转型背景 - 埃里克·特朗普因2021年初家族企业遭遇银行关闭数百个账户的"去银行化"危机而转向加密领域 [2] - 此次经历使其认识到传统金融体系的脆弱性并推动家族对去中心化加密世界的兴趣 [2] 业务布局 - 特朗普家族通过World Liberty Financial公司开展核心加密业务 其股权价值近期达45亿美元 [3][4] - World Liberty Financial已发行WLFI代币并向包括孙宇晨在内的投资者出售价值5.5亿美元的代币 [4] - 与上市公司Hut 8合作成立比特币挖矿公司American Bitcoin 埃里克担任联合创始人兼首席战略官并持有9.3%股份 [4] - 推出与美元1:1挂钩的稳定币 并涉足市值一度达150亿美元的$TRUMP模因币领域 [4] 战略定位 - 埃里克·特朗普从比特币怀疑论者转变为加密布道者 系统研究比特币白皮书并深度参与业务构建 [5] - 将模因币视为吸引新用户进入加密领域的"强大门户" 并探索房地产资产代币化等创新应用场景 [5][6] - 在管理全球25个酒店和高尔夫球场等传统资产的同时 主导家族加密版图的扩张战略 [3]

核心观点 - 现实世界资产（RWA）通过区块链技术将传统金融资产与实体资产代币化，预计到2030年市场规模达16.1万亿美元，占全球GDP的10% [1][12] - RWA通过资产碎片化降低投资门槛（如50美元投资美国房产），并提供了收益更稳定的链上投资标的 [1][4][23] - 全球RWA市场正处于爆发前夜，当前由私人信贷（58.5%）、美国国债（29.6%）和商品（6.4%）主导 [7][8][10] RWA定义与特性 - RWA指将现实资产（房地产、应收账款、碳配额等）通过区块链代币化，使其具备数字资产的交易、拆分与流通能力 [2] - RWA使传统低流动性资产（如房地产、基础设施）变得可小额购买、快速交易和跨境流通 [3][4] 市场意义 - 对资产方：RWA提供融资快、成本低、流动性强的创新融资渠道，支持大型资产面向全球投资者分割融资 [4] - 对投资者：RWA提供与实体经济挂钩的稳定收益标的，降低投资门槛至50美元，实现从精英投资到全民投资的普惠金融 [1][4][23] 市场规模与结构 - 截至2025年6月，全球RWA资产总额（剔除稳定币）达255亿美元 [8] - 私人信贷占比58.5%，美国国债占比29.6%，商品占比6.4% [10] - 贝莱德发行的BUIDL基金是全球最大RWA项目，市值超28亿美元 [10] - RWA项目主要发行在以太坊（市场份额58.2%）、ZKsync和Aptos等公链 [12] 发展历程 - 概念探索期（2016–2018）：以太坊提出资产通证化思想，Polymath等平台探索证券上链，Uniswap的AMM模型解决链上流动性 [15][16][17] - 基础设施搭建期（2019–2021）：Securitize等提供代币发行服务，Centrifuge将应收账款代币化并与DeFi平台合作，稳定币崛起 [18][19] - 金融机构入场期（2022–2023）：摩根大通、高盛试点债券和私募股权上链，贝莱德发行代币化基金，稳定币成为核心应用 [20][21][22] - 应用拓展期（2024–至今）：从金融资产扩展至房地产、能源、AI算力等实体领域，RealT实现房产50美元起投，迪拜计划160亿美元房地产上链 [14][23] 应用领域与实践案例 - 金融资产：Ondo推出代币化美债基金OUSG，Jarsy将SpaceX股权碎片化上链 [23] - 房地产：RealT将美国住宅物业代币化（50美元起投），迪拜政府计划2033年前将160亿美元房地产资产上链 [23] - 绿色能源：中国完成首单充电桩RWA融资（朗新集团与蚂蚁数科，1亿元），全球首单光伏RWA融资（协鑫能科，82MW分布式光伏，超2亿元），全球首单换电资产RWA融资（巡鹰集团，数千万港元） [25][26] - 算力资产：算力租赁市场预计从2024年146亿美元增长至2031年636亿美元，BEVM联合比特大陆推动算力RWA生态 [26] 区域发展（中国与香港） - 香港是全球RWA政策高地，通过金融科技监管沙盒支持RWA探索，2025年发布《稳定币条例》和《数字资产发展政策宣言2.0》明确RWA为核心方向 [25] - 中国内地以绿色能源资产为RWA先锋，蚂蚁数科作为核心技术服务商 [25][26] 核心挑战 - 监管与合规复杂性：RWA代币化证券属性面临严格证券法监管，链上交易与离岸化问题亟待解决，跨国监管规则存在冲突 [27] - 链上与链下一致性：需物联网和AI技术确保链下数据真实可信，解决贸易和物流环节的最后一公里问题 [27] - 技术与基础设施：需去中心化身份（DID）系统和ERC-3643等新代币标准嵌入监管规则 [29] - 市场风险：二级市场流动性不足，非标资产定价机制不成熟，链下资产托管存在对手方风险 [31]

全球稳定币市场规模与格局 - 全球稳定币总供应量达2744亿美元 其中USDT规模1675亿美元 USDC规模687亿美元 [1] - 稳定币增长反映市场对法币锚定资产的强烈需求及区块链在跨境交易和资产代币化领域的深度渗透 [1] Avalanche成为稳定币和RWA代币化核心基础设施 - 美国怀俄明州和日本监管部门均选择Avalanche作为州级和日元锚定稳定币的底层网络 因其高吞吐量和低交易成本 [3] - SkyBridge Capital将在Avalanche上对3亿美元资产进行代币化 丰田汽车基于Avalanche构建移动出行网络 [3] - Avalanche网络独立钱包地址突破5000万 月均用户交易量20.6万美元 RWA开发活跃度居行业首位 [4] 稳定币跨境交易基础设施创新 - Blindpay推出命名虚拟账户功能 支持多清算渠道接入并自动转换多链稳定币 大幅降低跨境汇兑成本 [4] - 美国银行指出跨境P2P交易是稳定币最具颠覆性场景 Shopify允许商家接收USDC UST代币化债券完成链上回购 [5] - 稳定币对美国国债需求规模可能达250-750亿美元 显现增量资金潜力 [5] 企业发行稳定币的战略布局 - 纳斯达克上市公司Snail Inc成立子公司发行美元稳定币 通过数字资产计划构建储备资本池 [7] - 企业发行稳定币核心动机为降低第三方渠道分成成本并通过储备资产利息获取收益 [7] - XBIT交易所采用非托管模式 用户自主掌控资产 无需KYC审查和受封控限制 [7] 去中心化交易平台的跨链扩展与技术演进 - XBIT交易所整合多链稳定币流动性 新增Avalanche网络支持 可直接交易AVAX生态稳定币资产 [8] - 平台采用零知识证明验证交易有效性 在保证合规同时保护用户隐私 [8] 稳定币在跨境贸易中的合规化应用 - 2023年合规稳定币在跨境贸易结算使用量同比增长217% 尤其在东南亚与中国跨境电商领域 [10] - USDT已成为替代传统信用证的流行工具 XBIT交易所通过自动做市商算法提供24/7兑换服务 [10] 行业发展趋势与竞争焦点 - 未来竞争聚焦于底层公链性能与成本平衡 合规框架创新空间拓展 用户端体验优化 [11] - 兼具技术实力与合规意识的参与主体有望获得超额收益 [11]

资产代币化通过区块链技术把实体资产（如股票、不动产等）的所有权转化为可分割、可交易的数字代 币。 虚拟资产和现实资产打通了。 在这个过程中，代币化打破了传统金融壁垒，让更多人可以低门槛、跨地域的参与到原本无法触达的资 产类别，传统金融的市场规模也将被指数级放大。 目前，链上金融跑在最前面的是Robinhood，它今年推出的股票代币化平台，已向欧洲市场推出了 200+支美股及ETF的代币化交易。 靠着代币化的宏大叙事，Robinhood自二季度以来累计涨超1.5倍，涨幅比另一个当红炸子鸡Coinbase还 要高出一倍。 应该如何理解Robinhood的价值？ 本文持有以下观点： 1、Robinhood传统业务难撼头部券商。Robinhood靠佣金价格战打出了一席之地，但核心客群人均账户 资产不到1万美元，导致其在资产管理、财富业务上无法和头部券商竞争。 2、代币让Robinhood有了新故事。Robinhood正在发行跨地区、品种的资产代币，模式类似资产代币化 的央行。生意一旦成型，其将实现更多元的资产类别（现实世界资产代币化）与更强的网络效应（无国 界、跨品种交易），届时其价值将远超现阶段所有的金融机构。 0 ...

香港资本市场发展建议 - 普华永道建议香港政府善用超级联系人地位，通过策略性伙伴关系、技术创新和金融市场发展增强全球竞争力与金融韧性 [1] - 建议扩大场外交易市场，为创新及初创企业提供前期融资平台，助力其通过《香港上市规则》第18A章或第18C章上市 [2] - 提议扩大保密提交上市申请范围，纳入双重主要上市申请人、大市值及高增长公司，保护企业敏感信息 [2] - 建议实施"新股通"，促进内地与香港投资者跨境认购IPO，首阶段以大湾区企业为试点 [2] - 提出完善海外发行人股东保障标准指引，优化人民币金融产品种类并辅以税收优惠，吸引资金流入 [2] - 长期目标为分阶段取消股票交易印花税，使交易成本与其他主要市场看齐 [2] 资产及财富管理行业 - 截至2024年底香港资产管理规模达4.5万亿美元，建议扩大理财通产品范围及额度，从大湾区扩展至全国 [3] - 提议将香港开放式基金公司纳入合资格基金，放宽南向ETF合资格标准 [3] - 建议制定零售投资者参与另类资产的路线图，平衡投资机会与流动性管理及权益保障 [3] - 支持香港数字资产发展政策，建议推动区块链原生资产注册制，建立土地、知识产权等数字资产发行转让机制 [3] 二级债务交易市场 - 香港具备发展稳健二级债务市场的优势，建议改善清算结算系统以提升流动性并降低借贷成本 [4] - 提议打造支持私募基金和金融机构资产证券化的法律、税务及监管环境 [4]

RWA与公链：资产上链入门科普 在区块链领域，RWA（Real World Asset，真实世界资产）正成为一个热门话题。它指的是将传统世界中的资产通过区块链技术进行数字化表示的过程。而 公链（公有区块链），则是实现这一过程的关键基础设施。本文旨在科普这两者的基本概念和结合方式。 一、 什么是RWA？ RWA即"真实世界资产"。它包含我们生活中熟知的各类有价值资产，例如： 不动产： 商业地产、住宅等。 金融资产： 国债、公司债券、私人信贷等。 大宗商品： 黄金、石油、有色金属等。 其他资产： 艺术品、知识产权、机械设备等。 三、 RWA与公链如何结合？ RWA与公链的结合，核心环节是"资产代币化"（Tokenization）。这是一个将实物资产的权利转化为区块链上数字代币的过程。其主要步骤包括： 去中心化： 数据由全球众多节点共同维护，不依赖于单一中心机构。 透明度高： 链上的交易记录对所有人公开可查。 不可篡改： 信息一旦上链，极难被修改或删除。 可编程性： 通过智能合约，可以自动执行复杂的交易逻辑。 1. 资产确权与托管： 首先，需要将目标资产（如一笔债券或一处房产）进行法律层面的确权，并交由符合法规的第 ...

公司战略转型 - 公司从比特币挖矿企业转型为全球领先以太币储备公司 通过增发募资和战略收购持续积累以太币 [1] - 公司目标是持有全球流通以太币总量的5% 效仿Strategy(MSTRUS)的操作模式 [1][3] - 公司于6月30日启动以太币储备计划 当前以太币持仓达115万枚 价值52亿美元 成为全球最大以太币储备机构 [2][3] 持仓与市值表现 - 截至8月11日单周增持316863枚以太币 总持仓从833137枚飙升至115万枚 [2] - 以太币持仓资产净值达52亿美元 总市值为63.3亿美元 [2] - 公司6月底前涨幅达9.5倍 同期以太坊仅上涨1.5倍 [3] 投资价值分析 - 以太币持仓具有杠杆化上行空间 可能获得远高于资产净值的溢价 [1] - 通过质押收益和DeFi整合提升股东价值 未来可能跑赢直接持有以太币的收益表现 [1][3] - 在纽交所作为传统股票交易 投资者可通过标准券商账户购买 规避加密货币交易所风险 [5] 行业生态发展 - 以太坊是去中心化开源区块链平台 允许创建智能合约及去中心化应用(dApps) [4] - 当前链上锁定资产价值达4110亿美元 贝莱德增持3.38亿美元以太币 SharpLink Gaming自5月以来累计收购超30亿美元以太币 [5] - 《GENIUS法案》确立美国首个联邦稳定币监管框架 提升以太坊流动性 使其成为合规的现实资产代币化与支付中心 [5] 市场前景预期 - 分析师预测以太坊单价2028年可能达25000美元 [8] - 现实资产代币化可能推动以太坊进入主流领域 [4] - 若去中心化金融平台实现大规模采用 以太坊可能迎来巨大买盘 [8]

战略规划 - 公司拟申请不超过30亿港元额度用于潜在加密货币购买，以深化"全球增强版以太坊(ETH)金库"战略并加速医疗创新药知识产权(RWA)代币化生态布局 [1] - 此前已决议通过可动用最多8.8亿港元购买以太坊作为战略储备，已完成首批5,190枚ETH采购，总对价1.49亿港元，平均成本约28,798港元/枚(3,661美元) [2] - 若30亿港元申请获股东批准，公司将成港股市场乃至全球范围内以太坊储备规模领先的上市公司 [2] 业务协同 - 加密资产战略与核心业务医疗创新药资产代币化(RWA)深度绑定，通过自主开发的Web3交易所ivd.xyz将高价值医疗创新药资产转化为可分割交易的数字凭证 [3] - 以太坊作为底层基础设施为RWA提供价值锚定，并通过质押收益反哺金库规模 [3] - 已启动"七重下行保护机制"与"三层收益增强引擎"风控措施，涵盖ATM融资、衍生品对冲、RWA价格回购承诺等 [3] 市场表现 - 自公布首批ETH采购以来，公司股价单月涨幅超91%，市值突破150亿港元 [4] - "加密金库+医疗RWA"双轮驱动模式与美股以太坊阵营龙头公司估值逻辑高度契合，但更具产业协同效应 [4] - 已与华大共赢基金达成战略合作，未来将通过收购优质创新药管线增厚ivd.xyz交易所资产厚度 [4] 合规管理 - 所有加密货币交易将仅限于受监管平台，并承诺在股东特别大会上寻求独立批准 [5] - 30亿港元申请若获通过，授权有效期将达36个月，期间董事会可分阶段执行购买计划 [5] - 增持计划将严格遵循香港虚拟资产监管框架，并通过HashKey集团等合规渠道执行 [2]

以太坊身份与战略辩论 - 以太坊正经历关于其核心身份的深刻辩论，焦点在于未来是成为高性能执行层与新兴公链竞争，还是巩固其作为全球最安全、去中心化结算层的独特地位 [1] - Layer 2交易占比已达85%，但大额资金仍主要留存于以太坊主网，凸显了生态系统内部的矛盾 [1][5] 技术演进与可扩展性 - 以太坊通过从工作量证明转向权益证明的“合并”实现了共识算法变革，并通过以Layer 2为中心的扩容路线图解决性能瓶颈 [3][5] - 2024年Dencun升级引入“Blobs”功能，使Layer 2交易费用暴跌90%，但同时也对Layer 1验证者的激励收入构成压力 [2][5] - 尽管85%的交易发生在Layer 2，但85%的资金量仍留存在Layer 1 [5] 生态系统发展与机构采纳 - 以太坊基金会过去18个月的首要任务是解决流动性统一、互操作性和改善用户体验，旨在让所有围绕以太坊的链感觉像单一生态系统 [2][9] - 超过90%的现实世界资产代币化项目选择建立在以太坊之上，贝莱德等资管巨头已在以太坊上进行资产代币化 [2][11] - Robinhood在EthCC大会期间宣布推出基于以太坊的Layer 2网络，目标直指现实世界资产和证券代币化 [12] 竞争战略与未来展望 - 行业专家警告，以太坊试图在执行速度上与Solana等新一代公链直接竞争是“危险的”，可能被专注于此的对手超越 [2][11] - 以太坊的核心价值主张被视为高度去中心化、抗主权审查、无需许可的结算层，发挥此优势可让整个Web3世界围绕其建立 [11] - 市场信号显示大型传统金融机构更看重以太坊作为结算层的安全性与去中心化特质，而非单纯交易速度 [11][12]

财务数据和关键指标变化 - 净贡献额同比增长26%至2.1亿美元 [13][23] - 调整后EBITDA同比增长31%至7200万美元 [13][23] - 调整后EBITDA利润率达34% 同比提升140个基点 [23] - 管理资产规模(AUA)同比增长54%至75亿美元 [24] - 入金账户数同比增长14%至363万个 [24] - 调整后每股收益0.56美元 较2024年0.51美元有所提升 [26] - 季度自由现金流达6100万美元 [26] - 期末现金及短期投资余额12亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 股票、商品及货币净交易贡献增长37%至1.14亿美元 [24] - 加密货币净交易贡献增长34%至2700万美元 [24] - 生息资产贡献增长1%至4600万美元 [24] - eToro Money业务贡献增长17%至1800万美元 [24] - 单笔交易投资金额同比增长54% [24][33] - 加密货币交易量在第二季度有所下降 但7月份出现反弹 [34][76] 各个市场数据和关键指标变化 - 新加坡牌照激活 正式进入亚洲市场 [13] - 美国市场加密货币产品从3种扩展至100种 [15][48] - 欧洲市场推出24/5交易和交易所期货产品 [14] - 英国、欧洲和阿联酋推出定期投资计划 [17] - 欧洲推出eToro MoneyCard 提供4%股票返现 [18] - 美国市场产品覆盖率目前仅为全球产品的50% [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 四大战略支柱：交易、投资、财富管理和数字银行 [13] - 推出代币化股票业务 布局区块链资产转型机遇 [14][38] - 与富兰克林坦伯顿合作推出目标日期投资组合 [17] - 推出AI助手Tori 整合GPT-5等先进模型 [20][89] - 向美国用户计划推出跟单交易和质押服务 [48][70] - 预计未来20年将有100万亿美元资产上链 [38] - 70%营销支出为动态可调整 [25][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月份因关税公告市场交易活动显著增加 [33] - 7月份加密货币活动高于第二季度水平 [27][34] - 美国监管环境改善为业务扩张提供有利条件 [15][70] - AI技术处于拐点 将重新定义社交投资 [18][19] - 代币化资产需要监管明确 欧洲MiCA法规提供可能性 [39][40] - 传统资产上链将实现24/7交易 扩大流动性 [41] 其他重要信息 - 新增2.5亿美元信贷额度增强流动性 [26] - 推出加密货币与法币分离的收费结构 提高透明度 [83] - 在欧洲允许加密货币存款购买股票 拓展加密原生用户 [84] - 平均账户规模同比增长34% [55] - 注册用户数达4000万 但包含历史累计数据 [64] - 营销支出占净贡献额比例维持在20%左右 [46] 问答环节所有提问和回答 问题: 季度内业务走势和7月份表现 [31] - 4月份交易活动显著提升 单笔投资金额增长54% [33] - 7月份加密货币活动回升 资本市场活动恢复正常水平 [34] 问题: 代币化股票的营收机会和时间表 [37] - 预计未来20年100万亿美元资产上链 [38] - 代币化将扩大可投资资产类别 包括股票、债券、房地产等 [39] - 监管明确后未来3年将显著扩展 [40] 问题: 美国跟单交易进展和营销支出展望 [44] - 营销支出占净贡献额约20% [46] - 计划今年向美国用户推出跟单交易服务 [48] 问题: 地区账户增长差异 [50] - 增长相对均衡 阿联酋等新兴市场表现良好 [51] - 成熟市场转化率较高 [64] 问题: 入金账户增长趋势和有机增长 [53] - 季度增长放缓但客户质量提升 [54] - 平均账户规模增长34% [55] - 通过产品创新推动账户增长 [56] 问题: 单笔交易贡献率提升原因 [58] - 主要受单笔投资金额增长54%驱动 [59] - 部分地区引入票务费用也产生影响 [59] - 加密货币内部化能力略有提升 [60] 问题: 亚太地区增长路径和用户构成 [63] - 新加坡作为亚洲枢纽重点发展 [64] - 注册用户包含历史数据 成熟市场转化率更高 [64] - 亚洲、拉美和美国为高潜力增长市场 [65] 问题: 美国市场战略和并购计划 [68] - 计划12-18个月内将全球产品引入美国 [70] - 将增加美国营销投入 [71] - 关注美国FinTech并购机会 [71] 问题: 加密货币趋势和美国产品扩展 [75] - 用户根据市场机会在股票和加密之间转换 [76] - 美国加密产品扩展后业务显著增长 [77] 问题: 稳定币使用和加密收费率提升原因 [81] - 加密收费率提升因内部化能力改善 [83] - 欧洲允许加密存款拓展加密原生用户 [84] - 与稳定币发行方探讨合作机会 [85] 问题: AI工具使用情况和未来展望 [87] - Tori AI助手支持多模型切换包括GPT-5 [89] - 推出API平台允许用户构建投资应用 [89] - AI将提升用户参与度和投资 sophistication [90] 问题: CFD业务占比趋势 [94] - 不按交易类型分拆披露 [94] - 目标12-18个月内期货占比达20% [94] 问题: 美国跟单交易监管进展 [96] - 预计今年推出美国跟单交易 [97] - 正在申请RIA牌照以推出智能组合 [97]