文章核心观点 - 上周市场ETF资金大幅净流入915亿元，推动全市场ETF总规模突破6万亿元，较2024年底增长超过60% [1][3] - 商业航天与锂电板块表现强势，相关主题ETF领涨，而港股医药板块持续调整 [1][2] - 机构认为卫星产业处于政策、技术与应用的三重拐点，是确定性较强的战略投资机会 [2] - 展望后市，机构预期市场将重回盈利驱动轨道，科技、制造、周期及消费等领域存在结构性机会 [3][4] 市场表现与资金流向 - 上周商业航天板块领涨，中证卫星产业指数涨幅超过12%，多只卫星主题ETF涨幅超过10% [1][2] - 锂电板块表现强势，多只电池主题ETF涨幅居前 [1] - 港股医药板块持续调整，多只相关ETF跌幅超过2% [1][2] - 短融ETF（511360）交投活跃，周成交额超过1400亿元 [1][2] - 权益类ETF中，4只规模较大的中证A500ETF成交额居前，跟踪该指数的ETF合计成交额超过3000亿元 [2] - 全市场ETF上周获得915亿元资金净流入，科创债ETF和中证A500ETF大幅吸金，多只产品净流入额超过百亿元并持续刷新规模新高 [1][3] - 截至12月26日，全市场ETF规模突破6万亿元，达到60304.77亿元，较2024年底的37258.02亿元增长61.86% [1][3] - “百亿ETF俱乐部”产品数量由66只扩容至125只，新增产品包括人工智能ETF、机器人ETF易方达、红利ETF易方达等 [3] 行业分析与机构观点 - 政策层面多次强调商业航天与卫星互联网在“新基建”与“天地一体化”网络中的关键地位，工信部发放卫星通信业务牌照推动产业迈向规模化商用 [2] - 据测算，2025年至2030年全球卫星互联网市场规模年复合增长率有望达到18.1%，中国在政策与技术驱动下成为全球卫星产业重要增长极 [2] - 卫星产业正处于“政策支持+技术突破+应用拓宽”的三重拐点，被认为是当前配置的黄金窗口期 [2] - 中期来看，随着国内外政策环境积极，2026年内需数据有望回升叠加外需改善，企业业绩有望上修，市场或重新回到业绩驱动轨道 [3] - 新质生产力聚集市场共识，资源、红利等板块关注度可能进一步提升 [3] - 岁末年初是保险资金等中长期资金倾向于加大配置的时期，有望为市场带来增量资金 [4] - 经过2025年估值修复后，2026年基本面影响权重将上升，具备产业趋势加持的科技板块仍是景气优势突出的板块 [4] 未来投资方向展望 - 可关注大科技成长风格，如机器人、AI应用、储能、医药等方向 [4] - 可关注受益于周期反转、全球景气复苏的资源或制造板块，如有色、化工、工程机械等方向 [4] - 建议重点关注四个方向：科技（特别是AI链产业升级与创新驱动主线）、制造（如人形机器人、商业航天、核聚变、固态电池等）、周期（受益于全球供需变化及“反内卷”政策）、消费（具体政策落地是关键因素） [4]

聚焦一 5家公司因涉嫌信披违法违规被证监会立案 ST葫芦娃：公司及公司董事长刘景萍于2025年12月26日分别收到中国证监会下发的《立案告知书》。 因公司及公司董事长刘景萍涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，中国证监会决定对公司和刘景 萍立案。 公司表示，目前公司各项生产经营活动正常有序开展，在立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的 相关调查工作，并严格按照有关法律法规及监管要求履行信息披露义务。 大烨智能：公司于2025年12月26日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违 规，根据相关法律法规，中国证监会决定对公司立案。 5家公司因涉嫌信披违法违规被证监会立案；天创时尚：控股股东拟变更为安徽先睿 29日起复牌；读客 文化：终止筹划控制权变更事项 29日起复牌；*ST长药：公司股票12月29日起被叠加实施退市风险警 示；国网英大：英大证券拟11.29亿元出售英大期货100%股权；一批公司披露股票交易异常波动公告； 中国中免：全资子公司中标首都国际机场免税项目01标段；王府井：中标北京首都国际机场免税项目02 标段…… 今日看点 公司表示，立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的各项 ...

文章核心观点 - 上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，为商业火箭企业冲刺科创板提供了清晰、细化的路径，明确了技术、市场、资质等多维度的具体要求，此举旨在加速优质企业资本证券化，并撬动产业爆发 [1] 政策细则解读 - 《指引》为企业划定了清晰的达标路径，是今年6月科创板改革将商业航天纳入第五套标准后的政策深化和延续 [2] - 明确要求企业在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果，且后续技术无重大不利事项 [2] - 要求企业持续开展研发创新，突破关键核心技术，具备明显技术优势或重大研发成果，并需披露核心技术产品、关键部件及火箭发动机等技术的自主研发与突破情况 [2] - 明确支持主营业务为商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务的企业，并对承担国家任务、参与国家工程项目的企业予以优先支持 [3] - 要求申报企业证明其在商业火箭领域行业地位突出、排名靠前，且业务或产品目标市场清晰、需求大，需制定清晰可行的大规模商业化计划 [3] - 要求企业在研发、制造过程中具备相关承研承制资质，在发射前取得发射许可，确保合规性与安全性 [3] 政策出台的背景与意义 - 政策与国家顶层设计及产业发展紧密结合，2025年11月国家航天局设立了商业航天司，并印发了《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [4] - “十五五”规划建议将航空航天列为加快发展的“战略性新兴产业集群”之一 [4] - 产业层面，卫星互联网低轨星座（如“千帆星座”和“国网星座”）规划卫星规模均超万颗，但火箭运力严重不足，成为核心矛盾 [4] - 商业火箭赛道具有高风险、高投入、高回报、长周期的特征，在行业攻克可重复使用技术、启动大规模商业化的关键时期，亟需资本市场支持 [4] - 《指引》为技术领先但尚未盈利的头部企业提供了明确的上市预期和融资通道，上市后稳定的资本支持将加速可回收火箭、大推力发动机等核心技术的攻关与迭代 [5] - 清晰的上市标准将加速行业分化，使产业资源向最优配置集中，头部企业将进一步扩大优势，从而提升我国商业航天的整体效率和国际竞争力 [5] - 《指引》将资本市场关注点从短期财务表现转向长期技术价值与战略意义，有助于支持价值投资和产业资本，优化融资环境，形成“募、投、管、退”的良性循环 [5] - 行业人士认为，打通企业上市之路具有强大的杠杆效应，体现了国家对硬科技行业的支持，《指引》的出台是对行业和拟上市公司的重大利好 [5] 行业发展现状与数据 - 我国商业航天市场规模从2015年的约0.38万亿元增长至2024年的2.3万亿元，年均复合增长率约22%，预计到2030年有望达到7万亿元至10万亿元 [8] - 2025年是商业航天开放第十年，为行业开启下一个黄金十年打下基础，A股市场上商业航天概念持续大涨，多只概念股连续涨停 [8] - 2025年，证监会重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并将商业航天等前沿科技领域纳入支持范畴 [10] - 2025年8月4日，卫星互联网低轨07组卫星成功发射升空，该组卫星由民营商业航天公司银河航天承担研制，是民营企业首次批量研制此类卫星 [10] - 工信部发布了《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，从市场开放、场景拓展、生态培育等19个维度为产业松绑 [10] - 2025年11月10日，成功将卫星互联网低轨13组卫星送入轨道，标志着中国卫星互联网正式进入加速组网期 [12] - 在2025中国5G+工业互联网大会上，工信部正式启动卫星物联网业务商用试验 [12] - “十五五”期间，我国太空探源科学卫星计划将发射四颗卫星 [12] - 2025年11月22日，蓝箭航天研制的朱雀三号遥一运载火箭发射升空，完成了飞行任务并开展了火箭一级回收验证 [13] - 2025年12月4日，在卫星互联网产业生态大会上，垣信卫星和空中客车就千帆星座市场合作成功签约 [14] - 2025年12月23日，长征十二号甲可重复使用运载火箭发射升空，飞行试验任务获得基本成功 [14] - 2025年12月23日，蓝箭航天完成上市辅导工作 [14] - 2025年12月26日，在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨17组卫星发射升空 [14] - 2025年底到明年，天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型火箭计划发射 [14] 产业链及相关公司 - 上游（卫星制造/元件/测试）涉及公司包括：中国卫星、臻镭科技、上海港湾、国博电子、天银机电、瑞华泰、西测测试、陕西华达、神剑股份、上海瀚讯、上海沪工、国机精工等 [18] - 中游（火箭发射）涉及公司包括：国机精工、斯瑞新材、超捷股份、航天动力、中天火箭、高华科技、吴志机电等 [20][21][22] - 中游（地面设备）涉及公司包括：海格通信、震有科技、信维通信、雷科防务、华力创通、九丰能源、通宇通讯等 [22] - 下游（卫星运营）涉及公司包括：中国卫通、中国电信、中国联通、中国移动 [22] - 下游（卫星应用：通信/遥感/导航）涉及公司包括：中科星图、三维通信、星网宇达、新劲刚、航天环宇、星图测控、盟升电子、北斗星通、合众思壮等 [22] - 拟IPO商业航天公司包括：蓝箭航天（已完成IPO辅导，冲刺科创板“商业航天第一股”）、星河动力（完成辅导备案，业内发射次数最多、稳定成功率最高的“发射王”）、天兵科技（完成辅导备案，完成“一箭36星”全流程试验验证）、星际荣耀（完成辅导备案，国内首家实现入轨的民营商业运载火箭公司，中国首家运载火箭“复用工厂”）、微纳星空（完成辅导备案，卫星制造“独角兽”，提供“一站式”星地一体化交付服务）、中科宇航（完成辅导备案，累计服务卫星客户32家，其中国际客户6家，覆盖多个国家和区域，是国际化发射“排头兵”） [22][23]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 柔性太阳翼是卫星互联网大规模星座建设的核心发展方向，其相比传统太阳翼重量可减轻20%-40%，收纳体积缩小60%以上，展开面积可扩大至1.5倍甚至更大 [2][13][24] - 太空算力产业链正全链条高速增长，旨在构建天地一体化计算架构，利用太空太阳能与超低温环境实现“天数天算”，预计2024-2029年全球商业航天产业规模年复合增长率约9%，到2029年有望超过7800亿美元 [3][15][40] - 中国在卫星互联网和柔性太阳翼领域取得显著进展，国网星座规划约1.3万颗卫星，已累计成功发射136颗卫星，并计划在2035年完成全部部署 [2][12][21] 柔性太阳翼助力大规模星座建设 - **发射进展**：2025年12月26日，长征八号甲于海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨17组卫星，该发射场2025年发射成功率100%，并计划2026年执行20至30次发射任务 [2][20] - **技术优势**：柔性太阳翼采用超薄柔性基板，完美解决了大发电面积与小收纳体积的矛盾，电池片转换效率超过30%，是卫星迈向高功率时代的核心技术 [13][24] - **中国成果**：中国已发展出刚性、半刚性和柔性太阳翼，中国空间站应用了柔性太阳翼并采用世界首创的“二次展开”技术，梦天实验舱太阳翼收拢厚度仅18厘米 [2][14][26] - **商业应用**：银河航天成功发射全球首颗搭载卷式全柔性太阳翼的卫星，其单层板厚约1毫米，整星折叠后不足5厘米，适合多星堆叠发射 [14][31][32] - **市场前景**：根据市场研究报告，2024年航天用柔性太阳能电池阵列市场规模约为11.2亿美元，预计到2033年将增长至约43.6亿美元，年复合增长率达16.4% [24] - **产能保障**：中国航天科技集团五院总体设计部已建成首条全自主智能生产线，目前年产能400套柔性太阳翼，并规划在2026年将产能提升至1000套/年 [35] 太空算力产业链全链条增速 - **产业链架构**：太空算力产业链覆盖上游卫星制造与发射、中游运营与地面接入、下游数据赋能与场景落地三大环节 [15][38] - **上游制造与发射**： - 美国SpaceX的Starlink V3卫星单颗下行带宽高达1Tbps，是前代V2型号的10倍，每次星舰发射任务可为网络增加高达60Tbps的总容量 [41] - 可回收技术是降低成本关键，SpaceX猎鹰9号单次发射摊销成本已低至3000万美元，星链发射每公斤入轨成本低于300美元 [42] - 中国在火箭回收（朱雀三号、长征十二号甲）和一箭多星技术（长征二号丁实现“一箭41星”）上进行重要探索 [16][42][44] - **中游运营与星座**： - 美国星链在轨运营卫星数量已超7100颗，占全球活跃卫星总数六成以上，依赖相控阵、动态调度与激光链路核心技术 [45] - 中国国网星座采用高低轨协同双层设计，规划发射约1.3万颗低轨卫星，已于2024年12月完成首次批量组网发射，正式进入建设阶段 [3][17][51] - 中国千帆星座一期已完成648颗卫星发射，其核心突破在于星间激光链路通信技术，实现了400 Gbps的传输速率，并计划在2027年底前追加648颗卫星 [17][18][52] 投资建议与受益标的 - **火箭相关**：航天动力、超捷股份、西部材料、再升科技、航天机电、航天宏图、高华科技、航天电子、天力复合等 [4][19][55] - **SpaceX北美客户**：西部材料、信维通信、钧达股份、通宇通讯等 [4][19][55] - **太空算力相关**：顺灏股份、钧达股份、东方日升、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技等 [7][19][55] - **卫星相关**：西测测试、天银机电、信维通信、通宇通信等 [7][19][55] 本周行情回顾（计算机行业） - **市场表现**：本周申万计算机行业指数上涨2.20%，高于沪深300指数1.95%的涨幅0.25个百分点，在申万一级31个行业中排名第14位 [56] - **年初至今表现**：2025年初至今申万计算机行业累计上涨16.89%，在申万一级行业中排名第15位，略低于沪深300指数18.36%的涨幅 [59] - **个股涨跌**：本周计算机板块321只个股中，221只上涨，78只下跌，上涨股票数占68.85% [65] - **估值情况**：申万计算机行业PE（TTM）为84.75倍，高于2010-2025年历史均值60.64倍 [77][79]

文章核心观点 - 商业航天产业正经历从概念验证到产业加速的关键商业化拐点，成为公募基金跨年布局的核心主题赛道 [1][2] - 近期可回收商业火箭的成功发射标志着技术突破与成本下降，为卫星互联网等未来应用铺平道路，打开全新万亿级市场 [2][9] - 美股映射带来的估值重构与国内产业催化双重驱动下，公募基金通过主题ETF密集发行和产业链深度调研，系统性布局商业航天赛道 [2][4][5][7] 基金净值异动与调仓信号 - 多只基金产品净值与明面持仓出现显著背离，单日净值大幅上涨而重仓股表现平平，被猜测为调仓至商业航天赛道 [3] - 东财景气驱动基金12月24日净值涨幅近8%，但其重仓的传媒游戏类核心股票当日走势低迷 [3] - 长城久嘉基金同日净值飙升超5%，前十大重仓股无一只涨幅达4% [3] - 汇安价值蓝筹基金净值大涨4.8%，但前十大重仓股中表现最好的个股涨幅不足2%，且有多只股票收跌 [3] - 上述净值异动高度类似行业主题ETF的表现，反映出基金经理可能已将核心仓位切换至当前最热的商业航天赛道 [3][4] 美股映射与估值驱动 - 美股商业航天公司股价飙升产生巨大财富效应，驱动A股估值重构 [4] - 以Rocket Lab为例，自2024年5月以来股价狂飙近19倍，市值突破410亿美元 [4] - 美股龙头的惊人涨幅证明市场愿意为商业航天这一新锐赛道的未来成长潜力支付高额溢价，促使国内基金经理重新审视其投资价值 [4] 公募基金产品布局 - 头部公募基金纷纷推出卫星及商业航天主题ETF，进行产品密集卡位，强化市场投资认知 [2][5] - 招商基金、永赢基金、广发基金、易方达基金等今年纷纷抢滩该领域 [5] - 市场认购热情高涨，资金踊跃涌入 [5] - 鹏华卫星产业ETF因认购热情高涨而提前结束募集，原定截止日为2025年12月19日 [5] - ETF的密集成立为商业航天板块提供了源源不断的资金，极大提升了板块流动性与估值 [5][6] 产业链深度调研与投资图谱 - 公募基金调研活动空前活跃且目标精准，深入产业链各微观环节 [6][7] - 12月23日，景顺长城基金、招商基金、博时基金等8家机构联合调研火箭结构件制造商超捷股份 [6] - 公司披露商业航天业务已成为新增长极，年产10发的铆接产线已投产，第二条产线正加速建设 [6] - 鹏华基金调研具备航空电子背景的电科数字 [7] - 诺安基金聚焦卫星高端射频芯片厂商臻镭科技 [7] - 易方达基金关注飞机零部件制造商广联航空 [7] - 国泰基金调研航空发动机关键部件供应商航亚科技 [7] - 调研范围覆盖“箭体结构件”、“燃料贮箱”、“发动机阀门”及“卫星互联网组件”等具体领域，表明公募资金正在构建从核心元器件到系统集成、从火箭制造到卫星应用的详尽投资图谱，力求精准卡位产业爆发前夕的“隐形冠军” [7] 产业拐点与商业化前景 - 可回收商业火箭的成功发射是产业关键拐点，其意义远超回收成功本身 [9] - 从技术上看跨过了90%的核心难度门槛，后续主要是优化迭代 [9] - 从产业价值看，实现了载重提升与成本下降的双重颠覆 [2][9] - 该技术突破为卫星互联网、太空算力、6G等未来赛道铺好了运力底座，推动商业航天从遥远概念进入产业加速期 [9] - 凭借中国制造业的量产能力，可回收火箭技术将快速普及，为数千颗乃至上万颗卫星的发射提供保障，推动产业进入规模化发展新阶段 [9] - 2026年实现成功回收的概率极高，国家队与商业公司将密集推进发射计划 [9] - 低空经济与通用航空领域同样迎来催化 [8] - 《动力提升航空器适航标准》发布，首次为eVTOL提供统一的型号合格审定基础，有望缩短取证周期，加速其商业化进程 [8]

公司长期目标与投资亮点 - 公司计划到2035年实现1000亿美元收入和260亿美元净利润 [1] - 公司被视为全球独一无二的稀缺资产，抢占太空产业价值制高点 [6] - 公司业务具备重塑人类文明发展轨迹的潜力，成长潜力达十万亿美元级别 [6] - 公司由科技领袖马斯克长期全力投入，他是最成功的连续创业者 [6] - 公司拥有强大的生态系统，获得特斯拉、xAI、X、Neuralink等场景支持 [6] - 公司拥有成熟的可回收火箭体系，在发射市场处于相对垄断地位 [6] - 公司正在打造全球最大低轨星座Starlink，先发优势构建了时间壁垒 [6] - 公司具备极致的工业化制造能力与垂直整合效率，拥有规模优势 [6] 创始人背景与商业生态 - 创始人马斯克是全球最成功的连续创业者 [7] - 马斯克商业帝国涵盖航空航天、汽车、脑机接口、隧道高铁、通讯社交及AI大模型等多个领域 [10] - 旗下公司最新估值分别为：SpaceX 8000亿美元，特斯拉1.4万亿美元，X（含xAI）2300亿美元，Neuralink 200亿美元，The Boring Company 57亿美元 [10] - 公司通过Starlink网络实现天地一体数据传输，连接特斯拉车队、Optimus机器人和X平台，将xAI人工智能嵌入终端设备，形成全栈式整合生态系统 [11][12] - SpaceX向xAI投资了20亿美元，xAI的模型可应用于特斯拉和机器人，而Starlink卫星可利用xAI进行数据处理 [12] - X平台拥有6亿月活用户，其生成的内容数据可用于训练xAI模型 [12] 公司市场地位与估值 - SpaceX是全球估值最高的独角兽公司之一 [13] - 公司估值从2012年的4亿美元增长至2025年12月的8000亿美元 [14][15] - 公司长期目标是打造自给自足的“火星文明”，并计划在2026年底前将特斯拉Optimus机器人送上火星 [16] 行业背景与市场机遇 - 全球仍有约30%的人口无法享受互联网服务，卫星通信在覆盖范围和灵活性上优于地面通信 [17] - 低轨道卫星（LEO）在快速组网背景下数量遥遥领先，已成为新基建重点 [17][18] - 全球火箭发射市场进入高速增长期，市场规模预计从2024年的300亿美元增长至2032年的600亿美元 [19][20] - 2016至2024年间，全球火箭发射总次数从22次增长至397次，其中美国发射次数从11次增长至309次 [20] 商业模式与运营协同 - 公司商业模式中，发射业务与星链业务具备协同价值，为运营创造规模经济 [21] - 星链由可重复使用火箭进行部署，发射与星链业务相辅相成、协同增效 [22] - 随着发射频率提高，公司能够分摊火箭生产成本，创造规模经济 [22] - 公司已构建高度垂直整合的工业体系，从零部件生产到多轨道发射交付 [23] - 公司在华盛顿、得克萨斯、佛罗里达、加利福尼亚等多地设有研发、生产、测试和发射基地 [24][25] 火箭技术与发射能力 - 公司现有火箭型号包括Falcon 9、Falcon Heavy和Starship [26] - Falcon 9定义了可回收火箭的1.0时代，Starship将开启全复用、大运力的2.0时代 [26] - Starship高123米，直径9米，有效载荷100-150吨，由33台猛禽发动机驱动 [27][31] - 猛禽发动机性能逐代提升，海平面推力从第一代的77.2吨提升至第三代的230吨，将使单位载荷入轨成本显著下降 [28][29] - Starship V3预计于2026年开始飞行并实现完全可重复使用，其入轨载荷将从V1的约15吨提升至V3的100吨以上 [33] - 截至目前，SpaceX累计完成599次发射任务，发射频率快速增长，2024年发射次数达153次 [39][40] - 公司通过大量试验验证实现高成功率，Falcon 9发射成功率达99.3%，Falcon Heavy达100%，Starship为45.5% [41][42] - 公司一级火箭回收复用能力持续领先，Falcon 9累计实现500次复飞，验证了快速复用工业体系 [44] - 随着复用次数增加，Falcon 9的平均成本逐渐下降 [45] - 公司在成本、可重复使用性及有效载荷能力上领先竞争对手，Falcon 9的LEO每公斤发射成本为3064美元，Starship目标成本为80美元 [46] Starlink业务发展 - Starlink全球用户数量已突破800万，覆盖超过150个国家 [47] - 用户数从2021年6月的10万增长至2025年11月的800万 [48][50] - SpaceX依托自研火箭高频发射和可回收技术实现低成本快速建网 [51] - 公司为Starlink提供了按需发射特权，其发射次数从2019年的2次增长至2025年的2931次 [52] - Starlink累计发射卫星数量超10000颗，在轨卫星约9400颗 [51][53] - Starlink正在填补全球互联网连接的市场空白，其月度ARPU（平均每用户收入）在移动场景下为125美元，航空场景下为413美元 [58] - 星链卫星持续代际升级，V3卫星的推出标志着进入“Tbps时代”，计划于2026年上半年开始发射 [59] - V3卫星每次发射可提供超过1000 Gbps的容量，是V1.0的26倍以上 [60] - Starlink推出“星盾”系统，赋能特种领域信息化，已获得美军合同 [61][63] - 公司在低轨卫星互联网星座发射数量上具有绝对领先优势，2024年发射2931颗，远超其他竞争对手 [65] 财务与运营数据预测 - 公司总收入预计从2023年的85.97亿美元增长至2035年的1037.05亿美元，年复合增长率（CAGR）从2024年的53.5%逐步降至2035年的23.1% [66] - Starlink业务收入占比预计从2023年的51.1%提升至2035年的71.7% [66] - 公司营业利润率预计从2023年的-3.1%提升至2035年的34.3% [66] - 净利润预计从2023年亏损2.71亿美元，转为2035年盈利266.79亿美元 [66] - 公司年度发射总次数预计从2024年的135次增长至2035年的453次 [66] - Starlink在轨卫星总数预计从2023年的5593颗增长至2035年的42000颗 [66] - Starlink总订阅用户数预计从2023年的230万增长至2035年的6.982亿，其中手机、汽车等订阅用户数预计从2025年的2500万增长至2035年的6.75亿 [66]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 坚定看好“光、液冷、国产算力、卫星”四条核心主线[7] - 展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块[17] - 上交所细化商业火箭企业上市标准，有望加快推进商业航天创新发展，推动我国低轨卫星互联网星座建设[3][14] - 国内卫星互联网加速发展，多因素（政策、技术、资本、产业链）助力，应重视产业链各环节投资机会[5][15] 周投资观点：商业航天与卫星互联网 - 上交所发布《指引》细化商业火箭企业科创板上市标准，共计14条，明确主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，更加看重“硬科技”属性[3][13][14] - 商业火箭是实现星座组网“从0到1、从1到N”突破的核心支撑，《指引》细化有望加速商业航天发展[14] - 国内卫星互联网发展受政策（2025年《政府工作报告》推动商业航天）、技术、资本、产业链完善等多因素助力[5][15] - 卫星互联网产业链各环节受益情况不同：卫星制造环节优先受益于发射增量；卫星发射环节关注资源分配与节奏；地面设备环节关注高价值量核心网与终端；卫星运营环节关注星网、G60双线共进及北斗应用落地[5][15] 投资建议与受益标的 - 推荐标的覆盖光网络、计算设备、AIDC建设、AI应用、卫星互联网等多领域，包括中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、中天科技、亨通光电、中兴通讯、紫光股份、广和通、海格通信等[7][17][18][19][21][24][26] - 受益标的名单广泛，涵盖光纤光缆、光器件、AI芯片、服务器、液冷温控、算力租赁、卫星互联网等细分领域龙头公司[6][7][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 通信数据追踪 - **5G基建**：截至2025年11月底，我国5G基站总数达483万站，比2024年末净增57.9万站[28] - **5G用户**：2025年11月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.93亿户，同比增长19.06%[28] - **5G手机**：2025年11月，5G手机出货2761.4万部，占手机总出货量的91.6%，出货量同比增长1.08%[28] - **运营商云业务**：2025年上半年，移动云营收561亿元（同比增长11.3%），天翼云营收573亿元（同比增长3.8%）；2025年前三季度，联通云营收529亿元[47] - **运营商ARPU值**：2025年前三季度中国移动移动业务ARPU值为48.0元（同比略减3.0%）；2025年上半年中国电信移动业务ARPU值为46.0元（同比略减0.6%）；2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元（同比略减0.7%）[47] 市场回顾 - 本周（2025.12.22—2025.12.26），通信指数下跌4.07%，在TMT板块中排名第二[27]

上海6G未来产业集聚区全面建成运营 - 上海6G信通智谷未来产业园本月全面建成并启动运营，是上海6G未来产业集聚区的核心承载区，周边还规划了产业先导区和联动发展区 [1] - 第六代移动通信（6G）是“十四五”规划布局的未来产业之一，上海通过“四位一体”工作机制培育6G创新企业 [1] 园区设施与企业集群 - 园区已建成具备技术研发、孵化加速、概念验证、中试熟化、交流发布等功能的空间和设施，并建有人才公寓和新质人才服务中心 [2] - 目前已有30余家通信产业链上下游企业入驻园区，产业集群效应初步显现 [2] - 园区内设有上海市卫星互联网测试验证技术服务平台、松江区空天地一体化概念验证中心 [2] 6G技术应用场景与实验室服务 - 国际上普遍认为6G有六大应用场景：沉浸式通信、低时延通信、超大规模连接、空天地一体化、通信与人工智能融合、通信与感知融合 [2] - 新微泛在依托中国科学院上海微系统所技术，运营6G产业化概念验证实验室、产品研发训练场和测试认证实验室，为产业链客户提供全生命周期测试服务，降低中小企业研发成本 [3] - 新微泛在获得专项支持，将在核心仪器研制和平台能力建设上加大投入，以实现产业链上游自主可控 [3] 孵化器与产业链协同创新 - “六极星通”孵化器位于6G实验室楼下，为入驻企业提供完善的技术服务平台 [4] - 天基智星项目团队已注册公司，致力于将汽车智能化技术迁移至航天领域，开发卫星互联网软硬件一体化解决方案，并与一家卫星企业签署了数千万元规模的合作协议 [4] - 松江区产业集群吸引企业落户，区内有卫星互联网“千帆星座”建设运营方垣信卫星和卫星设计制造商格思航天，便于协同创新 [4] - “千帆星座”第六批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，卫星数量增至108颗，垣信卫星并与空中客车签署合作协议，将“千帆星座”引入航空场景 [4] 前沿技术研发方向 - 天基智星项目团队介绍，为迎接6G时代，未来计划把算力送入太空实现天基算力，利用太空低温散热和太阳能能源 [5] - 瞄准“星链”探索太空数据处理能力的趋势，天基智星团队正在研发高性价比的星载计算机及自主可控的星载操作系统，与国产芯片等硬件协同 [6] - 沉浸式通信是6G一大应用场景，入驻孵化器的国科欣脑已研发出多款脑机接口产品，如头带和耳机，能采集并解码耳周脑电信号 [7] - 国科欣脑预测消费级脑机接口产品的兴起将与6G时代高度重合，6G专用通信协议将推动智能眼镜等沉浸式通信产品打开大众消费市场 [7] 金融支持体系与发展目标 - 6G信通智谷建立“自有资金引导+外部基金矩阵+多元金融服务”支持体系，设立了1亿元“6G信通智谷雏鹰培育计划”专项资金、3亿元6G产业孵化基金，并将撬动20亿元以上产业引导基金池 [8] - 园区与上海科创集团、上海未来产业基金、新微资本、中国科学院体系投资基金和TAI国际资本等建立联动机制，引导资本进入6G产业 [8] - 业界预测2025—2027年为全球6G标准研究阶段，2030年前后6G将进入商用阶段 [8] - 到2030年，上海6G未来产业集聚区力争建成产业规模超1000亿元、具有国际影响力的新一代移动通信产业技术创新和制造服务基地 [8]

政策与市场准入 - 上海证券交易所发布新指引，支持商业火箭企业适用科创板第五套上市标准登陆科创板，标志着科创板“1+6”改革举措又一项成果落地 [1] - 上海市人民政府办公厅印发措施，支持长三角G60科创走廊航空航天产业发展，对卫星制造与商业运营等关键环节项目，按规定给予不超过总投入15%、最高5000万元的经费支持 [7] 行业动态与发射活动 - 12月26日，长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场成功发射，将卫星互联网低轨17组卫星送入预定轨道 [1] - 12月以来（截至12月26日），月内火箭发射已有10余次，创下今年以来单月最高水平 [2] - 天兵科技研制的天龙三号可回收火箭近期将实施首飞，其全长超70米，近地轨道运力达17吨，接近国际主流水平（SpaceX猎鹰9号运力约23吨） [2] - 自2024年初至2025年12月10日，中国星网累计发射21组卫星，合计130颗 [7] - 截至2025年11月底，千帆星座累计发射6组卫星，合计108颗 [7] 市场表现与指数 - 12月26日，中国卫星、中国卫通双双涨停 [2] - 中国卫星自12月24日以来连续3日涨停，最新前复权收盘价达80元/股，逼近历史最高值 [2] - 中国卫通最新前复权收盘价超过28元/股，月内涨幅超过35% [3] - 中证卫星产业指数12月以来累计涨幅32.45%，大幅跑赢上证指数，月涨幅有望创年内最高水平 [4] - 截至12月26日，航天装备精选指数月内涨幅接近75%，航天科技系指数同期涨幅超过45%，万得商业航天主题指数涨幅接近31% [4] 产业链与公司布局 - 国内卫星互联网工程形成以中国星网（GW星座）、上海垣信（G60千帆星座）以及蓝箭鸿擎科技（鸿鹄-3星座）等为主的星座体系 [7] - 根据投资者关系互动平台不完全梳理，今年11月以来，主动披露与卫星产业链存在关联的A股上市公司有95家 [10] - 截至12月26日，上述95家公司年内平均涨幅超过60%，超八成公司年内涨幅超过10%，20余家公司年内涨幅超过100% [10] - 顺灏股份年内涨幅超过420%，其参股公司轨道辰光业务涉及微小卫星生产制造及太空数据中心 [10] - 航天发展年内涨幅超过285%，其下属孙公司航天天目主要从事商业低轨卫星运营及数据应用服务 [10] - 新光光电年内涨幅超过250%，公司在激光ATP系统及星间链路激光通信技术方面有深厚技术底蕴 [10] 融资与机构关注 - 截至12月25日，上述95家公司整体融资余额690.55亿元，较去年末增幅超过45% [14] - 近30家公司融资余额增幅超过100%，包括航天环宇、顺灏股份、国机精工等 [14] - 95家公司中，有20家公司12月25日融资余额较去年末增加超过50%，且年内获得50家以上机构调研 [14] - 华丰科技年内获得350余家机构调研，12月25日融资余额较去年末增加超过195%，公司开发了军用112G高速连接器和卫星用56G高速线缆连接组件 [14] - 索辰科技年内获得330余家机构调研，12月25日融资余额较去年末增加超过280%，其子公司昆宇蓝程提供卫星目标检测及态势感知等服务 [14] - 科德数控年内获得290余家机构调研，融资余额增幅超过95%，其产品已应用于运载火箭、卫星等各类航天器制造 [14] - 在融资余额大幅增加且获密集调研的20家公司中，有9家年内涨幅低于60%，4家低于20%，包括福光股份、科德数控、亚信安全及中航光电 [15] - 中航光电年内股价跌幅超过9.5%，公司在卫星通信及6G业务有产品布局，可提供空天地海一体化的连接解决方案 [15] 行业前景与空间 - 中原证券表示，我国商业航天与卫星互联网领域呈现强劲发展动能，全产业链市场化供给能力显著跃升 [7] - 开源证券表示，低轨卫星星座已成为大国太空博弈的新赛道，在频轨资源争夺下，卫星产业市场空间剑指万亿 [8]

人形机器人产业化进展 - 优必选工业人形机器人Walker S2在柳州实现第1000台下线，标志着该公司在半年内完成了从1到1000台的量产跨越 [2] - Walker S2机器人高1.76米，具备拟人行走与精细操作能力，支持自主换电和全天候作业，可搬运15公斤重物，实现工业场景的类人全空间操作 [2] - 该机器人已在东风柳汽生产线投入实际应用，负责物料搬运、投料等作业，未来应用场景将进一步拓展至更多工业制造领域 [2] 卫星互联网发射动态 - 中国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨17组卫星发射升空，卫星已顺利进入预定轨道 [2] 半导体设备市场状况 - 日本半导体制造设备协会数据显示，2025年11月日本制芯片设备销售额（3个月移动平均值）为4206.7亿日元，较去年同期增长3.7% [2] - 该销售额已连续第23个月实现同比增长，连续第25个月突破3000亿日元，并连续13个月高于4000亿日元，创下历年同月历史新高纪录 [2] 半导体存储器产能规划 - SK海力士计划将其M15X工厂用于HBM4的1b DRAM量产晶圆投入时间从原计划的2025年6月提前至2025年2月 [2] - 初期量产将投入约1万张晶圆起步，并计划在2025年底将生产规模扩大至数万张 [2] - 此次计划调整旨在以更快的速度和更大的规模进行量产，目前相关设备投入与安装正在积极进行 [2]