中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。 全会提出，建设强大国内市场，加快构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消 费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供 给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻 碍全国统一大市场建设卡点堵点。 聚焦扩内需和促消费，如何实现投资于物和投资于人的紧密结合？以新需求引领新供给释放了什么样的 信号？坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点需要如何发力？ 围绕上述问题，《每日经济新闻》记者专访了中国消费经济学会副理事长、北京工商大学商业经济研究 所所长洪涛。 未来将更加重视有效供给和满足有效需求 NBD：围绕扩内需，全会提到投资于物和投资于人的紧密结合，这释放了什么样的信号？未来，投资 在"三驾马车"中扮演什么角色？ NBD：过去，我们经常提到以供给引领需求，但此次全会强调，以新需求引领新供给。你如何看待这 种转变？ 高水平社会主义市场经济体制建设，最忌讳的就是条款分割和区域封锁。比如说，农村的商贸流通体 系，如果没有打 ...

核心观点 - 报告核心观点聚焦于“十五五”规划的政策布局，强调“识变应变求变”的基调，以应对外部不确定性（如美国中期选举、地缘冲突等）[2] - 长期意义在于明确经济转型路径，强化“超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源”优势，推动反内卷、区域协调、科技自立等方向[2] - 短期主题机会关注AI、机器人、半导体等产业政策共振领域，以及强国经济、海洋经济等政策细化方向[2] 政策环境与基调 - 外部环境面临“风高浪急甚至惊涛骇浪”的重大考验，政策制定以“底线思维、极限思维”为基础，呼应2022年二十大和2023年国家安全委员会讲话[2] - “积极识变应变求变”是十五五（2026-2030年）的核心基调，应对全球右翼崛起、关税冲突等不确定性[2] 科技与产业布局 - 科技自立自强水平大幅提高，首次提出“全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力”[2] - 现代化产业体系与二十大目标一脉相承，强调制造强国、航天强国、交通强国等，并明确未来制造、信息、材料、能源、空间、健康六大方向[2] - 产业政策共振方向集中于AI、机器人、半导体，科技成长板块短期性价比调整到位，25Q4或迎反弹行情[2] 对外开放与循环体系 - 扩大高水平对外开放部分大幅提前，强调维护多边贸易体制、拓展国际循环，与世界各国共享机遇[2] - 构建外循环需主动作为，提升全球治理话语权，引进来与走出去并重[2] 区域发展与内需市场 - 区域发展承接“反内卷”政策，通过区域协调战略、新型城镇化等优化生产力布局，突出“优势互补”[2] - 强大国内市场聚焦收入分配制度，完善劳动薪酬分配，以新需求引领新供给[2] - 明确“保持制造业合理比重”，为反内卷政策提供基础[2] 国防与其他重点领域 - 国防部分强调“边斗争、边备战、边建设”，加快机械化信息化智能化融合及先进战斗力建设[2] - 其他关注点包括房地产高质量发展、破除全国统一大市场卡点、文化产业顺应信息技术潮流等[2] 短期政策与市场机会 - 四季度宏观政策持续发力，重点化解地方政府债务风险及加大欠薪整治力度[2] - 短期主题窗口关注强国经济、海洋经济，消费服务刺激政策可能推动修复[2] - A股反内卷、都市圈、消费服务、走出去等方向保持政策主题弹性[2]

政策方向 - 建设强大国内市场并加快构建新发展格局 [1] - 坚持扩大内需战略基点并促进消费投资供给需求良性互动 [1] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [1] 具体措施 - 大力提振消费并扩大有效投资 [1] - 坚持惠民生促消费与投资于物投资于人紧密结合 [1] - 以新需求引领新供给并以新供给创造新需求 [1]

宏观经济政策导向 - 宏观调控关键任务在于优化财政支出结构，改变资金过度集中于房屋建设和基础设施的倾向，更加突出民生领域投入[3] - 发展理念上应摒弃GDP至上政绩观，牢固树立以人民为中心的发展观，而非单纯以GDP增速作为衡量政绩唯一标准[5] - 财政支出结构必须逐年向民生倾斜，实现经济健康可持续发展需要三至五年时间[3] 消费与民生改善 - 中国GDP中最终消费占比仅为55%左右，目标是将这一占比提高到65%以上[3] - 财政支持民生方式包括必要时直接发钱，长远看要通过政策支持解决就业问题[6] - 衡量民生改善成效指标包括缩小收入差距、提高低收入群体收入水平、促进就业创造更多岗位[7] 企业发展与市场环境 - 企业面临关键困难是部分产品生产后销售困难，核心症结在于需求不足，中央已将扩大需求视为关键抓手[13] - 政策资源应聚焦于产品确有市场的企业，包括劳动密集型企业，而非所有资源过度向前沿领域倾斜[15] - 对于产品滞销、技术落后、丧失竞争力的企业，若因缺乏创新导致市场流失又不思改革，应允许其依法退出市场[16] 要素市场与竞争政策 - 建设全国统一大市场关键着力点是确保供应链完整连续，厘清哪些环节过剩、哪些环节短缺[14] - 反内卷政策核心是反对不正当竞争，需要先厘清哪些行为属于不正当竞争再予以打击处罚[14] - ESG标准构建需要有法律约束，可先由政府制定行政法规，经试行后正式上升为法律[13]

市场监管总局相关负责人介绍，进一步依法强化反不正当竞争，有利于打破行业壁垒和市场准入限制， 有利于以良好市场秩序更好发挥市场机制作用，有利于营造更有活力的市场环境，保障各类经营主体平 等使用生产要素、公平获得交易机会。深入贯彻实施新修订的反不正当竞争法，能为纵深推进全国统一 大市场建设筑牢法治基础。 保护中小企业合法权益，推动公平参与市场竞争 10月15日起，新修订的反不正当竞争法正式施行。市场监管总局相关负责人介绍，修订反不正当竞争 法，进一步完善市场竞争规则，不断强化竞争政策基础地位，有利于优化营商环境，充分激发经营者内 生动力和创新活力，为加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场提供有力的制度支 撑。 新修订的反不正当竞争法有哪些亮点？记者采访了监管部门和有关专家。 靶向整治"内卷式"竞争，引导平台经济脱离低质竞争 公平竞争是市场之基、活力之源。我国发展基础和条件发生重大变化，正处于转变发展方式的关键时 期，我国的市场竞争形势正面临深刻变化。当制度供给不足、监管缺位时，市场容易陷入恶性竞争，当 前部分传统产业及平台经济领域出现的"内卷式"竞争，不仅扰乱行业生态，更会侵蚀高质量发展根基。 "新 ...

居民消费价格指数（CPI）环比表现 - 9月CPI环比上涨0.1%，由上月持平转为上涨[1] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点[1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，服装价格上涨0.8%[1] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，其中飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1%[1] 居民消费价格指数（CPI）同比表现 - 9月CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点[1][2] - 食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点[2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1%[1][2] 工业生产者出厂价格指数（PPI）环比表现 - 9月PPI环比连续两个月持平[2] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%[2] - 石油开采价格环比下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6%[2] 工业生产者出厂价格指数（PPI）同比表现 - 9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点[1][3] - 部分行业产能治理成效显现，市场竞争秩序持续优化，价格同比降幅收窄[3] - 制造业高端化、智能化、绿色化发展向好，市场需求稳步扩大，带动相关行业价格同比上涨[3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 二十届四中全会召开，研究“十五五”规划建议，将传递重大信号，如发挥制度优势、推进金融强国建设等 [7] - 期指短线或反弹，后期关注政策与地缘，中期调整后多头有逢低参与机会 [8] - 碳酸锂期货仓单库存大幅去化，偏强运行但需谨慎追高 [10] 根据相关目录分别进行总结 宏观新闻 - 二十届四中全会10月20 - 23日召开，研究“十五五”规划建议；何立峰与美方通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商；中共中央总书记电贺郑丽文当选国民党主席；国常会推动物流降本等 [7][18][21] 各品种分析 期指 - 短线或反弹，周末特朗普释放贸易缓和信号等因素使夜盘A50、恒指期货反弹，本周关注三季度GDP数据、“四中全会”闭幕公报等 [8] 碳酸锂 - 期货仓单库存大幅去化，本周由42669张降至30686张，去库1.2万吨，需求偏强且预期乐观，但存在江西云母矿大厂复产和美国加征关税风险 [10] 黄金 - 继续创新高，趋势强度为1，基本面数据显示价格上涨、成交持仓有变动等 [18][20] 铜 - 市场谨慎，价格震荡，趋势强度为0，中国9月铜矿砂及精矿进口量同比增加，未锻轧铜及铜材进口量同比减少等 [22][23][24] 锌 - 偏弱运行，趋势强度为 -1，沪锌主力收盘价等数据有变动 [25] 铅 - 海外库存减少，支撑价格，趋势强度为0，LME铅库存减少 [29] 锡 - 关注宏观影响，趋势强度为0，基本面数据有价格、成交等变动 [30] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝考验21000关口，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为0，相关基本面数据有变动 [34][35] 镍、不锈钢 - 镍短线窄幅震荡，矛盾仍在积累；不锈钢供需难寻上行驱动，成本限制下方空间，趋势强度均为0，印尼部分镍矿矿区有变动 [36] 工业硅、多晶硅 - 工业硅弱势震荡，多晶硅关注政策实际落地节点，趋势强度均为0，相关基本面数据有价格、库存等变动 [44] 铁矿石 - 宽幅震荡，趋势强度为0，相关基本面数据有价格、基差等变动 [48] 螺纹钢、热轧卷板 - 均宽幅震荡，趋势强度均为0，10月上旬重点统计钢铁企业产量、库存等有变动 [50][52][53] 锰硅、硅铁 - 成本底部支撑，宽幅震荡，趋势强度均为0，相关基本面数据有价格、价差等变动 [55] 焦炭、焦煤 - 预期反复，宽幅震荡，趋势强度均为0，相关基本面数据有价格、基差等变动 [60] 原木 - 震荡反复，趋势强度为0 [62] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯需求或好转，短期震荡市；PTA需求有望好转，空单减持；MEG 4000以下空单减持，趋势强度均为0，相关基本面数据和供需情况有变动 [65][70][71][72] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度为0，越南天然橡胶9月出口量下降，预计10月环比小幅增加 [73][77][78] 合成橡胶 - 短期震荡运行，趋势强度为0，国内顺丁橡胶样本企业库存和丁二烯华东港口库存有变动 [79][80][81] 沥青 - 跟随原油弱势震荡，趋势强度为0，炼厂开工率下降、库存率有变动 [82] LLDPE、PP - LLDPE趋势偏弱，PP趋势仍偏弱，趋势强度均为 -1，市场受贸易战和原料价格影响 [93][97] 烧碱 - 远月估值受压制，趋势强度为 -1，山东液碱市场涨跌互现，烧碱供应和需求情况有变动 [101][102] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0，美国对中国船舶收费机制影响中美纸浆贸易 [105][107][108] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为 -1，国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱 [109][110] 甲醇 - 震荡运行，趋势强度为0，港口库存去库，基本面压力大但估值中性偏低 [112][115] 尿素 - 短期震荡，趋势偏弱，趋势强度为0，企业库存增加，内需偏弱 [117][119][120] 纯碱 - 现货市场变化不大，偏弱震荡，趋势强度为 -1，装置运行稳定，下游采购情绪一般 [121][122] LPG、丙烯 - LPG盘面估值修复，宏观风险仍存；丙烯供需偏宽松，短期弱势震荡，趋势强度均为0，相关基本面数据有变动 [124] PVC - 趋势偏弱，市场受贸易战和成本需求影响，库存累库 [131] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘小幅反弹，短期弱势仍在；低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差暂时平稳，趋势强度均为0 [133] 集运指数（欧线） - 现货变化不大，地缘问题反复，趋势强度为0 [135] 短纤、瓶片 - 低位震荡，下方空间不大，趋势强度均为0，短纤产销率提升，瓶片市场成交尚可 [144][145] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度为0，山东、广东市场价格稳定，经销商出货不快 [147][148][150] 纯苯 - 震荡偏弱为主，趋势强度为0，江苏纯苯港口库存去库，山东纯苯价格下跌 [152][153] 棕榈油、豆油 - 棕榈油产地去库偏慢，关注下方支撑；豆油南美产情偏好，关注中美经贸关系，趋势强度均为0，相关基本面数据和出口、种植情况有变动 [155][156][158] 豆一、豆粕 - 豆一震荡，豆粕中美贸易摩擦缓和，震荡，趋势强度均为0，CBOT大豆期货上涨 [164][165][166] 玉米 - 震荡运行，趋势强度为0，北方玉米散船集港价格上涨，广东蛇口价格下降 [167][169] 白糖 - 偏弱运行，趋势强度为 -1，巴西产量下调，中国进口量增加等 [171] 棉花 - 外部市场因素加大期货波动，趋势强度为0，现货成交一般，纺企刚需采购 [176][177] 鸡蛋 - 弱势震荡，趋势强度为 -1，期货收盘价等数据有变动 [180] 生猪 - 供应后置确认，中枢进一步下移，趋势强度为 -2，有仓单注册和新增交割库情况 [182][183][184] 花生 - 关注现货，趋势强度为0，各地现货价格有变动 [187][188]

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人民财讯10月20日电，国家统计局新闻发言人就2025年前三季度国民经济运行情况答记者问时表示，今 年我国把发展的着力点更多地放在扩大内需上，纵深推进全国统一大市场建设，综合整治"内卷式"竞 争，市场竞争秩序得到改善，货物、人员、资金等要素流动加快，产业链配送不断提速。9月份，PPI同 比降幅连续2个月收窄；制造业PMI中，供应商配送时间指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4 个月上升。前三季度货物、旅客周转量同比分别增长4.8%、4.4%。同时，在稳定和活跃资本市场相关 政策作用下，前三季度沪深两市股票成交额同比增长106.8%，有利于提振社会信心。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济虽面临出口增速下行、反内卷效果不佳等问题，但四季度经济环比增速将因新型政策性金融工具投放而明显回升 [1][17] - 需重点关注四中全会及相关政策发布，以及中美关系在关键节点的发展 [2][21] - 房地产市场新房销售远低于季节性，二手房挂盘价指数恶化，整体趋势不容乐观 [3][22] - 国债市场预计整体震荡偏强，最大风险在于股市表现 [3][34] 根据相关目录分别进行总结 下周重点关注四中全会及中美进展 反内卷效果甚微，国内经济依然低迷 - 9月出口同比增长8.3%，较8月回升4个百分点，四季度出口增速将因基数升高而明显下行，10月出口量或低于9月 [12] - 自7月反内卷热潮兴起后效果甚微，9月PPI环比增速再次为0，同比增速回升可能是基数问题，10月经济数据更关键 [14] - M1同比增速上行可能是基数问题，关键看四季度走向，社融及信贷表现显示国内经济仍疲弱，四季度经济环比增速将因5000亿元政策性金融工具投放而明显回升 [17] 十五五规划、中美关系 - 下周四中全会预计聚焦新兴科技等领域，关注闭幕《公报》和“十五五”规划《建议》及说明 [21] - 10月底11月初是中美关系关键节点，若两国元首未会面且加征100%关税，将打击市场，之后关注12月1日我国新稀土出口管制措施节点，两国短期意在提高谈判筹码而非脱钩 [2][21] 房地产市场跟踪——新房销售远低于季节性 - 30大中城市新房销售面积季节性回升但远低于过往水平，一线城市疲弱，二线城市与去年持平，三线城市高于2023年水平 [22] - 截至10月6日，二手房挂盘价指数整体下跌，二三线城市下行速度加快，新政后新房销售国庆假期及之后不佳，地产整体趋势不容乐观 [3][22] 国债：继续偏强运行 - 本周债市震荡，中美交锋使市场避险情绪升温，股市回落，债市回血 [34] - 后市预计债市整体震荡偏强，流动性充裕、资金利率低、经济基本面疲软，但最大风险在于股市表现 [34]