报告投资评级 - **优于大市** (维持) [1][3][5][19] 核心观点 - **新品周期驱动业绩高增长**：2025年公司业绩实现强劲增长，主要得益于2025年5月上线的新游戏《杖剑传说》和《道友来挖宝》的流水贡献[1][2][9] - **海外市场成长空间充足**：公司境外游戏收入在2025年同比增长85.5%至9.3亿元，未来计划在欧美等地区发行自研产品，海外业务有望成为重要增长点[2][3][18] - **高分红回报股东**：2025年公司分红金额达14.1亿元，占全年归母净利润的78.4%，体现了对股东回报的重视[1][9] - **长线运营与研发能力获验证**：新游戏的良好表现验证了公司的产品研发实力和长线运营能力，同时AI技术进步有望加快游戏测试和迭代速度[3][19] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入62.0亿元，同比增长67.9%；实现归母净利润17.9亿元，同比增长89.8%[1][4][9] - **2025年第四季度业绩**：单季度营业收入为17.2亿元，同比增长95.9%；归母净利润为5.7亿元，同比增长307.7%[1][9] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为93.9%，同比提升6.0个百分点；EBIT利润率为38.9%[1][4][14] - **费用率变化**：2025年整体费用率上升2.0个百分点至53.8%，其中销售费用率同比上升7.0个百分点至33.6%，主要因新品上线买量费用增加；研发费用率同比下降6.2个百分点至14.3%[1][14] 业务运营分析 - **境内游戏**：2025年5月上线的《杖剑传说》和《道友来挖宝》贡献了主要的收入和利润增量，而《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》等老游戏收入利润有所减少[2][18] - **境外游戏**：收入同比增长85.5%至9.3亿元，增长动力来自《杖剑传说（境外版）》、《问剑长生（境外版）》等游戏[2][18] - **产品储备与发行计划**： - **自研产品海外发行**：计划于2026年上半年/下半年推进《杖剑传说》、《问剑长生》在欧美地区的发行[2][18] - **代理发行**：公司将代理发行《九牧之野》（港澳台区）和《失落城堡2》（中国区）[2][18] 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 预计2026年净利润为19.2亿元，同比增长7.2%；2027年净利润为21.2亿元，同比增长10.2%；新增2028年预测净利润为22.9亿元，同比增长8.3%[3][4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为26.68元、29.40元、31.83元[3][4] - **估值水平**： - 对应20261-2028年预测市盈率（PE）分别为13.7倍、12.4倍、11.5倍[3][4] - 报告发布日公司收盘价为371.10元，总市值为267.34亿元[5] - **财务指标预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为71.0亿元、79.6亿元、87.4亿元，增长率分别为14.5%、12.0%、9.8%[4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为31.3%、31.0%、30.2%[4]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][19] 核心观点 - 公司新产品表现良好，海外发行成长空间充足，维持“优于大市”评级 [3][19] - 公司的《杖剑传说》《道友来挖宝》表现良好、长线运营能力得到验证 [3][19] - 公司产品研发实力较强、长线运营能力优秀，AI技术进步有望加快公司游戏测试和迭代的速度 [3][19] 财务业绩总结 - 2025年实现营收62.0亿元，同比增长67.9% [1][9] - 2025年实现归母净利润17.9亿元，同比增长89.8% [1][9] - 单看第四季度，营业收入为17.2亿元，同比增长95.9%；归母净利润5.7亿元，同比增长307.7% [1][9] - 2025年全年分红金额14.1亿元，分红率高达78.4% [1][9] - 2025年毛利率为93.9%，同比增长6.0个百分点 [1][14] - 2025年整体费用率上升2.0个百分点至53.8%，其中销售费用率同比上升7.0个百分点至33.6%，主要由于新品上线买量费用上升 [1][14] 业务运营分析 - 境内游戏方面，2025年5月上线的《杖剑传说》和《道友来挖宝》贡献增量收入和利润；老游戏《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》收入利润有所减少 [2][18] - 境外游戏收入同比增长85.5%至9.3亿元，主要由于《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（境外版）》等游戏贡献增量 [2][18] - 储备产品方面，公司2026年上半年/下半年将推进自研产品《杖剑传说》《问剑长生》在欧美地区的发行，此外将代理发行《九牧之野》（港澳台区）和《失落城堡 2》（中国区） [2][18] 盈利预测与估值 - 预计2026-2027年净利润分别为19.2亿元、21.2亿元，新增2028年预测22.9亿元 [3][4][19] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为26.68元、29.40元、31.83元 [3][4][19] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为13.7倍、12.4倍、11.5倍 [3][4][19] - 预计2026-2028年营业收入分别为71.04亿元、79.57亿元、87.37亿元，同比增长率分别为14.5%、12.0%、9.8% [4] - 预计2026-2028年净利润增长率分别为7.2%、10.2%、8.3% [4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为31.3%、31.0%、30.2% [4] - 公司收盘价为371.10元，总市值为267.34亿元 [5]

公司上市进程 - 群核科技于3月29日正式通过港交所上市聆讯，港股IPO进程进入冲刺阶段 [1] - 本次IPO由摩根大通与建银国际担任联席保荐人，若成功发行，将成为“全球空间智能第一股”及“杭州六小龙”中首家完成IPO的公司 [1] - IPO募集资金净额将主要用于国际扩张、增强及开发现存与新产品、国内销售与品牌推广、以及投资核心技术及基础设施 [1] 公司业务与产品 - 公司是一家以AI技术与GPU集群为核心技术底座的空间智能企业，构建了“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的完整业务体系 [1] - 核心产品包括面向国内市场的空间设计平台酷家乐，以及面向海外市场的Coohom平台，同时推出空间智能解决方案SpatialVerse [1] - 2025年公司推出Aholo空间智能开放平台、空间语言模型SpatialLM及空间生成模型SpatialGen，深化AI与物理空间融合，拓展至室内设计、电商、具身智能、XR等多个领域 [2] - 公司已与智元机器人、PICO、禾赛科技等多家行业企业建立合作关系 [2] 公司财务表现 - 营收持续增长：2023年营收6.64亿元，同比增长10.5%；2024年营收7.55亿元，同比增长13.7%；2025年营收8.2亿元，同比增长8.6% [2] - 归母净亏损逐年收窄：2023年亏损6.46亿元，2024年亏损5.13亿元，2025年亏损4.28亿元 [2] - 按国际财务报告准则经调整后，盈利状况显著改善：2023年净亏损2.42亿元，2024年净亏损0.7亿元，2025年实现经调整净利润5710万元，实现阶段性扭亏为盈 [2] - 毛利率持续提升：2023年毛利率为76.8%，2024年提升至80.9%，2025年进一步提升至82.2% [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 流动性冲击或逐步缓和，金价企稳，看好黄金中长期上涨趋势[4] - 地缘政治扰动加剧，工业金属表现震荡[5] - 建议关注黄金、铜、铝板块[7][49] 根据相关目录分别总结 一、 有色金属指数走势 - 截至2026年3月27日，有色金属指数（000819.SH）收于9586.07点，环比上涨2.5%[10] - 同期，贵金属指数（801053.SI）收于28766.53点，环比下跌2.3%；工业金属指数（801055.SI）收于3382.67点，环比上涨1.4%；能源金属指数（399366.SZ）收于2882.96点，环比上涨7.4%[10] - 沪深300指数同期环比下跌1.4%[10] 二、 贵金属：黄金 - 截至3月27日，COMEX金主力合约达4489.7美元/盎司，环比微跌0.05%[4] - SPDR黄金ETF持仓为1053吨，环比减少0.9%[4] - 中东地缘形势加剧，但金价本周跌幅收敛，短期流动性冲击现边际缓和[4] - 随着市场对中东局势预期分歧减小，流动性冲击将进一步缓和[4] - 中期来看，中东地缘问题将抬升海外滞胀预期，美国财政问题深化削弱美元信用，黄金中长期定价框架未变[4] 三、 工业金属 3.1 铜 - 截至3月27日，SHFE铜主力合约环比上涨1.26%至95930元/吨[6] - 基本面：截至3月26日，国内铜社会库存为42.74万吨，LME铜库存为36万吨[6] - 3月27日进口铜精矿指数报-68.85美元/吨，全球铜资源瓶颈预计将持续[6] - 中东局势发酵及加息预期上升背景下，工业金属短期承压[6] 3.2 铝 - 截至3月27日，SHFE铝主力合约环比下跌0.4%至23935元/吨[6] - 基本面：截至3月26日，国内铝社会库存为134.9万吨，环比累库1万吨；LME铝库存为42.1万吨[6] - 美以对伊朗的联合军事打击成为全球原铝市场最大地缘黑天鹅，可能导致数百万吨级供应扰动并推高冶炼成本，全球电解铝供应紧缩预期抬升[6] - 短期中东紧张局势持续，供需预期同步收敛，但宏观影响偏强导致铝价下跌[6] 3.3 锡 - 截至3月27日，SHFE锡主力合约环比上涨5.8%至36.25万元/吨[6] - 基本面：国内社会库存为9102吨；LME锡库存为8720吨[6] - 需求端：随着AI技术发展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放[6] - 短期海外地缘对市场情绪影响较大，需等待局势进一步明朗[6] 四、 能源金属 （注：报告内容中此部分主要为图表数据，核心观点未在提供文本中详细阐述，故跳过具体要点总结） 五、 投资建议 - **黄金**：海外宏观不确定性持续，中期避险属性放大；长期看特朗普上任后美元信用走弱逻辑清晰，黄金货币属性凸显，持续看好中长期走势。建议关注赤峰黄金[7][51] - **铜**：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注洛阳钼业[7][51] - **铝**：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注天山铝业[7][51]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][12] 核心观点 - 主业盈利持续验证，强调酒店管理业务成为新成长曲线 [1] - 公司短期业绩有支撑，但当前估值已回落至历史低位，反映市场对AI技术迭代下OTA垂类赛道长期护城河的担忧 [4][12] 财务业绩总结 (2025年及第四季度) - **2025年第四季度**：收入48.4亿元，同比增长14.2%；归母净利润0.8亿元；经调整净利润7.8亿元，同比增长18.1% [1][8] - **2025年全年**：收入194亿元，同比增长11.9%；归母净利润24亿元，同比增长20.1%；经调整净利润34亿元，同比增长22.2% [1][8] - **盈利能力改善**：OTA业务经营利润率同比持平，全年派息每股0.25港元，对应净利润与经调整净利润分红率分别为24%和17% [1][8] - **分业务收入增长 (Q4)**：交通业务收入同比增长6.5%，住宿业务收入同比增长15.4%，其他业务收入同比增长53.0% [2][10] - **用户与ARPU**：平台年累计付费用户达2.5亿，同比增长6.0%；年累计ARPU为76.8元，同比增长5.5% [2][10] 业务亮点与增长动力 - **酒店预订结构性升级**：第四季度酒店ADR延续正增长趋势，平台三星及以上酒店间夜量占比提升5个百分点 [2][10] - **国际业务发展**：第四季度国际机票业务占总交通收入超7%，全年实现量价平衡增长 [2][10] - **出境游占比提升**：预期中期出境游收入占总交通及住宿收入的比例将从2025年的5-6%提升至10-15% [3][11] - **酒店管理业务成为新引擎**：自2021年投资该业务，2025年10月整合万达酒管后，在营酒店达3000家；管理层预计2026年该业务将保持良好收入增长且盈利能力进一步改善 [3][11] - **运营效率提升**：公司利润率将通过AI提升运营效率、以及酒店管理业务的规模效应逐步改善 [3][11] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：维持2025-2027年经调整净利润预测为40.0亿元、46.1亿元，新增2028年预测为52.1亿元 [4][12] - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为219.5亿元、246.0亿元、274.2亿元 [5][14] - **估值水平**：对应2026-2028年动态市盈率(PE)分别为10倍、9倍、8倍 [4][12] - **关键财务指标预测 (2028E)**：每股收益2.22元，EBIT利润率20.9%，净资产收益率(ROE)13.5% [5][14]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][12] 核心观点 - 公司主业盈利持续验证，酒店管理业务成为新成长曲线 [1] - 假期制度优化支撑旅游景气度抬升，公司低线城市基本盘与微信生态流量仍具韧性，短期业绩有支撑 [4][12] - 当前估值已回落至历史低位，反映市场对AI技术迭代下OTA垂类赛道长期护城河的担忧 [4][12] 财务业绩总结 (2025年及第四季度) - **2025年全年业绩**：营业收入194亿元，同比增长11.9%；归母净利润24亿元，同比增长20.1%；经调整净利润34亿元，同比增长22.2% [1][8] - **2025年第四季度业绩**：营业收入48.4亿元，同比增长14.2%；归母净利润0.8亿元；经调整净利润7.8亿元，同比增长18.1% [1][8] - **派息**：全年派息每股0.25港元，对应净利润与经调整净利润分红率分别为24%和17% [1][8] 分业务表现 - **交通业务**：Q4收入同比增长6.5%，其中国际机票业务占总交通收入超7%，全年实现量价平衡增长 [2][10] - **住宿业务**：Q4收入同比增长15.4%，酒店ADR自2025年第二季度起延续正增长且幅度提升，平台三星及以上酒店间夜量占比提升5个百分点 [2][10] - **其他业务**：Q4收入同比增长53.0%，增长主要由酒店管理业务及万达酒店整合推动 [1][2][10] - **用户数据**：平台年累计付费用户达2.5亿，同比增长6.0%；年累计ARPU为76.8元，同比增长5.5% [2][10] 增长驱动与战略重点 - **OTA核心业务**：承载大众居民出行升级红利，酒店价格同比增速好于行业 [3][11] - **出境游业务**：预期中期占比将从2025年占总交通及住宿收入的5-6%提升至10-15% [3][11] - **酒店管理业务**：自2021年开始投资，2025年10月整合万达酒管后，在营酒店达3000家；管理层预计2026年该业务将保持良好收入增长，盈利能力进一步改善 [3][11] - **效率提升**：公司利润率将通过AI提升运营效率、酒店管理业务规模效应逐步改善 [3][11] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：维持2025-2027年经调整净利润预测为40.0亿元、46.1亿元，新增2028年预测为52.1亿元 [4][5] - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为219.5亿元、246.0亿元、274.2亿元 [5][14] - **估值水平**：对应2026-2028年动态市盈率（PE）分别为10倍、9倍、8倍 [4][5]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][7][80] 核心观点 - 绿联科技是全球领先的智能硬件企业，从充电线到NAS，业务边界不断拓宽 [5][6] - 公司充电主业有望依靠产品结构升级和渠道拓展保持稳健增长，存储新业务（NAS）有望受益AI需求扩张而加速增长，成为第二成长曲线 [5][6][9] - 公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期 [6][7][80] 公司概况与财务数据 - **公司定位**：全球领先的消费智能硬件公司，拥有“UGREEN”自主品牌，业务覆盖充电、传输、音视频、存储、移动周边五大板块 [14] - **发展历程**：2012年成立，2024年登陆创业板，2026年提交港股IPO招股书 [6][14] - **市场地位**：2025年在泛拓展类科技消费电子产品市场（按出货量计）份额位列全球第一，累计服务消费者超3亿，覆盖超180个国家和地区 [14] - **近期财务表现**：2025Q1-Q3实现营业总收入63.64亿元，同比增长47.8%；归母净利润4.67亿元，同比增长45.1% [14] - **基本数据（截至2026年3月27日）**：收盘价70.08元，总市值29,076.88百万元，流通市值11,563.12百万元，资产负债率30.53% [3] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为6.73亿元、9.03亿元、11.30亿元，同比增速分别为45.69%、34.10%、25.12% [5] - **估值**：基于2026年3月27日收盘价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为43倍、32倍、26倍 [5][7] 充电类业务分析 - **业务地位**：公司第一大收入支柱，2025年上半年实现营收14.27亿元，同比增长44.4%，占总营收37.0% [6][40] - **增长驱动力**： - **市场总量**：全球充电类市场空间广阔，AI发展有望拉动需求稳健增长，预计2024–2029年市场规模CAGR为14.1% [31] - **产品结构升级**：快充（如GaN氮化镓）、无线磁吸（如Qi2协议）及大容量移动电源普及，推动产品平均售价（ASP）提升 [36][37][44] - **行业出清**：全球各国充电产品合规认证门槛抬升，加速低端产能出清，改善行业结构 [36][38] - **竞争格局**：全球市场分散，2025年按零售额计CR5仅为7.9%，绿联科技位列全球第二，市占率1.2% [39] - **公司优势与策略**： - **产品**：率先完成PD 3.1、Qi2.2等认证，产品兼容性与安全性领先；持续推出高功率、高技术门槛新品以提升ASP [40][44][47] - **渠道**：构建全球电商矩阵，并成功进驻Walmart、Costco、Media Markt等海外核心市场线下关键KA渠道，降低对亚马逊平台的依赖 [22][49] 存储类（NAS）业务分析 - **业务地位**：第二成长曲线，2025年上半年营收达4.15亿元，同比增长125.1%，营收占比突破10% [6][66] - **行业趋势**： - **需求端**：AI应用（如Clawdbot）增加，推动NAS从“专业玩家的外设”变为“大众用户的智能家庭数据中心”及个人AI Agent的本地载体 [6][50][52] - **供给端**：头部厂商通过自研系统（如绿联UGOS Pro）降低使用门槛，驱动行业增长 [51] - **市场规模**：2024年全球消费级NAS市场规模5.4亿美元，预计2024-2029年CAGR达38.0% [53][58] - **公司优势与地位**： - **产品矩阵**：覆盖入门级（DH系列）、专业级（DXP系列）和高端AI级（NASync iDX系列）产品，精准匹配AI Agent需求 [55] - **性价比优势**：在相似硬件配置下，相比竞品（如群晖、威联通）具备显著定价优势 [59] - **软件生态**：自研UGOS Pro系统图形化界面友好，降低用户门槛，并快速迭代功能 [61] - **市场地位**：2025年已成为全球消费级NAS龙头，按出货量计份额达20.6%，按零售额计份额达17.5% [6][62] - **竞争格局**：消费者对数据安全、稳定性要求高，对价格相对不敏感，市场份额天然向龙头集中，2025年全球消费级NAS品类CR5达52.6% [64] 其他业务分析 - **传输类**：公司起家业务，2025年上半年营收10.3亿元，同比增长29.0%，占总营收26.6%；2025年按零售额计全球市场份额位列第一（3.9%） [19][69] - **音视频类**：2025年上半年营收6.30亿元，同比增长28.22%，占总营收16.3%，产品曾获红点奖、iF设计奖等 [71] - **移动周边类**：2025年上半年营收3.04亿元，同比增长28.92%，与核心产品形成生态互补 [72] 增长前景与关键假设 - **充电类**：预计凭借品牌、产品升级及全球渠道拓展，收入保持稳健增长，毛利率中枢有望稳步上移 [8][75] - **存储类（NAS）**：预计受益于AI需求提升及行业份额集中，收入保持高增长；毛利率虽可能受原材料成本扰动，但有望通过规模效应和产品优化保持韧性 [8][75] - **传输类**：预计数据传输需求提升带动收入稳定增长，毛利率大致稳定微增 [8][75] - **音视频类**：预计收入稳步增长，毛利率大致稳定 [8][75]

AI短剧崛起对真人短剧行业的冲击 - 2026年春节档短剧大盘播放量达86.7亿次，其中AI漫剧占比29.4%，这意味着每10部被观看的短剧中，就有3部是AI技术生成的[7] - 在AI短剧中，AI仿真人剧贡献了80%以上的播放量，其制作成本仅为真人剧的1/10，制作周期比真人剧少80%[7] - 2026年春节后，各大平台主力扶持AI短剧，例如红果短剧平台对AI仿真人剧的保底价格为一部剧3000元至30000元，同时调整了真人短剧保底制作机制，百度、快手、咪咕等平台均重点投入AI短剧[8] 真人短剧市场急剧萎缩与从业者困境 - 2026年春节后，真人短剧承制量骤降50%，直接导致开机剧组数量锐减[7] - 短剧演员面临普遍失业，从腰部演员到片酬1000元/天的特约演员均无戏可拍，顶流演员片酬也遭遇大幅缩水甚至腰斩[5] - 演员陈雨汐的片酬对外报价下降了1/3，询价剧组的片酬报价只有其之前日薪的一半，行业竞争激烈到演员需降低咖位以求工作机会[6] 短剧行业的历史性增长与现状转折 - 2023年至2025年，国内短剧市场规模从300多亿元升至超1000亿元，增长近3倍，行业经历了狂飙期[10] - 演员陈雨汐的职业生涯轨迹反映了行业变迁：从2023年入行时短剧尚不入流，到2025年日薪涨至3000元并拥有点击量过亿的爆款剧，再到2026年春节后突然无戏可拍[3][10][11] - 行业转折点发生在2026年春节前后，技术突破（如Seedance 2.0发布提升了AI仿真人剧水平）与平台策略转向共同导致市场剧变[7][8] 从业者应对与行业未来展望 - 面临失业的演员开始思考转型并调低薪酬预期，但仍希望留在行业，部分从业者（如导演）计划转行从事AI相关工作[4][6] - 尽管面临冲击，部分从业者认为AI无法完全取代真人演员的共情能力和即兴表演等人类特质[14] - 有平台声明将继续加强对真人短剧的投入并增加对优质内容的激励，给部分从业者带来行业不会消失的希望[14][15]

2025年基金代销行业业绩概览 - 2025年基金代销行业业绩普遍增长，主要得益于资本市场行情回暖以及代销机构通过战略调整、AI技术提升服务能力 [2] - 权益基金和指数基金成为代销机构规模增长的“胜负手” [2] 蚂蚁基金业绩表现 - 2025年蚂蚁基金营业收入为202.34亿元，同比增长24%，净利润为10.85亿元，同比增长141%，净利率达5.4% [5] - 截至2025年末，蚂蚁基金权益基金保有规模达到10178亿元，成为行业首家突破万亿元大关的销售机构，较上半年增长23.7% [6] - 蚂蚁基金股票型指数基金保有规模超4800亿元 [5] - 业绩增长得益于市场行情带动指数和权益基金保有规模增长，以及持续通过AI技术提升平台能力与经营效率 [5] 招商银行基金代销业务 - 2025年招商银行实现代理非货币公募基金销售额7064.66亿元，同比增长18.13% [8] - 实现代理基金收入61.02亿元，占零售财富管理手续费及佣金收入（237.94亿元）的25.65% [8] - 截至2025年末，招商银行权益基金保有规模达6105亿元，较上半年增长24%；非货基金保有规模达12484亿元，较上半年增长20% [8] - “TREE长盈计划”推动资产配置，截至报告期末，在该体系下进行资产配置的客户达1175.68万户，较上年末增长13.31% [8] 天天基金业绩表现 - 2025年天天基金实现营业收入32.03亿元，同比增长12.27%；净利润为1.8亿元，较2024年增长19.21% [11] - 2025年天天基金全年基金销售额达到2.6万亿元，较2024年大幅增长38.51%，超越2021年高点并刷新历史纪录 [11] - 截至2025年末，天天基金非货币市场公募基金保有规模达7701.33亿元，较上年末增长25.97%；权益类基金保有规模为4456.17亿元，同比增长16.5% [12] - 业绩反转结束了自2021年高点后连续三年的下滑周期 [11] 行业规模数据 - 2025年底百强基金代销机构的股票型指数基金保有规模约2.42万亿元，同比增长41.73% [5] - 2025年底百强基金代销机构的权益基金保有规模约6万亿元，同比增长23.56% [5]

行业整体表现 - 2025年基金代销行业业绩普遍增长，主要得益于资本市场行情回暖以及代销机构通过战略调整和AI技术提升服务能力 [1] - 权益基金和指数基金成为代销机构规模增长的“胜负手”，2025年底百强代销机构的股票型指数基金保有规模约2.42万亿元，同比增长41.73%，权益基金保有规模约6万亿元，同比增长23.56% [2] 蚂蚁基金 - 2025年营业收入为202.34亿元，同比增长24%，净利润为10.85亿元，同比增长141%，净利率达5.4% [2] - 权益基金保有规模达到10178亿元，成为业内首家突破万亿元大关的销售机构，较上半年增长23.7% [3] - 股票型指数基金保有规模超4800亿元，权益基金保有规模业内率先突破万亿元 [2] - 业绩增长得益于市场行情及AI技术应用，公司持续通过AI技术提升平台能力与经营效率，并加速迭代专业服务以增强投资者长期持有信心 [2] 招商银行 - 2025年实现代理非货币公募基金销售额7064.66亿元，同比增长18.13% [4] - 实现零售财富管理手续费及佣金收入237.94亿元，其中代理基金收入61.02亿元，占比25.65% [4] - 权益基金保有规模达到6105亿元，较上半年增长24%，非货基金的保有规模达到12484亿元，较上半年增长20% [4] - 推出的“TREE长盈计划”获得成功，截至2025年末，在该资产配置服务体系下的客户达1175.68万户，较上年末增长13.31% [4] - 未来将深化资产配置服务体系，提供更多元的产品供给，并加强对市场趋势的研判以提升产品持有体验 [4][5] 天天基金 - 2025年实现营业收入32.03亿元，同比增长12.27%，净利润为1.8亿元，较2024年增长19.21%，结束了连续三年的业绩下滑 [6] - 全年基金销售额达到2.6万亿元，较2024年大幅增长38.51%，超越2021年的历史高点，刷新纪录 [6] - 非货币市场公募基金保有规模达到7701.33亿元，较上年末增长25.97%，权益类基金保有规模为4456.17亿元，同比增长16.5% [7] - 截至2025年末，共上线164家公募基金管理人的21930只基金产品 [7]