东盟与中日韩财长和央行行长会议 - 会议联合声明指出贸易保护主义加剧将成为全球贸易的重负并对美国特朗普政府的关税政策表示警惕 [1] - 联合声明强调未来不确定性增加将保持灵活性应对保护主义抬头和不稳定的全球金融形势等挑战 [1] - 联合声明重申维持以WTO为中心的多边贸易体系 [1] 美国关税政策影响 - 美国4月2日公布的对等关税加征税率显示东南亚国家属于较高水平 [1] - 特朗普政府暂缓执行加税但若实际启动将严重拉低亚洲经济增长 [1] 清迈倡议多边化融资模式 - 会议正式同意扩大清迈倡议多边化融资模式适用范围 [1] - 适用范围扩展至不仅适用于金融危机也适用于传染病大流行和自然灾害发生之际 [1]

文章核心观点 上周美国三大股指收高、国际油价和金价下跌，巴菲特宣布年底卸任伯克希尔 - 哈撒韦公司首席执行官；本周美联储、英国等欧洲多国央行将公布利率决议，欧美多家公司将公布财报 [1][2] 上周美国资本市场情况 - 美国政府推进贸易谈判信号及4月非农就业数据好于预期，缓解市场对经济衰退担忧，美国三大股指连续第二周收高，道指涨3%，标普500指数涨2.92%，纳指涨3.42%，标普500指数和纳指抹平4月2日以来跌幅 [1] - “欧佩克 + ”提前协商产量政策会议商讨6月增产计划，叠加美国原油库存增加，国际油价承压下跌，美油累计跌7.5%，布油累计跌8.34%，创3月底以来最大单周跌幅 [1] - 全球贸易紧张局势缓和、投资者避险情绪降温，美元指数小幅反弹，国际金价上周四跌至两周来低点，累计下跌1.67%，连续第二周下跌 [1] - 94岁巴菲特在伯克希尔 - 哈撒韦公司股东大会宣布年底辞去首席执行官一职，批评特朗普政府关税和贸易保护主义政策，认为美国政府财政政策或削弱美元价值，不会投资大幅贬值货币；公司2025年第一季度财报经营利润同比大幅下跌，警告关税或进一步影响利润 [1] 本周财经事件 - 当地时间本周三美联储将公布最新利率决议，市场预计按兵不动，但经济衰退信号及特朗普喊话降息让美联储有压力，鲍威尔或“鹰派”反驳受白宫影响说法，可能致特朗普与鲍威尔冲突升级；美银称投资者预期特朗普执政第二个百日转向“三低”政策 [2] - 当地时间本周四英国央行将公布利率决议、会议纪要及货币政策报告，市场预计降息25个基点，瑞典和挪威央行也将做利率决定 [2] - 本周美国网约车服务运营商优步、华特迪士尼和丹麦药企诺和诺德等公司将公布最新财报 [2]

文章核心观点 94岁巴菲特落下第60次股东大会帷幕并宣布年底卸任CEO交棒给格雷格·阿贝尔，这标志着一个时代结束和公司战略调整，公司在权力交接、现金管理、全球布局、政策应对和价值投资理念等方面有新变化和挑战，为投资者带来启示 [1][3] 权力交接：从个人魅力到制度传承 - 巴菲特宣布年底交棒阿贝尔，公司从“个人英雄”向“制度化治理”转型 [3] - 阿贝尔有实业运营能力，或推动公司从“金融资本主导”转向“产业资本深耕” [4] - 阿贝尔面临平衡守成与创新、资本配置等挑战 [4] 现金困局：3470亿美元背后的战略耐心 - 截至2025年一季度公司现金储备达3477亿美元创历史新高 [5] - 巴菲特解释现金储备高的原因是机会稀缺、等待时间窗口和风险对冲 [5] - 公司通过“现金+固收”策略获年化5%收益，年创收超170亿美元 [5] 全球棋局：日本的启示与中国的悬念 - 巴菲特投资日本五大商社获成功，持仓市值达235亿美元，源于三重套利 [6] - 公司对中国布局谨慎，短期内难复制日本模式成功 [7] 政策批判：自由贸易捍卫者的最后谏言 - 巴菲特批判美国贸易保护主义，认为关税有经济、战略和道德危害 [8] - 公司采取地域多元化策略应对逆全球化 [8] 变与不变：价值投资的范式革新 - 价值投资核心的长期主义和安全边际不变 [9] - 价值投资变革方向为科技包容性和ESG整合 [9] 对投资者的启示 - 制度比个人更重要 [10] - 现金是终极期权 [10] - 全球化需要新叙事 [11]

巴菲特对贸易战的批评 - 94岁"股神"巴菲特首次明确批评贸易战，指出美国不应该"将贸易当作武器"[2] - 巴菲特罕见地将关税战称为"这是一个错误"，认为其违背市场化投资逻辑[4][5] - 伯克希尔股东大会参会人数达19700人，创历史新纪录[2] 伯克希尔业绩受贸易战冲击 - 伯克希尔2025年第一季度运营利润同比下降14%，保险承保利润暴跌48.6%[5] - 关税政策导致供应链成本上升，能源、运输等业务利润空间被压缩[5] - 公司现金储备达到前所未有的水平，引发市场对其进入观望状态的猜测[2][3] 贸易战对投资逻辑的影响 - 关税战扭曲资源配置效率，企业被迫调整战略导致资本支出和运营成本增加[6] - 全球贸易冲突引发资产抛售潮，美国国债等避险资产也未能幸免[6] - 巴菲特将现金及国债比作"逐渐融化的冰块"，强调持有这些资产会导致贬值[6] 巴菲特的全球化投资哲学 - 巴菲特坚持全球化时代投资哲学，认为经济繁荣源于开放合作而非零和博弈[7] - 其投资理念强调通过自由贸易实现资源最优配置，反对人为贸易壁垒[5][7] - 巴菲特认为当全球75亿人对政策不满时，美国3亿人的"成就"难以持久[7] 行业影响分析 - 跨国公司被迫将生产基地转移至低成本地区，降低投资回报率[6] - 关税战推高通胀预期，间接影响资本市场定价逻辑[6] - 分析师警告持续关税可能导致比2008年更严重的金融危机[6]

管理层变动 - 巴菲特宣布计划于年底卸任CEO 并推荐格雷格·阿贝尔接任 阿贝尔目前管理公司所有非保险业务 [1][2] - 巴菲特表示将继续留在公司协助工作 且不会出售任何股份 [2] - 伯克希尔股价在2025年市场动荡期间上涨18.9% 同期标普500指数下跌3.3% [1] 贸易与关税观点 - 巴菲特批评保护主义是严重错误 认为贸易不应成为武器 [1][3] - 强调世界繁荣是相互的 美国不应以牺牲他国利益为代价 [3] - 公司表示无法预测关税对保险 能源 铁路和制造业等业务的影响 [3] 市场与投资观点 - 认为近期市场波动只是小插曲 不构成剧烈熊市 [4][5] - 伯克希尔股价历史上曾三次下跌50% 但公司基本面未受影响 [5] - 公司一季度净利润46亿美元 运营利润降至96.4亿美元 [1] - 现金与国债储备增至3477亿美元 连续十个季度为股票净卖方 [1] 财政与经济政策 - 对美国不断增长的财政赤字表示担忧 认为长期不可持续 [6] - 强调降低政府开支至可持续水平的重要性 [6] 现金储备与投资策略 - 公司近期差点动用100亿美元现金储备 但仍在寻找更大规模的投资机会 [7] - 阿贝尔认同现金是战略资产 可使公司度过困难时期 [7] - 投资时更看重资产负债表而非利润表 [1] 长期投资与市场信心 - 对日本投资展现长期信心 计划持有日本商社股票五六十年 [1] - 坚信美国将继续引领全球 尽管面临各种挑战 [8]

文章核心观点 文章围绕伯克希尔 - 哈撒韦股东大会展开，涵盖巴菲特对贸易、美国、日本、美股等多方面的看法，以及公司一季度财报情况和未来展望，还涉及接班人安排等重要信息 [1][2][15] 股东大会概况 - 5月2日伯克希尔 - 哈撒韦股东大会开幕，当晚9点进入股东问答环节，巴菲特携阿贝尔、贾因共同回答股东提问 [1] - 今年有1.97万人现场出席，创最高纪录，现场See's Candies糖果销售额达31.7万美元，布鲁克斯跑鞋销售额为31万美元，Jazwares旗下玩具等产品售出25万美元，限量发售纪念图书约8000本，已售出约4000本 [21] 巴菲特观点 贸易 - 贸易不应成为武器，美国应与他国贸易，做擅长之事，保护主义政策是严重错误 [2][23] - 进口凭证设计旨在平衡贸易，比当下讨论的其他方案好，贸易和关税可能是战争行为，会带来不良后果 [23] 美国 - 财政政策是在美国最担心的问题，政府不负责任行动可能使货币价值令人恐惧，但仍全力押注美国，认为出生在美国是最幸运的事 [3][42] - 美国不会经历剧烈“革命”式变化，虽有变革但经济表现良好，是幸运的国家 [35][36] 日本 - 不会轻易海外投资，除非有巨大潜力机会，打算继续持有日本商社股票五六十年，即便日本央行加息也不抛售 [4][5] - 目前在日本投资已达200亿美元，希望当初投资1000亿美元 [6][27] 美股 - 近期美股波动不是重大波动，不算剧烈熊市，过去60年伯克希尔股价下跌50%情况不到三次，且无基本面问题 [7][53] - 投资者应改变投资理念适应世界，控制投资情绪 [54] 创纪录现金储备 - 未来五年内可能有投资机会，希望减少现金至500亿美元，近日差点斥资100亿美元投资 [8][29] 接班人 - 阿贝尔年底应接任CEO，不会抛售伯克希尔股份，将逐步捐赠 [10][101] 伯克希尔 - 若股价下跌一半是机会，股价波动不影响价值评估，整体盈利能力一段时间内持续增长 [11][12] - 今年暂停股票回购部分原因是《通胀削减法案》对股票回购征1%消费税 [62] 投资公司 - 资产负债表是评估公司是否值得投资的良好起点，花在研究资产负债表时间比看利润表多 [13][69] 年轻人投资 - 若人生有方向，应努力与尊敬、渴望成为的人做朋友，最快成功路径是与真正优秀的人同行 [14][48] 一季度财报要点 - 第一季度运营利润96.4亿美元，去年同期112亿美元，同比下跌14%，不及分析师预期，关税可能进一步打击利润 [15] - 整体利润因美元一季度贬值受冲击，外汇损失约7.13亿美元，去年同期收益5.97亿美元 [16] - 连续第十个季度成为股票净卖出方，一季度净卖出15亿美元股票资产 [17] - 现金储备当季达3477亿美元，再创历史新高，巴菲特对当前投资谨慎，预计未来五年有好机会 [18] 问答环节其他要点 房地产投资 - 房地产投资比股票更复杂困难，沟通、谈判、议价牵扯人和环节多，变数大，交易慢且依赖个人沟通谈判 [30] AI对保险业影响 - AI可能改变保险行业评估、定价、销售风险及理赔方式，但伯克希尔不会率先采用，会观望，合适机会出现会投资 [32] 车险公司Geico - 曾面临费率结构和精算定价机制问题，通过技术调整和流程优化解决，目前能按综合风险水平定价，利润可观 [37][38] 私募公司竞争保险业 - 私募股权公司进入保险领域使伯克希尔投资更困难，在寿险领域已无竞争力，私募模式有风险，伯克希尔选择不竞争 [45] 自动驾驶对保险业务影响 - 自动驾驶不会立刻带来本质改变，技术普及后保险会相应调整，保险行业未来难准确预测 [54][55] 阿贝尔接替后资本配置 - 伯克希尔有强大投资文化和清晰风险意识，重视信誉，会继续关注各行业优质机会，延续投资哲学 [70][71] - 美国电网、高速公路系统需政府推动改变，伯克希尔需准备充足现金储备，能源领域有可推进领域 [72][73] 伯克希尔未来盈利 - 公共事业收入会受影响，盈利受市场环境和情绪影响，整体盈利能力一段时间内持续增长 [80][81] 科技巨头股票 - 科技巨头赚了很多钱并做了很多投资，观察科技七巨头未来资本密集程度提升会很有趣 [82][83] 美国财政赤字 - 美国财政赤字状况难以长期持续，削减预算赤字是艰巨但重要任务，国会未着手处理 [85][86] 伯克希尔经营子公司模式 - 采取“非干预”管理方式，经理人日常经营有很大自主权，可独立决策、推进项目 [90] 伯克希尔对环境变化看法 - 支持和收购能源公司时考虑联邦和州政府要求，在爱荷华州投资风电项目并淘汰燃煤机组，仍需燃煤机组维持电力供应 [93][96][97] 美国医保改革 - 终止与摩根大通和亚马逊合作是因为面临变革阻力太大 [99] 未来阿贝尔角色 - 阿贝尔擅长处理运营事务，未来会结合资产配置和企业运营工作，用伯克希尔资源做正确的事 [100]

文章核心观点 2025年伯克希尔股东大会上94岁的巴菲特畅谈多个热点问题，涉及美国贸易、财政、投资及公司人事安排等方面[1] 美国贸易与财政 - 批评美国关税和贸易保护主义，称贸易不应成为武器，保护主义政策是严重错误[1] - 警告美国财政赤字不可持续和美元贬值，认为财政政策令人担忧，削减赤字国会未行动[2] - 暗示全力押注美国、支持美国例外论，称出生在美国是最幸运的，美国是资本主义典范[3] 投资方面 - 继续看好对日本的投资，打算持有日本商社股票五六十年，即便日本央行加息也不抛售[4] - 认为近期美股波动不重大，不算剧烈熊市[4] - 未来五年内伯克希尔创纪录规模现金储备可能有投资机会[4] - 最近伯克希尔差点进行100亿美元投资，承诺资金不会用于公司认为愚蠢的事[5] 公司人事安排 - 巴菲特计划年底向董事会提议卸任CEO，阿贝尔将接任，巴菲特不会抛售股份并将逐步捐赠[6]

特朗普的关税政策，搅得全球经济 "不得安宁"。近日，美国参议院就叫停该政策进行投票，结果以 49 票赞成、49 票反对打成平票，副总统万斯投下关键反 对票，使得叫停法案未能通过。这一结果，让特朗普的关税政策得以继续 "横行"，可它究竟意味着什么呢？ 特朗普上台后，高举 "美国优先" 大旗，推行一系列关税政策，对众多贸易伙伴加征高额关税。其目的，一是想减少美国贸易逆差，二是试图推动制造业回 流美国。然而，事与愿违，这些政策弊端百出。从美国国内看，关税增加了企业进口成本，像汽车行业，原本依赖进口零部件，关税一加，成本大幅上升， 不少企业利润下滑，甚至面临停产风险。 这次参议院投票，原本民主党对叫停政策信心不足，没想到 3 名共和党参议员 "倒戈"，1 人弃权，险些让法案通过。这一情况表明，特朗普的关税政策在其 内部也不得人心。不少人清楚，这政策短期看似维护美国利益，实则长期损害美国经济。那些支持特朗普的财团和金主，如马斯克的特斯拉，市值因关税政 策大幅缩水；对冲基金经理比尔・阿克曼、城堡投资集团创始人肯・格里芬等人的业务，也受到不同程度冲击。他们当初支持特朗普，本期望能获利，如今 却亏损严重，自然心生不满。 此次 ...

中加石油贸易 - 中国从加拿大进口原油数量在3月飙升至730万桶 达到历史峰值 [3] - 中国进口商大幅削减约90%的美国石油采购量 转向加拿大原油 [3] - 加拿大油砂资源在价格和品质方面具备优势 能满足中国市场部分需求 [3] 中加贸易摩擦 - 加拿大2024年对中国电动汽车加征100%关税 对钢铝产品加征25%关税 [5] - 加拿大对中国电池 半导体 太阳能产品展开歧视性征税程序 [5] - 中国对加拿大菜籽油 豌豆等产品加征关税作为反制措施 [9] 加拿大经济结构 - 加拿大75%的出口依赖美国市场 贸易恶化可能导致GDP暴跌18% [9] - 加拿大试图通过拉拢欧盟和亚洲实现经济多元化 但短期难见效 [9] - 2023年中加贸易额已超千亿美元 中国是加拿大重要贸易伙伴 [9] 加拿大对美贸易 - 加拿大维持对美国的报复性关税 要求美方展现"尊重与公平贸易承诺" [8] - 不列颠哥伦比亚省和安大略省下架所有美国酒类商品作为地方反制 [8] - 美国钢铝关税对安大略省制造业造成严重冲击 [8]

美国关税政策的经济影响 - 美国新一届政府关税政策导致通胀预期高企、衰退预期提升、美元指数走低，负面影响超出市场预期 [1] - 1929年《斯穆特-霍利关税法》将2万多种进口商品关税提升至最高60%，引发全球报复性关税和贸易战 [2] - 1930年法国、意大利、西班牙等国针对美国汽车、轮胎等商品提高关税至100%以上 [3] 历史贸易保护主义案例 - 1929-1932年美国对欧洲进出口贸易额分别从13.34亿美元和23.41亿美元降至3.90亿美元和7.84亿美元，降幅约67% [3] - 1932年道琼斯指数跌至41点，较1929年峰值下跌89%，失业率升至25.1% [3] - 1861年林肯政府高关税政策激化南北矛盾，成为美国内战爆发主因之一 [5] 全球产业链冲击 - 1930-1933年欧洲贸易总量逐年下降18%、33%、33%，工业总产值年均下降15% [3] - 2018年美国对华加征关税导致农民年损失超120亿美元，未实现制造业回流目标 [7] - 标准普尔预测高关税将扭曲价格信号，长期阻碍全球生产率提升 [8] 政策逻辑缺陷 - 美国贸易逆差源于财政赤字和低储蓄率，而非他国贸易行为，关税政策存在根本性误判 [7] - 加征关税转嫁至消费者，推高通胀且无法实现产业保护目标 [7] - 当前全球分工体系下，贸易保护主义对产业链的破坏速度更快、范围更广 [8]