美国11月非农就业数据表现 - 11月新增非农就业6.4万人，略高于市场预期的5.0万人[3][16] - 11月失业率升至4.6%，劳动参与率稳定在约62.5%，均高于市场预期[3][5][22] - 平均时薪同比增长3.5%，略低于市场预期[3][15] - 近3个月平均新增非农就业为2.2万人，显示市场有一定程度回暖[4][16] - 8月和9月新增就业数据累计下修3.3万人[4][16] - 10月新增非农就业减少10.5万人，但主要由政府就业减少贡献[4][16] 劳动力市场结构与趋势 - 私人部门就业增加6.9万人，其中商品制造增加约1.9万人，服务业增加约4.9万人[17] - 11月永久性失业者占比下降，再就业者与暂时性就业者占比上升[5][28] - 10月JOLTS职位空缺数为767万人，职位空缺率为4.6%，供需紧张程度相对稳定[6][43] - 10月职工主动离职率录得1.8%，解雇裁员率录得1.3%[6][43] 美联储货币政策展望 - 报告认为美联储短期内进一步降息的紧迫性不高[7][52] - 美联储内部预期2025年的3次降息（共75个基点）将对就业市场起到支撑作用[7][52] - 基准情形下，2026年美联储或还有1-2次降息，时间点主要在2026年第三季度及以后[8][55] - 通胀风险尚未完全消除，美联储需要看到通胀连续回落且劳动力市场进一步恶化才会启动降息[8][55]

核心观点 - 澳大利亚国民银行对澳洲联储的利率前景预测比市场主流观点更为强硬，预计将在2026年进行两次加息，这与市场当前定价的“长时间维持利率不变”形成显著差异 [1] 利率预测 - 澳大利亚国民银行预测澳洲联储将在2026年2月开始加息，幅度为25个基点，随后在同年5月进行第二次同等幅度的加息 [1] - 该预测与当前市场定价存在巨大分歧，市场普遍预期政策利率将长时间维持不变 [1] 预测依据 - 持续的通胀风险被视为澳洲联储可能恢复紧缩政策的主要推动力 [1] - 部分国内经济展现出的韧性也是支持加息预测的因素之一 [1] - 尽管市场普遍预期政策利率已经见顶，但上述风险因素可能导致央行采取进一步行动 [1] 市场观点与共识 - 花旗集团在本周稍早表达了与澳大利亚国民银行类似的观点，同样警告市场可能低估了澳洲联储进一步加息的风险 [1] - 花旗指出，如果通胀被证明是顽固的，澳洲联储有可能采取超出市场预期的行动 [1]

美联储官员对通胀前景的评估 - 美联储官员柯林斯认为，未来的通胀风险已经低于此前水平 [1]

宏观经济数据与市场预期 - 本周市场焦点为多项因美国政府停摆而延迟发布的重要经济数据，包括10月及11月的非农就业报告、平均时薪增速以及失业率数据 [1][4] - 这些劳动力市场指标是评估经济运行状态的关键参考，并将影响市场对美联储1月会议决策的预期 [1][4] - 周四将公布的最新通胀数据同样备受瞩目，其走势的边际变化将直接关系到货币政策的后续走向 [1][4] - 在数据发布前夕，部分交易者采取了相对谨慎的仓位管理策略，这在一定程度上抑制了价格的单边波动幅度 [1][4] 黄金市场的资金流向与宏观支撑 - 黄金交易所交易基金持续录得净流入，反映出机构投资者对贵金属配置需求的持续性 [1][4] - 各国央行的购金行为构成了金价的结构性支撑因素，全球储备资产多元化趋势推动央行对黄金进行战略性增持 [1][4] - 部分投资者将资金从主权债券与货币市场转向贵金属的趋势有所延续，这与对冲通胀风险、规避汇率波动以及寻求资产保值的多元化需求密切相关 [1][4] - 美元指数近期呈现震荡偏弱格局，十年期美债收益率回落至4%附近区间，均对以美元计价的黄金价格形成间接支撑 [1][4] 黄金价格技术分析 - 周初黄金保持强势，早盘开盘在4300美元之上运行，按照上周五的4350/4257美元区间震荡来看，暂时保持这个大区间不变 [2][5] - 日内欧盘时段，黄金价格初次触及4347美元附近承压，回撤至4333美元附近止跌后再次上破，短期阻力参考上周前高4353美元附近 [2][5] - 若上破4353美元阻力，后续需关注前高4380美元附近能否形成有效阻力，以及4400美元关口能否突破 [2][5] - 若黄金价格于4350美元附近再次承压，后续回撤的第一支撑节点为4300美元关口，下破则参考4小时及日线粘合范围4275-4260美元附近支撑 [2][5] - 后续关键压力位分别为4350、4360、4380美元，关键支撑位分别为4300、4275、4260美元 [2][5] 日内交易策略提示 - 日内建议参考4350-4300美元（误差±3美元）附近进行高沽低渣操作，防守7美元，多头主力 [3][6] - 空头策略：在4360美元（±5美元）附近，防守10美元，目标看4320-4275美元 [3][6] - 多头策略：在4275美元（±5美元）附近，防守10美元，目标看4330-4350美元 [3][6]

国内品牌金店零售价格动态 - 2025年12月15日，国内品牌金店黄金零售价格普遍上调，其中老庙黄金上涨7元/克至1352元/克，为当日最高报价[1] - 上海中国黄金报价1245元/克，为当日最低价，与最高价金店老庙黄金的价差拉大至107元/克[1] - 主要品牌如周大福、潮宏基、周生生报价均为1353元/克，六福、金至尊为1351元/克，周大生为1352元/克，老凤祥为1337元/克，周六福为1307元/克，菜百为1302元/克[1] - 当日铂金饰品价格转跌，例如周大福铂金饰品价格微跌2元/克至702元/克[1] 黄金回收价格与国际金价 - 2025年12月15日，黄金回收价格大涨11.1元/克，不同品牌回收价差较大，其中“黄金”回收价报952.70元/克，菜百黄金为939.80元/克，周生生为929.30元/克，周大福为933.20元/克，老凤祥为947.50元/克[2] - 上周五（12月14日）现货黄金盘中一度冲上4350美元/盎司，创近七周新高，但随后急跌近百美元，最终收报4299.39美元/盎司，涨幅0.48%[4] - 截至2025年12月15日发稿，现货黄金继续上涨，暂报4343.49美元/盎司，涨幅0.96%[4] 影响金价的核心驱动因素 - 疲软的美国经济数据强化了市场对美联储的降息预期，加之央行持续购金以及紧张的地缘政治局势，共同支撑了金价上涨[4] - 部分投资者在金价冲高后选择提前获利了结，限制了金价的单日涨幅[4] - 多位美联储官员（古尔斯比、施密德、哈玛克）发表鹰派言论，核心逻辑是对通胀风险的担忧超过对就业市场的支持，这影响了市场对美联储未来降息路径的预期，进而作用于金价[4] 行业专家观点与市场展望 - Walsh Trading总监Sean Lusk认为，当前黄金的上涨并非短期投机所致，其背后是央行增储、养老金及投资基金长期配置等结构性买盘的强力推动[4] - 专家观点指出，即便出现因价格上涨而引发的短线获利了结，也不会破坏整体技术形态上的牛市格局[4] - 市场认为现货黄金或仍有上涨可能，但也需警惕突然的获利了结，市场正在等待更多消息数据，晚间将有美联储官员讲话[4]

花旗对澳洲联储货币政策的预测 - 核心观点：花旗预测澳洲联储将在2026年进行两次加息，以应对上升的通胀风险 [1] - 具体预测：预测的加息时间点分别为2026年2月和2026年5月 [1]

核心观点 - 欧元兑美元在美联储降息后震荡偏强，核心驱动力在于美欧货币政策分化，市场预期美联储2026年延续宽松，而欧央行维持政策定力，同时欧元区经济温和复苏提供基本面支撑 [1] 美联储政策与美元承压 - 美联储于2025年12月12日完成年内第三次降息，但内部投票出现9:3分歧，凸显鹰鸽博弈白热化 [1] - 美联储主席鲍威尔会后“不预设政策路径”的模糊表态削弱了市场对美元的信心 [1] - 美联储宣布自12月12日起重启400亿美元短期国债购买，此举被市场解读为隐性宽松 [1] - 美股走强分流了避险资金，直接推动了欧元兑美元的反弹 [1] - 市场预期特朗普拟提名哈塞特出任美联储主席可能推动进一步降息，若落地将为欧元提供持续动能 [1] 欧元区经济与政策支撑 - 欧盟预测2025年欧元区GDP增长1.3%，三季度环比增速加快，西法等经济体表现亮眼 [1] - 欧元区失业率维持历史低位，消费复苏托底基本面 [1] - 欧央行已连续三次维稳利率，行长拉加德明确当前利率“适当”，基本锁定12月按兵不动 [1] - 多位欧央行管委强调暂不讨论降息，这种政策定力与美联储的分歧形成对比，成为欧元吸引资金的关键 [1] 欧元上行面临的制约 - 通胀风险构成制约：欧元区11月核心通胀为2.4%虽合理，但欧央行警示欧元走强可能压低通胀，且地缘、能源等因素增添通胀不确定性 [2] - 出口压力构成制约：欧元处于贸易加权高位，加剧了德国企业等出口困境，叠加全球贸易壁垒高企、欧元区对美出口关税压力增大，增添了外部变数 [2] 技术面分析与后市展望 - 技术面呈多头基础：欧元兑美元站稳60日均线，形成上升趋势线，支撑逐步上移 [2] - 当前临近1.16-1.17密集成交区，市场观望情绪升温导致波幅收窄、成交量萎缩，若放量突破则确认上行，若未果或引发获利回吐 [2] - 短期支撑关注震荡区间下沿，失守可能测试60日均线 [2] - 后市聚焦两大核心事件：一是12月18日欧央行年末议息会议，关注经济通胀预测及2026年政策指引；二是美联储官员讲话与美国经济数据，以明晰美元宽松节奏 [2] - 中金预测美联储2026年降息将放缓，欧央行大概率维稳，若政策分化延续，欧元兑美元年底前或震荡偏强 [2] - 美欧贸易政策、地缘风险等变量需重点关注 [2]

市场表现与价格动态 - 银价于12月12日突破每盎司63美元，创下新高，市场焦点重回贵金属[1] - 过去一个月银价跃升，导致市场人士不断上调止损水平，反映出资金对后续表现的高度信心[1][3] - 市场分析人士指出，在金银比一度突破80但未能站稳后，多头重新进入银市的意愿明显增强[1][2] - 接近48美元/盎司的价格区间被视为关键的多头回补与布局点位[1][2] 基本面与供需分析 - 全球电气化与人工智能（AI）基础设施扩张持续推升白银的工业需求[1][3] - 供应端的受限状况依旧未有明显改善，供需缺口正成为推动银价的重要基础[1][4] - 供需基本面强化了市场对白银长期上涨逻辑的信任[1][4] 估值与相对价值 - 尽管银价已站稳63美元/盎司上方，但相较金价依旧偏低[1][4] - 金银比的历史区间多落在50至60之间，某些时代甚至曾低至20点[1][4] - 当前分析人士预期，金银比仍有机会下探至40点附近，若实现将意味着银价可能进一步加速上行[1][4] - 与金价相比，白银市场的性价比更为突出，其相对价值仍未被完全释放[1][4][5] 宏观环境与政策影响 - 近期利率下调25个基点，使政策利率落入3.50%至3.75%的区间，市场对进一步货币宽松形成预期[2][4] - 宽松政策预期、央行资产负债表扩张以及持续的财政刺激，都可能推升对硬资产的配置需求[2][4] - 在量化紧缩结束及财政支出扩张的背景下，通胀风险可能重新升温[2][4] - 实际收益率下滑通常会削弱美元表现，这些因素组合对银价形成结构性的长期支撑[2][4] 未来展望与价格目标 - 有观点预计银价在2026年上探每盎司75美元的可能性依旧存在[2][4] - 期间若价格出现调整，反而可能提供更具吸引力的布局机会[2][4] - 零售端需求同样被视为支撑价格走势的重要板块[2][4] - 在当前宏观环境下，白银的潜力仍未完全释放，长期配置价值值得关注[2][4][5]

美联储利率决议与市场反应 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75% [1] - 这是2025年以来的第三次降息 也是自2024年底以来的第六次降息 [1] 加密货币市场表现 - 降息宣布后数小时内 比特币和以太坊抹去了三日反弹涨幅并引发大幅抛售 [2] - 比特币在决议前短暂突破94,000美元 随后逆转并跌破90,000美元 [4] - 以太坊下跌超过4% 至3,200美元下方 山寨币普遍回调2%-5% [4] - 当日超过10亿美元（$1 billion）的加密杠杆头寸被清算 [4] - 比特币24小时内下跌2.6% 月度跌幅扩大至超过15% [5] 市场反应背离传统逻辑的原因 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上态度谨慎 强调通胀风险“仍然存在” [6][7] - 央行仅暗示2026年可能还有一次降息 令期待更大幅度降息（如50个基点）或鸽派信号的投资者失望 [8] - 市场已提前消化25个基点的降息 但实际获得的“克制”信号与市场期待的“信心”形成落差 这打击了市场情绪 [8] - 期权流向显示 交易员将比特币年底低于80,000美元的概率提升至约15% 较本周初明显上升 [9]

核心观点 - 全球主要央行降息周期可能即将结束 市场对长期通胀、财政赤字及政策独立性的担忧加剧 推动全球长期债券收益率持续攀升至多年高位 一场“失望交易”正在多个发达市场蔓延 [3][5][6] 市场趋势与表现 - 全球长期政府债券收益率已重返2009年以来最高水平 一项衡量指标回升至16年高点 [3] - 30年期美债收益率重回多月高位 10年期美债收益率徘徊在9月以来最高水平 [3] - 澳大利亚和欧洲多国的长债收益率近期大幅飙升 澳大利亚国债收益率升至发达市场中的最高水平 [3][6] - 从日本到德国 债券收益率均攀升至多年高位 其中长期债券面临的压力最大 [6] 央行政策预期转变 - 市场共识日益增强 认为各国央行放松货币政策的周期即将终结 [3] - 交易员押注欧洲央行几乎不再有进一步降息空间 [3][6] - 市场预计日本央行本月加息几成定局 [3] - 市场预计澳大利亚央行明年将加息两次 [3] - 澳大利亚联储主席几乎排除了降息的可能性 [6] 驱动收益率上行的核心因素 - **通胀粘性**：美联储青睐的通胀指标在9月微升至2.8% 高出央行目标近一个百分点 [7] - **财政赤字与扩张**：投资者担忧美国高达1.8万亿美元预算赤字的融资问题 各国政府激增的债务和财政扩张计划是推高收益率的重要推手 [7][9] - **政策独立性担忧**：投资者担忧下一任美联储主席的独立性 现任主席鲍威尔的任期将于明年5月结束 [7] - **增长预期**：收益率变动反映了市场对更强劲经济增长的预期 因明年全球在财政上可能会采取更具扩张性的立场 [9] 具体财政扩张案例 - 德国立法者预计将于下周批准创纪录的520亿欧元（约合610亿美元）国防订单 [9] - 投资者仍在消化日本自疫情限制放松以来最大规模的支出计划 [9]