中美能源博弈 - 美国提议将中国从俄罗斯和伊朗进口石油问题纳入中美谈判议程 触及全球能源安全和地缘政治深层博弈 [1] - 美国威胁对继续购买受制裁俄罗斯石油的国家征收100%二级关税 中国从俄伊进口石油占比超30% [3] - 中国能源战略强调主权选择 反对单边制裁和长臂管辖 能源安全被视为国家安全核心 [5] 全球能源格局重塑 - 美国借俄乌冲突重构全球能源格局 试图削弱中俄能源合作及市场话语权 [5] - 中国加速能源供应多元化 通过一带一路拓宽中东非洲等进口渠道 降低单一依赖风险 [6] - 金砖国家联合推动去美元化 可能形成新经济力量挑战美国主导的能源秩序 [8] 中国应对策略 - 中国通过人民币国际化减少美元依赖 规避美国能源市场霸权控制 [6] - 沙特伊拉克等产油国仍是中国重要供应来源 多元化网络保障稳定性 [6] - 长期来看中国将坚持能源独立战略 不受单一国家控制 [9] 未来经济影响 - 美国单边主义或加剧中美对立及全球经济不稳定 [9] - 中美博弈主战场转向能源安全与地缘政治 中国应对成关键变量 [9]

美元霸权面临的挑战 - 37万亿美元美国国债如同悬在头顶的达摩克利斯之剑 预计2025年利息支出将突破万亿美元 吞噬联邦税收的四分之一 [3] - 全球央行加速抛售美债 仅4月份就减持360亿美元 去美元化浪潮汹涌 巴西总统卢拉宣布"去美元化" 欧盟与东盟构建"去美元贸易网" [3] - 各国央行上半年疯狂囤积黄金280吨 创二十年新高 7月22日COMEX黄金期货价格突破3444美元/盎司 创历史峰值 [3] 科技行业动态 - 英伟达创始人黄仁勋在北京供应链博览会上宣布美国政府批准对华出口H20芯片 英伟达股价暴涨4% 市值突破4.1万亿美元 带动纳斯达克指数逆势上扬 [3] - 黄仁勋对中国AI模型的盛赞 标志着特朗普政府对华科技封锁政策的重大转变 [3] 政治风险与市场反应 - 特朗普总统午夜推特质疑鲍威尔主席职位 暗示解雇并呼吁立即降息300基点 引发市场恐慌 黄金暴涨20美元 美元指数暴跌25点 [6] - 预测平台Polymarket显示"鲍威尔被解雇"概率四小时内从16%飙升至26% 德意志银行预警若鲍威尔被解职 美元恐暴跌3% 长期美债收益率或飙升40基点 [6] - 特朗普随后改口称"没有计划解雇鲍威尔" 但启动美联储主席遴选程序 暗示经济顾问哈塞特可能接任 [6] 美联储内部争议 - 6月会议纪要揭示美联储内部分裂 官员分为三大阵营：少数派主张立即降息 多数派对通胀保持警惕 鹰派坚持2025年全年不降息 [7] - 达拉斯联储主席洛根主张维持4.25%利率至少6-12个月 理事沃勒认为10%关税仅推高通胀0.75% 警告若7月不降息25基点 美联储将"落后于形势" [7] - 芝商所利率期货显示9月降息概率骤降至58% [7] 通胀数据与影响 - 美国6月CPI同比上涨2.7% 创四个月新高 核心CPI同比飙升2.9% 远超美联储2%目标 [8] - 特朗普政府关税渗透物价：服装上涨0.4% 家具飙升1% 家用电器暴涨1.9% 纽约联储调查显示制造业和服务业企业计划将关税成本转嫁消费者 [8] - 里士满联储主席巴尔金警告5月零售价数据仅反映2月采购库存 真正的"海啸"将在7、8月数据中爆发 [8] 经济前景与历史警示 - 桥水创始人达利欧警告若不将财政赤字压至GDP的3%以下 美国三年内将突发"经济心脏病" [9] - 路透社调查显示105位经济学家一致认为7月不会降息 交易员戏称这场闹剧为"TACO夜" [9] - 美国外交关系委员会专家以匈牙利和土耳其为例警示政治干预央行后果：匈牙利主权信用沦为垃圾级 土耳其里拉六年贬值88% [9] - 30年期美债收益率维持在5%上方 预示"长期高利率时代"降临 [9]

美联储政策动态 - 6月核心CPI同比飙升至2.9%远超美联储2%目标[1] - 达拉斯联储主席主张将4.25%利率区间维持6-12个月[1] - 30年期美债收益率突破5%反映市场对长期高利率预期[1] 通胀与关税影响 - 6月CPI同比上涨2.7%创四个月新高[2] - 服装价格上涨0.4%家具涨1%家用电器环比暴涨1.9%[2] - 90%企业计划未来三个月内转嫁关税成本给消费者[2] - "超级核心通胀"环比增长0.12%显著高于前两月0.01%和0.07%[2] 美联储内部决策分歧 - 6月会议纪要显示决策层分裂为立即降息/观望/长期不降息三大阵营[3] - 芝加哥商品交易所9月降息概率从65%骤降至58%[3] - 年内降息两次概率从93%暴跌至76%[3] 政治干预与市场反应 - 特朗普威胁解雇鲍威尔导致预测平台解雇概率从16%飙升至26%[4] - 黄金暴涨20美元美元指数暴跌25点[4] - 德意志银行预警鲍威尔解职或致美元暴跌3%长期美债收益率飙升40基点[4] 全球贸易与科技突破 - 特朗普宣布对墨西哥征收30%关税引发贸易战升级[6] - 英伟达获准对华出口H20芯片股价飙升4%市值突破4.1万亿美元[6] - 纳斯达克指数逆势创历史新高[6] 债务与货币体系危机 - 美国财政部二季度净发行美债1.2万亿美元创非危机时期纪录[6] - 全球央行4月减持美债360亿美元[6] - 摩根大通测算2028年美国国债总额或突破43万亿美元[6] - 各国央行上半年囤积黄金280吨创二十年新高[8] - 美国国债利息支出将突破万亿美元占联邦税收25%[8]

中国减持美债情况 - 中国美债持仓量从2022年1万亿美元降至2024年5月的7563亿美元 创2009年以来新低 [3] - 2022年减持1732亿美元 2023年减持508亿美元 2024年再减持573亿美元 [3] - 中国从第二大美债持有国降至第三大持有国 [3] 减持原因与替代策略 - 美元波动性增加且美国将金融工具武器化促使中国减少依赖 [4] - 中国连续20个月增持黄金 2024年5月黄金储备达2296吨 [4] - 推动人民币国际化 跨境人民币结算国家数量持续增加 [4] 美国应对措施与市场反应 - 美国2024年7月通过法案要求稳定币以美债为储备 目标吸引2万亿美元需求 [4] - 日本2024年5月增持5亿美债至1.135万亿美元 但负债率近300%限制进一步购买 [6] - 英国增持17亿美债至超8000亿 加拿大短期增持617亿但无长期增持计划 [6] 全球去美元化趋势 - 沙特美债持仓从2016年1160亿降至2024年800亿 并探讨人民币结算原油 [8] - 德国2024年Q1减持200亿美债 澳大利亚计划两年内将美债占比从60%降至50% [8] - 2024年全球非美元资产配置比例达30% 较五年前翻倍 [12] 地缘经济影响 - 韩国总统表态减少介入台海事务 重新谈判驻韩美军费用 [6] - 印度2024年对华贸易额达千亿美元 同比增长8.7% 无视美国反对购买俄石油 [6] - 沙特计划增加对华原油出口并推进人民币结算 德法意等国重新评估美债配置 [10]

深度专题 - 围绕"货币与权力"主题推荐20本经典著作，探讨国际货币体系在美元汇率走弱背景下的"去美元化"现象[1][3] - 日本六大"横向经连会"成员企业交叉持股比例从1962年的5%升至1992年的25%，三井集团峰值达30%[7][8][9] 热点思考 - "解雇"鲍威尔传言引发股债汇三杀，市场关注特朗普是否可能解雇美联储主席及其潜在影响[2][3][32] - 海外"反内卷"经验：日德通过企业交叉持股稳定股权结构，英美侧重反垄断法，对中国应对产能过剩有借鉴意义[6][7][8] - 7月出口预测：6月出口超预期后，高频指标显示货运量回升，BDI运价指数年内首破3000点[10][11][12][15][17] 高频跟踪 - 国内经济：BDI运价指数创2025年新高，工业生产与建筑业开工回暖[14][15][17] - 海外动态：美国6月核心CPI同比2 91%低于预期，可能提高对欧关税[18][19] - 政策动向：2025年中央城市工作会议提出六大转型方向，强调城市更新、房地产新模式及低碳发展[20][21] 投资机会 - "新三万亿"投资缺口聚焦服务业，国际经验显示人均GDP 1-3万美元阶段服务需求加速[23][24][27][28] - 出口链潜在机会：货运指标与名义出口增速相关性达35个百分点，7月数据或延续上行[10][11][12] 电话会议 - "解雇鲍威尔"专题会讨论政治干预央行独立性风险[31][32][36] - "反内卷"系列会议剖析日德产业政策与市场竞争平衡[33][37]

2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 关注、加星，第一时间接收推送！ 7 . 1 9 - 7 . 2 5 周度研究成果 深度专题 1、书单 | 货币与权力：读懂国际货币体系（20本经典著作） 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、 "周见系列" 第40期:《"解雇"鲍威尔？》 2、 "洞见系列" 第77期：《"反内卷"：市场可能误解了什么？》 第78期：《"解雇"鲍威尔？》 1、热点思考 | "解雇"鲍威尔？——"流动性笔记"系列之二 2、热点思考 | 海外如何"反内卷"？——"反内卷"系列之五 3、热点思考 | 7月出口会再超预期吗？ 1、国内高频 | BDI运价创年内新高 2、海外高频 | 美国或将提高对欧关税 3、政策高频 | 中央城市工作会议在北京举行 4、Top Charts | 新"三万亿"投资会在哪？ 深度专题 深度专题 2025.7.20 年初至今，在美元汇率持续走弱背景下，"去美元化"再次成为现象级话题。围绕"货币与权力"主题，推荐20本经 典著作。 热点思考 1 热点思考 | "解雇"鲍威尔？——"流动性笔记"系列之二 点击看全文 热点思考 2025.7.21 近期，" ...

黄金价格暴跌 - 国际金价下跌 伦敦金现报3369美元/盎司 较前两天跌去0.55% 纽约期货金报3370美元/盎司 [1] - 国内市场跟随下跌 上海金交所TD合约跌至773.84元/克 [1] - 金店首饰价格逆势上涨 周生生售价1029元/克创年内新高 老凤祥报1024元/克 [1] - 黄金回收价仅762元/克 与首饰价差达260元 50克金链变现损失1.3万元 [1] - 品牌金价分化严重 周大福、六福珠宝等港系品牌坚守1016元/克 中国黄金基础金价仅773.9元/克 山东部分金店促销价580元/克 [1] 地缘政治与经济预期 - 美中贸易战缓和及美欧关税谈判临近尾声 重创黄金避险需求 [2] - 美日关税从27.5%降至15% 美欧谈判进入最后48小时 30%惩罚性关税可能降至15% [2] - 美联储主席鲍威尔表示"现在谈论降息为时尚早" 市场对9月降息预期降至55% [2] - 美元指数上涨至97.45创两周新高 10年期美债收益率飙升至4.408% [2] 市场情绪与资金流向 - 对冲基金大举抛售COMEX黄金多头仓位3200手 SPDR黄金ETF持仓量跌至925.6吨创两月新低 [3] - 波兰央行当月增持30吨黄金 新兴国家"去美元化"趋势持续 [3] - 黄金ETF融资余额36.47亿元 7月24日融资偿还额比买入额多683万元 [3] - 上海金交所成交量萎缩17% 黄金日线图出现"死亡交叉" MACD指标死叉向下 RSI跌破50中性区 [3] 品牌金饰市场 - 周大福工艺费每克加价243元 占黄金原料价的31% [7] - 水贝批发市场同款手镯价格仅为788元 [7] - 工商银行"如意金"价格为790.29元/克 农业银行"传世之宝"价格为793.1元/克 [7] - 青岛某金店促销价580元/克但需捆绑购买3万元翡翠 香港部分金铺额外收取2%佣金 [7] 央行与长期趋势 - 央行持续增持黄金 同比增2.29% [9]

美元霸权现状与挑战 - 美元长期作为全球储备、支付和定价工具，但美国金融霸权正因单边主义政策（如关税）和多边机制退群行为而受到削弱 [1][3] - 美元指数上半年下跌超10%，创1973年以来同期最差表现，主因市场对美国经济衰退担忧加剧 [4] - 美国主权信用评级被穆迪从Aaa下调至Aa1，财政赤字扩大或使联邦债务未来10年增加3万亿美元 [4] 美元地位动摇的驱动因素 - 特朗普政府"对等关税"政策导致投资者抛售美元，哈佛大学教授指出经济放缓预期降低美元需求 [4] - 美国债务水平上升及"大而美"减税法案进一步打压美元币值，复旦大学教授认为美元"重新抬头"难度大 [4] - 哥伦比亚大学教授预测10年后美元角色将显著弱化，主因美国滥用美元结算体系制裁他国促使替代货币需求上升 [5][6] 人民币国际化进展 - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在IMF特别提款权货币篮子权重居全球第三 [7] - OMFIF报告显示30%央行计划未来10年增持人民币，预计全球储备占比将翻两倍 [7] - 人民币跨境支付系统（CIPS）近期接入非洲、中东及新加坡核心外资银行，覆盖区域显著扩大 [8] 人民币国际化的结构性支撑 - 中国作为第二大经济体拥有完整产业链，进出口规模扩大推动跨境贸易人民币结算发展 [8] - 货币互换、RQFII/RQDII等机制已为人民币国际化奠定基础，新接入的外资银行将加速离岸市场建设 [8]

美国稳定币监管法案《天才法案》 - 法案首次在联邦层面为稳定币建立官方监管框架 明确支付型稳定币的发行、资产储备及监管规则 [1] - 规定所有稳定币必须与美元或美国国债完全挂钩 将全球稳定币需求转化为对美债的直接支持 [3] - 禁止在美国发行央行数字货币 赋予私营金融体系发币权 避开美联储的监管 [5] 美元霸权与金融控制 - 通过稳定币推广削弱小国金融系统 在拉丁美洲和非洲高通胀国家替代当地货币进行跨境支付 [3] - 华尔街可利用金融创新手段将1美元美债转化为更多资产 影响全球金融秩序 [3] - 法案将稳定币与虚拟资产市场结合 利用区块链和AI技术优势重塑全球金融基础设施主导权 [5] 美债与财政影响 - 稳定币创造对美债的新需求 37万亿国债风险可转移至稳定币用户 [3] - 泰达币持有985亿美元美债 规模每增1%可使1月期美债收益率降38% 为美国政府年省150亿美元利息 [3] 中国应对措施 - 加快数字人民币国际化 与泰国、阿联酋推进跨境试点 目标覆盖15%进出口贸易额 [10] - 禁止境外稳定币国内交易 建立本土监管防线保障金融安全 [10] - 联合金砖国家、上合组织抵制美国单边主义 推动数字货币主权原则 [11] 全球金融格局影响 - 法案试图将虚拟经济纳入美元体系 缓解实体经济疲软和债务危机 [11] - 稳定币推广可能争夺SWIFT系统市场份额 降低结算成本 [6]

黄金期货行情 - 7月25日沪金主力收盘价777.32元/克 当日跌幅0.88% 成交量190255手 持仓量211851手 [1] - 上海黄金现货价格773.20元/克 较期货主力贴水4.12元/克 [1] 地缘政治影响 - 美国退出以色列与哈马斯停火谈判 因哈马斯被指缺乏谈判诚意 可能加剧中东局势紧张 [1] 宏观经济数据 - 美国申领失业救济人数低于预期 显示劳动力市场强劲 [1] - 标普全球制造业PMI从37个月高点回落 反映美国经济增长势头减弱 [1] - 欧洲央行跟随美联储维持利率不变 源于贸易政策不确定性 [1] - 美国与欧盟/加拿大/墨西哥贸易协议存疑 潜在关税升至30%以上可能推高物价 [1] 机构分析 - 金瑞期货指出美元指数止跌 美联储政策悬念未解 中长期受美国经济前景及去美元化支撑 [2] - 国际金价3367.89美元/盎司 单日跌0.56% 60日均线上方震荡 中长期看涨趋势不变 [2] - 短期需关注贸易谈判进展及美联储决议动向 [2]