美国三季度GDP增长超预期 - 美国第三季度国内生产总值环比按年率计算增长4.3%，为两年来的最快增速，表现超出预期[1] - 增长主要受个人消费支出（增长3.5%）和出口韧性推动，但投资和进口出现下降[1][2] - 第三季度个人消费支出（PCE）物价指数上涨2.8%，高于第二季度的2.1%[1] - 剔除食品和能源价格后，三季度核心PCE物价指数为2.9%，高于第二季度的2.6%[1] 经济数据与消费者信心背离 - 美国12月消费者信心指数跌至89.1，为连续五个月下滑，并创下今年4月以来最低水平，与火热的GDP数据形成“冰火两重天”的对比[1][2] - 消费支出的相对坚挺与消费者信心持续下滑形成背离，暗示消费的坚挺或与居民提前应对未来不确定性有关，特别是耐用品采购的前置行为可能造成未来需求透支[2] - 消费者信心下滑一方面由于生活成本上升，另一方面可能与特朗普关税政策不确定性引发的悲观预期相关[7] 经济内部“K型”分化加剧 - 美国经济再现“K型经济”特征，表现为消费、就业、工资和财富的分化[3] - 高收入人群的消费增速显著高于低收入人群，高端消费好于大众消费[3] - 根据美联储2025年二季度数据，收入最高的20%美国家庭持有全美71%的净资产和87%的公司股权与共同基金资产，而收入最低的20%家庭仅持有约3%的净资产或总资产[3] - 美股牛市形成的财富效应绝大多数被高收入群体捕获，并转化为其奢侈品、高端旅游等高弹性消费的强劲动能[3] - 经济增长的动能已由劳动驱动转向资本和技术驱动，经济增长、企业盈利与就业机会萎缩、收入增长停滞并行不悖[4] 通胀黏性与滞胀风险 - 美国核心PCE物价指数录得2.9%，通胀黏性依然突出，价格上行压力仍在侵蚀实际购买力[2] - 美国仍然存在滞胀或类滞胀风险，即增长动能减弱、通胀顽固高于目标、就业市场疲软三者并存的局面[8] - 通胀年初以来总体下行，但仍明显高于美联储2%的长期通胀目标[8] - 有观点警告，AI企业可能开始削减技术支出或投资未能带来预期回报，同时通胀在未来六个月内存在重新上行风险[8] 就业市场走弱与“无就业增长” - 美国就业持续走弱，11月失业率升至4.6%[7] - 从年初以来的趋势看，美国就业走弱、实际工资增速下降的总体趋势依然存在[7] - “无就业”是“K型经济”形成的原因，而“无就业”本身又是经济晚周期、美联储降息周期、特朗普移民和关税政策、美股结构性牛市等多重因素的结果[5] - 美联储降息周期与AI结构性牛市的共振，并未带来普惠性财富增长，而是通过资产价格渠道，系统性地将经济复苏红利向顶层集中[5] - 预计2026年美国经济或从“无就业增长”转向“低就业增长”，但“K型经济”特征或难显著改观[6] 美联储政策前景 - 美国三季度增长超预期且核心PCE高于2%的目标，制约了美联储的宽松意愿，短期内再次降息的必要性相对有限[9] - 三季度良好的经济数据使得美联储短期降息的必要性下降，但并未完全破坏2026年降息周期延续的预期[10] - 后续若出现就业市场明显恶化（如失业率大幅攀升至5%以上）、通胀明显回落（如核心PCE下降至接近2%）或金融市场出现重大动荡，仍将促使美联储短期内开启降息[10] - 2026年1月和3月的FOMC会议将成为重要观察时点，后续政策调整高度依赖通胀、就业等核心数据的边际变化[10]

核心市场观点 - 超预期的美国经济增长数据削弱了市场对美联储近期降息的押注，全球股市普遍承压 [1] - 尽管降息预期受挫，但随着年末临近，整体风险偏好有所回暖，市场信心正在修复，对企业2026年实现稳健盈利增长的预期成为新的支撑 [1] - 如果消费者在假期和第四季度保持韧性，将有利于美国GDP和企业盈利，企业盈利持续超出预期，乐观人士希望这一趋势能在2026年延续 [2] 全球股指与期货 - 美股指期货齐跌：道指期货跌超0.1%，标普500指数期货跌0.13%，纳指期货跌0.12% [2] - 亚股指多数下跌：日经225指数收跌0.1%至50344.10点，日本东证指数收跌0.5%至3407.37点，韩国首尔综指收盘跌0.2%至4108.62点 [2] 国债与外汇市场 - 10年期美国国债收益率基本持平于4.16%，日本10年期国债收益率上升1个基点至2.040% [3] - 美元指数跌0.2% [3] - 日元兑美元上涨0.4%至155.67，连续第三个交易日走强，交易员正密切关注东京方面警告避免汇率过度波动后市场是否会有干预迹象 [1][3] - 韩元上涨，韩元兑美元逼近1500关口，韩国当局对韩元过度疲软发出警告后汇率应声上扬 [3][6] - 人民币延续涨势，逼近7关口 [3] 贵金属市场 - 现货黄金首次突破每盎司4500美元关口后小幅回落至4485美元，今年以来累计上涨超过三分之二，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [1][3][8] - 现货白银突破70美元关口，涨近1%至72.11美元/盎司，价格上涨逻辑融合了投资需求和工业需求的双重驱动 [1][3][11] - 铂金价格涨超3%，创下每盎司2300美元上方的历史新高，年内涨幅超过150% [1][3][8] - 铂金市场正走向连续第三年的供应短缺，主要因南非供应中断，同时高昂借贷成本使工业用户更倾向于租赁而非购买，加剧了现货市场紧张 [14] - 现货钯金日内涨超4%，现报1933.49美元/盎司 [3] 工业金属市场 - 伦敦铜价创历史新高，突破每吨12220美元（原文亦提及12159.50美元及12224美元） [1][3][17] - 伦锡日内涨超2.00%，现报43460.00美元/吨 [3] 农产品与能源市场 - 芝加哥小麦期货再度走高，已连续五个交易日上涨，正迈向自4月以来持续时间最长的反弹行情 [1][18] - 小麦价格上涨因黑海敖德萨港口设施受损及电力短缺导致粮食出口物流受阻，同时美国中南部平原遭遇创纪录高温干旱，水分严重短缺，双重因素叠加使市场重新评估供应前景 [18] - WTI原油涨超0.45%至62美元/桶 [3] 加密货币市场 - 加密货币承压：比特币下跌0.8%至86,928.49美元，以太坊下跌1.4%至2930.79美元 [1][3]

存储产品价格暴涨现状 - 内存条价格在短期内急剧上涨，DDR4 8G内存条从年初的100多元人民币涨至300多元人民币，新一代DDR5内存条价格可达一两千元人民币，有时呈现“一天一个价”的态势[1][3] - 固态硬盘价格同样飙升，常见的1T固态硬盘拿货价比上半年上涨近3倍，部分型号价格从二三百元人民币涨至八九百元人民币[3] - 线上平台价格同步上涨，例如金百达DDR4 32G内存条在2025年10月价格低于700元人民币，两个多月后涨至1100元人民币左右，金士顿1T固态硬盘从2025年2月初的300多元人民币涨至800多元人民币[5] 价格上涨的量化数据与市场反应 - 根据TrendForce集邦咨询数据，2025年第三季度DRAM价格较去年同期大幅上涨171.8%，其涨幅远超同期国际现货黄金不足110%的涨幅[6] - 存储产品价格暴涨显著推高了整机成本，配置一台家用电脑仅内存成本就上涨15%以上，中高端电脑配置总成本从过去的七八千元人民币上涨至两万多元人民币[1][3] - 价格上涨导致消费者观望情绪加剧，装机需求受到抑制[3] 品牌电脑厂商的应对与涨价计划 - 戴尔自2025年12月17日起全面提高商用电脑售价，幅度在10%-30%之间，配备32GB内存的机型每台涨价130美元至230美元，顶配128GB内存的机型每台涨价520美元至765美元[7] - 惠普首席执行官表示内存成本飙升将迫使公司上调产品价格并推出低配置版本，但公司备有库存，预计能在本财年上半年缓解成本压力[7] - 宏基与华硕证实将上调PC产品价格，华硕表示将机动调整产品组合与售价，宏基董事长指出2026年第一季度产品价格将与2025年第四季度不同，真正挑战在第二季度报价[7] - 联想首席财务官表示将尽量在2025年圣诞假期不涨价，但到2026年由于内存价格上行，涨价势在必行[8] 价格上涨的核心驱动因素 - AI热潮引发“存储超级周期”，单台AI服务器所需DRAM约为普通服务器的8倍，大模型厂商的巨额订单占据全球DRAM产能大半，直接推高价格[9] - 主要DRAM厂商（三星、SK海力士、美光）自2024年第四季度起缩减DDR4产能，转向利润更高的DDR5和HBM生产，挤压了消费电子常用存储产品的供应[9] - 渠道囤货行为加剧供应紧张，2025年初起有经销商大量囤货锁价，华强北等电子集散地在第二季度出现大规模扫货，导致现货流通量减少[9] 行业成本影响分析与未来展望 - 存储产品在2025年3到4季度涨幅约30%到50%，占笔记本电脑物料清单成本的8%到10%，对总成本影响约2%至3%[8] - TrendForce集邦咨询预测，2025年第四季度一般型DRAM价格环比将上涨8%至13%，缺货状态可能持续至2026年[10] - 本轮涨价由AI算力基建需求驱动，其持续时间和强度可能远超以往由消费端发力的周期[10] - 有观点认为涨价趋势可能持续至2026年上半年，随着主要厂商逐步扩大产能，供需压力有望缓解，价格或于2026年第三季度后进入下行通道，但固态硬盘因AI服务器需求刚性，回调空间有限[10]

多元化投资策略的强劲表现与市场资金流向的背离 - 2025年传统的股债平衡组合录得两位数涨幅，创下2019年以来最佳表现 [1][2] - Cambria Investments旗下一只持有29只ETF的全球配置基金录得成立以来最佳年度表现，其多资产量化组合的回报超越标普500指数 [2] - 尽管多元化策略表现出色，但资金持续流向集中的大型科技股敞口和主题交易，如核心能源、量子计算以及黄金等直接对冲工具 [1][2][6] 投资者行为与市场结构变化 - 包括公共风险平价基金和60/40组合在内的平衡型及多资产基金类别已连续13个季度出现资金外流，直到2025年秋季才出现温和反弹 [5] - 2022年美联储激进紧缩引发的债券市场暴跌，损害了投资者对固定收益作为跨资产组合缓冲工具的信心 [8] - 许多价值型股票ETF因规避了科技股集中度过高的问题，在2025年吸引了超过560亿美元资金流入，创下自2000年以来第二大年度流入规模 [9] - Cambria旗下全球价值ETF在2025年大涨约50%，创下推出以来最佳表现 [9] 市场轮动与未来展望 - 2025年市场扩散趋势在大部分时间内展开，国际股票在财政改革利好和美元走弱的推动下反弹，小盘股在第四季度表现优于大盘 [9][10] - 高盛资产管理预计美国企业盈利增长将扩散，小盘股和国际股票将表现出色，同时认为美国地方债券将持续走强 [11] - 摩根大通资产管理正在向新兴市场债券和英国国债倾斜，同时保持对美股和AI股票的选择性敞口 [12] - 美国银行指出，2025年显示出近一个世纪以来第二强的逢低买入冲动 [13] 市场情绪与策略演变 - 有观点认为市场与基本面的脱节日益加剧，2025年是动能驱动的一年，基本面和盈利增长似乎无关紧要 [14] - 尽管投资者放弃经典的60/40配置，但资金流入了另类资产，如私人信贷、基础设施投资、对冲基金和数字资产，寻求收益或抵御公开市场波动的能力 [14] - 多元化的核心概念仍然成立，但投资工具和方法正在演变，投资者拥有更多可以拉动的杠杆 [14]

公司上市进程与市场定位 - 壁仞科技已通过港交所聆讯，成为“中国GPU四小龙”中唯一一家赴港上市的公司，也是“港股GPU第一股” [3][4] - 公司最初计划在科创板上市，但于2025年上半年决定转赴港股，以利用联交所平台获取资本并加速AI应用发展 [4] - 选择港股上市的主因包括股权结构涉及美元基金、A股拆架构耗时且结果未卜，以及可借助港股“18C章程”快速上市 [4] 同业市场表现与估值前景 - 同业公司摩尔线程于科创板上市首日股价大涨425.46%，截至12月18日累计涨幅达517.53%，市值达3317亿元 [5] - 同业公司沐曦股份于科创板上市首日股价大涨692.95%，截至12月18日市值达3149亿元 [5] - 市场观点认为，壁仞科技若能在AI热潮窗口期内启动上市，可能吸引大量投资人，市场表现预计不会比前两家逊色太多 [3][5] - 另有观点认为，港股国际投资者更务实，估值需与全球龙头对标，因此壁仞科技不一定能复刻A股同业的暴涨行情 [5] 公司业务与财务表现 - 公司开发GPGPU芯片及智能计算解决方案，为AI提供基础计算能力，支持从云端到边缘的AI模型训练及推理 [7] - 公司收入快速增长，2022年至2024年收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元，2025年上半年收入为5890.3万元，同比增长 [7][8] - 公司拥有大量未完成订单及销售协议，包括24份未完成订单总价值约8.218亿元，以及框架协议与合同总价值约12.407亿元，将为未来收入作出贡献 [8] - 公司持续亏损，2022年至2024年分别亏损14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元，2025年上半年亏损16.01亿元 [9] - 经调整净亏损（非国际财务报告准则）2022年至2024年分别为10.383亿元、10.514亿元、7.673亿元，2025年上半年为5.516亿元 [9] - 2025年上半年亏损主因之一是与前股东赎回权相关的“赎回负债账面值变动”，高性能芯片投入高、回报晚也是重要因素 [9] 行业背景与竞争格局 - 公司诞生于2019-2020年半导体国产替代2.0时代，与摩尔线程、沐曦股份背景相同 [7] - 公司在自主研发能力上拥有国内AI芯片领域最多的发明专利授权，核心产品关键算力指标可对标英伟达，并最早实现千卡集群商用 [8] - 当前AI主流商用场景从训练转向推理，国内GPU企业在推理领域可替代英伟达芯片，公司已与多家头部企业合作并获得稳定订单，在多个智算中心落地 [8] - 国产GPU行业面临结构性挑战，英伟达受限后留下的市场中，华为已占据主导地位，剩余市场空间难以支撑众多国产品牌盈利，可能引发价格战等恶性竞争 [9] - 专家建议中国AI芯片企业应积极拓展海外市场，通过技术差异化与国际合作构建新增长曲线 [9]

公司上市进程与市场定位 - 壁仞科技已通过港交所聆讯，成为“中国GPU四小龙”中唯一一家在港上市的公司，也是“港股GPU第一股”[2] - 公司最初计划在科创板上市，但于2025年上半年决定转赴港股，主要原因为其股权结构包含美元基金，在A股上市需拆解架构且耗时，同时可借助联交所“18C章程”快速上市[3] - 公司拥有强大的投资阵容，包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、启明创投、高瓴创投、IDG、平安集团、中兴通讯、中芯聚源等知名国资平台、科技基金及产业投资方[3] 同业市场表现与估值预期 - 同业公司摩尔线程于12月5日登陆科创板，首日股价大涨425.46%，截至12月18日累计涨幅达517.53%，市值达3317亿元[4] - 同业公司沐曦股份于12月17日登陆科创板，首日股价大涨692.95%，截至12月18日市值达3149亿元[4] - 有观点认为，摩尔线程与沐曦股份的暴涨源于A股流动性溢价、国产替代情绪及标的稀缺性，已呈现泡沫化[4] - 有观点认为，壁仞科技若能在AI热潮尚未退去、市场情绪高涨的窗口期内上市，其市场表现和估值水平预计不会比前两家逊色太多，会吸引大量投资人[2][5] - 另有观点指出，壁仞科技在港股将面对务实的国际投资者，其估值需与全球龙头对标，并持续证明其技术路线与软件生态的商业可行性，因此不一定能复刻A股同业的涨势[4] 公司业务与财务表现 - 公司开发GPGPU芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为AI提供基础计算能力，支持从云端到边缘的AI模型训练及推理[6] - 公司收入快速增长：2022年收入49.9万元，2023年收入6203万元，2024年收入3.37亿元，2025年上半年收入5890.3万元，较2024年同期的3929.8万元有所增长[6][7] - 公司解释其2025年上半年收入规模低于2024年全年总收入的一半，原因是截至最后实际可行日期，公司拥有24份未完成的具有约束力的订单，总价值约8.218亿元，以及已订立总价值约12.407亿元的框架销售协议及销售合同，这些将在未来变现为收入[7] - 公司持续亏损：2022年亏损14.74亿元，2023年亏损17.44亿元，2024年亏损15.38亿元，2025年上半年亏损16.01亿元[8] - 公司经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为：2022年10.383亿元，2023年10.514亿元，2024年7.673亿元，2025年上半年5.516亿元[8] - 公司解释2025年上半年亏损主要与“赎回负债账面值变动”有关，同时高性能芯片投入高、回报晚也是重要因素[8] 公司竞争优势与行业机遇 - 公司拥有国内AI芯片领域最多的发明专利授权，核心产品在关键算力指标上可对标英伟达，并最早实现了千卡集群商用[7] - 当前AI主流商用场景从训练转向推理，在推理领域国内GPU企业被认为完全可以替代英伟达芯片[7] - 公司已与多家头部企业建立合作并获得稳定订单，并在多个智算中心落地[7] - 预计未来国内互联网企业在推动大模型和AI智能体时，会更多倾向选择国内GPU芯片，这对公司是巨大机遇[7] 行业背景与挑战 - 公司诞生于2019-2020年地缘政治变化催生的半导体国产替代2.0时代，与摩尔线程、沐曦股份背景相同[6] - 国产GPU芯片行业面临结构性挑战，在英伟达受限后，华为已占据国内市场主导地位，余下市场空间难以支撑众多国产品牌的盈利需求[9] - 如果企业仅聚焦国内市场竞争，可能引发价格战等恶性竞争，压缩行业发展空间[9] - 行业专家建议中国AI芯片企业应积极响应国家出海战略，拓展海外市场，通过技术差异化与国际合作构建新的增长曲线[9]

摩根大通对投机性成长股拥挤风险的警示 - 近期美国股市波动凸显摩根大通策略师警示的风险，即部分今年大幅上涨的股票面临“极度拥挤”状况[1] - 摩根大通量化分析师指出，涌入高波动性、高风险股票的“拥挤度”已达到99百分位，这是一个“极端”水平，可能导致投资者需对冲的急剧平仓[3] - 摩根大通美洲股票衍生品策略主管表示，这些公司对冲击更为敏感，使其面临突然重新定价的风险[3] 被点名的投机性成长股及其表现 - 摩根大通列出六只投机性成长股，包括博通、AMD、Expedia、雅诗兰黛、景顺和纽柯钢铁，并警告称若发生重大宏观经济事件，这些股票的走势“容易逆转”[1] - 这些股票在2025年均录得大幅上涨，其中AMD涨幅最高达64.01%，纽柯钢铁涨幅最低为39.45%[2] - 自12月10日以来，除Expedia上涨约3%外，其余股票普遍下跌，博通股价跌幅超过21%，AMD下跌11%[3] - 摩根大通将这些股票称为“次级投机性AI受益股”，并表示它们容易大幅波动，因为这些公司需要利用资本市场或债务市场为扩张融资，而非依赖内生增长[3] 市场动态与背景 - 标普500指数周三下跌1.2%，在上周创下历史新高后已连续第四个交易日下跌，科技股领跌这轮抛售[3] - 投资者正从“赢家”板块轮动退出，市场越来越感觉到AI热潮已无法再推动所有股票上涨，投资者正试图甄别赢家和输家[3] - 今年寻求从AI热潮中获利的投资者已从英伟达和微软等大型科技股分散开来，涌入他们预计将从AI浪潮中受益的标的[3] - 美光科技周三公布的亮眼业绩再次推动AI概念股上涨，表明资金可能只是从少数热门股中暂时轮动流出，而非市场格局发生重大转变[5] 摩根大通建议的投资策略 - 摩根大通策略师为希望把握当前时机的客户提供了一个简单的策略——买入投机股的看跌期权，并对波动性较低的股票建立看涨头寸[4] - 投资者可以考虑做空一些高动量股票，同时做多像信诺、辉瑞和Verizon这类较为“乏味”的低波动率权重股[4] - 策略师提供的列表将Expedia、博通、AMD、雅诗兰黛、景顺、纽柯钢铁列为投机性成长股代表，将信诺、惠普、辉瑞、Verizon、保德信列为低波动率股票代表[5]

香港交易所与证监会联合行动 - 香港交易所确认与香港证监会就上市申请相关事宜联合致函保荐人 回应市场传闻 表达对近期新上市申请质量下滑及某些不合规行为的监管关切[5] - 香港交易所表示致力于确保新上市申请的审核能及时且严谨进行 并与各方保持紧密沟通以确保提交的上市数据内容完整并维持高质量[5] - 香港交易所透露 2024年10月香港证监会与香港交易所曾发布联合声明明确列出对上市文件的质素要求 将继续合作以提升上市公司质量 巩固香港作为全球领先上市地的地位[5] 港股市场整体表现 - 12月10日港股探底回升 恒生指数收涨0.42% 报25540.78点 恒生科技指数上涨0.48% 报5581.10点 恒生中国企业指数上涨0.20% 报8954.69点[1] - 市场成交额为1933.92亿港元 较前一交易日2102.36亿港元有所减少[1] - 恒生指数成份股中43只上涨 42只下跌[1] 个股表现与成交 - 蓝筹股领涨方面 万洲国际上涨5.01% 海底捞上涨3.45% 石药集团上涨3.19%[1] - 成交额突出个股方面 阿里巴巴成交93.22亿港元 上涨1.52% 腾讯控股成交88.43亿港元 微涨0.08% 美团成交51.17亿港元 上涨2.72%[3] - 跌幅方面 东方海外国际下跌5.92% 信义光能下跌3.21%[2] - 部分个股年初至今表现强劲 中国宏桥上涨191.55% 紫金矿业上涨139.20% 阿里巴巴-W上涨89.04% 石药集团上涨67.18% 汇丰控股上涨55.66%[2] 行业指数表现 - 恒生行业指数方面 原材料业上涨1.47% 非必需性消费上涨0.85% 必需性消费上涨0.66%[4] - 跌幅方面 工业下跌0.84% 医疗保健业下跌0.64%[4] 万科企业相关动态 - 12月10日 万科企业午后股价大幅上涨 最高涨幅达18.56% 全天收于3.78港元/股 涨13.17%[6] - 万科首个展期债券"22万科MTN004"的债权人大会于12月10日上午召开 讨论债券展期事宜[7] - 万科企业公告 不调整"21万科02"票面利率 维持在3.98% 投资者可在2025年12月9日至15日的回售登记期内选择回售 回售价格为人民币100元/张[7] - 回售资金到账时间为2026年1月22日 万科表示拟不对本次回售债券进行转售[8] 新产品与市场观点 - 南方东英国指备兑认购期权主动型ETF将于12月11日在香港交易所上市 上市价格为每单位8.8港元 管理费为0.99% 该ETF主要投资于恒生中国企业指数成份股并沽出认购期权 将每月派息[12] - 瑞银财富管理在《2026年度展望》报告中提出 中国科技板块是全球最重要的机遇之一 充裕的流动性 散户资金流入及2026年企业盈利增长或高达37%将为中国股票提供动能[13] - 瑞银财富管理亚太区主管表示 AI热潮在不同地区发展路径各异 美国聚焦尖端基础设施和大模型 中国则着重算法效率 科技自立自强和产业应用[13]

香港交易所与证监会联合致函保荐人 - 香港交易所确认与香港证监会就上市申请相关事宜联合致函保荐人[6] - 联合致函旨在回应市场传闻，表达对近期新上市申请质量下滑及某些不合规行为的监管关切[7] - 香港交易所表示致力于确保新上市申请审核及时且严谨，并与各方保持紧密沟通以维持高质量上市文件[7] - 香港交易所提及2024年10月与香港证监会发布的联合声明，该声明明确了上市文件的质素要求[7] 万科企业股价异动及债券事宜 - 万科企业股价在12月10日午后大幅上涨，最高涨幅达18.56%，收盘报3.78港元/股，上涨13.17%[7] - 万科首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会于12月10日上午召开，讨论债券展期事宜[9] - 万科企业公告不调整“21万科02”债券票面利率，维持在3.98%，投资者可在2025年12月9日至15日期间行使回售选择权，回售价格为100元/张[10] - 万科表示拟不对本次回售债券进行转售，回售资金到账时间为2026年1月22日[10] 港股市场整体表现 - 12月10日，恒生指数收涨0.42%，报25540.78点；恒生科技指数上涨0.48%，报5581.10点；恒生中国企业指数上涨0.20%，报8954.69点[2] - 市场成交额为1933.92亿港元，较前一交易日的2102.36亿港元有所减少[2] - 恒生指数成份股中43只上涨，42只下跌[2] - 行业指数方面，原材料业上涨1.47%，非必需性消费上涨0.85%，必需性消费上涨0.66%；工业下跌0.84%，医疗保健业下跌0.64%[4] 个股表现及成交 - 万洲国际上涨5.01%，收报8.590港元，成交额6.69亿港元，年初至今上涨65.77%[2][3] - 海底捞上涨3.45%，收报14.100港元，成交额3.77亿港元[2][3] - 石药集团上涨3.19%，收报7.770港元，成交额7.60亿港元，年初至今上涨67.18%[2][3] - 美团-W上涨2.72%，收报100.000港元，成交额51.17亿港元[3] - 阿里巴巴-W上涨1.52%，收报153.200港元，成交额93.22亿港元，年初至今上涨89.04%[3][4] - 腾讯控股微涨0.08%，成交额88.43亿港元[4] - 跌幅方面，东方海外国际下跌5.92%，信义光能下跌3.21%[3] 新产品上市：南方东英国指备兑认购期权主动型ETF - 南方东英国指备兑认购期权主动型ETF将于12月11日在香港交易所上市[14] - 该ETF主要投资于恒生中国企业指数的成份股，并沽出国指认购期权以收取期权金[14] - 上市价格为每单位8.8港元，买卖单位为100，管理费为0.99%[14] - 该ETF将每月派息，派息来源包括期权金和标的股票股息，旨在吸引追求较高收益的投资者[15] - 该策略在市场下跌时可作为部分缓冲，帮助降低损失与投资组合波动[15] 机构观点：瑞银财富管理看好中国科技板块 - 瑞银财富管理投资总监办公室在《2026年度展望》报告中提出，中国科技板块是全球最重要的机遇之一[16] - 报告认为充裕的流动性、散户资金流入以及2026年企业盈利增长或高达37%将为中国股票提供动能[16] - 瑞银财富管理亚太区首席投资总监陈敏兰指出，中国AI发展着重算法效率、科技自立自强和产业应用，与美国聚焦尖端基础设施的路径不同[16]

公司战略动向 - SK海力士正在评估在美国上市的可能性，以提升企业价值，包括利用库存股在美国股市上市，但尚未最终确定 [1] - 公司可能以ADR美国存托凭证形式上市约2.4%的流通股，相当于约1740万股 [1] - 此举被视为应对“韩国折价”现象的战略尝试，旨在进入更广泛的全球投资者资金池 [3] 市场表现与估值 - 受益于AI热潮的高带宽内存芯片需求提振，今年以来SK海力士韩国股价已飙升约225% [1][2] - 尽管股价大幅上涨，但与美国同行如美光科技和台积电相比，其估值仍存在差距 [1][3] - 周一该股大涨6.1%，创下11月中旬以来最大涨幅，引发韩国交易所向投资者发出谨慎交易警示 [1] 潜在影响与机遇 - 通过在美国上市，SK海力士有望缩小与美光科技等美国同行的估值差距 [1] - 此举可能吸引仅投资美国上市股票的被动基金、ETF和纯多头基金的资本流入 [1]