美联储理事Barr：价格稳定性目标面临"严重风险"。劳动力市场对负面冲击表现得更加脆弱。美联储应 当对调整政策保持谨慎态度。我本人对"全面看淡关税通胀"这种做法持怀疑态度。不清楚美国政府关门 事件是否会对美国经济增长构成显而易见的影响。 ...

美联储官员最新政策表态 - 美联储主席鲍威尔在社区银行会议上强调社区银行在美国金融体系中的重要作用，但未对当前经济形势和货币政策前景表态[2][3][4] - 纽约联储行长威廉姆斯明确支持在今年内进一步降息，以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险[6] - 威廉姆斯估计关税使通胀率提高了0.25个至0.5个百分点，但认为基础通胀正逐步向2%的目标靠近[6][7] 劳动力市场与通胀评估 - 过去一年劳动力市场呈现渐进式降温趋势，失业率仅上升几个十分之一个百分点，职位空缺持续下降，离职率降至较低水平[6] - 9月份最新指标显示整体就业市场继续温和降温，没有加速恶化迹象[6] - 关税对通胀产生直接影响但比预期要小，未出现二轮效应或放大效应，通胀预期保持稳定[6][7] 美联储政策预期与会议纪要 - 投资者普遍预计美联储10月议息会议将再次降息25个基点，概率达94.1%[9] - 12月议息会议累计降息50个基点的概率为80.1%[9] - 9月货币政策会议纪要显示由于就业数据弱于预期，美联储官员总体预期将进一步降息[10]

Joining us now to discuss the state of the Fed and where we go from here, we've got Danielle D. Martino Booth, CEO and chief strategist QI Research. Danielle, I'm so glad I get a chance to talk with you this morning.Off the back of the latest minutes from the Fed, plus you've got a lot of Fed speak happening today. We've got Fed Chair Jerome Pal speaking literally as we speak right now. Uh let's talk a little bit about the minutes.Uh to me my take was there was essentially near uh unanimous to cut rates wit ...

但纪要也指出，少数官员认为上月没有必要降息，或者他们也可以支持维持利率不变。在参加会议的19 名官员中，略多于半数预计今年至少还会有两次降息，这意味着美联储可能在本月和12月的会议上连续 降息。但有7名官员预计今年不会再有进一步降息，凸显出鲍威尔在建立共识时面临的棘手局面。通常 来说，美联储纪要因三周的发布时间差而显得"滞后"，但政府停摆使美联储官员缺乏足够的新信息来显 著调整他们的观点。投资者普遍预计，美联储将在10月的下次会议上再次降息25个基点。 【基本面解析】 美联储会议纪要显示，美联储官员在上月批准今年首次降息时，对未来应将利率降至何种水平存在分 歧。官员们普遍同意，就业增长近期放缓的迹象超过了对顽固通胀的担忧，因此在上月降息25个基点。 根据纪要，大多数官员认为"在今年剩余时间里进一步放松政策可能是合适的"。 北京时间周四（10月9日）欧盘时段，美元指数交投于99.00附近，现货白银目前交投于49.49美元/盎 司，今日开盘于48.88美元/盎司，截至发稿白银价格最高上探49.51美元/盎司，最低触及48.42美元/盎 司。今晚关注美联储主席鲍威尔发表讲话与美联储理事鲍曼发表讲话。 今日白银价格最 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观与基本面预期共振，铝价仍然偏强；10月是需求旺季，电解铝供应端增速放缓和铝水比例增加的影响将逐步体现在库存上，铝锭社会库存有望进入去化节奏，为铝价提供支撑；需关注库存表现，若10月铝锭库存去化不利，则应在10月末和11月寻找高点止盈；建议多AD或者多AD空AL策略 [1][78] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月沪铝行情先快速拉升后快速回落；月初因通胀可控、劳动力市场走弱、美联储降息预期升温及我国出口数据不佳、铝锭库存增加，铝价震荡运行；随后因美国数据印证通胀可控、降息预期再次升温，我国数据好转，铝锭库存去化，铝价突破压力位创新高；9月15日因我国经济数据不佳、铝价高位抑制采购、库存增加，铝价回吐涨幅；9月17日美联储降息落地，市场降息交易降温，铝价跳空下探；国庆中秋双节前市场备货情绪好但有色金属板块减仓回落，铝价整体偏弱 [6] 宏观与铝基本面分析 - 展示了2024 - 2025年美联储和欧洲央行利率决议情况，以及美国联邦基金利率、PCE物价指数、国债收益率等海外宏观指标走势，还有国内GDP、社会融资规模、PMI等宏观指标走势 [12][17][19] 国产铝土矿 - 国产铝土矿主产区生产状况维持现状，山西、河南铝土矿价格暂稳；因安全生产监管和环保督察加强及雨季影响，国产矿开采受限，氧化铝厂增加进口矿使用；国内矿山产能受限但几内亚雨季结束进口矿将增长，国产矿价格预计下行 [28] 进口铝土矿 - 2025年8月铝土矿进口量为1829万吨，环比减少8.81%，同比增加18.24%，几内亚是第一大供应国，澳大利亚是第二大供应国；随着几内亚雨季结束，铝土矿供需过剩格局将更凸显，进口矿价格预计下行 [31] 氧化铝 - 9月底氧化铝建成产能11462万吨，环比持平，运行产能9855万吨，环比上升350万吨，国产现货加权指数为3183.4元/吨，相较上月底下跌127.3元/吨；上半年新投产产能进入稳产状态，行业生产高稳；尽管几内亚铝土矿进口季节性减少，但氧化铝产量释放、库存累积，价格持续走弱，10月预计震荡偏弱 [34] 电解铝 - 截止9月底，我国电解铝建成产能4523.2万吨，环比持平，运行产能4444.9万吨，环比增加7万吨；2025 - 2026年霍煤鸿骏扎铝二期和天山铝业有新增产能投产；9月运行产能稳中有增，主要是广西百色银海技改项目复产，年内剩余复产和新投产能有限，10月预计稳中有增 [36][38][39] 电解铝进口 - 2025年8月国内原铝进口量为21.73万吨，环比减少12.26%，同比上升33.12%，净进口19.17万吨，同比增加29.22%，环比下降7.51%；9月中上旬电解铝进口亏损扩大；10月美国关税加码且抢进口需求释放，节前备货需求超预期，旺季可期，预计沪铝相对走强，电解铝进口有望增加 [42] 电解铝成本与利润 - 电解铝成本主要是电力（36%）、氧化铝（34%）、预焙阳极（10%）；9月电解铝平均成本环比下降368元/吨至15120元/吨，主要因氧化铝价格下跌 [44] 铝下游需求 - 2023 - 2024年铝下游需求结构中建筑、交通、电力电子等占比较大 [47][49] 汽车 - 8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13.0%和16.4%，新能源产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，环比分别增长11.9%和10.5%，同比分别增长27.4%和26.8%，汽车出口61.1万辆，环比增长6.2%，同比增长19.6%；10月因特别国债资金下达、产销旺季和新能源汽车购置税重启推动需求前置，汽车用铝需求有望增长 [52] 房地产 - 1 - 8月全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%，相关指标跌幅全面走阔，市场仍然偏弱；政府拟安排地方政府专项债券4.4万亿元推动市场止跌回稳，8 - 9月主要城市出台松绑政策但效果不佳 [55] 基建 - 8月新增地方债共发行5690亿元，前8个月新增专项债3.26万亿元，发行进度已达74.2%；1 - 8月新增地方专项债发行进度快有望带动基建投资维持高增速，但化债专项债和新政策对基建投资有挤出效应；国家电网与南方电网宣布总投资规模突破8250亿元；10月基建用铝需求仍然乐观 [58] 家电 - 2025年8月全国空调、冰箱、洗衣机产量有不同变化，出口方面部分产品有下降；家电出口韧性彰显，降幅相对有限；10月因特别国债资金下达和3大白电排产环比上升8%，家电用铝需求预计上升 [61] 光伏 - 2025年7月新增装机11.04GW，同比减少47.55%，1 - 7月累计装机223.25GW，同比增长80.73%；6 - 8月光伏新增装机数据大幅下滑；10月抢装时间点已过，但各省机制电价发布消除部分不确定性，光伏装机预计维持低位但环比或改善 [64] 铝材出口 - 8月我国铝材出口47.5万吨，进口4.16万吨，净出口43.16万吨；美国关税政策影响下，10月伦铝相对走强、出口利润低且美国抢进口需求释放，铝材出口或将环比减少，且进料加工占比提升意味着对国内铝真实需求减少 [67] 库存 - 下游负反馈明显，整体库存表现为累库 [68] 铝价走势展望 - 供应端我国电解铝运行产能预计稳中有增但年内剩余投复产产能有限；需求端10月部分领域需求可期待但铝材出口或减少；成本端10月电解铝行业生产成本预计持稳；价格走势上美联储降息宏观氛围好，10月需求旺季库存有望去化支撑铝价，关注库存表现，若去化不利则在10月末和11月寻找高点止盈，建议多AD或者多AD空AL策略 [78]

纪要涉及的行业或公司 * 美国宏观经济与美联储政策 [1][2][4][5][6][7][8] * 印度宏观经济 [1][8] 核心观点和论据 美国通胀前景 * 核心PCE通胀率约为2 9%，预计年底前可能接近3%或略高于3% [1][2] * 经济尚未完全消化关税影响，企业仍在摸索向消费者转嫁成本，预计通胀同比率将继续上升 [2] * 2026年通胀走势是关键，移民限制可能导致服务业通胀居高不下，或阻碍通胀下降幅度 [1][3] * 移民管制有初步迹象使服务价格保持坚挺，因移民在服务行业工作占比较大 [3] 美国经济增长 * 2025年上半年美国经济增长年化率放缓至约1 8%，低于2024年约2 5%的水平 [1][4] * 2025年第三季度经济增长反弹至约3%，表现非常强劲 [1][4] * 没有太多证据表明关税政策对经济增长产生了显著下行压力 [1][4] 企业成本与盈利 * 非金融企业部门的非劳动成本（包括关税）大幅上升 [5] * 企业通过降低劳动成本和吸收利润下降来应对，而非大幅提高价格 [5] * 这种紧张关系的可持续性有待观察，未来可能导致更多通胀或消费放缓 [1][5] 美联储政策与挑战 * 美联储策略转向再校准，从主要关注通胀上行风险转为平衡通胀与劳动力市场风险 [1][6] * 美联储认为采取限制性政策立场没有意义，需要向中性利率水平移动 [6][7] * 预计年底前还需再降息两次以应对经济状况 [1][7] * 劳动力市场数据支持政策调整，劳动力需求下降，出现裁员和疲软迹象 [8] * 2026年鲍威尔任期结束后，美联储是否维持传统政策模式存在不确定性，对投资者构成风险 [1][8] 印度经济前景 * 印度面临国内需求放缓（因先前财政货币政策收紧）和贸易紧张局势影响 [8] * 美国对印度出口到美国近60%的商品征收50%关税 [8] * 政府通过减少个人所得税、央行降息、降低商品和服务税三项措施刺激国内需求 [8] * 预计从2025年第四季度开始恢复强劲增长，对未来增长前景保持乐观 [1][8] 其他重要内容 * 关税影响是否为暂时性因素是2026年通胀走势的关键问题 [1][2] * 需要持续观察移民管制对服务价格的持续影响 [1][3] * 贸易政策不确定性仍需关注 [1][8]

据CME"美联储观察"：美联储10月维持利率不变的概率为5.9%，降息25个基点的概率为94.6%。美联储 12月维持利率不变概率为0.9%，累计降息25个基点的概率为19.0%，累计降息50个基点的概率为 80.1%。 来源：新浪网 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 美联储会议纪要谨慎暗示今年将进一步降息 美联储官员对利率未来走向的分歧越来越大，但多数人认为，今年有必要进一步降息。周三公布的美联 储9月会议纪要显示，委员会正在努力应对相互矛盾的经济信号，并在顽固的通胀和疲软的劳动力市场 哪个是最紧迫的问题上难以达成共识。会议纪要显示，美联储官员一致认为，鉴于近期疲弱的就业数 据，有必要降息一次，但对于未来路径官员产生分歧。不过，会议纪要显示，"大多数人认为，在今年 剩余时间里进一步放松政策可能是合适的。"然而，一些政策制定者"指出，从若干指标来看，金融状况 表明货币政政策并非特别具有限制性 ...

美股市场表现 - 美国三大股指多数收涨，道指持平于46601.78点，标普500指数上涨0.58%至6753.72点，纳指上涨1.12%至23043.38点，其中标普500指数和纳指创下收盘新高 [4] - 大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数上涨0.84%，英伟达上涨2.20%，亚马逊上涨1.55%，特斯拉上涨1.29% [6] - 英伟达股价为189.110美元，单日涨幅2.20%，年初至今涨幅达40.85% [7] - 亚马逊股价为225.220美元，单日涨幅1.55%，年初至今涨幅2.66% [7] - 特斯拉单日涨幅1.29%，年初至今涨幅8.63% [7] - 脸书股价为717.840美元，单日涨幅0.67%，年初至今涨幅22.89% [7] - 苹果单日涨幅0.62%，年初至今涨幅3.42% [7] - 微软股价为524.850美元，单日涨幅0.17%，年初至今涨幅25.20% [7] - 谷歌股价为245.460美元，单日下跌0.68%，但年初至今仍上涨29.31% [7] 中概股市场表现 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.87%，万得中概科技龙头指数上涨0.56% [8] - 网易上涨2.90%，股价为153.930美元，年初至今涨幅达76.31% [12] - 比亚迪股份ADR上涨2.03%，股价为14.090美元，年初至今涨幅24.38% [12] - 腾讯控股ADR上涨0.81%，股价为86.830美元，年初至今涨幅63.28% [12] - 小米集团ADR上涨0.35%，股价为34.700美元，年初至今涨幅58.74% [12] - 京东集团上涨0.26%，年初至今涨幅3.87% [12] - 拼多多上涨0.22%，股价为133.770美元，年初至今涨幅37.92% [12] - 阿里巴巴下跌0.09%，股价为181.170美元，但年初至今涨幅高达117.28% [12] - 美团ADR下跌0.45%，股价为26.680美元，年初至今下跌31.25% [12] - 百度集团下跌0.75%，股价为137.900美元，但年初至今仍上涨63.56% [12] - 个股方面，文远知行上涨12.04%，小马智行上涨8.61%，蔚来上涨4.53% [12] - 跌幅方面，云米科技下跌5.39%，雾芯科技下跌3.46%，爱奇艺下跌2.85% [13] 美联储货币政策 - 美联储公布9月议息会议纪要，官员一致认为鉴于近期疲弱的就业数据有必要降息一次，但对于未来路径产生分歧 [15] - 几乎所有的成员同意将联邦基金利率目标区间降低25个基点至4%至4.25%，仅有一位成员投票反对并倾向于降息50个基点 [17] - 新任理事斯蒂芬·米兰认为美联储年内应降息100个基点，远比FOMC其他成员更为激进 [18] - 与会者普遍预期在适当的货币政策下通胀短期内将有所升高后逐渐回归2%，长期通胀预期被很好地锚定 [18] - 与会者普遍预期劳动力市场状况将基本不变或适度疲软，对劳动力市场前景不确定并认为就业下行风险有所增加 [18] - 大多数与会者判断在今年剩余时间内进一步放松政策可能是合适的，但一些与会者认为货币政策可能并不特别具有限制性需采取谨慎态度 [19] - 据CME"美联储观察"市场预期，美联储10月维持利率不变概率为5.9%，降息25个基点概率为94.6%，12月累计降息50个基点概率为80.1% [19] 美国政治局势 - 美国参议院对众议院通过的共和党版本短期拨款法案及民主党替代方案进行表决均未通过，联邦政府继续停摆 [21][22]

根据联邦公开市场委员会9月16日—17日会议纪要，"多数人判断，在今年剩余时间进一步放松政策可能 是合适的"。会议记录还显示，"多数与会者强调通胀前景面临上行风险"。 与会官员以11比1的投票结果决定将利率下调25个基点至4%—4.25%的区间，这是今年的首次降息。新 上任的斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）主张一次性降息50个基点，因而对该决定投了反对票。 会议后发布的新预测显示，按中位数估计，官员预计到今年年底还将再降两次各25个基点。不过，预测 也体现出委员会内部的分歧：在19名与会者中，有6人预计2025年只会降息一次或不再降息。 美联储又传重磅消息。 重点内容如下。 10月9日凌晨，美联储公布9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。美联储官员们在9月政策会议 上表现出今年进一步降息的意愿，但同时也因通胀风险而保持谨慎。 美联储官员在上月的政策会议上表示，今年内有意进一步降息，但出于对通胀的担忧，许多人仍保持谨 慎态度。 自9月会议以来，包括美联储副主席菲利普·杰斐逊和米歇尔·鲍曼在内的美联储理事都提到，劳动力市场 的强劲是需要降息的理由。米兰则认为，中性利率低于普遍认知，这意味着美联储需 ...

会后，多位美联储高官相继发声。副主席杰斐逊与鲍曼认为劳动力市场的强劲表现支持进一步降息；米 兰则认为中性利率水平低于此前估计，美联储需更快降息。特朗普及其政府成员也多次呼吁立即降息。 市场方面，联邦基金期货显示投资者普遍预期，美联储将在10月和12月再次降息。纪要最后强调，决策 者将继续在促进就业与控制通胀目标之间寻求平衡。值得注意的是，本次会议召开于美国政府关门前两 周，而政府停摆已导致关键经济数据的发布被迫中止。 智通财经APP获悉，周三，美联储9月会议纪要显示，多数官员认为在今年剩余时间内进一步降息是合 适的，但同时强调通胀风险仍偏向上行，显示决策层在货币政策上持谨慎态度。 纪要指出，"多数委员认为，在今年余下时间继续放松货币政策可能是适当的。"不过，"多数与会者强 调，通胀前景仍存在上行风险。"会上，美联储以11票对1票的结果决定将基准利率下调25个基点至 4.00%至4.25%区间，这是今年首次降息。唯一的反对票来自新任理事米兰，他主张降息50个基点。 会议公布的最新预测显示，按中值计算，美联储官员预计年内还将有两次各25个基点的降息，但委员会 内部分歧明显，19位与会者中有6人预计2025年仅会降 ...