文章核心观点 - 美国对委内瑞拉采取军事行动并抓捕其领导人后，全球金融市场反应分化：避险情绪推动贵金属价格全面上涨，而由于全球原油供应过剩的宏观背景，油价反应平淡，未出现恐慌性飙升 [1][2] 地缘政治事件 - 美国总统特朗普证实美军对委内瑞拉实施了大规模军事打击，控制了该国总统马杜罗，并表示美国将“管理”委内瑞拉直至安全过渡，同时将深度介入其石油产业 [3] 贵金属市场反应 - 避险情绪升温推动贵金属成为资金避风港，现货黄金价格扭转此前一周下跌4.4%的跌势，重回每盎司4430美元上方 [2][4][5][6] - 现货白银价格大涨近5%，至每盎司76美元附近 [2][8] - 铂金和钯金价格同步走升，现货钯金涨幅超过3% [2][11] - 市场分析指出，地缘政治危机初期，资金会撤离风险资产并配置避险贵金属，美国官员关于利用石油影响力施压的言论加剧了局势担忧，支撑了金价 [13] 原油市场反应 - 与贵金属的躁动形成对比，原油市场反应相对冷静，布伦特原油和WTI原油价格均小幅下跌 [2][14][15] - 国际能源署预测2026年全球原油供应将超过需求每日380万桶，创下历史性供应过剩纪录，这为市场提供了强大的缓冲 [18] - 委内瑞拉当前石油日产量约100万桶，仅占全球供应量的1%，且关键设施未受损，实质性供应中断风险极低 [2][18] - 分析指出，委内瑞拉经济重要性已急剧下降，目前仅占全球GDP的0.1%，其动荡对全球经济影响有限 [18] - OPEC+及其盟友预计维持暂停增产计划，反映出产油国对需求疲软的担忧超过对局部地缘冲突的反应 [19] 美国对委石油产业的长期规划 - 美国白宫已要求美国各大石油公司对委内瑞拉进行大量投资，以修复其原油开采基础设施，并暗示这是获得历史财产赔偿的前提 [21] - 业内人士对此持审慎态度，担心重建前景不明且政局不稳 [22] - 分析警告，强制政权更迭很少能迅速稳定石油供应，委内瑞拉石油属于高成本、高污染的超重质油，且存在设备、电力等深层次问题，产能恢复将漫长而艰难 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月苯乙烯供需逐渐从紧平衡转向宽平衡，成本端支撑有限，短期预计偏弱波动，技术上EB2602日度K线关注6580附近支撑[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货收盘价（活跃合约）：苯乙烯（日，元/吨）为6739，环比 - 52；3月合约收盘价为6794，环比 - 47 [2] - 期货成交量（活跃）：苯乙烯（EB）（日，手）为269802，环比 - 30737 [2] - 前20名持仓：买单量为351194，环比14043；净买单量为 - 32741，环比 - 6219；卖单量为383935，环比20262 [2] - 期货持仓量（活跃）：苯乙烯（EB）（日，手）为302675，环比 - 8653 [2] - 仓单数量：苯乙烯总计（日，手）为0，环比 - 757 [2] 现货市场 - 现货价：苯乙烯（日，元/吨）为6760，环比32 [2] - 苯乙烯FOB韩国：中间价（日，美元/吨）为848，环比0 [2] - 苯乙烯CFR中国：中间价（日，美元/吨）为858，环比0 [2] - 市场价：东北主流价（日，元/吨）为6625，环比50；华南主流价为7065，环比50；华北主流价为6695，环比0；华东主流价为6915，环比35 [2] 上游情况 - 乙烯CFR东北亚：中间价（日，美元/吨）为746，环比0；CFR东南亚为726，环比0；CIF西北欧为675.5，环比 - 0.5；FD美国海湾为430，环比0 [2] - 现货价：纯苯台湾到岸价（日，美元/吨）为661.17，环比0；美国海湾离岸价（日，美分/加仑）为275，环比0；鹿特丹离岸价（日，美元/吨）为738，环比 - 1 [2] - 市场价：纯苯华南市场（日，元/吨）为5300，环比0；华东市场为5350，环比10；华北市场为5250，环比30 [2] 产业情况 - 开工率：苯乙烯小计（日，%）为70.23，环比 - 0.47 [2] - 库存：全国（日，吨）为171760，环比800；华东主港总计（日，万吨）为13.23，环比 - 0.65；华东主港贸易（日，万吨）为7.73，环比 - 0.6 [2] 下游情况 - 开工率：EPS（日，%）为43.64，环比 - 8.92；ABS为69.9，环比0.5；PS为60.4，环比1.8；UPR为36，环比 - 2；丁苯橡胶为80.52，环比1.14 [2] 行业消息 - 12月26日至1月1日，苯乙烯工厂产量35.22万吨，环比 - 0.68%；产能利用率70.23%，环比 - 0.47% [2] - 12月26日至1月1日，下游EPS开工率环比 - 8.92%至43.64%，PS开工率环比 + 1.8%至60.4%，ABS开工率环比 + 0.5%至69.9%，UPR开工率环比 - 2%至36%，丁苯橡胶开工率环比 + 1.14%至80.52% [2] - 截至12月25日，苯乙烯工厂库存在17.18万吨，环比 + 0.47%；截至1月5日，华东港口库存在13.23万吨，环比 - 4.68%；华南港口库存在2.06万吨，环比 + 10.16% [2] - 1月4日，苯乙烯非一体化利润在139.35元/吨；12月31日，苯乙烯一体化利润在723.78元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球原油市场供应过剩，油价运行中枢承压，WTI原油或下探50美元/桶，国内SC原油期货价格或测试380元/桶 [7] - 供应过剩由“供应稳步增长”和“需求弹性不足”决定，油价走势大概率“先抑后扬” [7] - 地缘政治是油价波动核心扰动项，影响方向或分化 [7] - 策略上建议逢高布局空单 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年原油市场多空因素交织，基本面偏空致油价重心下移 [8] - 各季度表现：一季度冲高回落，二季度V型反转，三季度震荡下跌，四季度过剩格局主导 [8] - 2026年原油市场供需格局仍由供应端主导，年报聚焦供应端研判油价 [8] 数据分析 - OPEC+产量政策从“减产稳价”转向“增产争夺份额”，2025年开启两轮增产，强化供应过剩预期 [9][13] - 2025年OPEC+增产从“不及预期”到“加速落地”，8国增产基本兑现 [15] - 2026年OPEC+延续增产是大势，但受闲置产能和补偿减产制约 [20] - 2026年OPEC+政策“先观望，后干预”，一季度观望，二三季度或温和增产 [23] - 2025年非OPEC国家是原油产量增长主要贡献者，2026年增速将放缓 [26] - 2025年美国原油产量先抑后扬，2026年预计延续增长但增速放缓 [27] - 巴西原油产量因盐下油田投产增长，2026年预计维持增长但增速放缓 [32] - 2025年俄罗斯原油供应影响油价，2026年俄乌冲突影响仍大，停火协议达成影响复杂 [37] - 三大能源机构对2026年原油供需预期偏悲观，全球原油库存已累库，2026年一季度或继续累库 [44][46] 后市研判 - 2026年OPEC+产量政策需关注油价、美国通胀及俄乌谈判进展 [50] - 供应端变化主导2026年原油市场，供应延续增长但增速放缓，制约油价下跌深度 [50] - 2026年油价中枢承压，走势先抑后扬，WTI原油关注50 - 75美元/桶区间 [50]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 原油周报 (12.29-12.31) 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 回顾 2 相关资讯 3 展望 4 基本面数据 5 持仓数据 回顾与要闻 上周，原油震荡运行，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶57.33美元，周涨0.70%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶60.80美 元，周涨0.78%；中国原油期货SC主力合约收至432.2元/桶，周跌2.17%。受严重供应过剩担忧影响，原油价格势将创下自2020年疫情以来最大年 度跌幅，预计供应过剩状况将在新的一年里主导市场情绪和交易走势。WTI原油交投于58美元，朝着连续第五个月下跌的方向发展，今年迄今已 下跌近20%。短期地缘事件对油价影响较大，美乌会谈后，特朗普称，各方就结束俄乌冲突取得"非 ...

上周，国际油价呈现先扬后抑的走势。地缘紧张局势一度为油价注入上行动力，但在供应过剩的强劲预 期下，油价未能突破关键阻力，最终震荡回落。 谈及上周油市的波动行情，海通期货能源组组长杨安告诉记者，俄乌、中东、美委等多地区的地缘因素 反复扰动，曾推动油价反弹冲高。然而，随着俄乌冲突传出积极信号，叠加原油市场供应过剩压力预期 进一步增大，油价开始震荡回落。"我们观察到，上周五有数据显示，中东基准原油迪拜原油自2023年 12月以来首次对掉期交易出现贴水，这意味着原油市场供应压力进一步增加。"杨安说。 值得注意的是，近期伊朗原油出口下滑成为市场关注点。数据显示，伊朗原油2025年12月日均出口量仅 为101.1万桶，较2025年11月的183.5万桶骤降82.4万桶（降幅约44.9%）。 对此，杨安分析认为，这很大程度上源于其下游买家非常单一。近期俄罗斯提供大幅折扣原油，使得买 家转而购买俄罗斯原油，从而致使伊朗原油因找不到买家而导致海上浮舱持续增加近5000万桶，迫使伊 朗不得不减少出口。总的来看，当前伊朗国内局势不稳且面临外部压力，其石油供应的稳定性存在挑 战。方正中期期货首席石油化工研究员隋晓影也认为，在此前欧美 ...

来源：上海证券报 2026年，首个地缘政治"黑天鹅"事件发生，国际原油市场迎来新的变数。 据新华社报道，美军3日凌晨对委内瑞拉发动大规模军事打击，抓走委内瑞拉总统马杜罗，并将其强行 带往美国。美国总统特朗普当天公开宣称，美国将"管理"委内瑞拉，并宣布美国大型石油企业将进入委 内瑞拉，投资数以十亿计美元，"维修"石油基础设施并创造收益。 油价后市走向如何？多位专家在接受记者采访时分析研判，短期来看，高风险溢价将推动国际油价上 行；但倘若美国掌控了当地石油产业的控制权，便可能进一步加剧当前国际油市供给过剩的局面，这将 对市场构成长期的利空影响。 供给收缩风险提升 朱光明进一步表示，委内瑞拉原油出口暂停且产量受限后，将对原油价格形成提振。 长期利空 作为全球已探明石油储量世界第一的国家、石油输出国组织（欧佩克）创始成员国，委内瑞拉遭遇美国 军事打击一事牵动着各方神经。 据美国能源信息署（EIA）数据，委内瑞拉拥有约3030亿桶原油储量，占全球总储量的五分之一。不 过，产能并未完全转换为产量。全球风险管理公司（Global Risk Management）首席分析师兼研究主管 拉斯穆森称，尽管委内瑞拉拥有全球最大的已 ...

文章核心观点 - 2025年12月原油市场呈现大幅区间震荡行情，价格波动剧烈，其核心驱动因素为地缘政治事件，但市场情绪性计价后，价格因基本面严重过剩而冲高回落 [5][32] - 全球原油供应保持严重过剩，主要产油国产量维持高位，海上原油库存高企，而需求疲软，导致库存累积，对油价构成持续压力 [5][32] - 后市市场焦点将集中于OPEC+产量政策、俄乌停火进展、中东局势及委内瑞拉供应变化等关键地缘与政策因素 [5][32] 行情回顾 - 截至12月31日，WTI原油期货主力价格报收57.42美元/桶，月度下跌1.93%；Brent原油期货主力价格报收60.85美元/桶，月度下跌3.72%；INE原油期货主力价格报收436.5元/桶，月度下跌3.19% [5][6][32][33] - 本月油价呈“先涨-后跌-再弱反弹”的区间震荡走势，月初因地缘冲突升级而上涨，随后因俄乌停火协议进展及利空EIA数据而持续下行，Brent油价一度创下年内新低60.16美元/桶，月中后因地缘停火预期消退及双方加大能源设施打击力度，油价触底回升，但因基本面过剩，反弹力度有限 [6][33] 全球原油供应状况 - **美国供应强劲**：截至12月底，美国原油产量为1382.7万桶/日，处于近五年季节性最高位；美国原油商业库存为42288.8万桶（约4.23亿桶），月数据虽小幅下降，但仍处于季节性中等水平 [11][38] - **美国需求疲软**：美国原油表观需求为1905.6万桶/日，月环比下降3.34%，反映经济疲软及12月美国政府停摆带来的弱需求 [11][38] - **成本支撑遥远**：美国页岩油综合意向生产经营成本约在45美元/桶附近，当前油价远未触及该成本线 [11][38] - **OPEC+产量高位**：根据OPEC 11月月报，OPEC+整体产量维持在2848万桶/日的高位，其中沙特阿拉伯产量为1005万桶/日，伊朗产量为322.1万桶/日，阿联酋产量为336.3万桶/日 [16][43] - **过剩量上调**：本月发布的EIA月报将10月和11月的全球原油过剩量上调至400万桶/日以上 [5][32] - **海上库存高企**：因地缘扰动导致贸易流受阻，截至12月底，全球海上在途原油为12.29亿桶，全球海上浮仓为1.24亿桶，两者均处于历史高位 [20][47] 地缘政治影响 - **成为月度交易锚点**：12月原油价格因多起地缘事件出现剧烈波动，市场不断修正对事件的计价，地缘纷争成为本月主要交易锚点 [5][23][32][50] - **俄乌冲突演变**：双方战略重心转向攻击对方能源设施，试图从财政上击垮对方，例如乌克兰袭击俄罗斯黑海港口、影子船队及日处理约9万桶原油的炼油厂，俄罗斯亦袭击乌克兰燃油仓库作为回应 [23][50] - **美国封锁委内瑞拉**：美国以打击毒贩名义封锁委内瑞拉并扣押其在港油轮，委内瑞拉原油产量约90-100万桶/日，出口约70-80万桶/日，其中雪佛龙控制的约40万桶/日出口不受影响，对全球供应影响整体可控，但可能影响亚洲重油供应，需关注后续发展 [24][51] - **其他潜在风险**：除俄乌局势外，伊朗与以色列有重新点燃战火的趋势，也是市场关注的地缘风险因素 [5][32] 后市展望关注点 - OPEC+在1月是否按计划暂停增产 [5][32] - 俄乌之间是否有新的停火协议突破 [5][32] - 伊朗与以色列矛盾是否会进一步加剧 [5][32] - 马杜罗下台后的委内瑞拉是否会对重油供应进行把控 [5][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次委内瑞拉地缘风险事件或仅缓解阶段性供应过剩压力，难以扭转2026年上半年原油过剩格局，年报中提及的逢高布空等策略思路暂时仍适用 [2][24] - 若短期立即计价30 - 60万桶/日供应减量，油价短线或有5 - 8%的上行风险，但长期来看上涨或为趋势布空提供卖点 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 委内瑞拉局势回顾 - 2026年1月3日凌晨，美军对委内瑞拉多地关键军事目标发动空袭与特种作战，抓捕总统马杜罗，引发国际社会强烈震荡，该国权力出现真空，前景不明 [6] - 美国采取极端手段或为夺取委内瑞拉石油资源，其剧变将冲击国际能源供应，引发全球石油市场波动 [7] 本轮委内瑞拉政权危机始末及原油出口回顾 2025年委内瑞拉原油出口回顾 - 2025年，委内瑞拉原油及油品出口以重质油主导，出口目的地以中国为主，受美国制裁影响，直接出口受阻，但通过转口等方式维持核心市场份额 [8] - 2025年，委内瑞拉各类油品出口规模约90 - 95万桶/日，（重质）原油出口约75 - 80万桶/日，高硫重质原油占出口量绝对主力，需稀释后运输 [8] - 过去几年中国（含转口）占委内瑞拉出口量超60%，中国独立炼厂几乎为唯一采购主体，12月以来中国直接进口量大幅下滑，但通过马来西亚转口补充 [8] - 2025年月均出口美国原油规模约14万桶/日，因美国国内炼油企业对委内瑞拉重质原油有刚性需求，且有财政部协议保障，美国是出口格局中最稳定板块，印度与欧洲进口占比约10%，月度波动大 [9] - 2025年四季度以来委内瑞拉油品出口不稳定，10月因内部生产要素短缺出口下滑，11 - 12月稀释剂供应恢复，出口短期反弹，12月因美国制裁，产量与出口量同步下滑 [13] 油运制裁加码，12月委油直接出口大幅受阻 - 12月起美国采取层层递进制裁措施，包括扣押油轮、制裁个人和企业、封锁油轮、将委政权列为“外国恐怖组织”、发动地面打击等，制裁从运输到政权逐步升级 [14] - 委方通过油轮规避维持行业运营，但油轮滞港等问题成为当前原油出口突出压力，截至2026年1月3日，约8艘油轮滞港待运，载油420万桶 [14][15] 各类转口贸易或继续维系委对中油品出口 - 12月以来制裁压力下，中国国企未参与采购，12月直接进口量环比暴跌，贸易转口量占比或超五成，缓和了委内瑞拉出口至中国的供应链压力 [18] - 2025年中国直接进口委内瑞拉油品总量约153百万桶，同比增加超30%，短期国内地炼“稀释沥青”原料暂时充足 [18] 供应小结 - 2025年底以来美国四大手段致委内瑞拉出口量短期大幅下滑和出口结构调整，委内瑞拉通过三大应对措施保留出口韧性，2025年出口量同比维持高位 [20] - 中国方面，12月以来地缘风险事件对直接进口影响大，但无法证伪间接渠道失效，或仅影响短期供应 [20] - 美国对委原油进口量稳定，2025年月均约14万桶/日，该规模难被市场计价成产量缺失 [20] - 委内瑞拉短期出口直接下滑规模或在30 - 60万桶/日，长期来看，多种因素可能削弱市场对这一利好的计价程度 [20] 总结及策略 - 2026年原油市场处于复杂环境，价格中枢大概率下移，累库成主要趋势，上半年供应过剩压力明显 [24] - 委内瑞拉地缘风险事件难扭转2026年上半年原油过剩格局，年报中逢高布空等策略思路仍适用 [24] - 若短期计价30 - 60万桶/日供应减量，油价短线有5 - 8%上行风险，长期上涨或为趋势布空提供卖点 [24] - 地缘扰动或持续存在，建议关注各类风险，油运市场或延续高波动格局，影响原油跨区流动与套利策略 [25]

市场行情表现 - 节前最后一个交易日，国内期市能化板块涨跌互现 [1] - 原油期货主力合约开盘报438.5元/桶，盘中低位震荡运行，收盘跌幅达1.46% [1] - 原油主力合约最高触及439.6元，最低下探至428.4元 [1] 机构核心观点汇总 - 原油行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [2] - 短中期基本面依旧承压，宏观和地缘因素仍存反复，尤其地缘多点发酵且拉锯时间延长 [2] - 市场在委内瑞拉、俄罗斯与也门的地缘紧张局势和全球供应过剩担忧之间进行权衡 [2] - 美委局势升级、俄乌和平协议希望受挫以及也门局势加剧市场对潜在供应中断的担忧 [3] - 当前原油基本面格局依然由供应过剩主导 [3] 供需基本面分析 - 整体仍以过剩矛盾为主，在俄乌冲突缓和及海上高库存问题解决前，油价重心仍有下降可能 [2] - EIA预测全球库存可能每日增加超过200万桶 [3] - EIA预测已考虑欧佩克+实际产量可能低于目标约130万桶/日的情形，但仍难改变库存累积逐步增大的整体趋势 [3] - 供需宽松的主基调决定了油价中枢下移的格局 [3] - OPEC本周末开会预计将维持原定的暂停增产计划，因为过剩迹象日益明显 [2] 地缘政治影响 - 地缘冲突导致的溢价倾向于以脉冲式上涨形式体现 [3] - 阿联酋表示将从也门撤军，此前沙特要求阿联酋停止支持也门武装团体 [2] - 俄乌方面，美国推动的乌克兰和平计划遭遇新障碍，俄罗斯表示将改变谈判立场 [2] 价格展望与操作建议 - 价格短期持稳，但中长期压力仍然较大 [2] - 短期市场将继续在地缘风险和过剩预期之间拉扯 [2] - 建议谨慎追单，地缘略稳后逢高空更佳，轻仓过节 [2]

尽管据央视新闻报道，美国突袭委内瑞拉并逮捕尼古拉斯·马杜罗这一地缘政治事件极具冲击力，但在 全球原油供应过剩的宏观背景下，早期信号显示全球原油市场将大概率消化这一冲击，难以改变整体供 需宽松的格局。 制裁持续与物流受阻 尽管地缘政治局势发生剧变，但现有的制裁框架依然严峻。据彭博追踪的船舶动态显示，最近几周在加 勒比海地区的油轮扣押行动令受制裁船只的运营商感到恐慌，至少有七艘船只改变航向或在海上停驶。 此前，美军曾在12月中旬登临 Skipper 号船只，导致另外四艘油轮立即转向。 据知情人士向彭博透露，虽然加拉加斯及其他地区遭受了一系列美军袭击，但委内瑞拉的关键石油基础 设施并未受损。何塞港口、阿穆艾炼油厂以及奥里诺科重油带的石油产区目前仍处于运营状态，这意味 着短期内的实质性供应中断风险已被降至最低。 市场反应方面，IG Group 运营的一款周末零售交易产品显示，美原油价格一度较周五收盘价上涨近2美 元。然而，鉴于原油价格近期已跌至每桶60美元左右，分析师普遍预计周日晚间开盘时布伦特原油价格 仅会微幅上涨1至2美元，甚至更少，市场情绪整体受到抑制。 据央视新闻报道，美国总统特朗普周六在新闻发布会上明确表示 ...