金融总量与信贷增长 - 6月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1% [1] - 社会融资规模存量430.22万亿元，同比增长8.9% [1] - 广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增长8.3% [1] - 上半年人民币各项贷款新增12.92万亿元 [1] 信贷结构优化 - 企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，占全部新增贷款的89.5%，占比较上年同期提高6.6个百分点 [2] - 中长期贷款增加7.17万亿元，是企（事）业单位贷款增加的主要构成 [2] - 住户贷款增加1.17万亿元，其中经营性贷款增加9239亿元 [2] - 制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，上半年增加9207亿元 [2] - 基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4%，上半年增加2.18万亿元 [2] 金融"五篇大文章"领域贷款 - 5月末金融"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元，同比增长14% [3] - 科技贷款余额43.3万亿元，同比增长12% [3] - 绿色、普惠、养老、数字领域贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%和9.5% [3] 债券市场发展 - 2025年上半年债券市场发行各类债券44.3万亿元，同比增长16% [3] - 债券净融资8.8万亿元，占社会融资规模增量的38.6% [3] - 民营企业债券发行3500多亿元 [3] - 绿色、科技相关债券发行超过1万亿元 [3] - 债券市场"科技板"推出以来，288家主体发行科技创新债券约6000亿元 [3] 融资成本变化 - 前6个月新发放企业贷款加权平均利率约3.3%，比上年同期低约45个基点 [4] - 新发放个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60个基点 [4] - 6月公司信用类债券平均发行利率2.08%，较去年同期下降32个基点 [4] 未来政策方向 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策 [4] - 推动扩大国内需求、稳定社会预期、激发市场活力 [4]

货币政策执行情况 - 2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，其中人民币贷款增加12.74万亿元（同比多增2796亿元），政府债券净融资7.66万亿元（同比多增4.32万亿元）[1] - 6月末M2同比增长8.3%（环比+0.4pct），M1同比增长4.6%（环比+2.3pct）[1] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3%（同比-45bp），个人住房贷款利率3.1%（同比-60bp）[2] 信贷结构优化 - 5月末普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款增速均高于全部贷款增速[2] - 6月企业中长贷结束同比少增，居民短贷和中长贷均有小幅多增[5] - 政府债券余额占社融存量20.6%（同比+2.1pct），人民币贷款占比61.6%（同比-1.2pct）[6] 社融与信贷动态 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元（同比多增1100亿元），新增社融4.2万亿元（同比多增9008亿元）[5][8] - 政府债券净融资1.35万亿元（同比多增5000亿元），企业债净融资2400亿元（同比多增300亿元）[8] - 季节性消费需求释放支撑信贷，618促销和暑期出行规划推动住户消费金融需求[7] 结构性货币政策工具 - 5月推出服务消费与养老再贷款、科技创新债券风险分担工具，降低支农支小再贷款利率0.25个百分点[11] - 截至5月末科技创新和技术改造贷款签约1.74万亿元，6月末科技创新债券发行超150亿元[11] - 下半年将聚焦科技创新、提振消费主线，坚持"聚焦重点、合理适度、有进有退"原则[11] 物价与供需关系 - 6月CPI同比转涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降3.6%[16] - 供过于求是物价低位主因，扩内需政策持续发力，包括服务消费再贷款、以旧换新补贴等[15] - 治理行业低价无序竞争初见成效，部分车企压缩账期至60天，光伏企业宣布减产[15]

货币政策执行情况 - 人民银行实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，5月份出台一揽子金融支持举措 [1] - 综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕，促进货币信贷合理增长 [1] - 6月末社会融资规模同比增长8.9%，广义货币供应量M2余额同比增长8.3%，增速分别比上年同期高0.8和2.1个百分点 [1] - 上半年社会融资规模增量为22.83万亿元，同比多4.74万亿元 [2] 货币政策工具运用 - 数量上通过降准等工具保持流动性充裕，加大中长期流动性支持 [7] - 价格上下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率 [7] - 结构上设立服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度 [7] - 一揽子政策已在1个月内全部落地实施，对提振市场信心、稳定预期发挥积极作用 [7] 信贷政策导向 - 推动出台《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》，引导加大对科技、绿色、普惠、养老、数字等领域信贷投放 [8] - 5月末绿色贷款同比增长27.4%，科技贷款同比增长12%，普惠贷款同比增长11.2% [8] - 完善考核评估机制，形成政策引导、资金支持、效果评估的工作闭环 [8] 下阶段政策方向 - 总量上保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [9] - 结构上聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等方面，加力支持重点领域和薄弱环节 [9] - 传导上强化利率政策执行和监督，提高资金使用效率，防范资金空转 [9] - 完善货币政策框架，健全市场化的利率调控机制 [9] 人民币汇率表现 - 人民币对美元汇率双向浮动，稳定运行在7.2元下方 [10] - 美元指数由年初109上方跌至97附近，跌幅达11% [10] - 10年期美债收益率一度攀升至4.8%上方，创2023年12月以来高点，目前运行在4.4%左右 [10] - 2024年经常账户顺差与GDP之比为2.2%，处于合理均衡区间 [11] - 前5个月非银行部门跨境资金净流入约1000亿美元 [11] - 企业套期保值率和货物贸易项下人民币跨境收支占比均提升至30%左右 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策提高镍资源供应成本但镍铁产能释放产量回升，镍铁价格回落成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂成本倒挂亏损加大减产力度，国内反内卷举措或缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定增加，出口需求有压力，下游观望谨慎悲观，国内库存去化不佳，关注减产去库表现 [2] - 技术面持仓减量多空分歧，关注MA10支撑，预计短线震荡调整，操作建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12715元/吨，环比涨5；08 - 09月合约价差 - 15元/吨，环比降10 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 10072手，环比降540；主力合约持仓量66494手 [2] - 仓单数量111051吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13300元/吨，废不锈钢304无锡市场价9200元/吨，环比均无变化 [2] - SS主力合约基差205元/吨，环比降5 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120；镍铁月产量合计2.39万金属吨，环比增0.22 [2] - 精炼镍及合金月进口量17687.58吨，环比降1058.97；镍铁月进口量84.82万吨，环比增3.13 [2] - SMM1镍现货价121750元/吨，环比降400；全国镍铁（7 - 10%）平均价900元/镍点，环比无变化 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比降2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量178.47万吨，环比降3.96；300系不锈钢周库存62.44万吨，环比增1.85 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比降2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值23183.61万平方米，环比增5347.77；挖掘机月产量2.58万台，环比降0.02 [2] - 大中型拖拉机月产量 - 1.04万台；小型拖拉机月产量2.46万台，环比降0.1 [2] 行业消息 - 芝加哥联储主席古尔斯比称特朗普关税措施搅浑通胀前景，使其难支持降息政策 [2] - 央行表示将继续实施适度宽松货币政策，关注前期政策传导和实际效果，把握政策力度和节奏 [2] - 原料端印尼政策提高镍供应成本，镍铁产能释放产量回升，镍铁价格回落成本支撑减弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位；云南产区原料短缺与成本压力交织，江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平；光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季，观望情绪较重；近日锡价宽幅调整，下游逢低采买为主，现货升水上调至600元/吨，国内库存小幅下降，海外延续去库，LME注销仓单增加；持仓低位多空分歧，区间宽幅调整，关注270000关口阻力；操作上建议暂时观望，参考26.2 - 27.0 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价266720元/吨，环比涨2780元/吨；LME3个月锡收盘价33565美元/吨，环比涨115美元/吨 [3] - 8月 - 9月合约收盘价20元/吨，环比涨150元/吨；主力合约持仓量25204手，环比增1054手 [3] - 期货前20名净持仓435手，环比降467手；LME锡总库存1970吨，环比降45吨 [3] - 上期所库存7097吨，环比降101吨；LME锡注销仓单570吨，环比降25吨；上期所仓单6605吨，环比降26吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格266500元/吨，环比降200元/吨；长江有色市场1锡现货价266180元/吨，环比降640元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差 - 220元/吨，环比降2980元/吨；LME锡升贴水(0 - 3) - 251.8美元/吨，环比降274.01美元/吨 [3] 上游情况 - 进口数量:锡矿砂及精矿1.21万吨，环比降0.29万吨 [3] - 平均价:锡精矿(40%)加工费10500元/吨，平均价:锡精矿(40%)254700元/吨，环比降600元/吨；平均价:锡精矿(60%)258700元/吨，环比降600元/吨 [3] - 平均价:锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16万吨；进口数量3762.32吨，环比增143.24吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173330元/吨，环比持平；镀锡板(带)产量累计值160.14万吨，环比增14.45万吨 [3] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比降3.39万吨 [3] 行业消息 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，特朗普最新宣布的关税措施搅浑通胀前景，使他更难支持降息政策 [3] - 央行称已实施货币政策效果会进一步显现，下阶段将继续实施适度宽松货币政策，关注政策传导和实际效果，把握实施力度和节奏 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

货币政策执行情况 - 上半年货币政策支持实体经济效果明显，6月末社会融资规模存量同比增8.9%，M2同比增8.3%，人民币贷款同比增7.1% [2][16] - 5月7日宣布的一揽子共10项货币政策措施已在一个月内全部落地实施，对提振市场信心、稳定预期发挥了积极作用 [3][22] - 2020年以来累计降准12次，累计下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下降115个和130个基点 [15] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率约3.3%，比上年同期低约45个基点，新发放个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60个基点 [16] 信贷结构优化 - 5月末普惠小微贷款同比增长11.6%，制造业中长期贷款同比增长8.8%，科技贷款同比增长12%，均高于全部贷款增速 [16] - 上半年企(事)业单位贷款增加11.57万亿元，占全部新增贷款的89.5%，其中中长期贷款增加7.17万亿元 [28] - 5月末金融"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元，同比增长14%，其中科技贷款余额43.3万亿元，绿色、普惠、养老、数字贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%和9.5% [29][30] 债券市场发展 - 2025年上半年中国债券市场发行各类债券44.3万亿元，同比增长16%，债券净融资8.8万亿元，占社会融资规模增量的38.6% [33] - 截至6月30日，债券市场已有288家主体发行科技创新债券约6000亿元，其中银行间市场发行超过4000亿元 [11][52] - 银行间市场共有27家股权投资机构发行科技创新债券153.5亿元，其中5家民营股权投资机构发行利率处于1.85%-2.69%的较低水平 [53] 消费金融支持 - 人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，引导金融机构支持住宿餐饮、文旅体娱、教育养老等服务领域 [7][42] - 服务消费是提振消费关键，我国商品消费占GDP比重与国际水平相当，但服务消费相对不足，发展空间较大 [7][42] - 5月末绿色、科技、普惠贷款分别同比增长27.4%、12%、11.2%，保持了较快增速 [23] 汇率政策 - 人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础，中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势 [9][47] - 市场预期美联储下半年重启降息，中美货币政策周期错位将改善，中美利差趋于收窄 [10][46] - 2024年经常账户顺差与GDP之比为2.2%，处于合理均衡区间，前5个月非银行部门跨境资金净流入约1000亿美元 [46] 中小银行债券投资 - 中小银行基于自身资产配置考虑增持债券是合理的，银行自发买卖债券对市场起到稳定器作用 [34] - 中小银行债券投资需要保持合理"度"，要把握好投资收益和风险承担的平衡 [6][35] - 银行持有的政府债券占全部政府债券比重为70%，持有的公司信用类债券占全部公司信用类债券比重约20% [34]

货币政策执行情况 - 实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，5月出台10项政策措施包括降准、下调政策利率、设立专项再贷款等[2] - 一揽子政策已全部落地，对提振市场信心和稳定预期发挥积极作用，未来将继续实施宽松政策并评估效果[3] - 2020年以来累计降准12次，下调政策利率9次，带动1年期和5年期LPR分别下降115和130个基点[5] 信贷数据表现 - 6月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，上半年新增贷款12.92万亿元[4] - 制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，上半年增加9207亿元；基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4%，上半年增加2.18万亿元[4] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，重点支持住宿餐饮、文旅体娱、教育养老等领域[5] 金融支持重点领域 - 5月末"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元，同比增长14%，其中绿色、普惠、养老、数字贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%和9.5%[4] - 服务企业和个人7839万户，同比增加588万户[4] - 出台《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，强化消费领域金融支持[5] 汇率市场动态 - 人民币对美元汇率稳定在7.2元下方，6月末汇率为1美元对7.1586元人民币[8][9] - 美元指数从年初109跌至97附近，跌幅11%；10年期美债收益率最高达4.8%，当前回落至4.4%左右[8] - 外汇储备余额3.32万亿美元，人民币汇率保持双向浮动基础坚实[9]

金融总量数据 - 6月末社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，6月单月增量4.2万亿元 [1] - 新增人民币贷款上半年累计12.92万亿元，6月单月新增2.24万亿元 [1] - 社会融资规模存量同比增长8.9%，M2同比增长8.3%，人民币贷款余额同比增长7.1% [1] - 还原地方政府专项债券置换影响后，人民币贷款同比增速可达8% [1] M2增速分析 - 6月末M2同比增长8.3%，较上月上升0.4个百分点，M1同比增长4.6%，较上月上升2.3个百分点 [3] - M2增速回升主要受去年6月低基数影响（当时仅增长6.2%），两年平均增速为7.2% [3] - 政府债券净融资上半年累计7.66万亿元，同比多增4.32万亿元，占社融增量主要部分 [3] - 上半年政府债券发行进度快于去年同期10-15个百分点，财政支持力度明显加快 [3] 信贷结构特征 - 人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1% [6] - 企事业单位贷款新增11.57万亿元，占比89.5%，其中中长期贷款增加7.17万亿元 [6] - 住户贷款增加1.17万亿元，经营性贷款增加9239亿元 [6] - 信贷呈现"总量增长、结构优化"特征，中长期贷款占比提升 [6] 货币政策实施 - 2020年以来累计降准12次，下调政策利率9次，带动1年期和5年期LPR分别下降115和130个基点 [10] - 当前货币政策保持"适度宽松"，流动性充裕，社会融资条件宽松 [11] - 政策效果持续累积，金融总量指标增速快于经济增速 [11] - 未来将根据国内外经济形势灵活调整政策实施节奏和力度 [12] 经济支持效果 - 金融体系对实体经济信贷支持保持较高水平 [6] - 设备更新、工业生产领域回暖带动有效信贷需求释放 [7] - 季节性消费需求（如618促销、暑期出行）对信贷形成支撑 [7] - 金融部门将持续为实体经济提供有力有效的支持 [11]

货币供应量 - 6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3% [2] - 狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6% [2] - 流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%，上半年净投放现金3633亿元 [2] 人民币贷款 - 6月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1% [3] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元 [3] - 住户贷款增加1.17万亿元，其中短期贷款减少3亿元，中长期贷款增加1.17万亿元 [3] - 企(事)业单位贷款增加11.57万亿元，其中短期贷款增加4.3万亿元，中长期贷款增加7.17万亿元，票据融资减少464亿元 [3] - 非银行业金融机构贷款增加331亿元 [3] - 6月末外币贷款余额5609亿美元，同比下降10.6%，上半年外币贷款增加188亿美元 [4] 人民币存款 - 6月末人民币存款余额320.17万亿元，同比增长8.3% [5] - 上半年人民币存款增加17.94万亿元 [5] - 住户存款增加10.77万亿元 [5] - 非金融企业存款增加1.77万亿元 [5] - 财政性存款增加1.25万亿元 [5] - 非银行业金融机构存款增加2.55万亿元 [5] - 6月末外币存款余额1.02万亿美元，同比增长21.7%，上半年外币存款增加1655亿美元 [6] 银行间市场 - 6月同业拆借加权平均利率1.46%，质押式回购加权平均利率1.5% [7] - 上半年银行间人民币市场成交974.04万亿元，日均成交8.12万亿元，同比下降4.4% [7] - 同业拆借日均成交同比下降24.7% [7] - 现券日均成交同比下降2.9% [7] - 质押式回购日均成交同比下降3.6% [7] 外汇储备与汇率 - 6月末国家外汇储备余额3.32万亿美元 [9] - 6月末人民币汇率为1美元兑7.1586元人民币 [9] 跨境人民币结算 - 上半年经常项下跨境人民币结算金额8.3万亿元 [10] - 货物贸易6.38万亿元 [10] - 服务贸易及其他经常项目1.92万亿元 [10] - 上半年直接投资跨境人民币结算金额4.11万亿元 [10] - 对外直接投资1.46万亿元 [10] - 外商直接投资2.65万亿元 [10] 货币政策方向 - 央行将落实好适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [11] - 总量方面保持社会融资规模、货币供应量增长与经济增长相匹配 [11] - 结构方面聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等重点领域 [11] - 传导方面强化利率政策执行和监督，防范资金空转 [11] - 完善货币政策框架，健全市场化利率调控机制 [11]

货币政策执行情况 - 2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，人民币贷款增加12.92万亿元，存款增加17.94万亿元 [2] - 2020年以来累计降准12次，下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个和130个基点 [3] - 2025年1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3%，同比低45个基点，个人住房贷款利率3.1%，同比低60个基点 [4] 债券市场动态 - 2025年上半年债券市场发行各类债券44.3万亿元，同比增长16%，净融资8.8万亿元占社融增量比重38.6%，政府债券发行13.3万亿元，公司信用类债券发行7.3万亿元 [9] - 6月公司信用类债券平均发行利率2.08%，同比降32个基点 [9] - 5月推出债券市场科技板后，288家主体发行科技创新债券约6000亿元，其中银行间市场超4000亿元 [14] 结构性政策工具 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，重点支持住宿、餐饮、文旅、体育、教育、养老等领域供给 [11] - 结构性工具聚焦科技创新和提振消费主线，5月底前已全部启动实施 [16] - 27家股权投资机构发行科技创新债券153.5亿元，其中5家民营机构通过风险分担工具将发行利率降至1.85%-2.69% [15] 金融支持实体经济 - 5月末金融"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元同比增长14%，科技贷款余额43.3万亿元同比增长12%，绿色、普惠、养老、数字贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%、9.5% [8] - 5月7日宣布的10项货币政策已全部落地，对提振市场信心和稳定预期产生积极作用 [6][7] 汇率与外部环境 - 人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础，不寻求通过贬值获取竞争优势 [12][13] - 市场预期美联储下半年重启降息，中美货币政策周期错位将改善，利差趋于收窄 [13]