新消费投资趋势 - 基金经理从传统消费转向新消费领域，如潮玩、医美、宠物经济等，泡泡玛特成为典型代表，年内股价暴涨175.53% [1][3] - 新消费权益类基金表现亮眼，最高回报率超60%，如申万菱信乐融一年持有回报达61.84% [4][6] - 华证沪深港新消费指数大涨15.13%，港股通消费指数涨23.13%，显著跑赢传统消费指数（中证白酒跌9.83%） [3][4] 新消费定义与特征 - 新消费公司适应经济环境变化，聚焦新兴需求与创新模式，如潮玩、特色文旅等"悦己型"消费 [3] - 核心特征是业绩增长快、成长逻辑清晰，如泡泡玛特股价较2024年低点累计上涨超10倍 [3][5] - 与传统消费相比，新消费企业处于渗透率提升早期，成长空间更大（如泡泡玛特动态PE超60倍，白酒龙头约25倍） [8][10] 基金经理调仓动向 - 207只基金重仓泡泡玛特，其中96只新晋、31只增持，景顺长城品质长青持有322万股（市值4.65亿元） [5][6] - 部分基金大幅换仓，如申万菱信乐融一年持有调入泡泡玛特、老铺黄金（后者年内涨316%），替换传统消费股 [6] - 重仓新消费的基金表现优异，如永赢新兴消费智选年内收益29.14%，富国沪港深业绩驱动回报21.81% [6][7] 新消费与传统消费对比 - 传统消费增速放缓（茅台2025年营收目标降至9%），而新消费龙头增速高且渗透率低 [8] - 传统消费更关注估值安全性与周期反转（如家电受益以旧换新政策），新消费依赖高增长与业绩兑现 [10] - 新消费波动性更大，成功案例可戴维斯双击（如泡泡玛特），失败案例可能戴维斯双杀 [10] 泡泡玛特案例分析 - 公司IP全产业链运营能力突出，海外扩张成效显著（如曼谷门店开业火爆） [11] - 渠道建设与选品能力推动业绩，但后续需关注新IP接力情况以避免业绩波动 [12] - 二级市场玩偶溢价现象反映需求旺盛，"扩圈"效应仍在持续 [12] 新消费后市展望 - 短期估值偏高或引发调整，但中长期仍处成长中早期，潮玩、宠物、珠宝等领域潜力大 [12] - 情绪消费、性价比、出海是未来重点方向，头部企业全球化布局将强化优势 [8][12]

公司概况 - 汉吉福年画以其独特的艺术魅力与深厚的文化底蕴赢得消费者青睐 尤其是精美的门神画作成为传承中华优秀传统文化的典范 [1] - 公司拥有国家级、省级知识产权800多项 产品被武汉博物馆收藏并远销港澳台及东南亚地区 [9] - 汉吉福年画制作技艺被评为东西湖区级非物质文化遗产代表性项目 受到《武汉宣传》、长江日报等党媒重点报道 [9] 产品与技术 - 门神画采用纯手绘于丝绢的工艺 使用天然矿物颜料上色 金色部分采用纯度98%以上的金箔堆贴形成立体效果 每幅画耗时数月完成 [5] - 秦琼敬德门神开脸设计独特 面部表情威严中带有慈祥 眼睛设计具有"旺相"效果 秦琼表情冷峻英武 敬德怒目威慑 [7] 市场表现 - 秦琼敬德门神相关视频全网浏览量达9000多万次 胶印年画门神全网及线下销量突破800万套 在陕西、山东、福建、广东等地热销 [9] - 产品线包括高端手绘作品和大众化胶印版本 满足不同消费群体需求 [5][9] 文化传承 - 门神文化源自秦汉时期 隋唐时期秦琼敬德成为主流门神形象 承载忠勇正义的价值观 [2] - 公司积极参与端午非遗演出、锦绣长江非遗展等20余场活动 推动非遗文化传播 [10][12] - 开展"非遗进校园"研学活动 覆盖武汉市多所高校 让大学生接触传统文化 [12] 行业地位 - 汉吉福门神成为年画创作行业标杆 以精湛技艺和文化内涵引领行业发展 [14] - 公司通过现代传播手段(如短视频)与传统工艺结合 使非遗文化焕发新生 [9][14]

新消费行业表现 - 华证沪深港新消费指数年内大涨15.13%，港股通消费指数涨幅达23.13% [9] - 泡泡玛特股价年内暴涨175.53%，从低点16.68元累计最大上涨超10倍 [9] - 老铺黄金年内暴涨316%，毛戈平上涨120% [10] - 押注新消费的权益类基金最高回报率超60%，申万菱信乐融一年持有回报达61.84% [11] - 传统消费表现疲软，中证白酒指数下跌9.83%，中证家电龙头指数下跌2.44% [8] - 21只白酒股中20只年内下跌，贵州茅台下跌0.92% [10] 基金经理转向新消费 - 207只基金重仓泡泡玛特，其中96只新晋，31只增持 [13] - 景顺长城品质长青基金一季度增持泡泡玛特35%，成为第一大重仓股 [14] - 富国沪港深业绩驱动基金用泡泡玛特替代贵州茅台仓位，年内回报21.81% [15] - 申万菱信乐融一年持有基金重仓新消费个股，年内回报61.84% [15] - 重仓泡泡玛特的基金如长城港股通价值精选、富国全球消费精选等涨幅超30% [16] 新消费定义与特征 - 新消费公司适应经济环境变化和消费者行为转型，聚焦新兴需求、创新模式及全球化拓展 [4] - 核心领域包括潮玩、体验经济、特色文旅、医美、宠物经济等"悦己型"消费 [5] - 重要特征是拥有清晰成长逻辑，业绩保持较快增长，发展前景好 [4] - 产业趋势替代：传统消费增速放缓（茅台2025年营收目标降至9%），新消费龙头增速普遍较高 [17] - 估值弹性与成长性：新消费企业处于渗透率提升早期，远期空间远高于成熟品类 [18] 泡泡玛特案例分析 - 泡泡玛特是IP全产业链运营公司，具备独特运营能力 [23] - 2024年初国内外开店及同店增长数据亮眼，曼谷门店开业即火爆 [23] - 渠道建设完善后爆款出现，推动成长性达到极致 [23] - 二级市场玩偶价格仍溢价，"扩圈"现象突出 [23] - 未来需关注新现象级IP能否承接热度，可能加剧业绩波动 [23] 新消费与传统消费对比 - 传统消费成长性低但可预见性和持续性强，更关注绝对估值和赔率 [21] - 新消费成长性高但可预见性和持续性不强，带来高估值和高波动 [21] - 白酒龙头PE约25倍，低于泡泡玛特（动态PE>60倍），现金流稳定 [20] - 传统消费品牌壁垒难以颠覆，家电龙头受益以旧换新政策 [20] 新消费未来展望 - 当前估值已不便宜，短期有调整风险，但中长期仍处于成长中早期阶段 [24] - 情绪消费、性价比、出海等方向将有更多公司跑出来 [24] - 潮玩、宠物、珠宝、化妆品、个护等领域将持续挖掘优质公司 [24]

电报业务现状 - 北京个人电报业务量从1995年前每月超300万封降至现在一天不过百余封 [1] - 杭州电报服务已于2023年5月1日退出历史舞台，目前仅剩北京西单联通营业厅提供电报服务 [1] - 杭州停止营业后，北京西单营业厅电报受理量每天80至100封，比之前增加近十倍 [2] - 2010年社会公众发电报仅200多封，已不列入统计指标 [7] 用户行为分析 - 当前发电报的顾客多为首次接触电报的"新人"，主要出于好奇专程体验 [2] - 电报内容以祝福类为主，包括结婚、高考等祝福，占比很大 [3] - 5月20日和21日两天发电报顾客特别多，最特别的一封电报内容是一首诗 [2] - 年轻人重拾对电报兴趣，认为电报象征着凝固的时光，具有特殊纪念意义 [2][3] 电报业务运营 - 北京目前仅有两位报务员，分别为53岁和54岁 [3] - 报务员使用自动系统发报，支持电报码模式和汉语拼音输入 [4] - 中国联通建立"中国电报"微信群，方便全国电报业务人员交流 [5] - 公司计划升级现有电报纸，让营业厅成为年轻人打卡怀旧地标 [7] 历史数据 - 1978年北京电报总交换量2300万封，1990年增至4400万封 [6] - 业务最繁忙时，电报大楼一天收发报量达10万余封 [6] - 1993年后程控电话普及导致电报业务逐渐减少 [7] 未来发展方向 - 中国联通目前没有关闭电报业务的计划 [7] - 计划将电报融入特定场景如旅游纪念、文化活动等 [7] - 仅有的两位报务员退休前会另寻接班人 [7] - 尝试让电报"活"得更时髦，柜台旁陈列复古电报机模型和文创礼盒 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “日与夜的殊途同归”新动量因子在2014年2月至2025年5月全体A股（剔除北交所股票）中，10分组多空对冲年化收益率为18.37%，年化波动率为8.79%，信息比率为2.09，月度胜率为77.94%，月度最大回撤率为9.07% [1][7][13] - 5月份“殊途同归”10分组多头组合收益率为4.00%，空头组合收益率为5.90%，多空对冲收益率为 -1.90% [1][10] - 新动量因子选股模型基于日内与隔夜价量关系改进因子再合成，回测期2014/01/01 - 2022/07/31内，新因子IC均值为 -0.045，年化ICIR为 -2.59，10分组多空对冲年化收益率为22.64%，信息比率为2.85，月度胜率高达83.33%，最大回撤率仅为5.79%，选股能力优于传统动量因子 [1] 根据相关目录分别进行总结 “日与夜的殊途同归”新动量因子绩效回顾 - 动量因子是量化投资常用选股因子，A股市场动量因子反转效应不稳定，如2014/01/01 - 2022/07/31期间，传统动量因子10分组多空对冲信息比率为1.09，月度胜率为62.75%，最大回撤为20.35%，2017年上半年几乎失效 [6] - 东吴金工团队曾提出“凤鸣朝阳”“枯树生花”等改进传统动量因子方案 [6] - 报告在“动量因子切割”研究基础上加“成交量”信息，挖掘日内与隔夜价量关系特征与逻辑，用于甄别动量因子信号强弱 [7] - 2019年9月发布报告构建“殊途同归”新动量因子，2014年2月至2025年5月，该因子在全体A股（剔除北交所股票）中，10分组多空对冲年化收益率为18.37%，年化波动率为8.79%，信息比率为2.09，月度胜率为77.94%，月度最大回撤率为9.07% [7]

旅游市场表现 - 端午节假期全国国内出游1.19亿人次，同比增长5.7% [1] - 国内出游总花费427.30亿元，同比增长5.9% [1] - 全社会跨区域人员流动量65370万人次，日均21790万人次，同比增长2.5% [4] - 全国边检机关保障590.7万人次中外人员出入境，日均196.9万人次，同比增长2.7% [4] - 入境外国人中适用免签政策入境23.1万人次，同比增长59.4% [4] - 查验出入境交通运输工具26.3万架(艘、列、辆)次，同比增长10.5% [4] 民俗文化消费 - 含"龙舟""粽子"等关键词的搜索量环比上月增长2.5倍 [6] - 民俗体验类目的地预订增幅超四成 [6] - 国内非遗集市相关的攻略访问量同比增长超过300% [6] - 各地将民俗、非遗等有机融入博物馆、美术馆等文化空间 [7] - 亲子游、研学游受到群众青睐 [7] 体育活动与节庆 - 重庆铜梁安居古城举办龙舟比赛、"抢江"比赛、"高杆船技"表演等 [9] - 贵州省黔东南州施秉县举办独木龙舟节活动，包括"千人抬龙舟"、"群龙闹江"等 [10] - 人们在体验中传承文化，为"假日经济"注入活力 [14]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**："日与夜的殊途同归"新动量因子 **因子构建思路**：基于日内与隔夜各自的价量关系，分别对日内因子、隔夜因子进行改进，再重新合成新的动量因子[6][7] **因子具体构建过程**： - 将交易时段切割为日与夜，分别探索各自的价量关系 - 对日内因子和隔夜因子分别进行改进，具体改进方法未详细说明 - 将改进后的日内因子和隔夜因子重新合成为新的动量因子[7] **因子评价**：选股能力显著优于传统动量因子，稳定性较好[6][7] 因子的回测效果 1. **"日与夜的殊途同归"新动量因子** - 年化收益率：18.37%[1][7][13] - 年化波动率：8.79%[1][7][13] - 信息比率(IR)：2.09[1][7][13] - 月度胜率：77.94%[1][7][13] - 月度最大回撤率：9.07%[1][7][13] - IC均值：-0.045[6] - 年化ICIR：-2.59[6] - 10分组多空对冲年化收益率：22.64%[6] - 10分组多空对冲信息比率：2.85[6] - 10分组多空对冲月度胜率：83.33%[6] - 10分组多空对冲最大回撤率：5.79%[6] 2. **5月份表现** - 10分组多头组合收益率：4.00%[1][10] - 10分组空头组合收益率：5.90%[1][10] - 10分组多空对冲收益率：-1.90%[1][10] 对比数据 1. **传统动量因子（20日收益率）** - 信息比率：1.09[6] - 月度胜率：62.75%[6] - 最大回撤：20.35%[6]

电报业务现状 - 北京目前仅剩西单联通营业厅提供电报服务，日均业务量80-100封，比杭州停业前增长近10倍[4] - 4月30日单日受理量达127封，5月20-21日出现明显业务高峰[4] - 电报内容以祝福类为主，包括结婚祝福、高考祝福等，占比很大[6] 用户画像 - 23岁香港游客专程体验，首次发送两封电报给广州亲友[2] - 31岁博士毕业生发送5封毕业祝福电报，认为电报具有特殊纪念意义[3] - 60岁退休人员代发二十余封高考祝福电报，每隔三四天就要办理一次[4] 业务运营 - 电报系统已完成自动化升级，支持电报码和拼音两种输入方式[7] - 北京作为全国电报中转站，业务量曾从1958年300万封增至1990年4400万封[11] - 2010年公众电报业务量仅200多封，已不列入统计指标[15] 行业变迁 - 1995年前北京个人电报月均超300万封，目前日均仅百余封[2] - 程控电话普及(1993年)和移动通信资费下降导致业务量大幅下滑[15] - 汉显寻呼机和即时通讯软件的出现对传统电报形成冲击[15] 未来规划 - 计划升级电报纸设计，将营业厅打造为怀旧打卡地标[15] - 尝试将电报融入旅游纪念、文化活动等特定场景[15] - 保留两位报务员岗位并培养接班人[15]

近日，在备受瞩目的2025中国新食材/新调味品博览会上，百年非遗老字号"五香居"倾力打造的子品牌——孙卤匠椒 盐蹄膀，凭借其优越的工艺与卓越品质，一举斩获"蹄膀品类"冠军称号，成为传统卤味创新升级的标杆之作。 目前，孙卤匠椒盐蹄膀已成功打入常州、芜湖、上海等多座城市，其"现蒸现炸"的明档模式不仅满足消费者对"新 鲜、健康、美味"的核心诉求，更适配家庭欢聚、商务茶歇、户外露营等多元场景。时尚化包装与年轻化营销策略，更 使其迅速成为社交平台上的"网红爆款"。 IMG_0394 "让消费者安心享美味、让加盟商省心轻创业、让员工自信有成就"——孙卤匠始终践行这一核心价值理念。对于消 费者，严选食材、透明工艺铸就安全美味双重保障；对于合作伙伴，提供从产品培训、营销策划到物料支持的全链路 服务体系，依托爆款产品与成熟品牌，显著降低创业门槛；对于员工，则致力于专业技能提升与积极企业文化的共 建。 此次品类冠军加冕，是对孙卤匠椒盐蹄膀创新力与市场表现的高度肯定。未来，品牌将持续深耕"鲜蒸现炸"工艺， 推出更多创新口味，向着"中国餐桌炸卤品类领导者"的目标坚定迈进，让承载非遗智慧的卤味新风潮，飘香至更多中 国家庭的餐桌。 冠军 ...

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨 沪指涨0.43% 深成指涨0.91% 创业板指1.22% 全市场半日成交额7425亿元 近4000只个股上涨 [1] - A500指数ETF(159351)午盘涨0.63% 溢折率0.01% 换手率超12% 早盘成交额超17亿元 居同标的产品前二 [1] - A500指数ETF近五个交易日累计获资金净流入2.68亿元 最新流通份额153.53亿份 规模147.14亿元 [1] 成分股表现 - A500指数ETF成分股中乐普医疗涨近18% 沪电股份 泰格医药 新易盛 中际旭创 生益科技等涨幅居前 [1] - 中证A500指数将进行第二次调仓 拟调出百利天恒 润泽科技 豪迈科技等21家 调入21家 调整6月13日生效 [2] 机构观点 - 财通证券预计市场回归传统核心资产 因景气预期修复至2-3月水平 微盘拥挤度高位 风格或切向大盘 [2] - 天风证券建议6月投资主线聚焦三个方向：科技AI+ 消费股估值修复 低估红利崛起 [2]