行业概况 - 平度市美妆睫毛产业起源于上世纪70年代，现已成为当地支柱性产业，年产量约占全球70% [1] - 行业年生产产值可达100亿元，全市共有经营主体5000余家，从业人员6万多人 [1][3] - 产品覆盖3000余种不同样式品类，年出口量约1.2亿副 [1] 生产制造 - 传统生产模式依赖人工分装，熟练工人日产量可达2500副，月收入约6000元 [1] - 自动化改造后产业链生产效率提升5-6倍，经济效益提高20%，3D打印设备可自主完成12道工序 [2] - 配套建设"两园两基地"，形成拉丝/磨尖/染色原料生产、半成品加工、终端销售的完整产业链 [3] 技术升级 - 开发"美妆睫毛产业大脑"，实现智能制造数字化车间，提升生产质效 [2] - 研发可降解睫毛产品成功打开欧美市场，适应不同国家消费者需求 [2] - 规划建设人工智能应用场景，包括未来工厂、产业图谱、数字园区等数字化设施 [3] 政策支持 - 政府推出财税扶持、电商培育、人才引进、品牌支持等组合政策 [3] - 通过"建链强链补链延链"系统工程提升资源整合能力，强化产学研合作 [3] - 重点培育电商新生力量，推动企业向终端销售转型升级 [3] 发展瓶颈 - 行业曾面临自动化程度低、自主品牌建设滞后、产品附加值低等问题 [1] - 需要持续加强智能装备研发以实现降本提质增效 [3]

广东荔枝京津冀推介活动 - 广东荔枝主产区携明星产品在首衡国际农产品交易中心亮相，以高碑店市场为平台精准投送京津冀消费市场 [2][3][4] - 活动首次发起"我在广东有棵荔枝树"远程线上订购，消费者可认购荔枝树并实时查看生长过程 [6][7][8][9] - 广东省农业农村厅表示将深化与京津冀核心市场合作，拓展荔枝北运通道 [17][18][19] 广东荔枝品种与营销 - 广东荔枝品种丰富，包括白糖罂、妃子笑、糯米糍等，通过冷链体系跨越山海运输 [13][14][15] - 辛选直播助力广东荔枝销售，一上架卖出23万单，打响"618"销售季头炮 [33] - 广东开展"千名网红卖荔枝"等创新营销活动，利用新媒体赋能销售 [34][35] 数字化与产业链建设 - 广东已完成对5500多个荔枝种植主体、近50万亩果园构建产销对接"一张图" [49] - 对2万余亩核心产区果园进行"一树一码"数字化升级，为40余万株荔枝树赋予电子身份证 [50][51] - 广东新建1700余个农产品产地冷藏保鲜设施，补齐上行"最先一公里"短板 [57][58] 市场拓展与合作 - 全球每三颗荔枝有一颗是广东的，全国每两颗有一颗是广东的 [54] - 广东将拓展"一带一路"沿线国家、中东亚及俄罗斯等新兴市场 [55][56] - 广东省农业农村厅与首衡集团签署合作协议，共同推动农产品产业升级 [68][69]

研发与技术 - 2024年研发新技术竞争力详见《2024年年度报告》“研发投入”相关内容 [1] - 开展深层页岩气水平井压裂技术研究，可形成复杂裂缝网络，提高产量、降低成本 [3] - 与多所高校及科研院所保持长期紧密合作，形成完整研发体系，具备自主研发能力 [4] 内部管理 - 以流程管控为核心，实现信息系统初步互联互通，完成数据展示、汇总与分析，打破信息壁垒 [1] - 积极倾听系统使用反馈，持续优化和迭代升级现有系统 [2] 设备升级与环保 - 2024年在生产现场普及天然气发电替代柴油发电，降低噪音与二氧化碳排放，促进低碳清洁开发 [2][4] 客户合作 - 2024年与客户合作情况参阅《2024年年度报告》 [2] - 坚持以客户需求为导向，积极响应需求、解决问题，提升沟通和服务效率 [2] 员工培训与激励 - 2024年加大培训力度，针对不同岗位实施针对性培训项目，采用现场教学与线上学习结合方式 [2] - 职能安全类培训满意度达92.6%，管理骨干培训满意度达100%，培训结果与员工晋升等挂钩 [3] - 2024年推行多元化考核体系，推出第一期员工持股计划，增强员工归属感和责任感 [5][6] 业务合作与市场拓展 - 2024年下属孙公司拟与EVERGO RESOURCES LIMITED组建合资公司开展加拿大油气资源勘探开发项目 [3] - 西南地区通过高效生产组织等提升页岩气开发业务规模和品牌声誉，取得市场突破 [3][5] - 2024年取得加拿大10个租区、面积1510.038公顷的油气权益，计划开展勘探开发投资 [4] 业务布局调整 - 2024年优化市场布局，加强与核心客户合作，在新疆推动油气田增产，在西南取得市场突破 [5] - 山西区域工作量减少时，在河南、安徽等周边地区拓展瓦斯抽采治理项目 [5] - 海外市场转让乌克兰子公司及应收债权回笼资金、降低风险，未来计划以轻资产模式深耕 [5] 安全生产 - 2024年加大培训力度，职能安全类培训满意度达92.6% [5] - 2024年安全生产费支出1509.86万元 [5] 行业前景与公司战略 - 2025年全球能源需求小幅增长，能源向绿色低碳转型趋势不变，中国油气行业将保障能源安全并加快绿色转型 [6] - 公司确立“全球化、低碳化、数字化、精英化”发展战略 [6]

投资者关系活动概况 - 活动类别为江西辖区上市公司 2025 年投资者网上集体接待日活动，时间为 2025 年 5 月 21 日至 23 日 [1] - 参与单位包括财通证券、招商证券、中泰证券等多家机构 [1] - 活动地点为公司通过全景网“投资者关系互动平台”采用网络远程方式召开业绩说明会，22 - 23 日有电话交流及现场调研 [1][2] - 接待人员 21 日为董事、常务副总经理、财务总监范迪曜和董事、副总经理、董事会秘书刘佶，22 - 23 日为证券事务代表张翠和董事会办公室刘敏 [2] 公司经营计划 - 2025 年计划销售收入 38 亿元，矿山板块保障安全环保、推进矿权整合与改扩建、加大资源勘查、建设智慧矿山、完善人才培养机制 [2] - 深加工板块优化产品结构、推进生产线数字化和智能化改造、建设重点项目 [2] - 赣州澳克泰板块聚焦客户市场、研发生产高附加值产品、加强运营管理、推进自动化信息化建设 [2][3] 公司战略与地位 - 符合战略发展的行业优质资源整合机会，公司会认真考虑 [3] - 公司建立了完整钨产业链生产体系，2024 年 4 季度末钨粉产量排名第一，碳化钨粉产量排名第二 [3] 公司核心竞争力 - 资源保障及完整产业链，拥有 6 座采矿权矿山和 10 个探矿权矿区，强化资源储备能力 [3] - 聚焦创新，科技实力提升，全资子公司赣州澳克泰实现涂层刀具智能制造，打破进口垄断 [4][5] - 稳步推进数字化进程，自主研发生产信息管理系统，提升整体运营效率 [5] - 稳定的核心团队，管理和技术人员经验丰富，培养了技术骨干 [5] - 区域政策优势，地方政府支持钨资源开发利用 [5] 公司未来发展前景 - 以钨资源高效利用开发为核心，构建 ESG 可持续发展体系 [6] - 上游加大矿权勘探，推进矿山深部开拓与智能化建设 [6] - 中游优化生产工艺，打造自动化车间，开发特色粉末产品 [6] - 下游赣州澳克泰深耕高附加值市场，布局航空航天、新能源等领域，发展五大核心业务板块 [7] 公司矿山情况 产品产量 - 2024 年，钨精矿（65%）产量 3,739 吨，同比减少 9.99%；锡精矿（金属量 100%）产量 828 吨，同比减少 6.12%；铜精矿（金属量 100%）产量 449 吨，同比增加 1.81% [8] 自给率 - 2024 年，主要钨原料自给率约为 20%，自产钨精矿全部自用，需对外采购部分原料 [9] 资源整合 - 2024 年推进资源整合，部分报告已评审备案，部分进入收尾阶段，部分正在开展勘查工作 [10] 成本 - 矿山开采成本与矿体赋存状况、矿石品位、开采深度等因素相关，各矿山成本不同 [12] 价格传导 - 钨行业原料价格上涨可传导到下游，有一定滞后性，总体对公司有正面影响，价格剧烈波动会影响经营业绩 [13] 公司粉末产品销售情况 - 2024 年，钨粉销量 3,980 吨，同比减少 4.67%；碳化钨粉销量 4,923 吨，同比增加 0.20%；热喷涂粉销量 388 吨，同比减少 12.22% [14] - 2025 年第一季度，产品销量同比增加 [14] 赣州澳克泰经营情况 业绩 - 2024 年，营业收入 66,599.13 万元，较上年同期增长 21.93%；净利润 - 682.28 万元，较上年减少亏损 4,193.11 万元 [15] - 涂层刀片销量 2,168 万片，同比增加 6.22%；棒材销量 773 吨，同比增加 12.19% [15] 产品应用领域 - 定位“难加工材料切削专家”，产品对标国际一线品牌，替代进口产品，用于多种材质加工及汽车、工程机械等领域 [16] 销售模式 - 分为直销和分销，重点行业客户直销提供定制化方案，中小规模客户借助经销商网络覆盖 [16]

会议基本信息 - 会议时间为 2025 年 5 月 16 日 16:00 - 17:00 [2] - 会议地点为全景网“投资者关系互动平台”（http://rs.p5w.net） [2] - 召开方式为网络远程，是 2024 年度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [2] - 投资者为参与“2024 年度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日”的全体投资者 [2] - 接待人为副总裁兼董事会秘书李正红先生、证券事务代表阴贯香女士 [2] 业务价格策略 - 公司目前主要业务及商品采用线上线下同价的价格策略 [2] 数字化改造计划 - 自 2023 年起推进“数字化建设五年战略规划”，采用云服务，覆盖多方面业务 [3] - 拥有一心助手、心盾、心云、心镜等数字化、智能化系统，由全资子公司一心数科团队设计开发及运维 [4] - 大数据应用于客户服务、产品管理等多方面，提升内部运营效率，在会员管理、员工专业知识提升等方面应用广泛 [4] 门店经营情况 - 2024 年省外门店占比达 51.51%（净增 1243 家），归母净利润同比下滑 79.23%至 1.14 亿元，销售费用率攀升至 26.11% [5] - 2025 年主要以存量门店优化、搬迁、扩品为主，不考虑大规模新开和并购 [5] - 截至 2025 年 3 月 31 日，公司共有直营门店 11,451 家，分布在云南 5,561 家、四川 1,975 家、广西 1,022 家、重庆 602 家、山西 754 家、贵州 594 家、海南 547 家、河南 284 家、天津及上海 112 家 [6]

业务经营情况 - 2024 年度经纪业务实现 GTV 约 2315 亿元，同比 +4.2%；2025 年一季度实现 GTV 约 568 亿元，同比 +35.2% [2] - 2024 年公司在上海地区市占率同比提高 0.8 个百分点，在北京和杭州等地区市占率在头部保持稳定 [2] - 截至 2025 年一季度国内运营门店总量约 2636 家，其中直营门店 2134 家，加盟门店约 500 家，经纪人总数约 3 万余人 [6] - 2024 年经纪业务实现总交易金额 GTV 约 2876 亿元，同比增加 1.2%，实现收入 41 亿元，同比增加 0.2%，实现毛利率 20.3%，同比提高 0.1 个百分点 [10] - 2025 年一季度，北京、上海、杭州交易态势表现突出，北、上、杭市场二手房成交量分别达到约 4.37 万套、5.83 万套、2.36 万套，分别同比 +31.3%、+45.3%、+46.8% [10] 财务情况 - 2025 年一季度，实现营业收入 28.23 亿元，同比 +2.54%，实现毛利率约为 10.28%，同比提升 1.75 个百分点，实现归母净利润 627.07 万元，同比 -75.29%，实现扣非归母净利润 2260.18 万元，同比 +141.26% [2] - 2024 年买卖业务平均佣金率水平与去年同期相比小幅下降，源于 2023 年 10 月部分核心城市佣金费率政策调整 [4] - 2024 年公司严控各项费用开支，推动运营成本下降，2023 年品牌升级营销推广费用在 2024 年不再发生，销售费用进一步下降 [11] 业务模式与发展 - 2024 年在装修、社区电商等领域业务模式创新初见成效，2025 年将持续拓展和深化 [5] - 2025 年 3 月推出“春笋购房节”活动，结合市场利好政策为购房者提供更多选择 [12] 人才与管理 - 有针对经纪人培训的繁星培训管理系统、组织协同的经纪人合作生态网络、业务管理的 CBS 和 AMS 系统以及财务绩效核算系统 [6] - 2025 年将继续推进和优化分层分级人才培养体系建设，建立一体化阶梯式人才培养体系，优化多维激励体系 [7] 数字化建设 - 2024 年公司 APP 端 MAU 达到 347 万，同比增长 10%，小程序端 MAU 达到 213 万，同比增长 1%，移动端客户占比进一步提升 [8] - 2024 年官网客户录入占比达到 43.3%，同比提升 1.5 个百分点，线上报盘为经纪业务提供超 510 万个商机，较 2023 年增长约 142% [9] 市场趋势与政策预期 - 2025 年一线城市二手房市场有望从“量增价跌”回到“量增价稳”，核心城市交易活跃度将提升 [9] - 预计 2030 年整体租赁市场规模将突破 3 万亿元，年均复合增速 5 - 10%，国内租赁市场机构化比率有望提升 [9][10] - 认为政府房地产长远政策明确“止跌回稳”基调，2025 年中央层面将延续宽松导向，地方政策聚焦优化升级 [11] 相寓业务优势 - 从事房屋托管业务 20 余年，积累大量数据和经验，建立创新数据处理分析体系 [10] - 具备灵活响应能力，能快速应对市场变化调整策略 [10] - 业务规模行业领先，形成四大护城河，竞争对手难以复制 [10][11]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/饰品，6 个月评级为买入（维持评级），当前价格 9.89 元 [8] 报告的核心观点 - 公司产品力优势持续得到市场印证，调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利分别为 4.7/6.3/8.0 亿（25 - 26 年前值为 4.3/5.1 亿元），EPS 分别为 0.53/0.71/0.90 元，对应 PE 分别为 19/14/11x，维持“买入”评级 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1 公司营收 23 亿，同增 25%，归母净利 1.9 亿，同增 44%，扣非后归母净利 1.9 亿，同增 46% [1] - 2024 年营收 65 亿，同增 10%，归母净利 1.9 亿，同减 42%，扣非后归母净利 1.9 亿，同减 39%，归母利润减少系计提商誉减值准 1.77 亿 [1] - 2024 年自营营收 30 亿，同减 7%，毛利率 32%，同减 0.11pct；加盟营收 33 亿，同增 32%，毛利率 17%，同减 3pct；批发营收 2 亿同增 7%，毛利率 7%同减 0.1pct [1] - 2024 年时尚珠宝产品营收 30 亿，同减 1%；传统黄金产品营收 29 亿，同增 30%；代理品牌授权及加盟服务收入 2.6 亿同增 23%；皮具收入 2.7 亿同减 27% [2][3] 公司战略规划 - 2025 年公司将以审慎、回归、进取为基调，围绕“聚焦主业、1 + N 品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，以精细化运营和数字化赋能为驱动，深化加盟渠道建设与海外市场布局 [3] 公司优势特点 - “CHJ 潮宏基”以东方文化与现代时尚结合的原创产品，打造国潮珠宝典范，如“凤影”等系列产品受市场青睐 [4] - 公司吸引并积累超 2000 万会员，品牌主力消费人群中 80 后、90 后及 00 后占比 85%，95 后和 00 后新生代用户占比提升明显 [5] - 2020 年公司数字化应用突破，实现“千店千云店”布局，持续优化供应链架构，近年来加速推进和优化数字化建设赋能终端运营 [6] 公司基本数据 - A 股总股本 888.51 百万股，流通 A 股股本 867.00 百万股，A 股总市值 8,787.39 百万元，流通 A 股市值 8,574.67 百万元，每股净资产 4.19 元，资产负债率 41.56%，一年内最高/最低 10.44/4.02 元 [9] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,899.85|6,517.87|8,219.04|10,347.77|13,162.36| |增长率(%)|33.56|10.48|26.10|25.90|27.20| |EBITDA(百万元)|576.99|817.69|603.86|793.98|1,001.40| |归属母公司净利润(百万元)|333.35|193.65|468.42|627.38|803.43| |增长率(%)|67.41|-41.91|141.89|33.94|28.06| |EPS(元/股)|0.38|0.22|0.53|0.71|0.90| |市盈率(P/E)|26.36|45.38|18.76|14.01|10.94| |市净率(P/B)|2.42|2.49|2.33|2.16|1.96| |市销率(P/S)|1.49|1.35|1.07|0.85|0.67| |EV/EBITDA|10.13|5.84|13.86|10.36|8.23|[14]

公司业绩表现 - 2024年营业收入63.72亿元，同比增长2.23%，创历史新高 [1] - 归母净利润4.85亿元，同比增长8.39%，扣非后归母净利润同比增幅达11.66% [1] - 基本每股收益实现双位数增长，业绩增幅在厨电行业中表现突出 [1] - 2025年第一季度业绩表现依然引领行业，体量和增幅领先 [8] 行业背景 - 2024年上半年厨卫大电零售量同比微增0.5%，零售额同比下滑2.3%，行业呈现"以价换量"趋势 [2] - 下半年受"以旧换新"政策刺激，油烟机、燃气灶、洗碗机等多个品类实现零售量额正向增长 [2] - 行业迈入"精耕慢涨"阶段，马太效应明显，头部品牌竞争加剧 [4] - 带有智能功能的厨电产品市场份额进一步提升 [6] 渠道与市场 - 线下渠道收入31.48亿元，同比增长11.07%，占公司营收比例近50% [2] - 新零售营收12.51亿元，同比增长29.63%，主要得益于下沉市场布局 [2] - 海外渠道收入7.60亿元，同比增长20.29%，国内市场收入基本持平 [3] 产品与技术 - 以"白科技"与"净时尚"为核心，提出"产品之净""空间之净""感官之净"三大维度，强化高端品牌形象 [4] - 2024年新增"好清洁"专利技术100多项，累计拥有4416项国家级专利技术，新增885项 [5] - 线上超薄吸油烟机零售量份额37.17%，连续两年保持市场第一 [5] - 研发费用2.63亿元，同比增长6.14%，重点投入新品储备 [5] 品牌营销 - 邀请白敬亭、欧阳娜娜作为代言人，强化"干净、治愈、健康、愉悦"的品牌价值 [4] - 绑定白敬亭2025年电视剧IP《难哄》进行广告投放，提升品牌年轻化、高端化形象 [5] 智慧化与数字化 - 二代双腔集成烹饪中心QX01运用AI智能协同技术，实现多菜同烹 [6] - 2025年重点突破传感器创新技术及软件算法研究，开发微信小程序贴近用户需求 [6] - 投资12亿元建设厨电数字化智能化产业园，预计2024年6月试运行，引入智能化设备提升产能 [6] 新品发布 - 2025年发布"时光宝盒"系列美肌浴燃气热水器、新一代蒸烤一体机和"巨能洗"洗碗机，持续强化"净洁厨房"战略 [7]

公司发展战略 - 以“内涵式”和“外延式”协同发展为主要增长模式，通过战略并购、战略合作等补全、补强现有产业板块 [2][3] 药品事业群 - 2024 年以“伤科疼痛全领域管理的‘第一’品牌”为指引，发布伤痛管理新模式，打造产品生态体系 [4] - 优化“品质好中药”运营平台，聚焦高潜赛道，丰富产品管线 [4] - 学术临床、市场营销、渠道细分、生产提效等方面推进重点工作，取得进展 [4][5] 中药材产业链建设 - 种业：成立云南白药集团种业科技有限公司 [6] - 种植：2024 年申报 GAP 品种 7 个，对应基地面积 4593 亩 [6] - 加工：丽江文山平台开放共享，景谷、鲁甸、屏边初加工平台初步构建，丽江平台产量增长 180%，食品及保健食品产量增长 182% [6] - 市场：“数智云药”平台上线，报告期内交易金额突破 1 亿元 [6] - 品牌：入选 2024 年云南省多个品牌目录 [6] - 标准制定：参与 2025 版《中国药典》三七、苍术标准修订，牵头趁鲜加工品种标准研究 18 项（占云南省 90%），完成 158 个国标品种配方颗粒工艺技术研发项目备案 [6][7] 养元青产品 - 2024 年销售收入 4.22 亿元，同比增长 30.3%，“618”“双十一”期间蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [8] - 2025 年提升洗护业务规模，扩展功效，加大兴趣电商投入 [8] 核药研发 - INR101 诊断核药项目 2024 年 5 月获临床批件，11 月完成 I/IIa 期临床总结报告，11 月底递交 EOP2 沟通交流申请 [9] - INR102 注射液获国家药监局批准开展前列腺癌临床试验 [10][11] 健康品事业群渠道建设 - 拥有全国性大健康产品销售团队，云南白药牙膏市场份额国内领先 [12] - 优化全链路渠道，夯实传统线下渠道，开发新兴业态 [12] 数字化建设 - 2024 年贯彻数字化发展规划，人工智能赋能应用场景取得实效 [13] - 中药材产业数字化打造“数智云药”平台，推进多项专项工程 [14] - 未来持续通过数智化赋能业务，探索“AI + 医药”转型方向 [14] 省医药有限公司 - 2024 年主营业务收入 246.07 亿元，同比增长 0.48% [15] - 产品层面非药业务和医药品牌运营服务模式有增长 [15] - 渠道层面基层医疗机构、OTC 板块、新特药专业药房销售增长 [15] - 管理上依托数字化底座提质增效，风险管控实现阶段性目标 [15][16] - 未来围绕客户需求，整合资源，提供价值型医药商业服务，完善服务产品矩阵 [16]

文章核心观点 - 同仁堂2024年业绩良好且营收连续5年增长，公司凭借完整产业链、丰富产品资源、研发创新、智能制造、营销创新、市值管理等多方面举措，结合诚信质量观收获高社会认同度，正守正创新加速发展 [1][2] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；归属于上市公司股东的净利润15.26亿元；经营活动产生的现金流量净额7.61亿元 [1] - 公司营业收入已连续5年稳健增长 [1] 主营业务 - 公司主营业务为中成药的生产与销售，拥有完整产业链条 [1] - 公司拥有众多经典药品，常年生产的中成药超400个品规，覆盖多领域，丰富产品资源支撑品牌发展和稳健经营 [1] 研发创新 - 公司持续加大研发力度，推进创新药、经典名方开发和中医药特色研究，推动大品种研发成果应用，如完成参苓白术散等药效研究 [1] - 公司与多家科研机构、高校合作，在临床研究等关键领域探索，推动大品种研发成果产业化 [1] 智能制造和数字化建设 - 公司以科技创新驱动中药制造现代化变革，生产供应链运营平台完成阶段验收并上线运行 [2] - 大兴分厂一期大蜜丸数字化生产线搭建完成，提升生产管理智能化水平，借助营销可视化数字管理平台强化渠道营销数据分析 [2] 营销创新 - 公司加速电商业务成长，重视线上线下融合，推动线上资源与线下门店良性互动 [2] - 公司发展电商运营模式，优化电商平台产品销售组合及运营策略，加强与头部电商合作，布局新兴线上市场，加强渠道与货源管控力度 [2] 市值管理和投资者回报 - 公司重视市值管理和投资者回报，荣获“中国上市公司投资者关系管理股东回报天马奖” [2] - 2024年报显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税） [2] 质量与社会认同 - 公司秉承古训，坚守以诚信精神为基础的质量观，收获了极高的社会认同度 [2]