5G概念市场表现 - 4月18日5G概念股集体上涨，盛路通信、硕贝德、武汉凡谷等多股涨停，创远信科30%涨停，金信诺、信维通信、中兴通讯等跟涨 [1] - 全市场规模最大5G通信ETF（515050）走强，近10个交易日资金净流入超6亿元 [1] 政策与产业动态 - 工业部在4月18日新闻发布会上表示，加快推进6G技术研发、标准制定、中试验证和产业落实，加强通信、感知、智能、计算等融合技术突破 [1] - 工业部提出前瞻布局和培育面向6G的应用产业生态，扩大电信业对外开放力度，有序推进首批增值电信业务开放试点，吸引外资企业投资经营电信业务 [1] 行业景气度与公司业绩 - 通信行业多家公司发布Q1业绩预告，多预增，锐捷网络、星网锐捷、中际旭创等算力硬件供应商因AI基础硬件部署业绩较快增长 [2] - 移远通信等物联网模组供应商因云端部署模型需求业绩表现强劲 [2] - 多家通信行业公司公告回购/增持计划，显示对未来行业前景信心 [2] 行业评级与推动因素 - 国元证券给予通信行业"推荐"评级，因AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展 [2] - 相关ETF为华夏中证5G通信主题ETF（515050），场外联接（A类：008086；C类：008087） [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中国移动发布2024年年度报告，营收、归母净利润同比增长，EBITDA同比下降，公司在各业务领域有发展亮点且未来计划良好，业绩有望稳健增长，分红率将提升，估值有提升空间 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年实现营收10408亿元，同比+3.1%；主营业务收入8895亿元，同比+3.0%；归母净利润1384亿元，同比+5.0%；EBITDA为3337亿元，同比 - 2.3% [1] 各业务板块情况 C + H端 - 个人市场：2024年移动客户总数达10.04亿户，净增0.13亿户，5G网络客户数达5.52亿户，净增0.88亿户，渗透率55.0%；手机上网DOU达15.9GB，同比持平；移动ARPU为48.5元，同比 - 0.8元；个人移动云盘收入89亿元，同比+12.6%；权益产品收入268亿元，同比+19.7%；5G新通话全场景月活跃客户达1.5亿户，智能应用订购客户3475万户；随着AI发展，个人业务有望迎机遇 [2] - 家庭市场：2024年有线宽带客户总数达3.15亿户，净增0.17亿户，家庭宽带客户达2.78亿户，净增0.14亿户，千兆家庭宽带客户达0.99亿户（+25.0%）；FTTR客户达1063万户（+376%）；千兆宽带覆盖住户4.8亿户（+0.9亿户）；家庭客户综合ARPU为43.8元（+0.7元）；“AI + 智家”和“千兆 + FTTR”引领智家服务升级，有望保持增长 [3] B + N端 - 政企市场：2024年政企市场收入达2091亿元，同比+8.8%；政企客户数达3259万家，净增422万家；公开招标市场中标占比达16.6%；打造“三化”解决方案99项 [3] - 移动云：收入达1004亿元，同比+20.4%，IaaS + PaaS收入规模稳居业界前五；5G垂直行业应用领先，拓展千万大单5G DICT项目超700个，5G专网收入87亿元，同比+61.0% [3] - 车联网：前装连接净增1443万个，累计达6506万个，与25家头部车企达成渠道合作；车路云一体化试点和标杆项目进展良好；商客市场推广融合产品和轻量化解决方案，拓展商客套餐2684万套，净增2140万套 [3][6] - 低空经济：快速起步，打造50个应用示范标杆 [6] - 新兴市场：2024年新兴市场收入536亿元，同比+8.7%；国际业务收入228亿元，同比+10.2%；数字内容收入303亿元，同比+8.2%，咪咕视频全场景月活跃客户达5.2亿户，同比+12.1%；金融科技产业链金融业务规模达1165亿元，同比+52%；和包交易月活跃客户达1.24亿户，同比+40.7% [6] 资本开支情况 - 2024年资本开支1640亿元，同比 - 9.0%，少于年初计划；预计2025年资本开支1512亿元，同比 - 7.8%；连接投资716亿元（ - 17.9%）（5G投资582亿元，同比 - 16%），算力投资373亿元（+0.5%），能力投资192亿元（+6.7%），基础投资231亿元（+6.5%）；2025年5G - A计划投资98亿元，同比+227%；2024年智算规模达29.2EFLOPS，同比+189%，通算规划达8.5EFLOPS，同比+6%，2025年通算、智算规模将分别达8.9、34EFLOPS；GPU利用率从20%增长到68%；资源售卖率达77%，增长40%以上；加大推理算力投资，AI直接投资超120亿，同比超10倍，2025年继续提升 [7] 分红与业务计划 - 2024年全年股息合计每股5.09港元，同比+5.4%，全年派息率为73%；计划从2024年起，三年内现金分红逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [8] - 2025年业绩目标：个人市场收入平稳，5G网络客户净增5000万；家庭市场收入良好增长，千兆宽带客户净增1800万，千兆宽带覆盖超5亿户；政企市场收入良好增长，政企客户净增430万；新兴市场、国际业务收入快速增长，AI直接收入高速增长，灵犀AI智能体月活客户达7000万 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润1477.88/1562.31/1645.33亿元，同比增长6.8%/5.7%/5.3%；对应EPS为6.85/7.24/7.62元，2025年04月11日收盘价对应PE分别为16.0/15.2/14.4倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 中国移动发布2024年年度报告，营收、归母净利润增长，EBITDA下降，公司在各业务领域有发展亮点且资本开支有侧重，分红提升，未来业绩目标明确，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入 - A”评级 [2][11][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收10408亿元，同比+3.1%；主营业务收入8895亿元，同比+3.0%；归母净利润1384亿元，同比+5.0%；EBITDA为3337亿元，同比 - 2.3% [2] C + H端 个人市场 - 2024年移动客户总数达10.04亿户，净增0.13亿户，5G网络客户数达5.52亿户，净增0.88亿户，渗透率55.0%；手机上网DOU达15.9GB，同比持平；移动ARPU为48.5元，同比 - 0.8元；个人移动云盘收入89亿元，同比+12.6%；权益产品收入268亿元，同比+19.7%；5G新通话全场景月活跃客户达1.5亿户，智能应用订购客户3475万户；随着AI发展，个人业务有望新发展 [3] 家庭市场 - 2024年有线宽带客户总数达3.15亿户，净增0.17亿户，家庭宽带客户达2.78亿户，净增0.14亿户，千兆家庭宽带客户达0.99亿户（+25.0%）；FTTR客户达1063万户（+376%）；千兆宽带覆盖住户4.8亿户（+0.9亿户）；家庭客户综合ARPU为43.8元（+0.7元）；构建智慧家庭生态，家庭市场有望良好增长 [4] B + N端 政企市场 - 2024年政企市场收入达2091亿元，同比+8.8%；政企客户数达3259万家，净增422万家；公开招标市场中标占比达16.6%；移动云收入达1004亿元，同比+20.4%，IaaS + PaaS收入规模居业界前五；5G垂直行业应用领先，拓展千万大单5G DICT项目超700个，5G专网收入87亿元，同比+61.0% [6] 车联网市场 - 车联网前装连接净增1443万个，累计达6506万个，与25家头部车企达成渠道合作；车路云一体化试点城市支撑和标杆项目共建进展良好；商客市场推广融合产品和轻量化解决方案，拓展商客套餐2684万套，净增2140万套 [6] 低空经济 - 快速起步，打造50个应用示范标杆 [9] 新兴市场 - 2024年新兴市场收入536亿元，同比+8.7%；国际业务收入228亿元，同比+10.2%；数字内容收入303亿元，同比+8.2%，咪咕视频全场景月活跃客户达5.2亿户，同比+12.1%；金融科技产业链金融业务规模达1165亿元，同比+52%；和包交易月活跃客户达1.24亿户，同比+40.7% [9] 资本开支 - 2024年资本开支1640亿元，同比 - 9.0%，少于年初计划；预计2025年资本开支1512亿元，同比 - 7.8%；连接投资716亿元（ - 17.9%），5G投资582亿元，同比 - 16%，算力投资373亿元（+0.5%），能力投资192亿元（+6.7%），基础投资231亿元（+6.5%）；2025年5G - A计划投资98亿元，同比+227%；2024年智算规模达29.2EFLOPS，同比+189%，通算规划达8.5EFLOPS，同比+6%，2025年通算、智算规模将分别达8.9、34EFLOPS；GPU利用率从20%增长到68%；资源售卖率达77%，增长40%以上；加大推理算力投资，AI直接投资超120亿，同比超10倍，2025年继续提升 [10] 分红与业务计划 - 2024年全年股息合计每股5.09港元，同比+5.4%，全年派息率为73%；计划三年内现金分配利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上；2025年个人市场收入平稳，5G网络客户净增5000万；家庭市场收入良好增长，千兆宽带客户净增1800万，千兆宽带覆盖超5亿户；政企市场收入良好增长，政企客户净增430万；新兴市场、国际业务收入快速增长，AI直接收入高速增长，灵犀AI智能体月活客户达7000万 [11] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润1477.88/1562.31/1645.33亿元，同比增长6.8%/5.7%/5.3%；对应EPS为6.85/7.24/7.62元，2025年04月11日收盘价对应PE分别为16.0/15.2/14.4倍；公司业绩稳健增长，分红率提升，与国际主流运营商对比估值有提升空间，维持“买入 - A”评级 [12] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,009,309|1,040,759|1,083,838|1,125,760|1,167,069| |YoY(%)|7.7|3.1|4.1|3.9|3.7| |净利润(百万元)|131,766|138,373|147,788|156,231|164,533| |YoY(%)|5.0|5.0|6.8|5.7|5.3| |毛利率(%)|28.2|29.0|28.7|28.5|28.5| |EPS(摊薄/元)|6.10|6.41|6.85|7.24|7.62| |ROE(%)|10.1|10.2|10.5|10.7|11.0| |P/E(倍)|18.0|17.1|16.0|15.2|14.4| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.7|1.6|1.6| |净利率(%)|13.1|13.3|13.6|13.9|14.1| [14]

// 市场要闻 // 国有大行重磅官宣。 3月30日下午，中国银行、中国建设银行、交通银行发布公告称，董事会通过 了向特定对象发行A股股票条件的议案。其中，建设银行拟引入财政部战略投资，募资总额不超过 人民币1050亿元。交通银行拟定增募资不超过1200亿元，发行对象为财政部、中国烟草和双维投 资，其中财政部拟认购金额为1124.2亿元。募资均用于补充核心一级资本。中国银行拟向特定对象 发行A股股票，募集资金总额不超过1650亿元。 社保基金重仓这些股票。 随着上市公司年报密集披露，作为长线资金代表的社保基金 2024 年末重 仓股及持股变动情况浮出水面。 Wind数据显示，截至3月28日，已有938家上市公司披露了2024年年报，其中有133家上市公司（包含2 家未披露年报但已披露2024年末十大流通股东上市公司）的前十大流通股东中出现了社保基金的身影。 2024年四季度，社保基金新进29只个股的前十大流通股东序列，同时对40只个股的持股数量增加。 自由现金流 ETF 近期成为基金行业的一大焦点。 在挖掘基金重仓股上只看净利润不看现金流的策 略，使得许多基金经理在过去三年间积累了大量有关忽视自由现金流的"苦 ...