智通财经4月23日电，美国白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普认为美联储的政策行动是出于政治动机， 特朗普有权表达对美联储的不满。特朗普希望利率降低，特朗普希望美元继续保持世界储备货币地位。 ...

市场整体表现 - 美股大幅下跌，标普500指数收盘下跌2.4%，纳斯达克100指数跌幅达2.5%，芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe VIX)徘徊在34左右 [1] - 美元与长期国债价格走低，黄金价格逆势上涨 [1] - 标普500指数的11个板块全线下挫，非必需消费品和信息技术板块跌幅居前 [1] - 自特朗普宣布加征关税以来，标普500指数累计下跌9%，较2月历史高点跌幅达16% [1] 公司表现 - 特斯拉股价在财报发布前暴跌5.7%，面临"红色警戒"时刻 [1][2] - 沙拉连锁餐厅Sweetgreen(SG.US)因首席运营官离职股价下跌8.2% [1] - 流媒体巨头奈飞(NFLX.US)第一季度利润创历史新高，股价收涨1.5% [2] - 英伟达股价下跌4.5%，达美航空公司股价下滑3.4%，星座能源集团股价暴跌6.8% [1] 美联储与政策影响 - 特朗普呼吁美联储主席降息，市场担忧总统干预美联储政策独立性 [1] - 交易员预计今年美国至少会降息三次，但政策制定者行动速度可能比预期更慢 [1] - 特朗普政府公开施压美联储降息，可能通过舆论影响决策，解雇美联储主席将引发市场动荡 [2] - 美联储青睐的通胀指标仍高于目标水平 [1] 财报与经济前景 - 财报季开启，许多公司下调或取消年度业绩预期，分析师下调美国大型企业盈利增长预测 [1] - 特斯拉、谷歌母公司Alphabet、波音公司和英特尔等巨头本周将发布财报 [2] - 目前公布的财报结果"喜忧参半"，尚未完全反映出关税影响，可能需要几个月时间才能得出确切结论 [2] - 标普500指数成分股的盈利预期调整广度接近经济衰退以外时期的极端低点 [2] - 市场一直在消化经济放缓预期，本周财报对寻找经济疲软迹象至关重要 [2] 贸易政策影响 - 特朗普前后矛盾的贸易政策持续给股市带来压力，加剧市场紧张不安 [1] - 人们愈发质疑美国作为全球资本首选目的地的地位及其在国际金融体系中的长期核心作用 [1] - 特朗普的贸易战正将美国经济推向衰退边缘 [1]

海外策略：关税主导预期，降息高度谨慎 - 特朗普关税政策转向缓和，对除中国以外国家暂缓关税90天，并预计3-4周内与中国达成协议 [2] - 美国经济呈现非典型转冷，居民部门动能大幅衰减，消费活动濒临收缩，但企业部门表现稳健，就业市场受"劳工荒"支撑 [2] - 美联储态度偏鹰，年内预计降息2次50bp，以对冲财政退坡及政策不确定性对企业投资的冲击 [2] - 美股本周下跌，估值回落至合理水平，但基本面未改善，建议标配并关注防御性行业如公用事业、消费和医疗 [2] - 美债利率高位回落至4.3%，维持高配中短久期美债观点 [2] - 美元短期可能下行，中期基本面优势下降，受德国财政扩张和美国经济下行风险影响 [2] - 人民币汇率面临中美利差倒挂压力，但稳汇率信号较强，预计双向波动为主 [2] 黄金市场 - 中性偏多观点，因美国滞胀风险上升、关税政策不确定性及市场避险情绪偏强 [3] 中国经济：地产景气回落，外需直面考验 - 一季度实际GDP同比增长5.4%，消费贡献率51.7%，净出口和资本形成分别贡献39.5%和8.7% [5] - 房地产市场"小阳春"后转淡，4月新房成交面积环比下降32.6%，二手房成交价环比下降2.6% [5] - 3月出口同比增速大幅提升10.1pct至12.4%，但"抢出口"效应近尾声 [5] - 政策加力方向集中在一线城市限购优化、房贷利率调整、政府收储及城中村改造 [5] - 财政支出积极，一季度政府性基金支出同比增长11.1%，货币加大与财政政策配合 [5] 中国策略：风险偏好待提振，稳健配置为先 - 债市小幅调整，2年和10年利率分别+5BP和-1BP，建议增加中短久期债券仓位 [7] - A股上周上涨1.2%，银行地产表现强势，建议标配并关注内需防御方向的消费和红利板块 [7] - 港股恒生指数反弹2.30%，但科技股下跌0.27%，建议防守型配置 [7]

海外策略：关税主导预期，降息高度谨慎 美债方面，受益于关税政策的暂缓、贝森特表明会在必要时支持美债市场，美债市场的悲观情绪有所缓和，美 债利率高位回落。从基本面的角度来看，我们认为美国经济滞胀风险正在升高，美联储受制于通胀担忧，短期 内降息概率不高，美债利率走势或为宽幅震荡，维持高配中短久期美债的观点不变。 美元方面，短期看，美元有可能进一步向下。中期看，美元基本面的优势正在明显下降。一方面德国财政立场 由保守转为扩张令"美强欧弱"叙事遭遇挑战。另一方面，市场对关税政策的担忧更多集中在了"衰退"层面，美 国经济下行风险增大，对美元不利。 人民币方面，汇率依然面临中美利差倒挂、关税等客观压力。但是自美国推出对等关税以来，CNY中间价仅 缓慢抬升，稳汇率信号较强，叠加美元下行，未来人民币走势预计将以双向波动为主。 黄金方面，中性偏多。第一，美国滞胀风险上升。第二，关税政策不确定性升高，有利于强化央行购金逻辑。 第三，市场避险情绪仍然偏强。 关税博弈主导预期走势，特朗普与美联储的矛盾持续激化。 特朗普关税政策转向缓和，不仅对除中国以外国家暂缓关税90天，而且公开表示将在3-4周内与中国达成协 议。美国经济继续处于非 ...

市场波动原因 - 全球市场波动加剧主要受贸易政策不确定性和美联储政策调整影响 [1] - 贸易政策不确定性显著影响市场 特别是关税政策调整引发对经济增长前景的担忧 [4] - 美联储政策调整对市场产生重要影响 鲍威尔表示需等待更多经济数据决定利率调整 [4] 市场表现与反应 - 贸易政策不确定性导致美元汇率波动 投资者转向避险资产 [4] - 亚洲股市在鲍威尔警告经济增长放缓和通胀上升风险后出现波动 [4] - 黄金价格创下新高 显示市场避险需求增加 [4] 投资建议 - 长期投资者应关注防御性板块和避险资产 [4] - 建议关注受贸易政策影响较小的行业 如公用事业和医疗保健等防御性板块 [4] - 投资者应保持谨慎 关注市场动态并合理调整投资组合 [5]

美联储主席鲍威尔：政策的影响可能会使美联储偏离其预期目标。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属价格多数先抑后扬，特朗普对多数国家“对等关税”暂停实施90天使市场情绪改善，后市需关注美债走势、美国政策变化及产业供需情况 [2][4] - 不同金属因自身供需和产业情况各异，价格走势和预期有所不同，如铜短期震荡偏强，铝有望震荡反弹，铅维持低位高波震荡，锌中期看空，锡高位震荡，镍围绕12万元/吨震荡，碳酸锂底部震荡，氧化铝短期观望，不锈钢偏震荡运行 [2][4][6] 各金属情况总结 铜 - 上周伦铜周涨5.68%至9184美元/吨，沪铜主力合约收至75710元/吨；三大交易所库存环比减少3.4万吨，上海保税区库存增加0.1万吨；LME市场Cash/3M由贴水转升水37.4美元/吨，国内盘面下探回升基差报价前高后低；精废价差扩大至1250元/吨，废铜原料供应偏紧，再生铜制杆企业开工率下滑，精铜制杆企业开工率小幅抬升 [2] - 预计短期铜价延续震荡偏强走势，本周沪铜主力运行区间73000 - 78000元/吨，伦铜3M运行区间8900 - 9500美元/吨 [2] 铝 - 上周铝价下探后回升，国内基本面强使沪铝跌幅偏小；截至4月10日，国内铝锭社会库存74.4万吨，周环比减3.0万吨，铝棒库存24.3万吨，周环比减0.8万吨，铝锭出库维持偏高水平，华东现货升水10元/吨，周环比下滑5元/吨；LME铝库存44.2万吨，环比减1.3万吨，Cash/3M贴水39.5美元/吨，边际企稳 [4] - 预计短期铝价有望延续震荡反弹，本周国内主力合约运行区间19200 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2350 - 2480美元/吨 [4] 铅 - 周五沪铅指数收涨0.08%至16812元/吨，单边交易总持仓8.02万手；伦铅3S较前日同期涨3.5至1898.5美元/吨，总持仓15.84万手；SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨 [6] - 预计铅价维持低位高波震荡，建议适当降低仓位 [6] 锌 - 周五沪锌指数收跌0.30%至22446元/吨，单边交易总持仓20.89万手；伦锌3S较前日同期跌0.5至2646.5美元/吨，总持仓21.37万手；SMM0锌锭均价22770元/吨，上海基差270元/吨，天津基差320元/吨，广东基差180元/吨，沪粤价差90元/吨 [8] - 锌元素过剩下中期看空，预计后续远月锌价仍有下行空间和风险，建议适当降低仓位 [8] 锡 - 3月精炼锡产量15080吨，环比增10.4%，同比减3.1%，预计4月产量15385吨，环比减8.3%，同比减7.0%；1 - 2月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比降50.15%，1 - 2月国内锡锭进口量为4203吨，累计同比降16.61%；国内消费电子需求数据走弱，特朗普关税政策或影响中国家电及消费电子出口 [10] - 预计沪锡价格呈现高位震荡态势，今日沪锡主力合约价格运行区间250000 - 270000元/吨，伦锡3M合约运行区间29000 - 33000美元/吨 [10] 镍 - 上周镍价低位回升，周一受关税影响跌停开盘，周中特朗普暂缓对等关税使市场担忧情绪缓解，镍价估值修复；4月中间品产量维持偏低水平，精炼镍供应增量预计有限，整体需求不见起色，全球显性库存高位震荡；镍矿与中间品价格虽有回落但整体坚挺，印尼政府税收政策或支撑短期矿价 [12] - 预计下周宏观影响边际减弱，镍价回归基本面主导，短期围绕12万元/吨震荡运行，今日沪镍主力合约价格运行区间115000 - 125000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 15500美元/吨 [12] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69966元，与前日持平，周内 - 4.44%；MMLC电池级碳酸锂报价69000 - 72000元，工业级碳酸锂报价68200 - 70000元；LC2505合约收盘价70260元，较前日收盘价 - 0.40%，周内跌3.96%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价240元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价805 - 835美元/吨，周内 - 0.91% [14] - 预计碳酸锂合约底部震荡概率较高，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间69300 - 71000元/吨 [14] 氧化铝 - 2025年4月11日，氧化铝指数日内上涨0.5%至2826元/吨，单边交易总持仓38.9万手，较前一交易日减少0.4万手；广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格有涨有跌；山东现货价格报2850元/吨，升水主力合约45元/吨；MYSTEEL澳洲FOB价格维持329美元/吨，出口盈亏报 - 564元/吨；周五期货仓单报28.8万吨，较前一交易日减少0.9万吨；几内亚CIF价格维持90美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨 [16] - 短期建议观望为主，国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨 [16] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12700元/吨，当日 + 0.20%（ + 25），单边持仓26.42万手，较上一交易日 + 4382手；佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 - 50；佛山基差300（ - 75），无锡基差500（ - 75）；佛山宏旺201报8950元/吨，较前日 - 150，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报1005元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得195991吨，较前日 - 2713；社会库存录得108.44万吨，环比减少0.29%，其中300系库存73.05万吨，环比减少0.28% [18] - 预计后市偏震荡运行 [18]

美国政府经贸政策动摇美元体系 - 美国自2016年起转向"脱钩断链"和"小院高墙"政策，保守主义倾向上升，导致全球化进程逆转 [3] - 美元在中国境内银行代客涉外收付款中的占比从2018年的68%降至2024年前八个月的43%，同期人民币占比从22%升至52% [3] - 美元在俄罗斯出口结算中的占比从2022年1月的52%快速下降至2022年9月的34%，卢布占比从2021年的14%升至2024年二季度的40% [3] - 美元在全球官方外汇储备中的占比从2017年的62.7%降至2023年的58.4% [3] - 为保持美元吸引力，美国需要维持高利率和强势美元，2022年3月至2023年联邦基金目标利率从0.25%升至5.5%，美元指数从89升至114 [3] 美国高利率政策动摇美债体系 - 美国联邦政府债务率2023年升至122.3%，超过二战时高点 [6] - 国会预算办公室预测2034年美国联邦政府债务率将升至137%，基于2025年联邦基金利率降至4.5%的假设 [6] - 美国净利息支出占GDP比重2053年将达到6%以上，约为海湾战争时期的2倍 [6] - 未来10年美国财政赤字(剔除净利息支出)占GDP比重均值为2.6%，高于1990年以来的均值1.9% [6] 联储货币政策框架的双支柱 - 联储面临"稳美元"和"稳美债"的双重目标冲突，"稳美元"需要高利率，"稳美债"需要低利率 [10] - 2024年9月18日美联储宣布大幅降息50个基点，显示短期更侧重"稳美债" [12] - 联储与"盟友"国家货币政策不同步可能造成不稳定，如2024年7月底日央行加息时美国市场受到明显冲击 [12] - 未来联储政策可能继续在"稳美元"和"稳美债"之间摇摆 [12] 全球资金流向变化 - 2024年9月13日美国降息预期升温后，美元指数贬值0.4%，但美元相对人民币贬值1.2% [14] - 美元吸引力下降导致部分替代性货币如比特币、黄金在2024年有明显超额收益 [14] - 全球资金可能重新审视美国与其他市场的性价比，对A股的看法可能边际改善 [14]