美国商务部4月30日公布最新数据显示，2025年第一季度，按年率计算，美国国内生产总值（GDP）环比萎缩0.3%，为2022年以来的首次收缩。 这一最新数据的糟糕程度超出市场预期，凸显美国政府关税政策引发的不确定性持续上升，并导致企业与消费者信心下滑。 △美国消费者新闻与商业频道网站报道截图 中国国际经济交流中心美欧研究部副部长张茉楠在接受中央广播电视总台环球资讯广播采访时分析指出，美国第一季度的数据显示，关税政策已经对美国经 济产生了全面的负面影响。 首先，现在的关税政策使美国与其他国家的贸易摩擦加剧，企业为规避关税带来的成本，提前增加进口，这也使得美国进口量大幅增加。一季度美国贸易逆 差创纪录地扩大，远超市场预期，拉低了美国一季度GDP。 其次，关税政策的不确定性以及对美国经济增长的担忧，让美国消费者的信心受到打击，消费者支出进一步减少，特别是减少不必要的开支，这也给美国 GDP带来了负面效应。一季度美国个人实际消费支出创2023年第二季度以来的新低。 另外，美国关税政策的不确定性，也让企业进一步减少投资，导致就业市场岗位减少。一些企业为了维持现有规模，不得不裁员。4月美国就业市场中，私 人部门就业人数仅 ...

日本央行行长植田和男：价格前景有可能发生偏离。 目前无法确定将如何应对滞胀。 ...

日本央行行长植田和男：价格在一定程度上可能会超过我们的中值预测。如果出现滞胀，难以决定应优 先关注实体经济还是通胀问题。 ...

宏观面 - 美国第一季度GDP环比年率萎缩0.3%，远低于市场预期的增长0.3%，主要因企业为避关税提前进口导致贸易逆差扩大 [1] - 服务业支出增长2.4%，显示经济未全面衰退，消费韧性支撑美元走强 [1] - 3月核心PCE物价指数同比降，但一季度年化季率飙升，加剧市场对美联储降息时间的猜测，交易员押注6月降息概率较高 [1] - 美元指数连续两日走强，因GDP数据好于预期且PCE通胀温和 [1] - 10年期美债收益率短期反弹，显示市场存在"滞胀"担忧 [1] 美元指数 - 周三美元指数最高攀升至99.685，最低下探至99.113，收盘于99.611 [2] - 价格在欧盘时段站稳四小时及日线阻力位，最终以大阳线收尾 [2] - 周线级别103.90区域为中期阻力，日线级别99.40区域阻力变支撑，短期四小时支撑位于99.30区域 [2] 黄金 - 周三黄金价格最高3327.91，最低3266.79，收盘3288.16，日线大阴收尾 [4] - 月线显示四连阳后需警惕五月市场风险，周线3040区域为中期支撑 [4] - 日线3007区域为关键分水岭，四小时阻力位于3290附近 [4] 欧元兑美元 - 周三欧美最低1.1316，最高1.1399，收盘1.1326，日线大阴收尾 [6] - 月线1.0800为长期支撑，周线1.0840为中期支撑 [6] - 日线跌破支撑后短线偏空，四小时阻力位于1.1360区域 [6] 财经数据与事件 - 重点关注日本央行利率决议、美国初请失业金人数、ISM制造业PMI等数据 [8]

美股三大指数已基本从4月初的暴跌中恢复，标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯工业指数自4月8日以来分别反 弹9.85%、11.91%和6.75%。然而华尔街策略师普遍认为，当前反弹缺乏持续动能，关税政策及企业财报不确定性 高企，投资者信心仍显不足。 // 关税政策和企业盈利前景模糊 // 汇丰银行美洲股权策略负责人Nicole Inui将标普500指数的年终目标从6700点下调至5600点，并建议客户在目前通 胀加剧、经济增长放缓及衰退可能性增大的情况下，将投资组合进行"防御性"配置。她在报告中写道："我们预 计市场的叙事将围绕衰退与滞胀之间反复波动，直到关税不确定性平息，美联储开始降息，或通胀压力未能进一 步上升。" Inui还表示，在经历了近期的市场调整后，市场已经将"浅度"衰退或可能出现的"轻微滞胀"情景纳入定价。这种 滞胀表现为通货膨胀上升而经济增长放缓。但她的研究也表明，若经济增长恶化的速度超出预期，那么"衰退交 易"可能会重新启动。历史数据显示，经济出现较为严重的衰退时，股市通常会有更大幅度的下跌。 Inui的研究还指出，在严重衰退期间，标普500指数通常会从近期的高点下跌约30%。她认为，若经济 ...

美国GDP一季度下滑，特朗普连忙撇清责任，归咎前任政府，并警告称"繁荣"将需要一段时间。 然而，根据商务部的数据，特朗普将GDP下降和随后的市场下跌归咎于拜登政策的说法并不准确。商务 部指出，GDP数据恰恰反映了企业为了应对特朗普预期中的关税，在前期大规模进口商品的结果，并且 上季度政府支出下降也对GDP构成压力，这主要归因于国防开支的削减。 另外，特朗普在就职百日演讲中表示，美国物价正在大幅下降，但周三GDP报告显示，美联储青睐的通 胀指标——核心PCE指数一季度环比增长3.6%超预期，高于上一季度的2.4%。有专家认为，就业人数减 少和消费者信心下降是由于特朗普关税政策的不确定性和担忧造成的。 周三美股盘前，美国公布的两份经济数据不及华尔街预期，加剧了市场对滞胀的担忧。具体来说，美国 4月ADP就业人数增长6.2万人不及预期，为九个月来的最低增速。美国经济2022年来首次萎缩，一季度 实际GDP年化初值下滑0.3%，与一季度2.4%增长形成鲜明对比。受此影响，美股开盘三大指数齐跌， 纳指一度跌近3%。 数据发布不到一小时，特朗普就在Truth Social上发文回应称： "这是拜登的股市，不是特朗普的。我 ...

关税风暴催生畸形数据，企业囤货潮反噬经济增长 经济放缓的直接推手，是企业为规避关税掀起的"史诗级囤货潮"。3月美国商品贸易逆差创历史纪录，进口激增非但未能提振经济，反而成为吞噬GDP的"怪 兽"。高盛测算显示，仅贸易一项就将拖累GDP增速1.9个百分点，而亚特兰大联储模型更警示：若计入非货币黄金的异常进口，GDP可能暴跌1.5%。这种数 据扭曲令纽约联储的2.6%增长预测形同虚设，凸显出当前经济统计的失真程度。 消费者信心与通胀压力共振，美联储政策陷两难困境 经济"体温计"的警报声已响彻华尔街。消费者信心跌至五年最低，航空公司集体撤回财务预测，穆迪分析师直言："当所有商品都要涨价时，民众会立刻捂 紧钱包。"更棘手的是，3月核心PCE物价指数预计飙升至3.3%，较上季度跳涨0.7个百分点。这种"滞胀"阴云令美联储陷入两难：既要遏制通胀反弹，又要防 止经济滑向衰退。市场预计年内将重启降息，但若通胀持续高企，政策转向可能引发更剧烈的市场震荡。 特朗普政策反复加剧动荡，消费引擎面临熄火风险 今夜(4月30日)，美国商务部将公布2025年第一季度GDP初值，这份数据可能彻底改写市场对美国经济前景的预期。当前，华尔街正屏 ...

黄金价格走势 - 黄金T+D价格最新报780.88元/克，跌幅0.49%，最高786.00元/克，最低779.65元/克 [1][3] - 短线技术面显示上方阻力835-840元/克，下方支撑760-765元/克 [3] 宏观经济与政策 - 特朗普签署行政令通过税收抵免减轻汽车关税冲击，美国商务部透露已秘密达成对外贸易协议 [2] - 3月美国商品贸易逆差达1620亿美元创历史新高，可能拖累一季度GDP下滑近2个百分点 [2] - 4月消费者信心指数跌至五年低谷，3月职位空缺减少28.8万个，高盛预测一季度经济萎缩0.8% [2] 市场预期与博弈 - 市场对美联储年内降息预期仍维持3-5次，政策预期与经济现实落差可能引发波动 [2] - PCE通胀数据与非农就业报告公布在即，数据将验证"滞胀"担忧 [2] - 黄金短期受避险吸引力减弱影响承压，但中长期避险逻辑仍被分析师认可 [2]

大类资产配置建议表 | | 大类资产 | 月度趋势 | | 配置建议(未来６个月) | | | 配置变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 高配 中高配 | 标配 | 中低配 | 低配 | | | 汇率 | 美元 | 震荡 | | O | | | 下调 | | | 欧元 | 震荡 | | 0 | | | 上调 | | | 人民币 | 偏弱震荡 | | 0 | | | | | | 日元 | 震荡 | | 0 | | | | | | 英镑 | 震荡 | | 0 | | | | | | 中国国债 | 震荡 | | 0 | | | | | | 中国信用债 | 震荡 | | 0 | | | | | 固收 | 可转债 | 震荡 | | 0 | | | | | | 美元债 | 偏强震荡 | ● | O | | | | | | A 股 | 震荡 | | | | | | | | 一消费 | 震荡 | | 0 | | | | | | 一周期 | 震荡 | | 0 | | | | | | 一成长 | 震荡 | | O | | | | | 权益 | ...

自特朗普总统4月2日宣布加征关税后大跌以来，美股几乎收复了所有失地。但华尔街策略师并不相信股 市会继续走高。 Truist联席首席信息官Keith Lerner周一在给客户的一份报告中写道："与(市场)低点不同，市场目前消化 的'坏消息'要少得多，而目前的前景仍高度不确定，如果市场收到一些坏消息，缓冲空间就会减少。" 自4月8日美股触底以来，标普500指数上涨了11.5%，纳斯达克综合指数上涨了约14.4%，道琼斯工业平 均指数上涨了约7.7%。4月9日，特朗普总统暂停关税为期90天，引发了股市上涨。但股市自那以来一 路走高，股票策略师指出，市场叙事并没有太大变化。 关税政策的不确定性依然很高，企业盈利的前景仍是一片混乱。经济学家认为，美国经济衰退的可能性 一直在上升。这可能意味着，在另一个催化剂出现之前，股市不会有太大的上涨空间。 摩根士丹利首席投资官Mike Wilson周日在致客户的报告中称，他预计标普500指数近期将在5000 - 5500 点区间交投。Wilson认为，与中国达成一项"实质性"降低实际关税税率的关税协议，可能是推动该指数 在5500点上方持续一段时间所需要的。美联储的降息——假设降息 ...