报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济周期海外通胀压力大抑制大宗商品价格，中美进入降息周期，利率向下方向不变，商品价格及通胀影响决策，商品周期下行但底部空间不大 [209] - 库存周期库存去化及补库存力度弱，国内2024年主动补库但时间短，下半年小幅去库，目前在去库与补库中间阶段，美国补库及去库趋势不明显，2025年上半年因关税政策有小幅补库迹象 [209] - 商品供需需求疲软下OPEC+可能扩产，但原油下行空间有限长期或紧缺，金属价格有下行压力，铜、铝相对较好，贵金属价格指数预计今年上行 [209] - 未来展望权益市场更看重业绩持续性，商品价格上涨初期企业修复资产负债表，触及高点回落至合理位置企业进入盈利最佳空间，看好有色、石化等化工行业龙头 [209] - 利率、汇率特朗普关税政策使美债收益率下跌，利率债避险需求上升，国内稳增长压力加大货币政策宽松预期升温，中美互加关税冲击贸易顺差，人民币汇率阶段性承压但大幅单边贬值风险可控 [230] - 商品贸易战短期看空商品，但我国石化产业链有成本竞争优势 [230] - 权益看好国内消费复苏、自主可控产业链 [230] - 海洋油气开采预计海洋油服行业维持稳定资本开支，国内持续增储上产，看好相关上市油服公司 [230] - 炼化一体化看好加氢裂化能力强的产业链一体化标的 [230] - 具备成本比较优势乙烷进口利空有望修复，利好相关标的及天然气相关标的 [230] - 贸易修复预计油价下半年触底修复，利好具有上游资源的标的 [230] 根据相关目录分别进行总结 商品与经济周期 - 大宗商品分类包括实物商品和非实物商品，实物商品有能源化工类、金属有色类、农产品等，非实物商品有权益类、金融权标的等 [5] - 大宗商品特性产品种类多，有商品和金融属性，产业链各环节供需不同，有同涨同跌和走势分化现象，对经济周期反应有提前和滞后性，受不可抗力影响大，定价公式多样，历史价格有趋同性且与经济周期关联性强 [6] - 商品与美联储目标利率美联储自1954年经历13次加息周期，回溯1980 - 2023年9轮加息周期，平均每轮加息9.2次，周期15个月，加息幅度386个基点，美国衰退共13次，2000年以来3次，商品价格与经济、政策拐点互为因果 [10] - 不同商品价格复合增速与全球GDP、通胀黄金有增值保值功能，2020 - 2024年部分资源品价格CAGR高于平均，铁矿石周期属性明显，农产品中长期价格CAGR温和 [14] - 商品名义价格历史走势1960 - 2024年贵金属>饮料>食品>能源>木材，大宗商品多数时间处于同一周期阶段，工业大宗商品周期波动高，农产品同步性低 [19] - 大宗商品周期实际商品价格过去55年波动大，有重复周期，经历七个低谷和七个高峰，价格周期平均每四年变化一次，衰退比繁荣持续时间长，不同时期周期特点不同，2020年以来周期更频繁和不对称 [23][24] - 商品周期与经济周期商品周期与经济周期有一定关联，经济周期上行阶段时间长于下行阶段 [25] - 油价与美债利率关系10年期美债收益率与国际油价走势正相关，面对经济下行风险美债收益率反应提前，油价高企经济走弱时美债收益率下行，油价高位回落经济基本面良好时美债收益率走高 [33] - 商品库存与价格指数库存周期分四个过程，库存销售比与价格走势反向，制造业PMI新订单和自有库存影响商品价格 [39] - 2022年以来国际油价波动2022年以来地缘政治冲突、产油国减产、产量反弹等因素影响油价，2024年油价相对强势，2025年预期震荡下行 [42] - 近40年来国际油价受地缘政治影响油价短期受战争冲突事件干扰，长期取决于供需平衡，几次石油危机影响不同，需求侧拉动对油价影响大于供给侧 [54][57][58] - 美国原油及成品油库存2025年7月当周美国原油商业库存、汽油库存、馏分油库存较去年同期减少，OECD原油及液体商业库存也较去年同期减少 [60] - 美国炼厂原油加工量及开工率2025年7月上旬美国炼厂加工量较上月改善，开工率为94% [67] - 中国原油进口及炼厂加工量2025年6月我国规上工业原油加工量同比增加，进口原油同比增长，2024年进口和加工量同比下降 [67] - 美国原油产量及采油钻机数2025年7月美国原油产量基本稳定，钻机数和采油钻机数较去年同期减少 [72] - 美国汽油与原油现货价差及国内成品油价差2025年6月美国RBOB汽油 - WTI库欣现货价差较上月下降，国内成品油价差略跌但高于去年同期 [73] - 油价与衰退周期、美联邦基金利率、美债收益率美联储经历多次加息周期，美国衰退多次，截至2025年7月11日美国10年期国债收益率维持震荡 [79] - 美债长短期收益率曲线历次美国经济衰退前10年 - 2年美债利差倒挂，目前美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂基本结束，与3个月期美债出现倒挂 [84] - 油价与美元指数、汇率6 - 7月美元指数下行，离岸人民币相对美元基本持平 [88] - 油价与美国PPI、CPI、PCE6月美国CPI同比上涨，PPI同比上升，PCE物价指数同比增长，IMF、EIA下调美国经济增长预期 [92] - 机构对油价预测不同机构对2025 - 2026年油价、供应、需求有不同预测 [93] - 对油价的综合展望2025年6月布伦特原油下跌，OPEC+部分国家8月增产，美联储预计推迟降息，预计年内布伦特原油在60 - 90美元/桶区间震荡 [94] 能源成本有望改善 - 动力煤产需产需基本稳定，国内煤矿开工预计恢复至高位，进入迎峰度夏阶段，供需格局相对宽松，需求维持高位但无大幅波动 [98] - 动力煤库存与价格港口库存充足接近高位，下游按需买货，煤矿出货不佳，煤价短期反弹空间有限，后续或维持低位 [102] - 国内天然气供需与库存今年以来国内天然气需求与2024年同期基本持平，产量增长，LNG进口减少，管道气进口增加，6月进口LNG经济性低带动库存走高，国内供过于求 [106] - 国际与国内天然气价格国际天然气价格受美国冬季极寒天气、伊以冲突等因素影响，后续有望回落，国内管道气价格稳定，LNG - 管道气价差收窄，天然气价格有望缓慢回落 [109] - 全社会发电量与国内工业用电价进入2025年国内全社会发电量稳定同比增长，第二产业用电量增速与发电量一致，工业用电价7月江苏集中竞价反弹但反弹空间有限 [113] 铝业下游需求切换 - 国内制造业PMI与SHFE铝价铝价与PMI指数高度相关，价格波动领先PMI一个月左右，2021年能耗双控推升铝价，铝价中枢呈上升趋势 [120] - 国内GDP和电解铝消费增速我国电解铝消费量与GDP总量相关度高，国民经济发展与电解铝消费水平高度相关，GDP总额变化趋势与电解铝消费增速相关度更大 [120] - SHFE铝价与CPI分类项SHFE铝价与交通和通讯CPI、居住CPI相关程度较高 [121] - 铝价与库存关系2009 - 2014年全球高库存时铝价平稳，2014年后库存大幅变化带动铝价反向波动，库存决定价格波动幅度，供需变化决定价格波动方向 [121] - 全球冶铝产能及产量近年全球新增电解铝产能有限，主要集中在印尼等地区，全球消费维持稳定增长，国内电解铝需求好于往年同期 [128][131] - 国内电解铝开工率与铝材开工率国内电解铝开工率维持高位，铝材除再生铝合金外开工率较上年改善，铝杆和铝板带箔开工增长明显 [139] - 我国铝业公司海外矿山投资我国铝土矿与氧化铝产能落后，铝业公司积极收购海外铝矿提升自有矿产储备水平，国内铝土矿主要生产省份今年以来维持增产 [144] - 国内铝土矿与电解铝库存国内铝土矿库存波动增加且呈下行趋势，电解铝库存处于需求旺盛阶段，单月库存低于近五年同期水平 [145] - 国内铝土矿与电解铝供需平衡2024年末至2025年初国内铝土矿供需错配影响电解铝利润，几内亚收回矿权或抬升价格中枢，其他成本环节有变化，预计电解铝利润维持较高位置 [151] - 我国铝制品出口情况2024年末取消铝材出口退税，出口退税取消冲击在Q1集中释放，Q2起出口有望企稳，地产用铝低位但车辆用铝和白电出口提供支撑 [153][159] 铜需求稳定向好 - 铜价判断预测LME铜价2022年高点回落后震荡，2025年受美联储利率政策和关税影响走高，受能源转型与绿色科技驱动预计在9500 - 12000美元/吨区间 [166] - 铜矿供应情况2024年全球铜市场产能初步过剩，长期因矿山品位下降与勘探不足将出现结构性供应不足，铜业公司计划全球扩产 [166] - 宏观需求全球铜主要需求集中在电力基础设施，未来新能源汽车、储能系统和风电光伏需求将提升 [166] - 经济周期美联储降息暂停，利率保持在4.25 - 4.50%，美元指数震荡，美国PMI数据位于荣枯线上，制造与服务业温和扩张 [166] - 通货膨胀和消费指数中美CPI同比上升，美国核心CPI增速快，中国通缩压力明显，消费与需求偏弱 [166] - 地缘经济政治俄乌冲突、中东冲突持续，中美贸易竞争继续，全球局势紧张 [166] - 矿区变化智利、赞比亚、澳大利亚等矿区有项目获批、扩产或关闭情况 [166] - 冶炼精炼水平2025年上半年中国生产电解铜总量增产 [166] - 全球库存水平2024年全球铜库存增加，预计2025年同比下降，中国电解铜库存自2025年起持续走低，消费缺口存在 [166][178] - 下游需求中国下游需求以电气设备为主，交通生产需求增速缓慢，美国以楼房建造和设备为主要下游需求，需求增速减慢 [166] - LME铜价与美联储利率历史上美联储联邦利率和铜价变化几乎呈高度负相关性，2020 - 2021年末铜价飙升时美联储联邦利率处于低位，2022 - 2025年中铜价回调下跌时美联储联邦利率处于高位 [173] - 美国PMI和铜价格变化美国制造业PMI指数与铜价变化相对同步，国内PMI指数略领先，美国消费者价格指数变化率和消费者信心指数与国际铜价相关度增强，2023年后有部分负相关趋势 [177] - 国内铜矿供需及电解铜消费和库存量中国电解铜消费缺口存在，生产消费水平稳步上升，全球电解铜库存和消费量有一定变化 [178] - 国内电解铜产能和产能利用率2025年6月我国电解铜产能稳定，产能利用率环比上升，不同产能企业开工率有差异 [182] - 国内重点省份铜精矿与电解铜产量我国铜矿主要产地集中在江西等省份，2025年6月电解铜产量分布集中，部分省份产量增幅明显 [186] - 铜精矿和电解铜价格2025年7月铜精矿和电解铜价格有变化，主营铜产品价格大多维持稳定，部分产品价格下跌 [190] - 铜主要产品与电解铜价差整体价差呈喇叭形缩减趋势，铜棒与电解铜价差、低氧铜杆和紫铜排价差、紫铜棒与其他产品价差有不同变化 [193] - 铜制品价格与下游产量变化2025年6月铜制品价格大多稳定，下游主要产品产量均下跌，3月产量暴涨因电力电缆与建筑、新能源订单激增 [199] - 国内生产电线电缆与机电产品进出口我国机械设备电力电缆产量增长，电线电缆需求预计持续旺盛，出口数额增加，进口数量少，对外依赖程度低 [200] - 国内精炼铜下游产品需求国内精炼铜最终用户以电力、电器为主，空调等产品生产需求量增加，出口需求量最大的是空调和冰柜，部分产品出口有下滑情况 [203] 投资建议 - 看好国内消费复苏往性价比方向、自主可控产业链 [230] - 看好海洋油服行业上市油服公司，如海油工程、中海油服、博迈科等 [230] - 看好炼化一体化产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [230] - 看好前期国内超跌标的及天然气相关标的，如卫星化学、万华化学、新奥股份、九丰能源等 [230] - 看好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等 [230] - 看好我国矿产资源丰富标的，如天山铝业等 [231] - 建议关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司，如中国铝业、紫金矿业等 [231] - 建议关注下游电解精炼铝行业标的，如新疆众和、云铝股份等 [231] - 看好具有一体化产业链的多产品公司，如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等 [231]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储主席鲍威尔未回应特朗普团队指控及未提及联储独立性，驱动金银价格表现进一步强势 [2] - 处于联储议息会议前“噤声期”，鲍威尔未针对货币政策评论，且表示愿在银行监管中倾听“新观点”；特朗普派系理事鲍曼表明联储需保持货币政策独立性、倾听不同声音、保持透明度和问责机制，侧面表示联储需关注特朗普政府经济政策观点 [3] - 即便鲍威尔完成剩余任期，在特朗普强力干预下，美联储货币政策将逐步转向宽松，对国际银价形成显著利好因素，当前贵金属策略建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间760 - 809元/克，沪银主力合约参考运行区间9095 - 10000元/千克 [3] 相关目录总结 市场表现 - 沪金涨0.91%，报792.94元/克，沪银涨0.75%，报9453.00元/千克；COMEX金跌0.06%，报3441.80美元/盎司，COMEX银涨0.28%，报39.67美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报97.39 [2] - 多个金银品种价格、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等指标呈现上涨态势，部分指标持平或下跌，如Au(T+D)收盘价涨0.39%，成交量涨23.06%；SHFE白银库存跌0.45% [4][6] 市场展望 - 特朗普干预下美联储货币政策将转向宽松，利好国际银价，建议贵金属维持多头思路，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [3] 图表数据 - 展示了金银价格与美元指数、实际利率、成交量、持仓量等的关系图表，以及金银近远月结构、内外价差统计等图表，并给出了具体日期的相关数据 [8][11][21][50]

美债收益率曲线平陡变化的历史复盘 - 采用10年期与2年期美债收益率的差值衡量期限利差变化，映射收益率曲线平陡变化 [2] - 典型走平阶段包括1988年4月-1989年、1992年10月-1994年12月、2003年8月-2006年6月、2013年12月-2018年12月、2021年3月-2023年3月 [2] - 曲线走平周期常对应美联储加息周期，且走平拐点多领先加息起始时点，结束拐点同步或略领先加息结束时点 [3] 曲线走平周期的驱动因素 - 加息周期中短端国债利率上行幅度通常大于长端，主导曲线走平 [3] - 长端利率可能因经济数据疲软或通胀预期下行而震荡或下跌，例如2014-2015年10年期美债利率与短端背离 [4] - 短端利率受货币政策直接影响，长端利率额外受宏观经济走势和通胀预期影响 [3][15] 曲线走陡周期的特征 - 典型走陡阶段包括1989年3月-1992年9月、2000年5月-2003年8月、2007年2月-2009年12月、2019年1月-2021年4月 [13] - 走陡周期多对应美联储降息周期，起始拐点领先降息时点，结束拐点同步或滞后 [13] - 降息周期中短端利率下行幅度更大，驱动曲线走陡，例如2008年金融危机和2019-2020年疫情期间 [14] 收益率曲线变化的规律总结 - 短端利率与货币周期高度相关，长端利率同时受宏观供需和通胀预期影响 [15] - 货币政策间隔期短端利率震荡时，长端利率可能因经济复苏率先上行，推动熊陡现象 [13] - 经济周期与货币周期错位时，长端利率波动可能成为曲线变化主导因素 [17]

黄金价格走势 - 截至7月22日欧盘前，伦敦金现报3388美元/盎司，日内呈现震荡回调走势 [1] - 7月21日金价从3345美元/盎司强势拉升，突破3376关键阻力位，最高触及3400美元/盎司整数关口 [1] - 突破3376阻力后，该位置已转化为重要支撑，回调过程中多头承接力仍在 [1] 消息面分析 - 特朗普或解雇鲍威尔的消息一度拉升金价，随着消息被否认，金价回落 [3] - 美联储7月会议可能打破集体思维，沃勒和鲍曼支持降息，但可能遭到大多数成员反对 [3] - 地缘政治紧张、经济不确定性增加及央行购金支撑金价，美元指数波动和市场风险偏好变化也利好金价 [3] 技术面分析 - 日线级别上，金价站稳3376支撑位，上方短期阻力聚焦3400-3420区间，下方支撑依次关注3380、3376、3360 [4] - 4小时图显示，布林带中轨3380附近存在较强支撑，MACD指标虽有回调信号，但未出现明显死叉 [4] - 突破3376后，趋势性买盘有望进一步跟进，当前回调属于突破关键阻力后的正常休整 [3] 操作策略 - 建议顺势看涨，稳健操作需等待回落后介入多单 [6] - 历史高点3500到次高点3452的趋势压制线随时间顺移至3420附近，可作为本周重要阻力位参考 [6] - 日内短线操作关注3380-3420区间回调做多为主，触及关键阻力位后可反手布空 [6] - 具体操作思路包括：3380附近参与多单，目标3402；昨日高点破位后回调3395附近继续多单，目标3420；激进单可于现价3388轻仓参与多单 [7] - 空单思路等待金价到达3420后再给出 [8]

周二（7月22日）亚市早盘，现货白银高位震荡，短线下跌触及38.73美元，多重利好因素共振，近期白 银走势表现尤为亮眼，银价自4月初以来持续在上升通道内运行，展现出较强的上行动能。 【要闻速递】 随着8月1日美国对全球贸易伙伴施加新关税的最后期限临近，市场的不确定性为白银提供了强劲的支 撑。投资者们正密切关注欧美贸易谈判的进展、欧盟可能采取的激烈反制措施，以及美联储货币政策的 潜在变化。在这样的背景下，白银作为避险资产的吸引力正在迅速升温。 从基本面看，白银当前的上涨动能主要受到以下因素驱动。首先，美元指数在周一交易时段表现疲软， 美元走弱直接降低了白银的购买成本，吸引买盘入场。其次，市场对全球经济不确定性的担忧持续存 在，特朗普的关税言论加剧了投资者对全球供应链的忧虑，而俄乌局势的持续紧张进一步推升了避险情 绪。这些因素共同增强了白银作为避险资产的吸引力。 动能指标进一步印证了短期的看涨倾向。相对强弱指数(RSI)已攀升至70附近，进入超买区域，显示买 方动能强劲。尽管RSI略显超买，但只要保持在60上方，短期结构仍偏多头。平均趋向指数(ADX)目前 为20，且呈上升趋势，暗示趋势动能可能进一步增强。若银价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储独立性受干预，金银价格表现强势，特朗普干预下美联储货币政策将转向宽松，利好国际银价，黄金受益程度弱于白银，建议贵金属策略维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间760 - 800元/克，沪银主力合约参考运行区间9095 - 10000元/千克 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金涨0.76%，报785.76元/克，沪银涨1.85%，报9420.00元/千克；COMEX金涨0.24%，报3414.60美元/盎司，COMEX银跌0.07%，报39.31美元/盎司 [1] - 伦敦金涨0.93%，报3386.20美元/盎司，伦敦银涨0.52%，报38.47美元/盎司；Au(T+D)涨0.47%，报777.00元/克，Ag(T+D)涨0.16%，报9226.00元/千克 [2] 持仓与资金流向 - SPDR黄金ETF持仓量增加3.44吨，至947.06吨，增幅0.36%；SLV银ETF持仓量增加347.58吨，至15005.79吨，增幅2.37% [2] - SHFE黄金沉淀资金流入，增加3.53%至526.07亿元；SHFE白银沉淀资金流出，减少2.30%至249.39亿元 [4] 其他市场数据 - 美国10年期国债收益率报4.38%，较前一日下降0.06个百分点；TIPS收益率报1.98%，较前一日下降0.05个百分点 [2] - 美元指数报97.8342，较前一日下降0.63，跌幅0.64%；离岸人民币报7.2545，较前一日下降0.04，跌幅0.49% [2] - 道琼斯指数跌0.04%，报44323.07；标普500指数涨0.14%，报6305.60；纳斯达克指数涨0.38%，报20974.17；VIX指数涨1.46%，报16.65 [2] - 伦敦富时100指数涨0.23%，报9012.99；东京日经225指数跌0.21%，报39819.11 [2] 金银内外价差 - 2025年7月21日，SHFE - COMEX黄金价差为 - 32.81美元/盎司，SGE - LBMA黄金价差为 - 27.24美元/盎司 [49] - 2025年7月21日，SHFE - COMEX白银价差为1.04美元/盎司，SGE - LBMA白银价差为1.12美元/盎司 [49]

纳指突破21000点 - 纳指首次站上21000点大关 标普500指数也创历史新高 主要受大型科技股集体走强推动 [1][2][4] - 特朗普媒体科技集团盘中大涨超9% 因其宣布比特币储备达20亿美元并计划继续收购相关资产 [5] - 加密货币概念股全线爆发 Galaxy Digital和SharpLink Gaming涨超15% BTCS Inc涨超12% Bit Origin涨超6% [6] 大型科技股表现 - 谷歌大涨超2% 苹果涨1.8% Meta和博通涨超1% 英伟达 亚马逊 微软 台积电ADR 特斯拉均小幅上涨 [7] - 金融科技公司Block股价大涨超7% 因其将于7月23日被纳入标普500指数 [8] 财报季表现 - 已公布业绩的62家标普成分股公司中 超过85%业绩超预期 [3][15] - 科技"七巨头"Q2盈利预计同比增长14% 其他493家标普成分股公司预计平均仅3.4% [16] - 61%公司业绩超预期一个标准差以上 远高于48%的历史平均水平 信息技术 金融和通信服务领域表现优异 [18] 机构观点 - 高盛预计标普500指数未来12个月将上涨10%至6900点 基于强劲业绩和对2026年增长的乐观预期 [17][19] - 美元走弱有利美股业绩 美元下跌10%将导致标普500每股盈利上涨2%~3% 今年以来美元贸易加权汇率已下跌7% [20][21] - 高盛外汇团队预计到年底美元将再跌4% [22] - 汇丰控股认为美股仍有上涨空间 因财报季前预期较低 [26]

美元近期反弹分析 - 美元过去两周经历显著反弹 直接导火索是美国前总统特朗普再次威胁征收关税 市场紧盯8月1日关税最后期限 [1] - 特朗普关税威胁虽被视为更温和版本 但潜在影响不容小觑 可能使通胀数据解读更复杂 [1] - 美联储鸽派立场限制了美元涨幅 理事沃勒和鲍曼的言论削弱了美元潜在跳升空间 [1] 技术面与市场情绪 - 欧元/美元走势显示关键小时移动平均线支撑 表明美元买家正在坚守阵线 [2] - 美元情绪转变不稳固 沃勒简单评论已考验市场决心 其他美联储官员言论可能导致情绪逆转 [2] - 自4月以来美元受严重打击 当前反弹更多被视为回调而非前景重大逆转 [2] 关键影响因素博弈 - 美元未来走势取决于特朗普关税政策与美联储货币政策的复杂博弈 [2] - 市场对关税和TACO交易的预期似乎已充分定价 [2] - 市场持续关注8月1日关税最后期限 同时警惕美联储可能导致政策不连贯的言论 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普干预美联储独立性，虽表示无计划解雇鲍威尔，但后续指定的继任者或有偏鸽派货币政策观点，对国际银价形成显著利好，黄金受益程度弱于白银，建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间 760 - 800 元/克，沪银主力合约参考运行区间 9095 - 10000 元/千克 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金涨 0.36%，报 778.10 元/克，沪银涨 0.33%，报 9216.00 元/千克；COMEX 金跌 0.08%，报 3355.70 美元/盎司，COMEX 银跌 0.15%，报 38.41 美元/盎司 [2] - Au(T + D)收盘价 773.37 元/克，日度变化 2.45 元，环比 0.32%；Ag(T + D)收盘价 9211.00 元/千克，日度变化 88.00 元，环比 0.96% [4] 市场动态 - 特朗普询问解雇鲍威尔，金银价格短线上升，后表示无计划解雇，考虑哈塞特担任美联储相关职位，且提到与共和党讨论解雇可能性，除非装修有欺诈否则不解雇鲍威尔 [2] - 特朗普开启新一任联储主席人员选择，主要候选人观点偏鸽派，沃勒表态脱离经济基本面数据，诉求影响货币政策判断独立性 [3] 金银重点数据 - 2025 年 7 月 18 日，COMEX 黄金收盘价 3355.50 美元/盎司，日度涨跌幅 0.30%；成交量 11.30 万手，下跌 28.86%；持仓量 44.85 万手，上涨 1.22% [7] - 2025 年 7 月 18 日，COMEX 白银收盘价 38.43 美元/盎司，日度涨跌幅 -0.03%；持仓量 17.15 万手，上涨 5.33%；库存 15466 吨，上涨 0.11% [7] 价格相关图表 - 包含 COMEX 黄金价格与美元指数、实际利率，上期所黄金价格与成交量、总持仓量等多组价格与指标关系图表 [12][10] 内外价差统计 - 2025 年 7 月 18 日，SHFE - COMEX 黄金价差 0.38 元/克，SGE - LBMA 黄金价差 -2.69 元/克；SHFE - COMEX 白银价差 423.14 元/千克，SGE - LBMA 白银价差 403.84 元/千克 [50]

黄金价格短期走势 - 国际黄金价格自4月下旬创下历史新高3500 12美元/盎司后陷入高位震荡，短期上冲动能不足[1] - 5月国际贸易局势边际改善导致黄金做多情绪降温，6月地缘紧张未显著推升金价，资金转向原油及白银等品种[2] - 当前黄金市场缺乏向上驱动因素，突破震荡区间需等待矛盾激化或经济基本面恶化[2][4] 长期支撑因素 - 去美元化交易逻辑强化推动黄金上涨，上半年美元指数累计下跌10 79%[3][6] - 美国"大而美"法案或使未来十年基础赤字增加2 4万亿美元，加剧债务风险并削弱美元信用[3][6] - 美联储货币政策宽松预期明确，若下半年降息两次或提名鸽派主席将提振贵金属[4][6] 市场供需动态 - 全球央行购金需求提供底部支撑，新兴市场国家储备管理机构持续逢低吸纳[4] - 逆全球化趋势下黄金配置需求增加，财政扩张背景下资金或再度流入黄金市场[5] 价格展望 - 下半年黄金价格或先抑后扬，伦敦现货价格预计运行于2900-3600美元/盎司区间[5] - 长期牛市逻辑未变，但受贸易局势缓和及政策落地影响，下半年涨势可能放缓[6]