文章核心观点 - “十五五”时期新型城镇化发展空间巨大，其核心逻辑已从“靠规模扩张拉动投资”转向“以质量提升激活内需”，致力于走出一条中国特色城市现代化新路子 [3][5][8] “十五五”时期城镇化的发展逻辑与方向转变 - 城镇化与宏观经济的结合逻辑发生深刻转变，从过去主要“靠规模扩张拉动投资”转向“以质量提升激活内需” [3] - 城镇化工作部署的重要依据是城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段 [1][3] - 推进路径清晰指向“求新”破局，聚焦深挖质量提升潜力，开辟以“深度”为核心标志的新型城镇化发展之路 [3] 城镇化作为扩大内需的关键抓手 - 新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 [1] - 城镇化率突破65%后通常还能保持10年左右的平缓增长，能带动住房、交通等传统领域投资，并通过人口集聚催生服务消费扩容 [3] - 通过公共服务均等化消除新市民消费顾虑，可释放住房改善、子女教育、健康养老等发展型消费需求，形成“投资补短板、消费扩增量”的良性循环 [4] - 一方面有2亿人左右的进城务工人员尚未完全实现落户，另一方面通过公共服务均等化能释放中低收入群体的消费潜力 [3] 城市高质量发展的内涵与衡量维度 - 城市高质量发展可从发展力、愉悦度、安全性三个维度衡量 [5] - 发展力即发展的可持续性，主要体现为产业发展的现实活力和未来潜力 [5] - 愉悦度即市民幸福感，主要体现为市民日益增长的美好生活的满足能力 [5] - 安全性即安全韧性，主要体现为抗灾释压防化风险的能力 [5] - 强劲发展力、超感愉悦度和高度安全性是城市高质量发展的基本内涵和主要标志 [5] 推动城市高质量发展的重点工作方向 - 要适应存量提质增效阶段的要求，认真践行人民城市理念，以豁达治理、科学治理、精细治理为导向 [5] - 需借助城市更新这一重要抓手，着眼于优化空间格局、实施老区改造、改善建筑风貌、强化分流疏解、发展特色产业、重视投资于人等十余项重点工作 [1][5] - 需大力推动中华优秀传统文化与新型城镇化更好地相适应，发挥其加成、赋能、支撑和引领作用 [5] - 需把发展经济与促进共同富裕放在更加优先的制度安排上 [5] - 需以实体经济为中心引领经济发展，这是具有全局性、根本性的战略优先事项 [6] “十五五”时期城镇化取得“重大进展”的具体内涵 - “重大进展”更多地表现为城镇化的“新型”程度或能级提升，需从多维度协同发力 [9] - 在常住人口城镇化率接近或达到70%的基础上，深入实施新一轮农业转移人口市民化行动 [9] - 加快城市群一体化和都市圈同城化，不断优化城市规模结构，进一步强化县城的重要载体作用，促进大中小城市和小城镇协调发展 [9] - 提升城市治理现代化水平，大力实施城市更新，增强城市安全韧性，注重历史文脉传承，实现城市内涵式发展 [9] - 以现代化产业体系建设夯实城镇化的物质技术基础 [9] - 目标是让“创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧”成为现代化人民城市的鲜明特征 [9] 推进新型城镇化的重点任务与实施路径 - 科学有序推进农业转移人口市民化，推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度 [10] - 推进超大特大城市治理现代化，加快城市群一体化和都市圈同城化，优化城市规模结构 [10] - 分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，提升产业支撑能力和公共服务水平 [10] - 坚持城市内涵式发展，大力实施城市更新，建设现代化人民城市 [10] - 扎实推进边境城镇建设 [10] - 要将路径转化为实际成效，需从深化要素改革破除障碍、聚焦城市品质提升治理效能、推动产城融合夯实就业基础三方面进行系统性改革 [10] 县城在新型城镇化中的关键角色与建设方向 - 县城是城镇体系的重要组成部分，是城乡融合发展的重要支撑 [11] - 我国内地共有县域1869个，在全国经济总量占比达38.35%，在全国农业中占比超四分之三，承担全国90%的粮食生产任务，并贡献全国48%的规上工业企业 [11] - “十五五”期间，要分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，根据不同类型县城的发展基础、资源禀赋和区位条件等，因地制宜、精准施策 [11] - 以宜居城市建设为目标，全面提升我国县城建设质量，推动新型城镇化高质量发展 [11] 新型城镇化后半场的核心要求 - 在人口与城市进入存量时代后，新型城镇化的后半场要科学有序推动农业转移人口市民化，由常住地更多地提供公共服务 [10] - 目标是让农业转移人口不仅进得来、留得下，还要过得好、有选择，同时切实提高城镇化质量 [10]

新型城镇化的阶段性转变 - 中国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效阶段 [1] - 城镇化发展阶段的转段本质是人口结构转段的结果 [1] 农业转移人口总量变化趋势 - 农民工总量增速已明显放缓，2019年和2024年较上年分别增长241万人和220万人，成为新常态 [3] - 与21世纪初年均增量超1000万人的快速增长期形成鲜明对比 [3] 人口流动模式转变 - 农业转移人口跨省流动比例从2012年的49.9%下降至2024年的38.3%，呈现从“跨省远征”向“就近安居”转变的趋势 [4] - 跨省流动群体以青壮年为主，是城市建设主力军，更关注收入提升、稳定就业合同及公共服务 [4] - 省内就业群体年龄相对偏大，规模持续增长，核心诉求是低成本生活安置 [4] 年龄结构代际分化 - 农业转移人口平均年龄从2012年的37.3岁升至2024年的43.2岁，年龄结构显著老化 [4] - 50岁以上人口占比从2012年的15.1%大幅提升至2024年的31.6% [4] - 30岁以下人口占比从2012年的36.8%降至2024年的16.9% [4] - 新生代农民工对城市认同感更强，需求转向更优质的公共服务和文化融入 [5] - 中老年农民工逐步退出劳动力市场，城市需考虑放宽年龄限制并着重其生活保障 [5] 性别结构变化 - 农业转移人口中男性占比从2012年的66.4%下降至2024年的62.4%，女性占比从33.6%上升至37.6% [5] - 12年间男性占比下降4个百分点，女性占比持续上升 [5] - 女性占比提升反映以家庭为单位的转移增多及城市服务业对女性劳动力需求上升 [5] - 政策需从侧重个人需求转向关注家庭整体需求，并加强针对女性的职业技能培训 [5] 城镇化发展新要求 - 城镇化进入稳定发展阶段，本质是从“关注人的数量”转向“关注人的质量”乃至“人的命运”的新阶段 [6] - 需开展精细化群体画像研究，洞察并回应不同群体的差异化需求，推动城镇化向更健康阶段迈进 [6] - 在存量时代，城镇化需让农业转移人口不仅进得来、留得下，还要过得好、有选择，切实提高质量 [5]

文章核心观点 - 在粮食安全战略深化与农业机械化加速的背景下，橡胶履带行业迎来需求扩容与技术升级的双重机遇，元创股份作为国内橡胶履带领域的先行者和领军企业，凭借其技术优势、深度绑定的头部客户以及全球化市场布局，正通过上市募资扩产和技术升级，开启高质量发展新征程 [1][9][10] 政策与市场需求驱动 - 我国水稻年消费量达1.8亿吨，稳居全球首位，但南方双季稻主产区地形复杂，机械化推广困难，橡胶履带因其接地压力小、振动低等优点成为刚性需求 [2] - 根据行业规划，2025年我国农作物耕种收综合机械化率将达75%，为农用橡胶履带市场提供持续增长动能 [2] - 全球视角下，东南亚、南亚地区2023年水稻种植面积约为我国的3倍，其农业机械化水平快速提升将显著带动农用履带需求增长 [2] - 2024年中央一号文件明确粮食增产重心在提高单产，确保产量稳定在1.3万亿斤以上，农村人口占比已低于40%，2017-2021年第一产业就业人口下降约16%，劳动力缺口倒逼农业机械化加速升级 [3] - 中央及地方财政持续加大农机补贴力度，2024-2026年农机购置补贴覆盖25大类55小类155个品目，直接拉动核心零部件需求 [3] - 橡胶履带在中小型工程机械领域应用广泛，在欧美日等发达国家需求旺盛，我国小微型挖掘机渗透率相比欧洲、北美、日本（长期占比超50%）尚有较大提升空间，市场潜力可观 [3] 公司技术与市场地位 - 元创股份前身为三门胶带厂，历经三十余年深耕，已形成覆盖农用履带、工程履带及履带板的全产品线布局，打造了适配逾千种机型的产品矩阵 [3] - 公司掌握了橡胶履带全链条核心技术，自主研发了涵盖防龟裂、高强度、高硬度及抗撕裂等特性的多样化橡胶配方，例如可在-45℃极端低温环境下防止脆裂的耐低温雪地配方技术 [4] - 截至报告期末，公司累计拥有38项专利技术，含12项发明专利，覆盖恒温炼胶、耐低温配方、防开裂硫化等关键工艺 [4] - 根据QYResearch研究报告及中国橡胶工业协会胶管胶带分会证明，元创股份国内市场占有率位居行业第一 [5] - 公司作为主要起草单位之一，参与了《橡胶履带》和《橡胶履带板》两项国家标准的制定，并荣获“胶管胶带行业产品单项冠军”、“中国农业机械零部件龙头企业”等多项荣誉 [5] 客户合作与市场拓展 - 橡胶履带市场由主机配套市场和售后替换市场构成，主机市场客户合作规模大、粘性强，是核心优质资源 [6] - 我国农机市场集中度较高，沃得农机、潍柴雷沃等头部厂商占据主要市场份额，其中沃得农机市占率超50% [6] - 元创股份分别于2003年和2008年与沃得农机、潍柴雷沃建立战略合作关系并延续至今，是其核心橡胶履带供应商之一 [6] - 公司的工程履带产品也成功进入三一重工、徐工机械、洋马集团等国内外知名企业的供应链体系 [6] - 在售后市场，橡胶履带作为消耗品一般使用1-2年即需更换，随着农机、工程机械保有量增加，替换需求持续扩容 [7] - 公司通过与行业优质贸易商合作，借助其遍布全球的销售网络，深化对国内外主流应用市场的渗透，已在全球主要国家建立起营销体系 [7] - 2024年，公司境外收入占主营业务收入比例已达44.75%，成为推动收入增长的重要引擎 [7] 财务表现与募资扩产 - 2022至2024年，公司营业收入从12.61亿元稳步增长至13.49亿元，扣非净利润从1.37亿元提升至1.50亿元 [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入10.53亿元，同比增长8.05%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长6.77%；经营活动现金流净额转正，回款状况显著改善 [8] - 截至2025年9月30日，公司在手订单金额达1.56亿元，较同年6月末增加253.58万元，订单储备充足 [8] - 2024年末及2025年6月末的在手订单消化率分别高达98.73%和86.92% [8] - 当前公司产能已接近饱和，2024年及2025年上半年，橡胶履带产能利用率分别高达91.41%和92.38% [8] - 为满足客户需求增长并利用规模效应降低成本，公司亟需扩大产能规模 [8] - 本次上市，元创股份拟募集资金4.85亿元，其中“生产基地建设项目”旨在实现橡胶履带及履带板产能的搬迁与扩建，提升智能化制造水平 [8] - 公司正积极推进包括高减震型橡胶履带、长寿命抗剪切橡胶履带在内的19个研发项目，“技术中心建设项目”将进一步增强研发实力，巩固技术壁垒 [9]

政治局会议对2026年经济工作的定调 - 2026年经济工作的政治局会议未直接提及房地产，与2024年强调“稳住楼市股市”不同，此次着重强调促进城乡融合和区域联动 [2] - 会议坚持内需主导，建设强大国内市场，房地产作为居住和使用属性已内嵌到国内经济大循环中 [2] - 会议明确提出要坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，化解房地产风险仍是重点领域风险之一 [3] 房地产行业现状与风险化解 - 自2021年下半年起房地产市场进入下行周期，一线城市房价已累计调整超过30%，多数二、三线城市房价调整幅度更为显著，市场泡沫已得到充分挤压 [3][4] - 化解房地产风险是防范化解重点领域风险的重点，预计中央经济工作会议将明确2026年具体任务 [3] - 推动房地产市场止跌回稳对缓解经济下行压力、维护金融体系稳定至关重要 [3] - 保交房工作多由国有企业主导，需开拓新资金来源并引导社会资本介入 [4] - 房企债务重组应遵循市场化、法治化原则，打破刚性兑付预期，以促进“十五五”期间房地产风险有效出清 [4] 城乡融合与新型城镇化的内需潜力 - 城乡融合在近年的年末政治局会议中被屡次提及，是新型城镇化的核心和重要目标 [5] - 截至2024年，中国常住人口城镇化率达67%，但2023年户籍人口城镇化率仅为48.3%，两者存在近18个百分点的差距 [5] - 约有1.7亿进城农民工和随迁家属尚未在城镇落户 [5] - 深入推进以人为本的新型城镇化是扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 [6] - 充分释放城乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力，可为经济社会发展提供强劲动力 [6] - 有观点指出，若到2040年户籍人口城市化率力争达78%，政府可以较低价格购买超20亿平方米房地产库存，转化为农民进城落户的保障房 [6]

城镇化建设战略与进展 - 核心观点：山东省滨州市正通过系统性升级综合承载能力，推进以“以人为本”为核心的新型城镇化高质量发展，其工作聚焦于构建高效交通网络、提升设施承载能力及强化公共服务供给三大支柱[1] 交通网络体系建设 - 着力打造“外联内畅、互联互通”的现代化综合交通体系，全市公路通车总里程达17828.6公里，其中农村公路总里程16553.1公里[2] - 畅通对外链接通道，已建成高速公路9条共501公里，G228丹东线滨州段、G220东深线等重点国省干线将于年内通车[2] - 重大交通项目进展显著，济滨高铁与津潍高铁建设进度全线领先，预计将分别于明年和后年通车，滨州港5万吨级航道及防波堤工程取得重大进展[2] - 发展多元化交通，运输机场选址稳步推进，全省首个民用无人机试飞运行基地获批运营，初步形成公铁水空多维融合的综合交通格局[2] 市政设施与城市更新 - 持续推进老旧小区改造，全市34个老旧小区改造项目全面实施，并创新推行“3+N”协同改造模式[3] - 加强城市基础设施更新，截至第三季度更新改造燃气管网75.07公里，新增供暖面积已开工215.45万平方米，完成104个小区供水设施改造[3] - 提升城市绿色智慧水平，全市新增公共充电桩1816台，保有量达9144台，新增绿色建筑面积314.6万平方米，城市再生水利用率达53%[3] - 推进清洁能源供暖，沾化区年内将实现城区地热代煤供暖100%全替代[3] 公共服务体系优化 - 扩大教育资源供给，普通高中扩招4195人[4] - 完善医疗卫生体系，全市二级以上公立医院全部实现检查检验结果互认共享，互认项目增加至429项[4] - 推动养老托育服务发展，累计建成各类养老服务设施1637处，242所幼儿园（占比44.5%）开设托班，今年新增托位1124个，每千人口托位数达4.68个[4] - 健全社会保障体系，截至第三季度，全市基本养老保险参保人数达317万余人，基本医保参保总人数超368万[4] - 优化文化体育设施，县级以上主城区“10分钟健身圈”全覆盖，适宜开放体育设施的学校开放率达100%，累计建成“百姓健身屋”117处、“国球进社区”场地52处，完成农村健身设施提档升级4867处[4]

书籍核心观点 - 《城乡历史文化遗产保护与可持续发展》是一部系统回应协调历史文化遗产保护与城乡发展时代命题的著作 它构建了兼具理论深度与实践效能的保护发展体系 旨在将历史文化遗产转化为地方经济社会发展新引擎 [1][4][5] 理论框架与系统性思维 - 构建了“宏观-中观-微观”的全尺度保护理论框架 从区域性管控到单体建筑活化进行系统性建构 为理解遗产保护提供全景视野 [3] - 通过联动分析不同尺度保护单元 如名城规模扩张、街区风貌塑造与名村空间结构 揭示了其内在联系与传导机制 避免了“见木不见林”的局限 [3] - 在案例分析中融合人文地理与城乡规划的跨学科优势 例如通过对江苏案例中“规模扩张”与“网络关注度”的量化关联 为名城发展的热度与边界提供科学预警 [3] 实践路径与创新驱动 - 核心价值在于以强烈的问题意识和实践导向贯穿始终 探索从“保下来”到“活起来”的活化路径 为可持续发展提供务实方案 [4] - 在保护层面 不仅阐述保什么 更深入探讨如何保的方法论 提出动态保护、活态保护、微更新等兼具前瞻性与操作性的策略 [5] - 在活化与发展层面 积极探索通过文旅融合、产业联动、业态创新来激活遗产内生动力 并通过实证分析保护性开发的经济收益与文化效应 [5] - 专门论述工业遗产保护与再生 鲜明指向将历史文化遗产转化为地方经济社会发展新引擎的实践目标 这与乡村振兴让保护成果惠及于民的内在意蕴相契合 [5] 案例典型性与方案普适性 - 以中国经济文化大省江苏为研究样本 其遗产类型丰富且保护压力典型 是中国整体情况的缩影 书中对苏州黎里古镇、南京漆桥村等案例的剖析具有典型性与可复制性 [6] - 总结的保护理念、规划方法与活化策略根植于中国国情与地方实践 而非简单移植国外理论 因此其构建的规划引领及实践指导体系具备广泛的普适性与可推广性 对中西部地区同样具有重要借鉴意义 [6] - 通过扎实的个案研究 贡献了一份立足本土、彰显中国智慧的城乡遗产保护与发展方案 [6]

今日重点推荐：公司跟踪报告 - **炬光科技(688167)**：报告核心观点为上调盈利预测和目标价，维持增持评级[3]。公司公告2025年三季度业绩实现扭亏，上调2025-2027年归母净利润预测至0.02亿元、0.30亿元、1.81亿元，对应EPS为0.02元、0.33元、2.02元[3]。给予2026年8.4倍PB估值，目标价上调至208元[3] - **炬光科技业绩表现**：公司前三季度营收6.13亿元，同比增长33.88%；归母净利润225万元，实现扭亏[4]。单三季度营收2.21亿元，同比增长50.12%；归母净利润0.27亿元，同环比大幅提升[4] - **炬光科技分业务收入**：激光光学元器件前三季度累计收入2.91亿元，同比增长37%[4]。汽车应用解决方案累计收入0.85亿元，同比上升41%，主要来自前照大灯应用放量[4]。全球光子工艺制造服务前三季度累计收入8002万元[4]。光通信业务前三季度收入达3979万元，同比增长109%[4] - **炬光科技盈利能力**：公司前三季度毛利率为37%，同比增长7个百分点[4]。毛利率提升源于汽车压印光学器件生产线迁移降低成本、激光光学高端产品提升以及泛半导体高毛利产品出货较多[4] - **炬光科技业务进展**：光通信V型槽项目取得较大突破，可满足CPO装配高精度要求；模压透镜的多个客户样品订单已完成交付[4] 今日重点推荐：公司首次覆盖 - **航天电子(600879)**：报告核心观点为首次覆盖给予“增持”评级，目标价19.77元[6]。公司作为航天电子与无人系统龙头，受益于产业景气上行，有望实现高速发展[6]。预计2025-2027年归母净利润为5.7亿元、7.98亿元、8.46亿元，EPS分别为0.17元、0.24元、0.26元[6] - **航天电子行业背景**：低轨卫星星座建设进度有望加速，无人装备内需外贸市场持续开拓[9]。航天产业景气上行，航天电子作为产业链上游有望率先受益[9]。无人机与精确制导武器在现代战争使用率提升，无人系统装备市场规模稳定增长[9] - **航天电子公司业务**：公司是航天电子信息领军单位，惯性导航、测控通信产品配套多型号重点任务[10]。公司作为核心供应商配套低轨卫星星座激光通信终端[10]。公司“飞鸿”无人机型谱丰富，“飞腾”精确制导武器是国际市场挂载机型最多、型谱最全、出口地区最广的精导武器[10]。子公司航天飞鸿2023年实现营收11.02亿元、净利润0.77亿元，创历史新高[10]。公司2023年定增项目落地，持续推动智能无人系统装备、智能电子及卫星通信产品、惯性导航系统装备产业化建设[9] 行业跟踪报告：建筑工程业 - **政策动态**：12月5日国常会研究进一步做好节能降碳工作[11]。12月3日国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化”为主题进行专题学习，再提城市更新和稳楼市[12]。12月1日国家发改委发布《基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目行业范围清单(2025年版)》，涵盖15个具体细分方向[13] - **投资建议**：建议关注新型电力系统建设相关机会，如风电、光伏能源施工、分布式光伏、抽水蓄能和新型储能、虚拟电厂、氢能产业链建设等[11]。推荐板块包括：1)顺周期资源品：铜矿中国中铁、镍矿中国中冶、化工中国化学[14]。2)能源电力/储能/氢能/核电/电网：华电科工、中国电建、上海建工[14]。3)低估值高股息/化债/稳增长：中国建筑、中国交建、中国铁建、四川路桥、安徽建工[14]。4)一带一路/国改重组：中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际、中国海诚等[14]。5)AI/低空经济：设计总院、华设集团、华阳国际等[14]。6)智能建造：设计华阳国际、装饰江河集团、施工鸿路钢构等[15] 行业跟踪报告：纺织服装业 - **零售数据**：2025年“黑色星期五”美国零售额（不包括汽车）同比增长4.1%，增速较去年同期(+3.4%)加快[17]。黑五服装零售额同比增长5.7%，其中线上增长6.1%、线下增长5.4%[17]。网络促销周（11月27日-12月1日）美国线上总销售额同比增长7.7%[17]。黑五消费呈现三大趋势：消费向线上转移（线上零售额同比增长10.4%，线下仅增1.7%）、量减价增（订单量下降1%、平均售价上涨7%）、消费者对性价比偏好上升[17] - **公司业绩**：INDITEX 25Q3收入98.1亿欧元，同比增长4.9%，超预期[18]。25Q3收入中性增长8.4%，相比25H1(+5.1%)加速[18]。25Q3归母净利18.3亿欧元，同比增长8.9%[18]。毛利率62.2%，同比增加0.8个百分点[18]。归母净利率18.7%，同比增加0.7个百分点[18]。11月1日-12月1日期间收入中性增长10.6%[18] - **出行数据**：10月全球航空出行RPK同比增长6.6%，环比9月(+3.6%)加快，航空景气度改善[18]。11月美国航空出行人数共计7137万人次，同比下降0.7%[18] - **投资建议**：外需短期仍待观察，投资排序优先外贸、其次内需[16]。展望2026，出口制造板块业绩修复逻辑相对更清晰[16]。推荐制造端：华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股[16]。品牌端看好三条主线：1)家纺：罗莱生活、水星家纺、富安娜[16]。2)轻奢：普拉达、新秀丽[16]。3)低估值高股息：波司登、江南布衣、滔搏[16] 今日报告精粹：汽车（人形机器人） - **行业动态**：优必选科技与卓世科技达成战略合作，计划未来5年联合部署1万台机器人，并联合拓展数十亿商业化订单[23]。众擎机器人发布全尺寸通用人形机器人T800，产品定价18万元起，推出四款梯度化产品矩阵[24]。美国特朗普政府在推动人工智能后开始关注机器人，考虑发布关于机器人的行政命令，交通部可能成立机器人工作组[24] - **投资建议**：认为国内和海外人形机器人产业有望共振，商业化进程有望加速[22]。推荐美湖股份、新泉股份、宁波华翔、拓普集团、肇民科技、均胜电子[22] 市场策略周报：债券市场 - **技术分析**：T合约企稳迹象有所显现，TL合约仍处于破位后的空头格局中[25]。T合约未跌破前期低点及20月均线，显示多头力量仍有支撑[25]。TL合约跳空低开于年内M顶颈线下方，跌破3月低点与20月均线，空头情绪或仍在主导[25] - **量化与机构行为**：过去一周，T合约、TL合约多头占比均明显收缩[26]。TL合约机构行为因子更弱[26]。多空占优度策略偏空[27] - **套利策略**：TF合约IRR相较资金利率优势较高，或存在正套策略博弈空间[27]。T合约基差或存在修复空间[27]。TL合约跨期价差收窄，主因空头力量较强[27]。3T-TL合约跨期价差已到历史高位，但曲线走陡或仍有空间，可等待情绪企稳后尝试布局做平曲线策略[27]

新型城镇化在“十五五”时期的战略定位与核心作用 - 新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 [1] - “十五五”时期新型城镇化发展空间仍然很大 [1] - 城镇化率突破65%后通常还能保持10年左右的平缓增长 [3] - 当前中国城镇化率已突破67%，正处于从快速发展中后期向稳定期过渡的关键阶段 [6] 城镇化发展阶段的根本性转变 - 中国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段 [3] - “十五五”时期城镇化与宏观经济的结合逻辑已发生深刻转变，从主要“靠规模扩张拉动投资”转向“以质量提升激活内需” [3] - 在新的历史阶段，城镇化不能简单复制过去的经验，在人口与城市进入存量时代后，新型城镇化的后半场要科学有序推动农业转移人口市民化 [7] 以城镇化质量提升激活内需的具体路径 - 城镇化是扩大内需的重要抓手，一方面要加大城市更新、新型基础设施建设投入，另一方面通过公共服务均等化释放新市民的住房改善、子女教育、健康养老等发展型消费需求，形成“投资补短板、消费扩增量”的良性循环 [4] - 2亿人左右的进城务工人员尚未完全实现落户，通过公共服务均等化能释放中低收入群体的消费潜力 [3][4] - 人口集聚能催生服务消费扩容 [4] 城市高质量发展的内涵与衡量维度 - 城市高质量发展可从发展力、愉悦度、安全性三个维度衡量 [4] - 发展力即发展的可持续性，主要体现为产业发展的现实活力和未来潜力 [4] - 愉悦度即市民幸福感，主要体现为市民日益增长的美好生活的满足能力 [4] - 安全性即安全韧性，主要体现为抗灾释压防化风险的能力 [4] - 强劲发展力、超感愉悦度和高度安全性是城市高质量发展的基本内涵和主要标志 [4] “十五五”时期推动城镇化取得重大进展的多维举措 - 要在常住人口城镇化率接近或达到70%的基础上，深入实施新一轮农业转移人口市民化行动 [6] - 加快城市群一体化和都市圈同城化，不断优化城市规模结构，进一步强化县城的重要载体作用，促进大中小城市和小城镇协调发展 [6] - 提升城市治理现代化水平，大力实施城市更新，增强城市安全韧性，注重历史文脉传承，实现城市内涵式发展 [6] - 以现代化产业体系建设夯实城镇化的物质技术基础 [6] - 让“创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧”成为现代化人民城市的鲜明特征 [6] 实现城市高质量发展的重点工作方向 - 要适应存量提质增效阶段的要求，着眼于优化空间格局、实施老区改造、改善建筑风貌、强化分流疏解、发展特色产业、重视投资于人、鼓励激情创造、強化基础设施、推动绿色转型、夯实科技支撑、盯紧边沿死角、突出重要关切、弘扬优良文化、压实主体责任等工作 [2] - 认真践行人民城市理念，以豁达治理、科学治理、精细治理为导向，借助城市更新这一重要抓手 [4] 走出中国特色城市现代化新路子的重点发力方向 - 深刻认识和更加自觉地尊重城市发展规律，顺应城镇化发展要求作出相应的制度安排，给城市发展更多的路径选择 [5] - 大力推动中华优秀传统文化与新型城镇化更好地相适应，发挥中华优秀传统文化对城镇化建设的加成、赋能、支撑和引领作用 [5] - 把发展经济与促进共同富裕放在更加优先的制度安排上，以实体经济为中心引领经济发展 [5] 县城在新型城镇化中的关键角色与建设方向 - 县城是城镇体系的重要组成部分，是城乡融合发展的重要支撑 [8] - 中国内地共有县域1869个，在全国经济总量占比达38.35%，在全国农业中占比超四分之三，承担全国90%的粮食生产任务，并贡献全国48%的规上工业企业 [8] - “十五五”期间，要分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，因地制宜、精准施策，以宜居城市建设为目标，全面提升县城建设质量 [8] 将顶层设计转化为实际成效的系统性改革建议 - 一要深化要素改革，破除体制机制障碍 [7] - 二要聚焦城市品质，提升治理服务效能 [7] - 三要推动产城融合，夯实就业支撑基础 [7] - 推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度，让农业转移人口不仅进得来、留得下，还要过得好、有选择 [7]

新型城镇化在“十五五”时期的战略定位与核心作用 - 新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 [1] - “十五五”时期新型城镇化发展空间仍然很大 [1] - 城镇化率突破65%后通常还能保持10年左右的平缓增长，当前我国城镇化率已突破67% [3][6] 城镇化发展阶段的根本性转变 - 我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段 [3] - “十五五”时期城镇化与宏观经济的结合逻辑已发生深刻转变，从主要“靠规模扩张拉动投资”转向“以质量提升激活内需” [3] - 在人口与城市进入存量时代后，新型城镇化的后半场要科学有序推动农业转移人口市民化，切实提高城镇化质量 [7] 以城镇化质量提升激活内需的具体路径 - 通过加大城市更新、新型基础设施建设投入，形成“投资补短板”的良性循环 [4] - 通过公共服务均等化消除新市民消费顾虑，释放住房改善、子女教育、健康养老等发展型消费需求，形成“消费扩增量”的良性循环 [4] - 2亿人左右的进城务工人员尚未完全实现落户，人口集聚能催生服务消费扩容，公共服务均等化能释放中低收入群体的消费潜力 [3] 城市高质量发展的内涵与衡量维度 - 城市高质量发展可从发展力、愉悦度、安全性三个维度衡量 [4] - 发展力即发展的可持续性，体现为产业发展的现实活力和未来潜力 [4] - 愉悦度即市民幸福感，体现为市民日益增长的美好生活的满足能力 [4] - 安全性即安全韧性，体现为抗灾释压防化风险的能力 [4] “十五五”时期推动城镇化取得重大进展的多维举措 - 在常住人口城镇化率接近或达到70%的基础上，深入实施新一轮农业转移人口市民化行动 [6] - 加快城市群一体化和都市圈同城化，不断优化城市规模结构，强化县城的重要载体作用，促进大中小城市和小城镇协调发展 [6] - 提升城市治理现代化水平，大力实施城市更新，增强城市安全韧性，注重历史文脉传承，实现城市内涵式发展 [6] - 以现代化产业体系建设夯实城镇化的物质技术基础 [6] 县城在新型城镇化中的关键角色与建设方向 - 县城是城镇体系的重要组成部分，是城乡融合发展的重要支撑 [8] - 我国内地共有县域1869个，在全国经济总量占比达38.35%，在全国农业中占比超四分之三，承担全国90%的粮食生产任务，并贡献全国48%的规上工业企业 [8] - “十五五”期间，要分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，因地制宜、精准施策，以宜居城市建设为目标，全面提升县城建设质量 [8] 走出中国特色城市现代化新路子的重点方向 - 深刻认识和更加自觉地尊重城市发展规律，顺应城镇化发展要求作出相应的制度安排 [5] - 大力推动中华优秀传统文化与新型城镇化更好地相适应，发挥其对城镇化建设的加成、赋能、支撑和引领作用 [5] - 把发展经济与促进共同富裕放在更加优先的制度安排上，以实体经济为中心引领经济发展 [5] 实现路径与系统性改革支撑 - 科学有序推进农业转移人口市民化，推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度 [7] - 推进超大特大城市治理现代化，促进大中小城市和小城镇协调发展、集约紧凑布局 [7] - 建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市 [7] - 将路径转化为实际成效需深化要素改革破除体制机制障碍、聚焦城市品质提升治理服务效能、推动产城融合夯实就业支撑基础 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：同步大市 [4] - 评级变动：维持 [4] 报告的核心观点 - 新房销售持续低迷，二手房销售降幅扩大，高频销售数据表明新房及二手房市场均面临较大下行压力，市场信心全面修复仍需时日 [6] - 随着楼市的量价表现进一步下探，政策出台概率正在加强 [6] - 短期看，基本面进一步下行带来的政策宽松预期有望推动板块估值修复 [8] - 长期需关注房企在新模式下的发展机遇，建议短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业 [8] 行业销售数据总结 - **全国新房销售**：42城新房年内累计销售面积(1/1-12/06)同比增速为-5.5%，较前值(1/1-11/29)的-7.0%略有收窄；当月累计销售面积同比增速为-34.2%，上个月整月为-36.1% [6] - **全国二手房销售**：20城二手房年内累计销售面积(1/1-12/06)同比增速为6.0%，较前值(1/1-11/29)的7.8%回落；当月累计销售面积同比增速为-41.5%，降幅较上个月整月的-19.4%显著扩大 [6] - **全国新房及二手房合计销售**：19城新房及二手房年内累计销售面积(1/1-12/06)同比增速为-3.2%，较前值(1/1-11/29)的-2.1%下滑；当月累计销售面积同比增速为-40.0%，降幅较上个月整月的-27.9%扩大 [6] 核心城市销售数据总结 - **核心城市新房销售（年内累计同比）**： - 北京：-13.7% [7] - 上海：-8.5% [7] - 深圳：-34.0% [7] - 广州：-10.2% [7] - 杭州：1.5% [7] - 成都：-21.1% [7] - **核心城市新房销售（当月累计同比）**： - 北京：-41.9% [7] - 上海：19.8% [7] - 深圳：-80.6% [7] - 广州：-28.9% [7] - 杭州：-27.1% [7] - 成都：-43.5% [7] - **核心城市二手房销售（年内累计同比）**： - 北京：3.7% [7] - 上海：9.5% [7] - 深圳：13.2% [7] - 杭州：-0.5% [7] - 成都：4.9% [7] - **核心城市二手房销售（当月累计同比）**： - 北京：-36.3% [7] - 上海：-30.0% [7] - 深圳：-46.6% [7] - 杭州：-43.1% [7] - 成都：-49.6% [7] - **核心城市新房及二手房合计销售（年内累计同比）**： - 北京：-2.8% [8] - 上海：1.6% [8] - 深圳：-6.6% [8] - 杭州：0.6% [8] - 成都：-6.7% [8] - **核心城市新房及二手房合计销售（当月累计同比）**： - 北京：-37.9% [8] - 上海：-13.8% [8] - 深圳：-60.4% [8] - 杭州：-33.9% [8] - 成都：-47.5% [8] 近期行业政策与动态 - **深圳公积金新政**：12月5日，深圳市进一步放宽住房公积金提取规定，增设购房首付款提取、购房税款提取、异地购房还贷提取，支持“既提又贷”，同时优化租房提取政策，并加大对参与老旧住房更新改造项目职工的提取支持力度 [8] - **REITs范围拓展**：国家发展改革委印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，拓展了基础设施REITs发行范围，将体育场馆、商旅文体健商业综合体、四星级及以上酒店、商业办公设施、城市更新设施等优质资产类别纳入范围 [38] - **重庆“好房子”建设**：重庆出台十条措施支持“好房子”建设，提出中心城区新供土地原则上为“好房子”产品供地，“好房子”绿色建材应用比例不低于70%，积极推广应用智慧家居整体解决方案 [38] - **长三角国土空间规划**：国务院原则同意《长三角国土空间规划（2023-2035年）》，提出支持上海发挥龙头带动作用，加强上海大都市圈与苏锡常都市圈空间融合，以及与南京、杭州、合肥、宁波都市圈空间统筹，支撑世界级城市群建设 [38] - **新型城镇化与城市更新**：国务院总理李强指出，新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，要深入实施城市更新行动，把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [40]