文章核心观点 - 2025年A股IPO通道放宽，市场回暖，多家有实力的企业，特别是宁德时代供应链上的锂电设备及材料公司，正加速推进或已完成上市进程 [3][18][19] - 资本市场审核标准从侧重利润转向侧重技术，拥有先进制造及创新技术的企业成为上市焦点，锂电设备环节因下游产能扩张而呈现回暖迹象 [19][20] 今年宁德时代多家供应商IPO更新 - **纳百川**：于深交所创业板上市，发行2791.74万股，发行价22.63元，首日开盘价60元，核心产品电池液冷板收入占比约八成，年复合增长率18.17% [3] - **宏工科技**：今年4月17日登陆创业板，发行价26.6元/股，首日开盘72.20元/股，涨幅171.43%，IPO募集资金总额5.32亿元 [7] - **固德电材**：6月27日创业板上市申请获受理，已完成两轮问询，12月19日上会，2022至2024年对宁德时代销售额分别约为4725.6万元、5547万元、3033万元 [8] - **新富科技**：6月向北交所递交IPO申请，计划募资4.63亿元，11月28日收到第二轮审核问询函 [9] - **九岭锂业**：2025年6月底更新沪主板IPO招股书，自2023年受理以来审核卡壳近两年半，期间营收大幅波动，净利润和毛利率下滑 [10] - **恒翼能**：9月8日提交IPO辅导备案，主营业务为新能源智能制造装备，获宁德时代子公司问鼎投资持股超5% [11] - **广东东岛**：10月10日在新三板基础层挂牌，为宁德时代天然石墨负极材料核心供应商，合作满十年，2023-2024年前五大供应商采购占比分别为26.48%和27.66% [12] - **中鼎智能**：11月11日递表港交所，为智能场内物流和仓储自动化解决方案提供商，自2013年切入新能源行业 [13] - **铭基高科**：2025年9月披露北交所上市辅导备案报告，此前曾于2020年12月备案后因业绩下滑主动撤回，公司客户包括宁德时代、亿纬锂能等 [14][15] - **美德乐**：11月27日北交所IPO过会，专注于智能制造装备，客户包括先导、比亚迪、宁德时代等 [16] - **壹连科技**：11月8日开启申购，发行1633.00万股，发行价72.99元/股，主营业务为锂电池连接组件，2019-2023年宁德时代均为其第一大客户 [17] 市场回暖，IPO再度“涨潮” - 年初锂电池产业链多家企业扎堆港股上市，涵盖电芯、储能、材料及设备等环节头部企业，部分原因是当时A股IPO收紧 [19] - 从今年下半年开始，多家企业A股IPO迎来新进展，显示A股上市通道正在重新放开，11月各板块审核节奏稳定 [19] - 截至11月30日，北交所今年有接近40家IPO公司上会 [19] - IPO审核向好的原因包括常态化审核机制平稳运行、市场环境变好、制度包容性提升，审核标准从侧重利润变为侧重技术，并落实科技型企业绿色通道政策 [20] - 拥有先进制造及创新技术的企业成为证券交易所的“香饽饽”，近期锂电企业IPO以设备端企业较多，反映锂电设备环节回暖，因锂电池厂处于产能扩张阶段，设备厂订单增多 [20] - 行业扩张进入新周期，但两极分化格局严峻，头部企业订单不断，中小企业通过差异化竞争寻找突破口 [20]

公司概况与业务模式 - 公司是知名儿科药品“妈咪爱”和“易坦静”的中国分销商，总部位于香港，正冲击IPO [1] - 公司年收入接近20亿元人民币 [1] - 公司整体毛利率水平较高，约为50% [1] 财务表现与运营数据 - 公司年收入规模近20亿元人民币，显示出较大的业务体量 [1] - 公司毛利率约50%，表明其分销业务具有较强的盈利能力 [1]

上市进程与股权结构 - 公司于2025年12月19日向港交所递交招股书 此前曾于2025年6月首次递表但因招股书满6个月失效而重新提交[2] - 公司曾尝试在A股上市 于2023年6月向上交所科创板递交申请 但在2025年1月自愿撤回 撤回原因包括A股审核流程较长 市场情绪及全球化战略定位调整[3] - 公司成立于2012年9月 2022年12月改制为股份有限公司 总部位于吉林省长春市经济技术开发区[3] - 公司成立时由奥普光电 王欣洋博士及凌云光分别持股50% 30%及20% 奥普光电作为投资者无意获得控股权或参与日常营运 截至2025年12月11日 奥普光电持股25.56%为最大外部股东[4] - 截至2025年12月11日 由王欣洋与张艳霞夫妇及一系列持股平台共同构成一组控股股东 合计有权行使公司49.53%的投票权[4] 核心管理层背景 - 创始人 董事 总经理兼首席执行官王欣洋博士45岁 拥有浙江大学应用电子学学士 南安普敦大学微电子系统设计学硕士及荷兰代尔夫特理工大学博士学位 专注研究CMOS图像传感器 创业前曾在比利时CMOSIS NV担任图像传感器专家[4][5] - 副总经理 董事会秘书 营运总监 执行董事 联席公司秘书张艳霞博士46岁 与王欣洋在本科与博士阶段是同学 于2013年2月加入公司 此前曾在Philips Electronics Nederland BV Mapper Lithography BV等公司工作[5] 公司业务与产品 - 公司是一家以无晶圆厂模式营运的CMOS图像传感器提供商[6] - 公司可提供九大产品系列及50余款标准产品 其产品对提高工业相机 科学相机 专业电影摄影机的性能和成像质量有重要作用[6]

公司上市进程与募资 - 公司将于12月25日接受北交所上市委员会审议 [1] - 上市申请于6月18日被受理，保荐机构为国金证券 [1] - 拟募资规模从原计划的6.1亿元缩减至5.6亿元，主要用于新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目(二期)和研发中心建设项目 [1] 公司业务与股权结构 - 公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品体系以汽车类铝合金精密压铸件为核心，应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域 [4] - 控股股东及实际控制人为林国栋、唐美云夫妇，两人直接和间接合计控制公司98.5337%的股份 [4] 客户结构与集中度 - 公司已形成“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商”的客户结构，主要客户包括博格华纳、台全集团、富特科技、零跑汽车和长城汽车等 [5] - 产品广泛应用于全球知名汽车品牌，包括福特、通用、特斯拉、蔚来、小米、比亚迪、吉利、大众、奥迪、丰田、宝马、奔驰等 [5] - 2022年以来，第一大客户博格华纳带来的收入占比一直超过30% [5] - 第二大客户台全集团带来的收入从2022年的接近1.79亿元（占比35.38%）下滑到2023年的1.52亿元（占比22.53%），2024年回升至1.64亿元（占比19.44%），2025年上半年为7336.49万元（占比15.82%），金额波动较大且占比持续下滑 [5] - 报告期内，公司主营业务前五名客户收入占比分别为84.33%、84.72%、77.59%、77.43%，客户集中度较高 [8] 财务表现与预测 - 报告期内（2022年—2024年及2025年上半年），公司实现营业收入5.19亿元、6.99亿元、8.69亿元和4.75亿元 [7] - 同期净利润为1.01亿元、1.26亿元、1.29亿元和0.65亿元 [7] - 公司预计2025年营业收入约为9.8亿元至10.33亿元，同比增长幅度约为12.79%至18.89% [7] - 预计2025年归属于母公司股东的净利润为1.32亿元至1.45亿元，同比变动幅度约为2.73%至12.85% [7] - 预计2025年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.25亿元至1.38亿元，同比增长幅度约为11.54%至23.14% [7] 主营业务毛利率 - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为30.57%、29.18%、24.17%和24.56%，整体呈现持续下滑趋势 [9] - 毛利率下滑主要受产品结构变化、市场竞争加剧等因素影响 [9]

全球并购市场概况 - 2025年全球并购交易总额达4.8万亿美元，为有记录以来第二高，仅次于2021年 [2] - 北美地区是主要驱动力，交易额达2.6万亿美元，同比增长52%，占全球总额的55% [2] - 巨额交易（单笔超50亿美元）数量创下70笔的历史记录，主导了市场复苏 [2] 具体交易案例 - 联合太平洋公司以880亿美元收购诺福克南方公司 [2] - 包括沙特公共投资基金在内的财团以566亿美元将艺电公司私有化 [2] 市场波动与结构 - 4月的“解放日”关税宣布曾抑制市场活动，夏季才重新加速 [3] - 中型市场公司更多受波动性影响，在2025年大多保持观望，加剧了巨额交易的主导地位 [3] - 行业专家对2026年并购市场持谨慎乐观态度，预计将优于2025年但不及2021年水平，并认为波动性正在平息，大型交易先行，中型市场活动将随后跟进 [3] 首次公开募股市场 - 2025年全球IPO通过超1300宗交易筹集了1706亿美元，为2022年以来最佳表现 [3] - 美洲地区IPO融资额达779亿美元，较2024年的424亿美元近乎翻倍 [3] - 第四季度因美国政府停摆，全球股权资本市场交易量环比下降，美洲受影响最严重 [3] - 美国证券交易委员会在停摆期间仅维持“骨干人员”运营，加之同期科技和加密货币抛售的影响，多家公司推迟了上市计划 [3] - 分析师认为，考虑到截至9月美国IPO市场的巨大势头，政府停摆导致的日程暂停使本可能表现亮眼的季度仅成为“良好”季度 [3]

公司IPO审核进展 - 深交所于12月22日披露了惠科股份主板IPO的首轮审核问询函回复，涉及营业收入和客户、募投项目、营业成本和主要供应商等问题 [1] - 公司IPO于2025年6月30日获得受理，7月11日进入问询阶段，9月因财务资料过期中止，11月更新资料后恢复审核 [10] 营业收入与客户分析 - 公司营业收入持续增长，2022年至2024年分别为269.65亿元、358.24亿元、402.82亿元，2025年上半年为189.97亿元 [3] - 对主要客户的销售金额持续增长，前五大客户包括TCL集团、三星集团、海信集团、LG集团和小米集团 [3][4] - 报告期内，对前五大客户的销售收入合计分别为约103.46亿元、153.53亿元、162.80亿元和73.06亿元，占营业收入比例分别为38.37%、42.86%、40.41%和38.46% [4] - 2025年上半年，对TCL集团的销售收入为20.15亿元，占营收10.61%；对三星集团销售收入为17.37亿元，占营收9.14%；对海信集团销售收入为16.88亿元，占营收8.88% [4] 募投项目规划 - 本次IPO拟募集资金85亿元，投资于三个项目 [5] - “长沙新型OLED研发升级项目”为研发类项目，总投资30亿元，不涉及新增产能 [5] - “长沙Oxide研发及产业化项目”总投资30亿元，达产后预计新增1.5万大板/月产能，满产年（T+4年）预计实现年营业收入34.95亿元 [5] - “绵阳Mini-LED智能制造项目”总投资25亿元，达产后预计新增692万台/年产能，满产年（T+4年）预计实现年营业收入48.62亿元 [5] 营业成本结构分析 - 报告期内，主营业务成本中直接材料占比呈小幅下降趋势，从2022年的70.36%降至2025年上半年的64.00% [6][8] - 主营业务成本中制造费用占比呈小幅增长趋势，从2022年的25.76%升至2025年上半年的31.79% [6][8] - 直接材料占比下降主要因主要原材料采购单价整体下降：偏光片采购单价从2022年的28.26元/片降至2025年上半年的17.06元/片；芯片采购单价从5.94元/片降至4.39元/片；集成电路采购单价从20.16元/片降至8.72元/片 [7] - 制造费用占比上升主要因长沙、绵阳产线陆续转固，折旧摊销增加：报告期内折旧摊销占主营业务成本的比例从16.52%升至18.76% [7] 分业务成本结构 - 半导体显示面板业务：直接材料占比逐年下降，从2022年的64.21%降至2025年上半年的53.52%；制造费用占比逐年增长，从31.64%升至41.85%；直接人工占比稳定在4.15%至4.63%之间 [8] - 智能显示终端业务：成本结构稳定，直接材料占比约93%，直接人工占比约3%，制造费用占比约4% [9] 主要供应商情况 - 报告期内，向前五大供应商（康宁、恒美光电、TCL集团、杉杉股份、彩虹集团）采购金额合计分别为约53.16亿元、56.62亿元、55.42亿元和29.98亿元，占原材料采购总金额比例在27.28%至28.87%之间 [9] - 2025年上半年，对第一大供应商康宁集团（玻璃基板）采购金额为15.70亿元，占采购总额15.12% [10] - 供应商集中度相对稳定，前八大供应商采购额占比在30.56%至31.93%之间 [10]

新股申购：衙东光 (北交所) - 申购代码为920045，发行价格为31.59元，总市值为18.27亿元，发行市盈率为14.99 [1][2] - 公司聚焦光通信领域无源光器件产品，主营构成中无源光纤布线产品占69.98%，无源内连光器件产品占19.02% [2] - 业务亮点包括：产品应用于数据中心（含AI数据中心）领域，已可生产超大芯数光纤预端接布线总成产品，并开发1.6T（800G大批量出货，1.6T少量出货）产品 [2][3] - 客户包括AFL、Coherent等外资龙头，以及腾讯、英伟达等全球领先企业 [3] - 近三年营收及增长情况：2024年归母净利润13.15亿元（同比增长114.51%），2023年营收6.13亿元（同比增长29.05%），2022年营收4.75亿元（同比增长19.65%） [3] - 募资投向包括桂林制造基地扩建(三期)项目、越南生产基地扩建项目及补充流动资金 [3] 新股缴款：强一股份 (科创板) - 发行价格为85.09元，总市值为82.68亿元，发行市盈率为48.55 [4][5] - 公司是唯一跻身全球半导体探针卡行业前十大的中国企业 [5] - 业务亮点包括：2020年实现自主2D MEMS探针及探针卡量产，成为全球少数能批量生产薄膜探针卡的企业 [5] - 公司深度绑定全球知名芯片设计企业B客户，相关业务的销售收入占比达82.8% [5] - 公司布局存储领域，完成NOR Flash、HBM等产品的交付或验证，2025年相关产品预计实现销售收入 [6] 新股缴款：誉帆科技 (深市主板) - 发行价格为22.29元，总市值为17.87亿元，发行市盈率为19.77 [6] - 公司主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康管理 [6] - 公司是国内城市地下管网龙头运维服务商，2024年行业市占率为4.8%，位居国内第一 [6] - 国家发展改革委预计“十五五”时期将新增相关投资需求超过5万亿元，有望利好行业 [6] 新股缴款：双欣环保 (深市主板) - 发行价格为6.85元，总市值为58.91亿元，发行市盈率为16.19 [6] - 公司是国内聚乙烯醇行业三大龙头之一，2024年聚乙烯醇产量约占国内总产量的13%，电石产能全国第八（约占国内总产能） [7] - 海内外客户资源丰富，国内与建滔集团、吉杉等合作，与日本三菱化学战略合作，产品出口全球40余个国家 [7] - 业务亮点包括：积极开拓高附加值产品，部分特殊型号PVA应用于环保助剂、PVB树脂及膜片等产品已实现规模化生产 [7] - 拟布局DMC产业化项目，其作为锂电池电解液溶剂等，市场前景良好 [7] 新股上市：锡华科技 (北交所) - 发行价格为10.10元，总市值为36.36亿元，发行市盈率为33.12 [8][9] - 公司聚焦风电齿轮箱及注塑机领域，是国内少数可提供成品件全工序服务的企业 [9] - 公司深度绑定南高齿（全球市占率超30%）、海天国际等客户，2022年至2024年在全球风电齿轮箱专用部件市场占据一定份额 [9] 新股上市：天溯计量 (创业板) - 发行价格为36.80元，总市值为18亿元，发行市盈率为21.78 [9][10] - 公司是国内少数的全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构，在计量校准细分领域具备领先优势 [10] - 公司布局新能源电池检测业务，成为近年增长点，2022年至2024年实现翻倍增长，广泛服务于中创新航、海辰储能等新能源电池企业及广汽集团等 [10]

上市计划与募资用途 - 公司计划于上海证券交易所主板发行上市，公开发行股票数量不超过12000.00万股，拟募集资金总额为14.98亿元 [1] - 募集资金中，4943.76万元将用于研发中心建设项目，144840.50万元将用于风电核心装备产业化项目(一期) [1] 公司股权与控制结构 - 公司实际控制人为王荣正与陆燕云 [1] - 公司第一大股东为江苏锡华投资有限责任公司，其持股比例为77.98% [1] 公司管理层背景 - 公司董事长兼总经理为王荣正，1963年5月出生，拥有镇江船舶学院（现江苏科技大学）焊接工艺及设备专业本科学历及复旦大学政治经济学专业硕士学历 [1] - 王荣正曾长期任职于无锡县煤矿机械厂、无锡市红旗起重设备厂，自2001年6月起在公司及其前身担任核心管理职务 [1] - 王荣正同时担任江苏省铸造协会副会长 [1] 主营业务与人员结构 - 公司主营业务为大型高端装备专用部件的研发、制造与销售 [2] - 截至2025年，公司员工总数为1772人，其中生产人员1526人，占比86.12%；研发人员122人，占比6.88%；销售人员16人，占比0.90% [2] 公司经营效率 - 2024年，公司人均创收为66.03万元 [2] - 2024年，公司人均创利为9.82万元 [2]

文章核心观点 - 文章作者Donovan Jones是一位拥有15年经验的IPO研究专家 专注于识别高质量IPO机会 [1] - 该作者领导一个名为IPO Edge的投资研究小组 该小组提供关于成长型股票的可操作信息 服务内容包括首次IPO文件抢先看 即将进行IPO的预览 IPO日历以跟踪未来动态 美国IPO数据库以及涵盖从提交文件到上市 静默期和锁定期到期日整个IPO生命周期的投资指南 [1] 作者背景与信息披露 - 作者声明其本人未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立任何此类头寸 [1] - 文章内容代表作者个人观点 作者除从Seeking Alpha获得报酬外 未因本文获得其他补偿 且与文中提及的任何公司均无业务关系 [1] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商 经纪商 美国投资顾问或投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [2]

公司IPO进程与募资计划 - 长裕集团上交所主板IPO审核状态变更为“提交注册”，保荐机构为西南证券，拟募资7亿元人民币 [1] - 募集资金扣除发行费用后，拟投资于三个项目，总投资额7.13亿元，拟使用募集资金7亿元 [3] - 具体募投项目包括：4.5万吨超纯氧氯化锆及深加工项目（投资额3.04亿元）、年产1万吨高性能尼龙弹性体制品项目（投资额2.48亿元）、年产1000吨生物陶瓷及功能陶瓷制品项目（投资额1.61亿元） [3] 公司主营业务与产品 - 公司主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆、特种尼龙、长碳链二元酸、长碳链二元醇及长碳链二甲酯等 [1] - 产品广泛应用于汽车、通讯、消费电子、高性能陶瓷、医疗等领域，销售网络覆盖中国大陆、欧洲、美国、日本、韩国、印度、东南亚等国家和地区 [1] - 锆类产品及特种尼龙产品是公司收入及利润的主要来源 [1] 行业地位与产能 - 公司是行业知名的锆类产品及特种尼龙产品供应商，氧氯化锆产能规模全球最大，特种尼龙产能规模及品种丰富度国内领先 [1] - 公司现有7.5万吨/年氧氯化锆产能，系全球产能最大的氧氯化锆生产商，市场占有率全球第一 [1][2] - 公司现有1.5万吨/年特种尼龙聚合产能，系国内产能规模领先、品种丰富齐全的特种尼龙供应商 [2] - 锆类产品下游市场需求长期保持稳中向好，传统锆类产品行业已较为成熟，产能较为集中，竞争格局较为稳定 [1] 产品销售与财务表现 - 报告期内，公司锆类产品销售数量保持稳中向好，分别为52,675.46吨、57,322.65吨、63,982.44吨及34,780.79吨 [2] - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，公司分别实现营业收入约16.69亿元、16.08亿元、16.38亿元、8.96亿元人民币 [3] - 同期，公司净利润分别约为2.6亿元、1.96亿元、2.15亿元、1.14亿元人民币 [3] - 2022年末至2025年6月末，公司资产总计从14.09亿元增长至17.44亿元（2024年末），归属于母公司股东权益从8.37亿元增长至13.78亿元（2025年6月末） [4]