文章核心观点 - 2025年至2026年初，中国美妆行业正经历一场全产业链的密集资本化浪潮，上、中、下游近40家企业正冲刺A股、港股及美股市场，但成功上市者仍为少数[5] - 行业资本化呈现出明显的结构性特征：上游原料与包材企业凭借技术壁垒和政策红利受青睐；中游品牌面临盈利可持续性与研发投入的平衡考验；下游渠道与数字服务商价值凸显[27] - 在存量竞争和盈利承压的背景下，资本市场对企业的评估标准正从规模增长转向价值博弈，更关注企业的多品牌/多品类抗风险能力、盈利韧性以及真正的技术研发实力[17][20][25] 美妆行业IPO整体态势 - 2025年至2026年1月，已有近40家美妆企业密集发力，目标市场涵盖A股、港股及美股，呈现全产业链集体出战的态势[5] - 2026年开年，国货个护龙头半亩花田母公司山东花物堂、功效护肤代表HBN母公司深圳护家科技相继向港交所递交招股书，零售巨头屈臣氏也已确定IPO承销商，计划在香港与伦敦双重上市，估值预期高达300亿美元[5][12] 产业链上游企业资本化 - 以包材与原料为主的产业链上游正大步跨入资本市场，技术研发深度成为重估行业价值的重要标尺[8] - 具体案例包括：包材商江天科技于2025年12月25日在A股上市；原料商禾元生物于2025年10月28日在上交所科创板上市；珈凯生物、维琪科技的北交所IPO申请已获受理；安华生物已在新三板挂牌[5][8] - 政策支持国产原料创新，如创健医疗、维琪科技等原料商正密集冲刺北交所/科创板，募资投向旨在打破国外垄断、实现进口替代[25] 产业链中游企业资本化 - 中游品牌与运营商的上市地选择呈现分化：珀莱雅、丸美股份寻求“A+H”股双重上市；谷雨、植物医生深耕A股；颖通控股、自然堂、林清轩等则冲刺港股[9] - 港股成为国货美妆品牌核心资本出口，2026年初HBN与半亩花田相继向港交所递交招股书[9] - 部分企业品牌结构较为单一，如植物医生、谷雨、林清轩依赖单一核心品牌，可能面临风险集中度过高的问题[17] 产业链下游企业资本化 - 下游渠道服务和运营环节资本化同样火热，涉及数字零售服务商、电商代运营、零售商及检测服务商[12] - 具体案例包括：电商SaaS服务商聚水潭于2025年10月21日在港股上市；数据服务商明略科技于2025年11月3日在港股上市；美妆零售商Pitanium Limited于2025年5月30日在纳斯达克上市；检测服务商斯坦德检测正冲刺北交所[12] 上市地选择逻辑 - 科创板和北交所偏好具有硬科技属性的企业，如原料商珈凯生物、维琪科技，以及包材商江天科技[13] - 港交所是美妆企业最集中的资本出口，2025年港股IPO发行数量达11家，同比增长67.14%；募集金额合计2858亿港元，同比激增224.24%[16] - 港股审核节奏快、对轻资产扩张包容性强，适合商业模式成熟、亟需资金支持的企业，例如颖通控股从二次递表到上市仅用时4个月[16] - “A+H”股双重上市成为头部美妆企业的新资本锚点，是一种估值管理与长期战略的制度安排，旨在加速全球化布局[16] 企业增长模式与资本偏好 - 资本市场在IPO阶段更关注经营风险是否分散、增长是否具备可持续性，以及企业是否具备可复制的组织能力[17] - 依赖单一品牌或品类的企业（如植物医生、谷雨）可能面临增长模式过于集中的风险[17] - 能够持续孵化新增长极、构建多品牌矩阵的企业（如珀莱雅）更容易获得资本市场的长期估值溢价[19] 行业盈利现状与资本审视 - 居高不下的流量成本和激烈的价格竞争侵蚀利润空间，资本市场首要关切盈利能力的可持续性[20] - 部分头部企业盈利承压：2025年上半年，华熙生物营收同比下降35.38%，敷尔佳营收同比下降32.54%；华熙生物利润已连续下滑，市值从曾经超千亿缩水至221.19亿元[20][21] - 盈利压力可能抬高资本对后续上市企业盈利可持续性的审视门槛，并压缩品牌与渠道环节的估值空间[22] - 部分冲刺IPO的品牌仍展示出高毛利率，如林清轩2025年上半年综合毛利率达82.4%，自然堂同期毛利率达70.1%，但扣除高昂的销售和管理费用后，净利润空间有限[22] 研发投入与资本考量 - 研发投入是资本市场重点审视的关键指标，但不少美妆品牌存在“重营销、轻研发”的失衡[25] - 具体数据：林清轩2022至2024年三年累计研发费用仅7,126.9万元，研发费率由3.06%下滑至2.51%，同期销售费用率分别高达73.7%、60.3%和56.9%；丸美股份2025年前三季度销售费用达14.15亿元，研发费用仅6,279万元，研发支出仅相当于销售费用的4.44%[25] - 研发投入的深浅决定了品牌对定价权和产品话语权的掌控力，并关系到企业应对法规变化的能力[26] - 部分品牌通过在传播层面强化技术叙事（如提出分子级开发、皮肤微生态等概念）来建立溢价感，缓解投资者对研发投入偏低的疑虑[27]

公司业绩预告 - 生益电子预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约为14.31亿元至15.13亿元 [1] - 净利润预计较上年同期增加约10.99亿元至约11.81亿元，同比增幅高达331.03%至355.88% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司坚持“市场引领，双轮驱动”的经营理念，聚焦高端领域市场拓展 [1] - 报告期内加大研发投入，推进提产扩产进程，并强化质量管理 [1] - 高附加值产品占比提升，使公司在中高端市场的竞争优势得到进一步巩固 [1]

核心业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为372万元至556万元，同比预减83.90%至89.23% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-803万元至-416万元，同比预减116.02%至130.93% [1] 营业收入与毛利率 - 预计2025年实现营业收入约29,000万元至43,000万元，同比下降1.55%至33.61% [1] - 公司积极调整产品营销策略，分子病理诊断等高毛利产品线对整体收入贡献提升 [1] - 公司持续推动降本增效措施，预计综合毛利率基本保持稳定，期间费用同比下降 [1] 研发与产品策略 - 为应对市场竞争与行业政策变化风险，公司高度重视创新型产品和非集采产品等相对高毛利产品线的研发进度 [1] - 报告期内公司仍保持相对较高的研发费用率 [1] 投资收益与公允价值变动 - 受行业整体发展放缓影响，公司参股子公司及共同投资的产业投资基金盈利水平明显下降 [1] - 公司投资收益及公允价值变动收益与上年同期相比有所下降，影响了归属于上市公司股东的净利润 [1] 资产减值计提 - 基于谨慎性原则，公司对存在减值迹象的资产相应计提了减值准备，影响了归属于上市公司股东的净利润 [1] 行业与市场环境 - 公司业绩受市场因素及行业集采影响 [1] - 行业整体发展放缓 [1]

公司财务表现 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-48,063.73万元到-58,744.56万元，与上年同期相比，亏损减少20,982.80万元到31,663.63万元，同比减少26.32%到39.71% [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-52,363.18万元到-63,044.01万元，与上年同期相比，亏损减少17,388.95万元到28,069.78万元，同比减少21.62%到34.90% [1] 公司运营与研发 - 公司坚持源头创新，高效推进各在研项目进度 [1] - 随着多款产品进入临床研究阶段及核心产品进入关键临床试验阶段，公司对在研项目保持较高水平的研发投入 [1] - 公司2022年针对核心团队实施的股权激励计划服务期已于2024年届满，2025年度无股份支付费用，因此报告期内的相应费用减少 [1]

公司财务表现 - 预计2025年度净利润亏损1.55亿元至2.3亿元，亏损额较上年同期的8244.88万元显著扩大 [1] - 公司仍处于以锂电设备业务为基础、拓展规模化产品的转型阶段 [1] 亏损原因分析 - 市场竞争激烈，公司为保持长期核心竞争力，加大了新技术、新产品的研发投入 [1] - 公司加强了海内外市场渠道建设力度 [1] - 人工成本同比上升 [1] - 全年销售费用、管理费用及研发费用等期间费用规模同比增加 [1] 业务发展状况 - 储能及快充产品尚未形成较高规模收入 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损-1,500万元至-800万元[1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损-2,600.74万元至-1,900.74万元[1] - 报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为1,100.74万元[1] 公司经营与财务表现 - 报告期内公司营业收入预计实现稳步增长[1] - 销售毛利率有所下降[1] - 研发费用较上年有所增加[1] - 人员优化等举措产生的费用对本期利润造成不利影响[1] 行业与市场环境 - 2025年宏观经济环境复杂多变[1] - 行业竞争格局持续加剧，市场销售价格承压[1] - 铜、铝等金属原材料价格上涨[1] 公司战略与运营举措 - 为培育新增长点、抢占市场机遇，对部分新产品实施战略性价格优惠政策[1] - 为提高核心竞争力及培育发展新动能，加大核心技术迭代、新产品研发创新等领域的投入力度[1] - 为稳固高质量发展根基、改善经营质效、深化精益管理，持续加大内部变革力度及优化组织架构[1]

公司业绩预告摘要 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，范围在人民币-16,000.00万元到-11,000.00万元之间 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润范围在人民币-16,100.00万元到-11,100.00万元之间 [1] 业绩亏损原因分析 - 通用照明、消费电子等传统LED技术市场已步入成熟阶段，市场增长动力不足 [1] - 公司正积极推进产业结构升级和提质增效，聚焦拓展半导体和新型显示封装技术等核心领域 [1] - 受行业周期性调整影响，新旧动能转换期间经营业绩持续承压 [1] - 部分客户经营基本面走弱，信用履约风险增加，导致应收账款及长期应收账款坏账准备同比增加 [1] - 基于谨慎性原则，公司对可变现净值低于成本的存货计提的跌价准备同比增加 [1] - 公司主动加码研发投入以构筑技术护城河，导致研发费用同比增多 [1] 公司未来战略方向 - 公司未来将进一步推进战略转型与精细化管理 [2] - 公司将持续构建差异化竞争优势，并加快拓展海外市场 [2] - 公司将深化高附加值业务布局，致力于实现可持续的高质量发展 [2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损1200万元至600万元 [1] - 公司上年同期（2024年）为盈利20264.98万元，这意味着业绩同比由盈转亏 [1] 业绩变动原因 - 业绩变动主要系公司持续加大了先进产能建设、人才引进及研发投入 [1] - 由于上述投入，公司的固定资产折旧、人工成本及管理咨询费用等刚性支出增加 [1] - 这些增加的支出导致公司短期利润承压 [1]

公司业绩预告 - 富创精密预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损1200万元至600万元 [2] - 公司上年同期2024年为盈利20264.98万元，业绩同比由盈转亏 [2] 业绩变动原因 - 业绩亏损主要系公司持续加大先进产能建设、人才引进及研发投入 [2] - 固定资产折旧、人工成本及管理咨询费用等刚性支出增加 [2]

核心观点 - 花旗对中创新航开启30日下行催化剂观察 但给予买入评级 目标价33.4港元 [1] 评级与目标价 - 花旗给予中创新航买入评级 [1] - 目标价为33.4港元 [1] - 目标价基于2026年预测市盈率20.6倍 [1] 风险与担忧 - 开启30日下行催化剂观察 因存在下行毛利压力的隐忧 [1] - 毛利压力源于锂、铜及电解液等成本上涨 [1] 公司优势与战略 - 中创新航是国有企业 同时享有灵活的管理机制 [1] - 管理层的战略洞察力和强大执行力被认为是公司扭转局面的关键 [1] - 公司在引入关键客户方面纪录强劲 [1] - 管理层计划在未来几年结构性增加研发支出 [1] - 增加研发支出被认为可提升产品竞争力并有助于节省成本 [1]