贵金属市场行情概述 - 国际金价与银价在近期强劲上涨，COMEX黄金期货盘中突破3897.7美元/盎司的历史高位，COMEX白银期货冲高至47.41美元/盎司 [1] - 今年以来，黄金和白银的价格涨幅已分别达到46%与60% [1] - 此轮上涨由多重逻辑共同驱动，包括宏观变局、央行购金以及白银的双重属性共振 [1] 宏观变局下的驱动因素 - 美联储如期将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，点阵图暗示年内或再降息两次 [3] - 利率下行预期降低了持有无息资产的机会成本，提升了贵金属的吸引力 [4] - 全球地缘政治冲突阴霾未散，美国副总统万斯关于“政府可能停摆”的表态加剧了市场的不安感 [5] - 黄金作为传统“避风港”资产，在市场不确定性中成为投资者寻求保值的重要选择 [6] - 美联储独立性遭质疑，前总统特朗普公开批评美联储并解雇美联储理事库克，此举削弱了市场对美元资产的信任，间接助推资金流向黄金 [8][9] 央行购金与需求支撑 - 全球央行持续购金，以中国人民银行为代表的多国央行连续多月增持黄金储备，这背后是“去美元化”与外汇储备多元化的长期战略 [11] - 黄金作为不依附于任何主权国家的资产，其结构性、持续性的需求为市场提供了坚实支撑 [13] - 黄金供给存在天然刚性，矿产金开采周期长、成本高，短期内难以大幅增加，使得需求端变化对金价影响显著 [15] - 世界黄金协会数据显示，今年二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3% [19] - 二季度金条与金币投资总量同比增长11%至307吨，其中中国投资者需求达115吨，黄金ETF投资是推动需求的关键力量 [19] 白银市场的双重共振 - 白银上涨逻辑基于其金融属性与工业属性的双重共振 [21] - 金银比是理解白银估值的关键指标，过去50年和20年的平均金银比分别为63和70，而2025年4月该比率一度飙升至106的历史极值，表明白银相对于黄金被严重低估 [23] - 历史上当金银比大于80时，白银后续补涨的概率高达70% [23] - 从工业属性看，白银是光伏、新能源、5G电子等关键领域不可或缺的原材料 [23] - 全球绿色能源转型加速，世界白银协会预测2025年全球白银供需缺口将创历史纪录，实物需求增长预期强劲 [26] - 金融属性带来的估值修复与工业属性带来的需求增长相结合，使得白银的价格波动可能比黄金更为剧烈 [27] 后市展望与配置思路 - 主流观点认为，在美联储降息周期开启、地缘风险持续及供需缺口背景下，贵金属的长期上涨逻辑依然稳固 [28] - 白银因其工业属性和相较于黄金的估值优势，可能具备更大的价格弹性 [28] - 市场对美联储政策的预期是短期关键风向标，任何“鹰派”信号都可能引发价格回调 [29] - 当前金银价格已进入“超买”区域，短期波动加剧在所难免，但央行购金趋势、地缘政治风险及绿色能源转型需求共同构成长期价格支撑 [30] - 具体配置思路包括均衡配置（如涵盖黄金、铜、铝等的有色金属ETF）、激进型配置（如跟踪黄金股票的ETF）以及贵金属“纯粹”投资（如直接追踪金价的黄金ETF） [31][32][33]

跟踪上海期货交易所白银主力合约的国投白银LOF大涨3.11%。 在中国古代，北宋金银比等于9，清朝大约10。 大家都知道黄金涨得猛，其实白银更猛，今年白银涨幅已经超过黄金。 1 金银比 业内有种说法，黄金白银都属于贵金属，白银是高波动版的黄金，金银行情正相关，可以用二者的价格比来估值，简称金银比。 金银比起源于2600年前。 土耳其西部有个吕底亚王国，当地盛产金银。吕底亚国王克罗伊斯主持铸造了世界上最早的金币和银币，并约定1枚金币兑换13枚银币。 金银比等于13。 金银即货币的时代，金银比和当时已探明的黄金白银储量以及开采难度挂钩，各国金银比差不太多，比较稳定。 2 定价中枢 就这样一直持续到几十年前，布雷顿森林体系解体，全球进入信用货币时代，汇率不再锚定金银。 金银重新定价，金银比的中枢来到60~80区间。 极值最高100，最低40。 所以衍生出刻舟求剑的玩法，比如金银比超过100就做多白银，赌均值归回。 3 赌均值回归 上图一张，蓝线代表金银比，红线代表白银价格。 今年4月，金银比站上100。 貌似利用金银比赚钱很简单，但我一直没参与，因为逻辑不够硬。 金银重新定价之后，黄金负责保值，白银用于工业。 黄金 ...

黄金产业现状与趋势 - 黄金是2024年全球有色矿产勘查投资第一大矿种和全球有色金属矿业并购第一大品种 [2] - 中国黄金产量和黄金消费分别实现连续18年世界第一和连续12年全球第一 [2] - 中国黄金产需缺口长期存在 未来加大矿产金生产、再生回收和促进国内黄金存量流通十分重要 [2] - 截至2024年中国海外金矿投资超过60个 控制的权益黄金资源量已经超过7500吨 [2] 白银产业现状与趋势 - 全球2024年白银矿产和回收均有所增长 但供应增速不及需求端 [3] - 白银主要细分领域消费均有不同程度增长 工业需求形成支撑 [3] - 以旧换新政策直接拉动白银下游消费 技术创新拓展白银高端应用边界 [3] - 企业整合与产业集群提升竞争力 政策协同效应形成白银消费正向循环 [3] 贵金属市场与价格展望 - 贵金属结构性机会大于整体驱动 金银比进入“有效时间” [4] - 金银比进一步回升 月度级别白银价格向上弹性将明显大于黄金 [4] - 在供需不拖累白银价格、降息通道开启、经济具有韧性的情形下 白银天然更易上行 [4] 中国贵金属市场体系发展 - 中国多层次、多产品的黄金白银市场体系逐步建立 包括现货、期货和银行柜台市场 [3] - 上海期货交易所推出黄金期货、白银期货、做市商制度、标准仓单、期权等产品 [3] - 上海黄金交易所推出国际板、上海金、上海银和白银询价期权等 [3] - 贵金属期货市场参与者结构持续改善 形成期现共赢、促进产业可持续发展的局面 [4]

市场驱动因素 - 美国通胀数据符合预期，核心PCE价格同比涨幅维持在2.9%，加强了市场对美联储晚些时候继续降息的押注[1][2][3] - 美联储降息25个基点落地，进一步推升了市场风险偏好，成为贵金属市场主要交易逻辑[3] - 美国二季度GDP增速终值大幅上修至3.8%，显著高于此前3.3%，消费分项增速从1.6%上修至2.5%，8月实际消费支出增长0.4%超出市场预期的0.2%，显示出经济放缓幅度有限[3] 贵金属价格表现 - 现货黄金收涨0.31%，报3760.53美元/盎司，周线录得六连涨，盘中一度冲上3780美元关口但未能站稳[1][2][3] - 现货白银收涨1.98%，报46.06美元/盎司，冲上46美元创逾14年新高，周线同样录得六连涨[1][2][3] - COMEX白银主力合约冲破46美元关口，内盘黄金和白银期货均创下历史新高，白银走势更为强劲[3] 市场指标与预期 - 随着白银大涨，金银比持续下行至82附近，创下今年以来新低[3] - 短期内白银有望冲击历史高点50美元，预计行情将进入高波动阶段[3] - 中期目标点位预计为COMEX黄金4000美元，COMEX白银50美元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银期货价格受宏观预期、供需基本面与市场情绪共同作用持续走高，中长期有支撑但需警惕短期风险 [3] - 预计下周沪指行情小幅震荡修复 [5] - 黄金调整后创新高，可继续看多 [10] - 铁矿可高抛低吸操作，关注节后需求变动 [13][14] - 玻璃可维持低多思路，关注临近旺季补库情况 [18][19] - 豆油因高库存震荡偏空对待 [22] - 纸浆维持低位震荡观点，考虑区间高抛低吸 [25] 根据相关目录分别总结 热点聚焦 - 沪银期货主力合约收盘10632元/千克，9月26日单日涨幅达2.27%，成交量近百万手创阶段性新高 [3] - 宏观层面美联储宽松预期是核心推手，叠加地缘局势紧张，避险资金涌入贵金属市场 [3] - 2025年全球白银供需缺口预计达3659吨，连续五年供不应求，光伏装机带动需求激增，扩产受限加剧短缺 [3] 技术解盘 - 股指期货 - 沪指以小阴线报收，基本养老保险基金连续8年正收益，年均投资收益率5.15%，美股芯片股遭抛售 [5] 技术解盘 - 黄金 - 市场交易10月降息预期，黄金调整3日后长阳创新高，强势明显 [10] 技术解盘 - 铁矿 - 供应端发运稳定，钢厂有复产迹象，铁水料维持高位，临近国庆钢厂补库 [14] 技术解盘 - 玻璃 - 日融基本稳定，厂库去化，下游深加工订单回暖不足 [19] 技术解盘 - 豆油 - 9月12日国内豆油商业库存126万吨，周环比降1万吨，月环比升10万吨，同比升11万吨 [22] 技术解盘 - 纸浆 - 山东地区纸浆价格稳定，港口库存小幅去库，整体中高位，中秋旺季有预期提振但未好转 [25]

美国药品关税政策 - 美国宣布自10月1日起对进口的所有品牌或专利药品征收100%关税 [2] - 新关税措施不适用于已与美国达成贸易协定的国家，如欧盟和日本，这些国家将继续遵守协定中15%的关税上限 [5] - 英国向美国出口的药品将面临100%关税，因两国药品相关税率仍在谈判中 [5] - 受关税消息影响，亚太股市医药股多数下跌，百济神州跌4%，住友制药跌超3%，三星生物制剂跌超2% [2] 美国股市与通胀数据 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.65%，标普500指数涨0.59%，纳指涨0.44% [6] - 大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数涨0.46%，特斯拉涨超4%，微软涨近1% [9] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.56%，金山云、大全新能源跌超8% [12] - 美国8月核心PCE物价指数同比上升2.9%，环比上升0.2%，符合预期，显示通胀压力缓解 [13] - 通胀数据发布后，交易员加大美联储降息预期押注，10月降息25基点的概率升至89.8% [13] - 有分析师认为数据可将观望买家拉回市场，但高盛交易员警告美股反弹顶部或已出现，市场面临转折点 [14] 贵金属市场行情 - COMEX黄金期货收涨0.5%至3789.8美元/盎司，本周累计上涨1.89% [16] - COMEX白银期货收涨2.77%至46.365美元/盎司，本周累计上涨6.92%，创下自2010年以来14年新高 [16] - 现货白银在过去六个月内累计涨幅超过30%，年内涨幅达59%，超过黄金的43%涨幅 [17] - 当前外盘金银比约为85，显著高于历史均值，表明白银估值仍处相对低位，具备比价修复空间 [18] - 白银价格上涨受贵金属与工业金属双重属性驱动，经济就业下行、通胀上行及流动性宽松构成利好，美国经济韧性强化其工业需求预期 [18]

在美联储降息、地缘风险加剧等背景下，贵金属市场迎来一轮前所未有的强劲行情。 9月26日，白银价格突破46美元/盎司，创出14年新高，过去六个月白银价格大涨超30%；黄金徘徊在历 史纪录高位；铂金更是一周飙升11.5%，突破1500美元/盎司，创出12年新高。 值得注意的是，金银铂轮番创下多年新高，成为大宗商品市场的焦点，引发大量资金涌入。不过，业内 机构普遍提醒投资者警惕贵金属价格波动风险。 铂金与黄金联袂共舞 除了白银，铂金近期表现亦十分抢眼。 近期，贵金属市场全面升温。继黄金后，白银也走出了一骑绝尘的行情。 9月26日，国际白银价格强势上行，伦敦现货白银突破46美元/盎司，最高触及46.62美元/盎司，创下自 2010年以来的14年新高。在过去六个月内，现货白银累计涨幅已超过30%，表现远超多数大宗商品，年 内涨幅更是达到59%，也超过黄金的43%涨幅。 相比之下，2024年白银的平均价为每盎司28.27美元，2023年为每盎司23.35美元。 国内市场方面，白银期货同样表现亮眼。9月25日沪银主力2512合约收于10632元/千克，当日涨幅达 2.27%，创出该品种上市以来历史新高。 金瑞期货研究员吴梓 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道 近期国际贵金属市场呈现冲高回落的震荡格局，在美联储政策余波与市场情绪博弈中完成短期动能切 换，9月23日COMEX黄金价格一度攀升至3824.6美元/盎司的历史新高后，同期COMEX白银价格也升至 44.77美元/盎司。9月24日COMEX黄金价格回落至3797.1美元/盎司，白银价格也回落至44.40美元/盎 司，这反映短期多空分歧加剧。 "近期国际银价创出历史新高，这与贵金属属性相关，在美联储降息周期和商品反弹背景下，白银出现 大幅补涨。随着银价上涨，资金自然而然会流入白银市场，进一步推高银价。尽管鲍威尔的讲话抑制金 价再度创新高，但当前金银比长期处于较高位置，反映白银低估，后期上涨的概率较大。"创元期货分 析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示。 鲍威尔持中性偏鸽态度 "9月23日国际金价和银价再度创出历史新高，其中长期驱动因素仍是市场对美联储降息预期的不断升温 所带来的流动性交易，以及地缘政治紧张局势持续所带来的避险性交易。与此同时，美国政府停摆危机 也是近两天贵金属价格上涨的推动因素之一。"光大期货分析师赵复初在接受《华夏时报》记者采访 ...

白银价格表现 - 现货白银价格站上43.50美元/盎司上方，创2011年8月以来新高 [1] 白银供需基本面 - 白银具有优良的物理化学特性，被广泛应用于电子、可再生能源和医疗卫生等工业领域 [3] - 2024年白银下游需求中，工业、珠宝首饰、投资分别占比58%、18%、16% [3] - 白银市场预计为连续第5年出现供给需求缺口，供需缺口矛盾约4000吨，即全世界白银产量比消费量少约4000吨 [5] 金银比价与资金流向 - 因前期黄金价格强势上涨，金银比价一度突破100关口，创历史极值，表明白银价格被明显低估 [5] - 金银比价修复吸引资金从黄金转向白银，持续流入白银市场 [5] - 金银比历史上整体比价的平均值在60-80，目前比价修复到80-90之间，但从历史角度看仍相对偏高 [7]

黄金价格表现 - COMEX黄金盘中逼近3800美元/盎司历史高点 达3792.3美元/盎司 [1][2] - COMEX黄金年内涨幅达43.72% [1] - 当日结算价3775.1美元/盎司 较昨结上涨17.2美元/盎司 涨幅0.46% [2] 白银价格表现 - COMEX白银在44美元/盎司之上震荡 创2011年4月底以来新高 [7][8] - COMEX白银年内涨幅超51% 超越黄金涨幅 [7] - 最新价44.225美元/盎司 较昨结上涨0.011美元/盎司 涨幅0.02% [8] 贵金属板块表现 - A股贵金属板块上涨2.33% 领先其他板块 [3] - 晓程科技涨幅冲高至8% 中金黄金涨幅达3.9% 股价突破历史最高点20.82元/股 [3] - 西部黄金 山东黄金等个股股价逼近历史新高 [3] 黄金上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点降低持有黄金机会成本 [6] - 美元走弱增强黄金吸引力 [6] - 中东地缘局势紧张推升避险情绪 [6] - 各国央行持续增持黄金提供底部支撑 [6] 白银上涨驱动因素 - 受益于双重属性和金银比修复逻辑 [9] - 工业需求在政策刺激下持续释放 [9] - 金银比处于历史较高区间表明白银被低估 [10] - 市场规模较小流动性较低使资金流入放大价格波动 [10] 后市展望 - 黄金短期需警惕技术性回调风险 长期仍具上行支撑 [6] - 白银短期涨幅可能持续领先黄金 但波动性更高 [9][10] - 金银比修复趋势仍存 工业需求扩张支撑白银价格 [10]