香港稳定币监管新规 - 香港推出全新监管框架，将跨境支付手续费降低百倍，直接挑战美元霸权 [1] - 新规允许锚定港元、人民币甚至黄金组合的稳定币，Tether公司推出离岸人民币稳定币并注入2000万元市场资金 [5] - 香港监管要求稳定币100%以现金或国债作为储备，堵死算法稳定币漏洞，持牌机构需每月提交审计报告并接受全天候监控 [5] 稳定币应用场景 - 香港7-11便利店支持USDC支付，消费者可避免1.5%信用卡汇率损失 [3] - 土耳其面包店主将40%日收入兑换USDT以规避里拉贬值风险 [3] - 深圳跨境电商支付成本从6000美元降至600美元，利润空间显著提升 [3] - 香港券商客户用港元直接兑换稳定币，资金周转效率提升70% [3] - 黑石集团将美债基金拆分成代币，投资门槛从1000美元降至100美元 [3] - 菲律宾女佣USDC汇款手续费从25美元降至0.5美元，500美元汇款3秒到账 [3] 全球监管格局 - 全球稳定币95%锚定美元，其中80%储备金为美国国债 [8] - 美国通过《GENIUS法案》强制稳定币美元背书并禁止支付利息 [7] - 欧盟限制非欧元稳定币日交易额 [7] - 香港监管沙盒注册资金仅需2500万港元 [7] 技术实现与创新 - 广州服装厂通过蚂蚁链实时收到贷款，稳定币直接打入区块链钱包 [3] - 区块链跨境支付手续费降至0.07% [8]

行业评级 - 证券行业评级为"增持"（维持）[3] - 近12个月行业表现：相对收益23%，绝对收益41%[3] 核心观点 - 香港金管局发布稳定币监管细则，首批牌照申请将于2025年9月30日截止[4][5] - 稳定币发行人需满足全额储备资产支持要求，已缴股本不低于2500万港元[6][11] - 市场交投活跃，券商板块业绩和估值持续修复，建议关注beta属性较强的互联网券商[8][15] 政策跟踪 - 香港金管局发布四份监管文件，包括《持牌稳定币发行人监管指引》等，前两套指引于2025年8月1日刊宪[4][10] - 初期只会批出数个稳定币牌照，监管态度审慎[5][10] - 储备资产类型包括现金、短期银行存款、短期债券等，需超额抵押以提供缓冲[6][11] 行业数据 经纪业务 - 上周沪深两市日均股票成交额为17870亿元（环比-1 8%）[7][12] - 7月股票型基金新发份额355亿份（环比+58%、同比+558%），混合型102亿份（环比-65%、同比+201%）[7][12] - 1-7月股票型基金新发份额同比+211%，混合型+33%，债券型-49%[7][12] 投行业务 - 7月股权融资规模662亿元，其中IPO 8家（融资规模242亿元，环比+164%、同比+444%）[7][12] - 再融资25家（融资规模420亿元，同比+114%）[7][12] - 1-7月IPO规模同比+66 6%，再融资规模同比+379%[7][12] 投资建议 - 维持证券行业"增持"评级，建议关注互联网券商如指南针[8][15] - 券商板块有望迎来增量资金配置，因主动权益基金持仓仍低配[8][15]

市场表现 - 8月1日香港三大股指全线下跌，恒生指数收报24507.81点，下跌265.52点或1.07%，恒生中国企业指数收报8804.42点，下跌78.53点或0.88%，恒生科技指数收报5397.4点，下跌55.74点或1.02% [1][2] - 市场总成交额为2546.7亿港元，南向资金净买入超122亿港元 [1] - 个股方面，中国石油化工股份下跌5.87%，药明康德下跌3.78%，中国石油股份下跌3.26% [2] - 成交额居前的个股包括腾讯控股成交115.08亿港元，快手-W成交40.67亿港元，香港交易所成交41.86亿港元 [3] 稳定币概念股大跌 - 受《稳定币条例》生效影响，相关概念股大幅下跌，耀才证券金融下跌19.78%，云锋金融下跌16.02%，欧科云链下跌14.42%，连连数字下跌13.70%，国泰君安国际下跌10.78% [3][4] - 耀才证券金融成交额达16.47亿港元，换手率7.84%，年初至今涨幅419.30% [4] - 国泰君安国际成交额25.33亿港元，换手率4.43%，年初至今涨幅419.18% [4] 港交所人事任命 - 香港交易所任命晨壹基金管理合伙人及阿里巴巴集团前董事会主席张勇为中国业务咨询委员会成员 [5] - 香港交易所主席唐家成表示张勇对中国企业和金融市场拥有丰富经验，可帮助港交所发挥连接中国与世界的优势 [7] - 张勇加入后，委员会成员增至九名，由香港交易所非执行董事及中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸担任主席 [8] 港交所上市规则修订 - 香港交易所优化《上市规则》，新规将于8月4日生效，旨在提升新股定价及分配机制的稳健性，平衡各类投资者需求 [9] - 建簿配售部分的最低分配份额调整为至少40%，较原建议的50%有所下调 [9] - 公开认购部分引入机制A和机制B两种选项，机制A下分配至公开认购部分的最大回拨百分比由20%上调至35%，机制B下分配至公开认购部分的最大百分比由50%上调至60% [10] - 初始公众持股量门槛由原建议的5%上调至10%，A+H发行人的初始自由流通量门槛由占H股总数的10%改为占A+H股总数的5% [10]

宏观经济数据与政策 - 7月制造业PMI超预期回落，生产和需求指数均进入收缩区间，原因包括生产淡季、极端天气影响以及“抢出口”效应弱化导致出口订单回落 [1] - 7月PMI数据亮点在于“反内卷”政策推动大宗商品价格反弹，主要原材料购进价格指数自今年3月以来首次升至临界点以上，出厂价格指数也同步回升 [1] - 7月政治局会议再次强调“反内卷”，后续需关注政策对中下游行业的效果及内需变化 [1] - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，旨在大力推进人工智能规模化商业化应用，并加快其在各领域的普及与深度融合 [2] - 国务院常务会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，以降低居民信贷成本和服务业融资成本，激发消费潜力与市场活力 [2] 国际经贸与地缘政治 - 美国总统特朗普签署行政令，确定对多个国家和地区征收“对等关税”，具体税率从10%至41%不等 [2] - 特朗普签署行政令，将针对加拿大的关税税率从25%上调至35%，并于8月1日生效 [2] - 关税差异化落地及加拿大税率骤升反映地缘政治风险仍存，高税率国家可能加速产业链转移 [2] - 中国具备成本优势的制造业可能承接产业链转移带来的外溢需求，而关税敏感型行业需加快海外产能布局以规避风险 [2] 金融市场与监管动态 - 香港《稳定币条例》于8月1日正式生效，金管局已发布《持牌稳定币发行人监管指引》等配套文件，明确了发行人牌照申请门槛 [3] - 香港《稳定币条例》是全球首个针对法币稳定币的全面监管框架，有望成为未来全球稳定币监管的范本 [3] - 通过推广数字人民币和港元稳定币，有助于逐步减少对美元清结算系统的依赖，稳定币监管进入新阶段 [3] 市场表现与资金流向 - 8月1日A股市场主要指数悉数下跌，上证指数报3559.95点下跌0.37%，深证成指报10991.32点下跌0.17%，创业板指报2322.63点下跌0.24%，科创100报1150.71点下跌0.18% [4] - 行业表现分化，申万一级行业中环保、传媒、轻工制造涨幅靠前，分别上涨0.88%、0.82%、0.65%；石油石化、国防军工、钢铁跌幅靠前，分别下跌1.79%、1.47%、1.26% [4] - 个股层面，3195只个股上涨，1823只个股下跌 [4] - 市场成交额缩量至16200.81亿元，较前一交易日下跌 [5] - 两融余额收报19848.27亿元，较前一交易日上涨 [5]

香港《稳定币条例草案》生效 - 香港《稳定币条例草案》于8月1日正式生效 [1] - 该条例设立了法币稳定币发行人的发牌制度 [1] - 旨在完善虚拟资产活动在香港的监管框架 [1] - 目标为保持金融稳定同时推动金融创新 [1]

稳定币产业链全景图 - 稳定币产业链逐渐清晰化、规范化，涉及资产托管人、发行机构、流通与交易平台、企业服务提供商和实体资产支持方五类核心参与方 [2] - 资产托管人负责管理支持稳定币的储备资产，如美元、短期国债等，众安银行等数字银行提供托管账户与后台结算服务 [2] - 发行机构需获得正式牌照才能合法发行稳定币，香港金管局"沙盒测试"已纳入京东链科技、圆币创新、渣打银行等机构，超50家公司有意申请牌照 [3] - 流通与交易平台为稳定币提供交易场所，香港已有11家获得虚拟资产交易平台牌照，8家正在申请 [3] - 企业服务提供商为稳定币系统提供支付接口、钱包集成、后台风控等技术支持 [4] - 实体资产支持方为稳定币提供与真实世界挂钩的资产支持，如绿色债券、电力收益权或房地产上链 [5] 稳定币发行机制 - 稳定币发行基于真实法币、严格托管和按需铸币机制运行，分为五个环节：兑换请求、资金托管、储备金管理、稳定币铸造、用户接收并使用 [7][8][9] - 用户将法币打入发行机构指定账户后，资金存入托管账户作为准备金，部分投入短期国债等低风险资产 [7][8] - 发行方按等值比例发币（如1美元对应1枚稳定币），用户可存放在平台托管钱包或去中心化钱包中自由使用 [9] 全球稳定币趋势 - 监管加速登场，欧盟MiCA法案、美国GENIUS法案、香港《稳定币条例》等推动稳定币进入合规阶段 [12] - 传统金融机构如Zelle、美国银行、富国银行等推出"清算所级"稳定币产品，稳定币成为跨境支付、清算结算的高效工具 [13] - 非美元锚定方案崛起，东南亚、拉美推出本地货币稳定币，中国探索数字人民币跨境使用，香港搭建人民币+RWA双锚结构 [14] RWA成为稳定币新锚点 - RWA将现实资产（如房子、债券、电力）映射上链，具有真实可信、风险可控、合规性强等优势 [16][17] - 香港推动绿色债券、电力收益权等资产代币化，RealT、太保资管、国朗新能源等推进房地产、美元债、光伏收入上链项目 [18] - 全球RWA市场规模已达244亿美元（占稳定币总市值10%），波士顿咨询预计2030年将增长至16万亿美元 [18][19] 稳定币发展展望 - 稳定币从单一美元锚定转向多币种、多用途、多场景发展，拓展支付、结算和资产应用可能性 [20]

稳定币的定义与重要性 - 稳定币是一种将法定货币价值锚定到区块链上的数字货币，兼具价格稳定性与链上可编程性，是连接传统金融与Web3世界的关键桥梁 [2] - 稳定币可用于日常支付、跨境转账、链上结算、RWA（现实资产上链）等场景，相比波动剧烈的加密货币更具实用性 [2] - 截至2025年5月，全球稳定币总市值达2,458亿美元，同比增长53%，月度转账总量约3.7万亿美元，较上年增长超150% [2] 稳定币的监管必要性 - 储备透明性不足问题突出，例如USDT长期未披露真实资产支持结构，引发市场兑付能力质疑 [3] - 机制稳定性风险显著，如Terra UST算法机制在市场剧烈波动下失效，导致超百亿美元损失 [3] - 高流动性和匿名交易特征常被用于跨境洗钱与非法资金转移，加剧金融系统风险 [3] - 国际货币基金组织（IMF）指出未受监管的稳定币可能"威胁货币主权"，建议各国建立统一标准 [3] 全球监管路径对比 - 欧盟通过《加密资产市场法案》（MiCA），将稳定币归类为电子货币代币（EMT），实行统一许可制与透明化监管 [4] - 美国通过《GENIUS法案》草案及州级监管机制，要求禁止无牌发行、实施100%储备等核心要求 [4] - 香港《稳定币条例》采用"发牌+沙盒"双轨模式，要求最低资本金2,500万港元，储备资产需足额锚定高流动性资产 [4][5][6] - 新加坡、日本选择相对开放路径，在明确监管边界的同时支持金融科技公司和支付机构创新试点 [4] 香港监管模式的制度亮点 - 实行"持牌经营"原则，无证不得发币，有效遏制滥发币和资金池风险 [5] - 设立五大监管红线：本地实体公司注册、100%资产储备、禁止向用户付息、定期审计与信息披露、反洗钱与KYC合规 [6] - 引入"稳定币监管沙盒"制度，允许创新项目在受控范围内试点运营，如圆币科技、渣打银行与京东科技合作的链上支付模型 [7] - 定位为连接内地资产与全球流通的枢纽平台，兼具"人民币映射实验场"与"链上金融中介"双重身份 [8] 稳定币立法的深层次博弈 - 稳定币挑战国家主权货币边界，美元锚定型稳定币的全球扩张引发各国央行对货币控制力流失的警惕 [8] - 清算权之争涉及跨境支付通道主导权归属，立法核心在于确立发币合法性与资金流通规则 [9] - 稳定币重构全球金融底座，成为链上金融的"操作系统"，为RWA、DeFi等提供定价与支付统一接口 [9] 未来监管趋势 - 国际清算银行（BIS）与金融稳定委员会（FSB）推动统一国际监管标准 [10] - 可能出现"稳定币评级"制度，由第三方或官方建立风险分级体系 [10] - 稳定币与央行数字货币（CBDC）关系紧密，部分国家探索"两轨并行"机制 [10] - 稳定币+RWA趋势加速，稳定币有望成为链上金融的定价与支付基础设施 [10]

监管立法进展 - 香港《稳定币条例》于2025年5月正式通过并于8月1日生效 [1] - 美国《天才法案》于2025年7月由特朗普总统签署落地 [1] 香港监管框架特点 - 香港金管局作为唯一监管机构实行集中统一监管 [9] - 监管机构注重稳定币的实用性与可持续性而不仅限于合规 [3] - 要求稳定币项目清晰展示应用场景包括零售支付和跨境结算领域 [3] - 监管框架为黄金稳定币石油稳定币等创新形式预留弹性空间 [4] - 仅允许银行券商虚拟资产交易平台等持牌机构在香港发售稳定币 [8] 美国监管框架特点 - 采用联邦与州两级多层监管模式 [9] - 美联储等联邦机构监管大型稳定币州政府监管小型稳定币 [9] - 立法明确支持美元稳定币发展同时限制CBDC推进 [6] - 将稳定币储备资产与美债深度绑定以实现宏观政策目标 [6] 跨境监管协作 - 香港金管局明确未来可能推动稳定币牌照互认机制 [7] - 美国立法纳入互认机制允许认可他国兼容监管框架 [7] - 跨境协作旨在解决稳定币跨境流动的合规性与安全性问题 [7] 产品形态发展 - 当前主流稳定币多锚定美元等法定货币 [4] - 法律上任何与其他资产价值锚定的数字资产都可归为稳定币范畴 [4] - 香港监管框架允许未来将新的锚定资产纳入监管范围 [4] 市场竞争格局 - 香港允许稳定币CBDC和token化商业银行存款在市场同台竞争 [6] - 央行数字货币更适合安全性要求高的大额交易场景 [6] - 稳定币在小额高频个人消费及跨境电商场景更具优势 [6] 市场准入限制 - 专业投资者可参与各类稳定币交易 [8] - 普通散户仅允许交易香港本地持牌机构发行的稳定币 [8] - 严格禁止未持牌境外稳定币在港流通以保护消费者权益 [8] 监管政策导向 - 香港模式以投资者保护为核心打造公平透明安全的市场环境 [9][10] - 美国模式以巩固美元在数字经济中的主导权为首要目标 [9] - 美国对消费者保护的侧重程度相对较低 [9]

香港《稳定币条例》生效与监管框架 - 香港《稳定币条例》于2025年8月1日正式生效 [1] - 香港金管局于条例生效前发布《持牌稳定币发行人监管指引》及《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》两套指引，并于8月1日刊宪 [4] - 条例明确规定，未获发牌不得进行或显示自己进行受规管稳定币活动 [6] 过渡期安排与发牌流程 - 条例生效前已在香港进行受规管稳定币活动的原有发行人，享有6个月过渡期（至2026年1月31日）[1][5] - 已提出申请并获确认的原有发行人，可在2026年2月1日前获得临时牌照 [1][6] - 原有发行人若未在2025年10月31日或之前申请牌照或完成相关步骤，将于2025年11月1日进入结业期 [6] - 香港金管局鼓励有意申请机构在2025年8月31日前联系该局，并建议准备充分的机构在2025年9月30日前提交申请 [5] - 发牌是一个持续进行的过程，香港金管局目前尚未发出任何牌照 [5] 市场参与者准备进展 - 圆币创新科技有限公司（圆币创新）作为香港金管局稳定币发行人“沙盒”参与者之一，已完成多项牌照申请相关准备 [1][2] - 圆币创新已建立符合监管的1:1法币储备机制，采用高流动性、优质资产作为储备 [3] - 公司已与数字资产托管供应商及持牌虚拟资产交易平台HashKey Exchange等深化合作，确保赎回流程透明高效 [3] - 圆币创新的风险管理及反洗钱框架已进一步完善，满足监管标准 [3] - 公司正积极探索稳定币在以太坊等区块链上的发行计划，并推动在跨境贸易结算及Web3生态金融创新等场景的应用 [1][3] - 虚拟资产交易平台HashKey Exchange表示已为条例实施做好充分准备，预计法案在反洗钱、金融风险管控上非常严格 [1][3] - HashKey Exchange已具备稳定币的入账、清算和合规托管能力，并与多家金融机构建立战略合作 [3] 行业影响与展望 - 随着《稳定币条例》生效，香港将吸引全球优质发行机构和金融机构入驻，推动亚洲稳定币市场规范化发展 [3] - 稳定币发行被视为第一步，未来将在跨境电商支付、金融科技创新等应用场景持续深耕 [3] - 在明确监管指引下，香港有望成为稳定币创新和应用的重要试验田，为数字经济发展注入新活力 [3] 公司融资动态 - 圆币创新母公司圆币科技集团（RD Technologies）已成功完成接近4000万美元的A2轮融资 [2] - 本轮融资由众安国际、中湾国际、璀璨投资及Hivemind Capital等共同领投，其他投资人包括红杉中国、恒久数字资本、君实投资与国泰君安国际私募股权基金等 [2] - 此次融资有望进一步巩固圆币科技在香港构建合规稳定币基础设施领域的地位 [2]

香港稳定币监管发展历程 - 香港自2022年起系统探索稳定币监管，旨在连接传统金融与数字资产，重塑跨境支付与资产交易逻辑 [1] - 2022年1月，香港金管局关注稳定币对金融稳定与创新的双重影响，并依据"相同风险，相同监管"原则审视监管框架调整 [2] - 2022年4月，香港金管局明确数字货币发展路径，探索"数码港元"可行性，为稳定币监管体系建立埋下伏笔 [2] - 2023年12月，香港金管局首次提出要求：在香港发行法币稳定币必须申请牌照，且只有持牌发行人发行的稳定币可售予零售投资者 [3] - 2024年7月，香港金管局与财经事务及库务局联合发布咨询总结报告，确立监管框架设计原则，咨询期内收到108份意见书 [4] - 2024年12月刊宪的《稳定币条例草案》明确了发牌要求、储备资产标准及风险保护机制，将监管逻辑制度化 [6] - 2025年5月21日，《稳定币条例》获香港立法会正式通过，为香港引入稳定币发行人发牌制度 [8] 监管原则与框架设计 - 监管原则从2022年的"相同风险，相同监管"发展为"相同活动、相同风险、相同监管" [7] - 监管框架旨在维持安全高效金融体系与支持金融创新之间的平衡，着重风险为本，缔造稳健监管环境 [2][6] - 根据《条例》，在香港发行法币稳定币或宣称锚定港元价值的稳定币，必须向金融管理专员申领牌照 [8] - 只容许指定的持牌机构在香港销售法币稳定币，且只有持牌发行人所发行的法币稳定币方可销售予零售投资者 [8] 沙盒机制与市场参与 - 香港金管局设立"沙盒"作为可控环境下的监管实验场，为企业提供试水空间，为监管积累经验 [4] - 2024年发布的"沙盒"参与者名单包括传统银行、科技公司、电信企业等五家企业，体现鼓励"跨界融合"的务实尝试 [4] - 沙盒测试参与者认为，受法律法规约束的稳定币是市场所需，以解决传统金融对稳定币安全性的担忧 [4][5] - 已有数十家机构主动接触香港金管局，部分明确表示有意申请稳定币牌照，部分属于初步探路性质 [9] 监管态度与市场预期 - 面对市场高度关注及热炒，香港金管局表态发牌设有相当高门槛，初期只会批出数个牌照，旨在为市场降温 [9] - 监管者强调稳定币是运用区块链技术的支付工具，并非投资或投机的工具，本身没有升值空间 [9] - 监管策略为先严后稳，按照实践经验再适度放松，以利于市场和发行机构的持续健康发展 [10] - 香港金管局预计首个稳定币发行人牌照将于明年初发出，批出的牌照数目会是个位数 [10][11] - 业内人士指出，稳定币条例细则要求比预想更严，对发行商是很大考验，可能增加市场推广难度 [11]