报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期供应减少，加之二育入场增加，提振生猪近月价格上涨，需持续关注养殖端出栏和二育入场节奏 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为14370元/吨，环比涨30；主力合约持仓量生猪为79652手，环比降4273 [2] - 仓单数量生猪为450手，环比无变化；期货前20名持仓净买单量生猪为 -10158手，环比降2550 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为15400元/吨，环比涨200；吉林四平生猪价为14800元/吨，环比无变化 [2] - 广东云浮生猪价为17500元/吨，环比涨400；生猪主力基差为1030元/吨，环比涨170 [2] 上游情况 - 生猪存栏为41731万头，环比降1012；生猪存栏能繁母猪为4042万头，环比增4 [2] 产业情况 - CPI当月同比为 -0.1%，环比无变化；张家港豆粕现货价为2840元/吨，环比无变化 [2] - 玉米现货价为2436.86元/吨，环比涨0.19；大商所猪饲料成本指数为950.52，环比涨1.21 [2] - 饲料当月产量为27621000吨，环比增981000；二元能繁母猪价格为1640元/头，环比无变化 [2] - 外购仔猪养殖利润为 -131.71元/头，环比增55.08；自繁自养生猪养殖利润为50.25元/头，环比增30.85 [2] - 猪肉当月进口数量为9万吨，环比增1；主产区白条鸡平均价为13元/公斤，环比无变化 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3216万头，环比增139；餐饮收入当月值为4578.2亿元，环比增411.2 [2] 行业消息 - 2025年7月重点省份养殖企业生猪计划出栏量1300.5万头，环比降1.69% [2] - 月初养殖端挺价缩量出栏，出栏均重下降，短期供应减少，三季度对应母猪产能处于增产周期，供应有延后风险 [2] - 高温抑制采购猪肉意愿，学校放假，终端走货慢，屠宰厂开机率回落 [2]

公司信用评级 - 禾丰食品主体长期信用等级维持AA，禾丰转债信用等级维持AA，评级展望稳定[1] - 评级机构认为公司在规模、品牌和技术水平等方面保持竞争优势[3] - 2024年公司扭亏为盈，2025年一季度维持增长趋势[3] 经营情况 - 2024年营业总收入同比下降9.52%至325.45亿元，主要因饲料价格及销量下降[3] - 综合毛利率同比提升2.47个百分点至6.43%，受益于成本端下降[3] - 饲料业务产能利用率降至46.02%，行业存量竞争加剧[5] - 肉禽业务收入同比增长1.14%至113.40亿元，生猪业务收入增长28.79%至33.18亿元[25] 财务状况 - 2024年底资产总额148.83亿元，资产负债率49.09%[6] - 存货和应收账款合计占流动资产61.56%，存在跌价和减值风险[7] - 现金类资产/短期债务为1.71倍，经营现金/流动负债为30.03%，偿债能力良好[5] - EBITDA利息倍数从1.59倍提升至6.80倍，债务负担有所下降[6] 重大事项 - 实际控制人控股比例从46.14%降至32.16%，因部分一致行动人退休[18] - 现金收购13家参股公司股权，2025年4月起纳入合并报表，部分标的公司财务状况不佳[19][21] - 禾丰转债累计转股3300万元，转股价格调整为10.14元/股[10] 行业分析 - 2024年全国工业饲料产量约3.16亿吨，猪饲料、蛋禽饲料和水产饲料产量下降[14] - 白羽肉鸡价格同比下跌，养殖环节亏损严重，屠宰环节微亏[15] - 饲料原料价格震荡回落，豆粕价格同比下降24.73%，玉米价格下降16.70%[27] - 行业集中度可能进一步提升，饲料企业致力于控本增效[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周生猪现货稳中反弹，期货震荡偏强，基差震荡走弱，LH9 - LH11价差震荡偏强，现货受养殖端扛价支撑，均重指标下降及二育收缩给旺季合约LH09提供支撑；能繁母猪4、5月环比增加对LH2603合约形成压制，1 - 5月样本仔猪出生数量环比增加，后期理论出栏量将增长；目前是消费淡季，需求支撑有限，预计现货短期震荡偏弱运行；期货方面，LH09合约对应消费旺季，虽后期理论出栏量增加，但政策引导降均重及限制二育流向销售，出栏均重或偏低，减轻出栏数量压力，盘面下方有一定支撑，操作上震荡偏强对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 生猪现货稳中反弹，期货震荡偏强，基差震荡走弱，LH9 - LH11价差震荡偏强，现货受养殖端扛价、均重下降及二育收缩支撑，能繁母猪4、5月环比增加压制LH2603合约，1 - 5月样本仔猪出生数环比增加使后期理论出栏量增长，消费淡季需求支撑有限，现货短期震荡偏弱，期货LH09合约对应旺季，降均重或减轻出栏压力，盘面下方有支撑，操作震荡偏强对待 [7] 生猪现货：区域及均重调整后的基差 - 展示2025年6月19日不同省份标猪均价、体重段、区域升贴水、标猪基差等数据，均重(130,140]扣价600元/吨，>140扣价1000元/吨 [25] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌时，国家层面过度下跌三级预警暂不启动临时储备收储，二级预警视情启动，一级预警启动；地方参照执行；价格过度上涨时，市场周期性波动下，二级预警启动储备投放，一级预警加大投放力度；出现重大动物疫情风险等特殊情形，发布一级预警后在重点时段集中投放，各省份可自定储备投放启动条件但原则上不高于中央 [73]

养殖板块市场表现 - 养殖ETF（159865）今日涨幅超1.3% 连续4日净流入 [1] - 中证畜牧指数（930707）覆盖畜禽养殖、饲料加工及兽药生产等全产业链企业 行业代表性较强 [1] 生猪养殖行业分析 - 生猪养殖板块报表端显示产能周期已触底 但库存高位仍影响逻辑理顺 [1] - 政策驱动加速行业降重去库存 量价关系有望重新匹配 [1] - 去库存结束后板块或开启长周期盈利上行期 [1] 后周期板块动态 - 生猪存栏量回升带动饲料、动保需求 相关企业业绩逐步回升 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新药、生猪养殖、人造草坪 - **公司**：复星医药、巨星农牧、共创草坪 纪要提到的核心观点和论据 复星医药 - **核心观点**：期待创新药/高值器械转化，看好公司创新药产品收入占比提升及国际化落地 - **论据**： - **业务拆分**：2024年制药业务收入289.24亿元，分部利润32.50亿元，同比增长65.73%；医疗器械与医学诊断业务收入43.23亿元，同比减少1.53%，分部利润 -0.52亿元，同比增加亏损0.19亿元；医疗健康服务业务收入76.47亿元，同比增加14.61%，分部利润 -3.15亿元，同比减少亏损1.25亿元[7][8] - **研发投入**：2024年研发投入共计55.54亿元，制药业务研发投入49.10亿元，占制药业务收入的16.98%[1][8] - **国际化推进**：2024 - 2025年多个药品获批上市或申请受理，部分处于国际多中心III期临床试验阶段[9] 巨星农牧 - **核心观点**：养殖盈利大幅改善，看好公司作为后起之秀的发展 - **论据**： - **行业情况**：饲料成本下降、疾病防控改善使养殖成本下降，上市猪企资产负债率回落，经营性现金流改善；2025年Q1全国能繁母猪存栏量环比下行 -1.00%，产能震荡，猪价淡季回调高于预期，行业维持盈利[10][13] - **公司情况**：2024年1 - 12月生猪出栏量达275.52万头，商品猪出栏268.38万头，同比增长50.76%；2025年规划商品猪出栏目标400万头以上，一季度出栏生猪83.30万头，商品猪出栏81.67万头，同比增长63.31%[14] 共创草坪 - **核心观点**：优质出口标的成长可期，盈利能力稳步提升 - **论据**： - **价格与市场**：2024年境内/境外收入分别同比 +12.5%/+21.0%，毛利率分别为35.4%/29.5%；预计2025年国内平稳增长，美国地区占比提升，均价底部企稳[18] - **产能布局**：截至2024年末产能合计达1.16亿平，越南三期及墨西哥产能投产后合计产能将达1.72亿平[19] - **盈利与运营**：2025Q1毛利率32.6%，归母净利率19.7%，期间费用率为9.4%；经营性现金流为0.59亿元，存货周转天数等指标稳定[19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 复星医药近期自主研发的1类新药芦沃美替尼片获批上市，填补相关罕见肿瘤领域治疗需求[5] - 巨星农牧地处四川，当地拟出台畜牧业发展十条措施支持生猪屠宰企业兼并重组[10] - 2023年全球人造草坪市场销售额达220.63亿元，预计2030年达382亿元规模[1][15]

市场整体表现 - A股三大指数集体下跌 沪指跌0.47% 深成指跌0.85% 创业板指跌0.96% 北证50指数跌0.50% [1] - 全市场成交额11642亿元 较上日缩量492亿元 [1] - 超4100只个股下跌 市场呈现普跌格局 [1] 板块表现 领涨板块 - 创新药、养殖业、军工装备板块涨幅居前 [1] - 大湾区ETF(512970)领涨2.26% 养殖ETF(516760)和农业ETF易方达(562900)均涨1.91% [1][2] - 生猪行业消息刺激猪肉股走强 市场传闻行业将控制母猪数量和育肥猪体重 [2] 领跌板块 - 可控核聚变、人形机器人板块跌幅居前 [1] - 信创ETF(159537)领跌5.19% 恒生互联网ETF(159688)跌2.77% 中概互联网ETF(159607)跌2.75% [3][4] ETF表现 涨幅居前ETF - 大湾区ETF成交额32.62万元 现价1.221元 [2] - 养殖ETF成交额549.1万元 现价0.639元 [2] - 农业ETF易方达成交额1072.9万元 现价0.747元 [2] 跌幅居前ETF - 信创ETF成交额2.72亿元 现价1.133元 [4] - 恒生互联网ETF成交额1.62亿元 现价0.949元 [4] - 中概互联网ETF成交额1.80亿元 现价1.026元 [4] 行业动态 - 生猪价格5月中旬以来跌至年内低位 肥标价差倒挂导致出栏积极性提升 [2] - A/H股创新药板块反复活跃 市场关注新主线形成 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 养殖端出栏量增加，供应增幅超过需求，供需偏松格局使生猪价格趋势偏空，但月末出栏节奏放缓以及部分二育入场使短期下跌空间受限；二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增；端午节临近部分地区终端需求回暖，屠宰企业开工率有所回升；盘面上生猪主力合约收涨0.59%，维持调整走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为13640元/吨，环比涨80；主力合约持仓量生猪为79448手，环比增1488；仓单数量生猪为450手，环比无变化；期货前20名持仓净买单量生猪为 -9767手，环比增2092 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为14600元/吨，环比无变化；吉林四平生猪价为14200元/吨，环比降100；广东云浮生猪价为15500元/吨，环比涨200；生猪主力基差为960元/吨，环比降80 [2] 上游情况 - 生猪存栏量为41731万头，环比降1012；能繁母猪存栏量数据未提及环比变化；张家港豆粕现货价为4038元/吨，环比降1 [2] 产业情况 - 玉米现货价为2379.8，环比涨1.76；大商所猪饲料成本指数为2930.94175，环比降10.214；饲料当月产量为27772000吨，环比降664000；二元能繁母猪价格为1641元/头，环比无变化；外购仔猪养殖利润为 -16.06元/头，环比降64.26；自繁自养生猪养殖利润为48.21元/头，环比降32.45；猪肉当月进口量为8万吨，环比降1；主产区白条鸡平均价为13.4元/公斤，环比降0.1 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3063万头，环比增886；餐饮收入当月值为4167亿元，环比降68 [2] 行业消息 - 5月29日重点省份样本屠宰企业生猪日度屠宰量134854头，较前一日增长2.65% [2]

公司经营与业绩 - 新希望2025年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润4.45亿元 为近三年来首次一季度盈利 [3] - 饲料业务表现亮眼 生猪业务在成本改善和猪价相对稳定的情况下实现一定盈利 [3] - 最新在运营场线的养殖成本已降至12.9元/公斤 后续将继续推动成本有序下降 [3] - 公司计划未来3-5年在海外新增300万至400万吨饲料产能 聚焦核心市场 采取新建、收购、合作等灵活方式 [4][5] 行业供需与价格 - 全国能繁母猪存栏数自2024年年中以来缓慢恢复 2025年供给量将有所增加 [2] - 行业集中度大幅提升 同行扩产目标总体谨慎 预计不会出现大幅供给增加 [2] - 猪价相比去年同期有所波动 但预计"不会太过悲观" [2] - 2025年一季度大部分A股生猪养殖公司净利润同比显著提升 [2] 发展战略与重点 - 公司全面聚焦饲料和猪产业两大核心主业 [2] - 养猪业务重心转向精益求精降低成本 主要突破点在于育种 [3] - 加强数字化、智能化技术在养猪生产管理中的运用 [3] - 海外饲料业务将成为公司业务增长的"第三极" [4] - 国内饲料行业机遇在于产品细分与升级 如小品种禽料、特种水产料等 [5] 行业趋势与挑战 - 生猪养殖行业整体呈现积极态势 规模化、一体化进程加速推进 [3] - 猪肉市场需求有望保持稳定增长 [3] - 行业面临猪价波动、饲料原材料价格上涨、动物疫病防控等挑战 [3] - 东南亚市场动物蛋白摄入水平较低 存在巨大发展机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格先扬后抑，主力合约周度下跌1.90% [6][10] - 供应端出栏略增但压力一般，肥猪价格低于标猪使二育风险提高，中期供应压力趋增；需求端终端需求下降，后市端午节备货或令需求短暂增加，预期短期供需均略有增加，处于平衡略松状态，价格或继续承压运行，但下跌易引起惜售情绪 [6] - 策略上空单可适当逢低离场落袋为安，轻仓持有，注意设置止损 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格先扬后抑，主力合约周度下跌1.90% [6][10] - 行情展望：供应端出栏略增，肥猪价格低使二育风险提高，中期供应压力趋增；需求端终端需求下降，端午节备货或使需求短暂增加，短期供需略增，平衡略松，价格或承压，下跌易引惜售 [6] - 策略建议：空单适当逢低离场落袋为安，轻仓持有，设止损 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货先扬后抑，主力合约周度下跌1.90% [10] - 本周期货净持仓净空减少，期货仓单696张，较上周减少9张，截止5月16日，生猪前20名持仓净空15102手，较上周减少393手 [12][16] 现货市场情况 - 本周生猪5月合约基差570元/吨，9月合约基差1240元/吨 [20] - 本周全国生猪市场均价14.83元/公斤，较上周跌0.09元/公斤，较上月跌0.80%；15公斤断奶仔猪均价40.69元/公斤，较上周跌0.21元/公斤，较上月跌0.51% [27] - 5月8日当周，全国猪肉市场价25.99元/公斤，较前一周跌0.03元/公斤；本周二元母猪市场均价32.53元/公斤，较前一周涨0.01元/公斤 [31] - 截止2025年4月23日当周，猪粮比值为6.68，较之前一周下跌0.03 [35] 产业情况 上游情况 - 3月能繁母猪存栏环比减少，为正常保有量的103.6%；样本数据4月环比上升，123家规模养殖场4月存栏量环比微涨0.36%，85家中小散样本场4月存栏量环比小涨1.61% [36][40] - 一季度生猪存栏同比增加，机构4月环比微幅增加，4月123家规模场商品猪存栏量环比增加0.10%，85家中小散样本企业4月存栏量环比减少0.91% [41][43] - 出栏量增加，出栏均重环比不变，4月123家规模场商品猪出栏量环比增加4.46%，85家中小散样本企业4月出栏量环比增加4.09%，本周全国外三元生猪出栏均重为124.124公斤，较上周持平 [44][46] 产业情况 - 截至5月16日，养殖利润:外购仔猪报48.2元/头，环比减少10.26元/头；养殖利润:自繁自养生猪报80.66元/头，环比减少3.67元/头；鸡禽养殖利润为 -0.16元/只，周环比亏损减少0.14元/只 [51] - 2025年前3个月累计进口猪肉28万吨，同比增长7.69%，但处于历史同期低位 [52][56] - 截至5月16日当周，白条鸡价格为13.5元/公斤，较上周下跌0.2元/公斤；截至5月8日当周，全国标肥猪价差均价在0.03元/公斤，与上周价差持平 [60] - 截至5月16日，豆粕现货价格为3115.71元/吨，较前一周下跌196.58元/吨；玉米价格为2374.9元/吨，较前一周上涨11.37元/吨 [65] - 截至5月16日，大商所猪饲料成本指数收盘价937.19，较上周下跌1.36%；本周，育肥猪配合饲料价格3.37元/公斤，较上周维持不变 [68] - 截至2025年3月，饲料月度产量2777.2万吨，同比增加142.8万吨 [72] - 截止2025年4月，中国CPI当月同比下降0.1%，较上月降幅持平 [75] 下游情况 - 第20周屠宰企业开工率为28.11%，较上周下跌0.43个百分点，同比低0.35个百分点；截止到本周四，国内重点屠宰企业冻品库容率为17.28%，较上周微增0.01% [78] - 截止2025年3月，生猪定点屠宰企业屠宰量3063万头，较上个月增加40.7%；2025年3月，全国餐饮收入4235.5亿元，同比增长5.6% [83] 生猪股票 报告提及牧原股份和温氏股份，但未给出相关分析内容 [84]

出栏量 - 4月重点上市猪企整体出栏量环比下降3.3%，13家企业共出栏1471.0万头 [1] - 环比正增长企业包括温氏股份(+2.6%)、唐人神(+7.5%)、新希望(+2.9%)、正虹科技(+57.7%)，其余9家环比下降，其中神农集团(-35.3%)、天邦食品(-12.0%)、金新农(-11.5%)降幅显著 [1] - 同比来看，12家企业出栏量增长37.2%，正邦科技(+236.0%)、正虹科技(+111.3%)增幅超100%，仅京基智农(-2.8%)小幅下降 [2] - 剔除牧原股份后，剩余12家企业4月出栏量同比+27.4%，牧原股份自身出栏量同比+51.8% [2] 出栏体重 - 重点猪企4月生猪出栏均重环比增加0.6%，8家企业均重约124.7kg/头 [3] - 仅金新农(-2.1%)和温氏股份(-1.0%)出栏均重环比下降，其余企业均重基本维持在120kg以上 [3] 销售均价 - 11家重点猪企4月生猪出栏均价14.75元/kg，环比上涨0.9%，同比微降0.9% [4] - 仅正邦科技(-2.2%)、神农集团(-1.0%)、京基智农(-0.01%)均价环比下降 [4] 行业趋势 - 生猪板块当前估值处于底部，方正证券看好猪价悲观预期修正带来的估值修复机会 [1] - 饲料原材料（豆粕、玉米）价格上涨可能从成本端对生猪价格形成支撑 [4] - 建议关注牧原股份、温氏股份等8家上市猪企 [1]