展会概况 - 2025中国国际工业博览会将于9月23-27日在国家会展中心（上海虹桥）举办 数控机床与金属加工展是核心专业展之一 众多国内外知名展商将同台竞技 [2] 金属成形机床行业趋势 - 金属成形机床具有生产效率高 产品质量好 节能和技术集成程度高等优点 正逐渐向精密化 高效化和智能化方向发展 [4] - 金属成形机床集成了伺服技术 自动化技术 智能控制技术等多种先进技术 为装备制造业发展提供有力支撑 [4] - 随着现代技术不断发展 金属成形机床领域展示最新研发的高精度 高效率机床 满足航空航天 汽车制造等领域对精密加工的需求 [4] 数控激光切割设备 - 激光切割行业展现出应用领域持续拓展和定制化需求增长的趋势 激光切割机凭借精度高 速度快 加工效果好等优势在现代制造领域占有重要地位 [6] - 邦德激光P系列高性能板材激光切割机效率提升25% 速度达200m/min 具有能量吸收率高 无惧高反材料 余料排版 视觉防撞等功能 [7][8][9] - 重望精密激光切割机具有专业的机械设计 新颖外观造型 多项专利技术 加工精细化程度高 速度快 切缝小 断面光滑 适合大批量连续加工 [10][11] 数控激光切管设备 - 激光切管机主要应用于汽车 航空航天 管道制造 石油化工等行业 汽车是主要消费领域 国内企业正逐步向技术升级和研发投入更多资源 [13] - 奔腾激光NLD 6025型6kw激光切管机集攻丝 打孔一体 适用于高精度 高效率的管材加工需求 在汽车 航空航天 能源等领域表现突出 [14][15] - 佳禾东方JH-G63激光切管机采用重工一体床身 是中大型管材加工的不二之选 [16] 数控折弯设备 - 数控折弯机广泛应用于汽车 飞机 轻工 造船 集装箱 电梯 铁道车辆等行业 不同行业需求特点不同 如汽车行业要求精度和稳定性 建筑行业注重成本和效率 [18] - 随着市场需求趋于个性化和多样化 折弯机向定制化和柔性化方向发展 适应各种复杂形状和规格的板材加工需求 [18] - 扬力集团数控多边折弯中心FB1500专门针对箱柜 电器柜等行业开发 可自动实现圆弧 压死边 各种角度组合折弯 节省人工成本和模具成本 采用全伺服控制 重载滚珠丝杠驱动 速度快 稳定性高 无液压油 节能环保 [19][20][21] - 重望精密电液伺服数控折弯机通过性能循环提升10%性能 具有高精度 高性能 节能等优势 可降低生产成本 提高生产效益 降低客户总投资成本 [22][23][24]

行业概述 - 固态继电器是一种全部由固态电子元件组成的新型无触点开关器件 利用半导体元件实现无触点无火花接通和断开电路 又称无触点开关 [3] - 相比传统机械式继电器具有更高开关速度 更长寿命 更高可靠性 无物理触点设计减少机械磨损和电磁干扰 [1][3] - 按使用场合可分为交流型和直流型 按开关方式分为电压过零导通型和随机导通型 按输出开关元件分为双向可控硅输出型和单向可控硅反并联型 [5] 市场规模 - 2024年中国固态继电器行业市场规模达112.49亿元 同比增长6.6% 2015-2024年呈现平稳上升趋势 [1][11] - 2024年行业产量达7.38亿只 同比增长3.9% 2015年以来持续上涨 [15] - 中高端产品需求量占比达40.10% 低端产品占比59.90% 2016-2024年中高端产品占比呈上升趋势 [13] 产业链结构 - 上游包括电子元器件 塑料件 钢铁件 有色金属配件等 国内供给充足 [9] - 下游应用领域涵盖电子电器 机床 航天 航海 化工 自动化等 [9] - 风电 光伏等可再生能源行业及汽车充电桩 新能源汽车行业发展有望进一步拉动市场规模 [1][11] 竞争格局 - 参与者包括中国 美国 日本 德国等企业 美日德企业占据中高端市场主要份额 [17] - 国内企业产品以中低端为主 主要应用于家电 电力领域 正逐步向高端领域发展 [17] - 主要上市企业包括宏发股份 正泰电器 航天电器 美硕科技 众业达等 [1][17] 重点企业 - 宏发科技主营继电器研发生产销售 产品包括电磁继电器 固态继电器等 2025年上半年继电器收入76.14亿元 同比增长17.26% [19] - 航天电器主营高端连接器 微特电机 继电器等产品 2024年继电器收入2.49亿元 同比下降23.66% [21] - 正泰电器布局智能电气 绿色能源等产业板块 形成发电至用电全产业链优势 [18] 技术发展 - 发展历程分为技术萌芽阶段（20世纪50-70年代） 快速扩张阶段（20世纪80年代-21世纪初） 智能化融合阶段（21世纪初以来） [7] - 半导体技术突破推动性能提升 新型半导体材料应用使产品能在高温高压等恶劣环境下稳定工作 [7][24] - 产品向小型化 集成化方向发展 通过新型封装技术和集成电路技术实现多继电器集成 [23] 应用领域 - 广泛应用于工业自动化控制 汽车 通讯等领域 [17] - 在物联网智能家居系统中与智能传感器 通信模块结合实现家电远程控制功能 [26] - 在人工智能数据中心用于控制服务器电源开关和散热系统 保障设备稳定运行 [26]

**涉及的公司与行业** * 公司为北交所上市公司万通液压 专注于液压油缸及系统产品的研发、生产和销售[1][10] * 核心聚焦四大行业：汽车 能源采掘机械 工程机械和军工装备[2][7] **核心业务表现与增长** * 公司基本盘业务分为三大类：机械装备类用缸 自卸车专用油缸和油气弹簧[10] * 过去三年扣非净利润增速均保持在30%以上 境外收入同比增速达63%[2][17] * 2024年自卸车专用油缸产品收入提升 推动同力重工进入前五大客户[11] * 机械装备类用缸整体保持较好增长势头 工程机械和军工领域增长对冲采掘设备下滑[12] **增量业务与潜力产品** * 油气弹簧业务增长迅速 是军转民典型产品 成本从万级别降至千级别 应用场景拓展至特种车辆 矿卡及乘用车[2][13] * 电动缸业务结合行星滚珠丝杆技术 用途广泛 为未来估值提供支撑[2][8] * 与盘古智能合作研发风电液压变桨系统 旨在进入风电市场[18] * 在机器人 电动缸等新兴产品领域具有潜力 市场尚未给予充分估值[8][9] **技术研发与战略布局** * 加紧研发行星滚柱丝杠技术 优化设计材料 国产化率不高 具备自主可控逻辑[14] * 获得a类军工承制资格 多项军品研发项目顺利结项 推动向电动化 系统化及伺服控制领域发展[18] * 在深海经济领域进行高端海洋装备液压系统研发和技术储备 作为中期看点[19] * 积极布局国际市场 开发全球性大客户和主机厂 实行境内外双线拓展[3][23] **客户与市场** * 前五大客户结构稳定 郑煤机集团和三一集团占据前两位[11] * 油气弹簧业务开发国内知名客户如临工重机 湘电重型装备 并与卡特彼勒定点合作[17] * 自行车专用油缸市场需求有望逐步回升 受政策预告及车型更新换代影响[22] **风险与机遇** * 新能源重卡渗透率较低但存在攀升预期 煤炭开采新增产能预计平稳增长 支撑基本盘需求[15] * 北交所市场逻辑强化 高质量扩容和存量代码切换是关键 三季度专题指数基金发行等进展将逐步显现[2][5]

行业概况 - 公司所处行业为工业自动控制系统装置制造业，属于高端装备制造产业中的智能测控装备制造类，具有技术密集型特点，融合机械学、物理学、化学、光学及电力电子技术、传感器技术、计算机技术、软件技术、通信技术等多学科领域[3] - 行业下游应用领域广泛，覆盖石油、化工、冶金、电力、煤炭、轻工建材、市政环保、新材料、核工业等领域，是制造业实现高端化、智能化、绿色化的重要基础[3] - 行业与宏观经济正相关，受下游固定资产投资和新建项目影响较大，通常有半年左右滞后期，但不同行业的交替发展可平抑周期性波动[3] - 2024年度国产品牌在流量仪表、压力变送器、温度仪表等多个细分品类市场份额均实现提升，但外资品牌仍保有50%以上市场占有率[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入328,112.75万元，同比下降12.37%，主要受宏观经济形势影响，市场竞争加剧，合同承接同比下降所致[2][19] - 归属于上市公司股东的净利润32,455.78万元，同比下降10.46%；扣除非经常性损益后的净利润26,826.20万元，同比下降14.66%[2][7] - 经营活动产生的现金流量净额25,153.59万元，同比大幅改善（上年同期为-32,749.35万元），主要因加强现金回笼，提升营业收现率，同时提高采购付款票据支付比例[2][19] - 研发费用23,095.12万元，占营业收入7.04%，同比下降12.48%，主要因推进研发资源优化整合，降低研发成本[7][19] 产品业务 - 主营业务为工业自动控制系统装置及工程成套，包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、物位仪表、控制设备及装置、分析仪器等各大类单项产品以及系统集成及总包服务[3] - 工业自动控制系统装置及工程成套业务营业收入占比86.82%，电子信息功能材料及器件业务占比12.43%[3] - 主要产品产能利用率：智能执行机构104.27%、智能变送器104.44%、智能调节阀95.27%、智能流量仪表97.46%、温度仪表101.56%、控制设备及装置94.96%、分析仪器167.26%[28] - 采用"以销定产"的生产方式，具有小批量、多品种特点，主要采用直销模式，构建区域销售和产品销售相结合的营销体系[6] 技术创新 - 在研国家、省部级项目20项，完成"工业测控高精度硅基压力传感器关键技术"等3项项目验收[9] - 新获授权专利74件（其中发明专利16件），拥有有效专利1158件（其中发明专利384件），软件著作权397件[9] - 参与国家、行业标准制定11项；"高端装备系统运行安全智能监测与管控技术及应用"、"高性能长寿命硬密封球阀关键技术与产业化"分获2024年度重庆市科技进步一、二等奖[10] - 与中广核联合研发的首台国产化"华龙一号"汽轮机旁路调节阀通过专家组联合验收并交付使用，是国内唯一一家供货三大核电公司旁路调节阀的供应商[8] 市场拓展 - 2025年上半年新签订单同比下降9%，但在核电、精细化工、有色金属、水利水务、火电等细分市场新签订单增幅38%-64%，海外市场与去年同期基本持平[10] - 深化与大型央国企、民企合作，与云天化、陕西北元化工、永青集团等20余家重点客户新签或续签框架合作协议[11] - 压力变送器、电磁流量计、电动执行机构等继续入围中国石油、中国石化、中国海油招标框架，新增过程控制系统、气动活塞调节蝶阀等入围中国石油一级物资供应商体系[11] - H400程控阀在抚顺新钢铁实现应用，打破国外品牌长期垄断局面，填补国内冶金行业程控阀技术空白[12] 运营管理 - 推进"数智川仪"工程，新增2条智能生产线、2个重庆市数字化车间，累计建成48条智能生产线、9个数字化车间、3个市级创新示范智能工厂[13][17] - 构建核心物资战略储备保障体系，通过采购价格研判、年度招标比价、战略谈判等强化采购成本管控[13] - 应收账款、合同资产账面价值合计202,408.39万元，占流动资产和总资产的比重分别为31.80%和25.05%[26] 投资情况 - 长期股权投资余额29,941.18万元，较年初减少24.16%，主要因对横河川仪长期股权投资净减少9,635.45万元[20] - 以公允价值计量的金融资产期末余额24,806.90万元，其中股票投资24,803.19万元，信托产品3.71万元[20] - 主要金融资产投资：重庆银行17,516.60万元、渝农商行7,140.00万元、重庆钢铁143.90万元、重庆燃气1.89万元[21]

财务业绩 - 2025年上半年度公司营业收入92.72亿元，同比增长8.58% [1] - 扣非归母净利润2.21亿元，同比增长25.95% [1] - 电力产品营收63.15亿元，占总营收68.11% [1][2] - 通信产品营收1.58亿元，占总营收1.7% [1][2] - 高分子材料营收26.54亿元，占总营收28.63% [1][2] 业务板块 - 实施"一体两翼"发展战略，涵盖电线电缆、新材料、新能源三大业务板块 [1] - 电力电缆产品包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆等系列 [2] - 装备线缆产品包括同轴电缆、光缆、工业智能装备线缆等 [2] - 高分子材料超高压绝缘料年产能达6万吨，国内市场占有率约20% [4] 技术研发 - 万马机器人智连CCa系统提供从材料研发到售后服务的整体解决方案 [3][4] - 工业机器人相关线缆产品目前占比较小 [4] - 海底电缆绝缘材料性能达到国际先进水平 [5] - 超光滑半导电屏蔽料技术突破国外垄断 [5] 项目参与 - 参与三峡水电站、广西南宁抽水蓄能电站等多个大型水电项目 [2] - 持续跟进雅鲁藏布江下游水电工程项目 [2] - 装备线缆生产基地分布在杭州临安太湖源和青山湖 [3] 风险管理 - 电线电缆主要原材料铜材价格波动通过定价机制、锁铜SAP等方式管理 [6] - 新材料板块原材料价格受石油价格影响，通过行情研判、战略备库等措施应对 [6]

财务表现 - 2025年上半年营收92.72亿元同比增长8.58% 归母净利润2.5亿元同比增长21.8% 扣非净利润2.21亿元同比增长25.95% 均创历史同期新高 [1] - 电力产品营收63.15亿元同比增长14.85% 高分子材料营收26.54亿元同比增长5.7% [1][2] - 高分子材料业务净利润同比增长9.67% 总发货量同比增长8.37% 国际业务销售额同比增长17.55% [4] 业务突破 - 电网项目中标金额同比增长136%创历史新高 新产品发出量同比增长113% [2] - 成功研发高压海缆用绝缘料填补国内空白 推出耐低温-50℃PVC绝缘料适用于高寒环境 [4][5] - 通过库卡、ABB测试验证 成为美的KUKA主要供应商 与多家机器人企业实现月度批量供货 [3] 行业机遇 - 全国电网工程上半年完成投资2911亿元同比增长14.6% 国家电网固定资产投资超2700亿元创同期新高 [1] - 线缆行业集中度持续提升 TOP10企业市场份额从19%升至20%以上 TOP20企业占比接近30% [2] - 雅鲁藏布江水电工程带动超万亿配套产业链 新藏铁路投资额预计近5000亿元 [4][5] 市场前景 - 全球工业机器人线缆市场2030年规模预计52亿元 2024-2030年CAGR达12% [3] - 全球具身机器人线缆市场2030年规模预计42亿元 2024-2030年CAGR达51% [3] - 公司连续七年蝉联"中国线缆行业最具竞争力企业10强" 产品覆盖特高压、新能源、轨道交通等高端领域 [3][5] 产能建设 - 青岛万海基地产能快速爬坡 产能利用率逐月提升 [2] - 业务覆盖除北美外全球主要市场 产品应用于输配电网、新能源、核电站等重大工程 [4][5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价对应2025-2027年PE为41/35/30倍 [5][14] 核心财务数据 - 2025Q2营收92.7亿元创历史同期新高，同比+7.24%但环比-0.7% [7] - 归母净利润2.67亿元同比-44.75%，主要受研发费用率提升至5.7%(同比+0.63pcts)和汇兑损失0.5亿元影响 [7] - 2025H1终端应用营收结构：通讯电子38.1%(同比-3.2pcts)、运算电子22.4%(同比+6.7pcts)、消费电子21.6%(同比-5.6pcts) [8][9] - 2025年盈利预测：营收420.65亿元(yoy+17%)，归母净利16.63亿元(yoy+3%)，每股收益0.93元 [5] 分工厂表现 - 长电先进：2025H1营收10.1亿元(+37.9%)，净利2.8亿元(+136%)，受益于先进封装需求上升 [11] - 晟碟上海：2025H1营收16.2亿元(收购并表)，净利0.68亿元 [11] - 长电微：首次披露业绩，2025H1营收0.43亿元但净亏1.28亿元，处于产能爬坡期 [11] - 长电韩国：2025H1营收9.2亿美元(+6.3%)但净亏221万美元，因产品结构调整 [10] 技术研发进展 - 2.5D/3D封装：完成大尺寸封装(基板超100mm)量产，3D光电合封通过部分验证 [12] - 汽车电子：临港建设专业车规芯片封测工厂，产品覆盖智能座舱/ADAS/传感器等领域 [13] - 功率模块：量产2.5D垂直VCORE电源模块，提升功率密度30%以上 [13] 行业趋势 - 2025H1半导体行业呈现AI芯片(运算电子+71.4%)与消费电子(-4.6%)需求分化 [9] - 汽车电子(+34.6%)和工业医疗(+37.8%)成为增长最快领域 [9] - 全球封测行业处于结构性调整期，先进封装技术渗透率持续提升 [8]

公司经营业绩 - 2025年上半年实现营收和利润双增长 第二季度销售收入创新高[1] - 上半年实现净利润172409万元 全年预计净利润36000万元[1] - 主要产品和境内外销售收入均实现增长[1] 产品研发进展 - ECM电机销售占比达1907% 未来将加大研发和产业化投入[1] - 已开发多款空心杯电机和无框力矩电机 部分产品实现量产[1] - 开发关节模组 通过产学研合作推进水下机器人驱动电机和水下无线充电装置研发[1] 业务拓展领域 - 在人形机器人新兴业务取得技术突破[1] - 在储能 数据中心 现代农牧业 工业自动化等领域已取得实效[1] 资本运作 - 认购松发股份本次发行股票价格为3667元/股 认购股份数量3272429股[1] 投资机构背景 - 北京鸿道投资管理有限责任公司成立于2010年3月 由原华夏基金明星基金经理孙建冬创办[2] - 拥有证券私募基金"3+3"投资顾问资格 已发行六十多只私募基金产品[2] - 核心人员来自国内大型基金管理公司和证券公司 具有丰富投资研究经验[2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收28.8亿美元，超出指引高端，环比增长9%，同比增长25% [15] - 第三季度非GAAP毛利率69.2%，环比和同比均提升100个基点 [18] - 第三季度非GAAP营业利润率42.2%，环比和同比均提升100个基点 [18] - 第三季度每股收益2.5美元，超出指引高端，同比增长30% [18] - 季度末现金及短期投资35亿美元，净杠杆率持平于1.1倍 [18] - 库存增加7200万美元以支持周期复苏，库存天数降至160天 [18] - 过去12个月运营现金流42亿美元，资本支出5亿美元，自由现金流37亿美元（占营收35%） [19] - 过去四个季度向股东返还35亿美元现金 [19] - 第四季度营收指引30亿美元±1亿美元，营业利润率指引43.5%±100个基点，每股收益指引2.22美元±0.10美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业业务占营收45%，环比增长12%，同比增长23%，所有子行业和地区均实现环比增长 [15] - 汽车业务占营收30%，环比下降1%，同比增长22% [16] - 通信业务占营收13%，环比增长18%，同比增长40% [16] - 消费业务占营收13%，环比增长16%，同比增长21%，连续第四个季度实现双位数同比增长 [17] - 工业自动化业务规模超过10亿美元，是最后一个恢复双位数增长的工业子行业 [7] - 有线及数据中心业务（占通信业务约三分之二）实现双位数环比和同比增长 [17] - 无线业务也实现双位数环比和同比增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业市场所有主要应用均实现同比加速增长，其中自动测试设备业务受AI投资增加推动 [16] - 航空航天和国防业务创下季度纪录 [16] - 汽车业务增长主要由领先的连接性和功能安全电源解决方案驱动 [16] - 消费业务在手机、游戏、耳机和可穿戴设备领域持续走强 [17] - 中国市场汽车业务强劲，所有工业终端市场开始实现同比增长，但非汽车工业市场仍较峰值低35%-50% [91][92] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于智能物理边缘的创新挑战，利用行业领先的技术组合和专业知识解决问题 [13] - 在机器人领域投资更高级的应用特定解决方案，整合多种传感模式（压力、振动、深度、声学、视觉和定位） [12] - 与英伟达合作开展数字孪生模拟项目和参考设计，以加速客户开发和AI培训 [12] - 通过生态系统合作伙伴关系和广泛技术部署来丰富和深化客户合作 [9] - 自动化业务预计到2030年规模翻倍，得益于研发管道和机会管道强度以及新形态的出现 [36] - 人形机器人单台内容价值可能达数千美元，是当前先进AMRs的10倍增长，主要由传感器和执行器数量激增驱动 [11] - 采取多管齐下方法释放自动化业务的ASP和SAM扩张，遵循在航空航天、国防和医疗等其他市场验证的路径 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治和宏观不确定性继续影响前景，但公司创新驱动、弹性、高度多元化的商业模式有助于应对挑战 [6] - 工业复苏从航空航天、国防和仪器仪表领域开始，现已扩展到整个工业组合实现双位数同比增长 [6] - 尽管存在不确定性和波动，公司对近期和长期的巨大增长机会感到兴奋 [14] - 预计2025年将成为公司的强劲复苏年，但密切关注关税对客户的影响 [21] - 工业业务预计第四季度环比增长低至中双位数（通常为季节性下降季度） [24] - 汽车业务预计第四季度环比下降，主要因前期订单拉动影响消退 [47][48] - 中国市场竞争激烈，但公司凭借性能溢价和规模优势保持信心，预计未来三到五年前景积极 [88][90] 其他重要信息 - 公司目标长期100%自由现金流回报，其中40%-60%用于股息，其余用于减少股份数量 [19] - 渠道库存保持非常lean，终端需求仍低于实际消耗双位数 [25] - 工业业务供应总体良好，但航空航天和国防领域出现供应限制，需求激增超过当前制造能力 [68][69] - 第三季度毛利率未达预期主要因欧洲fab意外利用率下降，该问题已解决且第四季度预计毛利率回归70% [30][62] - 运营费用增长较高主要因可变薪酬正常化（从极低支付水平恢复），预计2026年杠杆改善 [84][85] 问答环节所有提问和回答 问题: 工业业务是否处于发货高于消耗状态？如何看待库存构建和增长持续性？ [24] - 自Q2触底以来工业业务持续环比增长且近期加速，Q4指引环比增长低至中双位数（通常季节性下降） [24] - 渠道库存保持非常lean，终端需求仍低于实际消耗双位数，Q4将开始追赶终端需求 [25] - 航空航天和国防以及ATE领域继续看到初步复苏迹象，对近期和长期工业前景感觉良好 [25][26] 问题: Q3毛利率低于预期是否因通信业务增长（利润率较低）导致？Q4毛利率是否预期改善？ [29] - Q3毛利率未达预期主要因意外利用率下降，该问题已解决且利用率恢复增长 [30] - 混合因素也有影响（工业占比仅45%），Q4中点预计毛利率回归70% [30][31] 问题: 自动化业务增长目标是否会因人形机器人和GPU合作而加速超越15%？ [35] - 自动化业务规模数亿美元，预计到2030年翻倍，得益于研发管道、机会管道和新形态 [36] - 人口结构和宏观压力推动制造能力靠近消费点，新传感模式出现带来增长，对未来乐观 [36][37] 问题: Q1能否实现季节性增长？正常季节性范围如何？ [40] - Q1通常季节性环比下降低个位数，公司预计能实现季节性增长 [40] - 工业业务将成为新一年增长动力，客户仍在消化过剩库存（特别是broad market部分），正常化将推动未来季度工业销售 [42] - 航空航天和国防业务极其强劲（部分供应受限），将成为未来几个季度业绩基石 [42][43] 问题: 汽车市场具体表现？是否看到预期中的拉动活动？区域情况？Q4下降驱动因素？ [46] - 汽车业务表现良好（连接性和电源管理推动），预计2025年创纪录营收 [47] - 除了份额和内容增长，也受到订单加速推动（Q2提及），Q3有额外加速但预计Q4消退 [47][48] - 本次Q3拉动主要来自中国（此前Q2为北美和欧洲），因EV补贴到期和关税风险可能影响生产 [49] - 中长期仍看好（份额和内容带来双位数收益），但近期对汽车采取更保守看法 [49][50] 问题: 工业与汽车趋势差异？工业强劲是否也包含拉动因素？ [53] - 汽车拉动有明确指标（异常订单行为围绕关税公告），工业未出现类似行为，订单趋势符合预期 [54] - 渠道库存非常lean，发货仍低于市场实际消耗，部分工业领域已库存消化数年 [55] - 航空航天和国防（供应受限）、ATE（AI需求强劲）、自动化复苏、医疗稳定化等因素支撑工业强劲 [56][57] 问题: 利用率下降原因？当前水平和未来目标？其他毛利率驱动因素？ [60] - 利用率下降主要因欧洲fab一次性事件，该问题已解决且不会重复 [61][62] - 定价非常稳定，工业混合改善有利毛利率，利用率正在增加（未回到疫情水平但持续增长） [62][63] - 内部fab产能扩张（支持工业业务）带来成本吸收，随着工业业务增强吸收改善 [64] 问题: 航空航天和国防供应限制具体原因？其他工业领域是否出现供应限制？ [68] - 航空航天和国防需求激增超出制造能力部署速度（产品复杂多样），正持续增加产能和工具 [68][69] - 该业务多为独家供应，内部工厂正在扩产，总体有供应覆盖近期需求但需求增长更快 [69][71] - 其他工业业务供应总体良好 [72] 问题: 毛利率达到70%所需营收水平从27亿提高到30亿的原因？未来毛利率扩张路径？ [76] - 此前模型假设更正常工业混合比例，Q3工业占比仅45%制约毛利率 [77] - Q4预计工业占比升至49%，推动毛利率回归70%范围 [78] - 工业混合改善是毛利率扩张关键因素 [78] 问题: Q4运营费用指引？2026年运营费用与营收关系？ [82] - 2025财年预计实现100基点运营杠杆（原预期持平），主要来自毛利率扩张 [84] - 运营费用增长较高因可变薪酬正常化（从极低支付水平恢复） [84] - 2026年预计可变薪酬增长放缓（新基线），在营收增长假设下继续获得杠杆 [85] 问题: 中国业务整体表现？非汽车领域是否担心拉动或异常？ [88] - 中国市场虽竞争激烈但公司凭借性能溢价和规模优势保持信心 [88][89] - 中国引领复苏，汽车创纪录，设计获胜强劲（2024创纪录，2025继续增长），未来三到五年前景积极 [90] - 非汽车工业市场开始同比增长但仍较峰值低35%-50%，中长期仍有回升空间 [91][92]

公司技术专利 - 公司拥有一种基于多传感器协同的机器人系统整体标定方法及系统的发明专利 [2] - 该专利主要用于装卸货机器人产品 属于工业自动化领域 [2] - 传统标定方法依赖单一传感器测量精度 如仅使用视觉传感器或激光雷达 [2] - 新专利通过多传感器协同（机器视觉和激光雷达）解决单一传感器误差或故障问题 [2] 产品应用场景 - 机器人系统在工业自动化领域广泛应用于自动化装箱 装配和物料搬运等生产任务 [2] - 公司装卸货机器人并非人形机器人 [2] 业务影响 - 相关产品业务量较小 不会对公司业务产生重大影响 [2]