财政收支表现 - 6月全国一般公共预算收入同比下降0.3%，较5月放缓0.4个百分点[1] - 6月全国一般公共预算支出同比增长0.4%，较5月放缓2.2个百分点[1][9] - 1-6月政府性基金收入累计同比下降2.4%，支出累计同比上涨30.0%[1][10] 收入结构分析 - 6月税收收入同比增长1.0%，非税收入同比下降3.7%，显示收入结构边际改善[4][5] - 增值税收入同比增长5.0%，个人所得税增长6.8%，增速分别较上月放缓1.1和5.5个百分点[6] - 印花税收入同比大幅增长30.7%，受股市成交活跃度上升提振[6] 支出进度与结构 - 1-6月一般公共预算支出完成全年预算的47.6%，低于过去五年同期平均水平48.1%[7][9] - 6月基建类支出同比下降8.8%，民生类支出中社保和就业支出增长8.3%[9] 政府性基金动态 - 6月政府性基金收入同比增长20.8%，土地出让金收入增长21.9%[10] - 6月政府性基金支出同比增长79.2%，主要受专项债发行加快拉动[10] - 上半年新增专项债发行量2.16万亿元，同比增加6672亿元[10] 政策展望 - 政治局会议要求加快政府债券发行使用，提高资金效率[2][12] - 下半年可能上调财政赤字率、增加超长期特别国债发行或提高专项债额度[2][12]

财政赤字率 - 2025年第一季度克罗地亚预算赤字率为2 7%，环比上升0 6个百分点 [1] - 第一季度欧元区国家预算赤字率为2 9%，欧盟国家预算赤字率与之相同 [1] - 19个欧盟成员国出现预算赤字，其中7个成员国财政赤字率超过3%的上限 [1] - 财政赤字率最低的成员国是卢森堡（0 1%），最高的是罗马尼亚（7 5%） [1] - 法国和比利时的财政赤字率分别为5 6%和5 5% [1] 公共支出与收入 - 第一季度欧元区公共支出占GDP比重为49 5%，环比下降0 4个百分点 [1] - 欧盟公共支出占GDP比重为49 1%，环比下降0 4个百分点 [1] - 欧盟公共收入占GDP比重为46 2%，欧元区为46 6% [1] 财政盈余 - 第一季度欧盟有7个成员国实现预算盈余 [1] - 塞浦路斯财政盈余额占GDP比重最大，为5 6% [1]

经济增长预测 - 摩洛哥经济预计2025年增速达4.4%，2026年达4%，农业复苏与强劲内需为主要驱动力 [1] - 农业增加值预计2025年增长4.7%，2026年增长3.3%，分别对GDP增长贡献0.5和0.3个百分点 [1] - 非农产业预计2025年和2026年分别增长4.3%和4.0%，工业、建筑业和服务业为主要驱动力 [2] 农业表现 - 2024/2025农业季谷物产量预计达440万吨，同比增长41% [1] - 农业增长主要受益于春季降雨充沛和干旱情况缓解 [1] 非农产业细分表现 - 第二产业预计2025年和2026年分别增长4.2%和4.1%，每年为GDP贡献1.1个百分点 [2] - 化工产业预计2025年和2026年分别增长6.6%和5.1% [2] - 采矿业预计2025年和2026年分别增长7.1%和5.7% [2] - 纺织业预计2025年和2026年分别增长2.8%和3.1% [2] - 建筑业预计2025年和2026年分别增长4.9%和4.1%，受益于非洲杯、世界杯、地震后重建和住房项目 [2] - 第三产业预计2025年和2026年分别增长4.4%和4%，对GDP贡献度为2.3和2.1个百分点 [2] 内需与消费 - 内需预计2025年和2026年分别增长5.4%和4.6%，对GDP贡献度达5.8和5个百分点 [2] - 家庭消费预计2025年和2026年分别增长3.6%和3.4% [2] - 政府消费增速维持在4%左右 [2] - 固定资产投资2025年和2026年预计增长9.8%和7.2%，2024年增长10.9% [2] 贸易与财政 - 商品进口增速持续高于出口，贸易赤字占GDP比重从2024年19.1%攀升至2026年20.1% [3] - 经常账户赤字预计维持在1.8%-1.9%区间 [3] - 财政收入预计提升至GDP的19.3%（2025年）和19.4%（2026年） [3] - 财政赤字率预计从2024年4%降至2026年3.4%，政府债务占比同步改善 [3] 货币政策 - 2025年非金融部门信贷预计增长7% [3] - 广义货币供应量增速保持6%以上 [3] - 外汇储备可覆盖5个月进口需求 [3]

美国债务成本分析 - 美国预算案预计在未来一个月内国会休会前敲定 对长期债券收益率的担忧将持续存在 [1] - 共和党内部可能在未来几周内因达成协议压力而做出妥协 [1] - 即使计入2500-3000亿美元关税收入 财政赤字率仍将维持在GDP的7%左右 [1] - 对美国债务水平上升的担忧短期内难以减轻 [1] - 特朗普政府预计不会推行增税或实质性支出削减 降低赤字的唯一可能性在于借贷成本显著下降 [1]

中美关税战终局 - 中美关税战进入缓和与谈判期，或开启长期拉锯战，终局取决于经济韧性与财政空间[1][8] - 关税战短期在贸易，长期看经济和财政，美国经济金融风险影响关税战烈度，中国财政空间决定应对冲击能力[8][9] 财政空间影响因素 - 财政空间受经济性质、赤字率、政府债务水平、利率及付息压力、通胀程度影响[10] - 赤字率长期均值反映对债务可持续性关注，政府债务存量制约财政空间，利率和通胀影响举债空间[10][11][12][13] 中美财政空间对比 - 2004 - 2024年中国财政赤字率均值为3.5%，美国联邦政府为6.0%，美国政府为7.4%，中国注重预留未来空间[15][16] - 2024年末中国政府负债率为60.9%（含隐性债务69.0%），美国联邦政府为124.1%，美国政府为130.1%；中国政府债务率为244.6%，美国联邦政府为704.2%，美国政府为472.0%[15][20][23] - 2025年5月中国政府债券加权平均发行利率为1.68%，美国国债加权平均发行利率为4.29%；2024年中国政府债务利息支出占GDP比重为1.6%，美国为4.7%[15][32][41] - 2025年5月中国CPI同比增速为 - 0.1%，PPI同比增速为 - 3.3%，美国CPI同比增速为2.4%，中国政府债务引发高通胀风险低[51] 结论与建议 - 中国财政空间大于美国，有底气打赢关税战，中长期应推动改革，释放经济活力，夯实财政基础[2][52]

财政赤字控制目标 - 美国财长贝森特表示希望在特朗普总统任期结束前将财政赤字率控制在4%以下 [1]

2025年财政政策核心观点 - 2025年狭义财政赤字率目标设定为4.0%，为近年最高水平，目标赤字规模同比增长39.4%，增幅为过去十年最高 [1][6] - 中央财政赤字占比进一步提升至86%（2019年为66%），中央对地方转移支付规模10.3万亿元已超中央财政收入目标9.7万亿元 [1][8] - 广义财政赤字率预计在8.6%-9.3%区间，高于2024年的8.0%，包含新增专项债3.6万亿元（扣除化债部分）、超长期特别国债1.3万亿元等 [2][15][16] - 准财政赤字率（含政策性银行、城投、央企等）中枢预计18.4%-19.1%，高于去年17.5%，政金债净融资有望达1.8-1.9万亿元 [2][21][22] 财政结构特征 - 中央财政承担更多赤字并通过转移支付支持地方，2025年中央赤字占比86%较去年提升4个百分点，转移支付规模连续五年超中央税收收入 [1][8] - 专项债结构优化，扣除8000亿元用于化债后剩余2.8万亿元投向项目，宁夏已申请退出债务高风险省份名单 [2][21][23] - 央企新增5000亿元稳增长专项债中约2500亿元将在2025年使用，补充超长期特别国债 [22] 财政实施节奏 - 一季度政府债净融资同比增168%，特殊再融资债进度达67%，但项目类专项债和特别国债发行尚未加速 [3][23] - 预计二季度超长期特别国债将完成70%发行进度，上半年新增专项债进度有望达49%-60% [3][24] - 普通国债一季度净融资1.47万亿元同比204%，进度达30%为历史同期最快 [23] 财政溢出效应 - 企业拖欠款清偿将改善现金流，地方政府专项债将部分用于消化拖欠账款，涉及14.8万亿元融资平台经营性债务 [4][25][26] - 财政乘数有望提升，去年水利项目撬动信贷能力偏弱，今年基建特征变化或带动信贷扩张 [6][30] - 用于项目的预算内债务资金规模约4.4万亿元，与去年持平，但准财政资金可作为有效补充 [30]

国务院2025年重点工作部署 - 会议通过《国务院2025年重点工作分工方案》，要求各部门主动对号入座，细化措施加快落实，与不确定因素抢时间，紧抓快干、靠前发力 [1][3] - 强调牵头部门需勇于担当破题，参与部门积极配合形成合力，同时密切跟踪形势变化并做好政策储备 [3] - 2025年外部环境不确定性上升，但宏观经济政策留有后手，将依据形势动态调整，增量与存量政策共同支撑经济增长 [3] 财政政策动向 - 2025年财政赤字率设定为4%，显示财政扩张力度加大以稳定经济，财政支出规模将进一步增加 [4] - 财政部门将统筹存量与增量政策，研究制定更大力度、精准的举措支持提振消费，包括优化供给与需求、改善民生等 [4] 快递行业绿色转型政策 - 审议通过《快递暂行条例》修改草案，重点推动快递包装绿色化、减量化、可循环，完善综合性支持政策 [1][5][6] - 要求夯实快递企业主体责任，引导上下游全链条治理，降低包装回收等运营成本，营造绿色发展氛围 [6] - 2023年国家发改委等8部门已印发行动方案，目标2025年底全面建立绿色包装标准体系，禁止有毒有害包装，中央财政将通过预算资金支持全流程监管能力建设 [7] 快递行业经济作用与挑战 - 快递行业连接生产与消费，支撑网络零售发展，对稳就业、保民生和经济循环具有重要作用 [6] - 当前快递包装消耗大量资源，对环境造成较大压力，需通过系统性治理减少一次性塑料制品过度使用 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 制造业景气度重回扩张区间 [3] - 建筑业景气度提升明显 [3] - 新增社融迎来开门红 [3] - 企业信贷需求大幅改善 [3] - 政府工作报告透露多个现象 [3] - 建议关注“两会”后释放的政策信号 [3] 根据相关目录分别进行总结 制造业景气度回升 - 2025年2月制造业PMI录得50.2重回扩张区间，生产指数达52.5，新订单指数达51.1，生产端提升更明显，节后生产正常化是主因；出口景气度提升，新出口订单指数达48.6，虽受特朗普加征关税影响，但上半年美国企业提前进口囤货，我国出口表现有望好于预期 [8] - 2025年2月建筑业PMI录得52.7，较前值上涨3.4个百分点，1月下滑至收缩区间或与春节因素有关，节后复工复产推动其上升；在财政发力和房地产宽松政策背景下，基建和房地产投资边际改善对建筑业景气形成支撑，预计未来仍将保持较好发展态势 [13] - 2025年2月服务业PMI录得50.0，较前值下降0.3个百分点，春节假期出行娱乐暂告段落是主因，但随着宏观经济企稳和内需提振，服务业景气度未来有望逐步提升；服务业景气度恢复对整体经济稳定增长有重要意义，需持续关注相关政策对其支持力度 [13] 企业信贷大幅增长 - 2025年1月新增社会融资规模达7.06万亿元，同比多增5833亿元，新增人民币贷款成主要支撑项，社融口径下新增人民币贷款同比多增近3800亿；企业单位信贷需求大幅改善，1月新增人民币贷款规模达4.78万亿元，同比大幅增加9200亿元，反映实体经济有所改善，宏观经济复苏态势明显 [16] - 在国家重视经济建设工作和宽松政策支持下，实体经济和资本市场双轮驱动正循环正在建立，两会预计出台更多宽松型利好政策助力实体经济复苏；政府对民营企业的关注使企事业单位信心空前高涨，在扩产能、更新设备带动下，企业融资需求提升，为经济持续增长注入动力 [23] 政府工作报告 - 总量目标具延续性，外部不确定性加强，内部有利因素不断积聚，有利因素可对冲外部不确定性负面影响；宽松性政策继续加码，创新驱动和新质生产力持续培育，民营经济重视度加强，物价水平温和回升，地方债务风险显著减轻，地产销售边际回暖，消费市场逐步复苏等；2025年设定GDP增长目标5%左右，与2023 - 2024年目标相近 [27] - 政策力度再创新高，2025年赤字率提升至4%创历史新高，贴合市场预期上限，体现财政宽松力度大；我国具备较大举债空间，中央政府杠杆率低且高储蓄率为增发国债提供可行性；当前物价水平低位徘徊，提升赤字率可增加财政支出扩大总需求 [28] - 2025年拟安排专项债额度4.4万亿元，较去年增加5000亿元创历史新高；2024年起连续五年每年从新增专项债中划拨8000亿元用于化解隐性债务，2025年化债外可用资金规模3.6万亿元；专项债投向和使用范围大幅扩大，用作资本金上限比例从25%提高至30%，利于支持新兴产业发展 [29] - 2025年居民消费价格涨幅目标2%左右，当前我国CPI增速长期位于1%以下，PPI同比连续28个月下降，政策重心转向“提振价格水平”，目标下调更符合实际情况，物价温和回升为货币政策实行打开窗口 [30]

文章核心观点 2025年两会政府工作报告提出实施积极宏观政策，扩大内需，推动科技创新与产业创新融合，稳住楼市股市，防范化解风险；报告中的超预期政策释放了多方面信号，涉及GDP增速、财政赤字率、房地产、股市、生育政策和科技产业等领域 [1][2] 分组1：两个关键数字 - 2025年我国GDP增速目标为5%左右，与去年持平；财政赤字率为4%左右，为近年来新高 [2] - GDP增速关乎政策力度和就业基本盘，每增长1个点可拉动150 - 200万个就业；今年外贸承压，稳增长重任落到消费上 [5][6][8] - 4%的赤字率释放财政加码信号，按当前GDP总量意味着5.6万亿财政空间；新增赤字可用于化解地方债务、房地产收储等拉动经济，但要防范债务风险 [9][10][13] 分组2：房地产 - 过去会议对房地产定调变化，今年报告着墨多，未来一两年最大任务是“止跌回稳”，包括成交量和房价 [15][16][19] - 房地产市场已调整3年多，与高峰相比，全国商品住宅销售面积降40%以上，房价回落2 - 3成；当前部分超大特大城市房价降幅收窄、成交量回暖 [20][21][23] - 止跌回稳不等于上涨，不同城市分化，人口净流入的超大特大城市或先行，三四线城市房价探底难 [24][25][26] 分组3：股市 - 重要会议多次强调“稳住楼市股市”，释放对资本市场重视信号，股市地位凸显 [29][30][34] - 股市是经济晴雨表，能扭转预期、接力楼市形成财富效应、为新兴产业和地方国资提供直接融资 [36][37][38] 分组4：刺激生育 - 报告提出逐步推进学前免费教育、发放育儿补贴、发展托幼一体服务等刺激生育政策 [41] - 生育补贴力度是关键，湖北天门高额补贴使2024年出生人口增17%；学前免费教育财政负担不大，利好婚育意愿 [45][47][49] 分组5：科技产业 - DeepSeek扭转中美AI竞赛战局，人工智能成资本市场叙事主线和地方政府布局重点 [55][56] - 报告提出推动商业航天、低空经济等新兴产业发展，培育生物制造等未来产业，发展新一代智能终端和智能制造装备 [57] - 大国科技交锋影响城市竞争，未来产业是城市竞争关键，科技革命重构经济版图和城市竞争格局 [60][61][63]