报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 保险资金运用余额稳健增长，一季度加仓股票明显，投资股票空间有望进一步打开，投资弹性有望增强 [1] - 首批浮动费率基金产品获批，费率分档设置有助于绑定基金管理人与投资者利益，推动资管行业向“重投资者回报”转型，提升资金入市意愿 [2][3] - 年初至今政策定调积极，降准降息等政策落地有望提振市场情绪，推动估值修复，保险资金入市使头部险企受益，券商业绩修复趋势有望延续 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.05.19 - 2025.05.23）主要指数均下降，上证综指 -0.57%，深证成指 -0.46%，沪深 300 指数 -0.18%，创业板指数 -0.88%，非银金融(申万) -1.72%，证券Ⅱ(申万) -2.26%，保险Ⅱ(申万) -0.45%，多元金融(申万) -2.31% [7] - 主要个股方面，券商华泰证券 -1.59%，国泰海通 -1.80%，中信证券 -2.06%，中国银河 -3.52%；保险中国太保 +0.24%，中国平安 -0.30%，中国人寿 -2.09%，新华保险 -2.18% [7] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交 0.58 万亿股，成交额 6.78 万亿元，A股日均成交额 1.13 万亿元，环比上周 -7.80%，同比 +32.24% [13] - 投行业务：截至 2025 年 5 月 23 日，年内累计 IPO 承销规模为 258.10 亿元，再融资承销规模为 2376.83 亿元 [13] - 信用业务：截至 5 月 23 日，两融余额 18089.97 亿元，较上周 +0.14%，同比 +18.22%，占 A 股流通市值 2.20%；场内外股票质押总市值为 26519.26 亿元，较上周 -0.74%，同比 +2.46% [13] 保险板块 - 展示了 2024 年 1 - 12 月累计寿险保费增速、2024 年 1 - 12 月累计财险保费增速、2024 年 12 月单月寿险保费增速、2024 年 12 月单月财险保费增速相关图表 [16][18] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展 9460 亿元逆回购和 5000 亿元 MLF 操作，有 2400 亿元国库现金定存发行，4860 亿元逆回购到期，净投放 12000 亿元 [24] - 资金利率多数上行，5 月 19 日 - 5 月 23 日银行间质押式回购利率 R001 上行 16bp 至 1.61%，R007 上行 8bp 至 1.63%，DR007 上行 6bp 至 1.59%，SHIBOR 隔夜利率上行 16bp 至 1.57%，6 个月 AAA 同业存单收益率上行 5bp 至 1.68% [24] - 债券利率方面，本周债券收益率整体有所上行，1 年期国债收益率上行 1bp 至 1.45%，10 年期国债收益率上行 4bp 至 1.72%，30 年期国债收益率上行 1bp 至 1.89% [24] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 5 月 23 日 26 只新型浮动费率基金获证监会注册，预计发售，设置三档费率水平及业绩考察指标，产品以权益投资为主要方向 [32] - 中国人民银行、国家外汇管理局就《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知（征求意见稿）》征求意见，规范境外上市资金管理 [32] - 国家金融监督管理总局就《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》答记者问，规范资管产品信息披露 [32] - 截至 2025 年 4 月末，存续私募基金管理人 19,891 家，管理基金数量 141,579 只，管理基金规模 20.22 万亿元，4 月新备案私募基金情况公布 [32] - 国新办举行科技金融政策发布会，证监会提出支持科技企业上市等多项举措 [32] - 5 月 20 - 21 日多家银行下调人民币存款利率，活期下调 5 个基点，定期下调 15 - 25 个基点 [32][33] - 上交所试点开展公司债券续发行和资产支持证券扩募业务 [33] - 5 月 20 日 1 年期和 5 年期以上 LPR 双双下降 10 个基点，1 年期降至 3%，5 年期以上降至 3.5% [33] - 财政部公布 1 - 4 月全国一般公共预算收支、政府性基金预算收支情况 [33] - 国家统计局介绍 2025 年 4 月份国民经济运行情况，生产供给、国内需求、外贸、就业、新质生产力等方面有积极表现 [33] 重点公司公告 - 西南证券、永安期货、国泰海通等多家公司发布人事变动、债券发行、股份质押等公告 [33][34] 投资建议 - 建议关注保险板块中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险；证券板块中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的 [3][36]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备，看好保险/券商估值提升 [1][3][43] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [43] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年05月19日 - 2025年05月23日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数，保险行业下跌0.43%，多元金融行业下跌1.31%，证券行业下跌2.23%，非银金融整体下跌1.60%，沪深300指数下跌0.18% [3][8] - 2025年以来（截至2025年05月23日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业下跌0.45%，多元金融行业下跌6.59%，证券行业下跌10.95%，非银金融整体下跌7.53%，沪深300指数下跌1.34% [9] - 公司层面，最近5个交易日中，保险行业里中国人保表现较好，新华保险、中国人寿相对落后；证券行业中湘财股份表现较好，锦龙股份、信达证券表现较差；多元金融行业中华金资本、电投产融表现较好，拉卡拉、海南华铁表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年05月至今交易量同比大幅提升，截至5月23日，5月日均股基交易额为14219亿元，较上年5月上涨51.37%，较上月增长15.03%；截至5月22日，两融余额18090亿元，同比提升17.42%，较年初下降2.98%；截至5月23日，5月IPO发行5家，募集资金67.23亿元 [3][13] - 5月权益市场有所回暖，截至5月23日，5月沪深300指数上涨2.96%，创业板指数上涨3.77%，上证综指上涨2.11%，中债总全价指数下跌0.37%，万得全A指数上涨2.41% [14] - 国新办举行科技金融政策新闻发布会，证监会将持续优化科技企业境内上市环境，统筹发挥各板块支持科技企业功能，精准支持“硬科技”企业上市，加大力度支持科技企业产业整合，培育壮大长期资本、耐心资本 [15][17] - 深交所举办2025全球投资者大会，证监会加强对外开放顶层制度设计，深交所将为全球投资者营造参与中国资本市场的良好环境 [18] - 2025年05月23日券商行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.1x，一批优质特色券商有望脱颖而出 [3][19] 保险 - 2025Q1保险行业资金运用余额34.93万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%；人身险资金余额31.4万亿元，Q1增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金，债券占比升至51.2%，银行存款占比8.2%，股票占比8.4%，基金占比4.7%，其他类（非标为主）占比降至19.2% [21] - 2025年一季度末，保险业金融机构总资产37.8万亿元，较年初增加1.9万亿元，增长5.4%；保险公司原保险保费收入2.2万亿元，同比增长0.8%；赔款与给付支出8274亿元，同比增长12.2%；新增保单件数249亿件，同比增长20.7%；一季度末，保险公司综合偿付能力充足率为204.5%，核心偿付能力充足率为146.5% [24][25] - 保险业经营具顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端将显著改善，2025年05月23日保险板块估值0.54 - 0.93倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [3][26] 多元金融 信托 - 2024H1信托行业经营收入为332.53亿元，同比降幅为32.73%；利润总额为195.88亿元，同比降幅为40.63%，行业整体业绩仍较承压 [27] - 信托行业政策红利时代过去，进入平稳转型期，信托公司将通过强化管理等谋求转型 [34] 期货 - 2025年4月全国期货交易市场成交量为8.09亿手，成交额为70.18万亿元，同比分别增长21.49%和23.92% [3][35] - 2025年3月期货公司实现营业收入36.99亿元，同比增长2.07%，环比2月增长45.52%；净利润14.17亿元，同比增长20.80%，环比2月增长183.97% [39] - 以风险管理业务为代表的创新型业务是期货行业未来转型发展的重要方向，预计未来风险管理业务在营收及利润中贡献将进一步提升 [40]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 本周非银金融申万指数下跌跑输沪深 300 指数 资本市场服务科技创新政策举措密集出台 险资长投改革试点规模将扩容 [1][2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 非银金融周观点 市场及板块行情 - 本周非银金融申万指数下跌 1.72% 跑输沪深 300 指数 1.55 个百分点 位列一级行业第 27 名 细分板块中证券、保险、多元金融、互联网金融、金融科技均下跌 华金资本等涨幅靠前 拉卡拉等跌幅靠前 [2][12] 券商 - 科技部等 7 部门印发政策举措 增强资本市场对科技创新企业支持力度 证监会主席表示 A 股市场“科技叙事”逻辑清晰 政策举措深化资本市场改革逻辑 加大服务科技创新力度 [3][13] 保险 - 险资长投改革试点规模将达 2220 亿元 金融监管总局优化保险公司偿付能力监管标准 还联合科技部研究制定科技保险政策文件 截至去年底保险业提供科技保险保障约 9 万亿元 投资科技企业超 6000 亿元 [7][14] 市场指标 - A 股成交方面 本周日均交易额环比减 4.9% 同比增 36.0% 2025 年二季度至今及至今日均成交额较 2024 年同期均有增加 [1][16] - 投行方面 本周发行和上市新股各 2 家 2025 年至今 A 股 IPO 上市 42 家 2024 年上市 100 家 [1][16] - 两融方面 截至 2025 年 5 月 22 日 两市两融余额环比增 0.03% 较 2024 年日均水平增 15.44% 融券余额占比 0.67% [1][16] - 自营业务方面 本周沪深 300 等指数有不同表现 [16] - 股票质押方面 截至 2025 年 5 月 23 日 市场质押股数 3136 亿股 占总股本 3.9% 市值 26717 亿元 [17] 行业资讯 - 5 月 22 日国新办发布会提及 证监会将优化科技企业境内上市环境等 [32] - 5 月 21 日八部门联合印发措施支持小微企业融资 [32] - 2025 年 5 月 20 日起国有大行下调人民币存款利率 [33] - 5 月 20 日国家发改委表示将完善稳就业稳经济政策工具箱 [33] - 5 月 19 日证监会副主席表示将提高境外上市备案管理质效等 [33] - 5 月 19 日数据显示 4 月我国主要经济指标平稳运行 [33]

金融变革与科创企业融资 - 银行从被动等待转向主动深入产业一线识别科创金融需求，为科技型民营企业成长注入关键动能 [1][4] - 民营科技企业融资难普遍存在，典型案例包括胜科纳米和仕净科技在初创期因研发周期长、风险难测被多家银行拒绝贷款 [3][4] - 金融服务需要发掘企业的有效金融需求并提供精准助力，这对破解企业融资难与银行放贷难有重要现实意义 [4] 胜科纳米案例 - 2014年胜科纳米入驻苏州纳米城，10年间快速发展，2024年营收达4.15亿元，较2021年增幅超147%，净利润从2750万元增至8118万元，增幅超195% [6][8] - 2018年农行首次提供300万元流动资金贷款支持，后续授信在两年内增至3000万元，2021年授信1亿元支持技术服务平台建设，2022年牵头7亿元银团贷款支持研发基地项目 [6][7] - 胜科纳米逐步成长为国内最有影响力的民营半导体芯片分析测试服务平台，被称为"芯片全科医院" [7] 英诺赛科案例 - 英诺赛科是全球最大氮化镓芯片制造企业，2024年在港交所上市，成为"氮化镓第一股" [10] - 农行在初期授信2亿元支持产能扩建项目，后续授信6.5亿元支持二期项目，两期项目用信余额2.35亿元 [10] - 农行采取"融资+融智"综合经营模式，2025年发放6000万元中期流动资金贷款支持业务扩展 [11] 天合光能案例 - 天合光能是常州市首家科创板上市公司，农行累计投放供应链贷款95.59亿元，服务上下游客户1389户 [12][13] - 农行与天合光能开展供应链合作，联合搭建天合融通平台，2025年助力实现跨国公司本外币一体化资金池业务突破，首笔境外放款3.6亿元 [12][13] 仕净科技案例 - 仕净科技是光伏环保领域隐形冠军，农行从2008年开始提供500万元信贷支持，目前一般授信超10亿元，贷款利率持续下行 [15] - 农行成为仕净科技主力合作银行，累计授信额度在合作银行中份额排名第一 [15] 银行服务创新 - 农行持续加大民营科技型企业专属服务人才队伍建设，建立科技金融专家库，开展专题培训打造复合型人才队伍 [15] - 截至2025年3月末，农行战略性新兴产业贷款余额达3.20万亿元，增速24.1%，科技型企业贷款余额1.97万亿元，较年初增长超2500亿元 [16]

宏观经济 - 4月工业增加值同比增长6.1%，社零同比增长5.1%，1 - 4月固投同比增长4.0%；中央一般公共预算收入同比增长1.6%，全国一般公共预算支出同比增长4.6%[6] - 4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点；1 - 4月房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8%[21] 资产表现 - 本周沪深300指数下跌0.18%，沪深300股指期货上涨0.21%；焦煤期货下跌5.61%，铁矿石主力合约下跌0.89%[3] - 股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7天年化收益率上涨8BP至1.33%；十年国债收益率上行4BP至1.72%，活跃十年国债期货上涨0.36%[3] 资产配置 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币[1][7][79] - 股票关注“增量”政策落实情况，超配；债券受“股债跷跷板”短期影响，低配；货币收益率在2%上下波动，低配；大宗商品关注财政增量政策落实进度，标配；外汇中国经济基本面支撑汇率宽幅波动，标配[5] 政策动态 - 我国多举措支持构建科技金融体制，八部门联合支持小微企业融资，多地出台消费、城市更新等政策[6][22][23] - 最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，部分银行下调存款利率[6][45][46] 国际形势 - 中美日内瓦经贸会谈将双方关税暂时稳定在10%，24%的关税90天内暂停，但美国关税全球影响仍在延续[7][79] - 美联储多位官员就降息表态谨慎，欧央行预计6月继续降息，部分国家央行已降息[68][70][71]

政策背景与核心观点 - 科技部联合7部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，旨在建立与科技创新相适应的金融体制 [1] - 政策以科技创新需求侧为牵引，推动金融资源以更低成本、更快速度流入科技领域 [1] - 直接融资对高风险创新活动具有优势，当前中国直接融资占比仍有较大提升空间 [1] 资本市场改革 - 建立健全科技型企业资本市场绿色通道机制，深化科创板、创业板改革 [2] - 创新性提出建立债券市场"科技板"，为科技创新提供长周期、低利率债券资金 [2] - 证监会推动优质红筹科技型企业回归境内资本市场，头部中概股多已在香港二次上市或双重主要上市 [2] 信贷支持优化 - 针对科技型企业"贷款难"问题，政策提出用足结构性货币政策工具，优化科技创新再贷款结构、扩大规模、降低利率 [3] - 鼓励商业银行建立科技金融专门机构，优化考核机制，开展并购贷款和知识产权金融生态试点 [3] - 建立与科技创新特点相适应的新型信贷模式，服务企业创新需求 [3] 创业投资与科技保险 - 围绕创业投资"募投管退"全链条推出新举措，激发投资活力 [3] - 健全覆盖科技创新全链条的科技保险产品和服务体系 [3] - 政策包含7个方面、15项具体举措，涵盖存量政策升级和增量创新 [3] 实施路径 - 需强化科技与金融协同、央地联动，从"财政思维"转向"金融思维" [3] - 通过系统集成改革，中国资本市场有望在全球创新竞争中形成制度优势 [2]

5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，其中一大亮 点是在发行主体上新增支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债 券。 中国人民银行、中国证监会联合发布的关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，首次明确金融机 构、科技型企业、股权投资机构三类主体的发行资格，覆盖公司债、非金融企业债务融资工具等全品 类。 券商机构继续履行好中介机构的职能，助力发行人充分利用多种融资工具，保障发行人融资需求。2024 年，作为科技创新债券主承销商的券商共60家，合计承销539只债券，同比增长61.38%；合计金额 6136.86亿元，同比增长68.48%。从单家公司的主承销金额来看，2024年，中信证券（600030）主承销 科技创新债券金额位居榜首，为1281.91亿元；其次是中信建投（601066），主承销金额为898.63亿元； 国泰君安、中金公司（601995）主承销金额分别为636.84亿元、587.97亿元。 中信证券表示，公司深刻认识金融工作的政治性、人民性，积极践行科技金融等金融"五篇大文章"，持 续加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务 ...

转自：新华财经 随着国家绿色金融产品和债券市场体系的不断丰富，云南中行将继续聚焦碳达峰、碳中和目标等重大战 略部署，持续深化绿色金融、科技金融创新，落实金融服务乡村振兴战略，充分发挥集团全球化优势和 综合化特色，持续助力科技型企业的绿色高质量发展。在金融服务实体经济上充分发挥应有的责任与担 当，为经济社会绿色低碳、科技创新的发展贡献更多智慧和力量。 编辑：张煜 2025年4月，中央政治局会议提出"创新推出债券市场'科技板'"，5月以来，由多部门协同推进、多层面 共同发力的政策"组合拳"，成为支持科技创新企业发展的强大推进动力。5月21日，中国银行云南省分 行（简称"云南中行"）助力华能澜沧江水电股份有限公司在银行间市场成功发行全国首单绿色／乡村振 兴／科技创新债券，发行金额10亿元人民币，期限3年，票面利率1.72%，由长城证券担任联席主承销 商。 华能澜沧江水电股份有限公司作为云南省"西电东送"、"云电外送"的核心企业和龙头企业，始终以建 设"三色"公司、服务能源强国为使命，大力推进清洁能源高效开发，致力于实现绿色低碳转型发展。同 时，该公司深入贯彻创新驱动发展战略，不断突破技术难题，以国家重大项目为依托， ...

行业政策与转型方向 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，标志着行业进入以回报为导向、高质量转型新阶段，强调"五个坚持"原则[1][3] - 行业从"重规模"转向"重回报"，构建"回报增-资金进-市场稳"良性循环，需优化产品供给与客户需求匹配[5] - 公募基金需根植金融工作的政治性、人民性，服务国家战略与居民财富管理双重使命[4] 行业规模与现状 - 截至2024年末公募基金资产净值达32.83万亿元，较上年显著增长，投资者数量稳步上升[4] - 行业面临居民财富需求增长、资本市场改革深化与金融科技发展的机遇，但需解决产品服务透明度、投资者获得感等问题[4] 创新实践与战略布局 - 公募基金推出科创新能源ETF、双创主题基金、公募REITs等产品，支持科技企业、中小企业和区域产业发展[7] - 宝盈基金布局芯片、AI、低空经济、6G等战略性新兴产业主题产品，助力科技自立自强[7] - 数智化转型加速，人工智能、大数据与资管融合推进"资管工业化"，提升投研效率与产品稳定性[8] 能力建设与风险管理 - 投研体系需构建宏观-行业-企业的立体网络，结合AI提升科技金融、绿色金融等领域研判能力[10] - 产品创新紧扣"五篇大文章"，开发普惠金融低门槛产品、养老金融生命周期基金等差异化方案[10] - 建立全流程智能化风控体系，通过金融科技搭建风险大数据平台，强化合规文化建设[10] 公司战略与行业定位 - 公募基金需以专业能力为纽带，精准对接实体经济需求，融入中国式现代化经济体系建设[9][11] - 宝盈基金聚焦"平台化、一体化、多策略"投研升级，强化投资者权益保护与安全底线[11]

2025基金高质量发展大会 - 大会由新浪财经主办，汇聚学术界专家、公私募基金领军人物、券商领袖及首席经济学家等业界翘楚，共话基金行业高质量发展新路径 [1] - 宝盈基金总经理杨凯出席会议并作主题演讲 [1] 公募基金发展方向 - 公募基金需以专业能力为基石，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章" [3] - 需精进投研体系升级与产品创新，建立以投资者为中心的价值框架，增强投资者获得感 [3] - 需精进风险管理，构建覆盖全业务流程的风险监测与预警机制，强化合规文化 [3] 投研体系与产品创新 - 投研端需构建覆盖宏观经济、行业赛道、企业微观的立体化研究网络，引入人工智能与大数据技术提升效率与前瞻性 [4] - 产品创新需紧扣"五篇大文章"，如普惠金融开发低门槛高流动性产品，养老金融设计生命周期基金 [4] - 需提升投研团队专业能力和协同效率，以长期稳健业绩提高投资者回报 [4] 风险管理体系 - 需构建"全流程、智能化、文化驱动"的风险管理体系，嵌入投研、交易、运营等环节 [4] - 通过金融科技搭建风险大数据平台，实现风险信号智能识别与预警响应 [4] - 强化合规文化建设，通过常态化培训与警示教育融入员工日常，形成全员防控氛围 [4] 宝盈基金发展策略 - 围绕高质量发展核心任务，推动"平台化、一体化、多策略"投研体系升级 [5] - 提升产品管理能力，助力居民财富管理，保护投资者权益，筑牢安全底线 [5] - 深化内部沉淀，强化自我革新，拓展外部视野，夯实核心竞争力 [5] - 以专业能力对接实体经济发展需求，融入中国式现代化与现代化经济体系建设 [5]