产品发布 - 元戎启行在深圳发布全新一代辅助驾驶平台DeepRoute IO 2.0 [1] - 平台搭载自研VLA（视觉-语言-动作）模型 融合视觉感知、语义理解与动作决策三大核心能力 [1] - VLA模型对比传统端到端模型更擅长应对复杂路况 在安全性和舒适性方面呈现断代式突破 [1] 技术特性 - DeepRoute IO 2.0以"多模态+多芯片+多车型"适配为核心设计理念 支持激光雷达与纯视觉版本 [1] - 平台可面向多种主流乘用车平台开展定制化部署 [1] - VLA模型融合语言模型 具备强大思维链能力 能摆脱传统端到端模型的"黑盒"难题 [1] - 模型通过信息串联分析推理因果关系 天然集成海量知识库 泛化能力更强 [1] 商业进展 - 元戎启行获得超过10款车型的定点合作 已在量产商业化方面建立坚实基础 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][7] 核心观点 - 海外业务仍处高增长通道 欧洲、拉美、东南亚等地区新能源客车需求持续增长 行业大中型客车出口量同比增长16.51% [7] - 内需受益于以旧换新政策拉动 公交市场需求同比提升 旅游客车需求同比下降 [7] - 公司费用控制良好 销售费用及管理费用同比下降 研发支出7.5亿元占营业收入4.6% 投向智能网联、辅助驾驶及高端产品开发 [7] - 公司资本开支较小 长期保持高比例现金分红 2025半年度分红预案为每10股派发现金股利5元（含税） [4][7] 财务表现 - 2025上半年营业收入161亿元（同比-1%） 归母净利润19亿元（同比+16%） 扣非归母净利润16亿元（同比+8%） [4] - 盈利预测：2025E净利润48.4亿元（同比+17.7%） 2026E净利润55.5亿元（同比+14.5%） 2027E净利润63.3亿元（同比+14.1%） [6][7] - 毛利率预测：2025E 22.6% 2026E 23.1% 2027E 23.5% 净利率预测：2025E 11.3% 2026E 11.6% 2027E 12.0% [6] - ROE持续提升：2025E 38.9% 2026E 40.9% 2027E 42.7% [6] - 每股收益增长：2025E 2.19元 2026E 2.50元 2027E 2.86元 [6] 市场地位与业务进展 - 宇通客车大中型客车产销量稳居行业第一 [7] - 累计出口各类客车超11万辆 其中新能源客车超8000辆 [7] - 海外市场拥有超400家授权服务网点 平均服务半径120公里 覆盖全部目标市场 配备近800名服务人员 [7] - 研发重点布局智能网联、辅助驾驶、轻客纯电产品开发及国内高端产品S12系列、T7系列 [7]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入161.29亿元 [1] - 归母净利润19.36亿元 同比增长15.64% [1] - 扣非净利润15.50亿元 同比增长8.24% [1] - 拟派发现金红利11.07亿元 占归母净利润比例57.19% [2] 销量与市场表现 - 累计销售客车21321辆 同比增长3.73% [1] - 国内大中型客车市场需求总量同比下降 [1] - 行业大中型客车出口量同比增长16.51% [1] 研发投入与技术创新 - 研发投入7.46亿元 占营业收入比例4.63% [1] - 资金投向智能网联、辅助驾驶技术开发 [1] - 推进轻客纯电系列及高端产品S12/T7系列开发 [1] - 布局海外高端产品开发与升级 [1] 市场前景展望 - 国内新能源公交"以旧换新"政策刺激需求 [2] - "公交都市"及城乡交通一体化项目推动行业需求 [2] - 国际市场需求延续增长 欧洲/拉美/东南亚新能源客车需求提升 [2] - 欧洲及美洲电动化进程加快 亚洲非洲客运旅游需求增加 [1][2]

核心财务表现 - 营业收入161.29亿元 同比下降1.26% 在行业竞争加剧背景下保持相对稳定 [1][2] - 利润总额22.34亿元 同比增长22.49% 净利润19.36亿元 同比增长15.64% [1][2] - 扣非净利润15.50亿元 同比增长8.24% 基本每股收益0.87元/股 同比增长15.64% [2][3] - 经营活动现金流量净额17.15亿元 同比下降68.04% 主要因采购付款及税费支出增加 [2] - 加权平均净资产收益率13.79% 同比提升1.97个百分点 盈利能力持续增强 [3] 市场表现分析 - 国内市场受旅游需求收缩影响 但公交"以旧换新"政策拉动细分市场增长 [3] - 海外市场受益全球人员流动复苏 大中型客车出口量同比增长16.51% [3] - 累计出口客车超11万辆 新能源客车超8000辆 覆盖10余个国家KD组装工厂 [3] - 通过技术输出与本土化布局 在欧洲美洲电动化进程中持续获取市场份额 [3] 研发投入与技术创新 - 研发支出7.46亿元 占营业收入比例达4.63% 处于行业较高水平 [5] - 重点投入智能网联 辅助驾驶技术开发 轻客纯电系列产品研发 [5] - 推进国内高端产品S12系列 T7系列升级 布局海外高端产品线 [5] - 自主掌握电驱动 电控 电池核心技术 在多场景燃料电池系统取得突破 [5] 行业竞争与风险应对 - 面临地方财政紧平衡导致公交需求不足 通过成立专职组织研究政策工具帮助客户抓住政策机会 [7] - 行业存在产能过剩与产品同质化问题 通过开发差异化解决方案 推进电动化智能网联化转型 [8] - 对等关税政策造成贸易不确定性 在中东中亚等基本盘市场坚持阵地战策略稳定区域市场 [9] - 地缘政治风险抬头 通过评估贸易摩擦风险 借助一带一路政策支持 探索本地化生产模式 [9]

财务表现 - 上半年营业收入161.29亿元同比下降1.26% [1] - 归母净利润19.36亿元同比增长15.64% [1] - 经营活动现金流量净额17.15亿元同比下降68.04% [3] - 拟每10股派现5元合计分红11.07亿元占净利润57.19% [3] 经营状况 - 销售客车21321辆同比增长3.73% [2] - 在手订单充足较去年增长 [1] - 研发支出7.46亿元占营收4.63% [2] - 研发投向智能网联/辅助驾驶/纯电产品/高端车型开发 [2] 海外市场 - 上半年客车出口6020辆居行业首位 [2] - 国内客车整体出口35591辆同比增长29.18% [2] - 海外市场被视作蓝海市场 [2] - 产品适应不同海外市场且性价比高 [2] 管理优化 - 利润增长主因应收账款回收与降本增效 [1] - 现金流变动因主动缩短供应商账期 [3] - 经营现金流与净利润匹配度达90% [3]

核心财务表现 - 2025Q2实现营收28.22亿元，同比增长28.10%，环比增长13.36% [2][3][11] - 2025Q2归母净利润1.86亿元，同比增长28.52%，环比增长19.57% [3][11] - 2025H1总营收53.11亿元，同比增长26.65%，归母净利润3.41亿元，同比增长18.98% [11] - 2025Q2毛利率19.5%，环比提升1.3个百分点，净利率6.6%，环比提升0.4个百分点 [4][5][16] - 2025Q2四费率12.2%，同比下降1.0个百分点，环比下降0.4个百分点 [5][24] 分业务业绩 - 汽车电子业务2025H1收入37.88亿元，同比增长23.37%，毛利率16.91% [3][11][12] - 精密压铸业务2025H1收入12.92亿元，同比增长41.32%，毛利率24.22% [3][11][12] - 电子后视镜、座舱域控、车载摄像头等产品销售收入大幅增长 [9][12] - 精密压铸业务中汽车智能化零部件、新能源三电系统零部件收入同比大幅增长 [9][12] 客户与订单进展 - 前五大客户占比均衡，新势力及国际车企客户销售占比提升 [9][12] - 长安、北汽、小米、Stellantis、小鹏等客户营收大幅增长 [9][12] - 新获Stellantis、福特、上汽大众、长安、奇瑞、小米等国内外客户定点项目 [9] - 屏显示类、数字声学、电子后视镜等产品新订单额大幅增加 [9] 产品与技术优势 - HUD产品市占率位列国内第一，车载无线充电产品国内第一、全球第二 [12] - 推出舱泊一体域控、舱驾一体域控产品，在研中央计算单元 [9][33] - 国内率先量产VPD产品，AR-HUD实现3D景深效果 [36][46] - 2025H1研发投入4.40亿元，同比增长17.92%，占营收8.29% [27] - 拥有有效专利993项，其中发明专利433项 [27] 战略合作与产能布局 - 为华为M5/M7提供HUD、液晶仪表等产品，为小米SU7 Ultra配套翻转仪表屏、50W无线充电 [7][44] - 与芯驰科技合作开发AI座舱，基于X10芯片打造全民AI座舱处理器 [49] - 设立泰国、墨西哥子公司，推进惠州、上海、长兴、江苏等地产能扩建 [57] - 芜湖华阳技术公司成立，专注智能座舱显示系统及无线充电模块研发 [57]

产品发布与上市计划 - 问界M8纯电版正式上市 售价35.98万元起 9月开启交付 [8][10] - 智界新S7发布 售价22.98万元起 提供9款车色、4种内饰、3种轮毂选择 [7] - 新款智界R7发布 售价24.98万元起 提供9款车色、5种内饰、4种轮毂选择 [5] - 鸿蒙智行首款旅行车享界S9T将于9月16日正式上市 预售价32.8万元起 [3][11] - 尚界H5全面开启预订 预售价16.98万元起 9月23日正式上市 [3][12][13] 销售与交付表现 - 鸿蒙智行累计交付突破90万辆 连续14个月蝉联中国汽车品牌成交均价第一名 [4] - 问界M9上市17个月交付22.6万辆 [4] - 问界M8上市4个月交付7万辆 成为40万以上销量冠军 [4] - 智界R7与智界S7交付超11万辆 成为25万级中国品牌纯电SUV销量冠军 [4] - 尊界S800上市87天大定突破12000台 [4] - 新款智界R7和智界新S7上市1小时大定突破5000台 [7] 技术配置与性能参数 - 新款智界R7纯电版采用800V高性能纯电架构 续航802km 增程版配备53.4kWh电池包 油电转化率3.7kWh/L 纯电续航360km 综合续航1673km [5] - 智界新S7续航达855km [7] - 尚界H5增程版CLTC综合续航1360km 纯电版CLTC续航最高655km [15] - 华为ADS辅助驾驶半年里程突破16.7亿公里 累计避免可能碰撞超215万次 [4] - 全系9月可升级华为ADS 4辅助驾驶系统 [5] - 尚界H5搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 应用192线激光雷达与4D毫米波雷达 [15] 生态与品牌发展 - 搭载HarmonyOS 5的终端设备数量突破1200万台 [3] - 尚界成为第五个鸿蒙智行品牌 华为与上汽合作首款车型 定位年轻人市场 [15] - 问界M8增程版与问界M9全系即将迎来十大升级 涵盖智能座舱、辅助驾驶、电控底盘及主动安全 [8]

技术进展与产品方案 - 基于地平线征程6B芯片研发的下一代辅助驾驶系统方案已完成底层平台开发 正式进入客户行泊一体量产项目联合研发阶段 预计2026年第二季度实现量产 [1] - 形成前视一体机与行泊一体域控制器两大核心方案 支持5V3R12U和增强型6V3R12U传感器配置 以20TOPS算力实现四大辅助驾驶功能 [2] - 行泊一体方案支持增强型行车辅助（20余种功能） 泊车辅助（覆盖多种复杂车位类型） 可升级高速领航辅助NOA 及DVR/DMS/数据回传功能 [2] 市场地位与量产能力 - 成为行业首批获得地平线征程6B芯片并开启工程化落地的新型Tier1供应商 [1] - 辅助驾驶产品出货量超过100万套 新增定点突破360万套 [3] - 基于征程6B的新方案将丰富产品矩阵 提供极致性价比辅助驾驶解决方案 [3] 技术标准与安全性能 - 方案遵循C-NCAP与E-NCAP五星安全标准 全面升级产品功能安全可靠性 [2] - 重点提升刚需场景的安全及体验感知 重塑辅助驾驶的人车信任关系 [2] 财务表现与业务进展 - 2025年上半年实现营收17.61亿元 同比增长5.62% [3] - 智驾业务围绕三大核心方向进展颇丰 推出AI新基建服务架构并获头部车厂订单 [3] 发展战略与行业影响 - 通过算法迭代 数据闭环创新和成本结构优化 打磨安全可靠且具性价比的辅助驾驶范式 [3] - 助力车企构筑"全栈可控"发展基石和智能化转型核心竞争力 [3]

国内新能源汽车及零部件出口表现强劲 - 深圳前7个月电动汽车、锂电池、光伏产品等"新三样"出口额达621.8亿元 同比增长21.5% [2] 地方政府积极推动汽车消费 - 沈阳于8月22日至9月5日开展秋季汽车消费补贴活动 发放总额5000万元补贴 覆盖新车及二手车购买 [3] 汽车制造业投资保持高速增长 - 江苏省1-7月汽车制造业投资增长18.3% 专用设备制造业和通用设备制造业投资分别增长3.3%和2.1% [4] MPV市场集中度较高 - 1-7月销量前十MPV生产企业共销售52.1万辆 占MPV销售总量77.9% 多数企业销量实现增长 [5] 国际企业加大美国市场投资 - 韩国企业计划对美投资约1500亿美元 包括三星电子芯片工厂和现代汽车210亿美元投资承诺 [6] 汽车后市场服务创新 - eBay推出汽车零部件及配件免费退货服务 覆盖从DIY爱好者到专业技师的各类消费者 [7] 汽车企业资产重组活跃 - KKR成为日产汽车全球总部大楼领先竞购者 出价约900亿日元（6.1亿美元） 交易包括10年回租条款 [7][8] 东南亚汽车市场出现调整 - 马来西亚7月新车销量同比下跌5%至70057辆 前7个月销量同比下降5%至443777辆 商用车销量大跌19% [9] 智能驾驶技术持续创新 - 智界上线隔窗对讲功能 通过车外6个麦克风阵列+1个扬声器实现双向音频传输 [10] - 文远知行发布一段式端到端辅助驾驶解决方案"WePilot AiDrive" 预计2025年内实现量产上车 [11] 新能源汽车产品策略分化 - 特斯拉在中国推出六座长轴版Model Y 但马斯克表示美国可能不会投产该车型 [12] 自动驾驶领域融资活跃 - 白犀牛智达完成B+轮融资 B轮融资总额累计近5亿元 顺丰一年内三次投资 [12] 产业链投资布局加速 - 新芯航途获蔚来资本等入股 注册资本由约1226.9万元增至约1499.8万元 [13] - 长城汽车开启超豪车BG品牌招标 面向全球招募具备超豪品牌服务经验的供应商 [13]

产品定位与价格 - 三代蔚来ES8开启预售 作为中国最大的纯电SUV 标配即满配 售价41.68万元 BaaS方案后价格降至30.88万元[1] - 该车型并非乐道L90的平替版本 面向不同用户群体[8] 外观设计与工艺 - 车长超过5.25米 宽度超过2米 轴距3.13米 配备高低可调100mm空气悬架[12] - 采用全球首创钣金工艺 X-Bar造型设计 前备厢与前杠之间的缝隙构成独特几何型面[16][17] - 车顶、侧窗、车门采用一体成型弧面设计 水切工艺达到行业顶尖水平[30][32] - 配备22英寸轮圈和倍耐力P0轮胎 侧重抓地力和操控性能[28] 智能驾驶系统 - 搭载ET9同款Aquila超感系统 包含3颗激光雷达在内的31个感知硬件[27] - 采用全球首颗5nm神玑辅助驾驶芯片 硬件预埋充分[27] 三电系统与性能 - 采用ET9同款900V架构 前电机180kW 后电机340kW[36] - 配备102度电池 支持可充可换可升级 CLTC续航635km[36] - 采用双腔空悬+外置阀CDC组合 非ET9的全主动控制天行底盘[37] 内饰与舒适性配置 - 配备38英寸AR-HUD 使用MINI LED投影 亮度超过2万尼特 为行业最亮[49][50] - 搭载ET9同款天琴音响系统 8.1.4.2声道 27个扬声器 26个通道 最大功率2600W[55] - 支持真无损音质 NIO Radio单曲容量可达上百MB[56] - 整车配备三零重力座椅 包括副驾驶位[68] - 采用12万针脚刺绣设计和ET9同源Nappa真皮[69] 空间与实用性 - 后备箱容量达6人12箱 可容纳6个20寸登机箱加14英寸儿童行李箱[38] - 二排过道最大宽度18cm 三排靠背支持电动调节[73] - 可选装三排电动滑轨 提升空间灵活性[78] 后排豪华配置 - 配备21.4英寸吸顶屏 采用车规级MINI LED 3K分辨率[85] - 二排右侧座椅支持15cm左右调节 适应不同社交需求[87] - 配备8.8L电动车载冰箱 温域-2℃至50℃[84] - 支持隐私模式 可关闭前排屏幕和遮阳帘 变色电致玻璃[95] - 获得美国电影协会认证的最佳观影位 支持杜比音效+杜比世界[90][91] 安全配置 - 安全带集成在座椅上 配备坐垫气囊 事故时可防止乘员前滑[93] 技术创新与行业影响 - 公司在冲压工艺、水切制造工艺和底盘架构方面实现多项行业首创[102] - 新技术应用将推动行业共同进步 但先发成本较高[102][103]