全球比特币挖矿格局变化 - 美国已取代中国成为全球最大比特币挖矿中心，控制全球75.4%的哈希率，贡献约600EH/s算力（占全球总算力796EH/s）[1][4] - 中国曾在2019年主导全球挖矿，占比65-75%，但2021年6月的全面禁令导致算力大规模外迁[4][5] - 算力迁徙初期引发比特币网络算力骤降及市场50%回调，但随后恢复并推动价格反弹130%[5] 美国挖矿产业崛起原因 - 得克萨斯州等地区凭借廉价能源（天然气、可再生能源）和友好监管政策吸引中国外迁矿场[5] - 美国政府推出"投资加速器"计划，为超10亿美元投资的企业提供一站式行政审批协助[9][10] - 矿工可通过该计划在能源产地自建离网发电厂，实现能源自主并降低对公共电网依赖[10] 美国政府战略布局 - 新政府将比特币定位为商品而非货币，强调其2100万枚的稀缺性及数字时代价值储存功能[8] - 设立"比特币战略储备"作为国家级资产，具体规模待公布但标志政策转向[9] - 商务部长卢特尼克提出打造"比特币超级大国"目标，推动产业合规化发展[6][8] 行业潜在挑战 - 美国算力集中度达75.4%，接近中国禁令前水平，引发对"51%攻击"或政府干预的担忧[13] - 政治风向变化可能导致未来政府通过监管或行政手段影响比特币网络运行[13] - 行业需平衡美国政策红利与全球算力分散化需求以增强抗脆弱性[14]

区块链行业投资哲学 - 投资者可能通过早期参与PTS和BTS等项目为BM创造成功假象，最终在EOS等新项目上亏损，本质上是自我毁灭的行为[1] - 加密货币投资选择反映世界观：比特币代表去中心化理念，稳定币延续法币体系，山寨币则体现对主流币替代的预期[2] 技术参与方式 - 链上交易、投票和新项目参与都是对未来技术方向的押注，具有立场表达属性[3] - 直接体验新技术（插件钱包/NFT/DAO）是探索去中介化合作模式的重要途径[3] - 数字游民和远程办公实践可验证个体主权在技术环境中的可行性[3] 行业行为反思 - 多数从业者陷入执行层思维，缺乏对技术本质的批判性思考[3] - 行业存在自我强化的系统性风险，参与者可能无意中助长剥削性结构[3] 个体技术定位 - 保持清醒认知比改变技术方向更重要，微观选择累积将影响行业演进路径[4] - 主动思考技术应用意义比盲目跟随更能体现行业参与价值[4]

螺纹钢 - 一揽子金融政策支持稳市场预期，黑色夜盘受到支撑 [1] - 钢厂利润较好，螺纹钢供应压力持续上升，周产量已高于去年同期 [1] - 市场对5月外需出口压力及国内钢材需求韧性存疑，钢厂对焦企提涨抵触情绪升温，第二轮价格博弈陷入僵持 [1] - 螺纹钢市场库存总量处于低位，对价格有所支撑 [1] - 产量高位叠加关税影响出口及需求季节性下滑预期，市场预期偏弱，关注限产政策落实情况，预计价格低位震荡 [1] 黄金 - 黄金定价机制由传统以实际利率为核心转向以央行购金为核心，央行购金行为反映"去中心化"及避险需求 [1] - 货币属性：债务问题削弱美元信用，去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显 [1] - 金融属性：全球高利率环境下黄金对美债实际利率敏感度下降，零息债替代效应减弱 [1] - 避险属性：地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧贸易紧张，避险需求支撑金价 [1][2] - 商品属性：中国实物金需求上升，央行自去年11月连续四个月增持黄金 [1] - 美联储利率政策及关税政策为短期扰动因素，利率政策或更谨慎，关税政策主导避险情绪变化 [2] - 美国非农就业人口超预期，失业率稳定于4.2%，PCE通胀数据放缓（核心同比2.6%，PCE同比2.3%） [2] - 短期贸易战缓和削弱避险买盘，非农数据强劲打压降息预期，关注美联储议息会议 [2] 橡胶 - 供应端：海内外主产区符合季节性开割条件，泰国和越南开割面积扩大，5月国内主产区开割，供应量增加压制胶价 [3] - 需求端：半钢胎企业出货偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行及假期检修导致产能利用率走低 [3] - 出口数据：3月中国小客车轮胎出口量28.75万吨（环比+31.48%，同比+4.24%），卡客车轮胎出口43.38万吨环比大幅增加 [3] - 库存：天胶社会库存累库速度放缓，胶价走弱趋势明显，5月或转小幅去库，目前仍处逆季节性累库周期，整体库存偏高 [3]

文章核心观点 美国控制全球比特币网络大部分哈希算力，算力集中化引发对网络去中心化原则的争议和政治化风险担忧，行业需在依赖美国红利与推动算力多元化间抉择，可结合多种方式构筑更具韧性的网络生态 [1][3][7] 美国算力现状 - 美国控制全球比特币网络75.4%的哈希算力，算力规模达600 EH/s，占全球总量796 EH/s的75.4%，远超其他地区 [1][3] - 数据来自对49家头部挖矿企业的调查，其算力总和占据比特币全网近50% [1] 算力集中化原因 - 特朗普政府将比特币视为“数字黄金”，通过商务部“加速计划”简化矿场能源审批流程，吸引大量矿企迁入 [3] - 美国商务部长将比特币定义为“具有固定供应量的商品”，推动通过离网发电设施降低挖矿成本，折射联邦政府吸引算力投资的战略意图 [3] 算力集中化风险 - 算力垄断可能威胁网络去中心化原则，引发关于算力垄断的争议持续升温 [1] - 若美国政府调整立场，可能利用算力优势实施监管干预，使比特币面临“政治化”风险，与中本聪设计的抗审查愿景背道而驰 [3] 制衡因素 - 联邦体制的制衡机制，如德克萨斯等挖矿大州官员公开反对过度干预，认为损害比特币价值将动摇投资者信心 [5] - 美国货币制裁体系的弱化趋势，可能降低政府对比特币网络的直接控制动机 [5] 应对经验与难度 - 2021年中国禁令导致算力暴跌50%，矿工迁移推动网络算力年底反弹130%，表明算力分布具有动态适应性 [5] - 当前美国主导格局下，算力分散化难度显著增加，美国算力占比即便下调至50%，仍远超历史警戒线 [5] 行业抉择与建议 - 行业需在依赖美国能源与政策红利维持增长和加速推动算力地理与技术层面的多元化之间抉择 [7] - 可通过立法保障矿工权利、开发抗审查挖矿协议、建立跨国算力联盟，构筑更具韧性的网络生态 [7]

加密货币市场反弹 - 上周全球加密货币市场显著反弹，比特币带领大盘及多数Altcoin走出阴霾，市场情绪指数从55%跃升至79%，进入技术性多头区间 [1] - 稳定币市值持续攀升，USDT与USDC分别达到1457亿美元和619亿美元，涨幅达0.62%和2.32%，显示机构资金加速入场 [1] - 此轮上涨主要受美国政策转向信号与市场超跌修复驱动，但经济衰退隐忧仍制约长期反转 [1] 反弹核心驱动因素 - 反弹核心动力来自美国对华关税态度缓和、特朗普承诺留任美联储主席鲍威尔，以及新任SEC主席对加密行业的友好表态 [3] - 政策不确定性缓解刺激投资者风险偏好回升，美国资金成为主力推手 [3] - 当前反弹仅为前期超跌修复，全球经济衰退风险与贸易政策变数仍将限制涨幅 [3] Solana生态发展 - Solana基金会推出去中心化验证者激励新政，要求基金会委托的验证者需满足"社区质押占比低于1000 SOL"等条件，以削弱中心化质押垄断 [3] - 该政策推动链上去中心化指标提升，验证者数量周增12% [3] - XBIT链上稳定币流动性的改善正吸引更多机构部署Solana生态，包括跨链桥资产流入加速及借贷协议利率上调 [3] 市场风险与机会 - 需警惕美国通胀粘性可能延缓降息进程，以及对华关税政策反复或引发新一轮避险抛售 [6] - 技术面显示比特币已站稳60日均线，以太坊现货ETF持续净流入，叠加Solana等公链生态的结构性机会，市场短期或延续震荡上行趋势 [6] - 焦点集中于SOL与SNX的链上数据演变，SNX质押率回升至82%，叠加Optimism生态扩容预期，可能成为下一个轮动热点 [6] 市场焦点与未来展望 - 当前市场焦点集中于SOL能否借机构增持与ETF利好突破技术阻力位，SNX需验证sUSD价格能否重返1美元以重建信任 [8] - 传统资本与公链生态的双向联动正成为加密市场复苏的核心驱动力 [8] - XBIT通过去中心化技术实现用户资产主权、交易透明化和抗审查性，支持多种加密资产的管理，包括比特币、以太坊、DeFi代币和NFT等 [8]

在经历了一段时间的盘整后，加密货币市场近日显现复苏迹象，比特币（Bitcoin,BTC）价格也重新活跃，多次试探并短暂站上95,000美元关口，显示出相 当的韧性。市场目光再次聚焦：比特币能否突破当前阻力，冲击10万美元大关，甚至再创历史新高？ Kendrick进一步阐述了他对比特币和黄金在投资组合中角色的看法。他认为，比特币的主要作用是对冲现有金融体系风险的工具，在这方面，其去中心化 的特性使其比黄金更为有效。而黄金则更适合用来对抗地缘政治风险。 基于以上分析，Kendrick对比特币的价格表现给出了非常乐观的预测：预计比特币将在2025年第二季度创下12万美元的历史新高，并维持其对比特币在 2025年底冲上20万美元的长期看涨观点。 在此背景下，多家知名金融机构的分析师纷纷发声，指出一系列积极信号，特别是来自企业囤币和现货ETF的强劲需求，正在引发一场显著的供应紧缩 （Supply Squeeze），这可能为比特币下一轮创纪录的涨势奠定基础。 研究与经纪公司伯恩斯坦（Bernstein）的分析师对比特币的后市尤为看好。他们认为，尽管比特币价格短期内可能受到与黄金或科技股（如那斯达克指 数）联动的影响，但这 ...

宝子们，今天咱们来唠一个比悬疑剧还刺激的故事——全网最神秘"失踪人口"中本聪！ 这位大佬干了啥？简单来说，他随手搞出了一个叫比特币的玩意儿，直接改变了全球金融圈的画风！但离谱的是，他缔造传奇后，竟然玩起 了"人间蒸发"，留下一群人抓耳挠腮："这人到底是谁？！" 这些人被怀疑是中本聪？ 中本聪消失后，全球网友开启了"全民侦探"模式，把怀疑对象列了一长串！ 一顿操作猛如虎，比特币横空出世！ 时间倒回2008年，当时的金融圈正被金融危机搅得鸡飞狗跳。就在大家焦头烂额时，一个叫中本聪的神秘ID，在metzdowd邮箱列表甩出一篇 论文——《比特币：一种点对点式的电子现金系统》！这篇论文就像一颗深水炸弹，直接给金融圈整了个"文艺复兴"！ 论文里，中本聪大谈电子货币网络理论，把去中心化、加密算法这些"黑科技"讲得明明白白，仿佛在说："我摊牌了，我要搞个新货币，你们 都别拦着！"2009年1月3日，他又搞了波大的——挖出比特币的第一个区块"创世区块"，从此，比特币正式"C位出道"！ 这还没完！中本聪不仅是个"理论派"，还是个"实干家"。他在各大论坛疯狂"营业"，和开发者们讨论代码，更新比特币客户端，活脱脱一 个"技术狂魔" ...

比特币与传统风险资产相关性变化 - 比特币近期走势与纳斯达克100指数出现明显分化 纳指连续两日大幅下跌时比特币逆势上涨约1%至83,300美元 [1] - 自2020年新冠疫情以来比特币与纳指100保持高度正相关 但当前出现背离现象 [1] - 市场情绪受特朗普政府新一轮贸易关税影响持续低迷 比特币却表现出避险特性 [1] 比特币的避险属性重估 - 比特币诞生初衷为提供不受政府和央行操控的替代性货币 支持者认为其具备数字时代"黄金"的价值储藏功能 [4] - 比特币不属于"贸易商品" 不受国际关税影响 在全球贸易战背景下获得结构性优势 [4] - 当前美国政策推动的"去美元化"可能使加密资产领域波动性相对抑制 甚至低于传统资产 [4] 地缘政治对比特币定位的影响 - 全球地缘政治动荡和贸易保护主义回潮可能挑战美元霸权地位 [4] - 作为去中心化、非主权资产 比特币在全球投资组合中的角色有望获得重新定价 [4] - 市场正在重新评估比特币在投资组合中的长期价值 尤其在美国全球资本中心地位受冲击的背景下 [4]

1 本文约 4 0 0 0 字，推荐阅读时长 2 0 分钟，欢迎关注新财富公众号。 我们知道比特币2 1 0 0万枚总量和去中心化设置使其具有"数字黄金"规则，2 0 1 5年至2 0 2 4年，比特币经历了三轮牛市行情，把 比特币和黄金走势进行对比，就前三次走势来说，似乎完美契合，但是近期黄金与比特币走势的劈叉打破了这个规律，市场上 出现"比特币的"数字黄金"叙事已部分让位于"美式高波动资产"属性"等观点。通过对比比特币/纳指走势来看，BTC确实表现 出与纳指越来越高的正向关联度。加密货币的发展从来不是一个简单的问题，我们通过复盘比特币发展历程，分上下两篇文章 讲清楚比特币从"数字极客玩具"到"数字黄金"的跃迁以及美式资产如何影响比特币。 " 中央银行 " 还有一项重要的职责 —— 检查交易的双重支出，换句话来讲就是核实财产所有者有没有重复使用电子货币。常见 的方式是引入信任的中央机构，在比特币交易体系中，采用的是去中心化的区块链结构。 区块链是不可篡改、全员共有的分布式账本，核心特征包括去中心化和共识算法，其交易处理的核心机制通过矿工的角色实 现，交易被成功录入才能生效，而 " 矿工 " 就是录入交易的 ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收约8900万美元，远超8000万美元的指引，全年营收近2.7亿美元，同比增长27.4% [8] - 第四季度调整后EBITDA盈利1930万美元，自两年前矿机市场低迷以来首次实现EBITDA盈利，毛损环比大幅收窄70.5%至640万美元 [25] - 第四季度运营费用总计4930万美元，同比增加1010万美元，若排除一次性费用，运营费用为3980万美元，与去年同期持平 [43] - 第四季度加密资产总收益达3900万美元，非现金所得税费用为8500万美元 [45] - 第四季度末现金余额为9600万美元，较第三季度末增加约34%，生产和运营现金流转正，贡献1700万美元 [38][46] - 预计2025年第一季度营收约7500万美元，第二季度营收在1.2亿 - 1.5亿美元之间，维持全年营收9亿 - 11亿美元的指引 [28][51] 各条业务线数据和关键指标变化 矿机销售业务 - 第四季度销售9100000太哈希每秒的算力，同比增长66%，环比增长24.7%，创历史新高，矿机收入达7300万美元，同比增长64%，创两年内季度新高 [9] - 2024年北美成为最大区域市场，占矿机销售约40%，第四季度完成来自北美公共矿业公司的大订单 [9] - 截至2024年底，A16和A14等传统型号可售库存基本清空，A15成为主要产品 [10] - 2024年Avalon Nano三款产品总订单约24000台，为全年贡献约270万美元收入，2025年初新推出的Avalon Home系列产品订单已达12000台，订单总额超500万美元 [37][41] 挖矿业务 - 第四季度挖出186个比特币，同比增长84%，挖矿收入达1530万美元，同比增长313% [12] - 截至2024年底，总安装挖矿哈希率达5.4艾哈希每秒，通电4.8艾哈希每秒，平均OEM电力成本维持在每千瓦时0.4美元，挖矿毛利率增至42%，高于第三季度的22% [13] - 截至2024年底，资产负债表上持有的比特币达12.93个，创历史新高，2025年2月增至13.55个 [14][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度比特币价格从季度初的6.1万美元稳步升至季度末的9.3万美元，总网络哈希率从622艾哈希每秒增至842艾哈希每秒，比特币价格增长快于哈希率 [7] - 2025年2月以来，全球政治和经济环境变化导致比特币价格大幅波动，对市场情绪、未来预期和融资活动产生负面影响 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进A15系列产品的销售和大规模交付，与代工厂合作提高产能和交付量，通过工艺优化提高算力和良率 [26] - 积极平衡矿机在客户订单和自身挖矿业务之间的分配，以实现两个业务板块的协同效应 [26] - 持续投入研发，完成下一代A16矿机的研发和流片工艺，预计标准A16矿机算力将接近300太赫兹每秒 [23] - 拓展北美市场，通过升级合作扩大现有北美挖矿项目的产能，与新合作伙伴签署协议增加北美挖矿容量，目标是2025年年中在北美达到10艾哈希每秒的部署，全球达到15艾哈希每秒 [15] - 应对监管变化，提前规划供应链，确保生产顺利进行，降低新法规对生产的影响 [22] - 行业竞争方面，公司认为新的美国政府预计将放宽监管，为行业提供更多能源资源并支持比特币挖矿，关键竞争对手被列入美国实体清单，公司有望受益于供应链紧张和成本上升，成为矿业场地所有者更青睐的合作伙伴 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第四季度比特币价格和总网络哈希率趋势对矿工有利，为挖矿创造了更有利可图的环境，增强了矿工信心 [6][7] - 尽管2025年第一季度是传统淡季，且比特币价格波动对市场产生负面影响，但公司对第二季度业绩改善持乐观态度，预计随着产能提升和挖矿项目部署完成，业绩将显著提升 [27][28] - 公司对长期比特币潜力充满信心，将专注于创新、卓越运营，巩固在比特币生态系统中的重要地位 [31] 其他重要信息 - 公司自2025年1月起开始发布月度挖矿更新，提供挖矿业务的运营进展 [14] - 2024年采用FASB新的加密资产会计规则，允许加密货币按公允价值计量 [44] - 2024年底至2025年2月19日，通过ATM融资净收益4250万美元，2025年3月初完成新A1系列优先股第一笔融资，净收益9970万美元，总计约1.45亿美元将用于扩大生产规模、制造或投资北美挖矿业务 [48] - 截至2024年底，质押600个比特币获得2400万美元有担保贷款，将100个比特币转入定期产品，未来将探索通过自有加密资产增加资本流动性的更多方式 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否更新场地收购活动或在当前环境下获取电力基础设施的方式，2025年是否观察到任何变化或挑战？ - 公司一直在北美能源丰富地区积极寻找场地，合作模式灵活，目前已确保的场地资源足以支持上半年10艾哈希每秒的部署计划，美国政策变化可能使新的发电容量在近期可用，此外，公司认为比特币挖矿和AI、HPC业务在中长期具有互补性 [55][57] 问题2: 第二季度指引较第一季度有所改善，能否说明下半年的需求情况，需求是否仍在改善，价格方面如何影响年度指引？ - 第四季度销售表现良好，客户订单量受11月比特币价格上涨驱动，库存已清空并开始建立新库存，机器主要在第二、三季度产出，因此第二季度数据将远大于第一季度，下半年需求关键取决于比特币价格和经济环境，若比特币价格达到10万美元，对实现年度目标意义重大；从第一季度指引来看，需求强劲，但比特币价格波动影响订单积累速度和价格上涨轨迹，不过客户订单仍较强劲，公司有信心朝着全年目标努力 [60][63] 问题3: 与代工厂的ASIC订单中，有多少可能尚未被客户订单覆盖，订单与积压订单的时间跨度如何？ - 熊市时公司按销售订单生产以控制库存风险，目前处于矿机牛市早期，正逐步增加生产，但未按最大产能下单，需综合考虑成本、供应链紧张程度、需求、预期盈利能力、哈希价格和市场竞争格局等因素，暂不披露具体订单数量，机器生产将持续到第三季度，当前生产线产能对库存影响不大，若需求增加有空间增加订单，若需求减弱可增加分配到自身挖矿业务的数量 [72][73] 问题4: A16 ASIC达到300太哈希每秒的改进，除了采用更好或更低的工艺节点，是否还有架构方面的变化？ - A16 ASIC采用了比A15更先进的技术和更小的晶体管尺寸，但并非简单迭代，每一代产品的性能提升都源于设计师的创新和技术进步，目前处于设计技术协同优化阶段，整体性能提升是由众多小的技术改进共同作用的结果 [75][76] 问题5: 300太哈希每秒是针对传统风冷，能否估计液冷的情况？ - 市场上液冷机器更常见，原因是矿机能量密度更高，需要更好的能源效率和环境控制，液冷有助于更有效地管理热量，且硬件使用时间延长，投资场地设置以提高稳定性和正常运行时间是值得的 [79][80] 问题6: 客户服务多年来有何变化，在美国如何赢得客户？ - 近年来随着比特币挖矿全球化，公司提供更贴近客户的维护和支持服务，在全球设有26个备件仓库服务站，缩短零件交付周期，根据客户分布调整服务点位置以提高效率；产品运行稳定性强，特别是A15型号，维修率低，还提供定制化挖矿解决方案；公司目标是使产品故障率低于行业平均水平，确保北美团队和新加坡管理层协同工作，以客户需求为导向，不主动限制客户选择 [85][88] 问题7: 能否谈谈北美客户管道和销售漏斗情况，新闻稿中提及的A15XP新客户是怎么回事，对下半年业务有何看法？ - 去年公司积极拓展北美市场，获得Cipher、Hyve和CleanSpark等主要客户，2024年北美客户订单占全年产品销售收入约40%，第四季度A15订单大规模交付使该地区销售额创历史新高；公司销售体系正在扩大全球市场覆盖范围，推出Avalon Home系列吸引大量零售客户，2024年下单客户总数约2000人，目前新客户数量众多且购买意愿强，但大订单通常需要时间确定，若全球政治经济形势和比特币价格稳定上涨，这一过程将加速，公司对第二、三季度业务持乐观态度 [89][91] 问题8: A16已流片，何时开始为这些机器订购晶圆？ - 公司在去年10 - 11月进行了第一批大规模订购，12月进行了第二批，晶圆从今年第一季度开始产出，目前处于加速阶段，主要在第二、三季度产出，单台机器将在第三季度发送给客户 [93][96] 问题9: 能否详细说明A15的产能爬坡情况，北美客户的前期定金覆盖了多少初始产能，未来是否有余额，如何管理六个月交货期带来的流动性风险？ - A15订单大部分将在5月交付；北美客户前期定金大多为50%；机器生产周期约五个月，但客户通常无法等待这么久，公司通常将订单周期保持在三到四个月，客户先支付40% - 50%的定金，在发货或收货前支付剩余50% [101][104] 问题10: 是否仍有部分研发资源用于RISC - V ASIC，几年前与阿里巴巴的合作是否有成果，公司是否有机会在该市场竞争？ - 鉴于近期监管环境收紧，公司对开展与AI相关业务持谨慎态度，未来两年计划在美国加大基础设施建设投资，若AI和HPC成为主流计算用例，公司希望凭借现有电力、场地和技术基础设施迅速转向新方向 [107][108] 问题11: 能否分享达到自挖矿哈希率增长目标的进展，这将如何影响硬件的外部销售，内部生产的挖矿设备能否在提升外部销售扩大市场份额的同时，满足自挖矿增长目标？ - 2025年2月公司全球有七个活跃的挖矿合作项目，总部署哈希率超6艾哈希每秒，第一季度通过升级扩大了两个北美现有挖矿项目的产能，目标是上半年在北美达到10艾哈希每秒，第一季度北美自挖矿业务接近5艾哈希每秒；美国政府支持加密货币行业，公司通过融资工具锁定生产产能以满足机器销售和自挖矿需求；与主要竞争对手相比，公司市场份额较小，有机会扩大市场份额以提高收入 [111][113]