制造业PMI指数 - 6月份制造业PMI为49 7% 较上月上升0 2个百分点 连续两个月回升[1] - 4月至6月制造业PMI分别为49 0%、49 5%和49 7% 整体运行在50%临界点以下但呈现环比改善走势[1] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 新订单指数为50 2% 较上月上升0 4个百分点 重回扩张区间[1] 制造业供需与价格 - 制造业产需指数均位于扩张区间 价格指数回升[1] - 购进价格指数和出厂价格指数结束连续3个月下降势头 同步回升[2] - 调查的21个行业中有11个位于扩张区间 比上月增加4个 制造业景气面扩大[2] 非制造业商务活动 - 6月份非制造业商务活动指数为50 5% 综合PMI产出指数为50 7%[1] - 建筑业商务活动指数为52 8% 比上月上升1 8个百分点 投资相关建筑活动趋升[2] - 房屋建筑和土木工程建筑活动均保持在扩张区间[2] 市场需求与政策影响 - 中美经贸关系阶段性缓和 外部干扰因素减弱 制造业回归正常运行轨道[1] - 专项债投向扩围至土地收储和收购存量商品房 有利于激活更多基础建设需求[2] - 金融政策加大对接触型服务业支持力度 为行业向好发展带来新动力[3] 服务业预期 - 零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落[3] - 相关业务活动预期指数为56 0% 继续位于较高景气区间[3] - 暑期消费旺季来临 接触型服务相关行业有望短暂回调后重回升势[3]

制造业PMI情况 - 6月制造业PMI从5月的49.5%回升至49.7%，略高于彭博一致预期49.6%，但弱于季节性水平（16 - 24年、除2020年均值为50.3%）[1] 供需两端表现 - 生产端：6月制造业PMI生产指数升至51%，采购量指数升至50.2%，生产经营活动预期指数降至52%；大/中型企业PMI升至51.2%/48.6%，小型企业PMI降至47.3%；就业人员指数降至47.9%[3] - 需求端：新订单指数升至50.2%，高技术、装备制造和消费品行业PMI分别为50.9%、51.4%、50.4%，高耗能行业PMI为47.8%；新出口订单指数升至47.7%，低于季节性水平（2016 - 2024，除2020年均值为48.8%）；原材料和产成品库存升至48%/48.1%[3][5] 非制造业情况 - 6月非制造业商务活动指数升至50.5%，新订单指数升至46.6%；服务业商务活动指数降至50.1%；建筑业商务活动指数升至52.8%，6月沥青装置开工率均值环比回升1.1个百分点[6] 价格情况 - 6月PMI原材料价格指数和出厂价格指数升至48.4%/46.2%，两者价差持平于2.2个百分点；6月国内铜/铝均价上行0.5%/0.2%，布伦特原油均价环比上行9.2%[7] 后续展望 - 7月9日“对等关税”豁免期后关税政策不确定性或扰动出口、生产，6月EPMI及BCI等景气度指标回落，制造业景气度回升持续性待观察，3季度末至4季度初或为政策窗口期[2] 风险提示 - 中美贸易摩擦程度超预期、内需超预期走弱[8]

制造业采购经理指数继续回升 - 6月制造业PMI升至49 7% 较上月上升0 2个百分点 21个行业中有11个位于扩张区间 较上月增加4个 [1][2][3] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2% 较上月上升0 3和0 4个百分点 食品及酒饮料精制茶、专用设备等行业产需连续两月扩张 非金属矿物制品、黑色金属冶炼等行业仍低于临界点 [3] - 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升1 5个百分点至48 4%和46 2% 石油煤炭行业受原油涨价推动价格回升 黑色金属行业因铁矿石降价及需求不足价格走弱 [3] - 大型企业PMI升至51 2% 中型企业改善1 1个百分点至48 6% 小型企业下降2 0个百分点至47 3% [4] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4%、50 9%和50 4% 连续两月扩张 装备制造业产需指数均超53 0% 高耗能行业PMI回升0 8个百分点至47 8% [4] 非制造业商务活动指数扩张加快 - 6月非制造业商务活动指数为50 5% 较上月上升0 2个百分点 [1][5][6] - 服务业商务活动指数微降0 1个百分点至50 1% 电信广播电视、金融、保险等行业指数超60 0% 零售、运输、餐饮等行业因节日效应消退活跃度下降 [6] - 建筑业商务活动指数上升1 8个百分点至52 8% 土木工程建筑业连续三月位于55 0%以上高位 基础设施项目建设进度加快 [6] 综合PMI产出指数 - 6月综合PMI产出指数为50 7% 较上月上升0 3个百分点 制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51 0%和50 5% [1][7][8]

制造业PMI分析 - 制造业PMI连续两个月上升至49 7% 显示宏观经济持续恢复 但仍在荣枯线下 [5][6] - 新订单指数重回扩张区间达50 2% 较上月上升0 4个百分点 新出口订单指数连续2个月上升至47 7% [6] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 采购量指数回升至50 2% 较上月上升2 6个百分点 [6] - 大型企业PMI上升至51 2% 小型企业PMI降至47 3% 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI连续两个月扩张 [7] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2% 均比上月上升1 5个百分点 结束连续3个月下降 [7] - 石油煤炭及其他燃料加工业价格指数明显回升 受国际原油价格上涨影响 [7] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50 5% 比上月上升0 2个百分点 服务业指数略降0 1个百分点至50 1% [10] - 电信 金融 保险等行业景气度较高 零售 运输 餐饮等行业因节日效应消退而回落 [10] - 建筑业商务活动指数上升1 8个百分点至52 8% 土木工程建筑业连续三个月高于55% [11] 行业预期与政策影响 - 预计下半年制造业将保持稳中有增 市场需求适度增长 新动能持续扩张 [7] - 专项债投向扩围激活基建需求 土木工程建筑业施工进度保持较快 [11] - 服务业业务活动预期指数为56% 企业对未来发展乐观 暑期消费旺季或推动接触型服务行业回升 [10][11]

经济景气水平 - 6月份制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49 7%、50 5%和50 7%，比上月上升0 2、0 2和0 3个百分点，经济景气水平总体保持扩张 [1] 制造业 - 制造业PMI连续2个月回升，6月份为49 7%，比上月上升0 2个百分点 [1][2] - 制造业景气面扩大，21个行业中有11个位于扩张区间，比上月增加4个 [2] - 新订单指数为50 2%，较上月上升0 4个百分点，回到扩张区间 [2] - 新出口订单指数为47 7%，较上月上升0 2个百分点，连续2个月上升 [2] - 生产指数为51%，较上月上升0 3个百分点，企业生产活动保持稳定扩张 [2] - 采购量指数为50 2%，较上月上升2 6个百分点，回到扩张区间 [2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2%，均比上月上升1 5个百分点 [2] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4%、50 9%和50 4%，均连续两个月位于扩张区间 [3] - 装备制造业生产指数和新订单指数均高于53%，产需两端较为活跃 [3] - 高耗能行业PMI为47 8%，比上月上升0 8个百分点，景气水平有所改善 [3] - 大型企业PMI为51 2%，较上月上升0 5个百分点，生产指数上升2 2个百分点至53%以上，新订单指数保持在52%以上 [3] - 中型企业PMI为48 6%，较上月上升1 1个百分点，结束连续2个月下行态势 [3] 非制造业 - 非制造业商务活动指数为50 5%，比上月上升0 2个百分点，继续保持扩张 [1][5] - 服务业商务活动指数为50 1%，比上月略降0 1个百分点 [5] - 服务业业务活动预期指数为56%，继续位于较高景气区间 [5] - 建筑业商务活动指数为52 8%，比上月上升1 8个百分点 [6] - 土木工程建筑业商务活动指数为56 7%，连续三个月位于55%以上较高景气区间 [6] - 建筑业业务活动预期指数为53 9%，比上月上升1 5个百分点 [6]

制造业采购经理指数 - 6月份中国制造业采购经理指数为49 7%，较上月上升0 2个百分点，连续2个月上升[1] - 在调查的21个行业中，有11个位于扩张区间，比上月增加4个，制造业景气面有所扩大[2] - 新订单指数为50 2%，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间[4] - 新出口订单指数连续2个月上升[4] - 采购量指数在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间[4] 制造业供需与生产 - 制造业市场供需两端均有所扩张，经济运行基本面稳中向好[4] - 企业生产活动保持稳定扩张[4] - 装备制造业采购经理指数为51 4%，较上月上升0 2个百分点，生产指数和新订单指数均运行在53%以上的较好水平[9] - 高技术制造业采购经理指数为50 9%，与上月持平，生产指数和新订单指数均运行在52%左右[9] 制造业行业表现 - 消费品制造业采购经理指数为50 4%，较上月上升0 2个百分点[13] - 基础原材料行业采购经理指数较上月上升0 8个百分点，结束了连续3个月下行态势[13] - 大型企业采购经理指数为51 2%，较上月上升0 5个百分点[13] - 中型企业采购经理指数较上月上升1 1个百分点，结束了连续2个月下行态势，新订单指数较上月上升超过4个百分点[15] 非制造业商务活动 - 6月份中国非制造业商务活动指数为50 5%，较上月上升0 2个百分点[18] - 服务业商务活动指数为50 1%，服务业景气度基本稳定[18] - 电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数位于60%以上的高位景气区间[20] - 建筑业商务活动指数为52 8%，比上月上升1 8个百分点[22] - 土木工程建筑业商务活动指数为56 7%，连续三个月位于55%以上较高景气区间[22] 经济整体表现 - 上半年我国经济运行虽有波动，但稳中向好趋势日益明显，展现较强韧性[25] - 二季度制造业采购经理指数连续2个月上升[27] - 二季度非制造业商务活动指数均值为50 4%，与一季度的50 5%相差不大[27] - 投资和消费相关活动均具备持续向好的基础，金融支持实体经济作用继续增强[27]

制造业PMI数据 - 6月份中国制造业PMI为49 7%，较上月上升0 2个百分点，制造业景气水平持续改善[1][3] - 调查的21个行业中有11个位于扩张区间，比上月增加4个，制造业景气面扩大[3] - 生产指数和新订单指数分别为51%和50 2%，较上月上升0 3和0 4个百分点，新出口订单指数连续2个月上升[3] - 企业采购量指数为50 2%，较上月上升2 6个百分点，采购意愿增强[3] 重点行业表现 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI连续两个月位于扩张区间[5] - 装备制造业生产指数和新订单指数均高于53%，产需两端活跃[5] - 高耗能行业PMI虽低于临界点，但景气水平有所回升[5] 非制造业商务活动指数 - 6月份非制造业商务活动指数为50 5%，较上月上升0 2个百分点，继续保持扩张[8] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间[8] - 建筑业商务活动指数明显回升，土木工程建筑业连续三个月位于55%以上较高景气区间[8] 市场动态与专家观点 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数较上月明显回升，制造业市场价格总体水平改善[7] - 制造业大中型企业景气度提高，大型企业扩张势头加快，对整体支撑作用显著[7] - 专项债投向扩围带动建筑业活动回升，房屋建筑业和土木工程建筑业保持扩张区间[10]

综合PMI产出指数 - 6月份综合PMI产出指数为50 7% 比上月上升0 3个百分点 表明企业生产经营活动总体扩张有所加快 [1] - 制造业生产指数为51 0% 非制造业商务活动指数为50 5% 共同构成综合PMI产出指数 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸锡矿复产工作推进但实际复产进度或不及预期，刚果矿山预计6月下旬供应释放；冶炼端云南原料短缺与成本压力交织、江西废料回收体系承压；需求端下游及终端采买情绪提升但成交平淡；技术面增仓下跌空头增强，预计短线宽幅调整，操作上建议暂时观望，参考24.3 - 25.7 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价249800元/吨，环比 - 500；7 - 8月合约收盘价环比20；LME3个月锡30545美元/吨，环比315；主力合约持仓量35021手，环比1517；期货前20名净持仓3229手，环比831；LME锡总库存2605吨，环比 - 75；上期所库存8107吨，环比 - 338；上期所仓单7520吨，环比 - 352 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格250400元/吨，环比 - 1100；长江有色市场1锡现货价249860元/吨，环比 - 1180；沪锡主力合约基差600元/吨，环比 - 600；LME锡升贴水(0 - 3) - 107美元/吨，环比 - 29 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.21万吨，环比 - 0.29；40%锡精矿平均价246300元/吨，环比 - 31200；40%锡精矿加工费11500元/吨，环比0；60%锡精矿平均价250300元/吨，环比 - 31200；60%锡精矿加工费7500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比 - 0.16；进口精炼锡3762.32吨，环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格163170元/吨，环比 - 460；镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比14.45；镀锡板出口量14.07万吨，环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 5月国内制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，环比下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，环比上升0.2个百分点；今年消费品以旧换新销售额突破1万亿元；美国5月ISM制造业PMI为48.5，为2024年11月以来新低；美联储戴利表示预计今年底前降息两次 [3]

登记编号：S0890524080002 分析师：郝一凡 分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 重要事件回顾——美国关税政策再遇反复 1、当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止了美国总统特朗普依据《国际紧急经 济权力法案》而宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。 2、当地时间5月29日，美国联邦上诉法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止此前 一家下级法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决。白宫高级贸易顾问彼得·纳瓦 罗周四在对记者发表讲话时承诺，总统将继续寻找实施关税政策的途径，无论法院 是否裁决总统援引的最初授权合法 报告正文共计2013字 链接报告 总体来看，美国关税政策遭遇阻力，但预计最终特朗普团队仍将继续实施关税政 策，后续关税相关谈判、博弈仍有反复的可能。 02 周度行情回顾 (5.26-6.1) 债市先抑后扬 月末资金利率回升，受美国国际贸易法院叫停特朗普关税影响，十年期国债收益率一度 回升至1.7%，但24小时内美国联邦上诉法院暂时恢复关税政策，收益率冲高回落。 A股弱势震荡 A股震荡调整，抱团风格延续。 ... 3、国家统计局5月31日发布数据：5月，制造业采购经理指数（ ...