报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月基本面外需小幅改善，经济内生动能仍待提振；12月中央经济工作会议与政治局会议相继释放积极信号，明确明年财政与货币政策将延续宽松基调，宽货币预期增强；尽管对降准降息等具体工具的落地节奏仍存一定分歧，但在政策方向明确且资金面保持宽松的背景下，市场情绪边际缓和，预计利率偏强震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.230，环比涨0.02%，成交量69143，环比降29383；TF主力收盘价106.025，环比降0.01%，成交量54708，环比降24224；TS主力收盘价102.526，环比持平，成交量26501，环比降8831；TL主力收盘价112.840，环比涨0.02%，成交量110763，环比降29971 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 - 0.22，环比降0.05；T03 - TL03价差 - 4.61，环比持平；T2603 - 2606价差 0.00，环比持平；TF03 - T03价差 - 2.21，环比降0.01；TF2603 - 2606价差0.01，环比涨0.01；TS03 - T03价差 - 5.70，环比降0.01；TS2603 - 2606价差 - 0.04，环比持平；TS03 - TF03价差 - 3.50，环比持平 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量243501，环比增1996；T前20名多头202433，环比增3175；T前20名空头216947，环比增1381；T前20名净空仓14514，环比降1794；TF主力持仓量154522，环比增1760；TF前20名多头132656，环比增2639；TF前20名空头151905，环比增2704；TF前20名净空仓19249，环比增65；TS主力持仓量78530，环比降383；TS前20名多头64322，环比增608；TS前20名空头73181，环比降241；TS前20名净空仓8859，环比降849；TL主力持仓量144066，环比降1288；TL前20名多头130955，环比降980；TL前20名空头142471，环比降223；TL前20名净空仓11516，环比增757 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.5173，环比涨0.0271；220025.IB(6y）99.0955，环比涨0.0471；230014.IB(4y）104.7128，环比涨0.0751；240020.IB(4y)100.8844，环比持平；250017.IB(2y)100.1506，环比涨0.0080；240022.IB(2y)100.1942，环比涨0.0119；210005.IB(17y)127.5115，环比涨0.1673；210014.IB(18y)124.2894，环比涨0.1114 [2] 国债活跃券(%) - 1y 1.3400，环比降1.25bp；3y 1.3825，环比降1.00bp；5y 1.5800，环比降1.20bp；7y 1.7050，环比降1.70bp；10y 1.8350，环比降0.85bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜1.2400，环比降6.00bp；Shibor隔夜1.2670，环比降0.50bp；银质押7天1.3800，环比涨5.00bp；Shibor7天1.3850，环比降1.40bp；银质押14天1.6100，环比降4.00bp；Shibor14天1.5990，环比涨2.20bp [2] LPR利率(%) - 1y 3.00，环比持平；5y 3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 逆回购操作发行规模260亿，到期规模468亿，净投放 - 208亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 财政部、中国人民银行定于12月26日进行2025年中央国库现金管理定期存款第13期和第14期操作，第13期存款期限1个月，计划存款量1500亿元；第14期存款期限14天，计划存款量600亿元 [2] - 全国住房城乡建设工作会议部署2026年重点任务，提出城市政府要用足用好房地产调控自主权，适时调整优化房地产政策，加快构建房地产发展新模式，有序搭建基础性制度，在房地产开发、融资、销售上分别推行项目公司制、主办银行制、现房销售制 [3] - 中国人民银行发布一次性信用修复政策，符合相关条件的逾期信息，将不会在个人信用报告中予以展示，助力个人高效便捷重塑信用，有利于促进普惠金融发展，提高个人获得融资的便利度和可得性，有效激发个人发展活力 [3] 市场情况 - 周三国债现券收益率涨跌不一，到期收益率1 - 7Y下行约0.50 - 1.0bp左右，10Y、30Y到期收益率上行0.3、0.1bp左右至1.84%、2.22%；国债期货短弱长强，TS主力合约平收，TF主力合约下跌0.01%，T、TL主力合约上涨0.02%；资金面持续宽松，DR007加权利率回落至1.38%附近震荡；12月LPR持稳，连续七个月保持不变 [4] - 国内基本面端，11月工增、社零边际放缓，固投持续负增长，失业率保持平稳；11月金融数据出现结构分化，直接融资提振下，社融增量超预期，信贷持续走弱，居民贷款为主要拖累，企业中长期投资需求依然偏弱；受基数效应影响，M1、M2增速回落，M1 - M2剪刀差再度走阔；11月CPI持续改善，同比上涨0.7%，反内卷效应边际放缓，PPI同比降幅小幅扩大 [4] - 海外方面，美国消费支出强劲推动第三季度实际GDP年化环比大幅增长4.3%，同期核心PCE物价指数上涨2.9%；美国总统发言表示希望下一任美联储主席在经济和市场情况良好时继续降息，市场对未来利率下行预期升温 [4] 重点关注 - 12/24平安夜，美股提前休市、欧股休市或提前休市，港股交易半日；12/25圣诞节，美股、港股、欧股、韩股等休市，布伦特原油期货暂停交易 [4]

国债期货市场行情 - 30年期国债期货主力合约价格上涨0.09%，收报112.920元 [1][2] - 10年期国债期货主力合约价格上涨0.01%，收报108.220元 [1][2] - 5年期国债期货主力合约价格持平，收报106.030元 [1][2] - 2年期国债期货主力合约价格持平，收报102.522元 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，预计短期内维持震荡整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡上涨，因内需有效需求不足，明年货币政策环境偏向宽松，降息降准仍可期，且市场利率隐含的降息预期较弱，国债期货有较强支撑，但短期内全面降息紧迫性不强，近期内外环境不确定性扰动少，明年一季度国债供应压力仍存，缺乏上行驱动 [5]

国债期货市场表现 - 12月23日，国债期货市场整体呈现上涨态势，且涨幅持续扩大 [1] - 30年期国债期货主力合约涨幅最大，达到0.71% [1] - 10年期国债期货主力合约上涨0.23% [1] - 5年期国债期货主力合约上涨0.16% [1] - 2年期国债期货主力合约上涨0.05% [1]

国债期货市场行情 - 12月23日，国债期货市场主力合约全线收涨，呈现普涨格局 [1] - 30年期国债期货主力合约涨幅最大，上涨0.7% [1] - 10年期国债期货主力合约上涨0.23% [1] - 5年期国债期货主力合约上涨0.17% [1] - 2年期国债期货主力合约上涨0.06% [1]

期货市场行情 - 12月23日，期货主力合约多数上涨，其中30年期国债期货主力合约盘中涨幅最大，达0.60%，现报112.540元 [1] - 10年期国债期货主力合约上涨0.17%，现报108.12元 [1] - 5年期国债期货主力合约上涨0.13%，现报105.98元 [1] - 2年期国债期货主力合约上涨0.04%，现报102.504元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率：美国4.165，英国4.535，法国3.611，德国2.897，意大利3.598，西班牙3.332，瑞士0.307，希腊3.482，日本2.077，巴西6.184，中国1.835，韩国无数据，澳大利亚4.794，新西兰4.475 [3] - 2年期国债收益率：美国3.508，英国3.736，德国2.147，日本1.113，意大利2.262，中国（1Y收益率）1.356，韩国无数据，澳大利亚4.075 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 巴西5.592，俄罗斯无数据，南非zar16.711，韩元1480.700，泰铢31.180，林吉特4.078 [3] 人民币相关汇率 - 在岸人民币7.037，离岸人民币7.031，人民币中间价7.057，人民币12月NDF6.902 [3] 主要经济体股指 - 标普500为6878.490，道琼斯工业指数48362.680，纳斯达克23428.830，墨西哥股指64778.180，英国股指9865.970，法国CAC8121.070，德国DAX24283.970，西班牙股指17158.000，俄罗斯股指无数据，日经50402.390，恒生指数25801.770，上证综指3917.364，台湾股指28149.640，韩国股指4105.930，印度股指8645.844，泰国股指1269.680，马来西亚1671.290，澳经9000.726，新兴经济体股指1383.830 [3] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数无数据，欧元区投资级信用债指数264.992，新兴经济体投资级信用债指数无数据，美国高收益信用债指数无数据，欧元区高收益信用债指数409.720，新兴经济体高收益信用债指数无数据 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3917.36，涨跌0.69%；沪深300收盘价4611.62，涨跌0.95%；上证50收盘价3020.23，涨跌0.53%；创业板收盘价3191.98，涨跌2.23%；中证500收盘价7255.66，涨跌1.20% [4] 估值 - 沪深300 PE(TTM)14.05，环比变化0.08；上证50 PE(TTM)11.76，环比变化0.06；中证500 PE(TTM)32.95，环比变化0.37；标普500 PE(TTM)27.48，环比变化0.18；德国DAX PE(TTM)18.79，环比变化 -0.01 [4] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率 -0.53，环比变化 -0.04；德国DAX 1/PE - 10利率2.42，环比变化 -0.01 [4] 资金流向 - A股最新值58.51，近5日均值 -66.43；主板最新值 -112.17，近5日均值 -50.91；中小企业板无数据；创业板最新值108.59，近5日均值 -1.48；沪深300最新值222.28，近5日均值131.41 [4] 其他交易数据 成交金额 - 沪深两市最新值18619.40，环比变化1360.25；沪深300最新值4482.41，环比变化766.64；上证50最新值1067.35，环比变化117.95；中小板最新值3801.25，环比变化289.02；创业板最新值4826.42，环比变化443.70 [5] 主力升贴水 - IF基差 -46.82，幅度 -1.02%；IH基差 -1.83，幅度 -0.06%；IC基差 -132.46，幅度 -1.83% [5] 国债期货 - T2303收盘价107.98，涨跌 -0.16%；TF2303收盘价105.86，涨跌 -0.10%；T2306收盘价108.01，涨跌 -0.16%；TF2306收盘价105.86，涨跌 -0.10% [5] 资金利率 - R001为1.3547%，日度变化 -16.00BP；R007为1.5063%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M为1.6010%，日度变化0.00BP [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月基本面外需小幅改善，经济内生动能仍待提振，12月中央经济工作会议与政治局会议定调积极，明年财政、货币政策将延续宽松基调，宽货币预期增强，但市场对降准降息工具的落地节奏仍存分歧，短期内缺乏增量信息，单边行情动力不足，短期内利率或延续震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.980，环比-0.09%，成交量85093，环比增加29051 [2] - TF主力收盘价105.860，环比-0.06%，成交量64185，环比增加8687 [2] - TS主力收盘价102.464，环比-0.02%，成交量35943，环比增加3341 [2] - TL主力收盘价111.980，环比-0.28%，成交量113123，环比增加9517 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.22，环比-0.04；T03 - TL03价差-4.00，环比0.51 [2] - T2603 - 2606价差-0.02，环比+0.00；TF03 - T03价差-2.12，环比0.06 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比-0.00；TS03 - T03价差-5.52，环比0.14 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量226386，环比-0.00；T前20名多头191095，环比0.08；T前20名空头200061，环比-3863；T前20名净空仓8966，环比-2440 [2] - TF主力持仓量141789，环比-1573；TF前20名多头122222，环比489；TF前20名空头135972，环比-948；TF前20名净空仓13750，环比-1437 [2] - TS主力持仓量76460，环比552；TS前20名多头62125，环比785；TS前20名空头71566，环比843；TS前20名净空仓9441，环比58 [2] - TL主力持仓量144814，环比2892；TL前20名多头130805，环比3663；TL前20名空头138135，环比2116；TL前20名净空仓7330，环比-1547 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）为100.3406，环比-0.0822；220025.IB(6y）为99.0955，环比-0.1147 [2] - 230014.IB(4y）为104.6071，环比-0.0334；240020.IB(4y)为100.8844，环比-0.0550 [2] - 250017.IB(2y)为100.1136，环比0.0051；250024.IB(2y)为99.9804，环比0.0145 [2] - 210005.IB(17y)为126.9016，环比-0.2287；210014.IB(18y)为123.1828，环比-0.6636 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.3525，环比-1.75bp；3y为1.3925，环比-0.50bp [2] - 5y为1.5870，环比-1.80bp；7y为1.7150，环比-0.75bp [2] - 10y为1.8350，环比-0.70bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜为1.2736，环比7.36bp；Shibor隔夜为1.2720，环比-0.13bp [2] - 银质押7天为1.4000，环比-4.00bp；Shibor7天为1.4170，环比-1.41bp [2] - 银质押14天为1.6300，环比3.00bp；Shibor14天为1.6160，环比0.82bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，环比0.00bp；5y为3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模673亿，利率1.4%/7天，到期规模1309亿，差值-636亿 [2] 行业消息 - 国家金融监督管理总局制定《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》并公开征求意见，内容包括明确资产负债管理目标和原则、规范治理体系、明确政策和程序、设立监管和监测指标、加强监督管理 [2] - 12月LPR报价持稳，1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5% [2] - 中国人民银行发布一次性信用修复政策，符合条件逾期信息不在个人信用报告展示，有利于促进普惠金融发展，提高个人融资便利性和可得性，激发个人发展活力 [2] 重点关注 - 12月23日21:30关注美国第三季度核心PCE物价指数和美国第三季度实际GDP [3] - 12月25日圣诞节，美股、港股、欧股、韩股等休市，布伦特原油期货暂停交易 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新利率4.148%，英国4.523%，法国3.611%等[3] - 主要经济体2年期国债：美国最新利率3.484%，英国3.746%，德国2.153%等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新汇率5.543，俄罗斯未提供，南非zar16.776等[3] - 在岸、离岸人民币及中间价等：在岸人民币最新7.041，离岸人民币7.034，人民币中间价7.055等[3] - 主要经济体股指：标普500最新6834.500，道琼斯工业指数48134.890，纳斯达克23307.620等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3534.890，欧元区投资级信用债指数265.100等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3890.45，涨跌0.36%；沪深300收盘价4568.18，涨跌0.34%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM) 13.97，环比变化0.01；上证50 PE(TTM) 11.70，环比变化 -0.02等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.49，环比变化 -0.06；德国DAX 1/PE - 10利率2.43，环比变化 -0.06[4] - 资金流向：A股最新值369.45，近5日均值 -208.57；主板最新值489.44，近5日均值 -96.34等[4] 成交金额及相关变化 - 成交金额：沪深两市最新值17259.15，环比变化704.32；沪深300最新值3715.77，环比变化 -105.25等[5] 主力升贴水 - 主力升贴水：IF基差 -41.18，幅度 -0.90%；IH基差2.06，幅度0.07%；IC基差 -114.15，幅度 -1.59%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货：T2303收盘价108.15，涨跌0.13%；TF2303收盘价105.97，涨跌0.11%等[5] 资金利率 - 资金利率：R001为1.3517%，日度变化 -17.00BP；R007为1.5148%，日度变化 -1.00BP；SHIBOR - 3M为1.6022%，日度变化0.00BP[5]

市场动态 - 基准10年期日本国债期货于12月19日下跌，跌幅为0.12点 [1]