贵金属市场表现 - 2026年2月19日，国际现货黄金价格盘中最高触及5010.90美元/盎司，全天录得超过2%的显著涨幅，收盘于4976美元/盎司上方[3] - 现货白银价格单日涨幅高达5.04%，收盘报77.2335美元/盎司，盘中一度冲高至78.3349美元[4] - 现货铂金价格重回2000美元大关上方，报2081.95美元/盎司，钯金也录得可观涨幅，贵金属板块呈现全面走强格局[4] - 国内市场因春节假期休市，上海黄金交易所黄金T D合约报价为1108.5元/克，表面数字较前一日下跌，与国际市场强劲涨势形成“明跌暗涨”的暂时背离[3] 零售消费与投资市场 - 春节假期期间，国内主要品牌金店足金饰品零售价普遍维持在1499元/克至1518元/克的高位区间，老庙黄金报价甚至达到1565元/克[6] - 节前金店经历“抢金潮”，部分热门规格金条出现断货现象[6] - 工商银行、建设银行等主要银行的投资金条实时销售价普遍在1125元/克至1154元/克之间[6] 地缘政治驱动因素 - 中东局势紧张，美军被曝可能最早于本周末对伊朗发动军事打击，伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡启动军事演习作为回应[6] - 霍尔木兹海峡是全球约20%原油运输的咽喉要道，其局势牵动全球能源市场和避险情绪[6] - 东欧局势方面，乌克兰与俄罗斯的新一轮和平会谈无果而终，双方在关键议题上立场差距巨大，战场交火持续，市场对冲突短期内结束的期望落空[8] 美联储政策与内部动态 - 美联储1月货币政策会议纪要显示，决策层在利率路径上存在严重分裂，一部分官员警告若通胀持续高于2%的目标可能需要重启加息，另一部分官员则认为进一步降息是合适的[9] - 纪要首次明确提到有官员在会议上讨论了加息的可能性，打破了市场关于美联储必然走向降息的线性预期[9] - 美联储监管副主席鲍曼在纪要公布后发表鹰派言论，对劳动力市场数据表示担忧，加剧了政策不确定性[11] - 美联储官员首次在讨论中提及对人工智能（AI）繁荣可能带来的金融稳定隐患的担忧，包括股市估值过高、市值集中于少数科技公司等风险[11] 机构观点与市场预期 - 瑞银（UBS）预测黄金价格在2026年年中最高可能触及6200美元/盎司，主要动力来自全球央行与投资需求、美国财政赤字扩大、实际利率下行以及持续的地缘政治风险[12] - 澳新银行（ANZ）将第二季度黄金目标价上调至5800美元/盎司，认为当前黄金的上涨趋势“尚未成熟”[12] - 杰富瑞（Jefferies）已将2026年的黄金价格预测从4200美元上调至5000美元，指出在通胀和美元贬值背景下，投资者和央行倾向于选择硬资产[12] - 高盛、法国巴黎银行等机构认为支撑金价上涨的基本因素，如地缘政治风险和市场对美联储政策独立性的担忧，依然存在[14] - 截至2025年11月末，中国央行黄金储备规模达到7412万盎司，已连续第13个月增持，瑞银预计2026年全球央行黄金净购买量将达950吨[14] - 汇丰银行（HSBC）提醒投资者，2026年市场波动或将是主要特征，黄金面临的最大压制力量来自美联储的“鹰派暂停”和强势美元[14] - 美国1月CPI同比上涨2.4%，核心通胀依然顽固，1月非农就业人数新增13万人远超预期的7万人，这些数据可能让美联储在更长时间内维持限制性利率[14] 市场微观结构与分析师观点 - 中粮期货研究院资深研究员曹姗姗表示，在美联储降息周期推进、美元信用边际弱化及全球央行购金买盘共振下，2026年四季度前金价有望达到6000美元/盎司[16] - 曹姗姗同时指出，白银将延续高波动特征，对利率和美元的敏感度更高[16] - 中信期货分析师朱善颖认为，白银市场在金融属性承压与结构性供给偏紧之间博弈[16] - 全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量在2月18日维持在1075.61吨，未出现同步大幅流入，表明部分机构投资者选择观望[16] - 交易者持仓报告（COT）显示，大型投机者和管理基金的净多头头寸已降至一年来的低点，投机资金在进行仓位调整以应对可能的回调风险[16]

金价近期走势与影响因素 - 国际金价在周二欧洲时段前修复早盘跌幅，但整体仍运行在高位震荡区间，市场在关键数据公布前对黄金的方向性押注趋于保守 [1] - 黄金价格盘中一度下破5050美元关口，随后企稳回升，重新回到5000美元心理关口下方，日内整体跌幅受限 [2] - 金价仍运行在自4397.52美元以来形成的上升趋势线上方，4819美元附近构成重要支撑区域 [6] 美元走势及其对金价的影响 - 市场对美联储在2026年至少两次、每次25个基点降息的预期持续升温，推动美元指数回落至一周多以来低位，为黄金提供阶段性支撑 [2] - 围绕美联储政策独立性的讨论加剧了市场对政策干预的担忧情绪，进一步放大美元抛压，美元整体维持弱势震荡运行 [4] - 加拿大丰业银行分析师指出，即将公布的美国零售销售、非农就业以及CPI数据，是美元面临的主要下行风险窗口，若数据弱于预期，美元或进一步走低从而对金价形成间接支撑 [5] 市场风险情绪与避险需求 - 日本提前大选结果出炉后，相关政治不确定性明显缓解，同时中东局势出现降温迹象，美伊同意继续通过外交渠道推进谈判，降低了市场对地区冲突升级的担忧 [3] - 风险偏好回暖促使资金更多流向风险资产，限制了金价进一步上行空间 [3] 技术分析观点 - MACD指标虽仍位于零轴上方，但柱状图持续收缩，显示上行动能有所减弱 [6] - RSI维持在55附近，反映市场整体处于相对均衡状态 [6] - 若金价能够守住上升趋势支撑，多头仍有延续空间，一旦有效跌破关键位置，则不排除进一步回调的可能 [6]

文章核心观点 - 2026年1月美联储议息会议是美元信用重新定价的起点，其传递的政策信号集中回答了关于美联储独立性、美国经济韧性及关税通胀逻辑三大核心问题，是研判美元后续走势的依据 [2] - 美元短期走势已脱离单纯由经济数据驱动的传统逻辑，转向依托美国综合实力、由政治主导的政策取向支撑的格局 [3] - 美元中期走势取决于人事、经济、关税三大核心变量的博弈，长期命运则是信用如何重新定价的必答题 [8][10] 短期走势分析 - 美联储以10票赞成、2票反对的投票结果维持联邦基金利率在3.50%～3.75%不变，反对票来自“鸽派”的米兰和立场转向支持降息的中性派沃勒，暴露了内部政策博弈 [3] - 会议声明将经济活动描述从“温和扩张”上修为“稳健扩张”，并删除“就业市场下行风险上升”措辞，短期对美元形成支撑 [4] - 美国2025年三季度实际GDP环比折年率终值上修至4.4%，较二季度3.8%的增速加快，成为支撑美元短期韧性的核心基本面因素 [4] - 特朗普提名前理事凯文·沃什为下任美联储主席后，美元指数迅速上行，市场预期其“鹰派”底色及“降息与缩表并行”主张将短期强化美元 [5] - 鲍威尔在通胀表述上谨慎平衡，承认通胀高于2%目标，但强调主因是关税政策带来的一次性价格上涨，并非内生性压力持续升温，实现了“稳预期、留空间”的政策平衡 [5] - 美联储延续储备管理购买（RMP）计划以支撑银行体系流动性稳定，通过平复市场恐慌情绪间接助力美元守住关键支撑位 [6][7] - 鲍威尔在发布会上建议继任者“不要卷入选举政治”，被视为对特朗普政府的间接警告和对美联储独立性传统的捍卫，短期内为美元提供了一定稳定性 [7] 中期走势分析 - 美元中期能否守住94～99点关键震荡区间，取决于人事、经济、关税三大核心变量的最终博弈，而不再单纯取决于CPI数据 [8] - 人事格局是决定美元中期下行节奏的核心主导因素，新任美联储主席沃什的提名能否通过参议院确认是最大不确定性来源 [8] - 美国经济“稳健扩张”的表述是短期支撑，但中期能否持续存在隐忧，未形成稳固的长期支撑逻辑 [9] - 关税政策是潜在扰动因素，鲍威尔承认对于特朗普政府是否会推出新的关税政策存在不确定性，这暗藏对中期通胀走势的担忧 [9] 长期命运与情景分析 - 美元的长期命运是信用如何重新定价的必答题，本次会议传递的信号是这一进程的开端 [10] - 特朗普政府的战略权衡试图通过弱化美元霸权来提升出口竞争力、吸引产业回流、缩小贸易逆差，这是一场不可逆的战略权衡 [10] - 沃什的政策取向为美元长期信用重新定价增添变量，其“降息与缩表并行”策略若能在坚持独立性的前提下寻求平衡，或推动美元温和贬值；反之，若政策被政治过度干预或节奏失衡，可能导致美联储信用折价，触发美元无序暴跌风险 [11] - 沃什将油价视为降息和缩表的核心工具，其对油价的调控倾向将通过“石油—美元”循环影响美元长期信用定价 [11] - 美元长期价值中枢取决于产业修复与信用保留两大核心因素的平衡，具体可分为两种情景 [11] - 情景一：若美国产业修复取得预期成效，同时美联储能守住政策独立性，美元或将迎来“有管理的温和贬值”，全球货币秩序维持相对稳定 [11] - 情景二：若美联储制度性信用折价过快，失去全球投资者信任，即使产业修复有成效，也无法挽回美元长期颓势，将引发深刻的全球货币秩序重构，动摇美元霸权地位 [12]

白银期货市场行情 - 今日亚盘时段，白银期货交投于29735元/千克一线下方，开盘于31145元/千克，暂报29013元/千克，下跌2.43% [1] - 日内最高触及32382元/千克，最低下探27611元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 沪银主力合约参考运行区间为29000-31300元/千克，今天支撑位在28000元/千克 [3] 市场驱动因素与情绪 - 沪银溢价大幅收敛至3600元/克，显示国内情绪有所降温 [3] - 银价短期上涨受压，目前涨势未有实际因素支撑，风险巨大 [3] 宏观经济与政策事件 - 美国总统特朗普威胁将对所有从加拿大出口至美国的飞机征收高达50%的关税，引发市场对双边贸易关系再度紧张的担忧 [2] - 市场高度关注特朗普即将公布的新一任美联储主席人选，前美联储理事凯文·沃什成为最被看好的候选人 [2] - 凯文·沃什曾公开表示倾向于较低的利率，但希望美联储缩减资产负债表的规模 [2] - 投资者将评估美联储主席任命是否影响其政策独立性及未来利率路径，这正成为影响美元中期走势的重要变量 [2]

美联储主席提名进程 - 美国总统特朗普宣布将于当地时间周五上午公布美联储主席提名人选，标志着持续数月的遴选进程即将结束 [1] - 最终候选人名单包括四位人选：国家经济委员会主任凯文・哈塞特、美联储理事克里斯托弗・沃勒、前美联储理事凯文・沃什以及贝莱德集团高管里克・里德尔，提名遴选工作由财政部长贝森特牵头负责 [1] - 特朗普预热任命时表示人选“不会太令人意外”且“金融界无人不晓”，并称许多人认为此人早在数年前就该获此提名 [1] 特朗普的利率政策立场 - 特朗普表示美国为美联储的利率付出了过高成本，美国理应拥有全球最低的利率水平，当前利率至少应再下调2个百分点，甚至3个百分点 [2] - 在公布人选前数小时，特朗普曾表示计划于下周公布，并再次表达了对下一任主席将积极降息的期待 [1] - 美联储周三宣布维持基准利率不变，这一决定令特朗普颇为不满 [1] 提名确认的潜在政治阻碍 - 无论特朗普最终选定何人，该人选的美联储主席提名在参议院的确认程序都恐将一波三折 [2] - 参议院银行委员会成员、共和党籍参议员汤姆・蒂利斯已明确表态，在司法部对美联储的调查尘埃落定前，他将否决特朗普提名的所有美联储相关人选 [2] 美联储近期的政策与立场 - 美联储在2025年最后数月已连续三次下调利率，但周三选择按兵不动 [2] - 美联储官员表示，劳动力市场显现企稳迹象、通胀水平仍居高位，是此次暂停降息的主要原因 [2] - 美联储现任主席鲍威尔在新闻发布会上拒绝对司法部的相关调查置评，同时表示坚信美联储不会丧失政策独立性，并告诫继任者“切勿卷入选举政治，绝对不要” [2][3] 政治压力与美联储独立性 - 数月来，特朗普及其盟友持续向美联储及其现任主席鲍威尔施压，美国司法部甚至已对美联储总部翻修事宜展开调查 [1] - 此举引发外界批评，认为特朗普的行为正削弱美联储免受政治压力、独立制定利率政策的能力 [1]

美联储主席提名进程 - 美国总统特朗普将于当地时间周五上午公布美联储主席提名人选 此举意味着持续数月的人选遴选进程即将结束 [1] - 最终候选人名单包括四位人选 国家经济委员会主任凯文・哈塞特 美联储理事克里斯托弗・沃勒 前美联储理事凯文・沃什 以及贝莱德集团高管里克・里德尔 [1] - 特朗普表示人选不会太令人意外 且金融界无人不晓 并称许多人认为此人早在数年前就该获此提名 [1] 特朗普的利率政策立场 - 特朗普表示美国为美联储的利率付出了过高成本 美国理应拥有全球最低的利率水平 当前利率至少应再下调2个百分点 甚至3个百分点 [2] - 特朗普计划于下周公布人选 并再次表达了他对下一任主席将积极降息的期待 [1] - 美联储周三宣布维持基准利率不变 这一决定令特朗普颇为不满 [1] 提名确认的潜在障碍 - 无论特朗普最终选定何人 该人选的美联储主席提名在参议院的确认程序都恐将一波三折 [2] - 参议院银行委员会成员 共和党籍参议员汤姆・蒂利斯已明确表态 在司法部对美联储的调查尘埃落定前 他将否决特朗普提名的所有美联储相关人选 [2] 美联储近期政策与独立性 - 美联储周三选择按兵不动 而在2025年最后数月 美联储已连续三次下调利率 [2] - 美联储官员表示 劳动力市场显现企稳迹象 通胀水平仍居高位 是此次暂停降息的主要原因 [2] - 特朗普及其盟友持续向美联储及其现任主席鲍威尔施压 美国司法部甚至已对美联储总部翻修事宜展开调查 [1] - 此举引发外界批评 认为特朗普的行为正削弱美联储免受政治压力 独立制定利率政策的能力 [1] - 鲍威尔表示 坚信美联储不会丧失政策独立性 并告诫其继任者切勿卷入选举政治 [2][3]

货币政策决策与立场 - 2026年1月会议维持利率不变，市场预期已近乎拉满[4] - 美联储在累计降息75个基点后，政策立场趋近中性，短期内降息门槛提升[8] - FOMC内部审慎派占主导，多数官员预计2026年仅降息1次[8] - 美联储主席鲍威尔预计将重申降息需满足通胀趋势确认或失业率明显恶化等“双重验证”原则[8] 经济基本面支撑 - 劳动力市场呈现“弱而不垮”特征，失业率上行幅度有限[8] - 核心CPI虽回落至2.6%，但仍高于2%的政策目标，服务价格黏性犹存[8] - 银行体系准备金规模虽有所修复，但整体仍处于低位[8] 政治压力与央行独立性 - 白宫政治压力持续加码，司法部向美联储发出传票并威胁对鲍威尔提起刑事指控[8][10] - 鲍威尔公开指责司法部行动是破坏美联储独立性的“政治借口”[10] - 暂缓降息被视为美联储在中期选举前“坚守独立性防线”的必要举措[10] 未来政策与市场预期 - 基准情形下，预计2026年内仍有1-2次降息空间，可能在5月新任主席就职后重启降息周期[10] - 市场押注里克·里德当选下一任美联储主席的概率大幅攀升[10][21] - 若里德或沃什当选，政策立场预计相对温和；若哈塞特当选，可能推动加快宽松进程[10] 资产负债表操作 - 预计美联储1月将延续每月400亿美元的购债规模，以保持流动性投放力度[8] - 自2025年12月技术性扩表以来，货币市场融资利率已边际回落[8]

美元指数表现与市场反应 - 美元指数于1月27日盘中触及95.51，创下2022年2月以来的四年新低，本月累计跌幅超2.2% [1] - 彭博美元现货指数单日跌幅扩大至1.2%，非美货币与贵金属同步走强 [1] - 欧元兑美元升至1.2081，英镑兑美元触及1.3869，均创四年新高 [4] - 日元兑美元从159高位回落至153-154区间 [4] - 黄金逼近5000美元/盎司关口，白银涨幅显著，全球黄金ETF持仓量刷新历史峰值 [4] - 30年期美债收益率创下去年9月以来新高 [4] 美元走弱的核心驱动因素 - 特朗普政府政策不确定性是核心推手，其公开表示不担心美元贬值，被市场解读为为抛售美元打开“绿灯” [1][3] - 美国与北约盟友围绕格陵兰岛的纷争升级，重新点燃市场对美元的风险溢价 [3] - 美国政府停摆风险、美联储主席人选传闻等不确定性叠加，削弱了全球投资者对美元资产的信心 [3] - 欧洲资本开启对美资产“被动去风险”，瑞典、丹麦养老基金纷纷抛售美债 [3] - 特朗普内阁倾向弱势美元的立场，是一场精心算计的冒险，虽短期利好制造业，却可能引发失控风险 [3] 市场观点分歧与潜在风险 - 乐观派认为，弱势美元对美国出口的提振效应将逐步显现，且美联储大概率维持利率不变，为美元提供隐性支撑，当前跌势已透支部分利空 [4] - 谨慎派则聚焦潜在风险，认为黄金走强与美元走弱，本质是对特朗普“混乱式政策”的疑虑 [4] - 美国38万亿美元的债务规模及10万亿美元到期再融资压力，叠加地缘冲突持续，可能进一步削弱美元储备地位 [4] - 美联储政策独立性受政治干预的担忧升温，若鲍威尔表态妥协，将加剧资本外流，推动美元再探新低 [5] 影响后续走势的关键变量 - 美联储议息会议表态将直接定调政策路径，若捍卫独立性或推迟降息，有望缓解美元跌势 [5] - 地缘层面，格陵兰岛纷争走向与美欧关系修复进度，决定风险溢价高低 [5] - 欧洲资本撤离节奏、美国债务问题的解决方式，以及特朗普后续政策连贯性，都将重塑美元在四年低谷附近的运行轨迹 [5]

美联储1月议息会议前瞻 - 美联储将于北京时间1月29日凌晨公布利率决议，市场普遍预期将暂停降息 [1][2] - 根据芝商所“美联储观察”工具，截至1月27日，美联储1月降息25个基点的概率仅为2.8%，维持利率不变的概率高达97.2% [2] - 市场关注焦点在于美联储释放的前瞻指引信号，而非利率行动本身 [2][4] 暂停降息的经济背景 - 美国经济展现韧性，2025年第三季度GDP环比年化增长率修正为4.4%，高于初值4.3%和前值3.8% [3] - 通胀表现温和，2025年11月整体与核心PCE物价指数同比均上涨2.8%，环比均上涨0.2%，符合市场预期 [3] - 就业市场增长节奏虽放缓但趋于稳定，降低了美联储通过降息托底经济的紧迫性 [3] - 美联储官员认为需要观察前期连续三次预防式降息（每次25个基点）的政策效果，避免过度宽松引发通胀反弹 [3] 会议关键看点与市场影响 - 会议主要看点是美联储对通胀和就业前景的评估、对当前准备金水平的评估，以及是否需要进一步注入流动性 [4] - 会议政策姿态核心将是“观望”，重点在于政策声明的措辞调整、主席鲍威尔的政策定调以及对未来利率路径的暗示 [4] - 任何关于降息门槛或时间的微妙提示都可能引发市场重定价 [4] 美联储面临的政治角力与人事不确定性 - 美联储面临外部政治干扰，包括主席鲍威尔遭遇刑事指控、理事莉萨·库克解雇案等待最高法院裁决 [5] - 下一任美联储主席人选成为焦点，预测网站Polymarket数据显示，贝莱德高管里克·里德尔以50%概率跃居最大热门 [5][6] - 里德尔的核心政策主张包括呼吁将基准利率下调至3%左右，较当前水平至少需降息50个基点 [6] - 分析认为，即使新任主席持更鸽派立场，具体政策走向仍需经济数据和美联储内部集体决策的支持 [6][7] - 预计鲍威尔若被问及政府威胁，将重申继续履行其职责，并可能暗示在任期结束后以理事身份留任联邦公开市场委员会 [7]

行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [83] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [83] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [1][83] 核心观点 - 地缘政治紧张局势与市场对美联储政策独立性的担忧，短期有望推升黄金价格 [1][52] - 钢铁行业在稳增长政策、“设备更新”和“低碳转型”背景下，竞争格局与盈利水平有望改善 [3][82] - 全球铜矿供应因事故影响预期收紧，叠加电力电网、新能源汽车、AI服务器等需求提振，看好铜行业景气度 [3][82] - 电解铝利润受氧化铝低价支撑，供给刚性叠加新能源等领域需求，看好铝行业景气度 [3][82] - 稀土出口管制升级提升战略价值，人形机器人与新能源提供需求新动能 [6][82] - 刚果（金）钴出口配额未增长，供给受限，需求受新能源汽车与消费电子带动，钴供需有望维持偏紧 [6][82] 行业要闻总结 - 地缘政治局势紧张：以色列军方为美国可能打击伊朗做准备，美国对伊朗相关实体及油轮实施新一轮制裁 [17] - 全球粗钢产量：2025年12月全球70国粗钢产量为1.396亿吨，同比下降3.7% [17] - 美国经济数据：2025年11月美国整体PCE物价指数同比增长2.8%，核心PCE同比增长2.8% [17][52] - 中国乘用车市场：1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%；新能源车零售31.2万辆，同比下降16% [17][18] 行业数据总结 钢铁 - 2025年中国粗钢、生铁、钢材产量分别为96081万吨、83604万吨、144612万吨，同比分别下降4.4%、下降3.0%、增长3.1% [19] - 需求：1月23日上海终端线螺采购量1.55万吨，环比下降13.17%，同比增长269.05% [20] - 供给：1月23日五大品种钢产量819.59万吨，环比增长0.05%，同比增长0.99% [21] - 产能利用率：1月23日全国样本钢厂高炉产能利用率85.51%，电炉产能利用率54.09% [24] - 库存：1月23日钢材社库+厂库合计1259.79万吨，环比增长0.79% [26] - 价格：1月23日普钢综合价格指数3434.42元/吨，环比下降0.67% [33][34] 铜 - 基本面：智利Mantoverde铜金矿因罢工基本停产，加剧供应紧张；铜精矿加工费为负值抑制需求 [36] - 加工费：1月23日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-49.80美元/干吨、-4.47美分/磅 [39] - 价格与库存：1月23日LME铜现货价1.29万美元/吨，长江有色铜现货价10.11万元/吨；LME铜库存17.17万吨，SHFE铜库存14.68万吨 [45] 铝 - 基本面：氧化铝开工率高，电解铝供应稳定；消费淡季及降雪致库存积累 [46] - 价格与库存：1月23日LME铝现货结算价0.32万美元/吨，长江有色铝现货价2.41万元/吨；LME铝库存50.73万吨，SHFE铝库存14.12万吨 [47][50] - 原料：1月23日氧化铝全国均价2657.00元/吨，秦港动力煤（Q5500）平仓价693.00元/吨 [50] 贵金属 - 价格：1月23日COMEX黄金收盘价4983.10美元/盎司，SHFE黄金收盘价1115.64元/克，环比分别增长8.30%、8.07% [54] - 白银价格：1月23日COMEX白银收盘价103.26美元/盎司，SHFE白银收盘价24965.00元/千克，环比分别增长14.80%、11.04% [54] 新能源金属 - 锂：出口退税政策刺激抢出口需求，叠加供应偏紧预期 [57] - 锂价格：1月23日国产电池级碳酸锂价格17.15万元/吨，环比增长12.46%；电池级氢氧化锂价格16.20万元/吨，环比增长17.39% [58] - 钴价格：1月23日上海金属网1钴价格43.85万元/吨，环比下降4.15% [60] - 镍价格：1月23日LME镍现货结算价1.86万美元/吨，环比增长5.70% [64] 稀土及小金属 - 基本面：氧化镨钕现货流通偏紧，价格高位震荡 [67] - 稀土价格：1月23日氧化镨钕价格67.25万元/吨，环比下降0.30%；氧化镝价格142.00万元/吨，氧化铽价格632.50万元/吨 [67][68] - 小金属价格：1月23日钨精矿价53.80万元/吨，环比增长6.11%；APT价79.00万元/吨，环比增长6.04% [68][71] 公司重要公告总结 - 洛阳钼业：完成收购加拿大Equinox Gold旗下Aurizona金矿等项目100%权益的交割 [72] - 紫金矿业：旗下巨龙铜矿二期工程正式投产，新增生产规模20万吨/日，总规模达35万吨/日 [72] - 博威合金：预计2025年归母净利润为1.00亿元到1.50亿元，同比下降92.61%到88.92% [72] - 中钨高新：全资子公司柿竹园公司新增钨金属资源量9.17万吨 [72] 行情回顾总结 - 市场表现：1月19日-1月26日，申万钢铁指数上涨6.32%，申万有色指数上涨5.49%，贵金属子板块涨幅居前 [73][76] - 个股表现：钢铁板块中钒钛股份受储能概念带动涨幅居前；有色板块中白银有色受银价上涨影响涨幅居前 [76][80] - 估值水平：截至1月26日，钢铁行业市盈率68.97倍，相对沪深300估值溢价410.31%；有色金属行业市盈率38.64倍，相对沪深300估值溢价185.87% [78][81]