2025年4月，美国总统特朗普又一次"翻旧账"，宣布计划对中国商品加征高达50%的新一轮关税。紧接 着，美国财政部长贝森特和国务卿卢比奥也相继站出来，火力全开地批评中国的贸易政策。 对此，中国外交部的回应却显得异常干脆：奉陪到底。而当中国央行在此时主动公布黄金储备的最新数 据时，这场贸易角力的走向也发生了微妙变化。 那么这场贸易战又会走到何种程度呢？ 美国高官"摊牌"，一边打经济，一边玩地缘 在今年4月份，财政部长贝森特公开表达对中美贸易格局的"不满"，声称"中国对美出口远远高于美国对 华出口"，并拿出一组数字来印证自己的观点，说"美国对华出口只占中国对美出口的五分之一"，所以 中国更怕打贸易战。 相比2018年，中国在WTO等国际机构的发言权明显上升，美国想靠喊话就孤立中国，难度比以前大了 不少。 美国这两位高官一唱一和，说到底是想把中美博弈从商品清单扩大到规则制定，但站在今天的格局看， 这一套已经越来越难奏效了。 黄金储备公布，释放"我有底"的信号 就在美方放话的同时，中国央行突然公布了一项重量级数据：中国的黄金储备在2025年3月底，已经累 计达到7370万盎司，约2292吨。 这类说法听起来有点道理， ...

伦敦金属交易所政策调整 - 伦敦金属交易所宣布自11月10日起全面暂停所有非美元计价的金属期权交易，受影响货币包括人民币、欧元、日元、瑞士法郎和英镑，仅保留美元作为计价和结算货币[1][3] - 交易所给出的官方理由是商业效率考量，声称非美元合约长期成交低迷，维持运行的成本已高于收益[3] 政策背后的深层原因与市场反应 - 分析认为该政策实质是一场精心策划的“金融围剿”，根本目的是利用伦敦金属交易所在全球金属定价体系中的传统垄断地位（近70%的金属交易基准价参考其定价）来遏制人民币国际化进程[6] - 政策被批评为“金融独裁”，强制市场参与者承担额外的汇兑成本与汇率风险，增加了逃离美元体系的难度，违背了西方宣扬的“自由选择”市场原则[6] 非美元货币的市场活力与现实依据 - 与交易所论断相反，人民币在全球金属交易中的使用量在过去几年间实现了接近三倍的惊人增长[4] - 市场结构发生深刻转变，中东地区约有38%的金属长期协议订单，非洲亦有约32%的订单，已经转向采用人民币进行计价和结算[6] 对行业格局与未来发展的潜在影响 - 该政策可能适得其反，非但不能阻止人民币在国际贸易中的增长势头，反而会极大地激励和加速替代性金融基础设施与定价中心的崛起，例如中国的上海期货交易所[7][9] - 一个关键的“人民币闭环”趋势正在形成，即中东石油生产国向中国出售原油收取人民币，再利用这些收入购买中国的工业制成品或金属资源，这在伦敦金属交易所的美元体系之外开辟了基于双边贸易协议的本币结算闭环[10] - 作为世界最大的金属消费国和核心生产国，中国在全球金属产业链中举足轻重的地位为推动人民币计价提供了坚实的实体经济基础[10] - 预计未来将目睹更多区域性交易平台的蓬勃发展，不同货币在特定商品领域的定价权争夺将愈演愈烈，推动全球金融体系向更加多元化、更具韧性的方向演进[11][12]

在伦敦和纽约长期占据官方黄金存储优势的背景下，柬埔寨的选择被西方媒体高度关注，彭博等媒体提 出质疑，认为此举可能改变储备格局，这些观点可在相关报道中检索到。 押运车缓缓驶入，车上的封条被核对三遍，柬埔寨央行代表在场，双方通过电子系统逐条核对金条编号 和重量，这些过程按程序进行，没有表演也没有旁白。 这是一次新增黄金入库，来源于柬埔寨官方通报，存放地点为深圳保税区的专业金库，存放并非转移既 有储备，而是新增储备的指定存放决定。 选择中国而非伦敦或纽约的仓库，官方解释是基于交易便利和成本考量，这一说明见于柬埔寨央行与中 国合作机构的公开声明。 入库手续比传统存放地简化，业内人士向笔者提供的短流程示意显示，审批环节减少约一半，文件要求 亦更为直接，这一点可以在相关交易所与保税区办事指南中查证。 金库内部仅留白灯通道与低语的机械声，指纹与虹膜识别在入口处运作，安保人员告诉我设备实时联动 公安系统，任何异常会触发三级响应。 虽然入库的是几十吨级别的黄金，相对于世界大国并不夸张，但程序本身的象征意义超出数量，多个中 央及交易机构的公开数据和媒体报道都在描述这一转向。 早晨六点，深圳保税区金库门口只有两辆押运车和一队静默的 ...

金价表现 - 11月11日伦敦金现报414206美元/盎司日内上涨065%盘中最高触及4148966美元/盎司较前日结算价411535美元上涨2671美元 [1][2] - 伦敦金当日开盘价4115028美元/盎司最低价4113030美元/盎司振幅087% [2] - COMEX黄金期货报41423美元/盎司日内上涨049%盘中最高触及41550美元/盎司较前日结算价41220美元上涨203美元 [3][4] - COMEX黄金当日开盘价41240美元/盎司最低价41215美元/盎司振幅081%持仓量3036万手增仓3156手 [4] 终端市场 - 国际金价上涨传导至终端市场11月11日多家头部品牌金饰价格突破1300元/克老凤祥和老庙黄金报价1310元/克较前一日上涨37元周生生报价1308元/克单日上涨32元 [5] 上涨驱动因素 - 黄金强势拉升的核心推手是美联储降息预期主导的新逻辑美国政府停摆风险解除后市场验证经济动能放缓显著强化了对美联储12月降息的定价 [6] - 美联储降息预期升温美国11月消费者信心下滑企业裁员增加12月降息概率升至67%降低持有黄金的机会成本 [6] - 经济疲软与降息预期共同压低美元指数使非美货币持有者购金成本下降刺激全球黄金需求 [6] - 全球央行持续增持黄金中国央行已连续12个月购入国家层面的信心为金价夯实底部 [6] - 中东俄乌等地缘冲突未平息美国与其他国家的关税摩擦仍在亚太股市等风险资产波动避险资金涌向黄金推高金价 [6] 后市展望 - 短期金价因前期累计涨幅较大可能面临盈利盘兑现压力美联储内部政策分歧犹存关键数据发布可能扰动预期金价大概率高位震荡 [7] - 中长期金价上行逻辑稳固全球去美元化进程持续推进央行优化外储结构带来持续买盘经济不确定性与低利率环境强化黄金的避险与保值属性机构普遍看好其长期价值 [8] 投资策略 - 黄金配置须控制比例选择品种长期保值首选投资金条金币小额分批可借道黄金ETF切忌盲目追涨警惕波动风险 [8] - 普通投资者不宜短线追高宜选择高流动性品种做波段或将黄金纳入长期资产配置坚持分批布局短期紧盯美联储政策信号中长期锚定央行购金与美元信用变化在波动中捕捉结构性机会 [8]

黄金价格表现 - 11月11日现货黄金价格突破4140美元，报4144.61美元，本周涨幅超过3% [1] - 11月10日现货黄金大涨2.85%，收报约4115美元，为10月23日以来最高收盘价，COMEX黄金期货涨2.76%，报4120.60美元/盎司 [3] - 国内金饰价格随之上调，周生生金价从1276元/克涨至1308元/克，老凤祥金价从1273元/克涨至1310元/克 [3] 央行购金动态 - 中国央行10月末黄金储备为7409万盎司，较9月末增加3万盎司，为连续第12个月增持 [9] - 2025年第三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，同比增长10% [9] - 2025年前三季度全球央行净购金总量为634吨，显著高于2022年之前的平均水平 [9] 行业驱动因素 - 全球央行持续增持黄金，源于对美元储备货币地位式微的担忧，寻求储备资产多元化 [9] - 美元在外汇储备中份额从第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%，降幅1.47个百分点 [9] - 在美国财政赤字和债务状况恶化、全球对抗加剧的背景下，黄金的避险和价值储藏属性获得认可 [10] 机构市场观点 - 黄金作为终极安全资产的长期叙事主导市场，加剧了价格上涨的速度和强度 [10] - 金价短期或维持高位震荡，但全球“去美元化”等支撑金价中期上涨的逻辑未改变 [10] - 预计明年黄金有望延续涨势，结构性和周期性机会或继续共振 [10]

港股汽车板块表现 - 11月11日小鹏汽车港股股价大涨近18%，市值达2072.1亿港元，带动港股汽车板块整体表现活跃 [1][2] - 小鹏汽车发布新一代IRON人形机器人和第二代VLA大模型等创新成果 [2] - 多只跟踪港股汽车板块的ETF领涨，例如港股汽车ETF（520600.SH）上涨2.38%，港股通汽车ETF（159323.SZ）上涨2.23% [3] 跨境ETF溢价风险提示 - 11月11日超过20只跨境ETF发布溢价风险提示公告，包括纳指ETF富国（513870）、标普消费ETF（159529）和日经ETF（159866）等 [1] 黄金主题ETF市场动态 - 国际金价在4000美元/盎司中枢附近偏强震荡，多只商品型黄金ETF涨幅明显，上海金ETF（159830.SZ）上涨1.55% [1][3][4] - 工银瑞信基金认为全球"去美元化"等基本面逻辑支撑金价中期上涨 [4] - 10月以来华安黄金ETF（518880.OF）净流入额超100亿元，达110.08亿元 [7][8] 债券ETF交投活跃 - 债券ETF板块交投活跃，短融ETF（511360）成交额达370.39亿元，换手率53.68% [5][6] - 银华日利ETF（511880）和华宝添益ETF（511990）成交额分别达147.03亿元和142.62亿元 [6] 资金流向与热门板块 - 10月以来黄金、恒生科技、银行、证券等板块获资金青睐 [1][6] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880.OF）净流入77.40亿元，华夏恒生科技ETF（513180.OF）净流入56.98亿元 [7][8] - 华泰柏瑞红利低波ETF（512890）10月以来累计吸金41.66亿元，自由现金流指数（980092）盘中再创行情新高 [7] 市场观点与行业展望 - 中国银河证券研报认为市场热点维持快速轮动，建议关注红利等主题机会以及科技主题的补涨细分 [9] - 华泰柏瑞基金认为在保险资金配置需求上升推动下，港股红利类资产配置价值有望提升 [9]

国际金价走势 - 11月11日国际金价大涨，日内开盘价4116.20美元/盎司，盘中冲高至4148.91美元/盎司，17:30时报4143美元/盎司，较昨日收盘价4115美元/盎司上涨约28美元/盎司 [2] - 尽管11月出现连涨，但11月11日金价较10月20日的高位4381.29美元/盎司仍有明显回落 [2] - 专家观点认为，若全球央行购金、去美元化趋势及经济不确定性等核心支撑未动摇，国际金价在中长期依然会呈现上行趋势 [3] 黄金消费市场动态 - 双十一期间，部分头部金饰品牌在电商渠道和线下门店设置促销活动，电商渠道多用"固定金额满减"、"直播间秒杀"、"VIP折扣券"，线下门店更常见"克减" [3] - 受黄金税收政策调整等多方因素影响，金饰领域消费者购买意愿下滑更为明显，尤其是线下渠道，消费者因金价处于高位及税收等费用增加而犹豫 [3] - 税改后，各大卖场公开报价已提升，消费者购买黄金首饰意愿明显削弱，水贝黄金市场价格优势不复存在 [4] 国内金价具体数据 - 11月11日水贝会投资金价格为968元/克，回收价格为936元/克 [6] - 同日水贝会首饰金价格为1100元/克 [6] - 头部金饰品牌金价在双十一呈现较大涨幅，基本上涨几十元，大部分品牌报价突破1300元/克，周大福和周生生足金饰品报价1308元/克，六福珠宝和金至尊报价1306元/克 [6] 投资金条与金饰市场差异 - 投资金条业务受税改新政影响不大，银行投资类金条价格基本和之前一样 [4] - 相比之下，黄金首饰市场受税收政策调整影响更为显著，消费者购买意愿出现明显削弱 [3][4]

黄金消费市场结构性转变 - 2025年前三季度全国黄金首饰消费量同比骤降32.50%，拖累整体黄金消费量同比下降7.95%至682.73吨 [1][2] - 同期金条及金币消费同比增长24.55%，黄金ETF因增值税豁免吸引大量资金流入，投资需求逆势增长 [4] - 11月11日实物黄金价格突破1300元/克，高金价与13%的增值税削弱金饰消费吸引力，消费与投资需求出现此消彼长 [1][4] 央行黄金储备战略 - 中国人民银行自2024年11月起连续12个月增持黄金，2025年10月增持3万盎司（约1吨），但增持规模较此前每月10吨乃至数十吨明显减少 [3] - 当前中国黄金储备占官方国际储备比重为8.0%，显著低于全球平均15%的水平，持续增持黄金储备被视为优化国际储备结构的关键举措 [4] - 央行购金是战略配置而非短期投机，未来增持节奏可能维持“小步慢跑”模式，旨在为未来极端情景预留“压舱石” [3][4] 金价驱动因素与展望 - 全球央行第三季度购金量环比大增28%，黄金ETF持仓大幅增加，金条金币需求连续第四季度超过300吨，显示买盘强劲 [6] - 瑞银维持未来12个月金价目标在4,200美元/盎司，若风险加剧可能上看4,700美元/盎司，近期自4100美元/盎司高位回调属技术面修正 [5] - 美联储政策摇摆、美元信用波动、地缘冲突及去美元化进程共同催生对黄金的刚性需求，支撑金价中长期中枢上移 [2][3] 供给与工业需求新动态 - 供给端出现突破，辽宁大东沟金矿初步探明资源量近1500吨，三山岛金矿副井深度达2005米刷新国内纪录，利好中长期资源安全 [5] - 工业用金需求在新能源、半导体等领域稳步回升，黄金凭借其物理化学特性成为关键材料，提供新的结构性需求支撑 [5]

全球央行资产配置趋势 - 2025年秋全球央行黄金总市值首次超过美国国债[2] - 2022年乌克兰危机后全球央行已连续28个月净买入黄金每年购买量超过1000吨[8] - 世界黄金协会调查显示95%的央行表示未来一年将继续购买黄金[8] 中国外汇储备结构变化 - 中国美债持仓从2013年峰值1.32万亿美元降至2025年7月的7307亿美元缩水近45%[4] - 同期黄金储备从2020年底1948吨增至2025年10月2304吨价值3007亿美元[4] - 黄金在外汇储备中占比从2015年1%升至近7%五年内黄金资产增值153%[4] 去美元化进程 - 美元在全球外汇储备占比从2000年71%降至2024年57%创30年新低[13] - 2025年第二季度全球央行黄金总市值超过美债表明去美元化进入实质行动阶段[10] - 非西方国家持有黄金达18643吨占全球46%即将过半[15] 黄金储备的地理转移 - 到2024年78%全球官方黄金储备不再存放于纽约联储或伦敦英格兰银行[11] - 相比1972年51%黄金存于欧美当前趋势反映对美元和欧元信用担忧[11] 中国黄金战略优势 - 中国为全球最大黄金生产国2024年产量377吨同时是最大消费国年消费985吨[20] - 自产自销优势使中国在增持黄金时不易被卡脖子且能稳定国内金价[20][21] - 央行购金讲究策略如2025年9月仅增1.24吨为11个月最低在金价高位保持冷静[18] 中国黄金增持空间 - 中国黄金储备2304吨全球排名第六距第五名俄罗斯仅差22吨[6] - 对比发达国家德国黄金占比26%法国28%美国77%中国7%仍有较大提升空间[15] - 若将黄金占比提至15%-20%需再购买2500-3000吨黄金为未来多年操作留足空间[17] 黄金增持的战略意义 - 增持黄金可为人民币国际化提供信用支撑促进贸易中人民币结算[25] - 黄金作为非主权货币资产可增强外汇安全避免被冻结或受他国政策影响[6] - 有助于中国从被动应对国际金融变化转向主动参与全球金融秩序重构[29]

银行政策调整 - 建设银行将个人黄金积存计划的日积存起点金额由1000元上调至1200元，新版规则将于2025年11月15日启用[1] - 中信银行将积存金定期积存计划定时定额最低定投金额从1000元调整为1500元，定期定量最低定投克重保持1克起存不变[1] - 多家银行将积存金起购点从年初的650元调整至1000元以上，三季度以来随着金价波动加大，上调节奏有所加快[3] 政策调整动因 - 银行上调积存金起存门槛主要基于风险控制考虑，金价上涨后产品价值增加，波动加剧可能导致投资者亏损风险上升[3] - 提高门槛可以筛选风险承受能力较强的客户，并避免在市场剧烈波动时面临产品价值亏空压力[3] - 调整起购门槛可帮助银行规避流动性风险，金价大幅波动时投资者若集中赎回，银行可能面临短期流动性压力[3] 黄金市场分析 - 金价强势主要由于美国政治与市场双重不确定性交织，美国联邦政府停摆持续41天打破历史最长纪录[4] - 政府停摆对美国经济负面影响上升，阻碍社会秩序正常运作，并造成近期市场流动性紧张[4] - 市场对AI存在泡沫的担忧明显上升，波动率提升下避险资金或涌向黄金[4] - 美联储降息周期有望延续，美债信用下行和去美元化下全球央行维持购金，是支撑黄金配置的中长期逻辑[5]