行业投资评级 - 银行理财行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 市场可能高估了基金销售新规对银行理财市场的冲击，实际影响可控 [1] - 基金销售新规执行时点预计晚于预期，大概率年底正式稿落地，考虑过渡期因素，预计2026年下半年执行可能性较大 [1] - 银行理财赎公募基金体量显著低于市场预期，因理财大量通过ETF参与基金配置，同时更多使用基金专户工具，相关产品均针对政策有所豁免 [1] - 把握股票市场上行周期机遇的核心在于坚守稳健根基前提下，积极优化策略，适当增加权益等风险资产预算 [2] - 持续优化股债均衡配置框架是控制产品净值波动的关键，通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合，可在追求收益的同时有效管理回撤 [2] - 多资产、多策略产品是未来必然方向，机构可逐步纳入商品、量化策略、衍生品工具、跨境资产乃至另类资产等，构建收益来源更多元的产品线 [3] - 银行理财与公募基金的合作后续将提升，理财子可借助公募基金在权益研究、主动管理和组合构建上的专业优势，通过委托投资或ETF轮动等模式引入风险资产定价能力 [3] 收益率表现 - 2025年9月份银行理财规模加权平均年化收益率为1.68%，较上月回落35个基点 [11] - 现金管理类产品年化收益率为1.27% [11] - 纯债类产品年化收益率为1.88% [11] - “固收+”产品年化收益率为1.48% [11] 存量规模 - 9月末理财产品存量规模为30.8万亿元，环比上月下降约0.4万亿元 [1][12] - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力 [12][17] 新发产品 - 9月份新发产品初始募集规模为3422亿元 [18] - 从产品投资性质看，新发产品基本均为固收类产品 [18] - 从运作模式看，新发产品大部分是封闭式产品 [18] - 9月份新发产品业绩平均比较基准为2.42%，持续回落 [18] 到期兑付 - 9月份到期的封闭式银行理财产品共计2141只 [27] - 大部分到期产品达到了业绩比较基准 [27] 资产配置与表现 - 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等 [30]

公司合作与产品创新 - 公司与多家高校基金会保持深入合作，坚持风险控制、长期投资与价值投资的基本理念 [3] - 公司致力于构建多资产、多策略的投资体系，为高校基金会提供稳健、可持续的投资回报 [3] - 公司于2016年发起设立系列社会责任专户产品，合同约定将部分投资收益纳入专项资金用于高校公益项目 [3] 宏观经济与市场观点 - 面对贸易摩擦等挑战，政府推出刺激消费、反“内卷”、推动雅砻江水电建设、探索建设海南自由贸易港等举措，体现出经济强大韧性 [3] - 在多重压力测试下，一批具有持续盈利能力和核心竞争力的优质企业脱颖而出 [3] - 在低利率环境中，权益资产具备持续吸引力，面对“资产荒”和流动性充裕，聚焦核心竞争力企业是获取超额回报的有效途径 [3] 行业趋势与会议目标 - 会议探讨了除权益资产外的大类资产配置与多资产策略，以应对日趋复杂的投资环境 [4] - 会议深入交流了高校基金会资产管理在新形势下的发展路径 [4] - 会议旨在促进高校基金会与资产管理机构之间的理解与合作，实现价值共创、共同成长与长期陪伴 [4]

准百亿私募整体业绩表现 - 准百亿私募（50-100亿规模）旗下570只产品合计规模达951.82亿元，今年来收益均值24.25% [1] - 股票策略产品表现突出，470只产品今年来收益均值26.58%，显著跑赢大盘 [1] - 期货及衍生品策略表现落后，25只产品今年来收益均值仅6.04% [1] 分策略业绩表现 - 股票策略：规模790.90亿元，8月收益6.23%，今年来收益26.58% [2] - 多资产策略：规模108.31亿元，8月收益5.79%，今年来收益17.97% [2] - 期货及衍生品策略：规模24.14亿元，8月收益1.24%，今年来收益6.04% [2] - 债券策略：规模22.86亿元，8月收益1.32%，今年来收益5.66% [2] - 组合基金：规模5.60亿元，8月收益9.33%，今年来收益31.87% [2] 量化多头策略表现 - 50-100亿私募旗下76只量化多头产品8月收益均值9.93%，今年来收益36.30% [3] - 8月超额收益均值为-1.53%，仅22只产品实现正超额，今年来超额收益均值12.30% [3] - 超额收益前三产品分别来自磐松资产、倍漾量化、正瀛资产 [4] 主观多头策略表现 - 50-100亿私募旗下82只主观多头产品8月收益均值12.16%，今年来收益30.86% [7] - 收益前三产品分别来自远信投资、同犇投资、康曼德资本 [8] - 远信投资王傲野管理的产品今年来收益夺冠 [9] 股票市场中性策略表现 - 37只股票市场中性产品8月收益均值-0.16%，今年来收益均值6.53% [11] - 收益前三产品分别来自平方和投资、量魁私募、磐松资产 [11] 多资产策略表现 - 79只多资产策略产品8月收益均值4.57%，今年来收益均值14.51% [13] - 收益前三产品分别来自国源信达、洛书投资、禅龙资产 [13] 期货及衍生品策略表现 - 52只期货及衍生品策略产品8月收益均值2.78%，今年来收益均值8.92% [15] - 收益前三产品分别来自宏锡基金、洛书投资、嘉鸿基金 [15] - 宏锡基金指出商品市场波动率处于低位，预示未来波动率扩张可能性 [17] 优秀产品及管理人 - 平方和投资吕杰勇管理的量化多头产品8月超额收益表现突出 [5] - 倍漾量化采用AI系统开发策略，具备较强迭代升级能力 [6] - 国源信达章耿源执行全球化多资产投资策略 [14] - 洛书投资谢冬拥有超过10年国内外量化投资经验 [14][15] - 宏锡基金刘锡斌具有10年以上量化CTA策略研究经验 [16]

市场表现与私募产品创新高概况 - 8月A股三大股指强势上涨 上证指数涨7.97% 深证成指涨15.32% 创业板指涨24.13% [1] - 3321只成立满1年私募产品净值创新高 占同类产品比例71.19% [1] - 量化产品创新高数量达1303只 非量化产品2018只 [1] 创新高产品策略分布 - 股票策略产品数量最多达2135只 占比64% 含主观多头和量化多头 [1] - 多资产策略产品471只 期货及衍生品策略305只 债券策略302只 组合基金108只 [1] 私募公司规模分布 - 5亿以下规模私募创新高产品1347只 占比超40% [2] - 百亿私募创新高产品456只 [2] 全产品线创新高私募机构 - 20家私募旗下10只以上产品全部创新高 含13家量化私募和7家主观私募 [2] - 百亿量化私募包括天演资本 稳博投资 宁波幻方量化 聚宽投资 明汯投资 进化论资产 九坤投资 日斗投资 盛泉恒元 君之健投资 [2][5] - 百亿主观私募含君之健投资 [5] 长期绩优产品表现 - 33只成立超10年产品创新高 其中24只为主观多头策略 [6] - 25只产品达成"双十基金"标准（年化收益超10%） 5只年化收益超20% [6] - 百亿私募占4只双十基金 但斌旗下东方港湾马拉松一号与梁宏旗下产品在列 [6][9] 股票量化多头策略收益排名 - 512只量化多头产品创新高 翰荣投资旗下产品以近一年收益接近***%夺冠 [10][13] - 百亿私募黑翼资产 龙旗科技 明汯投资各有1只产品进入前20 [10][12] - 细分策略中量化选股占10只 其他指增占8只 中证500指增占2只 [10] 股票主观多头策略收益排名 - 650只主观多头产品创新高 北京禧悦私募旗下产品收益居首 [15][17] - 上海歌汝私募旗下产品"歌汝奇点"近一年收益超***% 位列第二 [17] - 基金经理石浩具备20年从业经验 重点关注创新药和AI领域投资机会 [17] 多资产策略收益排名 - 286只多资产策略产品创新高 天辉(上海)私募旗下产品收益第一 [18][20] - 百亿私募黑翼资产 千象资产各有1只产品上榜 [18] - 昭融汇利私募旗下产品近一年收益超***% 采用量化多头为主复合策略 [21][22] 期货及衍生品策略收益排名 - 137只期货及衍生品策略产品创新高 申优资产旗下主观CTA产品收益夺冠 [23][25] - 钧富投资4只产品进入前20 会世私募量化CTA产品位列第四 [23][26] - 会世资产看好下半年大宗商品牛市机会 强调CTA策略盈利潜力 [27] 债券策略收益排名 - 204只债券策略产品创新高 可转债策略产品占18只 [28][30] - 金时(厦门)资产旗下债券复合策略产品收益第一 [30] - 百亿私募艾方资产 纽达投资 喜世润投资均有产品上榜 [30][31]

私募证券产品业绩表现 - 2025年以来私募证券产品平均收益率达20.41%，其中正收益产品占比90.85%（9,208只/10,135只）[1] - 股票策略产品平均收益率25.38%，正收益占比93.09%（6,026只/6,473只），显著跑赢行业平均水平[1] - 量化多头策略产品平均收益率31.84%，正收益占比96.24%（1,254只/1,303只），表现优于主观多头策略的25.62%收益率和92.68%正收益占比[2] - 多资产策略产品平均收益率15.61%，正收益占比89.91%（1,150只/1,279只），其表现主要受益于股票资产配置优化[2] 市场驱动因素与前瞻指标 - A股市场上涨受政策调整、流动性改善及经济基本面增强多重因素驱动[2] - 国庆假期旅游支出数据与房地产周度成交数据将成为观察经济复苏节奏的关键前瞻指标[2] 行业投资主线 - 后市重点关注低渗透率赛道包括AI算力、半导体自主可控、固态电池、人形机器人、卫星、可控核聚变及创新药领域[1][2] - 市场预计延续震荡上行趋势，风格或逐步偏向大盘成长[2]

存款搬家现象与背景 - 2019年以来中国居民存款大幅增长，2022年至2023年年中增速进一步加快，形成庞大超额存款规模[3][5] - 居民存款增长水平在2023年Q1见顶后大幅回落至2024年Q2见底，2025年上半年略微回升[12] - 截至2025年6月，居民部门境内人民币存款规模超过160万亿元，超额存款规模或达60万亿元[18] 存款搬家的理论本质 - 存款搬家本质是居民资产配置偏好均值回归，AIAE（投资者权益资产配置比例）是更好指标[13][14] - AIAE指标在去年8月底仅为14.18%，为2019年初以来最低水平，9月升至16.49%，今年6月底为16.54%，处于中位偏低水平[15] - 传统市盈率均值回归框架失效，新框架下股票配置偏好均值回归更有效[14] 存款搬家的宏观影响 - 财政存款搬家至企业存款，M1同比和M1-M2剪刀差回升，反映经济活力上升[5] - 企业-居民存款同比剪刀差对A股企业盈利有一年领先预测效应，去年Q3企业存款同比改善预示今年Q3 A股盈利见底回升[7] - 居民存款增长水平下降时期往往对应经济回暖，股市迎来增量资金[10] 存款搬家的市场影响 - 存款搬家至非银机构意味着股市获得增量资金，推动A股估值中枢上移[9] - 预计本轮牛市万得全A指数最高点位有望超过6600点[26] - 修正ERP指标显示当前市场已进入牛市中期，类似2014年10月和2020年6月[26] 中长期资金入市规模 - 保险和理财资金今年有望向股市导入约7000亿元中长期资金[35] - 保险资金运用余额从2020Q1的19.4万亿元扩大到2025Q1的34.9万亿元，权益配置占比保持在12%-13%[29] - 银行理财权益投资余额从2020Q4的2180亿元提升至2025Q1的4464亿元，五年翻番，但仅占理财总资产1.94%[34] 保险资金入市详情 - 2023-2024年保费收入连续两年增长率约10%，今年上半年同比增长超5%[29] - 监管已核准三批共2220亿元险资长期资金专属基金，投向宽基指数成份股和周期蓝筹[30] - 2025年险资有望带来4324亿增量资金入市[29] 理财资金入市趋势 - 理财业绩基准从2023年初的3.88%下滑至2025年6月的2.54%，累计压缩134bp[37] - 假设理财资产今年增长15%，权益配置比例提升至2%，则入市资金约1256亿[34] - 银行固收+理财产品规模达13.92万亿元，占理财总规模47.28%，2024年平均收益率3.29%[41] 政策环境与产品创新 - 银行理财正式获得参与A股IPO网下打新资格，光大理财、宁银理财已率先试水[40] - 固收+及多资产策略因收益风险特征更优受青睐，平均回报达3%左右[39] - 万能险结算利率从2018年4%-4.4%连续下调至2024年底2.5%，2025年6月徘徊在2.5%-2.6%[36] 资产配置偏好变化 - 红利资产现金回报约4%，显著高于理财和万能险2.5%的收益水平[42] - 居民储蓄率走高主要受投资行为影响而非消费率变化，购房意愿仍未明显恢复[22] - 70个大中城市二手住宅价格指数自2021年四季度以来持续环比负增[22] 高风险偏好资金入市 - 牛市分为两阶段，第一阶段普涨，第二阶段取决于产业景气和资金渠道[45][47] - 2024年牛市第一阶段为2024年9月24日至11月7日，目前尚未进入典型第二阶段[49][50] - 个人投资者更偏好弹性品种，行业主题型ETF个人持有占比达74%[54] ETF与公募资金动向 - 924行情期间股票型ETF资金净流入近3000亿元，双创ETF单周净流入超1000亿元[54] - 主动型公募单季度净赎回规模维持约1000亿元左右，对重仓股形成制约[56] - 在景气赛道如新消费、机器人、人工智能和创新药方向，主动型基金存在明显超额收益[57][58] 产业投资机会 - 永赢先进制造智选基金份额从2024年底14亿份增长至2025Q2的75亿份，资金净申购超100亿元[58] - 代表性基金在机器人、人工智能和创新药领域显著跑赢相关指数[61] - 新赛道公司业务复杂度高，市值指标难以反映公司质地，适合主动权益布局[57]

市场表现 - 2025年7月股市强势上涨，上证指数单月涨幅达3.74%站上3600点，深证成指涨幅为5.20%，创业板指上涨8.14% [1] - 商品市场同步走强，南华商品指数月度上涨3.80%，工业品指数上涨4.86%，黑色指数涨幅达8.52% [1] - 私募证券基金产品备案数量创近27个月新高，主要集中于股票策略、多资产策略和期货及衍生品策略 [1] 私募产品结构 - 截至2025年7月底，符合排名规则的私募产品共4425只，其中股票策略2737只（占比61.8%），期货及衍生品策略617只（13.9%），多资产策略602只（13.6%） [1] - 三大策略产品合计3956只，占私募产品总数比例接近90% [1] 策略业绩表现 - 股票策略产品今年来收益均值19.04%，近1年45.10%，近3年45.54%，全面领先其他策略 [2] - 多资产策略产品今年来收益均值11.58%，近1年29.40%，近3年41.98% [2] - 期货及衍生品策略产品今年来收益均值7.45%，近1年18.01%，近3年38.92% [2] - 债券策略和组合基金收益表现相对较弱，今年来收益均值分别为7.41%和9.17% [2] 头部私募排名（股票策略） - 符合排名规则的股票策略头部私募61家，产品规模合计875.38亿元 [3] - 收益前三名为同犇投资（主观）、复胜资产（主观）、稳博投资（量化） [3] - 前十名中量化私募占6家，主观私募占4家 [3] - 同犇投资旗下3只产品规模3.00亿元，复胜资产6只产品规模17.69亿元，稳博投资产品规模3.63亿元 [5] - 黑翼资产同时进入股票策略和多资产策略前十榜单 [10] 头部私募排名（多资产策略） - 符合排名规则的多资产策略头部私募16家，产品规模合计178.70亿元 [7] - 收益前三名为久期投资（主观）、国源信达（主观）、均成资产（量化） [7] - 前十名中量化私募占6家，主观与混合型各2家 [7] - 国源信达7只产品规模14.28亿元，均成资产3只产品规模3.36亿元 [9] - 黑翼资产7只多资产策略产品位列第4 [10] 头部私募排名（期货及衍生品策略） - 符合排名规则的期货及衍生品策略头部私募12家，产品规模合计48.12亿元 [11] - 收益前三名为深圳量道投资（量化）、宏锡基金（量化）、均成资产（量化） [11] - 前十名中量化私募占8家，主观与混合型各1家 [11] - 深圳量道投资3只产品规模0.96亿元，宏锡基金13只产品规模11.60亿元 [12] - 宏锡基金专注量化CTA策略，管理规模50-100亿元 [13][14] 知名机构特征 - 同犇投资由新财富分析师创建，专注大消费和AI产业链投资 [6] - 复胜资产坚持"复利致胜"理念，侧重消费、制造及互联网领域 [6] - 黑翼资产拥有多元化策略矩阵，覆盖量化选股、CTA等多产品线 [10] - 均成资产同时进入多资产策略和期货及衍生品策略前三 [7][11]

私募基金整体表现 - 截至7月底有业绩记录的11880只私募证券产品今年以来平均收益达11 94% 其中正收益产品达10332只 占比高达86 97% [1] - 头部私募业绩优于行业平均水平 有业绩展示的55家百亿级私募今年以来平均收益为16 6% 其中54家实现正收益 占比高达98 18% [1] 股票策略表现 - 股票策略在五大策略中领跑 有业绩展示的7760只产品今年平均收益达14 5% 其中6844只产品实现正收益 占比达88 2% 5%分位数收益达42 44% [1] - 优异业绩源于与A股行情高度契合 中小盘指数表现突出 科技成长与资源周期两大主线轮番领涨 前瞻性布局这些领域的产品获得可观回报 [2] 其他策略表现 - 多资产策略业绩仅次于股票策略 1364只产品平均收益为9 59% 其中1182只正收益 占比86 66% [2] - 组合基金表现稳定 405只产品平均收益8 57% 其中373只正收益 占比92 10% [2] - 期货及衍生品策略分化明显 1275只产品平均收益5 47% 其中948只正收益 占比74 35% 在五大策略中垫底 [2] - 债券策略1076只产品平均收益5 16% 其中985只正收益 占比91 54% [3] 后市展望 - 全球贸易不确定性减弱和中国经济结构调整效果显现将支撑中国股票市场结构性机会 [3] - 当前组合配置集中在科技(海外AI 国内算力) 创新药 有色金属 新消费和非银金融板块 非银金融是近期增持方向 [3] - 伴随市场活跃度上升和国内利率见底回升 券商 保险等行业将明显受益 [3]

私募证券产品备案市场活跃度 - 7月份私募证券产品备案数量达1298只 环比增长18% 创近27个月新高 [1] - 年内累计备案产品总量6759只 同比激增超60% 显示市场复苏势头明显 [1] 量化策略表现 - 7月量化私募产品备案620只 占比47.77% 环比增长近20% 成为增长核心动力 [3] - 百亿量化私募主导市场 13家备案超10只产品的私募中11家为百亿量化机构 [3] - 宽德私募以31只备案量居首 明汯投资26只 世纪前沿和九坤投资均超20只 [3] 股票量化策略细分 - 股票量化策略产品占比77.10% 达478只 环比增长26.79% [3] - 指数增强产品表现突出 备案321只 占股票量化产品67.1% 环比增幅52.13% [3] 股票策略整体表现 - 7月股票策略产品备案887只 占比68.34% 环比增长24.58% 居五大策略之首 [4] - 多资产策略崛起 备案162只 占比12.48% 环比增长5.88% 成第二大策略类型 [4] 其他策略分布 - 期货及衍生品策略备案125只 占比9.63% 因低相关性及高收益潜力受关注 [4] - 债券策略和组合基金策略分别备案48只和46只 提供多元化配置选择 [4] 私募机构参与情况 - 7月676家私募机构完成备案 含48家百亿私募和36家50-100亿规模私募 [4]

私募证券基金备案情况 - 7月私募证券基金备案量达1298只，环比增长18%，创近27个月新高 [2] - 2025年累计备案6759只，同比增长61.39% [2] - 市场回暖驱动因素：沪指站上3600点提振信心，量化策略超额收益吸引资金流入，行业供给端优化提升竞争力 [2] 策略分布特征 - 股票策略主导：7月备案887只（占比68.34%），环比增长24.58% [3][4] - 多资产策略崛起：备案162只（占比12.48%），环比增长5.88%，成为第二大策略 [3][4] - 期货及衍生品策略备案125只（占比9.63%），环比增长1.63%，与股票策略低相关性受关注 [4] - 债券策略和组合基金备案较少，分别占3.54%和3.7% [4] 量化产品表现 - 7月量化产品备案620只（占比47.77%），环比增长19% [5] - 股票策略量化产品占77.1%，其中指数增强产品321只（占67.15%），环比增长52.13% [6][7] - 量化CTA策略备案80只（占12.9%），环比增长14.29% [8] 头部机构备案动态 - 百亿量化私募领衔：宽德私募备案31只（指数增强为主），明汯投资26只，世纪前沿和九坤投资各超20只 [9][10] - 13家机构备案超10只产品，其中11家为百亿量化私募 [9][11] - 备案机构规模分布：百亿私募48家，5-10亿规模私募86家，0-5亿规模私募357家 [9]