公司业务定位与澄清 - 公司是以神经专科为特色的医疗服务集团 下属院区主要为患者提供以高精尖神经外科为主的综合医疗服务 [1] - 公司目前不涉及脑机接口产品的研发 生产及销售 [1] 对外投资方向 - 公司前期投资认购了北脑一期基金 [1] - 该基金的投资领域将主要投资于新一代用于脑科疾病检查诊断 治疗等领域的医疗器材 耗材及药物等 [1]

宏观经济总量与增长 - 2025年国内生产总值（GDP）首次超过140万亿元，达到140.19万亿元，同比增长5% [1] - “十四五”时期经济总量实现“四连跳”，相继迈上110万亿、120万亿、130万亿和140万亿元新台阶 [1][4] - 国家统计局局长表示，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，“十四五”胜利收官 [1] 分产业生产情况 - 第一产业增加值9.33万亿元，同比增长3.9%；第二产业增加值49.97万亿元，同比增长4.5%；第三产业增加值80.89万亿元，同比增长5.4% [3] - 全国粮食总产量7.15亿吨，同比增长1.2%；猪牛羊禽肉产量首次超过1亿吨，同比增长4.2% [3] - 全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，其中装备制造业和高技术制造业增加值分别同比增长9.2%和9.4%，增速分别高于规模以上工业3.3和3.5个百分点 [3] - 服务业增加值同比增长5.4%，占GDP的比重提高至57.7% [3][4] 需求与消费表现 - 社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%，其中商品零售额44.32万亿元（增长3.8%），餐饮收入5.8万亿元（增长3.2%） [5] - 服务零售额同比增长5.5%，其中文体休闲、通讯信息、旅游咨询租赁、交通出行等服务类零售额较快增长 [5] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达52%，同比提高5个百分点，成为经济增长的主动力 [5] - 制造业投资同比增长0.6%，其中高技术产业中的信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9% [5] 对外贸易与开放 - 货物进出口总额45.47万亿元，同比增长3.8% [5] - 民营企业进出口同比增长7.1%，对共建“一带一路”国家进出口同比增长6.3%，高技术产品出口同比增长13.2% [5] - 中国对世界经济增长的年均贡献率达到30%左右 [6] 创新发展与新质生产力 - 研发经费投入强度达2.8%，同比提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [7] - 创新指数排名首次进入全球前十 [7] - 规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3%，服务器、工业机器人产量高速增长 [7] - 新能源汽车国内新车销量占比超过50% [7] 居民收入与民生 - 全国居民人均可支配收入4.33万元，同比增长5% [7] - 全国居民人均可支配收入中位数36231元，同比增长4.4% [7]

行业概览与市场动态 - 脑机接口技术已从科幻概念走向现实，成为一种变革性的人机交互技术，通过在大脑与外部设备间建立直接通信通道，应用于运动重建、言语回归、视觉恢复、认知强化等场景 [1][31] - 近期行业大动作不断，显示其站上风口：Neuralink宣布2026年大规模生产；中国公司强脑科技完成20亿元人民币Pre-IPO轮融资并提交港交所IPO申请 [1][30] - 摩根士丹利预测，到2045年仅美国医疗市场的脑机接口规模就高达4000亿美元，整体市场空间有望突破万亿美元 [12][43] - 此背景下，A股脑机接口板块受到市场关注 [13][44] 主要参与者与技术路径 - **Neuralink（侵入式路径）**：在侵入式脑机接口领域取得重大突破，其新一代手术机器人将单根电极植入时间从17秒缩短至1.5秒，深度突破50毫米 [5][36] - Neuralink已累计开展12例临床研究，覆盖渐冻症、脊髓损伤等疾病，全球排队人数已超过1万 [5][36] - 公司致力于开发通用的大脑输入输出技术，目标是实现信息的安全输入与提取 [7][37] - **强脑科技（非侵入式路径）**：作为全球第二大脑机接口独角兽，采用非侵入式技术，无需开颅，通过头皮采集脑电信号以帮助延缓认知功能衰退 [7][10][37][41] - 非侵入式技术的应用场景更广，除医疗外还可与游戏等文娱场景结合，提供沉浸感以谋求更大商业空间 [8][39] - 例如，三七互娱正将自研的孤独症辅助训练游戏《星星生活乐园》与脑机接口设备结合 [9][40] 技术发展现状与挑战 - **技术成熟度**：技术虽不断迭代但远未成熟，需在信号采集、解码算法、医疗康复等方面进一步突破 [16][48] - 人类大脑有800亿至1000亿个神经元，目前电生理技术一次最多只能记录1000个神经元，高效采集信号面临挑战 [17][49] - 主流算法在解读情感、情绪等复杂意图时仍力不从心 [17][49] - **侵入式技术挑战**：需要开颅植入电极，面临感染风险及长期稳定工作的考验 [18][50] - 植入物可能引发免疫反应，导致电极周围形成疤痕组织，影响信号质量并使设备失效 [19][51] - **发展路线图**：根据《脑机接口未来产业培育行动方案（2025—2030年）》，目标到2027年推动5款以上侵入式、半侵入式产品完成临床试验，到2030年实现全面临床应用 [19][51] 商业化落地障碍 - **医疗应用时间表**：广发证券指出，脑机接口的医疗级应用获批预计还需3年～5年 [20][52] - **消费级应用痛点**：消费级产品普遍面临“佩戴笨重、用户黏性不足、价格偏高”等痛点，需跨越隐性化、刚需化和成本可控三大门槛才能从“有趣”走向“有用” [20][52] - **成本高企**：脑机接口费用高昂，包括15万至35万元人民币的植入设备、数千元至数万元的手术支出及后续康复保养 [21][53] - 国内尚未形成成熟稳定的专项供应链，多数核心部件需企业自主研发或定制，延缓量产并增加成本 [22][54] - 降低成本是普及的必由之路，否则只能服务少数人群 [23][55] 资本助力与产业展望 - 企业正通过融资扩大产能、摊低成本：Neuralink完成E轮融资筹措6.5亿美元；强脑科技完成20亿元人民币Pre-IPO轮融资；阶梯医疗完成3.5亿元人民币B轮融资 [24][56] - 强脑科技创始人设定了雄心勃勃的目标：未来5到10年，计划帮助100万肢体残障人士重获行动自由，并协助1000万阿尔茨海默病、孤独症及失眠患者进行康复 [26][58] - 政策层面，地方已将脑机接口服务纳入医疗服务价格体系，为侵入式置入费、取出费及非侵入式适配费设定价格，助力成本控制 [26][58] 数据安全与伦理考量 - 脑机接口涉及记录、读取、分析大脑数据，这些数据涵盖记忆、情感、欲望等，属于高度敏感的个人隐私 [26][58] - 数据所有权、防滥用和防篡改问题亟待解决，需要法律、伦理及技术标准共同构建保障机制 [28][60] - 随着技术发展，未来“脑联网”可能面临广告骚扰、黑客攻击等风险，需提前防范 [28][60]

公司财务与盈利里程碑 - 强脑科技在2025年迎来了其首个全年盈利年度 [1][2] - 公司面向大众消费市场的产品是重要的收入来源 [2] - 公司通过冥想、睡眠等消费级产品来支持其假肢等核心研发业务 [1][2] 行业背景与商业模式 - 侵入式脑机接口技术因研究难度大、成本高 短期内难以看到商业回报 [1] - 以Neuralink为例 其成立8年后才刚有收入 并预计在2030年才开始推动商业化 [1] - 强脑科技采用了以消费级产品（如冥想、睡眠设备）盈利来支持前沿医疗研发（如假肢）的商业模式 [1][2] 公司发展机遇 - 公司发展受益于“杭州六小龙”的群体印象带来的关注度 [1] - 马斯克及其公司Neuralink带来的全球脑机接口热度为公司创造了有利环境 [1] - 国内政策的支持也为公司发展提供了助力 [1]

核心观点 - 报告认为A股市场在较高流动性支撑下保持活跃，慢牛格局有望延续，短期内或偏强震荡，中长期受“十五五”规划政策托底与产业升级支撑[7][8] - 债券市场短期受经济数据发布等因素影响波动，但后续降准降息空间有望对债市情绪形成支撑[10] - 商品市场多数下跌，但贵金属受地缘局势驱动走强，有色金属（如锡）因供给端扰动预计趋势偏强[10][13] 市场行情分析 股票市场 - 2026年1月19日，A股市场波动上行，上证指数收涨0.29%报4114点，深证成指涨0.09%，创业板指跌0.7%，万得全A涨0.41%[6] - 市场成交量小幅回落，全天成交2.73万亿元，上一交易日成交3.06万亿元[6] - 部分宽基ETF盘中波动明显并伴随放量，但市场整体表现较强，开盘后连续上行[6][7] - 盘面保持活跃，特高压指数领涨，成分股电科院涨16.67%，汉缆股份涨10.09%，大连电瓷涨10.05%，消息面催化为国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[7] - 中航系板块走强，航发科技、航发动力等多股涨停，催化为中国航天科技集团2026年工作会议明确“十五五”期间将全力突破重复使用火箭技术并推进载人登月等重大工程[7] - 短期内在较高流动性（近期约3万亿元）水平下市场热点有望持续活跃，但政策影响持续，判断短期内或更多以偏强震荡为主，可关注前期市场关注度相对较低的部分科技子板块[7] - 中长期来看，“十五五”规划引领下的政策托底（如央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，且央行此前释放宽松信号，市场慢牛格局有望延续[8] 债券市场 - 2026年1月19日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.22%报110.920元，10年期主力合约跌0.02%报108.040元，5年期主力合约跌0.02%报105.785元[10] - 央行当日开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因有861亿元逆回购到期，实现单日净投放722亿元[10] - Shibor短端利率多数下行，隔夜品种下行0.7BP报1.318%[10] - 当日发布的中国2025年全年GDP总量为1401879亿元，同比增长5%，第四季度GDP同比增长4.5%[10] - 国内经济数据稳定增长及股市相对强势表现或对债券市场形成一定影响，但展望后续，2026年国内降准降息还有一定空间，债市情绪后续有望仍有支撑[10] 商品市场 - 2026年1月19日，国内商品期市收盘多数下跌，基本金属跌幅居前[10] - 沪锡价格领跌，跌幅达5.98%，收于404048元/吨，调整主要受上期所自1月15日起上调锡期货合约保证金政策影响[10] - 供给端存在扰动，刚果（金）东部武装冲突加剧可能影响锡矿生产与运输，同时缅甸锡矿复产不及预期导致原料持续短缺[10] - 贵金属涨幅居前，沪银涨2.75%，沪金价格创新高，驱动因素包括国际地缘局势升级，如美国宣布自2月1日起对多个欧洲国家输美商品加征关税等事件[10] - 报告认为有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端扰动品种或延续强势表现[13] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化与产品技术升级突破[11] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及SpaceX等海外龙头技术突破[11] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况[11] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破及属于战略新兴产业，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[11] - **脑机接口**：核心逻辑为“十五五”政策支持及海外技术进步，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[11] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级及产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展[11] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[11] - **券商**：核心逻辑为A股成交破3万亿元及存款搬家现象，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[11] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持及美联储降息预期，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险[11] - **有色金属**：核心逻辑为美元指数偏弱及供给约束，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化[11] 近期核心思路总结 - **权益方面**：市场资金活跃度未减，慢牛格局有望延续，应持续关注前期相对交易偏少的题材板块，同时需关注临近的上市公司年报业绩预告披露对市场的影响[13] - **债市方面**：结构性利率下调释放宽松信号，有望间接支撑债市情绪[13] - **商品方面**：有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端扰动品种或延续强势表现[13]

宏观经济总量与增长 - 2025年中国国内生产总值首次突破140万亿元，达到1401879亿元，比上年增长5% [2] - “十四五”期间经济总量实现“四连跳”，先后跨越110万亿、120万亿、130万亿和140万亿元关口 [3] - 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7%，增速较2024年加快0.2个百分点 [5] 产业结构与动能转换 - 服务业增加值占GDP比重提升至57.7% [3] - 2025年研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [4] - 规模以上装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4%，占规模以上工业比重分别提升至36.8%和17.1% [4] - 规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3% [4] - 新能源汽车国内新车销量占比超过50%，产量突破1600万辆，产销量连续11年全球第一 [4][5] 对外贸易表现 - 2025年全年货物进出口总额454687亿元，比上年增长3.8% [5] - 出口额为269892亿元，增长6.1%；进口额为184795亿元，增长0.5% [5] 物价运行情况与展望 - 2025年居民消费价格与上年持平，其中12月份CPI同比上涨0.8%，创近三年新高 [6] - 2025年全年食品价格下降1.5%，影响CPI下降约0.27个百分点；能源价格下降3.3%，影响CPI下降约0.25个百分点 [6] - 政策目标明确促进物价合理回升，2026年CPI摆脱低位、实现温和正增长是大概率事件 [8][9] - 近期核心CPI连续保持在1%以上 [8] 政策导向与未来展望 - 2026年将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量 [9] - 将继续实施适度宽松的货币政策，推动物价合理回升 [9] - 通过提振消费专项行动、财政金融协同促内需的一揽子政策等增量措施扩大消费需求 [2][6] - 加强重点行业产能调控，完善产品标准体系，深入整治“内卷式”竞争，以改善工业品价格 [7][8]

公司对新兴领域的战略关注 - 紫光国微在互动平台表示，公司持续关注脑机接口等新兴领域的发展趋势与市场机遇 [2] - 公司将结合自身技术积累与核心业务需求，寻找契机开展延伸领域的探索 [2]

会议概况 - 山东省神经科学学会与山东省阿尔茨海默病防治协会于2026年1月17日在济南联合召开2025年年终工作总结大会暨第二次分支机构工作会议 与会人员包括两会常务理事 各分支机构主任委员和秘书及特邀嘉宾等150余人 [1] 工作总结与计划 - 会议听取了2025年工作总结与2026年工作计划报告 报告系统回顾了2025年两会在党建引领 制度强会 学术繁荣 科普教育 基层帮扶和东西部援助 会员发展 科技创新等各方面取得的成就 并规划了2026年十项重点工作任务 [1] - 报告为两会未来发展规划出清晰的路线图 旨在引领其在推进健康中国建设 促进国人脑健康事业方面进入新赛道 [1] 表彰与人事 - 大会对2025年度表现突出的先进集体和个人进行了表彰 神经病学分会等13个分会/专业委员会荣获“先进分会/专业委员会”称号 杜怡峰教授等13名主任委员荣获“优秀主任委员”称号 对15个成立时间较短但工作积极的分支机构和主任委员予以提名表彰 辛涛教授等17人荣获神经科学和AD防治事业“突出贡献奖”称号 [3] - 神经科学学会举行了届内增补副理事长聘任仪式 增补辛涛 魏翠柏为第二届理事会副理事长 [3] - 山东省神经科学学会副理事长 秘书长 山东省阿尔茨海默病防治协会会长杜怡峰教授荣获国家四部门联合授予的“白求恩奖章” 大会特别设置了向杜怡峰同志学习的环节并宣读学习倡议书 [4][5] - 会议向驻会副理事长 副会长宋良贞同志敬献鲜花 以表彰其过去一年为两会发展做出的突出贡献 [5] 领导讲话与未来方向 - 杜怡峰会长在讲话中指出 面对人口老龄化加剧与脑健康防治的紧迫任务 必须坚持三个方向 一是坚持协同联动 凝聚各方防治合力 加速脑机接口 人工智能等前沿技术向临床转化 二是坚持立足临床 推动科研紧贴健康需求 探索建立符合山东人群特点的脑疾病防治路径 三是坚持人才为本 积极搭建青年医师成长平台 营造良好创新生态 [5] - 白波理事长在讲话中充分肯定过去一年的成绩 并对2026年学术交流 会员服务 科普推广 国际合作等方面提出明确要求 强调要继续加强自身建设 推动神经科学事业高质量发展 他指出2026年是“十五五”规划开局之年 也是神经科学与信息科学技术迅猛发展 融合创新的一年 两会将继续坚持党建引领 依法办会 优化学术生态 深化会员服务 加强科研创新与人才培养 [6] 专题学术报告 - 会议设有专题报告环节 相关专家分别作了“构建开放医疗AI智能生态系统” “建立专病队列开展临床研究”和“基于中国脑计划的脑重大疾病防治研究”的专题报告和分享 为与会者提供了前沿的学术视角与实践思路 [6]

2025年中国国民经济运行核心数据与特征 - 2025年中国国内生产总值（GDP）首次跃上140万亿元新台阶，达到1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0% [1] - 国家统计局局长康义用“稳、进、新、韧”四个字概括2025年经济表现 [3] “稳”的格局得到巩固 - 城镇调查失业率平均值为5.2%，就业保持总体稳定 [5] - 货物贸易再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元 [5] - 复旦大学管理学院邵宇指出，在较大基数上实现5%的增长，带来的经济提升非常明显 [11] “进”的步伐更加有力 - 规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% [14] - 最终消费支出对经济增长贡献率超过五成 [14] - 货物进出口总额比上年增长3.8% [14] - 居民人均可支配收入实际增长5.0%，与经济增长同步 [14] - 内蒙古大学王乾宇表示，高技术制造业和装备制造业增速远高于整体工业，以科技创新为主导的产业升级成为主引擎 [20] - 邵宇指出，受“国补”方案推动，大宗商品、电子元器件、娱乐用品设施、家用电器、音视频器材等消费增长非常高 [20] “新”的动能培育壮大 - 研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [22] - 世界知识产权组织数据显示，中国创新指数排名首次进入全球前十 [25] - 在人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域取得突破，新质生产力不断发展壮大 [25] - 规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3%，服务器、工业机器人产量高速增长 [30] - 新能源汽车国内新车销量占比超过50% [30] - 广西大学郭南芸认为，新兴产业是技术和需求双重驱动，重大前沿研究突破与智慧生活、数字体验、医疗健康等新需求共同带来发展机遇 [27] - 王乾宇认为，新质生产力正从供给与需求两侧重塑中国经济的增长逻辑 [30] “韧”的特性愈发凸显 - 中国经济在全球主要经济体中增速名列前茅，对世界经济增长的贡献率预计达到30%左右 [34] - 中国已成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴，高技术、高附加值产品成为出口增长主力 [34] - 2025年高技术产品出口额比上年增长13.2% [34] - 广西社会科学院张磊表示，外贸展现出韧性增长、结构优化与动能转换，“新三样”与高新技术产品引领出口升级，市场多元化对冲风险 [34] - 王乾宇认为，宏观数据的“稳”与微观结构的“优”证明了中国经济的韧性 [36]

Merge Labs的融资与技术路线 - 由OpenAI CEO萨姆・奥特曼联合创立的脑机接口公司Merge Labs完成了2.52亿美元（约合18亿元人民币）的种子轮融资，金额远超绝大多数神经科技公司的早期融资规模[2] - OpenAI是本轮融资的最大出资方，Merge Labs将嫁接OpenAI的核心算法能力，实现脑机接口与先进AI技术的深度融合[2] - 公司吸引了贝恩资本、全球最大游戏发行平台Steam联合创始人Gabe Newell等顶级资本与行业大佬加入，Gabe Newell曾创办脑科学公司Starfish Neuroscience[2] - Merge Labs选择非侵入式技术路径，计划利用超声波等深层穿透技术结合基因疗法实现神经信号传输与接收，无需开颅手术[3] - 公司联合创始人强调核心目标是开发更安全、更易普及的交互方式，而非将技术植入大脑[3] - 萨姆・奥特曼曾公开质疑侵入式技术，表示不会在脑中植入会杀死神经元的设备，并希望仅靠思考就能与AI交互[3] Neuralink的发展现状 - 埃隆・马斯克旗下的Neuralink采用侵入式技术路线，通过开颅手术将微型电极阵列植入大脑皮层以直接读取神经元信号[5] - 公司已完成人体临床试验，并于2026年初宣布启动大规模生产，标志着侵入式脑机接口从实验室走向规模化商业应用[5] - 2025年6月，Neuralink完成6.5亿美元E轮融资，为量产计划奠定了资金基础[5] - 其技术在瘫痪患者运动控制、视觉恢复等医疗场景中已展现出实际价值[5] 技术路线对比与行业前景 - 侵入式技术凭借直接读取神经信号的优势，在医疗领域的高精度需求场景中具备不可替代性[5] - 非侵入式技术因无需手术、安全性更高，有望突破医疗场景限制，成为健康人群也能使用的消费级设备，例如实现“意念交互”、“脑控智能家居”等日常应用[5] - 两条技术路线可能形成互补格局：医疗场景积累的神经信号解析经验可助力消费级设备提升交互精度，消费级市场的规模化应用则能反哺技术迭代并推动整体成本下降[7] 全球及中国脑机接口市场 - 据Precedence Research预测，2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元，到2034年有望增长至124亿美元[6] - 中国电子信息产业发展研究院数据显示，我国脑机接口市场规模将从2024年的32亿元增长至2027年的55.8亿元，年复合增长率约20%[6] - 中国企业在非侵入式领域加速布局：强脑科技于2026年1月初完成约20亿元融资，其核心产品“超级传感器”已获美国FDA及欧洲CE认证[6]；同月，我国首家超声波脑机接口公司格式塔（Gestala）成立[6] - 在侵入式领域，脑虎科技的“超级工厂”项目动工，计划实现“全植入、全无线、全功能”脑机接口系统的万套级量产[7]