广东省政府投资基金管理办法改革 - 广东省财政厅发布《广东省政府投资基金管理办法》，改革基金管理费收取方式，引发创投圈热议 [1] - 新规要求管理费从基金收益或利息中支付，原则上不允许在本金中列支，基金存续期满后不得收取管理费 [3] - 如基金暂未产生收益或利息，可先从本金中预支，待基金产生收益或利息后补回 [3] - 基金绩效考核重点关注政策目标综合实现情况，不以盈利为主要目的，不设定内部基准收益率 [3] 管理费改革对行业的影响 - 新规将改变部分基金管理人"坐吃山空"、靠管理费度日的现状，有助于遴选出优秀的基金管理人 [3] - 如果基金不赚钱(DPI不及1)，理论上管理费不允许列支，已列支的管理费可能由GP自行承担 [4] - 传统"价内收取"模式下，10亿元规模的基金5年管理费可达1亿元，新规要求GP把更多资金投出去 [4] - 江苏省2022年管理办法虽设计浮动管理费率(1.8%-3%)，但管理费仍从本金中支付 [4][5] 广东省基金行业现状 - 广东省计划组建超万亿元总规模的产业投资基金和创业投资基金，其中省级基金规模超1000亿元 [6] - 广东地区母基金超50家，实际在管规模超4000亿元，位列全国第一 [6] - 复星平耀管理7只广东省政府引导基金出资的基金，总管理规模35亿元，位列第一 [6][7] - 深投控资本管理6只基金，总管理规模约56亿元，是管理规模最大的机构 [6][7] 广东省其他创新举措 - 广东省提出高质量发展资本市场措施，包括用好基金份额转让试点、实物分配股票试点等退出机制 [8] - 将吸引投资基金投资本地项目纳入招商引资工作绩效评价，推动"基金招商"新模式 [8]

首只浮动费率基金提前结募 - 东方红核心价值混合基金募集触发20亿元规模上限 提前结束募集 原定截止日为6月17日 实际于6月4日结募 [2][3] - 该基金自5月27日发行 浦发银行累计销售9.4亿元 东方证券代销超4.7亿元 渠道贡献显著 [5] - 公司以自有资金1000万元认购 践行与投资者共担风险承诺 [5] 浮动费率产品市场反应 - 发售6个工作日即提前结募 反映市场对浮动费率主动管理产品的热情 [5] - 权益市场回暖背景下 投资者偏好历史业绩验证的基金经理 拟任经理周云代表作相对沪深300超额收益明显 [5] 浮动费率改革政策背景 - 5月23日获批的首批新模式浮动费率产品共18只在售 为《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后首批落地项目 [6] - 5月7日证监会方案明确推动浮动费率模式 强化业绩比较基准约束 避免投资风格漂移 [6] - 费率体系改革将管理人与投资者利益深度绑定 以基准为标尺衡量盈亏 [6] 公司战略与行业影响 - 东方红资产管理强调将探索利益共担模式 完善长期考核机制 坚守价值投资 [5] - 行业将以投资者需求为导向 通过资产增值实现双向价值提升 共建生态圈 [6]

每日｜荐读 热文： 社会LP去哪了 热文： 购基金井喷，巨头们开始"买买买" 报告： 独角兽的"新双轮驱动"：《2025中国CVC影响力报告》发布 报告： 哪些LP在活跃出资？——《LP全景报告2024》发布 如下为《广东省政府投资基金管理办法》全文： 广东省财政厅日前印发《广东省政府投资基金管理办法》。《办法》提出，政府投资基金可采取母 子基金或直投项目方式进行投资。子基金原则上以直投项目（含单项目专项基金）方式进行投资， 控制基金层级，防止多层嵌套影响政策目标实现。 基金绩效考核重点关注政策目标综合实现情 况，不以盈利为主要目的， 可不设定内部基准收益率，不以单个项目或单一年度盈亏作为考核依 据，原则上不穿透考核子基金的单个投资项目。 此外，《办法》还指出政府投资基金管理费用按照市场化原则协商确定，依据基金考核评价结果情 况予以核定拨付。基金管理费一般应以实缴出资或实际投资金额为计费基础，合理确定计提标准。 基金管理费从基金收益或利息中支付，原则上不允许在本金中列支，如基金暂未产生收益或利息， 可先从本金中预支，待基金产生收益或利息后补回。 ...

浮动费率基金发行与机制创新 - 今年首批26只浮动费率基金正在陆续发行，管理费与业绩表现挂钩：收益率超基准6%时管理费上浮至1.5%，跑输基准超3%时降至0.6% [1] - 改革目标为引导基金业转向中长期业绩比较基准，避免短期排名竞争，推动行业回归投研能力提升 [1][4] - 费率机制形成双向约束：长期跑输基准可能导致管理费下降及投资者赎回，倒逼基金公司优化投研体系和风险控制 [4] 基金经理选择标准 - 需重点考察基金经理能力与经验，警惕两类"雷区"：长期跑输基准的基金经理和任职不足3年的新手 [1][2] - 值得关注的两类基金经理：5年以上良好业绩的中生代（如易方达刘健维年化收益率11.2%）和10年以上经验的资深经理（如招商朱红裕年化收益率12%） [3] - 需匹配基金经理风格与投资者偏好：均衡型（消费/金融/医药）、成长型（科技/新能源）、价值型（低估值标的） [5] 首批基金产品特征 - 26只基金覆盖多家头部公司，如易方达、招商、华夏等，业绩基准多采用沪深300/中证800指数（权重60%-70%）搭配港股和债券指数 [6] - 典型产品示例：东方红核心价值（周云管理11.95年）、华安竞争优势（栗超管理8.63年）、中欧大盘智选（沈悦管理5.04年） [6] - 发行周期集中在2025年5-6月，托管人以建设银行、浦发银行为主，基金经理平均任职年限约6.5年 [6]

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 浮动管理费基金的历史沿革： 早期探索：2013年之前 初具规模：2014年-2022年 基本成型：2025年 新型浮动费率基金剖析： 首批26只新型浮动费率基金产品均为全市场选股的基金，其业绩基准大多对标沪深300、中证A500、中证500 或者中证800等主流宽基指数，并部分参与港股和债券投资，权益中枢（A股和港股）一般在80%左右。 价值选手包括招商基金朱红裕、东证资管周云、华夏基金王君正、鹏华基金袁航、安信基金袁玮等。成长选手 包括景顺长城基金农冰立、银华基金王晓川、大成基金杜聪等。"另类"选手包括工银瑞信郭雪松、兴证全球基 金陈聪、华商基金张明。 重点基金经理的启示： 1、长周期跑赢基准的基金是如何炼成的？以东证资管周云为例： 东方红京东大数据长周期跑赢基准是周云低 估+趋势结合的投资思路，均衡+分散+低相关组合构建方式以及准确的基准选择三者共同结果。 2、选择贴近实际投资情况的业绩比较基准，以汇添富基金卞正为例： 立足代表基金产品，本次新型浮动管理 费产品中偏成长风格的基金经理其针 ...

新型浮动管理费率基金发行概况 - 首批26只新型浮动管理费率基金获批后，16只产品于5月28日率先发行，销售分化明显，东方红核心价值混合基金募集规模超10亿元，部分基金募资仅几百万元 [2][3] - 5只产品募集规模超1亿元，包括东方红核心价值（10亿元）、天弘品质价值（2亿元）、易方达成长进取（1.5亿元）、嘉实成长共赢（1.5亿元）、广发价值稳进（1亿元） [3][4] - 剩余10只产品计划6月首发，工行、招行等渠道将重点发力 [2][8] 基金发行细节 - 东方红核心价值由周云管理，浦发银行和东方证券为主要销售渠道，首日半天募集近4亿元 [3] - 7只基金设置募集上限：东方红核心价值（20亿份）、嘉实成长共赢（30亿份）、天弘品质价值等4只（50亿份）、广发价值稳进（80亿份） [4] - 16只基金均计划6月结束募集，截止日分布在6月17日至30日，富国均衡配置提前至6月18日 [4] 基金公司自购动态 - 东方红资产拟自购1000万元投资东方红核心价值，员工同步认购 [7] - 博时基金拟自购1000万元投资旗下博时卓睿成长和博时卓越优选 [7] - 天弘基金拟自购1000万元投资天弘品质价值，基金经理贾腾同步自购 [7] 后续发行计划 - 6月待发产品包括工银泓裕回报（招行托管）、景顺长城成长同行（招行托管）、招商价值严选（交行托管）等7只，最晚7月4日结束募集 [10][11] - 待发产品未设募集上限，托管行以工行、招行为主 [11] 产品设计与行业影响 - 浮动费率分三档，根据持有期业绩与基准对比调整管理费率，体现差异化让利 [12] - 销售机构需加强投资者教育，因条款复杂性高于传统固定费率产品 [12] - 首批管理人多为主动权益领域头部公司，此次发行是利益绑定与持有体验提升的实践 [12]

基金发行规模与结构 - 截至5月28日，今年以来新成立基金512只，合计发行份额达4060.84亿份 [1] - 股票型基金317只，发行份额1648.46亿份，占比40.59%，显著高于2023年全年的21.14% [1][3] - 债券型基金93只，发行份额1885.90亿份，占比46.44%，较2023年全年70.19%显著下降 [1][3] - 混合型基金68只，发行份额222.46亿份，QDII、REITs和FOF等其他类型基金合计发行份额304.03亿份 [1] 单只基金发行表现 - 发行规模前十的基金中9只为债券型产品，富国盈和臻选3个月持有A与汇安裕宏利率债A均以60亿份并列第一 [2] - 华夏上证科创板综合联接A以48.92亿份成为首发规模最大的权益类基金，易方达上证科创板综合联接A以43.62亿份次之 [2] 权益类基金发展趋势 - 股票型基金中被动指数产品占绝对主导，245只被动指数产品和62只增强指数产品合计占比96.85%，普通股票型基金仅10只 [3] - 当前正在发行的88只基金中，24只为被动指数产品，11只为增强指数产品 [3] - 6月拟发行的38只新基金中，14只为被动指数产品，显示行业持续扩容指数工具 [3] 浮动费率产品动态 - 5月下旬以来偏股混合型基金发行升温，新型浮动费率产品占主导地位 [3] - 证监会新批26只浮动费率基金，首批16只于5月27日集中开售，多家基金公司同步自购 [4] - 剩余获批产品计划在端午节后或7月发行，成为下一阶段行业布局重点 [5] - 新型浮动费率设计将管理费与持有期限及业绩挂钩，推动公募费率改革实质性进展 [5]

公募基金改革与浮动费率基金推出 - 首批26只浮动费率基金火速获批 易方达 嘉实 广发等16家机构产品于5月27日率先启动发行 [1] - 截至28日累计销售额突破16亿元 但各产品认购冷热不均 部分产品单日吸金轻松达到数亿元 量少者产品募集金额不足400万元 [1] - 新模式将围绕投资者持有期限与真实回报水平决定管理费 对各家基金公司的综合运营和平台能力提出更高要求 [1] 浮动费率基金销售情况 - 5月27日16只新型浮动费率基金进入发行期 认购截止日普遍设置在6月中旬 剩余10只产品发行档期尚未确定 [2] - 发行首日市场反馈呈现显著分化 部分产品募集金额突破上亿元 量少者不足30万元 [2] - 截至28日首批产品累计销售额超过16亿元 但银行渠道产品安排不同导致实际销售进度存在差异 [2] 浮动费率机制设计 - 首批产品设置1.2%(基准档) 1.5%(升档) 0.6%(降档)三档费率水平 [3] - 基金持有期不足一年按基准档1.2%收取 持有期一年及以上根据业绩表现调整费率 [3] - 年化收益跑赢基准6个百分点且收益为正按1.5%收取 跑输基准3个百分点按0.6%收取 其他情形按1.2%收取 [3] 浮动费率改革意义 - 浮动管理费模式是《推动公募基金高质量发展行动方案》重要落地举措 旨在解决"基金赚钱 基民不赚钱"问题 [4] - 新模式强化业绩比较基准的锚定作用 避免基金投资风格漂移 首次将费率细化至"单客户 单份额"维度 [4] - 机制让基金管理人更加关注投资者实际回报 从规模驱动转向业绩驱动 有望引导投资者保持长期投资心态 [5] 主动权益基金表现 - 万得偏股混合型基金指数今年以来累计回报率3.13% 同期上证指数-0.35% 沪深300指数-2.51% [5] - 行业希望通过创新主动型权益基金唤起投资者对主动权益投资的关注 [5] - 优选综合投研实力强大 运营机制成熟的平台 考察基金经理投资能力圈与风格匹配度是投资关键 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年首批浮动管理费基金聚焦投资者收益，按持有时间区分是否费率浮动，鼓励长期持有，加强与投资者绑定，侧重保护投资者利益，综合考虑收益表现，促使评价逻辑转变，关注基金经理投资行为稳定性 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年首批浮动管理费基金管理费模式 - 2025年5月7日证监会发布方案推动浮动管理费收取机制，首批26只基金5月16日申报，5月23日获批，多为混合型基金，管理人类型丰富，托管人多为银行，基金经理经验各异 [8][9] - 产品集中于主动权益类，无持有期或定开期，业绩比较基准复合，股票部分占比高 [10] - 管理费收取模式一致，分固定、或有和超额管理费，根据持有期限和收益率对应不同费率，鼓励长期持有，与投资者利益绑定高，激励和扣减幅度不对称 [14][15][17] - 测算2010 - 2025年分年度主动股混基金管理费率，各年度超额收益“大赢小输”，费率分布分化，升档对管理人能力有要求 [18][19] 与存续的浮动管理费基金模式差异 - 我国浮动管理费基金发展曲折，2014年有相关尝试，2016 - 2019年暂缓审批，2019年后重启试点 [25] - 根据投资者持有期收益对应分档管理费率产品有两只，未设持有期，按绝对收益分档，有费率上限，与2025年首批产品相比，仅关注绝对收益，无惩罚机制，费率部分与业绩挂钩 [27][28][34] - 2019 - 2020年试点产品为偏股混合型，有1 - 3年持有期，“固定管理费 + 业绩报酬”模式，无费率上限，与2025年首批产品相比，运作、计提、费率模式等存在差异 [36][37][48] - 2023年试点产品为偏股混合型，有三年定开周期，“绝对收益分档管理费 + 业绩报酬”模式，与2025年首批产品相比，在运作、计提、费率等方面不同，首批产品更关注超额收益 [49][50][54] - 与持有期挂钩的产品为偏股混合型，规模多下降，业绩分化，按持有时间分份额对应不同费率，留存率低，2025年首批产品一定程度融合其机制 [57][58][68] 对市场的影响与意义 - 鼓励投资者长期持有，加强与投资者绑定，侧重保护投资者利益，关注实际收益体验，强调超额收益，促使基准设置谨慎，关注基金经理投资行为稳定性，鼓励持续收益和长期投资 [69]

新型浮动费率产品发行 - 16家公募机构旗下新型浮动费率产品于5月27日集体发行 认购截止日期集中在6月中下旬 这是市场上首批基于业绩比较基准的新型浮动费率产品 [1] - 东方红资产管理将运用自有资金1000万元投资旗下东方红核心价值混合基金 以强化基金管理人与投资者的利益绑定 [1] - 平安基金表示"业绩决定费率"机制打破传统管理费与收益脱钩的痛点 实现基金管理人和投资人利益绑定 [1] 管理费率设计 - 新型浮动费率基金采取多档次浮动收费模式 管理费率与持有时间和回报水平挂钩 [2] - 持有不足一年管理费率为1.2%/年 持有一年及以上根据年化收益率与业绩比较基准对比适用三档费率 [3] - 跑赢业绩比较基准超6%且收益为正时管理费率为1.50%/年 跑输3%或更多时为0.6%/年 其他情形为1.2%/年 [3] - 嘉实基金产品表示向上触发条件更为严格 需超额6%以上且绝对收益为正才能上浮费率 [3] 业绩比较基准作用 - 新型浮动费率基金将超额收益率作为管理费率浮动核心指标 强化业绩比较基准约束作用 [4] - 易方达成长进取混合基金业绩比较基准为中证500指数收益率×65%+中证港股通综合指数收益率×15%+中债总指数收益率×20% [4] - 嘉实成长共赢混合基金业绩比较基准为中证800成长指数收益率×70%+恒生指数收益率×10%+中债综合财富指数收益率×20% [4] 行业实践与建仓思路 - 中国银行针对托管代销的新型浮动费率基金实施认购费率一折优惠 [5] - 平安价值优享混合基金拟延续"左侧价值投资"理念 通过逆向操作控制回撤完成组合构建 [5]