报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周国债期货主力合约震荡上行，30年品种走势偏强，总体环境对债市友好，国债期货或震荡略多，交易型投资可波段操作 [5][37][38] 各部分总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约总体震荡上行，30年品种走势偏强，30年国债全周涨0.71%，10年国债涨0.14%，5年国债涨0.12%，2年国债涨0.09% [5] 消费数据 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，超市场预期4.9%，1 - 5月同比增长5.0% [8] - 5月限额以上单位部分商品零售额涨幅较大，家用电器和音像器材类、通讯器材类等同比涨幅明显，汽车类消费品零售总额同比也有增长 [10] 投资数据 - 1 - 5月全国固定资产投资同比增长3.7%，不及市场预期4.0%，广义基建、狭义基建、制造业投资增速均有回落，房地产开发投资同比下降 [13] - 1 - 5月全国新建商品房销售面积和销售额同比均下降，6月上半月30大中城市商品房日均成交面积同比下降10% [15][17] 价格数据 - 5月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅扩大，二、三线城市环比均下降0.5%，降幅也扩大 [21] 服务业数据 - 5月全国服务业生产指数同比增长6.2%，部分行业增长较快 [23] 工业数据 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，略超市场预期，分门类看采矿业、制造业、电力等行业有不同表现 [26] - 5月规模以上工业企业产品销售率为95.9%，同比下降0.7个百分点 [28] 就业数据 - 5月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，不同类型劳动力失业率有不同变化 [31] 资金市场数据 - 本周资金市场利率保持平稳，DR001、DR007加权平均变化小，一年期AAA同业存单发行利率小幅回落，6月20日LPR与上月持平 [34] 国债期货市场逻辑和操作策略 - 市场逻辑包括投资增速不及预期、消费超预期、出口保持正增长、工业生产平稳、失业率下降、社融和信贷数据与预期相差不大、美联储维持利率不变、股市回落、中东地缘冲突持续等，总体环境对债市友好 [37] - 交易策略为交易型投资波段操作 [38]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 国债期货早报- 2025年6月20日 大越期货投资咨询部 杜淑芳 从业资格证号：F0230499 投资咨询证号：Z0000990 联系方式：0575-85229759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或 阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 期债 行情回顾 1、基本面：银行间主要利率债收益率多上行，短端相对偏弱。国债期货走势分化，30年期主力合约涨0.16%，5年期及2年期主力合约微跌。资金面略显敛 意，央行公开市场转为净投放驰援，存款类机构隔夜质押式回购利率微升，七天质押式回购利率则上行近2个bp。半年末资金面有些扰动，不过还是看好7 月行情，包括楼市在内的基本面数据很弱，而且大的政策宽松氛围也在。 2、资金面：6月19日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2035亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2035亿元，中标量2035亿元。 Wind数据显示，当日1193亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放842亿元。 3、基差：TS主 ...

国债期货收盘，30年期国债主连涨0.16%报121.06，10年期国债主连收平，5年期国债主连跌0.02%，2年 期国债主连跌0.01%。 ...

国债期货午盘收盘表现 - 2年期国债期货（TS）主力合约上涨0 01% [1] - 5年期国债期货（TF）主力合约下跌0 01% [1] - 10年期国债期货（T）主力合约下跌0 01% [1] - 30年期国债期货（TL）主力合约上涨0 10% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，港股拥挤度有所释放，市场资金拥挤开始释放，情绪有所退潮，操作偏向防御，等待资金拥挤释放 [1][6] - 股指期权方面，波动率低分位数，建议延续方向中性的双买策略，把握盘中潜在升波机会 [2][7] - 国债期货方面，债市曲线牛陡，资金面维持宽松对短端利好，长端大幅下行动力不足，适当关注曲线走陡 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为港股拥挤度有所释放，IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化 [6] - 逻辑是沪指震荡走低，新消费、创新药回调，涨停断板，恒生AH溢价指数创五年新低，存在港股连累A股可能，后续缺少可见主线 [1][6] - 操作建议为观望 [6] 股指期权 - 观点是波动率低分位数，持续双买 [6][7] - 逻辑是标的震荡偏弱，市场流动性低量能，波动率有底部反弹趋势但分位数仍低，情绪指标中性偏乐观，量能弱一致预期不强 [2][7] - 操作建议为主线双买 [7] 国债期货 - 观点为债市曲线牛陡，成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变动 [7] - 逻辑是MLF到期但资金面宽松，权益市场下跌股债跷跷板效应显现，央行呵护资金面且大行买短债利好短端，长端利率已至前低 [2][7] - 操作建议为趋势策略维持谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9] 经济日历 - 展示了当周中国、美国、欧元区、日本等地区的多项经济指标的前值、预测值和公布值情况 [10] 重要信息资讯跟踪 - “新美联储通讯社”指出若不是关税对价格构成风险，美联储本周可能降息，因近期通胀有所改善 [11] - 日本央行维持目标利率0.5%不变，从2026年4月起每季度减少约2000亿日元国债购买量 [11] - 商务部解读中国愿与53个非洲建交国商签共同发展经济伙伴关系协定，实施100%税目产品零关税举措 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [13][17][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年6月16日美国、英国、法国等国收益率分别为4.448、4.532、3.233等 最新变化有正有负如美国0.047、英国 -0.017等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年6月16日美国、英国、德国等国收益率分别为3.900、3.901、1.838等 最新变化有正有负如美国 -0.040、英国 -0.033等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年6月16日巴西、南非zar等汇率分别为5.493、17.808等 最新变化有正有负如巴西 -0.92%、南非zar -0.77%等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 人民币相关汇率 - 最新变化在岸人民币、离岸人民币等有不同表现如在岸人民币0.94%、离岸人民币0.75%等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 主要经济体股指 - 2025年6月16日俄罗斯股指、日经等有不同数值 一年变化如俄罗斯 -5.50%、澳经9.38%等 一周、一月变化也各有不同 [3] 信用债指数 - 新兴经济体投资级信用债指数、高收益信用债指数等最新变化有正有负 一年变化也各有不同 [3] 美国和欧元区信用债指数 - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等最新、一周、一月、一年变化各有不同 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300等收盘价分别为3388.73、3873.80等 涨跌幅度分别为0.35%、0.25%等 [4] 估值 - 沪深300、上证50等PE(TTM)分别为12.78、10.91等 环比变化有正有负如沪深300 0.06、中证500 -0.70等 [4] 风险溢价 - 标普500、德国DAX 1/PE - 10利率分别为 -0.55、2.41 环比变化分别为 -0.09、 -0.03 [4] 资金流向 - A股、主板等最新值分别为122.23、4.03等 近5日均值有正有负如A股 -595.70、创业板 -116.48等 [4] 成交金额 - 沪深两市、沪深300等最新值分别为12150.76、2468.61等 环比变化均为负如沪深两市 -2521.21、沪深300 -623.11等 [4] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -4.00、 -6.61、 -11.61 幅度分别为 -0.10%、 -0.25%、 -0.20% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00等收盘价分别为109.015、106.145等 涨跌均为0.00% 资金利率R001、R007等分别为1.4450%、1.5598%等 日度变化有正有负如R001 -13.00、R007 -2.00等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二国债现券收益率集体走强，国债期货集体走强，DR007加权利率上行至1.60%附近震荡 [3] - 国内5月经济数据偏弱，金融数据延续分化态势，贸易层面出口前置拉动作用弱化，海外美国劳动力市场降温，市场对美联储首次降息时点预期调整至9月 [3] - 短期内期债或维持偏强震荡走势，建议投资者保持一定仓位 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价109.160，涨幅0.14%，成交量69095，增加1414 [2] - TF主力收盘价106.300，涨幅0.15%，成交量72957，增加1064 [2] - TS主力收盘价102.540，涨幅0.08%，成交量43258，增加410 [2] - TL主力收盘价120.820，涨幅0.24%，成交量73032，增加1220 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 -0.19，减少0.01；T09 - TL09价差 -11.66，减少0.16 [2] - T2512 - 2509价差 -0.03，减少0.00；TF09 - T09价差 -2.86，增加0.01 [2] - TF2512 - 2509价差0.04，减少0.02；TS09 - T09价差 -6.62，减少0.07 [2] - TS2512 - 2509价差0.13，增加0.01；TS09 - TF09价差 -3.76，减少0.08 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量206159，增加11181；T前20名多头181818，增加3128；T前20名空头192353，增加5326；T前20名净空仓10535，增加2198 [2] - TF主力持仓量156777，增加5379；TF前20名多头135444，减少328；TF前20名空头158232，增加1531；TF前20名净空仓22788，增加1859 [2] - TS主力持仓量120903，增加3192；TS前20名多头160389，减少1166；TS前20名空头169159，增加564；TS前20名净空仓8770，增加1730 [2] - TL主力持仓量109920，增加3738；TL前20名多头98911，增加1352；TL前20名空头106372，增加2017；TL前20名净空仓7461，增加665 [2] 前二CTD（净价） - 250007.IB(6y）净价101.4162，增加0.1061；220010.IB(6y）净价99.0955，增加0.1224 [2] - 240020.IB(4y)净价101.174，增加0.0937；240020.IB(4y)净价100.8844，增加0.1085 [2] - 250006.IB(1.7y)净价100.3742，增加0.0510；220007.IB(2y)净价102.0056，增加0.1121 [2] - 210005.IB(17y)净价136.5693，增加0.3050；210014.IB(18y)净价132.7264，增加0.2426 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3985，减少0.25bp；3y收益率1.4075，减少1.75bp [2] - 5y收益率1.4950，减少0.50bp；7y收益率1.5815，持平 [2] - 10y收益率1.6400，减少0.20bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3668，减少1.32bp；Shibor隔夜利率1.3690，减少1.90bp [2] - 银质押7天利率1.5190，减少3.10bp；Shibor7天利率1.5080，减少0.20bp [2] - 银质押14天利率1.6500，增加13.00bp；Shibor14天利率1.5710，增加2.80bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，持平；5y利率3.5，持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模1973亿，到期规模1986亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 6月16日央行开展4000亿元买断式逆回购操作，期限6个月 [2] - 2025年1 - 5月全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%，民间固定资产投资同比持平，5月环比增长0.05%；1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，住宅投资27731亿元，下降10.0% [2] - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，除汽车以外消费品零售额37316亿元，增长7.0%；1 - 5月社会消费品零售总额203171亿元，增长5.0% [2] - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，环比增长0.61%；1 - 5月规模以上工业增加值同比增长6.3% [2]

国债期货早盘行情 - 2年期国债期货（TS）主力合约上涨0 02% [1] - 5年期国债期货（TF）主力合约上涨0 03% [1] - 10年期国债期货（T）主力合约价格持平 [1] - 30年期国债期货（TL）主力合约下跌0 08% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前我国内需仍待提振，基本面承压，叠加央行本月二次开展买断式逆回购，连续呵护流动性维持资金面均衡宽松，短期内期债或维持偏强震荡走势，建议投资者保持一定仓位 [3] - 近期短端期债大幅弱于长端，市场分化较为严重。临近税期，市场情绪趋于谨慎，短端走弱叠加止盈盘增多，或带动收益率短期小幅上行，并引发长端补跌风险，需警惕短期利差修正下的长端补跌风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价109.015，涨幅0.01%，成交量49941，增加963；TF主力收盘价106.145，涨幅0%，成交量46176，减少294；TS主力收盘价102.466，涨幅0.02%，成交量24997，减少626；TL主力收盘价120.520，涨幅0.05%，成交量53995，增加235 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 - 0.18，减少0.01；T2512 - 2509价差 - 0.03，减少0.03；TF2512 - 2509价差0.06，增加0.00；TS2512 - 2509价差0.12，增加0.01；T09 - TL09价差 - 11.51，减少0.02；TF09 - T09价差 - 2.87，减少0.03；TS09 - T09价差 - 6.55，增加0.01；TS09 - TF09价差 - 3.68，增加0.03 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量194978，无变化，前20名多头181818，增加3128，前20名空头192353，增加5326，前20名净空仓10535，增加2198；TF主力持仓量151398，无变化，前20名多头135444，减少328，前20名空头158232，增加1531，前20名净空仓22788，增加1859；TS主力持仓量117711，无变化，前20名多头160389，减少1166，前20名空头169159，增加564，前20名净空仓8770，增加1730；TL主力持仓量106182，无变化，前20名多头98911，增加1352，前20名空头106372，增加2017，前20名净空仓7461，增加665 [2] 前二CTD（净价） - 250007.IB(6y）101.3171，减少0.0222；2500802.IB(6y）99.0955，增加0.0225；240020.IB(4y)101.0803，增加0.0105；240020.IB(4y)100.8844，无变化；250006.IB(1.7y)100.3232，增加0.0185；240022.IB(2y)99.9917，增加0.0177；210005.IB(17y)136.2643，增加0.0157；210014.IB(18y)132.4838，增加0.1590 [2] 国债活跃券(%) - 1y 1.4010，减少0.40bp；3y 1.4250，减少1.50bp；5y 1.5000，减少0.50bp；7y 1.5815，减少0.35bp；10y 1.6420，减少0.40bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜1.3872，减少6.28bp；Shibor隔夜1.3880，减少2.30bp；银质押7天1.5209，增加2.09bp；Shibor7天1.5100，增加0.20bp；银质押14天1.5200，减少6.00bp；Shibor14天1.5430，无变化 [2] LPR利率(%) - 1y 3.00，无变化；5y 3.5，无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模2420亿，到期规模1738亿，利率1.4%，期限7天；6月16日央行开展4000亿元买断式逆回购操作，期限6个月（182天） [2] 行业消息 - 5月经济数据方面，工增小幅回落，社零超预期回升，固投规模持续收敛，失业率环比改善；金融数据延续分化态势，政府债仍为社融主要支撑，企业信贷需求走弱；贸易层面，5月出口小幅回落；海外方面，美国劳动力市场有韧性，5月非农就业数据高于预期且失业率不变，5月CPI同比上涨2.4%，PPI同比上涨2.6%，市场对美联储首次降息时点预期调整至9月 [3] 重点关注 - 6月17日20:30美国5月零售销售月率；6月18日20:30美国至6月14日当周初请失业金人数(万人) [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 6 月 16 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡 | 宏观经济指标走弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：上周五国债期货均继续窄幅震荡整理。中美经贸磋商未达成实质性的进展，未来仍存较高 不确定性，对外需构成较强扰动。内需方面，近期宏观经济指标有所走弱，市场对货币宽松的预期升 温，国债期货下行风险较低。短期内，由于货币工具 ...