税收与GDP增速关系 - "十四五"期间税务部门累计征收税费收入预计超155万亿元，占全口径财政收入比重达80%左右 [2] - "十四五"期间税收收入将超85万亿元（未扣除出口退税），社会保险费和土地出让金等收入将超70万亿元 [2] - 直接税比重超过40%，较"十三五"期间提高1个百分点，反映税制结构优化 [2] - 2025年上半年GDP同比增长5.3%，同期税收收入同比下降1.2%，剪刀差为-6.5% [2] - 2024年全年税收增速与GDP增速剪刀差为-8.4%（税收增速-3.4%，GDP增速5%） [3] 税收与GDP背离原因 - GDP以不变价计算，税收以现价计算，PPI对税收收入影响显著 [3] - 2024年1月至2025年6月PPI持续低位运行且降幅逐步扩大 [3] - 2024年全年PPI同比下降2.2%，2025年上半年PPI同比下降2.8% [3][4] - 房地产等传统行业税收贡献下降，"新三样"等新兴行业税收规模较小且享受优惠政策多 [4] 税务工作重点 - 开展违规招商引资涉税问题专项治理 [6] - 明令各级税务机关对地方违规招商引资要坚决抵制 [6] - 紧盯相关税费的申报异常、收入异常和减免异常等问题 [6]

税收与GDP增速关系 - 2025年上半年GDP同比增长5 3%（不变价），同期全国税收收入同比下降1 2%，两者剪刀差为-6 5% [2] - 2024年全年税收增速与GDP增速剪刀差为-8 4%（税收增速-3 4%，GDP增速5%），税收收入降幅为2016年以来最大 [3] - GDP增速以不变价计算，税收收入以现价计算，PPI对税收影响显著，过去10年PPI增减与税收同幅度变化 [3] 税收结构变化 - "十四五"期间直接税比重超过40%，较"十三五"提高1个百分点，反映税制结构优化 [2] - 房地产等传统行业税收贡献下降，"新三样"等新兴行业税收规模较小且享受优惠政策多，对税收拉动有限 [5] PPI对税收影响 - 2024年全年PPI同比下降2 2%，下半年降幅从7月-0 8%扩大至12月-1 9% [4] - 2025年上半年PPI同比下降2 8%，6月同比降幅扩大至3 6%，创2023年8月以来新低 [5] 税务政策与市场建设 - 税务部门开展违规招商引资涉税问题专项治理，禁止配合地方违规行为并监控税费异常 [6] - "十四五"规划强调加快构建国内统一大市场，中央财经会议推进全国统一大市场建设 [5]

外资机构对中国经济的乐观预期 - 摩根士丹利将2025年中国经济增速预期上调0.3个百分点，明后两年分别上调0.2个百分点 [2] - 高盛上调今年二季度和下半年中国环比GDP增速预测，并将2025年全年GDP增速预测上调0.6个百分点 [2] - 野村将中国2025年GDP增速预测上调0.5个百分点，摩根大通上调0.7个百分点，大华银行上调0.3个百分点 [2] - 政策持续发力是外资上调预期的关键因素，包括消费内需支持、地方债置换及"反内卷"政策升级 [2] 中国制造业的竞争优势 - 中国制造业凭借全产业链竞争力、技术升级突破和消费市场活力展现强大潜力 [2] - 大华银行指出中国制造业的核心竞争力在于覆盖全产业链的完整工业体系，兼具成本与质量优势 [3] - 安联投资强调中国正显著提升制造业附加值，聚焦半导体、人工智能、电动汽车、锂电池、机器人等高科技和绿色领域 [3] - 摩根士丹利举例中国新能源汽车在欧洲市场的普及，反映高端制造和智能驾驶领域的先发规模优势 [3] 外资加仓中国不动产 - 施罗德资本与西子国际联合发起30亿元私募房地产股权投资基金，聚焦长三角核心城市写字楼及消费基础设施 [1][4] - 汉斯集团、淡马锡、安耐德资本等外资机构近期完成在华私募基金备案，加速布局中国市场 [4] - 外资机构认为优质不动产价格处于"底部"，未来可能迎来抄底、并购和交易机会 [5] 房地产行业政策与市场展望 - 国联民生证券指出房地产板块估值处于历史底部，政策发力推动市场企稳，核心城市土地市场初现回暖迹象 [5] - 中银国际证券预计下半年地方政府将推动旧改房票安置、城市更新金融支持等政策落地 [5] - 华源证券认为高品质住宅或迎来发展浪潮，维持房地产"看好"评级 [5] A股市场短期走势与投资策略 - 中原证券表示沪指与创业板指市盈率处于近三年中位数水平，适合中长期布局 [6] - 中信证券认为"反内卷"政策升级将成为持续投资主线，建议关注低位周期制造品种 [7] - 平安证券指出保险资金每年或带来3477亿—6598亿元增量资金，高股息蓝筹将持续受益 [7]

宏观经济与政策 - 2025年上半年GDP增速达5.3%，下半年政策力度不减以确保全年5%增长目标[1] - 财政政策总量不变但优化存量，重点包括调整预算结构、优化专项债分配、提前下达明年额度[2] - 货币政策保持适度宽松，可能通过降准降息、重启国债买卖及结构性工具支持科技创新和消费[3] - 汇率政策维持人民币对美元稳定，预计对其他货币小幅贬值以利好出口[3] 消费促进措施 - 以旧换新政策将扩大至出口转内销商品及服务消费，覆盖中低收入群体[4] - 系统清理不合理消费限制，包括优化超大特大城市购车购房政策[4] - 中央层面拟推育儿补贴，各地将出台餐饮文旅消费券政策[4] - 中长期计划结合"十五五"规划推动促消费改革方案[4] 基建与投资方向 - 8000亿元"两重"建设项目清单已下达，雅鲁藏布江水电工程开工[5] - 三季度基建投资有望回暖，重点支持数字经济、AI、低空经济等新领域[5] - 新型政策性金融工具配套财政贴息和PSL，精准支持科技、消费、外贸[5] 房地产行业动态 - 城市发展转向存量提质，重点推进老旧管线改造和房屋安全升级[6] - 专项债可能用于收购闲置土地和存量商品房转保障房[6] - 增量建设聚焦"好房子"标准和现房销售政策推进[6] 市场治理与就业 - "反内卷"政策强调市场化退出落后产能，维护公平竞争秩序[7] - 毕业季将出台促就业政策，重点扶持服务业发展[7]

宏观经济与政策 - 全国统一大市场建设迈向纵深 释放发展新活力 [1] - 上半年我国西部地区进出口规模创新高 [4] - 上半年我国民航运输规模再创新高 [5] - 第三批支持消费品以旧换新资金已下达 [11] 行业动态与投资机会 - 第八届进博会签约展览面积超33万平方米 筹备工作稳步推进 [12] - 6月份深圳进出口规模居全国内地城市首位 [13] - 我国最大的煤岩气田年产能突破25亿立方米 [14] - 全球最大单体绿氨装置投产 [15] 基础设施建设 - 湖北双柳长江大桥顺利合龙 [16] - 各地有序推进城市更新 打造宜居城市 [7] 农业与消费 - 瓜果飘香 特色农产品助力农民增收 [6] - 职业技能培训激发就业新活力 [8] 科技与创新 - 李强出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞 [2]

全国统一大市场建设 - 全国统一大市场建设迈向纵深 释放发展新活力 [1] 人工智能行业 - 2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式举行 [2] 外贸行业 - 上半年我国西部地区进出口规模创新高 [4] - 6月份深圳进出口规模居全国内地城市首位 [11][3] 民航运输行业 - 上半年我国民航运输规模再创新高 [5] 农产品行业 - 特色农产品助力农民增收 [6] 消费品行业 - 第三批支持消费品以旧换新资金已下达 [11][1] 能源行业 - 我国最大的煤岩气田年产能突破25亿立方米 [11][4] - 全球最大单体绿氨装置投产 [11][5] 基础设施建设 - 湖北双柳长江大桥顺利合龙 [11][6] 国际贸易展会 - 第八届进博会签约展览面积超33万平方米 筹备工作稳步推进 [11][2]

外贸总体表现 - 上半年中国货物贸易进出口总额达21.79万亿元人民币，同比增长2.9% [1] - 对190多个国家和地区进出口实现增长 [1] - 高端装备出口增长超过20%，"新三样"产品出口加速 [1] 外贸发展动能 - 推动外贸从价格优势、成本优势向技术比较优势转变 [1] - 产业向高端化、智能化、绿色化转型，提升出口产品附加值和技术含量 [1] - 加强战略性新兴产业自主可控水平，攻关关键核心技术 [1] 市场多元化布局 - 巩固传统市场同时大力拓展新兴市场，降低单一市场波动风险 [2] - 捕捉消费者多元化、个性化、品质化需求，提供差异化、定制化产品 [2] - 加速开辟新领域新赛道，塑造国际竞争新优势 [2] 国际合作与市场机遇 - 深度融入全球产业链供应链，与各国共享发展机遇 [2] - 中国进口惠及世界，超大规模市场具有高成长性 [2] - 全国统一大市场建设将为世界提供新机遇 [2] 外贸竞争优势 - 作为世界货物贸易第一大国，综合竞争优势基础稳固 [2] - 稳中有进的外贸将为中国经济注入更强动能 [2] - 为世界贸易增长贡献更多力量 [2]

招商引资政策规范化 - 广西壮族自治区人民政府废止《广西招商引资激励办法》，标志着地方招商引资政策进入规范化调整阶段 [1] - 国务院《公平竞争审查条例》明确禁止无法律依据的税收优惠、财政补贴等差异化政策，自2023年8月起施行 [1] - 中央财经委员会第六次会议提出"五统一、一开放"要求，强调规范招商引资行为和信息披露 [2][10] 产业布局与全国统一大市场建设 - 中央城市工作会议指出部分省份盲目跟风发展人工智能、算力等热门产业的问题，强调需按规律布局产业 [2] - 《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》严禁违法违规政策优惠，广西政策废止为地方落实案例 [4] - 政府投资基金同质化投资热门赛道现象被批评不利于全国统一大市场建设 [5] 政府投资基金模式转型 - 国务院办公厅《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》首次明确"不以招商引资为目的设立政府投资基金" [6] - 广东省将创投基金投资本地项目纳入招商绩效评价，转向培育内生产业生态 [7] - 投资机构仍可通过项目研判、产业赋能等专业能力参与地方产业培育 [8] 新兴招商模式探索 - 并购招商成为新趋势，华东地区国资通过并购基金收购上市公司实现产业链补强 [9] - 从土地招商、基金招商到并购招商，地方招商工具随政策环境演变 [9] - 广东模式被视作国办1号文后招商变革的示范，强调资本撬动产业而非单纯引进企业 [7] 行业活动动态 - 母基金研究中心启动2025专项榜单评选，拟发布私募股权行业优秀机构与人才榜单 [10][14] - 第四届达沃斯全球母基金峰会及第六届中国母基金峰会将于2025年举办 [14]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏空 [3] 报告的核心观点 - 周末雅鲁藏布江下游水电工程开工建设，带动基建板块冲高，建材和煤炭上涨；6月经济和金融数据发布，二季度GDP同比5.2%，6月社零同比4.8%，规模以上工业增加值同比6.8%，固定资产投资累计同比2.8%，房地产开发投资累计同比 -11.2%，需求扰动仍在，投资继续回落；M1同比4.6%，企业短期贷款同比多增明显 [1] - 中央财经委强调推进全国统一大市场建设，中央财政通过投资端刺激经济企稳回升，短期可能带来增量资金，长期效果待察；海外“非农”强劲，美联储降息预期稍缓，国内小盘指数受提振减弱，未来需关注美国内部博弈过程 [1] - 目前指数基本面取决于国内经济复苏进程，6月PPI同比下滑，化债背景下信用收缩、需求不足是主要矛盾，指数难突破中枢大幅上涨；2025年上半年企业盈利较2024年改善，配置型资金托底，A股指数短期不会大幅下跌，预期未来指数震荡为主 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.92%，10年期主力合约跌0.29%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.07%；央行开展3310亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有4505亿元逆回购到期，净回笼1195亿元；银行间市场DR001加权利率上行28bp至1.65%，DR007加权利率上行9bp至1.58%；6月出口增速超预期，金融数据总量超预期且结构持续改善，二季度GDP增速5.2%，6月经济数据保持韧性，经济保持韧性短期内降息预期低，当前股债跷跷板效应明显，短期国债偏空运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日价格变动 - 股指期货：2025年7月24日，IH收于2,816.6，较前一日涨13.8，涨幅0.49%；IF收于4,141.2，涨32.0，涨幅0.78%；IC收于6,226.0，涨106.0，涨幅1.73%；IM收于6,618.6，涨118.6，涨幅1.82% [4] - 股票指数：2025年7月24日，上证50收于2,812.4，较前一日涨11.2，涨幅0.40%；沪深300收于4,149.0，涨29.3，涨幅0.71%；中证500收于6,293.6，涨96.8，涨幅1.56%；中证1000收于6,701.1，涨93.9，涨幅1.42% [4] - 国债期货：2025年7月24日，TS收于102.30，较前一日跌0.076，跌幅0.07%；TF收于105.59，跌0.205，跌幅0.19%；T收于108.22，跌0.3，跌幅0.28%；TL收于118.25，跌1.02，跌幅0.86% [4] 市场消息 - 中国人民银行、农业农村部印发《关于加强金融服务农村改革推进乡村全面振兴的意见》，提出加大乡村振兴重点领域的金融资源投入 [5][6] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货当月收盘价走势 [8] - 展示IH、IF、IC、IM当月基差走势 [10][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率走势 [15] - 展示2年、5年、10年、30年期国债期货基差走势 [18][19] - 展示2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差走势、跨品种价差走势、资金利率走势 [20] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价走势 [23] - 展示远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M走势 [24][25] - 展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [27][28] 成员介绍 - 朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货研究所宏观金融研究总监，期货从业资格号F3060829，期货交易咨询资格号Z0015271 [31] - 王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化等内容，期货从业资格号F03087149，期货交易咨询资格号Z0019537 [31]

反内卷政策投资主线 - "反内卷"政策强度持续升级 有望成为长期投资主线 长期需全国统一大市场建设及优化绩效考核机制以推动高质量产能出海 [1] - 当前政策处于交易预期阶段 持仓出清的低位周期制造品种或成短期交易主线 [1] - 行情发酵三大原因：政策层级高频次高反映高层定调 行业筹码干净(基金配置比例低于自由流通市值比例) 市场风险偏好高位对利好敏感 [2] A股市场表现 - 三大指数创年内新高 上证指数站上3600点 海南自贸区/稀土永磁/锂矿/超级水电板块领涨 贵金属/银行板块下跌 [1] - 市场沿5日均线强势上行 单日成交量达1.8万亿元 充沛量能支撑低位板块轮动 [1]