报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税政策未推进生产与消费复苏使美联储降息预期有所强化，加之全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主 [1] 根据相关目录分别总结 黄金市场数据 - 期货活跃合约收盘价792.30，较昨日变化-2.06，较上周变化17.24；成交量228842.00，较昨日变化48882.00，较上周变化294538.00；持仓量6100.00，较昨日变化-91.00 [1] - 上海黄金收盘价787.93，较昨日变化-2.93，较上周变化15.11；库存（十克）18177.00，较昨日无变化，较上周变化360.00 [1] - 现货沪金T+D成交量3064.00，较昨日变化53136.00，较上周变化71924.00；持仓量222.00，较昨日变化2092.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为 -1.30，较昨日变化 -0.36，较上周变化 -0.24；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 -2.24，较昨日变化 -4.37，较上周变化 -2.13 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价3397.60，较昨日变化 -37.75，较上周变化57.70；成交量189837.00，较昨日变化 -74415.00，较上周变化264252.00；持仓量324992.00，较昨日变化8984.00，较上周变化333976.00；库存（金衡盎司）37796893.21，较昨日变化 -320440.92，较上周变化7141.67 [1] - 伦敦黄金现货收盘价3397.60，较昨日变化 -37.75，较上周变化57.70；SPDR黄金ETF持有量7.72，较昨日变化1.44，较上周变化940.49；iShare黄金ETF持有量3.52，较昨日变化1.20，较上周变化436.00 [1] 白银市场数据 - 期货活跃合约收盘价8887.00，较昨日变化67.00，较上周变化 -29.00；成交量804386.00，较昨日变化 -233022.00，较上周变化 -398452.00；持仓量412329.00，较昨日变化 -1270.00，较上周变化 -53655.00；库存（十克）1194931.00，较昨日变化1215.00，较上周变化 -15124.00 [1] - 现货沪银T+D成交量 -303746.00，较昨日变化617842.00，较上周变化 -67624.00；持仓量3612162.00，较昨日变化87156.00，较上周变化37428.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为1.00，较昨日变化2.00，较上周变化 -9.00；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为2.00，较昨日变化 -5.00，较上周变化 -18.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价36.37，较昨日无变化，较上周变化0.24；成交量189837.00，较昨日变化 -74415.00，较上周变化264252.00；持仓量324992.00，较昨日变化8984.00，较上周变化333976.00；库存（金衡盎司）497510533.68，较昨日变化2790592.46，较上周变化 -949477.41 [1] - 伦敦白银现货收盘价36.19，较昨日变化0.19，较上周变化0.30；美国iShare白银ETF持有量39.58，较昨日变化14714.94，较上周变化14675.36；加拿大PSLV白银ETF持有量5903.91，较昨日变化5944.37 [1] 其他大宗商品数据 - INE原油（元/桶）收盘价11.70，较昨日变化541.60，较上周变化529.90；ICE布油（美元/桶）收盘价 -2.68，较昨日变化72.50，较上周变化66.65；NYMEX原油（美元/桶）收盘价73.18，较昨日变化6.71，较上周变化 -1.70 [1] - 上海期铜（元/吨）收盘价78550.00，较昨日变化540.00，较上周变化 -330.00；LME现铜（美元/吨）收盘价47.50，较昨日变化9695.00，较上周变化9647.50 [1] - 上海螺纹钢（元/吨）收盘价2974.00，较昨日变化21.00，较上周变化2990.00；大连铁矿石（元/吨）收盘价1.50，较昨日变化6.00，较上周变化704.50 [1] 主要国家利率数据 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜为1.39，较昨日变化 -0.02，较上周变化0.03；SHIBOR一年为1.68，较昨日无变化，较上周变化 -0.01 [1] - 美国10年期国债名义收益率为4.4600，较昨日变化0.05，较上周变化 -0.05；美国10年期国债TIPS收益率为2.2000，较昨日变化0.03，较上周变化 -0.04；美国10年期国债损益平衡通胀率为2.3000，较昨日变化0.02，较上周变化 -0.01 [1] 主要股票指数数据 - 上证指数收盘价3388.7293，较昨日变化11.73，较上周变化3376.9960；标普500收盘价6033.1100，较昨日变化56.14，较上周变化5976.9700 [1] - 英国富时100收盘价8875.2200，较昨日变化24.59，较上周变化37.31；法国CAC40收盘价7742.2400，较昨日变化 -62.63，较上周变化57.56 [1] - 德国DAX收盘价23699.1200，较昨日变化182.89，较上周变化 -605.34；日经225收盘价38311.3300，较昨日变化569.72，较上周变化477.08 [1] - 韩国综合指数收盘价2812.0500，较昨日变化134.61，较上周变化2946.6600 [1] 重要资讯 - 报道称伊朗希望与美国和以色列对话，寻求结束敌对状态，只要美方不参与袭击，愿重返核问题谈判桌 [1] - 美国参议院版共和党税收法案建议将债务上限提高5万亿美元，比众议院方案高出1万亿美元，且计划将原本在众议院版本中设定于2029年到期的三项企业税收减免永久化，但未就“州和地方税扣除”（SALT）达成最终协议 [1] - 美国5月消费端通胀CPI年率为2.4%，低于预期但高于前值，特朗普政府关税政策仍未引动消费端通胀反弹，使美联储9/12月降息预期概率升高 [1] - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，欧元区5月消费者物价指数CPI年率为1.9%，低于预期和前值，但因欧元区与德法5月制造业IPI为49.4/48.8/49.5，均高于预期和前值，叠加财政宽松政策推升通胀预期，使拉加德表示降息接近结束，市场预期欧洲央行25年底前再降息1次左右 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国4月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.5%（3.8%），高于预期和前值，5月SPCT制造（服务）业PMI为45.1（50.2），低（高）于预期和前值，但因4月HIRRC就业人数环比显著下降，市场预期英国央行25年底前或再降息2次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模，由4000降至2000亿日元，日本（东京）4（5）月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.4%），持平预期和前值（持平预期但低于前值），使日本央行在25年底前仍存加息预期 [1]

商 品 研 究 2025 年 6 月 17 日 黄金：地缘冲突缓和 白银：高位回落 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪金2508 | 792.30 | -0.26% | 785.78 | -1.37% | | | 黄金T+D | 787.93 | -0.37% | 783.63 | -1.16% | | | Comex黄金2508 | 3404.30 | -1.40% | - | | | | 伦敦金现货 | #N/A | #N/A | - | - | | | 沪银2508 | 8858 | 0.76% | 8817.00 | -0.08% | | 价 格 | 白银T+D | 8835 | 0. ...

税收减免政策 - 参议院共和党人提议为家庭和企业削减数万亿美元税收，同时将债务上限提高5万亿美元（众议院版本为4万亿美元）[1] - 草案将三项企业税收减免永久化，包括研发费用抵扣、扩大债务利息减免以及新设备的费用化扣除[2] - 利息费用扣除政策调整将惠及银行，制药和信息技术等研发密集型行业将从更长的研发减免中获益[2] - 参议院计划将现行20%的紧密持股企业商业抵扣率永久化，缩减了众议院将抵扣率提高至23%的提议[2] 医疗补助与税收抵免 - 参议院草案对低收入和残障人士医疗补助项目的削减比众议院版本更为激进，限制了各州为医疗补助自筹资金的选项[2] - 法案扩大了众议院版本的儿童税收抵免，将每名儿童2200美元的抵免永久化（众议院法案为2500美元但仅临时生效）[2] - 新增6000美元老年人抵扣，并为未分项申报的纳税人设立慈善捐赠新抵扣[2] 能源政策 - 法案将在生效180天内终止7500美元的电动汽车税收抵免，并取消对风能和太阳能的补贴[3] - 草案取消了对租赁屋顶太阳能系统企业及直接购买太阳能设备房主的抵免，可能重创太阳能行业[3] 政治与时间表 - 参议院计划下周对法案进行投票，目标是在7月4日前通过法案并送回众议院最终批准[1][3] - 特朗普的盟友正发起宣传运动为其首任期的减税政策辩护，白宫研究显示2017年企业税法改革刺激了企业投资[3]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，纳指涨1.52%，标普500指数涨0.94%，道指涨0.75% [1] - 费城半导体指数涨超3%，创2月下旬以来收盘新高 [1] - 大型科技股普涨，Meta、英特尔涨近3%，苹果、特斯拉、英伟达、奈飞、谷歌涨超1%，微软涨近1% [1] - 开云集团（Kering）涨超12%，创2008年11月以来最大单日涨幅 [1] - 热门中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.07%，富途控股涨超10%，哔哩哔哩涨超5%，阿里巴巴、拼多多、京东均涨超2% [1] 地缘政治与市场情绪 - 伊朗通过中间人发出信号表示希望缓和冲突，特朗普称其必须立即谈判 [2] - 地缘政治冲突缓和及贸易谈判新进展推动美股"科技七巨头"全线上涨，投资者风险偏好回升 [2] 美英贸易协议 - 特朗普与英国首相斯塔默签署英美贸易协议，称其为"对双方都公平的协议"，将创造大量就业机会和收入 [3] - 协议在汽车关税和航空航天领域实施，但未解决英国高度关注的钢铁关税问题 [3] - 美国为英国汽车进口设定每年10万辆的配额，配额内关税税率为10% [4] - 英国出口至美国的钢铝产品关税取消，汽车关税下调至10%，部分农产品出口美国实行零关税 [4] 美国债务上限与税收政策 - 参议院共和党人公布修订版经济计划，将债务上限提高5万亿美元（此前众议院版本为4万亿美元） [5][6] - 参议院版本将众议院版本中三项企业税收减免永久化：研发费用扣除、扩大债务利息扣除额度、新设备一次性支出抵扣 [7] - 参议院草案将针对大学捐赠基金的拟议税率上限从21%降至8% [7] - 儿童税收抵免增强，每名儿童2200美元的抵免额度设为永久性措施 [7] 经济影响分析 - 摩根士丹利认为"美丽大法案"可能增加赤字但对经济增长作用有限，减税政策效果可能不明显 [8] - 法案中削减医疗补助的支出可能对经济增长产生直接负面影响 [8] - 参议院修改法案可能推动其向更有利于增长的方向发展 [8]

美国参议院共和党税改法案草案 - 美国参议院共和党公布税改法案草案 [1] - 法案内容包括将美国债务上限提高5万亿美元 [1]

税收和医疗条款修订 - 美国参议院共和党人公布了特朗普经济一揽子计划中修订后的税收和医疗条款 [1] - 新版法案扩大了部分税收减免 [1] - 法案将债务上限提高了5万亿美元 而非众议院通过的4万亿美元 [1] 法案推进时间表 - 参议院共和党人目标是7月4日前通过该法案 [1] - 财政部最早可能在8月中旬无法再采取非常规债务上限措施 [1] 立法策略 - 参议院共和党领导人希望避免就法案实质内容进行旷日持久的谈判 [1] - 若不及时通过法案 美国可能面临违约风险 [1]

核心观点 - 以伊冲突升级使美股短期震荡，中长期有望回归经济基本面和企业盈利主导轨道；美债短期长端收益率上行风险大，中长期倾向下行；对港股持谨慎乐观态度，短期震荡；黄金受增持；全球股票净流入加速，资金向美国集中[1][2][3][4] 美股 - 地缘冲突升级引发市场避险情绪升温，美股收跌，道指领跌1.32%，标普及纳指分别下跌0.39%、0.63% [5] - 以伊冲突压制美股风险偏好，影响通胀和降息预期，且“软”数据无“硬”数据支撑，中东局势使VIX指数上涨，美股进入高波状态 [1] - 战争短期影响美股波动，中长期能否上涨取决于战争性质及美国经济应对能力 [1] 美债 - 美国5月CPI数据低于预期，降息预期升温，长端利率下行，能源主导整体CPI放缓，核心商品价格有涨有跌 [2] - 短期美国长期国债收益率上行风险大于下行风险，临近债务上限“X - date”，市场或重回财政担忧，长端利率有突破5%可能 [2] - 中长期长端美债利率倾向下行，因对美国财政忧虑、美联储Q3有降息概率、关税不确定性边际缓释 [3] 港股 - 本周恒生科技跌0.9%，恒指涨0.4%，恒生港股通高股息涨3.1%，医疗保健、原材料领涨，消费和必选消费领跌 [3] - 对港股持谨慎乐观态度，短期震荡，突破前高需新催化 [3] - 港股市场轮动加剧，权重股回归需时间，反弹需新资金和政策刺激，海外资金观望，市场对国内政策刺激预期下降 [4] - 发达市场风偏高，全球资金流向发达市场，美股反弹，中国资产涨幅收窄，关税有变数，需超预期好消息促使风险偏好回归 [4] 黄金 - 全球11支主要黄金ETF增持，流入最多的是SPDR黄金信托（7.21亿美元），其次是iShares黄金信托（2.53亿美元），第三是SPDR MiniShares黄金信托（2.38亿美元），主要增持国为美国 [4][6] - 机构、散户边际小幅增持黄金，SPDR黄金信托黄金持有量约33.17盎司（周环比+0.5%），SPDR Minishares黄金信托约4.61盎司（周环比+1.2%） [4][6] 全球资金 - 全球股票型ETF净流入290.16亿美元（边际+210.77亿美元），债券ETF净流入88.39亿美元（边际 - 29.90亿美元），资金向美国集中，日本持续净流出 [6] - 发达市场中，美国股票ETF净流入最多（112.5亿美元），其次是欧洲；新兴市场中，中国股票ETF净流出最多（ - 11.2亿美元） [6] - 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为科技、工业和能源，净流出行业Top2为医疗保健和必选消费 [6] 全球市场表现 - 本周发达市场下跌0.4%，新兴市场上涨0.6% [5] 下周重点关注 - 6月17日日央行议息；6月18日美国FOMC利率决策、欧元区公布CPI同比月环比 [6]

美国财长贝森特：美国仍然是最稳定的债券市场。必须提高和延长债务上限，"难以想象"债务上限突破 后会发生什么。 ...

美国财长贝森特：国会山必须提高债务上限，并延长债务上限措施的期限。 ...

税收立法草案影响 - 税收立法草案对美国债务水平的影响尚不确定 [1] - 税收草案是否带来净收益无法明确判断 [1] 债务上限预测 - 触及债务上限的具体日期（X-Date）是动态变化的 [1] - 预计美国将在夏季中后期出现X-Date 但7月或8月的预测并不精确 [1]