核心观点 著名分析师洪灝对主要资产类别给出了配置建议，核心观点包括：贵金属具备长期配置价值；数字货币处于四年周期的下行阶段，预计跌势持续至2025年9-10月；铜等工业金属因结构性短缺将继续上涨；短期更看好A股；PPI周期见底将扩大上游企业利润率；人民币升值趋势刚刚开始并将助力中国资产重估 [1][57] 贵金属 (黄金、白银) - 黄金和白银等贵金属仍具备长期配置价值，主要由于地缘政治格局变化及对美元霸主地位的担忧，引发了对冲风险和储值的需求 [2][12][58][69][70] - 尽管前周经历了历史性暴跌，黄金和白银当天的下跌幅度用方差计算达“10倍方差以上”，为有数据以来所未见 [14][72] - 在不恰当的杠杆被市场巨震去掉后，贵金属的避险属性将越来越明显，在新的地缘政治格局下，依然是投资者长期配置的标的 [3][19][21][59][77][79] - 黄金价格之前下探到4400、4500左右，现已回到5000以上，从技术角度看，4500-5000之间至少是一个短期能够站稳的底部 [40][99][100] - 因为黄金价格高，部分需求转向白银，推动了白银的上涨 [13][71] 数字货币 (加密货币) - 数字货币（尤其是比特币）自身存在明显的四年周期规律，呈现“一年跌、三年涨”的特征，在过去四个周期中均被观察到 [3][24][25][59][82][83][84] - 当前正处于四年周期最后一年（即下跌阶段），这一下行趋势预计将持续至2025年9月至10月（国庆前后） [4][26][27][60][85][86] - 下行期间会有技术性反弹，例如近期价格从6万美元反弹至7万美元出头，会有反复 [31][90] - 长期来看，加密货币的逻辑与贵金属类似，仍看涨，但其信用历史仅18年（自2008年起），被广泛接受仍需时日 [4][28][29][60][87][88] 工业金属 (铜、铝) - 未来几年，铜的供需不平衡和供给短缺现象会越来越明显，主要驱动因素是新能源和AI时代对铜作为重要原材料的需求 [5][34][35][61][93][94] - 由于长期价格处于低位，铜矿的资本开支不足，现有产出甚至难以满足旧经济模式需求，更无法满足新型AI经济的需求 [36][95] - 铜价近期已涨至14000美元，达到了分析师的先前目标价，但在整固之后，预计将重拾升势并继续创出新高 [6][7][37][38][62][63][96][97] - 贵金属价格上涨的强势会折射到有色金属，对后者起到锚定作用 [39][42][98][101] - 大宗商品板块整体“绝对没有涨完”，因多年被忽略、价格被人为压低，以及供给冲击（如智利铜矿问题可能导致全球供给减少三分之一） [43][102] 股票市场 (A股 vs. 港股) - 短期更看好A股，因其政策因子更明确，内地政策保持非常宽松和积极的基调，且两会预期将带来更多支持计划、增长目标等 [8][45][47][48][64][104][106][107] - 港股则更多地受到美联储政策不确定性的影响，而当前美联储政策方向尚不明朗 [8][46][64][105] 宏观经济指标 - PPI（生产者价格指数）已周期见底，上游企业的利润率有望扩大 [9][65] - 大宗商品价格向上的动能充足，受货币政策、经济韧性、贵金属强势折射及AI产能需求等多因素推动，预计未来几个月上游企业盈利和利润率将进一步扩大 [50][51][52][109][110][111] 人民币汇率 - 人民币升值趋势刚刚开始，从去年年底的7.2升至目前的6.9几 [10][54][66][116] - 推动因素包括：中国贸易盈余和经常账户盈余不断创新高；中国高端制造业竞争力强，出口份额已是世界第一；人民币在全球跨境贸易结算中的地位日益重要 [53][112][113][114] - 更大的升值空间仍在后头，人民币升值将有助于中国资产的重估 [10][54][66][115][117]

黄金市场表现与地位 - 2026年现货黄金价格一度飙升至每盎司5598.75美元的历史新高，随后高位震荡 [1] - 黄金已超越欧元，成为全球第二大官方储备资产 [1] - 2022至2024年各国央行连续三年净购金量均超过1000吨，2025年净购金量也达到863吨的高位 [1] 驱动黄金需求的核心因素 - 地缘政治风险加剧（如俄乌冲突）动摇主权货币信用，催生对黄金的避险需求 [1] - 主权债务压力上升，黄金作为对冲工具，是替代信用货币的自然选择 [1] - 市场对“安全资产”的定义正在发生转变 [2] 美元体系面临的挑战 - 美国财政赤字持续扩大，联邦债务规模屡创新高，2025年美债利息支出首次超过国防预算 [2] - 美国政策不确定性导致2025年4月出现美股、美债与美元指数同步下跌的“三杀”局面 [2] - 美联储未来人事与职能的变化，将给美元体系的稳定性带来深远影响 [3] 国际储备体系多元化趋势 - 除黄金外，非美元主权货币地位稳步提升，如欧元、澳元、加元、英镑和人民币 [3] - 欧元区通过扩大共同防务开支为欧元融资市场提供新机遇 [3] - 人民币在跨境贸易结算和区域金融合作中的作用不断扩大，储备功能增强 [3] - 全球数字货币的快速发展在重塑支付体系的同时也会影响储备货币格局 [3] 对国际货币体系的总体判断 - 黄金市场剧烈震荡是国际货币体系进入转型重构期的重要信号 [3] - 随着地缘政治风险与经济格局变化交织，以单一货币为主导的体系已很难持续 [3] - 国际货币体系多元化将是未来的发展大势 [3]

黄金市场动态与价格驱动因素 - 2026年国际黄金市场剧烈动荡，现货黄金价格一度飙升至每盎司5598.75美元的历史新高，随后价格回调但仍维持高位震荡 [1] - 黄金已超越欧元，成为全球第二大官方储备资产，其市场异动是国际货币体系深层变革的“温度计” [1] - 地缘政治风险加剧、主权债务压力上升以及对传统安全资产信任弱化是推动黄金需求的核心原因 [1] 央行行为与黄金需求 - 为分散风险，多国央行大幅增持黄金储备，世界黄金协会统计显示2022至2024年各国央行连续三年净购金量均超过1000吨，2025年也达到863吨的高位 [1] - 在主权信用风险上升时期，黄金作为对冲工具，是替代信用货币的自然选择 [1] 美元信用与储备地位挑战 - 美国财政赤字持续扩大，联邦债务规模屡创新高，2025年美债利息支出首次超过国防预算，引发国际市场对其长期偿债能力的广泛担忧 [2] - 美国政府政策导致国内债务利息水平上升，借贷成本升高，2025年4月曾出现美股、美债与美元指数同步下跌的“三杀”局面，表明美元资产的安全属性受到质疑 [2] - 当风险源头来自美国自身政策不确定性时，美元不仅难以充当避风港，反而可能成为风险传导的放大器，市场对“安全资产”的定义正在发生转变 [2] 国际货币体系多元化趋势 - 国际储备体系多元化进程明显提速，除黄金外，非美元主权货币地位稳步提升 [3] - 欧元区通过扩大共同防务开支为欧元融资市场提供新机遇，澳元、加元等资源型货币因与大宗商品挂钩紧密而吸引力增强，英镑保持相对稳定，人民币在跨境贸易结算和区域金融合作中的作用不断扩大 [3] - 全球数字货币的快速发展在重塑支付体系的同时也会影响储备货币格局，以单一货币为主导的体系已很难持续，多元化将是未来发展大势 [3]

关键要点总结 一、 关于新任美联储主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 1. 背景与政策立场 * 凯文·沃什被提名为美联储主席，其背景包括：曾是最年轻的美联储理事（35岁入职），拥有斯坦福大学经济学本科和法学院博士学位，曾在摩根士丹利担任并购投行执行董事，并在2008年金融危机期间协助处理华尔街大投行危机[2] * 其政策立场倾向于货币主义，主张减少美联储对市场和财政政策的干预，这与前任鲍威尔的凯恩斯主义形成鲜明对比[1][9] * 他批评美联储过去20年来权力扩大但水平降低，未能有效控制通货膨胀和维护金融稳定（如硅谷银行倒闭事件）[2][4] 2. 对当前美联储政策的批评 * **数据依赖**：认为美联储过于依赖常被修正的精确经济数据，不适合作为央行决策依据[6] * **前瞻指引**：认为前瞻指引毫无意义，相当于给自己加手铐，主张专注于当前决策[6][7] * **财政与资产负债表**：批评美国政府巨额财政赤字（2025年财政支出比疫情前增加60%）[6]，并指出美联储资产负债表扩张（从3万亿到7万亿）助长了国会的不负责任开支[6] * **职责范围**：认为美联储不应参与气候变化相关讨论，这属于道德判断，不属于央行职责[1][6] * **内部管理**：指出美联储内部存在严重分歧，公开反对FOMC决策的情况增多，破坏了集体决策的一致性[4] * **长期预测**：质疑美联储进行长期经济预测（如GDP增长率、通胀率）的必要性[6] 3. 潜在的政策调整与改革建议 * **货币政策规则**：强调货币政策应遵循明确规则（如泰勒法则），根据经济自然增长率和通胀水平确定目标利率[5] * **沟通与问责**：主张与公众进行诚实沟通，提高信任度，并强调问责制[2][5] * **缩减资产负债表**：长期以来反对量化宽松（QE），主张缩减资产负债表规模，以减少市场干预[1][2][5] * **金融自由化**：推动市场化改革，如可能减少银行资本金要求，以促进金融行业发展[8][10] * **支持数字货币**：或将成为首位支持数字货币的美联储主席，推动与证监会、商品期货交易委员会协调监管[8][10] * **政策协调**：主张“在不损害美联储独立性的情况下，实现货币政策和财政政策协调”，即由财政部负责降息后的资金使用，美联储则专注保持通胀稳定[10] 4. 上任后的政策前景 * **降息可能性高**：当前美国CPI实时数据为负值，显示利率偏高，沃什上任后可能迅速采取降息措施[1][11] * **缩表难度大**：缩表是复杂且重大的决策，需要得到美联储内部多个投票人的支持，短期内实现难度较大[11] 二、 对市场的影响与预期 1. 金融市场反应 * **贵金属与加密货币**：黄金和白银价格暴跌，黄金波动率创近50年新高，比特币也出现暴跌，原因是沃什反对QE、主张缩表，打破了美元贬值预期[1][8] * **美国国债**：由于支持短期降息但希望缩表，导致短期利率下降、长期国债收益率上升，收益率曲线陡峭化[1][8] * **美元汇率**：继承弗里德曼货币主义理论，推动美元汇率走强[1][8] * **银行股**：由于其金融自由化立场以及可能减少银行资本金要求，美国银行股大涨[1][8] 2. 宏观经济与政策环境 * **美联储独立性**：尽管特朗普在第二任期内表现出更多成熟态度，但最终选择了一个具有声望且与白宫保持一定距离的人担任美联储主席，市场对美联储独立性的担忧可能有所缓解[14][15] * **通胀与降息预期**：美国整体物价水平（房租、房价、食品、能源）有所下降，但服务业价格（医疗、保险）坚挺[16]。通胀已得到控制，未来关注其下降速度[16]。2026年市场预期还有两次降息，美联储可能会更加关注服务业价格走势[16] * **美元与人民币汇率**：美国财政部长强调维持强势美元，新任美联储主席财政政策鹰派，可能导致美元升值[17]。人民币汇率更多受中美政治关系影响，预计将保持稳定[17]。长期看，特朗普政策可能削弱美元信用，中期美元指数可能下行[17] 三、 行业与投资观点 1. 人工智能 (AI) 行业 * **经济影响**：AI投资显著提升了美国的生产力，但就业增长相对滞后[3][12]。随着AI技术发展，供应端将变得更强，而需求端由于就业疲软可能相对疲弱[12] * **股票前景**：尽管近期AI相关股票有所下跌，但AI需求依然强劲，美国仍需大量投资建设AI基础设施[20]。今年OpenAI以及马斯克旗下AI公司计划上市，将带来融资压力，投资需谨慎操作[20] * **行业冲击**：AI技术正在冲击各行业，如科技股和医药股近期表现不佳[13]。美国经济正进入一个由AI驱动的深度转型阶段，新兴科技公司将继续颠覆传统行业[13] 2. 美国经济现状 * **宏观与微观分化**：宏观数据如GDP和就业增长强劲，通胀水平较低[13]。但微观层面存在挑战，中小型科技股表现优于大盘股[13] 3. 全球资产配置 * **中国资产**：2025年和2026年新兴市场和欧洲股市表现优于美股，加之中美关系有所缓和，使得基金经理风险判断降低，对中国资产配置兴趣增加[3][18]。中国与印度之间存在资金流动效应，如果印度股市表现不佳，资金很可能流入中国特别是港股[3][18] * **大宗商品**： * **黄金**：2025年至2026年初涨幅较大，目前回调属正常，但中长期依然看好，因为数字货币背后需要黄金支撑[19] * **有色金属**：如铜、铁由于数据中心建设需求，前景乐观[19] * **原油**：供过于求，加之新能源转型压力，前景相对悲观[19] * **粮食**：供需平衡[19] * **美股**：受益于沃什推动金融科技政策，将继续表现良好[19]

全球货币面额差异的背景 - 不同国家货币最大面额差异显著，例如日本为10000日元，津巴布韦面值高达数百万，而中国最大面额仅为100元 [1] - 货币面额的设定与国家的历史演变和经济状况密切相关 [3] 日本大面额货币的演变历程 - 20世纪初日本经济稳步发展，最大面额货币仅为100日元 [3] - 二战后日本经济崩溃、通货膨胀严重，为弥补损失将最大面额提升至1000日元 [5] - 20世纪50年代日本人均收入突破5万元，为适应流通需求开始发行5000日元和10000日元大面额货币 [7] - 即使后期经济进入滞涨期，大面额货币也被保留，因贸然改变可能引发经济波动 [7] 发行大面额货币的经济动因 - 许多国家发行大面值货币的背景相似，常因经济疲软和严重通货膨胀，例如津巴布韦经历了极端通胀 [9] - 对于经济良好、通胀控制有效的国家，如美国和中国，大面额货币需求大大减少 [11] 中国不发行大面额货币的原因：经济与需求 - 人民币最大面额100元与中国经济环境和宏观调控有关 [13] - 从居民日常消费需求看，发行大面额货币实际意义不大，例如买菜几元、买肉30到50元、两人外出就餐约一百多元 [13] 中国不发行大面额货币的原因：支付方式变革 - 移动支付普及减少了现金需求，任何面额交易可通过手机支付轻松完成 [14] - 数字货币试点推行可能深远改变货币形式，使货币资产更安全、交易更便捷 [14] 中国不发行大面额货币的原因：安全与风险 - 安全性是不发行大面额货币的重要原因，大宗交易携带大量现金易引发危险，而电子支付有记录更安全 [16] - 发行大面值货币可能增加假币风险，制造百元假币成本仅几元，大面额假币流入市场负面影响更大 [18] 结论 - 结合中国经济现状和科技发展水平，发行大面额货币利远小于弊 [20] - 随着电子支付和数字货币发展，大面额货币需求将逐渐消失，货币体系将更高效安全 [20]

黄金暴涨的核心驱动逻辑 - 黄金暴涨的核心逻辑在于市场对未来全球货币体系主导权的质疑[1] - 黄金被视为地缘政治的“标品”，当国家无法使用美元等传统清算货币时，黄金成为“物物交换”的最终支付手段[1] - 黄金作为无需任何人承诺就能承载价值的实物资产，其价值认知已“刻入基因”，与历史短暂的数字货币叙事形成鲜明对比[1] 黄金的货币属性与价值储存功能 - 在多种法币并存但理论上可无限量供应的未来，黄金可能成为应对潜在债务危机的最后支付手段或财富终极储存手段[2] - 黄金具有通缩效应，其年供应增长约1%，远低于全球经济约5%的潜在增速，使其相对价值提升[2] - 货币体系发生重大范式改变时，黄金的价值会再次凸显，例如2008年次贷危机后全球量化宽松（大印钞）时期[3] 数字货币与法币体系的潜在风险 - 数字货币（包括稳定币）体系存在滥用和技术故障风险，例如某稳定币系统曾因故障瞬间多出300万亿美元，凸显其价值的不稳定性[2] - 法币与数字货币在电子时代存在被轻易操纵的可能（如“加个0”），而黄金作为物理实体不存在此类风险[2] - 以比特币为代表的数字货币总量固定虽有通缩性，但其叙事历史短、普及度有限，与黄金的长期共识无法比拟[1][2]

黄金作为地缘政治与货币体系质疑的标的 - 黄金是地缘政治的“标品”，当国家因制裁无法使用美元进入清算体系时，黄金成为进行“物物交换”的载体，因为它是不需要任何人承诺就能承载价值的实物资产 [1] - 黄金的价值认同深刻，人类对“金灿灿”东西的信任认知已刻入基因并传承数千年，而数字货币的叙事仅存在于少部分人脑海中且历史很短（自2009年始），两者在叙事时长和基因刻入程度上完全不同 [1] 黄金暴涨的核心逻辑与货币体系 - 黄金暴涨的核心逻辑在于质疑未来的货币体系由谁主导，未来将是多种法币并存，但法币理论上可无限量供应，可能引发债务危机，此时黄金成为最后支付手段或财富的终极储存手段 [2] - 黄金具有通缩性，其总量非绝对固定但挖金速度跟不上经济增长，黄金年增长约1%，而全球经济可能增长5%，因此黄金有通缩效应而变得更值钱 [2] - 数字货币体系存在滥用可能，例如某稳定币系统曾因故障突然多出300万亿美元，在电子时代增减“0”非常容易，而黄金在物理上不可能被如此“增印” [2] 货币范式改变与黄金的价值重估 - 结合2008年次贷危机后的全球量化宽松，大印钞本质是“多了若干个0”的过程，这主要带来泡沫和财富重新分配而非实质性财富增长 [3] - 每当货币叙事和货币体系发生重大的范式改变时，黄金的价值就会再次凸显 [3]

黄金价格暴涨的逻辑与属性 - 2026年初黄金价格一度暴涨超过5500美元/盎司，而两年前价格还在2000美元处盘旋，涨幅巨大[1] - 黄金暴涨是对地缘政治形势演化的全面响应，其核心逻辑在于质疑未来的货币体系究竟由谁主导[6][17][20] - 黄金需求来源于其经济属性和安全属性，它是地缘政治的“标品”，是不需要任何人承诺就能承载价值的终极支付和财富储存手段[18][20] - 历史上黄金大涨均因货币范式动摇，例如1973年布雷顿森林体系崩溃后黄金涨了17倍，本次市场怀疑美国高达39万亿美元的国债规模可能是庞氏骗局[6] - 过去50年黄金以美元计价的年化收益率约为7%，但主流法币的发行速度可能超过10%，在法币快速增发时黄金成为保值选择[6] - 与数字货币相比，人类对黄金的钟情认知已刻入基因数千年，而数字货币的叙事历史很短，因此黄金的共识更为坚固[18] 全球三大“坚硬泡沫”的界定与特征 - 2026年全球将面对三大最坚硬的泡沫：黄金、数字货币和人工智能[3] - “泡沫”一词从中性意义理解，是资本追逐盈利下的资源驱动和配置机制，哪里有赚钱效应，资本就会涌向哪里形成泡沫[3][4] - 高端泡沫往往对应重大技术变革，能留下基础设施并推动社会进步，例如1847年美国铁路泡沫留下铁路，2000年互联网泡沫留下互联网基础设施和科技巨头[4] - 人工智能可能是人类所面临的最大一次泡沫，其量级估计相当于2008年危机的5倍，2000年互联网泡沫的20倍[8] - 科技企业家通过制造叙事来感召民众、调动资源、推高估值，这与政客的运作方式有相似之处[8] 人工智能发展的中美差异与中国应对 - 中美对人工智能的定位不同：美国处于最前线，推进大语言模型、机器视觉等基础算法和原始创新；中国则更多在美国的前沿工作基础上进行工程优化和应用落地[11][12] - 中国的核心优势在于强大的工程化能力、完整的供应链、工程师红利以及低成本的生产能力，能够实现高性价比的优化，例如DeepSeek大模型在类似效果下能耗和算力更省[12] - 人工智能等战略性新兴产业和未来产业在中国GDP增加值构成中合计约占20%，而传统产业占比高达80%[13] - 关键策略在于利用人工智能为占经济80%比重的传统产业赋能，例如金融、生产、科研、娱乐、交通等领域，以实现降本增效[13][15] - 人工智能大规模应用可能带来失业问题，尤其是对年轻人和传统行业从业者，需要政府提供相应的保护、支持和社会保障[15][39] 全球化进程的演变与当前阶段 - 全球化正从美国主导的“全球化3.0”向更为多元的“全球化4.0”过渡，当前阶段更类似于“全球化3.5”[22][24] - “全球化3.5”的特点是原有规则被废弃和破坏，地缘政治风险与不确定性上升，类似于从全球化2.0到3.0之间经历的两次世界大战和大萧条的“垃圾时间”[23][27] - 美国并非放弃全球化，而是要重塑一套让自身利益更优先考虑的规则，这导致WTO、WHO等全球治理结构开始崩塌[25] - 地缘政治风险上升是推动黄金价格暴涨的重要原因，世界主要断裂带如欧洲、中东、环亚太地区都可能出现风险事件[27] 中国经济结构转型与资本市场展望 - 中国经济呈现K型分化，战略性新兴产业和未来产业增长良好但只占经济总量约20%，而占80%的传统产业面临转型阵痛[34][35] - 转型的阵痛体现为此消彼长，例如三家芯片公司营收70亿但市值高达1.2万亿，员工仅3000人；而房地产行业市值也可能有1.2万亿，但牵涉每年8万亿的销售额和数千万就业[35] - 国家需要采取措施托底，稳定股市和房市等主流资产价格，避免家庭资产大幅缩水，以保障民众的财富感和消费信心[36][38] - 股市实现长牛慢牛的关键在于要有“伟大的公司”，投资者通过分享公司成长获得回报，形成良性循环[41][42] - 中国公司需要实现从“Me Too”（人有我有）到“Me Better”（人有我优），最终达到“Me Globalization”（全球布局）的跨越，诞生一批像美国“科技七姐妹”那样的跨国科技巨头[41][44][45] - 资本市场需要正本清源，打击财务造假、坚决退市，引导投资回归公司基本面和长远发展，同时支持优质科技公司上市[42] “投资于人”与财政政策方向 - 在人工智能替代劳动的趋势下，“投资于人”成为关键，涉及教育体系与社会保障改革[39] - 中国每年有1200万到1300万高校毕业生，青年群体失业率较高，存在岗位与能力的“双向匹配”问题，需要加强培训与投入[39] - 全国人口净减少300多万，生育率持续走低带来通缩压力，政策需从投资于“砖头”（基建房地产）转向投资于“人头”（生育支持、婴幼儿养育、教育、养老金等）[39] - 中央财政应当更有作为，可以增发特别国债来支持“投资于人”的各个方面[40] - 面对人工智能的冲击，需研究提升就业能力的方案，例如由盈利的科技公司主导、类似全民基本收入（UBI）的社会保障设想被提出，但存在使人技能退化的风险[40]

货币政策与金融稳定 - 波黑央行坚定致力于维护货币和金融稳定 [1] - 波黑的利率主要通过外部金融条件传导形成 得益于银行业稳定且流动性充足 在全球货币紧缩时期有效避免了更剧烈的市场波动 [1] - 2025年波黑通胀率为4.0% 央行预测2026年将放缓至3%以下 [1] 绿色融资与气候风险 - 绿色融资目前面临发展阻力 但货币政策可通过营造有利的长期可持续投资金融环境作出贡献 [1] - 波黑央行已与欧洲投资银行签订一项重大技术援助计划 旨在将气候相关风险纳入该国金融体系 [1] 支付体系与数字货币 - 波黑已于2025年12月提交加入单一欧元支付区(SEPA)的预申请 预计将于2026年第一季度提交正式申请 [1] - 波黑央行正对数字货币采取谨慎分析的态度 并积极关注欧洲及国际层面的相关倡议 [1] 外部支持与独立性 - 欧盟委员会与欧洲央行对波黑央行的独立性给予大力支持 [1]

书籍核心观点 - 《货币竞争：一项经济史的分析》一书从宏观经济史视角探讨中国货币制度变迁及其背后的治理逻辑[2] - 该书以汉代以降的中国经济史为例，考察竞争性货币体系的运行机制和宏观绩效[2] - 货币的本质是信用，货币制度的演进始终受到国家财政需求的制约[3] - 本书的分析试图展示国家主权、财政需求与市场信用三者之间的关系与平衡[3] - 尽管探讨历史，但其结论对当下货币治理具有极强的现实启示[3] 货币治理逻辑与历史分析 - 梳理了从汉文帝时期到近现代的货币治理逻辑，不同思路产生了不同效果[2] - 指出历史上对货币发行权的不当使用与通货膨胀之间存在关系[3] - 相反，历史上也有时期货币政策很好地维持了货币信用，达成了动态的货币稳定[3] - 货币治理的目标在促进经济增长和维持物价稳定之间摇摆[4] - 货币政策存在较长时间滞后性，传导至实体经济并体现于经济指标时，转向可能为时已晚，出现时间错配问题[4] 市场竞争与政府角色 - 经济学家哈耶克认为，政府发行货币赋予的裁量权可能令货币市场偏离自然均衡利率，产生经济资源错配[2] - 哈耶克主张引入市场竞争产生约束，从而消除经济周期波动[2] - 本书对市场原教旨主义保持冷静，并非认为市场是一切问题的“解药”[3] - 当竞争存在时，信用是发卡机构的生命线；当竞争不在，信用则依赖于权力自律[3] 财政与信用的关系 - 一些欧美国家靠发债在短期内解决财政赤字，但长期可能损害整个社会的信用基石[3] - 这可以解释为何有些国家有很高的政府赤字，以及一些小型经济体面临高通胀时以发货币解决问题[3] - 现实中，美联储和白宫之间的政策张力源于对货币政策时滞性的不同看法[4] 现代货币体系的挑战与启示 - 随着数字货币和加密货币的产生，治理工具多元化，如何改善货币治理体系是各国面临的重要课题[4] - 本书从经济史角度的分析有穿透力，但缺乏对当下一些变量因素的探讨，如数字货币、加密货币、贵金属等投资品对传统货币治理体系的深远影响[4] - 新经济、新业态对传统经济模式的影响，会波及就业、收入和经济増长，进而影响政府对货币治理的决策[4]