专项行动通知 - 中央网信办发布《通知》聚焦整治网络"黑嘴"伤企乱象 重点打击恶意抹黑诋毁 敲诈勒索 恶意营销 泄密侵权四类问题 [1] - 零跑汽车创始人朱江明公开回应"去世"谣言 反映汽车行业网络谣言泛滥现状 [1] 汽车行业谣言案例 - 小米YU7未上市即遭"电动车漏油"等不实指控 包括车门缝隙大 玻璃脆弱等脱离常识的谣言 [2] - 比亚迪被多个账号统一文案质疑挡位设计不合理 称R档在前D档在后违反设计惯例 [2] - 理想MEGA上市前遭PS成"灵车"的恶意内容传播 直接影响产品预订 [2] - AI技术被用于伪造车主采访视频 某消费者单方事故图片被篡改为"断轴"谣言 [3] - 其他典型谣言包括"电池爆炸" "创始人套现跑路" "车内甲醛超标致癌"等 [3] 企业法律反击 - 北汽集团上线辟谣中心 通过法律手段打击不实信息 [5] - 小米法务披露破获有组织网络黑公关案件 多名嫌疑人被采取刑事强制措施 [5] - 比亚迪成立新闻打假办公室 追查"挡位不适"等黑公关行为 [5] - 鸿蒙智行法务部通报某公司操纵MCN机构造谣案 涉案人员已被批捕 [5] - 理想汽车创始人李想表态将用法律手段处理有组织犯罪行为 [5] 行业问题根源 - 平台流量分成机制助长谣言传播 汽车产品专业性强导致消费者难辨真伪 [7] - 行业高度内卷引发定向打击行为 部分车企选择作壁上观 [9] - 发改委提出通过创新引领 加强地方约束等四方面整治内卷式竞争 [9] 综合治理建议 - 需企业 行业 平台 监管部门多方协同 企业应加强技术普及 拒绝冷漠态度 [9] - 行业协会需发挥协调作用 平台应摒弃纯流量观并用技术阻断谣言 [9] - 监管部门需依法整治不正当竞争 净化市场生态 [9] 政策工具 - 《通知》要求平台完善涉企信息审核 强化热搜管理 加强MCN机构监管 优化投诉流程 [8]

职场本质 - 员工需创造高于薪资的价值 30万年薪需创造50万价值并锻炼70万年薪能力 [3] - 与高层互动需注重维护机构形象 包括倒茶夹菜及传递合伙人不便直说的信息 [3] - 解决问题能力是核心价值 提出困难而不解决会被质疑存在意义 [3][4] - 需从合伙人视角理解行业特质 更高阶的利益认知驱动决策 [4] 投资能力构建 - 行业Top3项目定义能力是关键 需通过精准定语说服投委会 [6] - 在信息高度对称环境下 需突破同事已Pass项目的跟进困局 [6] - 三年周期内需完成双重积累：简历充实+跨机构资源圈（项目方/FA/地方政府等） [6] - 高效工作方法论至关重要 包括精力分配与资源杠杆运用（如借力政府招商团队） [7] - 合伙人层级仍需持续学习 例如前瞻性布局太空光伏等新兴领域 [7] 交易撮合与利益平衡 - 交易方案需满足六方诉求：LP返投/合伙人隐性需求/企业发展/创始人/老股东/中介机构 [9] - 投资经理个人诉求排序靠后 包括KPI完成/产业资源积累/未来职业出路等 [10] - 行业本质是人性与利益博弈 需识别未言明的隐性利益并解决非标问题 [10] - 过度善良或心软可能成为职业障碍 "心慈手不软"是底线原则 [11]

美容护理板块市场表现 - 美容护理板块持续活跃，拉芳家化、可靠股份、洁雅股份等公司股价上涨至近期新高 [2] - 拉芳家化在6个交易日中出现4个涨停板，5月21日股价冲高至29.95元/股 [3] - 洁雅股份5月21日股价最高触及38.30元/股，当日涨幅一度达13.15% [9] - 可靠股份股价从约12.00元/股连续拉升，5月21日最高触及18.00元/股，当日涨幅一度达19.52% [9] 拉芳家化经营情况 - 2024年营业收入8.89亿元，同比增长3.36%，但净利润4136.66万元，同比下降36.84% [4] - 2025年一季度营业收入2.10亿元，同比减少6.27%，净利润1304.88万元，同比减少53.30% [5] - 支柱品牌"拉芳"和"雨洁"合计收入7.87亿元，占总营收88.57%，其中"拉芳"收入6.42亿元(增长9.11%)，"雨洁"收入1.45亿元(增长27.98%) [4] - 经销渠道收入6.23亿元(占70.11%)，电商及其他渠道收入2.65亿元(占29.80%) [4] - 2024年销售费用2.83亿元，同比增长32.27%，主要因增加线上线下广告投放 [5] 拉芳家化战略举措 - 实施全渠道战略，线上通过精准营销打造爆品，线下优化门店运营和经销商布局 [6] - 2025年聚焦品牌升级，携手国家跳水队，推出新产品系列，通过"赛事-明星-品牌"联动扩大声量 [7] - 3月初国家跳水队成员做客拉芳抖音直播间，带动主打产品销量大幅增长 [7] - 公司认为行业正从依赖渠道转向注重品牌内涵和品质的新阶段 [8] 洁雅股份经营情况 - 2024年营业收入5.47亿元，同比减少12.07%，净利润1946.48万元，同比减少83.10% [9] - 湿巾类产品收入4.95亿元，占总营收约90%，涵盖六大系列产品 [8] - 引用欧睿数据称2023年中国湿巾市场规模116亿元，预计2028年达146亿元 [8] - 行业以知名外资品牌为主，国内知名品牌较少，多数企业规模较小 [9] 可靠股份经营情况 - 2024年成人失禁产品收入5.58亿元(占51.72%)，婴儿护理产品收入4.16亿元(占38.57%) [10] - "可靠"品牌连续多年蝉联电商平台单品类全网销售冠军 [11] - 2024年销售费用1.22亿元，同比增长22.67%，主要因加大市场推广和销售人员增加 [11] - 公司表示一次性卫生用品市场呈现分化，成人失禁用品市场逆势增长 [10] 行业整体情况 - 行业"内卷"加重，竞争激烈，消费习惯向线上转移，需求更加个性化 [6] - 本土日化企业纷纷进军洗护市场，本土化趋势明显 [8] - 各公司以主打品牌和产品互相角逐，线上线下渠道推广均不松懈 [2]

中美关税变动对企业的影响与应对 - 中美宣布互降关税后，东莞企业迅速调整订单和出货计划，跨境电商企业林丰公司货值上百万元的电子消费品已启航运往美国仓库[1][3] - 玩具代工企业收到美国客户重新执行订单的请求，但面临客户要求承担10%保留关税的压力，行业微利使企业慎重考虑[4] - 东莞企业普遍对关税变动态度冷静，这与对美贸易占比下降、中国制造业优势以及企业转型提升竞争力有关[1][6] 企业应对策略与转型 - 企业通过开拓新市场（如中东、欧洲）消化库存，玩乐童话一季度海外销量同比增长超40%[4][9] - 建立自有品牌成为转型方向，玩乐童话从代工转型自有品牌，已拥有200多项核心专利[9] - 研发投入持续增加，鼎通精密研发投入占营收8%-9%，去年研发投入近1亿元，研发人员达400余人[9] 中国制造业的竞争优势 - 中国制造业优势体现在完备的产业链供应链、工程师和技能人才规模以及敏捷的响应效率[7] - 东南亚生产同类产品隐性成本比国内高5%-10%，因基础材料供应主要来自国内且人工效率较低[8] - 中高端制造业依赖工程师和技能人才群体，中国企业能稳定提供高质量产品，某海外客户80%供货仍来自中国供应商[8] 行业内卷与破局之道 - 行业竞争加剧，塑胶玩具行业各环节都在拼价格，部分企业甚至不要定金就接单生产[11] - 企业通过产品创新突围，德伸五金计划发展毛绒公仔强化自有IP潮玩产品，利用文化溢价提升附加值[11] - 提升产品品质是关键，与国际同行比成本更低，与国内同行比品质更好[11] 政策支持与企业响应 - "两新"政策带动下游设备更新需求，拓斯达一季度单机类业务接单量同比增长近30%[12] - 宇瞳光学一季度营收6.15亿元同比增长8.18%，排产已到8月，受益于政策间接拉动[12] - 钜大电子重拾海外市场，成立海外事业部进军国外高端定制化锂电需求领域[12] 行业共性问题与解决 - 供应链上游中小企业面临账期过长问题，汽车行业供货商应收账款账期可达9个月[14] - 新修订的《保障中小企业款项支付条例》将规范支付行为，禁止强制接受非现金支付方式[14] - 优化营商环境需要大企业主动担当，促进社会资金流动更活跃[14]

风阻系数争议事件 - 汽车博主自费测试阿维塔12风阻系数结果与企业公布数据存在显著差异 但企业在公证机构见证下通过中国汽研风洞实验室测试证实数据准确性[1] - 风阻系数是衡量车辆空气阻力的关键参数 直接影响燃油经济性 续航能力 高速稳定性和噪声水平 数值越低代表空气阻力越小[1] - 新能源汽车普及背景下 低风阻系数成为车企竞争的重要指标 既能影响消费者认知 又能提升续航里程[1] 风阻系数的行业意义 - 特斯拉2012年通过Model S将风阻系数与科技含量捆绑营销 重塑行业对低风阻的认知并强化品牌科技形象[1] - 新能源车企争相效仿特斯拉 不断刷新风阻系数纪录 使其成为技术实力的象征[1] - 中国汽研风洞实验室造价达5.5亿元 测试需遵循严格标准 任何条件改变或操作不专业都会影响结果[3] 行业竞争现状 - 风阻系数争议反映行业过度内卷 竞争从价格战延伸到技术参数比拼[2] - 新车发布会成为车企数据竞赛 每个小数点差异都成为重要战场[2] - 流量至上思维导致部分自媒体通过碰瓷名企制造对立来获取关注[2] 行业测试规范问题 - 国内缺乏整车空气动力学风洞测试统一国家标准 导致民间测试标准混乱[3] - 近期多起民间测试(续航测试 碰撞测试 风阻测试)引发争议 暴露行业测试乱象[3] - 相关部门需加强监管并加快制定测试国家标准 以保护消费者权益和促进行业高质量发展[3] 风阻系数的实际价值 - 风阻系数主要影响高速场景能效 对普通用户日常城区驾驶影响有限[4] - 低风阻系数不应成为绝对指标 优秀产品需要各项指标均衡发展[4] - 车企应关注用户体验而非参数竞赛 真正好技术应服务于实际使用场景[4]

中美关税互降后的企业反应 - 中美宣布互降关税后，跨境电商企业林丰公司迅速预订集装箱，货值上百万元的电子消费品已启航运往美国[1][2] - 东莞玩具代工企业收到美国客户重新执行订单的通知，但客户要求企业承担保留的10%关税，导致企业慎重考虑[2] - 玩乐童话婴儿用品公司通过电商平台转内销和开拓其他海外市场消化年初储备的1000个订单[3] 企业应对关税变动的策略 - 东莞企业普遍对关税变动态度淡定，因2018年后已逐步开拓新市场，当前冲击可控[4] - 钜大电子董事长指出中国企业经历多次外部挑战已形成良好心态，不同于2008年金融危机时的恐慌[4] - 企业底气来自中国产业链的完备性、工程师规模及敏捷响应效率，海外建厂综合成本比国内高5%-10%[5] 中国制造业的竞争优势 - 鼎通精密科技公司因海外供应商成本高、质量不稳定，仍占据客户80%的供货份额[5] - 优琥电子科技公司海外销售额占比近一半，但东南亚生产隐性成本更高且效率低于国内[5] - 中国制造业优势体现在工程师和技能人才支撑的工艺制造能力，能实现高质量稳定生产[5] 企业转型与研发投入 - 玩乐童话公司从代工转向自有品牌，在中东欧洲市场一季度销量同比增超40%，拥有200多项核心专利[6] - 鼎通精密科技公司研发投入占营收8%-9%，去年投入近1亿元，研发人员达400余人[6] - 企业通过建立自有品牌、加大研发提升产品竞争力和议价能力，应对行业竞争[6] 行业内卷与破局路径 - 钜大电子担忧下半年行业价格战加剧，同行抢单现象增多[6] - 德伸五金塑胶制品公司观察到塑胶玩具行业各环节拼价格，部分企业甚至取消30%定金要求[7] - 艾尔佳净化科技集团认为需通过技术升级跳出中低端内卷，提供与国际同行同等品质但成本更低的产品[7] 政策支持与企业联动效应 - 拓斯达科技公司受益于"两新"政策，一季度单机类业务接单量同比增长近30%[8] - 宇瞳光学科技公司因政策拉动下游需求，一季度营收6.15亿元同比增长8.18%，排产已到8月[8] - 钜大电子重启海外市场，成立海外事业部瞄准高端定制化锂电需求，利用中国效率与成本优势[9]

报告公司投资评级 - 推荐（下调）[1] 报告的核心观点 - 基于主业经营改善及宠物业务加速发展判断，调整预测25 - 26年归母净利为1.77亿、2.11亿，引入27年盈利预测2.43亿，对应EPS分别为0.51、0.61、0.70元，当前股价对应25年27倍PE，考虑成长预期及历史估值水平，给予25年30倍PE，调整目标价15.3元，调整为“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年实现营收10.43亿，同比下降16.77%，归母净利9281万元，同比下降46.82%，扣非后归母净利8050万元，同比下降47.72%；25年一季度实现营收2.79亿，同比增长18.32%，归母净利5291万元，同比增长93.75%，扣非后归母净利4890万元，同比增长84.27% [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,043|1,257|1,462|1,656| |同比增速(%)|-16.8%|20.6%|16.3%|13.3%| |归母净利润(百万)|93|177|211|243| |同比增速(%)|-46.8%|91.2%|19.1%|14.8%| |每股盈利(元)|0.27|0.51|0.61|0.70| |市盈率(倍)|51|27|22|20| |市净率(倍)|1.8|1.8|1.8|1.9| [3] 公司业务拆分情况 - 24年猪苗收入3.36亿，yoy - 22.58%；禽苗收入4.29亿，yoy + 3.31%；反刍疫苗256万，yoy + 116.45%；化药2.23亿，yoy - 41.19%；技术许可收入983万，yoy + 111.08%；宠物业务合计收入4621万，yoy + 125.16% [7] - 25年1季度猪苗收入6619万，yoy - 11.64%；禽苗收入1.23亿，yoy + 33.80%；反刍疫苗107万，yoy + 51.97%；化药5921万，yoy + 9.68%；技术许可1311万，yoy + 37.72%；宠物业务合计收入1513万，yoy + 90.58% [7] 费用及盈利情况 - 24年公司毛利率61.09%，yoy + 0.08pct；25年1季度公司毛利率59.71%，yoy - 4.7pct；25年1季度销售、管理、研发费用率分别为22.28%、6.80%、7.51%，同比分别 - 4.64pct、 - 7.75pct、 - 1.18pct；1季度净利率18.99%，yoy + 7.39pct [7] 研发创新情况 - 公司持续研发投入，产品矩阵完善，先后获得猪伪狂犬流行株活疫苗等重要产品新兽药证书，猪伪狂犬疫苗后续有望打开市场增量空间；后续仍有禽流感重组杆状病毒载体三价灭活疫苗等新品处在申报中 [7] 财务预测表（部分指标） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|205|334|338|346| |应收账款(百万)|364|427|525|581| |存货(百万)|193|199|218|233| |流动资产合计(百万)|1,268|1,482|1,611|1,698| |固定资产(百万)|1,152|1,062|975|904| |资产合计(百万)|3,097|3,223|3,266|3,274| |负债合计(百万)|471|557|649|726| |归属母公司所有者权益(百万)|2,626|2,667|2,617|2,548| |营业总收入(百万)|1,043|1,257|1,462|1,656| |净利润(百万)|93|177|211|243| |毛利率(%)|61.1%|60.5%|60.7%|60.8%| |净利率(%)|8.9%|14.1%|14.4%|14.6%| |ROE(%)|3.5%|6.7%|8.1%|9.5%| |资产负债率(%)|15.2%|17.3%|19.9%|22.2%| [8]

行业概况 - 2024年中国商用车销量387万辆，低于预期的400万辆，重卡销量90万辆，同比微降[5] - 行业面临产能过剩、同质化竞争加剧，用户更关注TCO整体解决方案，价格战激烈[5] - 销量下滑主因包括基建投资减少、终端运价低迷、商用车政策支持不足，出口成为关键缓冲[5] - 2025年市场将形成燃油、燃气、新能源三足鼎立格局，新能源渗透率加速提升[5] 中国重汽 - 2024年商用车销量34.27万辆，排名行业第四，同比增6%，与第三名长安仅差300辆[7] - 重卡出口13.5万辆（同比+4%），占全球市场20%，沙特销量增74%，澳大利亚增98%[7] - 新能源重卡销售8600辆（同比+280%），轻卡3300辆（同比+15%），研发投入31亿元[9] - 2025年目标销量45万辆（同比+20%），争夺"无可争议的行业领航者"地位[9] 一汽解放 - 2024年销量25.11万辆（同比+3.9%），中重卡市占率26.6%连续9年第一，牵引车18年第一[11] - 新能源重卡销售1.58万辆（翻倍增长），但上险数据仅9490辆，出口成短板[13] - 成立国际公司并发布"SPRINT2030"战略，目标2030年海外销量18万辆（占总销量36%）[13] - 2025年挑战销量33万辆（同比+27%），其中海外8万辆，新能源4.6万辆[14] 陕汽集团 - 2024年销量16万辆（同比+0.63%），重卡市占率16.74%（同比+0.31pct）稳居行业第三[15] - 新能源订单超1.1万辆，实际销售7000辆（同比+120%），专用车销量增26%[15] - 通过差异化竞争策略（如整车+上装一体化方案）应对内卷，2025年重点构建渠道"亲清"关系[17] 东风商用车 - 2024年销量10.5万辆（同比+6%），海外2万辆（同比+60%），新能源5000辆（同比+2.8%）[20] - 发布247款2025年型车，覆盖四大品系及多能源路线，推出T1新能源平台[22] - 交付行业首款全冗余线控底盘智能重卡，2025年目标销量13.1万辆[23] 福田汽车 - 2024年销量61.16万辆（行业唯一超60万辆），新能源5.4万辆（同比+35%）[25] - 发布卡文汽车品牌及乐福VAN产品，银河系列覆盖油/气/电/氢全能源路线[25] - 确立"海外30·30战略"：2030年海外销量30万辆（新能源占比30%）[27] 徐工汽车 - 2024年重卡销量21134辆（同比+29.94%），新能源重卡14359辆夺得销冠[34] - 依托工程机械背景，采用灵活销售策略（如零首付）快速打开新能源市场[37] 江淮重卡 - 2024年销量13630辆（同比-29.16%），行业前十最大降幅，主因资产减值11亿元[39] - 重点推广星耀X5系列，纯电车型采用2C倍率充电电池技术，未公布2025年目标[41] 上汽红岩 - 2024年销量6259辆（同比-37%），母公司动力新科被冻结资金5.26亿元[47] - 曾为工程车冠军（2020年销量8万辆），现因转型不力连续三年亏损超46亿元[49] 大运汽车 - 2024年销量21641辆（同比-13.61%），因资金链断裂进入破产重整[29] - 新能源业务（远航汽车等）拖累整体，线下门店停运，员工大规模离职[32] 北奔重汽 - 2024年销量11105辆（同比-9.59%），军工背景加持，重点发展新能源重卡[45] - 获高新技术企业认证，推出"三色北奔"战略（红色基因/蓝色技术/绿色使命）[45]