文章核心观点 - 海南自贸港全岛封关运作及一系列政策红利释放 将显著提升海南作为国际旅游消费中心和航空枢纽的吸引力 为海南机场的主营业务提升创造有利条件 [1][2] 政策环境与市场机遇 - 海南自贸港于12月18日正式启动全岛封关运作 离岛免税新政、第七航权、86国免签、加工增值免税及“双15%”所得税等一系列政策红利集中释放 [1] - 第七航权开放为国内唯一 将吸引外国航空公司增开新航线并在海南建立运营保障基地 长远有利于增加出入境市场航空客货运力投放 [2] - 自11月1日起 海南离岛旅客免税购物政策迎来第10次优化调整 政策效应持续释放将显著增强海南离岛免税市场活力 [2] 公司经营业绩与财务表现 - 2025年1月至9月 海南机场实现营业收入32.8亿元 归属于上市公司股东的净利润为0.64亿元 [1] - 截至2025年9月30日 公司总资产为529.69亿元 归母净资产为235.43亿元 资产负债率为51.34% 资产负债结构持续改善 [1] 航空客流与货运发展 - 当前已有86个国家的公民可以免签来海南 [1] - 2025年12月13日 海口美兰机场国际及港澳台旅客吞吐量突破140万人次 刷新2019年峰值纪录 创通航以来历史新高 [1] - 2025年11月23日 三亚凤凰机场旅客吞吐量突破2000万人次 较2024年提前19天 [1] - 货运方面取得多项进展 包括美兰机场进境水果及水生动物指定监管场地迎来首单业务 国际中转“换单”业务试单成功 博鳌机场开通首条全货机航线 琼海往返吉隆坡航线复航 [1] 资源整合与战略布局 - 公司持续推动收购美兰空港控股权 交易生效先决条件已全部达成 拟收购美兰有限持有的美兰空港2.375亿股内资股 占其总股本的50.19% [2] - 完成收购后 海南自贸港区域内机场资源将实现有效统筹协同 预计将形成年旅客吞吐量超5000万人次的大型机场运营集团 [2] - 公司旗下机场积极配合封关运作压力测试 确保“二线口岸”高效、便利、稳定运行 [2] 免税业务参与情况 - 公司通过参股投资、自持物业提供场地租赁的方式间接参与了5家离岛免税店 参与经营的免税店面积约8.1万平方米 [2] - 公司参与的免税店销售额约占岛内12家免税店总销售额的16% [2]

行业与公司 * 行业：海南自贸港、离岛免税、旅游零售、交通运输、旅游服务[1][8] * 公司：海南机场股份、海峡股份、海汽集团[1][8] 核心观点与论据 * **封关整体进展延迟**：相比2021年方案设定的2025年初步实现贸易投资自由的目标，整体进度仍需推进[2] * **已落地政策主要面向企业端**：已实施进口原材料免三税（关税、消费税、增值税）及加工增值30%免关税政策，但主要针对企业间交易，对零售环境影响有限[1][2][3] * **部分领域政策落地不明显**：在物品和运输方面的政策落地尚不明显[1][2] * **人员流动监管存在挑战**：海南对约85国实行免签（内地为44国），且内地游客赴海南无需海关检查，但这种“无感通关”模式可能导致从海南回内地时监管缺失，因此短期内难以实施针对个人消费者（C端）商品的低税率优惠政策[1][4][5] * **离岛免税市场持续增长**：2025年全岛免税商品销售额同比增长超20%，其中手机和黄金占比提升显著[1][6]；2025年最后两个月全岛免税商品销售额同比增长超20%[1][7] * **离岛免税市场前景乐观**：预计2026年离岛游客数量将增加，购物转化率有望提升[1][6][7]；预计2026年市场规模增长幅度保底为10%[1][6] * **增长驱动因素明确**：即买即提政策、入境游游客数量增加、手机换机周期及黄金需求是重要贡献因素[1][6][7] * **客单价可能略有下降**，但总体销售规模预计将继续增长[1][6] * **政策刺激消费**：为迎接封关及春节假期，当局计划发放大量消费券以刺激消费[1][7] 其他重要内容 * **潜在风险与不确定性**：需关注国内居民前往海南购买免税商品的倾向是否受到整体消费趋势的影响[1][7] * **受益行业与公司需具体分析**：自贸港封关利好机场运营、航运及旅游服务等相关公司，但需结合公司具体情况评估其盈利能力和市场表现[1][8]

全岛封关运作的核心定义与性质 - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，这是其建设的标志性工程和中国扩大开放的重要举措[1] - “封关”指将海南全岛建成海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度[2] - “一线放开”指海南与境外其他国家和地区之间实施自由便利的进出举措[3][4] - “二线管住”指海南与内地之间实施精准管理，设有海口新海港、海口南港等10个二线口岸，对进入内地的货物采取便捷通行措施[5][6] - “封关”并非“封岛”，而是进一步扩大对外开放，旨在吸引全球优质要素聚集、促进海南高质量发展并为全国改革开放探路[7][9] 对居民消费与旅游的影响 - 封关后，居民到海南旅游、出差无需办理额外证件[10][11] - 离岛免税政策与封关无直接关联，但自11月1日起已实施升级政策[12][13] - 离岛免税政策针对岛内居民升级：在一个自然年度内有一次离岛记录，即可在本年度内不限次数购买“即购即提”商品[13][14] - 免税商品范围新增宠物用品、可随身携带的乐器两大类[16] - 免税商品细类新增调整：“小家电”大类增加扫地机器人等15种商品；“电子消费产品”大类增加数码摄影摄像器材及配件、微型无人机；“平板电脑”大类增加鼠标、键盘等数码配件[16] 零关税政策的具体内容与影响 - “零关税”商品范围扩大至6600个税目，约占全部商品税目的74%，较封关前提升53个百分点[14] - “零关税”商品涵盖几乎所有生产设备和原材料，预计可为进口设备企业节省约20%的设备成本[17] - 享惠主体范围全面扩大，基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位[17] 企业可享受的税收与产业利好 - 满足在自贸港实质性运营且主营业务为鼓励类产业目录中的产业、年度主营业务收入占收入总额60%以上两个条件的企业，可减按15%征收企业所得税[18][21] - 鼓励类产业目录包含1100多条产业条目，涵盖生物医药、海上风电、新能源汽车等战略性新兴产业[19] 居民可享受的个人所得税优惠 - 满足以下条件之一，个人所得税实际税负超过15%的部分免征：在海南自贸港累计居住满183天（合理离岛天数可计入）且实际居住不少于90天；被认定为海南省人才或年收入超30万元；特定行业如航空航天人员即使居住不满183天也可享受[22][26] 发展远景与战略目标 - 商务部将以封关运作为契机，大力推进制度型开放，努力把海南自贸港打造成为引领中国新时代对外开放的重要门户[24] - 战略包括主动对接国际高标准经贸规则，着力营造法治化、国际化、便利化一流口岸营商环境，并锚定目标分步骤推进[25]

机构龙虎榜交易概况 - 当日机构龙虎榜共上榜31只个股，其中13只呈现净买入，18只呈现净卖出 [1] - 机构净买入额排名前三的个股分别是：神农种业（2.65亿元）、中瓷电子（1.57亿元）、龙洲股份（1.12亿元） [1] 机构重点买入个股分析 - **神农种业 (300189.SZ)**：当日涨停，涨幅达20.07%，龙虎榜显示有4家机构净买入2.65亿元 [2] - 公司是国内遗传智能化育种技术领先供应商，主营杂交水稻、玉米、蔬菜瓜果及棉花种子 [2] - 消息面上，海南省委发布“十四五”规划建议，提出推动“买全球精品”，促进免税购物提质升级，构建多层次免税供给格局 [2] - **中瓷电子 (003031.SZ)**：当日涨停，涨幅10.00%，龙虎榜显示有2家机构买入，无机构卖出 [2] - **龙洲股份 (002682.SZ)**：当日上涨9.96%，龙虎榜显示有3家机构买入，无机构卖出 [2] 大消费行业动态与观点 - **行业数据**： - 11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2% [3] - 海南离岛免税11月购物金额达23.8亿元，同比增长27.1% [3] - 餐饮社零额10月同比增长3.8%，为6月以来最高增幅 [3] - 黄金珠宝10月社零数据强势增长37.6% [3] - **子行业信号**： - 奢侈品集团25年三季度在亚太地区销售普遍同比转正或环比提速，出现回暖信号 [3] - 酒店行业11月每间可售房收入(RevPAR)同比转正，预计25年四季度有望持平 [3] - BOSS直聘预计25年第四季度收入将呈双位数增长趋势 [3] - 博彩业10-11月毛收入数据同比持续增长 [3] - **机构观点**：消费板块估值步入相对低位，可弱化对政策、基本面恶化及高基数的担忧，内需新消费需加大重视 [3] - **相关上榜公司**： - 茂业商业：呼和浩特零售市场龙头，旗下部分门店为离境退税店 [3] - 永辉超市：国内大型连锁超市 [3] 房地产行业动态与观点 - **万科A事件**：公司首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会于当日召开，讨论债券展期事宜 [5] - 会议共三个议案，较市场预期版本新增两个议案，被认为有利于各方达成共识 [5] - 市场对财政贴息支持楼市企稳预期浓厚 [5] - **机构观点**： - 以万科管理层调整和资金纾困来看，房地产主体面临的偿债压力正得到监管关注，进一步违约的可能性在下降 [5] - 借鉴海外经验，今年地产对经济的拖累有望大幅减轻 [5] - 地方债务方面提出“坚持在发展中化债、在化债中发展”，意味着发展优先于化债，前期受债务风险约束的地区投资限制将逐步解开 [5] - **相关上榜公司**： - 美凯龙：实控人为厦门国资委，是国内最大的家居装饰及家具零售商场运营商 [5]

公司股价与市场表现 - 中国中免港股午后一度涨超4%，截至发稿上涨2.56%，报74.05港元，成交额达2.72亿港元 [1] 核心业务机遇与投标分析 - 上海机场浦东、虹桥国际机场进出境免税店招标于11月17日开启，12月9日开标，中国中免被视为最有希望的投标方 [1] - 若中国中免使用100%持股主体投标，将有利于增厚其归母净利润 [1] - 公司的核心优势在于规模、供应链和运营、渠道以及人才 [1] - 历史经验显示，公司在2018-2019年首都机场T3和大兴机场香化精品标段招标中，虽财务分非第一但凭借高技术分最终中标，并在海南市场竞争中提升了市占率 [1] - 预计中国中免与品牌方及机场的协同共赢关系将持续 [1] 市场情景与股价影响预测 - 摩根士丹利指出，上海及北京机场免税店投标结果预计将于本月公布，目前两机场免税店由中国中免持股51%的Sunrise公司经营 [2] - 基准情景：若中国中免在上海及北京机场各获得一份合约，并使用自身全资免税牌照，集团将在线下渠道增加高利润产品，并在Sunrise线上平台提供具价格竞争力的产品，此情况下股价将大致平稳 [2] - 积极情景：若中国中免在两机场各获一份合约，同时使用自身全资牌照和Sunrise的牌照，股价可能上升5%至10% [2] - 消极情景：若Sunrise公司分别在两个机场各获得一份合约，则中国中免的股价可能下跌5%至10% [2] 行业趋势与政策展望 - 离岛免税市场增速正在加快 [1] - 需要关注新政策可能带来的增量潜力 [1]

新政执行与初步效果 - 海南离岛免税新政已于11月1日开始执行，进一步增加免税品类和扩大覆盖人群 [1] - 新政执行后首周（11月1日至7日），海口海关监管的离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数达7.29万人次 [1] - 购物金额同比大幅增长34.86%，购物人数同比增长3.37%，政策拉动效应初步显现 [1] 公司业务举措 - 公司将按照新政要求，积极推动国产品销售 [1] - 公司将进一步扩大口岸免税店和市内免税店的经营品类，以丰富旅客购物选择 [1] - 公司提供网上预定服务，旨在持续提升旅客免税购物体验 [1]

上海机场免税店招标与中免公司竞争力 - 上海机场于11月17日开启浦东及虹桥国际机场进出境免税店招标，开标时间为12月9日 [1] - 中免公司仍被视为本次招标中最具竞争力的投标方 [1] - 若中免公司使用100%持股主体进行投标，将有利于增厚其归母净利润 [1] 中免公司的核心竞争力与过往业绩 - 公司的核心竞争力体现在规模、供应链和运营、渠道以及人才方面 [1] - 在2018-19年首都机场T3和大兴机场香化精品标段招标中，公司财务评分并非第一，但因技术分高而最终中标 [1] - 过去几年在海南市场的竞争中，公司的市场占有率有所提升 [1] 行业前景与公司估值 - 离岛免税市场增速正在加快，需关注新政策可能带来的增量潜力 [1] - 公司当前A股和H股股价分别对应31倍和25倍的2026年预期市盈率 [1] - 基于新政策的增量潜力，中金公司将其A股目标价上调13%至93元人民币，对应35倍2026年预期市盈率和15%的上行空间 [1] - 同时将其H股目标价上调18%至86港元，对应29倍2026年预期市盈率和16%的上行空间 [1]

上海机场免税店招标事件 - 上海机场于11月17日开启浦东、虹桥国际机场进出境免税店招标，开标时间为12月9日 [1] - 中免公司仍被视为最有竞争力的投标方 [1] - 若中免使用100%持股主体进行投标，将有利于增厚其归母净利润 [1] 中免公司的核心竞争力 - 公司的核心竞争力体现在规模、供应链和运营、渠道以及人才四个方面 [1] - 历史案例证明其竞争力：在2018-19年首都机场T3和大兴机场香化精品标段招标中，中免财务分并非第一，但因技术分高最终中标 [1] - 过去几年在海南市场的竞争中，中免的市占率持续提升 [1] 行业趋势与公司前景 - 离岛免税市场增速正在提速 [1] - 应关注新政策为行业带来的增量潜力 [1] - 预计中免与品牌方及机场的协同共赢关系能够持续 [1] 估值与评级调整 - 中免当前A股股价对应31倍2026年预期市盈率，H股对应25倍2026年预期市盈率 [1] - 研报维持对中免的“跑赢行业”评级 [1] - 考虑到新政策带来的增量潜力，将A股目标价上调13%至93元人民币，对应35倍2026年预期市盈率和15%的上行空间 [1] - 将H股目标价上调18%至86港元，对应29倍2026年预期市盈率和16%的上行空间 [1]

海南离岛免税新政首月业绩表现 - 2025年11月1日至30日政策实施首月 海南离岛免税购物金额达23.8亿元 同比增长27.1% 购物件数达190.5万件 政策运行平稳有序 拉动消费作用初步显现 [1] 新增品类与国产品销售情况 - 新政新增的宠物用品 可随身携带的乐器 小家电及电子消费品等品类共销售7597件 销售金额为1300万元 [1] - 国产商品共销售126件 销售金额为39.1万元 [1] 不同购物群体消费结构 - 离境旅客购买离岛免税商品4100件 购物金额为906.3万元 [1] - 岛内居民通过“即购即提”方式购物13903件 购物金额为1080.8万元 [1]

试点城市入选与政策背景 - 海口成功入选全国消费新业态新模式新场景试点城市 成为50个试点城市之一 [1] - 试点政策实施期为两年 主要支持人口基数大 带动作用强 发展潜力好的超大特大城市 [4] - 政策目标包括健全首发经济服务体系 创新服务消费场景 扩大服务消费 推动外贸优品进入国内市场 培育消费新增长点 [4] 离岛免税新政实施成效 - 11月1日海南离岛免税新政正式实施 新增离境旅客享受免税政策 国货首度进入免税货架 [6] - 新政允许"即购即提"购物方式 消费者凭出岛记录可便捷购买免税品 [11][12] - 新政实施首周（11月1日-7日）海口海关监管免税购物金额达5.06亿元 购物人数7.29万人次 [12] - 各免税主体推出"好物市集"等优惠活动 掀起购物热潮 [6][8] 供应链与物流效率提升 - 为应对香化产品畅销断货 海口打通"进口香化产品海运直达—船边直提—保税仓储—免税直供"路径 [14] - 海关创新"区港联动＋直装直提"模式 首单业务货物从抵港到进入综保区仅用6小时 时间成本压缩超70% [15] - 海运模式较空运降低物流成本约30% 单箱碳排放减少85% [15] - 已成功落地五批次香化产品 推进千亿级消费精品贸易和加工产业集群建设 [17] 消费场景创新与业态融合 - 免税店推动消费模式由"快速购物"向"停留体验"转变 通过场景创新与服务升级增强吸引力 [17] - cdf海口国际免税城三周年店庆设置巨型扭蛋机 主题街区及剧场表演 打造互动空间 [19] - 海控全球精品免税城引入Bose 哈浮飞行相机等新品牌 开展拍照打卡领礼品活动 [22] - 深免海口观澜湖免税城推出线下门店优惠最低3折 专属优惠券包等促销活动 [22] - 海口结合大型演艺活动如张艺兴演唱会 推出"宠粉专区" 推进"商展文旅"多元融合 通过专车接驳 组合优惠提升消费便捷度 [28][29]