报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 6月进入用电旺季，煤价维持低位时火电业绩有望持续改善，大水电企业业绩稳定向上，绿电存量项目收益率有所保障 [3][20] - 看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的，火电成本维持低位、局部区域电力供需偏紧，公募基金改革+低利率背景下水核股具备较优配置性价比，核电进入常态化审批阶段、长期成长性和盈利性俱佳 [20] - 继续关注行业公司重组并购方向，垃圾焚烧发电企业实现多元化布局 [21] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块走势优于大盘，公用事业板块收于2379.40点，跌幅0.18%；电力子板块收于3176.11点，跌幅0.15%，优于沪深300本周走势，在申万31个一级板块中排第19位；近1年电力板块累计跌幅1.64%，不及沪深300及创业板指数；本周光伏发电、风力发电、热力服务、电能综合服务上涨，火力发电、水力发电下跌 [1][8][10] - 个股表现：本周公用事业板块涨幅前五的个股依次为粤电力A、江苏新能、南网能源、协鑫能科、长青集团；跌幅前五的个股依次为廊坊发展、陕天然气、西昌电力、湖南发展、乐山电力 [16] - 投资建议：关注火电、大水电、绿电存量项目相关标的；看好风电、火电、水核、核电相关标的；关注行业公司重组并购方向；关注垃圾焚烧发电企业多元化布局相关标的 [20][21] 本周专题 - 蒙东存量机制电价0.3035元/千瓦时，增量项目暂不安排新增纳入机制电量：2025年7月1日起实施相关方案，6月1日前投产的新能源存量项目收益基本稳定，机制电量规模按不同项目类型确定，机制电价为蒙东煤电基准价0.3035元/千瓦时；6月1日后投产的新能源增量项目暂不安排新增纳入机制的电量；蒙东电力市场新能源电量占比高，装机规模扩张迅速；方案完善现货市场交易机制，允许现货负电价 [2][23][24] - 推动绿电直连，新能源自发自用比例不低于60%：两部委发文力推绿电直连，要求项目新能源年自发自用电量占总发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例由2025年不低于30%逐年提升至2030年不低于35%，余电上网比例上限一般不得超过20%；各省市推动绿电直连试点，落地示范项目，如内蒙古和林格尔数据中心集群绿色能源供给示范项目 [3][26][27] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：05月28日，环渤海动力煤综合平均价格为669.00元/吨，周环比不变；05月30日，长江口动力煤价格指数（5000K）为578.00元/吨，周环比涨幅为0.17%；05月30日，煤炭沿海运费秦皇岛 - 广州的价格为42.10元/吨，周环比跌幅1.86%；沿海电煤离岸价格指数（5500K）为657.00元/吨，周环比跌幅为0.30% [29] - 石油价格跟踪：05月30日，国内柴油现货价格6,695.67元/吨，周环比上涨0.81%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为60.94/63.35美元/桶，周环比分别下跌0.42%、1.69% [31] - 天然气价格跟踪：05月30日，国内LNG出厂价格指数为4,419.00元/吨，周环比跌幅1.12%；05月30日，中国LNG到岸价12.03美元/百万英热，周环比跌幅4.07% [34] - 光伏行业价格跟踪：05月28日，多晶硅致密料均价36元/kg，周环比跌幅2.70%；04月30日，182mm/23.1%+尺寸的单晶PERC电池片的均价为0.29元/W，周环比跌幅为1.69%；单晶PERC组件182mm均价为0.65元/W，周环比涨跌幅均为0.00%；单晶硅片182mm/150um均价为1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00% [36] - 长江三峡水情：05月30日，长江三峡入库流量、出库流量分别为10500立方米/秒、12100立方米/秒，入库流量/出库流量的周环比分别变化为+7.14%/+6.14%；05月31日，长江三峡库水位为154.81米，周环比上涨0.17% [43] - 风电行业价格跟踪：05月30日，聚氯乙烯现货价4597元/吨，周环比跌幅2.21%；05月30日，中厚板参考价3302.00元/吨，周环比跌幅1.49%；05月30日，螺纹钢现货价3062.22元/吨，周环比跌幅2.45% [49] - 电力市场：05月27日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为287.38、312.26厘/千瓦时，周环比变化分别为下跌21.95%、24.92% [52] - 碳市场：05月30日，全国碳市场碳排放配额成交量为658520.00吨，周环比涨幅14.26%；05月30日，全国碳市场碳排放配额开盘价、收盘价分别为67.91、68.46元/吨，周环比分别为跌幅2.25%、1.37% [53] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 江苏拟开展2025年江苏省电力现货市场长周期结算试运行，明确调电原则 [58] - 安徽征求《安徽电力现货电能量市场交易实施细则》《安徽电力现货市场结算实施细则》（结算试运行第5.2版）意见，对相关细则进行修订 [58] - 国家发展改革委、国家能源局发布关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知，提出做好源荷匹配等要求 [58] - 内蒙古自治区印发《深化蒙东电网新能源上网电价市场化改革实施方案》，7月1日起实施，提出存量机制电价0.3035元/千瓦时，增量项目暂不安排新增纳入机制电量 [58] 上市公司重要公告 - 上海电力、长源电力相关风电项目投产并网发电 [59] - 云南能投中标风电场项目开发权 [59] - 龙源电力收到业绩补偿款 [59] - 宁波能源、云南能投发布2024年年度权益分派实施公告 [59][60]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 6月进入用电旺季，煤价维持低位时火电业绩有望持续改善，大水电企业业绩稳定向上，绿电存量项目收益率有所保障 [20] - 看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的，火电成本维持低位且局部区域电力供需偏紧，公募基金改革和低利率背景下水核股具备较优配置性价比，核电进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳 [20] - 继续关注行业公司重组并购方向，垃圾焚烧发电企业实现多元化布局 [21] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块走势优于大盘，公用事业板块收于2379.40点，跌幅0.18%，电力子板块收于3176.11点，跌幅0.15%，优于沪深300本周走势，公用事业（电力）板块走势变化幅度在申万31个一级板块中排第19位；近1年电力板块累计跌幅1.64%，表现不及沪深300及创业板指数；从电力子板块来看，光伏发电、风力发电、热力服务、电能综合服务上涨，火力发电、水力发电下跌 [8][10][14] - 个股表现：本周公用事业板块涨幅前五的个股依次为粤电力A、江苏新能、南网能源、协鑫能科、长青集团，跌幅前五的个股依次为廊坊发展、陕天然气、西昌电力、湖南发展、乐山电力 [16] - 投资建议：6月进入用电旺季关注火电、大水电、绿电存量项目相关标的；看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的；火电成本维持低位关注相关标的；公募基金改革和低利率背景下关注水核股；核电进入常态化审批阶段关注相关标的；继续关注行业公司重组并购方向；关注垃圾焚烧发电企业多元化布局 [20][21] 本周专题 - 蒙东存量机制电价0.3035元/千瓦时，增量项目暂不安排新增纳入机制电量：2025年7月1日起实施相关方案，6月1日前投产的新能源存量项目预期保障收益基本稳定，机制电量规模按不同项目类型确定，机制电价为蒙东煤电基准价0.3035元/千瓦时，执行期限为全生命周期合理利用小时数或项目投产满20年；6月1日后投产的新能源增量项目暂不安排新增纳入机制的电量；蒙东电力市场2024年市场交易新能源电量占比已达91%以上，预计2025年带补贴新能源交易电量规模为120亿千瓦时，平价新能源93亿千瓦时；完善现货市场交易机制，允许现货负电价 [24][25] - 推动绿电直连，新能源自发自用比例不低于60%：两部委发文力推绿电直连，要求项目新能源年自发自用电量占总发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例由2025年不低于30%逐年提升至2030年不低于35%，余电上网比例上限一般不得超过20%；各省市推动绿电直连试点，内蒙古和林格尔数据中心集群绿色能源供给示范项目投运，有效提升清洁能源的就地消纳水平 [26][27] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：05月28日，环渤海动力煤综合平均价格为669.00元/吨，周环比不变；05月30日，长江口动力煤价格指数（5000K）为578.00元/吨，周环比涨幅为0.17%；05月30日，煤炭沿海运费秦皇岛 - 广州的价格为42.10元/吨，周环比跌幅1.86%；沿海电煤离岸价格指数（5500K）为657.00元/吨，周环比跌幅为0.30% [29] - 石油价格跟踪：05月30日，国内柴油现货价格6,695.67元/吨，周环比上涨0.81%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为60.94/63.35美元/桶，周环比分别下跌0.42%、1.69% [31] - 天然气价格跟踪：05月30日，国内LNG出厂价格指数为4,419.00元/吨，周环比跌幅1.12%；05月30日，中国LNG到岸价12.03美元/百万英热，周环比跌幅4.07% [34] - 光伏行业价格跟踪：05月28日，多晶硅致密料均价36元/kg，周环比跌幅2.70%；04月30日，182mm/23.1%+尺寸的单晶PERC电池片的均价为0.29元/W，周环比跌幅为1.69%；单晶PERC组件182mm均价为0.65元/W，周环比涨跌幅均为0.00%；单晶硅片182mm/150um均价为1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00% [36] - 长江三峡水情：05月30日，长江三峡入库流量、出库流量分别为10500立方米/秒、12100立方米/秒，入库流量/出库流量的周环比分别变化为+7.14%/+6.14%；05月31日，长江三峡库水位为154.81米，周环比上涨0.17% [43] - 风电行业价格跟踪：05月30日，聚氯乙烯现货价4597元/吨，周环比跌幅2.21%；05月30日，中厚板参考价3302.00元/吨，周环比跌幅1.49%；05月30日，螺纹钢现货价3062.22元/吨，周环比跌幅2.45% [49] - 电力市场：05月27日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为287.38、312.26厘/千瓦时，周环比变化分别为下跌21.95%、24.92% [52] - 碳市场：05月30日，全国碳市场碳排放配额成交量为658520.00吨，周环比涨幅14.26%；05月30日，全国碳市场碳排放配额开盘价、收盘价分别为67.91、68.46元/吨，周环比分别为跌幅2.25%、1.37% [53] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 江苏拟开展2025年江苏省电力现货市场长周期结算试运行，自6月1日开始，运行日前一个法定工作日组织运行日日前现货市场竞价，根据各类市场出清结果调电 [58] - 安徽电力交易中心征求《安徽电力现货电能量市场交易实施细则》《安徽电力现货市场结算实施细则》（结算试运行第5.2版）意见，其中《安徽电力现货电能量市场交易实施细则（结算试运行第5.2版）》修订调整必开、必停机组设置及约束条件和日前市场出清方式 [58] - 国家发展改革委、国家能源局发布关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知，提出做好源荷匹配，明确新能源自发自用和上网电量比例要求 [58] - 内蒙古自治区发展改革委、能源局发布《深化蒙东电网新能源上网电价市场化改革实施方案》，7月1日起正式实施，提出存量机制电价0.3035元/千瓦时，增量项目暂不安排新增纳入机制电量 [58] 上市公司重要公告 - 上海电力全资子公司甘肃武威天祝县松山滩20万千瓦风电项目正式并网发电，投产后预计年平均发电量为4.36亿千瓦时 [59] - 长源电力所属子公司国能长源随州市随县百万千瓦新能源多能互补基地二期100MW项目取得电力业务许可证，实现全容量并网发电 [59] - 云南能投获得富源县南冲风电场、丽江市永胜县阿谷子风电场及丽江市华坪县华坪西风电场项目开发权 [59] - 龙源电力截至2025年5月22日已收到业绩补偿款人民币8,910.50万元 [59] - 宁波能源、云南能投发布2024年年度权益分派实施公告 [59][60]

股价与市值 - 截至2025年5月30日收盘价5.49元，较上周上涨1.29%，本周最高价5.7元，最低价5.38元 [1] - 当前总市值50.4亿元，在电力板块市值排名78/102，A股排名2866/5146 [1] 项目进展与收益 - 贺兰山"以大代小"项目投资收益率达10% [1][4] - 2024年取得18个分布式光伏项目立项批复，已完成9个并网发电 [1][4] - 2025年将加速推进剩余分布式光伏项目并网，并争取中铝新分布式项目 [1] - 宁东光伏项目一季度经营正常，通过数智化手段实现少人值守 [6] 技术与运维 - 智慧运维中心实现定时巡检诊断、故障智能预警、精准功率预测等功能 [1] - 与上海交通大学、宁夏大学合作开展线路覆冰、风电机组主控系统等研发项目 [3] - 智能管理平台可远程控制管理，提高故障响应能力 [11] 战略规划 - 围绕中铝集团"碳达峰、碳中和"目标，积极争取中铝分布式光伏项目 [3] - 未来将稳步开展老旧风机"以大代小"改造，提升发电效率 [3] - 增量业务将依托中铝集团企业绿色转型发展分布式光伏 [3] 电力市场与政策 - 国家发改委、国家能源局印发新能源上网电价市场化改革政策 [4][5] - 公司成立营销中心，建立交易机制和策略应对电价市场化改革 [5] - 集中式项目发电量全部上网，分布式项目在中铝内部消纳 [2] 财务与经营 - 一季度业绩增长受益于设备治理、老旧风机改造及风资源状况 [2] - 二季度将继续推进"以大代小"改造和分布式光伏建设 [2] - 公司目前尚有未弥补亏损，不具备现金分红条件 [6] 其他信息 - 公司是宁夏首个开发建设风电和光伏的企业，拥有丰富经验 [9] - 2024年度股东大会将于2025年6月18日召开，审议多项议案 [12]

隆基绿能新产品发布 - 公司推出使用BC技术的Hi-MOX10轻质双防组件，每平方米仅重7.2千克，比常规组件重量减少30%以上 [1] - 该组件专为老旧厂房、轻量化彩钢瓦、网架结构等低载荷屋顶研发，可解决30%屋顶因荷载限制无法安装光伏电站的问题 [1] - 组件可使一万平方米屋顶承重降低34吨，预计全球10亿平方米厂房屋顶可受益 [1] - 组件可抵御3.6米积雪或12级大风，具有防起火、防遮挡功能，转换效率达24.8%，高于普通轻质组件21%的水平，BOS成本降低33% [1] 产品应用案例 - 全国首个Hi-MOX10轻质双防组件样板项目落户重庆万虎文创产业园，总装机量900kW [2] - 项目组件总重较常规TOPCon减少近40%，投资收益与安全性不打折扣，30年累计收入和回本周期更具优势 [2] - 安装期间园区正常营业，保障经营收入并提升改造效率 [2] 行业政策环境 - "5.31新政"规定2025年5月31日后投产的光伏项目电价将通过市场竞价形成 [3] - 新政标志着中国分布式光伏告别保底电价时代，迈入市场化交易深水区，收益逻辑将发生改变 [3] 公司战略定位 - 面对行业"内卷"和"降本"现状，公司坚守稳健可靠、科技引领的发展理念，将"可靠性"置于首位 [4] - 已构建以BC二代技术为核心的产品体系，打造"三防组件"等适合多种场景的分布式组件 [4] - "三防组件"订单已排至6月中旬 [4] 市场竞争优势 - 公司坚持差异化产品策略，董事长强调唯有差异化且能为客户带来价值的领先产品才能实现利润增长 [5] - 2025年一季度公司以5GW出货量蝉联中国工商业分布式光伏市场第一，连续三年保持领先地位 [5] - 公司组件产品价格行业最高但出货量仍居头部，体现差异化策略成效 [5]

文 | 中关村储能产业技术联盟 5月29日，内蒙古自治区发展改革委、内蒙古自治区能源局发布关于印发 《深化蒙东电网新能源 上网电价市场化改革实施方案》 的通知（以下简称《方案》）。 2024年蒙东电力市场交易新能源电量占比已达91%以上，为深化新能源上网电价市场化改革创 造了坚实基础和有利条件。方案指出，推动新能源上网电价全面由市场形成，完善现货交易机制 和中长期交易机制，并 明确了新能源项目上网的电量规模、机制电价、执行期限、结算方式。 中长期交易按工作日连续开展，允许供需双方结合新能源出力特点，合理确定中长期合同的量 价、曲线等内容，并根据实际灵活调整。完善绿色电力交易政策， 申报和成交价格应分别明确 电能量价格和相应绿证价格。 电量规模、机制电价、执行期限 2025年6月1日前投产的新能源存量项目 电量规模： 衔接目前具有保障性质的上网电量规模确定，保持该部分电量收益基本稳定。 一是 分布式光伏、分散式风电、扶贫光伏等项目的实际上网电量； 二是 现货市场连续运行前，带补 贴集中式风电、带补贴集中式光伏、风电供热试点项目、风电特许权项目继续按照 790小时、 635小时、1900小时、1900小时 对应的 ...

青岛某国有新能源资产运营企业相关业务的负责人高女士向记者介绍，通过对通知的解读来看，其对企 业的预期投资收益率基本上没有影响，但今后在投资时要对电站的选址更加慎重。 "电力的供需将成为最核心的问题。当地一旦出现限电，运营企业就没有办法通过改善运营去缓解如此 重大的投资风险。"高女士表示，通知对于新能源企业在加强战略布局、精细化运营方面提出了更高的 要求。 ◎记者 王文嫣 国家发展改革委、国家能源局今年初发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量 发展的通知》（下称"通知"）提出，新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场。其中，存量项目和 增量项目以今年6月1日作为节点划分。近期，上海证券报记者从多家新能源电站运营企业、交易环节企 业了解到，最近咨询电力交易服务的业务量相较通知发布前大幅上升，新能源企业积极通过提升运营能 力来降低收益率波动带来的风险。 各方积极看待新能源全面入市 中国电力企业联合会（下称"中电联"）近期发布的数据显示，截至今年3月底，全国全口径发电装机容 量34.3亿千瓦，同比增长14.6%；火电装机14.5亿千瓦，其中煤电12.0亿千瓦；并网风电和太阳能发电合 计装机14.8 ...

随着夏季气温逐渐升高带来用电负荷攀升，近期全国多个省份密集调整分时电价机制，运用价格 杠杆以引导错峰用电。 江苏省发布的《关于优化工商业分时电价结构促进新能源消纳降低企业用电成本支持经济社会发 展的通知》（下称《通知》）将于6月起正式实施。其中，除了扩大分时电价执行范围、优化工 商业用户分时时段等常规操作之外，还罕见地调整了工商业用户分时电价计价基础，由用户到户 电价为基础进行上下浮动调整为以工商业用户购电价格为基础，并优化峰谷浮动比例。 第一财经记者注意到，此前山东、四川等省已在今年出台政策完善分时电价机制并开始执行，江 西、安徽、贵州等省则在今年4月或5月就政策优化方案向外征求意见。从细节上来看，建立季节 性差异化分时电价机制，进一步拉大峰谷价差并扩大执行范围几乎是各省的共识。 文 | 第一财经 马晨晨 多位行业人士对第一财经记者表示，分时电价改革是大势所趋，对于不同的主体而言影响有所差 异。一方面，它能够鼓励电力用户错峰用电，减轻发电企业和电网的供电压力；同时，执行分时 电价的中小企业能够据此合理安排生产，降低用能成本。但另一方面，部分新能源发电和储能项 目或将面临投资收益率的下滑压力，需要寻求更多价值 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8][59] 报告的核心观点 - 华润电力具备优秀管理机制与运营能力，是穿越周期的重要保障，拟拆分新能源回A上市有望提升估值，当下煤价下跌背景下火电资产也有望释放盈利弹性 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 华润集团与华润电力概况 - 华润集团为四大驻港央企之一，有红色与市场双重基因，业务涵盖6大领域，华润电力是其旗下唯一电力主体 [7][14] - 华润电力上市以来未亏损，2004 - 2024年摊薄ROE均值11.49%，比华能国际高4.72个百分点，累计分红544亿港元，占累计归母净利润41% [7][16] - 2024年底可再生能源权益装机占比近50%，2021年提出十四五新增可再生能源装机4000万千瓦，预计至十四五末占比超50% [7][19] 市场表现 - 行业无正向利好时股价有更强支撑，行业基本面改善时显著跑赢同行，在火电修复和绿电重估逻辑中表现出色 [7][19] 新能源板块 - 是最早转型的火电公司，2024年底可再生能源并网权益装机3418.8万千瓦，占比47.2%，风电利用小时高于全国平均和同类企业 [27][32] - 2024年可再生能源板块归母净利润92.28亿港币，核心利润90.29亿港币，单位装机盈利能力远超绿电龙头 [35] - 存量机组单位装机现金流优于行业均值，2024年应收款项仅增加约17.5亿港币 [36] - 2025年3月华润新能源计划在深交所主板IPO申请获受理，拟募资245亿人民币，分拆上市有望提升新能源业务估值和拓展业务 [38][40] 火电板块 - 资产盈利能力优秀，市场化基因浓、激励措施到位，煤电选址有市场化特点，位于沿海和中部省份 [47] - 火电装机第一大省为江苏，热电联产机组占比超70%，2022 - 2024年度电利润较华能国际高0.032元/千瓦时 [48][52] - 单GW员工数量较华能国际减少约30% [54] - 未来煤电定位转型，若燃料成本传导更好、容量电价占主体，业绩稳定性将提升，估值有望提高 [58] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年火电机组分别投产700、300、100万千瓦，风电机组分别投产500、500、500万千瓦，光伏机组分别投产500、600、700万千瓦，平均入炉煤价分别下降7%、1%和1% [9][59] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为152.7、158.5、166.4亿港元，当前股价对应PE分别为6.8/6.6/6.3倍，低于可比公司 [6][8][59]

公司基本信息 - 证券代码为 002150，证券简称为通润装备，于 2025 年 5 月 28 日 15:00 - 17:00 参加深圳证券交易所组织的 2024 年集体业绩说明会 [1][2] - 上市公司接待人员有董事长陆川、独立董事钟刚、副总经理兼财务总监胡雪芳、副总经理兼董事会秘书霍庆宝 [2] 公司业务情况 重组历程 - 2023 年 5 月，控股股东由常熟市千斤顶厂变更为正泰电器，正泰电源通过现金收购纳入公司合并报表范围，主营业务从金属制品拓展至新能源，形成双主业驱动格局 [3] 新能源业务 - 控股子公司正泰电源成立于 2009 年，深耕光伏逆变器、储能变换器及系统集成，入选彭博新能源财经双榜 Tier 1，为地面电站等提供光伏系统解决方案 [3] 金属制品业务 - 在金属制品行业积累丰富经验，主要业务有金属工具箱柜和机电钣金业务，产品包括金属工具箱等，有稳定客户群体 [3] 互动交流问答 关税影响及应对 - 美国市场收入占比相对较高，关税政策变化对经营有一定影响但有限 [3] - 已在泰国布局工厂，利用关税豁免期加快发货，后续不排除调整产品价格和策略，若泰国关税变化考虑在土耳其等地区布局 [3][4] 国内市场政策影响 - 2025 年 2 月政策转向市场化机制，短期内对国内新能源市场需求有冲击，但长期清洁能源发展是国家战略，将推动需求增长 [4] - 2024 年中国装机增速创历史最高，公司中国市场出货量收入和毛利率贡献相对美国较低，预计影响有限 [4] 储能业务发展 - 2024 年储能业务比例相对 2023 年逐步提升，但占比仍低于逆变器业务，主要因切入时间较晚 [4][5] - 随着市场化电价推进和清洁能源渗透率提升，储能需求显著增长，今明两年中国和欧洲市场将高速增长 [5] - 主力产品与中大功率储能系统匹配度高，公司将重视欧洲储能市场资源投入，坚持双轮驱动 [5] 其他说明 - 本次活动不涉及应披露重大信息，无附件清单 [5]

光伏逆变器行业2024年表现 - 2024年光伏逆变器企业整体表现优异，沪深两市10家主要逆变器上市公司中9家实现盈利，仅固德威因欧洲市场受挫亏损0.62亿元 [3] - 阳光电源创历史最佳业绩，营收778.6亿元（同比+7.76%），归母净利润110.4亿元（同比+16.92%），成为光伏制造板块唯一营收TOP10且业绩增长的企业 [3] - 德业股份营收112.1亿元（同比+49.82%），净利润29.6亿元（同比+65.29%），增速位列板块TOP10 [3] - 锦浪科技、上能电气等逆变器企业在光伏行业整体困境下实现逆势增长 [3] 资本市场反馈 - 阳光电源市值于2024年3月超越隆基绿能，4月末年报后稳居A股光伏市值榜首 [4] - 2024-2025年首家上市的光储企业艾罗能源、首航新能均以逆变器为主业，反映市场对该环节的乐观预期 [4] 增长驱动因素 - 光伏装机持续增长、海外市场扩张、行业供需健康、价格稳定支撑逆变器企业表现 [5] - 企业通过成本控制、技术迭代和效率提升实现竞争力强化 [5] 2025年市场挑战 - 光伏逆变器需求预期下降，阳光电源等企业预测全年装机量可能出现五年来首降 [6] - 政策刺激导致3月逆变器排产及出货量激增，但5月后需求明显退坡，抢装潮或导致短期需求透支 [7] - 组件等主材价格4月起重回下跌趋势，跌幅扩大，可能波及逆变器等环节 [7] 海外市场动态 - 2024年中国逆变器出口总额588亿元，阳光电源海外营收占比46.62%，毛利率达40.29%（国内业务两倍） [8] - 2025年前四月逆变器出口额180.26亿元（同比+10%），但对美出口下降0.66%，4月因关税政策暴跌17.9% [10] - 欧洲市场前四月出口增速5%（低于整体），对意大利、法国出口额暴跌超50%，荷兰、西班牙等核心市场下滑 [10] - 欧美贸易壁垒风险上升：美国"对等关税"反复，欧盟拟限制中国逆变器远程控制功能，近期停电事件加剧舆论压力 [9] - 巴基斯坦、印度、巴西等新兴市场贡献增量，但利润率显著低于欧美 [10] 企业业绩分化 - 2025年一季度头部企业阳光电源、德业股份延续增长，禾望电气、锦浪科技受益抢装潮业绩高增 [11] - 固德威单季持续亏损，禾迈股份由盈转亏，昱能科技营收同比大跌55.4%，净利润下滑27.68% [11][12] - 欧洲市场失利、产品竞争力不足、成本上涨叠加需求走弱导致尾部企业承压 [12]