核心观点 - 特斯拉2025年第四季度汽车交付量不及华尔街预期 导致股价当日下跌超过2.5% 华尔街分析师整体情绪转向谨慎 平均目标价暗示股价有超过10%的下跌空间[1][3][6] 2025年第四季度及全年运营数据 - 2025年第四季度汽车交付量为418,227辆 低于华尔街预期的约426,000辆 当季产量为434,358辆[1] - 第四季度交付量同比2024年第四季度的495,570辆下降约16% 产量同比2024年第四季度的459,445辆下降5.5%[2] - 2025年全年汽车交付量为164万辆 较2024年的179万辆下降8.6% 全年产量为165万辆 略高于交付量但低于上年水平[2] 市场表现与股价 - 交付数据公布后 特斯拉股价当日收盘下跌2.59% 报收于438美元[1][3] - 尽管近期下跌 公司股价同比上年仍上涨超过6%[3] 华尔街分析师观点与目标价 - 基于32位分析师的预测 特斯拉的平均目标价为393.90美元 意味着较当前股价有略超10%的下跌空间[6] - 分析师评级共识为“持有” 在32位分析师中 13位建议买入 10位建议持有 9位建议卖出 目标价范围宽泛 从19.05美元到600美元[6] - 摩根士丹利重申“均配”评级 目标价425美元 认为第四季度表现好坏参半但基本符合预期 尽管交付量不及卖方普遍预期但超过了买方预期 同时能源储能部署创下纪录 鉴于股价已高于其目标价 该行认为近期上行空间有限并保持中性 指出投资者焦点正转向2026年上半年全自动驾驶和机器人出租车的执行进展[7] - Truist证券维持“持有”评级 将目标价从444美元微调至439美元 理由是交付量弱于预期且近期汽车业务计划更新有限 尽管能源储能部署超预期 但鉴于公司估值和略微下调的每股收益预期 该行保持谨慎 指出长期价值创造越来越依赖于人工智能和全自动驾驶技术的进展[8] - Wedbush重申“跑赢大盘”评级 维持600美元的目标价 认为第四季度交付量好于市场最悲观的预期 尽管略低于普遍预期但超过了较低的市场预期 且能源储能再次超出预测 该行认为能源、人工智能和自动驾驶是股价上行的关键驱动力 Cybercab测试正在进行中 自动驾驶生产预计于2026年开始 尽管面临近期的监管和需求阻力[9] 面临的挑战与背景 - 2025年初公司面临挑战 包括因首席执行官政治观点引发的抵制活动以及来自低成本中国制造商的竞争加剧[3]

近期股价表现与市场背景 - 特斯拉股价在过去一周下跌了6.4% [1] - 公司预警第四季度交付量将大幅下滑 且一项主要供应商合同重述暗示Cybertruck需求下降 [1] - 尽管近期下跌 但股价仍比六个月前高出43.1% 表现优于同期标普500指数 [1] - 与一年前相比 股价仅上涨8.9% 表现逊于纳斯达克指数 [2] - 自2010年6月29日首次公开募股以来 公司股价累计上涨了28,500% 发行价为每股17美元 经拆股调整后约为每股1美元 [2] 历史财务与业务里程碑 - 特斯拉在2015年和2016年 Model S是最畅销的插电式电动汽车 [4] - 随后推出的面向大众市场的Model 3轿车在2018年至2021年间成为最畅销的电动汽车 [4] - Model Y于2019年推出 2020年开始交付 [4] - 公司收入从2015年的40.46亿美元增长至2024年的976.9亿美元 [6] - 公司净利润在2022年达到125.56亿美元峰值 2024年为71.3亿美元 [6] - 除了汽车业务 公司的能源存储业务和充电站网络也推动了收入增长 [5] 关键业绩驱动因素 - 利润率改善 管理层持续降低制造成本并扩大利润率 自2020年以来实现了强劲的收入和净利润增长 [7] - 位于中国上海和德国柏林的超级工厂有助于减少出口相关的繁琐手续和关税 从而降低海外售价并提升销量 [7] - 公司已开始为其在休斯顿附近的新“超级工厂”招聘员工 [7] - 研发投入获得回报 在FSD和Robotaxi研发方面处于领先地位 远超通用汽车的Cruise和Alphabet的Waymo [8] - 马斯克表示 特斯拉计划年底前在奥斯汀部署500辆Robotaxi 在硅谷部署1000辆 [8] - 业务多元化 超级充电、能源和电池业务增长迅速 使其区别于其他电动汽车公司 [9] - 公司近期宣布计划在加利福尼亚州弗里蒙特建立大型Optimus机器人生产线 [10] 华尔街共识与长期预测 - 华尔街对特斯拉的12个月共识目标价为每股399.15美元 较最近收盘价低12.2% [11] - Baird、Canaccord Genuity和德意志银行近期维持了“买入”评级 理由是2026年的催化剂和长期前景 [11] - Wedbush给出了华尔街最高的目标价 每股600美元 [11] - 24/7 Wall St.对特斯拉2026年底的目标价为每股461.73美元 暗示未来12个月有边际上行潜力 [12] - 基于预测 公司收入将从2025年的1120.9亿美元增长至2030年的2974.3亿美元 [12] - 每股收益预计将从2025年的1.91美元正常化增长至2030年的11.24美元 [12] - 具体年度预测如下：2026年收入1339.38亿美元 股价461.73美元 2027年收入1557.08亿美元 股价556.71美元 2028年收入1935亿美元 股价837.58美元 2029年收入2485.72亿美元 股价980.46美元 2030年收入2974.3亿美元 股价1116.86美元 [12]

特斯拉第四季度交付量共识 - 特斯拉在周一发布新闻稿 提供了由公司选定的分析师对最新季度交付量的共识预测 这是公司首次公开向华尔街提供此类预告 [1] - 该交付共识预测特斯拉在2025年最后三个月销售了422,850辆汽车 较去年同期下降约14.6% [2] - 这一数字低于华尔街更广泛的预期 彭博社汇编的数据显示 分析师此前预计特斯拉将销售440,907辆电动汽车 [2] 市场反应与公司行为解读 - 这一举动对特斯拉而言非同寻常 因为公司通常不会在关键的销售公告发布前进行公开沟通 [2] - 未来基金的管理合伙人加里·布莱克表示 特斯拉发布包含季度交付共识估计的新闻稿“极不寻常” 并认为这表明其第四季度销售额可能更接近420,000辆 [3] - 尽管核心电动汽车业务面临挑战 但投资者对公司的机器人出租车计划持乐观态度 推动特斯拉股价在本月创下历史新高 [4] 核心电动汽车业务面临的挑战 - 特斯拉的核心电动汽车业务经历了艰难的一年 在9月份7,500美元的联邦税收抵免到期后 电动汽车销量暴跌对公司造成严重打击 [4] - 尽管推出了更便宜版本的畅销车型Model 3和Model Y 但据报道特斯拉11月在美国的销量降至2022年以来的最低水平 [4] - 在中国市场 特斯拉面临来自本土竞争对手的激烈竞争 大量电动汽车初创公司以极低的价格推出高科技电动汽车 [5] - 在欧洲市场 由于马斯克的政治干预引发反弹 这家美国汽车制造商今年的销量迄今暴跌近30% [5] 年度销售前景与应对措施 - 销量下滑使特斯拉面临一场避免连续第二年年度销量下降的竞赛 [5] - 令人意外的交付共识估计显示 特斯拉2025年结束时的电动汽车销量将比2024年减少超过100,000辆 [6] - 公司已在美国推出一系列激励措施 并努力在中国和欧洲推广其全自动驾驶技术 [6]

特斯拉Cybercab与Robotaxi进展 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克表示，备受期待的Cybercab将于明年4月开始真正提升产量 [1][2] - Cybercab原型车已在奥斯汀和加州被多次目击，在加州由人类驾驶员驾驶，在奥斯汀则由马斯克亲自体验了Model Y Robotaxi的自动驾驶 [3] - 然而，截至2025年最后一天，特斯拉尚未正式宣布在奥斯汀推出无人驾驶Robotaxi，这可能引发对其在该城市运营规模的质疑 [4] 特斯拉2025年第四季度交付情况 - 特斯拉公布的2025年第四季度交付量预估为42.3万辆，低于市场普遍预期的44.5万辆 [5] - 深水资产管理公司投资者吉恩·蒙斯特预测的交付量更低，为41.5万辆，并将政策变化等不利因素列为原因之一 [5] 特斯拉股价与市场表现 - 在盘后交易时段，特斯拉股价下跌0.08%，至454.05美元 [6] - 公司在动量和质量指标上表现良好，但在价值指标上表现不佳，并且在短期、中期和长期均呈现有利的价格趋势 [6]

公司2025年业绩表现 - 2025年奇瑞集团在营收、总销量、新能源销量、出口量均实现历史性突破 [1] - 公司成为首个累计出口突破500万辆的中国品牌 [1] - 公司连续23年稳居中国品牌乘用车出口第一 [1] 公司2026年战略规划 - 2026年将进一步推进布局固态电池、芯片、AI、人形机器人、Robotaxi、eVTOL、绿能等前沿领域 [1] - 公司将通过开阳实验室构建"热带雨林"式创新生态 [1] - 目标是通过新技术赋能产品，使其更安全、更绿色、更智能 [1]

公司股价与交易表现 - 曹操出行（02643）盘中股价一度上涨超过6% [1][4] - 截至发稿时，股价涨幅收窄至0.99%，报30.52港元 [1][4] - 当日成交额为5110.60万港元 [1][4] 战略收购行动 - 公司于12月30日宣布两项重要战略收购 [1][4] - 第一项是收购蔚星科技有限公司（耀出行）100%的股权 [1][4] - 第二项是拟收购浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅）100%的股权 [1][4] - 两项收购完成后，耀出行和吉利商旅将成为曹操出行的全资附属公司 [1][4] 收购的战略意义与业务整合 - 收购旨在进一步升级曹操出行的产品矩阵，打造一站式科技出行平台 [1][4] - 曹操出行是吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体 [1][4] - 公司致力于打造全球领先的科技出行平台 [1][4] - 融合完成后，公司将进一步整合内部资源，形成业务合力 [1][4] - 公司将作为吉利控股集团在移动出行业务的核心平台，撬动商旅服务市场的增长 [1][4]

文章核心观点 - 2026年可能是谷歌旗下自动驾驶公司Waymo的关键扩张年份 其无人驾驶出租车服务在运营范围和运营规模上均领先于主要竞争对手特斯拉[1][3][7] - Waymo在完全无人驾驶的商业化部署和运营规模上已建立起显著领先优势 而特斯拉的自动驾驶出租车服务仍处于早期且有限的测试阶段[8][9] Waymo的运营现状与扩张计划 - 目前已在旧金山、凤凰城、洛杉矶、奥斯汀和亚特兰大等多个城市提供完全无人驾驶的付费出租车服务 车内无安全员[2][3] - 计划于2026年初将服务全面扩展至迈阿密、达拉斯、休斯顿、圣安东尼奥和奥兰多等新城市[3] - 正在底特律、华盛顿特区、费城、匹兹堡、圣路易斯、纽约市、伦敦和东京等人口密集的都市区进行测试[3][4] - 截至2024年底 每周完成约25万次出行 并计划在接下来的一年内将目标提升至每周100万次出行 相当于增长四倍[4][5] Waymo与特斯拉的竞争对比 - Waymo的运营规模和城市覆盖范围远超特斯拉 例如在奥斯汀 Waymo车辆随处可见 而特斯拉出租车仅观察到一辆[1][2] - 特斯拉的自动驾驶出租车服务自2025年中开始 目前仅限奥斯汀和旧金山 且车内仍有安全员[8] - 特斯拉宣布的下一个扩展目标是拉斯维加斯和凤凰城 但有分析师认为其宣称的明年进入30多个市场的目标过于乐观[9] 行业面临的挑战与风险 - 自动驾驶车辆的产能提升是扩张的关键制约因素 Waymo使用捷豹I-PACE和极氪车型 但其生产能力无法与特斯拉相比[6] - 地方监管政策和重大安全事故可能阻碍业务发展 例如Cruise在旧金山的事件就导致了业务暂停[7] - 特斯拉的自动驾驶出租车服务仍存在诸多不确定性 例如尚未在现有测试城市移除安全员[9][10]

AI云行业趋势与竞争格局 - AI时代国内AI云收入加速兑现，头部云厂商自2024年第三季度起加大AI资本开支 [1] - 2025年前三季度，BAT（百度、阿里、腾讯）资本开支占营收比例超过10%，已接近2023年海外云厂商水平 [1] - 2025年初以来，开源低成本大模型拉动了AI云需求，带动如阿里云等厂商增速回暖 [1] - 互联网云厂商全栈布局各具优势：腾讯、字节跳动强在AI应用；阿里、百度掌控从芯片到行业应用的全技术栈，可提供端到端服务；谷歌云是海外全栈AI的标杆 [1] 百度智能云业务表现 - 2025年第三季度，百度AI云营收达62亿元人民币 [1] - 同期，百度AI基础设施收入同比增长33%，加速器订阅收入同比增长128% [1] - 2025年前三季度，百度智能云累计营收193.3亿元人民币，同比增长31% [1] - 云收入占百度核心收入的比例已达到37% [1] - 行业层面，百度智能云在2025年上半年AI大模型解决方案市场份额排名第一，在生成式AI基础设施即服务（GenAI IaaS）及大模型公有云市场位列前三 [1] 百度AI技术全栈布局 - 在2025年世界大会上，百度发布了昆仑芯M系列芯片、全模态文心大模型5.0及多款企业级智能体应用 [1] - 自研AI芯片昆仑芯已形成从云端到数据中心的训练与推理一体化产品矩阵 [2] - 2025年天池32、64超节点已上市，2026年将落地可支持512卡互联、万亿参数训练的天池512超节点 [2] - 2026年还将推出面向大规模推理的M100芯片，2027年计划上市补齐国产高端训练短板的M300芯片 [2] - 2030年的目标是实现百万卡N卡单集群点亮 [2] - 昆仑芯商业化已覆盖互联网、金融、能源等领域，进入招商银行、南方电网等头部客户体系，并中标中国移动近10亿元人民币的服务器采购订单 [2] 百度智能驾驶业务进展 - 萝卜快跑订单量高速增长，2025年商业化显著加速，每周订单量已超过25万单，全球领先 [2] - 2025年第三季度，萝卜快跑订单量达310万单，同比增长超过200% [2] - 业务正推进至欧洲、中东等高客单价的海外地区 [2] - 得益于规模效应增强和成本大幅降低，单车盈利已经转正，盈利能力大幅改善 [2] - 公司经过十余年深耕，已具备“车、路、云、图”全栈技术体系 [2] - 国内Robotaxi在成本、基础设施等方面较海外有显著优势 [2] 百度财务预测与估值 - 预计百度集团2025至2027年收入分别为1285亿元人民币、1331亿元人民币、1410亿元人民币 [3] - 对应2025至2027年的收入增速分别为-3%、4%、6% [3] - 采用分类加总估值法（SOTP），集团整体目标估值为4302亿元人民币 [3] - 对应港股目标价为172.54港币/股 [3]

行业动态与公司合作 - 网约车公司Uber和Lyft均与百度合作 计划在英国测试无人驾驶出租车 行业正竞相在全球部署自动驾驶服务 [1] - Uber宣布试点计划 将于2026年上半年在伦敦使用百度Apollo Go RT6车型 并预计在2026年底前在该市推出商业服务 [1] - Lyft也计划在明年使用数十辆相同车辆在英国进行测试 目前正等待监管批准 [2] 全球自动驾驶服务扩张 - 全球机器人出租车部署正在加速 百度、文远知行和Alphabet旗下的Waymo处于领先地位 [2] - Uber和文远知行已在阿布扎比推出无人驾驶服务 并计划在中东地区扩张 [2] - 百度正在阿布扎比、迪拜和瑞士进行测试 [2] - 美国自动驾驶技术公司Waymo本月已在伦敦开始测试 [3] 公司战略与规划 - Uber在2020年放弃了内部自动驾驶研发 转而寻求与一系列机器人出租车公司建立合作关系 [5] - Uber首席执行官表示 公司计划到2026年底在超过10个市场提供无人驾驶服务 [5] - Lyft已与百度签署协议 将在欧洲推出机器人出租车 [6] - 东南亚的Grab正与中国公司文远知行和Momenta合作 [6] 商业模式与财务状况 - 机器人出租车模式的盈利能力尚不明确 [6] - 上市公司小马智行和文远知行在出售股份筹集资金后 目前仍处于亏损状态 [6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告为行业周报，核心观点围绕电子、汽车、工具三大板块的近期动态展开，认为电子代工厂涨价缓解了市场对成熟制程需求的担忧，汽车零售短期承压但L3自动驾驶落地是重要催化，工具板块则受益于美国降息趋势及龙头企业业务优化[5][6][7][8] 电子行业 - 本周（2025年12月21日-12月26日）电子指数上涨5.4%，跑赢恒生科技指数（涨0.4%）和恒生指数（涨0.5%）[5][14] - 港股电子板块中，中芯国际和华虹半导体分别上涨9.2%和5.5%，跑赢恒生科技指数[5][14] - 上涨主要由于代工厂部分产能涨价，降低了市场对2026年成熟制程需求的担忧，涨价源于成熟制程竞争格局改善及原材料成本上涨[5][14] - 小米集团于12月25日发布年度影像旗舰手机Xiaomi 17 Ultra，搭载1英寸主摄和2亿像素长焦，提供12GB+512GB、16GB+512GB和16GB+1TB三个版本，价格区间为6999-8499元[17][18] 汽车行业 - 本周恒生汽车主题指数上涨0.6%，跑赢恒生指数（+0.5%）和恒生科技指数（+0.4%），但跑输沪深300汽车指数（+2.3%）[21] - 本周广汽集团上涨2.0%领涨，华晨中国和赛力斯分别下跌3.1%和3.2%领跌[21] - 2025年12月车市零售开局走势不强，受政策收缩及2024年同期高基数影响[6][25] - 12月1日至21日，全国乘用车市场零售量达130.0万辆，较2024年同期下滑19%，但较上月同期增长5%；2025年累计零售量2278.3万辆，同比增长4%[25] - 同期，全国乘用车厂商批发量为130.2万辆，同比2024年下降23%，环比上月减少13%；2025年累计批发量2806.7万辆，同比增长9%[25] - 新能源乘用车方面，12月1日至21日全国零售量为78.8万辆，同比2024年增长1%，环比上月增长3%；2025年累计零售量1226万辆，同比增长18%[26] - 同期新能源批发量为78.2万辆，同比2024年减少10%，环比上月下降12%；2025年累计批发量1453.8万辆，同比增长25%[26] - 12月新车发布相对平淡，魏牌蓝山智能进阶版上市，极石ADAMAS和零跑全新车型待发布[29][32] - 深蓝汽车首批L3级自动驾驶车辆于12月26日正式上牌及上路，标志着L3技术合规落地[6][30] 工具行业（及美国经济） - 美国11月新增非农就业6.4万人，较10月的-10.5万人有所回升；11月失业率升至4.6%，较9月升高0.2个百分点；11月劳动参与率为62.5%，较9月升高0.1个百分点[33] - 11月美国非农私营部门平均时薪为36.86美元/小时，环比上升0.1%[33] - 12月密歇根大学1年期通胀预期下修0.3个百分点至4.2%，5年期通胀预期下修0.2个百分点至3.2%[33] - 11月美国成屋折年销量升至413万套，30年期抵押贷款固定利率为6.18%[33] - 创科实业宣布在2025年底前自愿终止HART业务，以强化中期盈利能力，但保留HART品牌[41] - 史丹利百得以18亿美元现金出售其综合航空制造业务给豪梅特航空航天，该业务2025财年预计创造4.05亿至4.15亿美元收入，调整后EBITDA利润率超10%，交易所得将用于减少债务[43] 港股市场周度数据 - 本周恒生指数上涨0.5%，恒生科技指数上涨0.4%，在全球主要市场中涨幅相对落后[47] - 行业板块方面，公用事业、航运、金融领涨[47] - 截至12月24日，港股通买入成交净额为23.2亿元人民币[49] - 港股通资金流向方面，中芯国际（净买入10.8亿港元）、小米集团-W（净买入6.4亿港元）、阿里巴巴-W（净买入5.5亿港元）流入居前[49][54] - 本周恒生沪港通AH溢价指数为123.15，环比提升1%[52] 投资建议 - 电子：代工厂涨价降低市场担忧，中芯国际、华虹半导体有望受益[8][55] - 汽车：乘用车零售短期承压，静待消费政策明朗化、新车周期及智能驾驶催化，关注L3政策落地，推荐小马智行、地平线机器人-W、黑芝麻智能、小鹏汽车-W，受益标的文远知行[8] - 工具：中期降息趋势明确，对美出口政策环境趋稳，关税扰动或利好龙头企业份额提升，关注割草机器人、泳池机器人产业进展，推荐创科实业、泉峰控股，受益标的包括巨星科技、格力博、大叶股份、中坚科技、石头科技、九号公司[8][55]