公司业务概况 - 2016 年完成重组全资子公司久爱致和，2022 年完成剥离零售业务，主营业务变更为互联网营销业务 [1] - 2024 年业务规模创新高，GMV 达 82 亿元，同比增长 7%；营业收入 36.76 亿元，同比增长 30.18%；归属于上市公司股东的净利润 2.60 亿元，同比增长 29.61% [1] - 公司战略大单品“六年窖珍品头曲”自新品上市至 2025 年一季度末 GMV 近亿元 [1] 海外市场布局 - 2024 年正式布局印度尼西亚市场，依托国内成熟电商运营体系，与金佰利、欧莱雅等品牌合作取得阶段成果，为品牌方在境外电商平台提供全链路电商服务 [2] AI 营销领域布局 - 基于电商场景和 AI 大模型集成包括「知猪侠」、「久爱智行」、「久爱智库」在内的系统集群，并推动在快消行业客户服务中的商业化应用 [2] - 基于电商场景和 AI 大模型集成“久爱智行大模型”、“久爱智库、知猪侠数据库”等产品矩阵，开发营销大模型产品并推动商业化落地 [3] - 直播、营销等大部分业务流程实现 RPA 辅助或替代人工，销售管理费用率下降，盈利能力提升 [3] - 完成 DeepSeekR1 模型的本地化部署，并应用于营销、广告投放等条线 [3] 即时零售业务进展 - 布局抖音小时达、京东秒送等业务，依托全国 5 大主仓、22 个城市零售协同仓，满足消费者即时性消费需求 [2]

会议基本信息 - 会议时间为 2025 年 5 月 12 日下午 15:30 - 16:30 [1] - 会议地点是通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [1] - 接待人员包括董事长、总经理冯毅等 5 人 [1] AI 营销领域竞争力 - 天龙 AIGC 引擎应用生成式 AI 技术，实现自动化内容生产、智能投放优化，降低成本提升效率，结合流量资源与创新服务强化品牌与用户连接 [1] - 内容生产智能化：“品学·兼优”AIGC 工具矩阵可自动化生成营销素材，构建多模态智能创作生态，缩短生产周期，降低人力依赖，满足行业需求 [1][2] - 投放策略精准化：通过数据中台与智能算法模型，解析用户行为数据，优化媒介投放策略，提升广告投放转化率与客户营销 ROI [2] - 运营管理数字化：自研数字化中台系统，实现项目管理等全流程线上化与标准化，提升人均服务效率与资源配置精度，保障服务质量与盈利水平 [2] 总部大楼与合作平台 - 公司总部大楼处于试运营阶段，用于新媒体本地化运营等业务 [3] - 公司拥有全域媒体资源矩阵，与巨量引擎、腾讯等顶级流量媒体平台保持合作关系 [3] 与华为合作情况 - 公司子公司品众创新 2024 年成为华为鲸鸿动能的铂金代理商，鲸鸿动能业务收入约 6 亿元，较上年同期增长 266% [4] - 依托华为生态及自有能力，为广告主提供广告营销和流量变现服务 [4] 公司财务与分红 - 公司目前未分配利润为负，暂不具备分红条件，将力争实现现金分红回报 [4] - 公司针对不同业务板块提升研发和经营能力，探索降本增效方式，争取提升毛利率 [6] - 公司通过优化客户结构、加强应收账款管理等方式提升现金流健康度 [6] 股东与股份相关 - 截至 2025 年 4 月 30 日，公司股东户数为 83,261 户 [6] - 公司控股股东目前无增持或减持股份计划 [5] 其他事项 - 公司严格按监管规则披露信息，当前无应披露未披露信息 [5][6] - 公司如有回购注销、重组收购计划，将按规定履行审议和披露义务 [6] - 公司主营业务包括互联网营销、林产化工和油墨化工 [6]

华扬联众数字技术股份有限公司 二〇二五年五月 | | | | 议案 | 1：《关于公司 | 2024 | 年年度报告及其摘要的议案》； | | --- | --- | --- | --- | | 议案 | 2：《关于公司 | 2024 | 年度董事会工作报告的议案》； | | 议案 | 3：《关于公司 | 2024 | 年度监事会工作报告的议案》； | | 议案 | 4：《关于公司 | 2024 | 年度独立董事述职报告的议案》； | | 议案 | 5：《关于公司 | 2024 | 年度财务决算报告的议案》； | | 议案 | 6：《关于公司 | 2024 | 年度利润分配预案的议案》； | | 议案 | 7：《关于公司 | 2025 | 年度日常关联交易预计的议案》； | | 议案 | 8：《关于公司 | 2025 | 年度对外担保额度预计的议案》； | | 议案 | 9：《关于公司董事、监事和高级管理人员 | | 2024 年度薪酬执行情况 | | 及 | 2025 年度薪酬方案的议案》。 | | | | | 华扬联众数字技术股份有限公司 | | | 为了维护投资者的合法权益，确保股东在华扬联众数字技术股 ...

核心观点 - 东信营销以"中国最大AI营销公司"之名二次冲刺港交所，但财务数据暴露出"增收不增利"、现金流紧张、债务高企等问题，AI业务实际贡献不足5%，IPO叙事更像"传统营销公司+AI概念包装" [1][10][13] 财务表现 - 营收快速增长：2022年15.25亿元，2023年21.18亿元(+38.9%)，2024年前三季度20.05亿元(+66.41%) [2] - 净利润断崖式下滑：2022年1.04亿元，2023年2849.9万元(-72.72%)，2024年前三季度亏损4238.8万元 [2] - 毛利率持续下降：2022年20.8%，2023年15.5%，2024年前三季度14.5%，主因数智营销解决方案毛利率从17.7%降至10.7% [2][3][4] - 政府补贴占比高：2022年非核心收入占净利润52.18%，2023年达146.78%，扣除后主营业务已亏损 [6][7] 现金流与债务 - 应收账款高企：2022年7.29亿元(占收入47.8%)，2023年13.81亿元(65.2%)，2024年9月末13.48亿元(67.23%) [8] - 现金流波动大：2022年净流出3.37亿元，2023年转正1.11亿元，2024年前三季度净流出1.56亿元 [8] - 债务压力加剧：总债务从2022年7.31亿元增至2024年9月末17.05亿元，流动负债率升至68.44%，存在1.33亿元短债缺口 [9] 业务结构 - 传统业务主导：数智营销解决方案占比超90%，2024年前三季度收入18.79亿元(93.7%) [10][18] - AI业务规模小：AI营销产品收入占比仅3.5%-4.7%，2024年前三季度收入9476.9万元，毛利8635.2万元但研发投入达2.08亿元 [10][12][13] - 客户集中度高：前五大客户收入占比56.0%-57.9%，存在客户与供应商重叠情况 [13] 行业竞争 - 市场分散：2023年东信营销以5%市占率居首，前五大企业合计仅14.9% [12][16] - 竞争激烈：传统巨头(蓝色光标、华扬联众)和互联网公司(字节跳动、腾讯)均布局AI营销，技术替代风险高 [16][17] - AI营销痛点：内容准确性(如六指广告)、同质化、SEO扰乱、知识产权纠纷等问题突出 [18][19] 上市背景 - 概念切换：2021年自称"移动营销服务商"，2025年改称"AI营销公司" [13] - 突击入股：海通证券关联方在首次IPO前增资，现为保荐机构，存在利益输送质疑 [14] - 对赌压力：首次IPO失败触发回购条款，已耗资4922万港元等回购投资者股份 [14]

行业标准化进展 - 国内首个聚焦AIGC技术在广告创意素材管理领域的双团体推荐标准正式实施，标准号为T/CAAAD014–2024和T/CCSA281–2023 [1] - 该标准由中国广告协会和中国通信标准化协会领导，利欧数字作为编写小组长单位主导起草 [1] - 标准覆盖AIGC广告创意素材的全生命周期流程，包括生成、存储、使用和销毁 [2] 标准内容与意义 - 标准明确元数据管理的关键字段，如生产者、时间、设备和生成要素等，提升创意素材的可追溯性与合规性 [2] - 该标准为广告主、平台和服务商提供操作性强、落地性高的参考框架 [2] - 填补了AI广告领域的标准空白，为AI营销新基建奠定制度基础 [3] 公司参与与贡献 - 利欧数字在2023年6月提出标准建议并成功立项，经历多轮会议审议后于第15次会议通过 [2] - 公司基于"LEO AIAD"平台的技术实践经验，与业内头部企业协作推动标准制定 [2] - 自2024年下半年起，公司已将标准嵌入"LEO AIAD"平台，实现元数据管理模块的系统化部署 [2] 未来发展方向 - 公司将继续深化标准应用场景，提升行业整体技术水平 [2] - 以标准实施为抓手，推动AI在营销领域的安全、规范、高效应用 [3] - 加强生态协作，助力行业在合规、创新与智能化的道路上稳步前行 [3]

商业模式创新 - 绿色积分体系实现"消费即投资"，用户消费100元可获10-15积分，商家让利5%-20%同步获得等额积分 [7] - 积分通过AI算法分36~40期动态释放，最高可兑换为初始积分的5倍抵用券（如100积分→500元），形成消费闭环 [7] - 平台将60%利润以积分形式回馈用户，用户实际支出降低15%-50%，商家通过积分兑换供应链折扣降低运营成本 [8] 市场运营效果 - 某三线城市商圈商户接入后，用户复购率提升，跨店消费频次从1.2次提升至4.7次 [6][7] - AI个性化推荐提升转化率20%-50%，某母婴店让利20%后日均客流量增长3倍 [7] - 商家获客成本从68元降至9元，通过供应链折扣使进货成本下降15%，净利润提升12% [8][12] 供应链整合 - 整合194个县域产地，通过积分溢价帮助山区农产品直达城市社区，农户收入提升30% [8] - 覆盖生鲜、商超、美容等六大产业，通过O2O模式实现客户资源共享 [8] - 浙江"众店"仿盘在三四线城市月流水突破3.2亿元，验证模式可复制性 [13] 技术应用 - 动态定价算法和区块链溯源系统提升运营效率，用户行为数据化助力精准营销 [12] - 需引入区块链确保积分透明，AI优化个性化推荐，初期技术投入约500万元 [13] 政策与趋势契合 - 契合"数字化、绿色化、个性化"消费升级趋势，满足"高性价比+社会价值"双重需求 [6] - 政府"双碳"目标推动绿色消费，整合地方特产契合乡村振兴政策导向 [12] 扩展场景 - 结合即时零售（生鲜、医药配送）可覆盖3-5公里服务半径 [13] - 文旅、健康养生等垂直领域可通过积分体系深化用户粘性 [17]

财务表现 - 2024年营业收入42.08亿元，同比下降20.35% [1] - 2024年归母净利润1.23亿元，同比下降76.65% [1] - 2024年扣非归母净利润2.35亿元，同比下降42.42% [1] - 25Q1营业收入8.17亿元，同比减少12.76% [1] - 25Q1归母净利润0.73亿元，同比增加50.97% [1] - 25Q1扣非归母净利润0.18亿元，同比减少62.33% [1] 业务分析 - 数字营销服务收入34.83亿元，同比下降26.44% [2] - 场景活动分部收入4.41亿元，同比增长22.89% [2] - 校园媒体营销服务收入0.24亿元，同比下降25.21% [2] - 核心客户包括一汽丰田、东风本田、一汽大众等汽车品牌及伊利、雪花啤酒等快消品牌 [2] - 媒体合作方包括字节跳动、腾讯、爱奇艺、央视等 [2] AI技术应用 - 升级多模态AI产品"一个"AI至2.0版本，整合DeepSeek、豆包、讯飞星火等大模型 [2] - AI技术优化算法和架构，提供更精准的营销策略和个性化用户体验 [2] 新业务拓展 - 组建专业团队拓展体育彩票业务，签约万达影院等近1000家院线渠道 [3] - 获得阿根廷、法国、德国等7个国家队及巴萨、曼城等8家俱乐部的体彩渠道IP授权 [3] - 自主研发体育赛事资讯平台，接入DeepSeek系统并自研AI Agent赛事预测模型 [3] 股东回报 - 2024年度每股派发现金0.72元，合计1.52亿元，分红比例123.10% [3] - 制定未来三年股东分红回报规划，承诺现金分红不低于当年扣非归母净利润的35% [3]

市场概况 - A股市场收盘共76股涨停，剔除ST板块后61股涨停，25股封板未遂，整体封板率75 25% [1] 涨停战场 - 利欧股份封单量最高达118 35万手，其次是渝三峡A(28 19万手)、ST华通(20 15万手)、鸿博股份(17 65万手) [2] - 茂业商业连续4天涨停，渝三峡A、鸿博股份连续3天涨停，宿迁联盛等连续2天涨停 [2] - 永安药业7日内5次涨停，ST宇顺14日内13次涨停 [2] 封单金额 - 11股封单资金超1亿元，利欧股份(4 46亿元)、中欣氟材(2 63亿元)、鸿博股份(2 55亿元)居前 [3] - 利欧股份2025年一季度归母净利润1 08亿元，同比扭亏为盈，公司推出AI营销平台"LEOAIAD"和"利欧归一" [3] PEEK材料 - 涨停个股包括聚赛龙、新瀚新材、中欣氟材、大洋生物 [4] - 聚赛龙在改性PEEK复合材料领域取得技术成果并拥有专利 [4] - 新瀚新材的氟酮产品(DFBP)是PEEK核心原料 [5] - 中欣氟材已布局5000吨PEEK核心中间体DFBP产能，并构建一体化产业链 [5] 算力 - 涨停个股包括鸿博股份、美利云、利通电子 [6] - 鸿博股份子公司英博数科提供GPU智算服务 [6] - 美利云聚焦数据中心产业，提供绿色低碳算力基础设施 [6] - 利通电子在国内外布局算力业务，目标提升算力规模 [6] 机器人 - 涨停个股包括天奇股份、吉华集团、方正电机 [7] - 天奇股份布局具身智能机器人业务，推进汽车制造领域应用 [7] - 吉华集团间接持有宇树科技0 022%股权 [8] - 方正电机机器人关节项目正在开发中，部分客户已送样 [9] 龙虎榜 - 利欧股份、博创科技、美利云净买入额居前，分别为2 87亿元、1 18亿元、9289 54万元 [11] - 大叶股份、海联金汇、信邦智能获机构净买入前三，金额分别为4453 91万元、3305 49万元、1766 9万元 [11] - 深股通净买入博创科技4165 66万元，沪股通净买入大位科技600 86万元 [11] - 游资中国银河证券大连黄河路营业部净买入红宝丽5219 5万元 [12] ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌1 50%，市盈率21 06倍，份额减少900万份 [14] - 游戏ETF(159869)近五日上涨1 22%，市盈率49 07倍，份额增加1500万份 [14] - 科创半导体ETF(588170)近五日微跌0 10%，份额减少400万份 [14] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨0 28%，市盈率87 93倍，份额减少500万份 [15]

作者 | 贾梦雅 编辑 | 江江 值班编辑｜ 宝珠 视觉 | 顾芗 在信息快速更迭、技术持续演进的当下，中国消费市场正处于深度重构的关键阶段。 2024年，全国社会消费品零售总额达到487895亿元，同比增长3.5%，消费仍是拉动经济的重要引擎。但 在经济增速放缓与生活成本上升的背景下，消费者变得更加理性、克制，也更强调选择和价值。 由此带来的是市场运行逻辑的显著变化：产品结构呈现"极致性价比"与"IP个性化"两极分化，渠道从单 一触达走向多平台协同，消费者行为愈加圈层化、需求更趋多样化，传统营销模式难以为继。 在这个节点上，企业如何精准捕捉注意力、适应需求变化，并利用新技术提升效率，成为摆在所有市场 参与者面前的现实课题 在新旧交替的十字路口，南风窗邀请香港科技大学商学院终身教授、博士生导师王文博，就当下消费市 场的发展趋势、背后逻辑及企业应对策略展开对话。 变化中的信息、渠道、产品和消费者 南风窗：从您个人的观察来看，近两年来，中国的消费市场出现了哪些新趋势？ 王文博：消费主要就几个要件：信息、渠道、产品和消费者，总体来说，我观察到的消费市场的变化是 信息多元化、渠道融合化、产品两极化和消费者圈层化。 信 ...

核心观点 - 2024年国内消费市场在政策刺激下呈现韧性增长，刚需品类理性增长，家电、汽车等耐用消费品阶段性爆发，体验式消费成为风向标[2] - 营销市场呈现三大变化：触点多元分化、IP及热点营销抢占流量、体验消费打破圈层壁垒[2] - AI技术深度渗透营销全链路，从内容创作到用户管理提升效率[24][26] - 品牌营销转向"IP化、圈层化、情绪化"多重共振，建立深层用户关系[74][76][81] 经济环境与政策驱动 - 消费品国补和以旧换新政策显著激活汽车、家电市场，2024年补贴品类范围扩大触达更多元人群[11][12] - 消费增长呈现促销依赖型特征，高弹性品类与刚需品类增长分化明显[10] - 体验经济加速渗透，刚性需求保持理性增长[8] 消费者行为变迁 - 移动互联网用户粘性高位波动，行业从流量争夺转向存量运营[14] - 内容消费APP竞争加剧，消费决策类APP使用量增长反映用户多平台比价趋势[16] - 女性主导高消费基本盘，男性消费转向"悦己"需求，呈现强圈层性和技术驱动特征[19][22] - 消费决策呈现"品质-价格"双核驱动，细分人群需求分层明显[18] 媒介生态与广告趋势 - 短视频、社交、电商媒介引领营销增长，2024年12月视频类广告容量同比显著提升[33][35] - 营销资源向头部电商类媒介集中，抖音以847.8亿REP位列商业价值榜首[41][119] - 开屏广告占比从2023年14.3%下降至2024年11%，投放节奏趋于平缓[56][57] 营销策略创新 - 中腰部达人成性价比首选，美妆护理等行业腰尾部达人合作TGI达128.1[61][63] - 短剧营销成为美妆个护新宠，剧综内容深度触达用户[69][94] - IP联名营销火热，《黑神话：悟空》联名数量登顶，非遗文化营销触达1.2亿用户[77][79] - 场景化营销聚焦局部机遇，政策红利品类宣传力度加大[65][67] 技术赋能营销 - AI应用覆盖营销全链路，内容创作效率提升但需关注版权问题[24][111] - 算法驱动即时需求响应，形成转化闭环将成为效率提升关键[116] - 同源样本数据库实现用户行为路径还原，优化营销效果归因[96] 行业差异化特征 - 乳制品/保健品倾向综艺赞助建立信任，饮料类偏好贴片广告促进即时转化[71] - 交通出行行业头部达人合作TGI达330.7，显著高于其他行业[64] - 本地生活类APP用户渗透率同比提升8.8%，跨屏营销价值凸显[89][30]