有色商品日报 有色商品日报（2025 年 6 月 25 日） 一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | | --- | --- | --- | | | | 隔夜 LME 铜冲高回落，下跌 0.31%至 9664 美元/吨；SHFE 铜主力上涨 0.04%至 78470 | | | | 元/吨；现货进口维系亏损态势，且亏损幅度加大，出口窗口打开。宏观方面，美联 | | | | 储主席鲍威尔在国会听证会首日重申需要看到更多数据判断高关税会怎样影响通胀， | | | | 指出因为预期关税会推升通胀，所以联储至今暂停降息，他不排除关税对通胀的影响 | | | | 可能没有预期大，不排除提前降息的可能，所以 6 月 7 月数据非常关键。关税方面， | | | | 欧盟准备采取更多关税反制措施，另美关税截止日日益临近，是否延长令市场担忧。 | | | | 国内方面，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，后 | | 铜 | | 续政策期待性或增强。库存方面，LME 库存下降 1200 吨至 94675 吨；Comex 铜库存 | | | | 增加 890 吨至 185354 吨；SHFE 铜仓单下 ...

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配 [5] 报告的核心观点 - 国内5月经济仍待夯实，投资、出口承压，消费有韧性，关注财政进一步加码可能；美联储维持利率不变，官员表态不一；以伊冲突后续走向不明，资产定价潜在变化需关注；商品关注短期地缘冲突扰动，策略上商品和股指期货整体中性，黄金逢低多配 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内5月投资数据走弱，地产边际压力增加，出口略有承压，消费表现韧性，后续或有财政加码，中美经贸磋商有进展，关税延后政策有灵活性，央行将开展3000亿元MLF操作 [1] - 美联储主席鲍威尔称美国经济良好，特朗普施压降息，部分理事不排除7月降息可能，博斯蒂克表态偏鹰，美国5月零售销售额环比下降，6月Markit制造业和服务业PMI保持扩张 [2] - 以伊冲突持续后宣布停火但又起冲突，冲突后续走向不明，复盘显示冲突或影响资产价格，需持续关注 [3] - 商品方面，工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大，能源短期围绕冲突博弈，中期供给偏宽松，黄金关注低位机会 [4] 策略 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配 [5] 要闻 - 六部门印发金融支持消费指导意见，设5000亿元再贷款；央行将开展3000亿元MLF操作；鲍威尔将出席听证会，认为关税影响待观察；特朗普呼吁降息；美国6月Markit PMI数据公布；以伊停火协议及后续冲突情况，美要求以停止攻击，俄呼吁暂不对停火下结论 [7] 宏观经济 - 涉及花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量等数据图表 [8][10][13] 利率 - 涉及10Y和2Y中美国债利差数据图表 [16] 外汇 - 涉及美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊数据图表 [20][22][24]

市场表现 - A股早盘拉升午后维持涨幅，上证指数涨1.15%报3420.57点，深证成指涨1.68%，创业板指涨2.3%，机器人板块领涨[1] - 港股跳空高开反弹午后抛压明显，恒生指数涨2.06%报24177.07点，恒生科技指数涨2.14%，恒生国企指数涨1.9%，大盘成交额2404.815亿港元[1] - 外盘方面，欧洲三大股指收盘全涨，美国三大股指均涨超1%，道指涨1.19%，标普500指数涨1.11%报6092.18点，纳指涨1.43%[1] 宏观政策 - 美联储主席鲍威尔就降息前景发偏平衡信号，重申不急于降息，有条件等待关税影响明朗化，通胀压力受控则具备降息条件且较早[8][11] - 中国央行等六部门联合印发金融支持提振和扩大消费指导意见，强化激励，加大信贷支持[8][11] 企业动态 - 拨康云视 - B招股，计划全球发6058.2万股，引入基石投资者认购1772万股，占2.11%，预计募资净额5.22亿元[10] - 安井食品H股招股，计划全球发售3999.47万股，引入基石投资者认购1070.37万股，占3.15%，预计募资净额24.96亿元[10] - 腾讯控股斥资5.01亿元回购98.5万股，累计回购2652.8万股，占0.28869%股权[12] 行业数据 - 美国6月消费者信心指数下降5.4点至93，预期指标降4.6点至69，现状指标降6.4点至129.1[11] - 中国主权财富基金取消10亿美元私募股权资产出售计划[11]

通胀数据 - 5月CPI同比上涨2.1%，低于预期的2.3%，连续十个月处于央行2%-3%目标区间 [1] - 5月截尾均值CPI同比涨幅从4月的2.8%回落至2.4%，创2021年11月以来新低 [1] - 年度通胀主要推手为食品和非酒精饮料(+2.9%)、住房(+2%)及烟酒类 [1] - 电价同比下跌5.9%，跌幅较4月的-6.5%收窄；租金同比上涨4.5%，创2022年12月以来最低增速 [1] 市场预期 - 利率期货市场反映的7月降息概率从80%飙升至90%以上 [1] - 三年期国债收益率延续跌势，显示交易员押注宽松周期启动 [1] - 经济学家认为澳洲联储已接近宣告抗通胀胜利，优于预期的通胀数据将锁定7月降息决策 [1] 政策动向 - 澳洲联储上月降息25个基点至3.85%，为年内第二次放松政策 [4] - 政策制定者认为物价压力再度飙升的风险减弱，政策天平从抗通胀向稳增长倾斜 [4] - 毕马威首席经济学家表示经济持续呈现通缩趋势，为下次会议降息提供底气 [4] 政府表态 - 财政部长未断言抗通胀任务完成，但强调在抑制消费价格方面取得实质性进展 [4] - 政府将聚焦经济面临的长期结构性挑战，8月将召开经济改革圆桌会议 [4]

金十数据6月25日讯，道富环球投资管理公司亚太经济学家比玛瓦拉普说，随着通胀从政策雷达上消 失，澳洲联储现在有信心在7月份的政策会议上降息。他表示："我们确信，澳洲联储需要在7月份降 息，以保障经济增长，因为目前通胀显然已经不在他们担心范围内。"他指出，核心CPI均值为2.4%， 是自2021年11月以来的最低水平，并补充说，澳洲联储可能会在下个月大幅降息。 机构：通胀已不再担心范围内 澳洲联储下月可能大幅降息 ...

美联储政策与市场反应 - 鲍威尔重申不急于降息 表明货币政策将保持紧缩立场 [1] - 美国原油多头占比进一步走高 反映市场对能源价格的乐观情绪 [1] - 金价触底后反弹 黄金多头占比小幅回升 显示避险需求有所回暖 [1] 全球股指多空分布 - 香港恒生指数空头占比64% 多头36% 显示市场情绪偏谨慎 [3] - 标普500指数多头66% 空头34% 纳斯达克指数多头78% 空头22% 科技股多头占优 [3] - 道琼斯指数多空基本持平 多头49% 空头51% [3] - 日经225指数和德国DAX40指数空头占比均为62% 多头38% [3] 外汇市场多空格局 - 欧元兑美元空头占比高达85% 兑日元空头91% 显示欧元弱势 [3] - 英镑兑美元多头占比84% 空头仅16% 英镑表现强势 [3] - 美元兑日元多空基本平衡 多头53% 空头47% [3] - 美元兑瑞郎多头占比93% 空头7% 瑞郎明显承压 [3] 大宗商品 - WTI原油被单独列出 未提供多空数据但显示市场关注度较高 [5]

澳大利亚5月CPI数据 - 5月份CPI同比上涨2 1% 低于4月份的2 4% 也低于预期的2 3%中值 [1] - 经修正的核心CPI同比增长2 4% 低于4月份的2 8% 为2021年末以来最低水平 [1] - 不包括波动项目和假日旅行的CPI从2 8%降至2 7% [1] 通胀降温驱动因素 - 汽油价格下跌和住房成本降温是CPI降幅超预期的主要原因 [1] 货币政策影响 - 核心通胀触及三年半低点增强了近期降息的理由 [1]

周二公布的咨商会消费者信心指数录得93，低于市场预期100，前值为98. 行情回顾： 国际黄金周二（6月24日）再度收跌，开盘价3387.12美元/盎司，最高价3393.42美元/盎司，最低价3295.31美元/ 盎司，收盘价3313.18美元/盎司。 消息面： 美联储主席鲍威尔表示，认为现在是从数据中观察通胀的时机；如果我们没有看到或看到了，那将很重要。关 税可能对通胀造成一次性冲击，但应谨慎应对这一影响。整体通胀形势呈现积极态势。预计在6月、7月和8月 将会看到关税对通胀产生显著影响。（被问及为何不降息）主要原因在于对关税带来的通胀规模及其可能持续 性存在不确定性。如果通胀受到控制，可以尽早降息。预计从六月份开始，关税引发的通胀压力将逐渐显现。 若通胀预计不会上升，或者劳动力市场疲软，就不用再等待观察了。我们只是建议大家再等等，等待更多的迹 象。目前未看到劳动力市场存在疲软迹象。如果我们看到劳动力市场出现疲软，我们将采取措施进行调整。只 要经济保持强劲，我们可以在此处稍作暂停。目前没有降息的原因是因为，美联储内部和外部的经济预测都预 示今年通胀将出现显著上升。未来利率路径可能有很多种。通胀可能不会像预期的 ...

市场动态 - 交易员通过期权市场大举押注10年期美债收益率将跌至4月以来的最低水平 [1] - 8月到期的10年期美债看涨期权累计吸引至少3800万美元权利金 [3] - 本周一行权价为113.00的看涨期权权利金支出近1000万美元 [3] - 10年期美债收益率从当前约4.3%的水平可能下滑至4% [3] - 若收益率跌至4%将刷新4月2日以来的最低纪录 [3] 美联储政策 - 美联储官员沃勒和鲍曼支持最早在7月降息 [4] - 市场对7月会议降息预期从接近零提升至约4个基点 [4] - 对今年剩余四次会议的累计降息预期从45个基点攀升至60个基点 [4] - 美联储主席鲍威尔强调需要保持耐心观察关税影响 [4] - 纽约联储主席威廉姆斯预计今年美国经济增长放缓至1%左右 [5] 宏观经济数据 - 消费者信心数据意外疲软推动10年期美债收益率跌破4.3% [5] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出需明确关税对物价的影响 [5] - 堪萨斯联储主席施密德认为美联储有足够时间观察局势 [6] 地缘政治影响 - 特朗普宣布的伊朗与以色列冲突停火协议为市场增添变数 [3]

美国市场表现 - 美国三大指数全线收涨，标普500涨0.96%，纳斯达克涨0.94%，道琼斯涨0.89% [2] - 科技股普遍大涨，特斯拉单日涨幅超8%，创4月28日以来最大单日涨幅 [3] - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.85%，受科技股带动 [3] 原油市场动态 - 国际油价暴跌，WTI原油和布伦特原油跌幅均超8% [3] - 地缘政治因素对油价影响显著，但市场反应可能过度，因伊朗袭击美军基地前已提前通知美方，显示冲突各方存在默契 [4] 人工智能与特斯拉 - 特斯拉股价大涨主要受Robotaxi（自动驾驶出租车）技术突破推动 [5] - 人工智能从制造业规模化向服务业规模化延伸，特斯拉可能成为全球首个落地样板 [5] A股银行板块 - 银行板块近期持续上涨，成为资金抱团选择 [6] - 银行上涨的底层逻辑包括基本面不佳、利率下行预期以及缺乏其他可投资产 [6] - 历史规律显示抱团股最终可能崩盘，银行板块虽不同于其他抱团股，但仍需警惕风险 [6] 投资策略建议 - 市场波动时建议分批加仓，可参考账户累计收益率或指数点位设置加仓档位 [7] - 收益率每降低5%或指数每跌100点，可逐步增加加仓金额，以平衡成本 [7] 会员专属内容 - 内部会员可获得降息预期、地缘政治等重大信息差投资机会分析 [5] - 月度直播大课涵盖下半年经济政策、投资逻辑及市场波动机会 [2]