报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 春秋航空2024年年报与2025年一季报显示收益韧性凸显，Q1经营利润逆势增加，短期迎合需求新趋势，中期成本管控领先，长期成长属性明显，维持“买入”评级 [1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年公司实现营业收入200亿元，同比增加11.5%，归属净利润22.7亿元，同比增加0.7%；2024Q4实现营业收入40.23亿元，同比增加4.9%，归属净利润 -3.3亿元，同比减亏0.9亿元 [2][4] - 2025Q1公司实现营业收入53.2亿元，同比增加2.9%，利润总额8.9亿元，同比增加0.5%，归属净利润6.8亿元，同比下滑16.4%，主要因2024Q1税盾影响未全额确认所得税致税后利润波动大 [2][4] - 预计公司25 - 27年归属净利润分别为26、32与40亿元，对应当前股价PE估值水平分别为20、16与13倍 [10] 收益情况 - 24Q4 - 25Q1公司ASK分别同比增加13.4%与6.9%，Q1受泰国舆论事件扰动，ASK增速环比略有下降 [10] - 24Q4客座率同比增加1.23pct至90.6%，25Q1受泰国市场拖累，客座率同比下降0.6pct至90.6%；客公里收益24Q4 - 25Q1分别同比下跌8.8%与3.1% [10] - 公司客收跌幅显著低于行业均值，定位因私出行客户，低单价具性价比，旅游需求韧性强，收益管理能力领先 [10] 成本管控 - 非油成本端：2024Q4单位非油成本同比23Q4下降2.1%；25Q1维修成本上涨，安装LEAP型号发动机飞机停场多致利用率恢复慢，单位非油成本同比上涨3.8%，但低于2019Q1水平 [10] - 航油成本端：24Q4 - 25Q1国内燃油成本价格分别同比下降24.6%以及9.8%，测算公司单位燃油成本分别同比下降23.6%以及12.3% [10] 投资建议 - 短期公司低价吸引因私出行客户，迎合需求新趋势有望获益；中期成本效力管控常态化，运营效率领先，盈利率先修复；长期下沉市场空间广，成长属性明显，市场率有望提升 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入226.81亿元、净利润26.06亿元等 [15]

市场表现 - 权益市场上周放量上涨，周均成交额13534亿元，环比放量1.92%，上证指数涨2.29%，创业板指涨3.27%等[8] - 固收市场上周债市收益率短下长上，T2506涨0.01%，TL2506跌0.39%等，整体净回笼7817亿元[8] - 海外市场美股下跌、美债利率上行、美元指数上行、人民币贬值、黄金上涨，道指跌0.16%，标普500指数跌0.47%等[8] 宏观事件 - 5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”会议落地降息降准及结构性货币政策，降息10bp，降准0.5个百分点，再贷款利率从1.75%降至1.5%等[2][10][11][13] - 4月出口（以美元计价）同比增长8.1%，前值增12.4%；进口降0.2%，前值降4.3%；贸易顺差961.8亿美元[14] - 4月CPI同比下降0.1%，预期降0.15%，前值降0.1%；4月PPI同比下降2.7%，预期降2.8%，前值降2.5%[19] 后续关注 - 本周需关注美国4月CPI、核心CPI，中国4月M2、新增人民币贷款等数据[26] 风险提示 - 基本面超预期弱化、中美谈判进度不及预期[2]

企业出海与供应链战略 - 外贸出海与企业出海的核心区别在于前者是单要素出海，后者是全要素出海，涉及设备、技术、人才、资本和商业模式的全面迁移 [6] - 企业出海面临供应链配套不足的挑战，在中国习以为常的高效供应链在海外可能成本畸高，以越南为例，劳动力便宜但综合成本因配套不足而上升 [17][20] - 出海战略需平衡显性成本与隐性成本，包括合规、供应链协同和文化适应等内生因素 [25] - 中小企业比大企业更有理由先出海，全球供应链洗牌阶段原有市场地位不再重要，关键在于能否抓住重新上牌桌的机会 [29] - 企业出海应选择最低代价路径，而非全盘迁移，需在满足政策法规前提下优化资源配置 [42] 供应链能力建设 - 供应链本质是工厂间的协同关系，核心在于零部件齐全性和供应及时性 [13] - 供应链韧性成为新战略课题，需要提前投入资源建立恢复能力，类似不倒翁原理 [62][67] - 提升韧性需解决三大问题：沉没成本、现金流和备胎方案，但对中小企业而言最终都归结为成本问题 [68] - 企业可通过建立最小规模海外生产单元（如车间）来增强供应链韧性，这是立足国际市场的关键 [75] - 人才被定义为供应链的肌肉，是支撑体系运转的核心要素 [46] 产业转移与空心化 - 产业空心化分为区域经济空心化和核心要素空心化两种类型，后者涉及技术能力和创新能力的流失 [44] - 产业转移可能导致"骨质疏松"现象，即产能占比被其他区域取代但未伤及根本 [50] - 空心化本质是供应链能力断链，企业需保持核心优势溢出与区域竞争力平衡 [54][57] - 制造能力仍是中国企业家的核心优势，在全球化过程中会保留N代技术在国内，仅外溢N-1/N-2代技术 [48] 全球化战略视角 - 当前出海本质是中美博弈下的全球供应链重塑，是中国企业完成全球化的历史机遇 [36][79] - 企业战略应从本土化转向全球化，办公室悬挂世界地图而非中国地图成为全球化意识的重要标志 [64] - 转口贸易等规避制裁的出海方式不可持续，应选择难而正确的市场深耕路径 [38] - 双循环战略需要顶层设计：既要激发内需市场又要推动企业出海，形成协同效应 [60] 技术叠加与产业趋势 - 实体企业面临AI技术与企业出海双浪潮叠加的战略机遇，需同步布局两大方向 [10] - 供应链敏捷性需应对客户差异化需求，而韧性建设则需前置性战略投入 [62] - 外贸转内销并非简单路径转换，其难度不亚于二次创业，两者面临不同挑战 [81]

中国品牌价值创新战略 - 中国品牌需从"价格竞争"转向"价值博弈"，通过"独门绝技"定义未来需求，使"中国质造"成为全球商业新语法的制定者 [1] - 软实力是超越物质实力的价值创造能力，其核心在于整合技术、标准、品牌、质量等非物质化能力构建可持续竞争优势 [1] - 价值创新是软实力的最高形态，需引领科技创新，将"中国质造"与"中国智造"有机融合，构建品牌附加值提升机制 [1][2] 质量与软实力构建 - 质量是构建"价值认同"的核心介质，代表品牌背后的价值观、责任感和文化内核 [2] - 多维质量体系包括设计创新性、生产稳定性、服务响应性等维度，通过标准化、精细化实践将"工匠精神"转化为可感知的价值符号 [2] - 质量技术竞争力需从被动符合国际标准转向主动参与全球标准制定，融合AI、大数据等技术构建动态质量管理系统 [2] 价值创新实现路径 - 从"效率创新"到"意义创新"，通过绿色技术赋予产品碳中和内涵或数字化服务重构用户体验 [3] - 核心技术专利需通过"场景化翻译"实现价值外溢，如将5G专利转化为智慧城市解决方案 [3] - 推动中国标准成为全球产业"默认选项"，构建"技术-标准-市场"三位一体的软实力生态体系 [3] 产业集群与生态系统 - 传统制造业需以区域品牌为纽带，通过共享研发平台、数字化供应链形成"柔性制造网络" [4] - 新兴产业需构建"技术联盟-应用场景-政策适配"协同机制，如量子计算企业联合高校开发智慧政务系统 [4] - 品牌叙事需嵌入中华文化理念如"和合共生"，使产品成为知识价值输出的柔性媒介 [4] 运营与全球责任 - 建立"质量信用积分"等制度，将企业质量表现与融资、税收政策挂钩形成市场激励 [5] - 参与国际质量援助如帮助发展中国家建设食品检测实验室，塑造负责任的大国品牌价值 [5] 软实力觉醒与文明范式 - 中国品牌需实现从"体力竞争"到"脑力竞争"再到"心力竞争"的跃迁，以"中国价值"重新定义全球商业文明 [6] - "共生型创新"模式用"关系价值"替代"要素价值"，使企业从价值链参与者蜕变为价值网编织者 [6] - 东方哲学"既竞争又共生"正在改写西方零和博弈规则，为全球商业注入新范式 [6]

"真的完全不清楚应该怎么做""货币政策根本无从下手""无法判断最终结果会是怎样。"本周，美联储连续第三次决定不降息后，其主席鲍威尔说了这几句 话。是什么，让美国央行一把手都"懵圈"了？我是党报评论员，今天给你解读。 美国政府挥舞关税大棒，如今自食恶果——供应链断裂，物价飙升！有美国记者追问："我们只能看着工人失业吗？"工会领袖的回答就一个词 儿："yeah！"这一幕，也成为美国经济困局的生动写照。 皮球踢到美联储，鲍威尔正面临两难境地：降息怕通胀脱缰，不降又怕经济崩盘。这边美联储按兵不动，那边白宫却频频施压要求降息，指责鲍威尔 是"迟到先生"(Mr.Too Late)和"首席败将"(a Major Loser)。鲍威尔估计也是一肚子气：你瞎征关税，经济出了毛病，让我当背锅侠？ 关税战没有赢家。但有的国家乱成一锅粥，有的国家却能应对有方。前一阵子，在中国义乌的一家工厂里，谈到贸易战，一个工人反问："你以为我们怕 美国吗？"另一些工人称"影响肯定有""最终能扛过去"。这段对话被记录下来，发表在美国《大西洋月刊》上，让很多美国人陷入深思：为什么中国人能 这么有底气？ 我觉得啊，这里边儿的原因至少有两个。 一个是经济 ...

美联储经济展望 - 美联储官员博斯蒂克预计2025年经济韧性可能低于先前预期 显示未来经济增长存在不确定性 [1]

美联储经济展望 - 美联储博斯蒂克预计2025年经济韧性将低于早先预期 [1]

亚特兰大联储主席BOSTIC表示，2025年经济韧性将低于早先预期。 ...

Pinterest：大约80%的用户来自美国之外。 Z世代在本公司用户群占比超过40%。 （美国）消费者仍然具有韧性。 20%的收入来自美国之外。 ...

外贸总体表现 - 前4个月中国货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比增长2.4%，其中出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2% [1] - 4月单月进出口总值3.84万亿元增长5.6%，其中出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8% [1][3] - 4月进出口规模创历史次高，仅次于2024年12月的4.07万亿元 [6] 出口超预期原因 - 4月出口同比增长8.1%（美元计价），高于一季度5.8%的增速，明显超出市场预期 [5][6] - 对东盟和欧盟出口表现强劲：前4个月对东盟出口1.48万亿元增长12.6%，对欧盟出口1.21万亿元增长6.1% [9] - 4月对东盟出口同比增长20.8%，增速比上月加快9.2个百分点 [10] - 民营企业出口贡献显著：前4个月民营企业出口5.47万亿元增长8.1%，占出口总值65.1% [10] 商品结构分析 - 四大劳动密集型产品（纺织纱线、箱包、服装、玩具）合并同比增速为-0.8% [6] - 通用机械设备出口4月同比增长17.0%，高于一季度的6.2% [6] - 船舶出口4月同比增长36.1%，高于一季度的2.1% [6] - 集成电路出口4月同比增长20.2%，高于一季度的10.8% [6] 专家观点 - 外贸平稳增长得益于产品竞争力提升和稳外贸政策支持 [4] - 出口超预期源于"抢出口"现象、外需韧性和关税冲击可控 [5] - 对美出口4月同比下降21.0%，增速较上月下行30.1个百分点，下拉整体出口增速约3个百分点 [5] - 东盟和欧盟市场表现对冲了对美出口低迷 [9]