美联储12月议息会议决议与政策声明 - 北京时间12月11日凌晨，美联储宣布将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%的区间，为连续第三次会议降息，符合市场预期，年内已累计降息75个基点 [1] - 联邦公开市场委员会以9票赞成、3票反对的表决结果通过了此次降息决定 [1][2] - 委员会在声明中对措辞做出了细微调整，将考虑“进一步调整的幅度和时点”，暗示对下一步何时再次降息存在更大不确定性 [1][5] 利率路径预测（点阵图） - 根据最新的点阵图中值预测，官员们预计2026年将再降息25个基点，2027年再降25个基点，与9月时的预测一致 [3][10] - 但利率前景内部高度分化，7位官员倾向于2026年全年不再降息，8位官员则支持至少再降两次 [10] 经济预测摘要 - 官员们上调了对2026年经济增长的中值预期，从9月预测的1.8%升至2.3% [4][10] - 预计到2026年底，通胀率为2.4%，较此前9月预测的2.6%有所下调 [4][10] 政策声明关键内容 - 美联储重申，现有指标显示经济活动正以温和的步伐扩张，通胀自年初以来有所回升，仍处于偏高水平 [5][12] - 关于劳动力市场，声明保留了“就业增速放缓”的描述，并指出“就业的下行风险在近几个月有所上升” [5][12] - 委员会判断风险平衡发生转变，决定降息以支持其最大就业和2%通胀的双重目标 [12] 会议分歧与反对票详情 - 这是自2019年以来首次有三位官员在同一次议息会议上投下反对票 [6] - 理事Stephen Miran主张一次性降息50个基点，而芝加哥联储主席Austan Goolsbee和堪萨斯城联储主席Jeff Schmid则倾向于维持利率不变 [4][6][13] - 自6月以来，FOMC再未达成一次全票通过的利率决议，凸显决策者内部在应对疲软劳动力市场还是顽固通胀威胁上的观点分裂 [5][8] 资产负债表操作 - 美联储批准自12月12日起，开始按需购买短期美国国债，以在持续基础上维持充裕的准备金供给 [4][10] - 此举标志着政策转变，自2022年至本月之前，美联储一直在缩减其所持美国国债规模 [10] 决议背景与经济数据 - 近期相互矛盾的数据加剧了政策分歧：失业率从6月的4.1%升至9月的4.4%，而9月物价同比上涨2.8%，仍明显高于2%的目标 [8] - 政府停摆导致部分关键数据公布推迟，进一步复杂化了政策前景 [9] - 市场此前已普遍预期本次会议将降息，部分原因是纽约联储主席约翰·威廉姆斯在11月21日的讲话中公开表达了对12月再度降息的支持 [9] 其他相关动态 - 在本次政策决定出台前不久，总统特朗普暗示已决定好在明年5月鲍威尔任期届满后的美联储主席接任人选，并计划于明年年初公布，引发外界对央行独立性是否受到威胁的担忧 [10] - 降息落地之后，美股三大指数盘中剧烈波动 [11]

美联储12月议息会议决议与政策声明 - 美联储将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%区间，为年内连续第三次降息，年内累计降息幅度达75个基点 [2] - 联邦公开市场委员会以9票赞成、3票反对的表决结果通过降息决定，声明措辞做出细微调整，暗示对下一步降息的幅度和时点存在更大不确定性 [2][10] 经济预测与利率路径 - 点阵图显示，官员中值预期为2026年再降息25个基点，2027年再降25个基点，与9月预测一致 [3] - 官员们对2026年底的通胀率中值预测从2.6%下调至2.4%，对同期GDP增速的中值预测从1.8%上调至2.3% [5][13] - 利率前景内部高度分化，7位官员倾向于2026年全年不再降息，8位官员则支持至少再降两次 [17] 委员会内部分歧与反对票详情 - 本次会议出现自2019年以来首次有三位官员投下反对票的情况 [7] - 理事Stephen Miran主张一次性降息50个基点，而芝加哥联储主席Austan Goolsbee和堪萨斯城联储主席Jeff Schmid则倾向于维持利率不变 [7][10] - 自6月以来，联邦公开市场委员会再未达成一次全票通过的利率决议，分歧源于对疲软的劳动力市场与顽固的通胀何者威胁更大的观点分裂 [6][9] 经济状况评估与政策调整 - 美联储声明指出，经济活动正以温和的步伐扩张，但就业增速放缓，且就业的下行风险在近几个月有所上升 [10][15] - 通胀自年初以来有所回升，仍处于偏高水平，9月物价同比上涨2.8%，明显高于2%的目标 [10][11] - 失业率从6月的4.1%升至9月的4.4% [11] - 美联储批准自12月12日起重新购买短期美国国债，以在持续基础上维持充裕的银行准备金供给 [8][10][14] 外部环境与市场影响 - 政府停摆导致部分关键经济数据公布推迟，进一步复杂化了政策前景 [12] - 总统特朗普已决定明年5月鲍威尔任期届满后的美联储主席人选，并暗示将于明年初公布，引发外界对央行独立性可能受到威胁的担忧 [13] - 降息决定公布后，美股三大指数盘中出现剧烈波动 [14]

美联储主席对经济现状的评估 - 美联储主席鲍威尔表示，现有数据表明经济前景未发生变化 [1] - 劳动力市场似乎正在逐渐降温 [1] - 通胀水平仍然偏高 [1] - 消费者支出依然保持稳健 [1]

美联储降息决策的核心观点 - 美联储本次降息被视为针对劳动力市场走弱的预防性措施 即“保险型降息” 旨在缓冲市场以避免经济衰退[1][2][3] 劳动力市场状况 - 就业创造已显著放缓 且失业率在截至9月的三个月中连续上升[2] - 劳动力市场需求正在减弱 工资增长持续放缓是需求减弱的体现[6][7] - 当前经济下行风险主要体现在就业侧 其风险程度超过通胀的上行风险[4][5] 政策立场与依据 - 支持美联储今年已进行的三次降息 认为在通胀高企时 仍有必要采取行动防止经济衰退[2][3][4] - 尽管存在争议 但综合现有经济信息 应对就业侧的担忧采取行动是合适的 降息可以避免政策本身加剧劳动力市场放缓[5][6]

美联储政策预期与市场影响 - 市场共识预期美联储将进行“鹰派降息” 但即使结果符合预期 也可能释放市场的潜在能量并推动市场朝某个方向变动 [1][2] - 联邦公开市场委员会会议被视为为近期缺乏方向的市场厘清方向的关键事件 [3] 美联储政策沟通重点 - 美联储需要澄清其看到的叙事 并强调其未来的关注重点 [4] - 预计美联储的沟通将主要围绕劳动力市场和通胀展开 而非明确支持经济增长在2026年重新加速的观点 [5] - 当前劳动力市场数据发出混杂信号 市场将重点关注美联储在信息传递中强调的内容 [6] 股票市场与债券收益率 - 股票市场并未完全忽视债券市场 但正密切关注其动向 特别是10年期国债收益率升至4.2%的情况 [6][7] - 若10年期国债收益率出现更大幅度变动 股票市场将以更谨慎的态度作出反应 目前市场存在一定程度的自满情绪 [7] 资本支出与市场方向 - 市场正在寻找方向 当前资本支出的可持续性及其成本效益受到质疑 [4]

北京时间周四凌晨03：00，美联储在结束两天的政策会议后将宣布最新的利率决定，并发布货币政策声明。半小时后，美联储主席鲍威 尔将召开货币政策新闻发布会。 据CME"美联储观察"，美联储本周降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4%。这一预期早已被华尔街消化，目前标普 500指数仍徘徊在历史高点附近。 "美联储本周沟通的核心，在于鲍威尔会将政策描述为'处于良好位置'（正如2025年前几个月美联储按兵不动时所做的那样），还是会重 申'适度限制性'或'略高于中性水平'的表述。若为后者，那么2026年初进一步降息的大门将持续敞开，" 杰富瑞分析师在一份报告中告诉 客户。 "我们预计他不会称政策利率'处于良好位置'，但这仍是市场需重点关注的措辞。"他们表示。 当然，鲍威尔向来以数据为导向。无论他届时如何表述，明年1月的决策仍将基于从现在到那时的宏观经济信息。 而且，货币政策并非鲍威尔一人所能决定。他所领导的FOMC几乎已陷入势均力敌的分裂状态：约半数委员担忧，进一步宽松可能加剧 股市泡沫；另一半委员则认为，美国经济正濒临衰退边缘，失业率攀升，亟需宽松货币政策来避免衰退。 麦格理集团的David D ...

市场对美联储降息的预期 - 根据CME FedWatch数据，交易员预计本次会议降息的概率接近90%，高于本月稍早的71%，显示市场对降息已高度定价 [2] - 美联储未来主席热门人选哈塞特表示，美联储仍有“充足的空间”进一步降息，但如果通胀上升情况可能会改变 [2] 美国劳动力市场数据 - 美国10月JOLTS职位空缺从前一个月的766万小幅升至767万，好于预期 [2] - 截至11月22日的四周内，美国ADP数据显示私营部门平均每周新增4750个就业岗位，终结了此前连续四周的就业流失局面 [2] 白银价格走势与技术分析 - 今日亚盘时段，现货白银交投于61.22一线下方，开盘于60.61美元/盎司，暂报60.90美元/盎司，上涨0.42%，最高触及61.46美元/盎司，最低下探60.47美元/盎司，盘内短线偏向看跌走势 [1] - 突破月度交易区间障碍（约58.80-58.85美元区域）被视为白银多头的新触发因素 [2] - 相对强弱指数（RSI）在4小时/日线图上显示超买状态，抑制了交易者进行新的看涨押注 [2] - 若银价在61.00美元以上获得动能，将重申近期积极前景，并为延续自45.00美元附近（10月底低点）的强劲上涨铺平道路 [3] - 若银价跌破60美元，将暴露12月4日的波动低点56.49美元，之后可能向10月17日的高位支撑位54.46美元靠拢 [3] 白银基本面的支撑因素 - 白银的强势得到了一系列因素支撑，包括持续的供应短缺 [2] - 电动汽车和电子产品对太阳能（白银的主要用途之一）的强劲工业需求构成支撑 [2] - 白银作为更便宜的黄金替代品，投资重新流入白银 [2]

劳动力市场整体状况 - 美国10月职位空缺数量小幅增至767万个，为五个月来最高水平，高于9月的766万个 [1] - 10月裁员人数上升至185万人，为2023年初以来最高水平 [1] - 10月招聘人数减少21.8万人 [1] - 10月辞职率降至2020年5月以来最低水平 [1] 行业表现分化 - 职位空缺总数增加主要来自于零售、批发和医疗保健等少数行业 [1] - 医疗保健行业是2023年就业增长的最大驱动力 [1] - 裁员人数上升主要由住宿和餐饮服务业推动 [1] 数据发布与调整 - 美国劳工统计局因政府关门，暂时暂停了用于调整10月职位空缺数据的常规方法 [1] - 该机构将于1月7日发布11月职位空缺报告 [1] - 该机构将于1月9日发布12月非农就业报告 [1]

美联储利率决议与政策预期 - 预计联邦公开市场委员会绝大多数成员将支持降息25个基点 [1] - 预期点阵图不会有太大变化 对适当政策的中值假设也不会改变 [1] - 市场对明年年底联邦基金利率目标区间的预期锚定在3%左右 [3] 美联储主席鲍威尔的沟通与领导力 - 关注鲍威尔主席在新闻发布会上的风险评估、经济展望以及未来降息的门槛 [2] - 鲍威尔在剩余任期内仍在平衡各种相互矛盾的信号 [3] - 鲍威尔通过努力整合委员会意见并争取国会支持 赢得了尊重而非仅仅依靠权威 [6][7] - 在其任期尾声 作为机构本身 他获得了一定程度的尊重 [8] FOMC内部异议与政策辩论 - 出现多达四张异议票将是30年来首次 但历史上出现异议是常态 全票通过反而是例外 [4][6] - 预计鲍威尔主席获得的异议票将少于四张 [6] - 公开的政策辩论是FOMC的一个特征 预计在明年的委员会中也将继续存在 [9][10] - 即使非投票委员如Beth Hammack也公开表达不同意见 显示了内部的公开辩论 [9] 下任美联储主席人选的影响 - 美联储主席的人选对未来政策至关重要 [10] - 潜在人选Kevin Hassett被认为具备有效领导美联储的三个关键特质：出色的学术出版记录、深刻的数据专业知识以及与同事协作的亲和力 [11][12] - 这些特质的结合将有助于他在政策辩论中赢得支持 [12] 美联储资产负债表与流动性操作 - 预计美联储将于明年1月开始直接扩大其证券持有规模 [15] - 预计将启动所谓的储备管理购买计划 定期购买国库券 初始规模可能在每月400亿美元 到年底可能需要增至每月600亿美元 [15][16] - 由于银行准备金水平及回购市场状况显示流动性开始趋紧 美联储需要从抽离流动性转向增加流动性 [15][17] - 近期科技股的抛售部分归因于美联储流动性撤出达到了储备金的临界点 [18] - 此操作包含一定程度的债务货币化成分 但对其驱动股市高频波动的程度持怀疑态度 [18][19] - 预计美联储将尝试控制流动性增加的速度 风险在于增加幅度可能过小 [20] 通胀前景与政策空间 - 尽管存在粘性通胀 但通胀先行指标传来好消息 例如租金增长放缓 [21][22] - 对明年下半年通胀的预估仍处于年化2.5%或更低水平 [22] - 通胀方面出现顺风 为美联储提供了一些政策空间 [23] - 供应侧的改善将有助于缓解投资者对美联储政策可能失控的担忧 [23] 劳动力市场与风险平衡 - 对鹰派关于通胀的担忧表示理解 因其通胀目标已五年未达成 [24] - 劳动力市场疲软有因可循：住宅投资收缩、非住宅投资疲软、政府投资支出异常疲弱、消费者支出喜忧参半 [25] - 如果劳动力市场出现更明显的收缩 家庭可能认真缩减支出 [26] - 从风险管理框架看 失业率持续上升对经济的潜在成本很高 在劳动力市场已过度疲软且利率对成本推动型通胀作用有限时 没有太多理由去进一步放缓经济 [26] - 因此 美联储当前的政策考量具有一定合理性 [27]

市场对美联储政策会议的关注焦点 - 市场普遍预期美联储本周将再次降息 概率达90% 但此预期已被市场消化 标普500指数接近历史高点[1] - 交易员不再关注降息决策本身 转而密切关注美联储会议后的官方声明以及主席鲍威尔在新闻发布会上的措辞与语气变化[1] - 分析师将重点关注鲍威尔是否会使用“处于良好状态”这一关键短语 若使用则可能暗示不倾向于明年1月进一步降息 若未使用则为后续更多降息留有空间[1][2] 美联储内部的政策分歧 - 联邦公开市场委员会内部存在巨大分歧 约半数成员担忧宽松政策催生股市泡沫 另一半则认为经济濒临衰退边缘 亟需宽松政策规避风险[2] - 在上次会议上 19名参会者中有8人认为政策利率应处于3.5%至3.75%区间 低于当前3.75%的水平 这种分歧在12月的更新中可能仍会显现[2] - 高盛首席经济学家预计声明中很可能出现两张鹰派反对票 并有5名参会者可能表达温和反对立场[6] 劳动力市场状况及其对政策的影响 - 美国失业率正呈上升趋势[3] - 高盛估计美国就业增长已低于裁员的“盈亏平衡水平”[6] - 美联储《褐皮书》显示雇主新增就业岗位的意愿正不断下降 劳动力需求疲软主要体现为招聘减少而非裁员[8] - 私人就业数据机构如ADP、Revelio Labs及挑战者咨询公司均发现近几个月就业人数下降 挑战者咨询公司报告称11月雇主宣布计划裁员7.1万人 同比增长24%[8] - 若劳动力市场持续恶化 鲍威尔提及利率“处于良好状态”的可能性将降低 美联储在2026年实施后续降息的概率则会上升[8] 美联储决策的不确定性与数据依赖性 - 美联储预计不会通过释放明年1月暂停降息的强烈倾向来过度束缚自身 因为若彼时劳动力市场持续疲软 降息可能是合适的[6] - 由于目前已滞后两份就业报告 参会者对下次会议的合适政策将比往常更不确定[6] - 受美国政府停摆影响 缺失的就业报告将使美联储比往常更依赖传闻性或不完整的私人就业数据[8] - 鲍威尔以数据为导向 明年1月的决策将基于此后至彼时的宏观经济新信息[2]