美联储政策分歧 - 美联储理事沃勒主张在7月会议上降息25个基点，认为通胀接近2%目标且劳动力市场处于临界点，应提前行动支持经济 [1] - 沃勒与多数官员形成鲜明对比，其他政策制定者如库格勒和威廉姆斯担忧关税推高通胀，主张维持紧缩政策并推迟降息 [1][2] - 沃勒和副主席鲍曼是仅有的两位支持本月降息的官员，沃勒重申关税对通胀影响是暂时的观点 [1] 经济数据表现 - 美国6月总体通胀率增长低于预期，连续第五个月放缓，但特朗普4月关税已开始推高部分商品价格 [1] - 沃勒指出上半年经济增速约1%，预计2025年剩余时间增长仍将低迷，就业政策风险增加 [2] - 通胀预期稳定且工资增长未加速，缓解了对持续通胀的担忧，但就业市场走弱风险显著上升 [2] 市场预期与政治因素 - 期货合约显示投资者预期7月会议维持利率不变，9月降息概率略高于平均水平 [2] - 沃勒被视为接替鲍威尔的美联储主席潜在人选，特朗普持续施压要求降息 [2]

法案内容 - 参议员Elizabeth Warren等人提出《2025年价格欺诈法案》，旨在将价格欺诈行为定为非法，并授权联邦贸易委员会和州检察长对滥用市场权力的行为提起诉讼 [2] - 法案将要求年收入超过1亿美元的公司在美国证券交易委员会文件中公开报告价格变化，若价格超过过去120天的平均水平，需提供产品成本和利润率细节 [6] - 年收入低于1亿美元的公司若能证明成本上涨合理，则可免受价格欺诈诉讼 [6] - 法案将额外拨款10亿美元给联邦贸易委员会用于执法 [7] 法案背景 - 法案提出之际，6月消费者价格指数显示通胀回升，且关税影响持续扩大 [2] - Warren指出大公司利用市场冲击（如通胀、供应链中断）过度涨价，而此次涨价主因是特朗普的全球贸易战 [3] - 法案文本将“突发贸易政策”和“异常市场冲击”列为分析涨价的因素 [4] 行业反应 - Costco、Best Buy、Newell Brands等公司在二季度财报电话会议中将关税列为涨价原因 [9] - AFL-CIO和美国钢铁工人联合会支持该法案，认为其早已该出台 [10] 争议与批评 - 奥巴马经济顾问Jason Furman曾批评类似政策（如哈里斯竞选时的杂货店“价格欺诈”禁令）不切实际，认为其只有 rhetoric 而无实质 [11] - Warren辩称佛罗里达、得克萨斯等36个州已有价格欺诈法律且执行有效，强调该法案并非价格管制，而是对市场失控行为的矫正 [12] 政治立场 - 参议员Baldwin指责大公司抬高日用品价格、攫取创纪录利润并发放高管高额奖金，同时批评特朗普政策导致涨价加剧 [8] - 众议员Deluzio称涨价源于“失控”的企业垄断权力，需遏制大公司对民众的价格欺诈行为 [9]

原油价格反弹 - 原油价格在周四早盘交易中上涨 主要受主要石油消费国经济指标超预期和全球贸易紧张局势缓和迹象推动 [1] - 美国原油库存大幅下降390万桶至4222亿桶 降幅远超预期的552万桶 反映炼油厂运营强劲和供应趋紧 [2] - 汽油和柴油库存意外增加抑制了原油涨幅 显示精炼产品供应过剩 [3] 宏观经济与需求 - 美联储最新经济展望显示近期经济活动温和回升 但整体前景"中性至略微悲观" 企业强调高进口关税带来通胀压力 [4] - 中国二季度经济增长放缓但好于预期 6月原油加工量同比增长85% 显示燃料需求强劲 [5] - 特朗普对解决与主要贸易伙伴争端表示乐观 暗示与中国在毒品问题谈判取得进展 与印度和欧洲可能达成协议 [6] 行业ETF影响 受益行业 - 能源行业SPDR S&P油气勘探与生产ETF(XOP)将直接受益于油价上涨趋势 勘探生产公司可能增产 [9] - 钢铁行业VanEck Vectors钢铁ETF(SLX)有望受益 因油价上涨带动钻探设备建设需求 此前受疫情期资本支出削减影响严重 [10] 受损行业 - 零售行业SPDR S&P零售ETF(XRT)将受冲击 因能源价格上涨挤压消费者在加油站支出 [12] - 炼油行业VanEck Vectors炼油商ETF(CRAK)面临压力 原油成本上升压缩裂解价差和利润率 [13] - 航空业U.S. Global Jets ETF(JETS)业绩与油价负相关 能源成本占行业总成本比重较高 [14] - 金矿开采商VanEck Vectors金矿ETF(GDX)运营边际受压 因能源成本占其生产成本的50% [15]

各国第一季度GDP表现 - 美国第一季度GDP达到7.32万亿美元，环比萎缩0.3% [1][6] - 中国第一季度GDP为4.44万亿美元，稳居世界第二 [8] - 日本第一季度GDP为1.02万亿美元，出现0.2%的负增长 [1][16] 美国经济现状分析 - 美国GDP增长主要依赖金融信贷和美联储加息政策 [4] - 美国面临严重通货膨胀问题，物价飞涨导致居民生活成本飙升 [6] - 美国实体经济问题日益突出，负债累累 [8] 中国经济发展模式 - 中国采取多元化发展策略，经济结构更加稳定 [10] - 实行内外双循环模式，增强经济抗风险能力 [12] - 具备自主创新能力，能够应对"芯片法案"等外部挑战 [12] 日本经济困境 - 日本面临严重人口老龄化问题，国内消费低迷 [16] - 与美国经济捆绑过深，受美国政策波动影响大 [18] - 面临印度等新兴经济体的竞争压力 [18] 经济发展质量比较 - 美国GDP数据看似亮眼但实际经济问题频发 [20] - 中国经济发展更注重长期稳定性和民生改善 [10][22] - 日本经济短期内难以扭转颓势 [20]

美联储主席换届动态 - 美国财长贝森特建议鲍威尔在2026年5月任期结束后同时辞去美联储理事职务 并透露下一任主席遴选程序已启动[1] - 特朗普称贝森特是美联储主席候选人之一 同时白宫国家经济委员会主任哈西特和前美联储理事沃什被视为两大热门人选[1] - 美联储理事沃勒也被视为潜在黑马候选人 哈西特近期受访时表示美联储虽为独立机构 但其政策决定应接受总统批评[1] 特朗普政府施压美联储 - 特朗普在社交媒体呼吁美联储降息3个百分点 声称一年可节省1万亿美元 同时白宫调查美联储总部翻修工程成本超支问题[2] - 尽管鲍威尔被罢免可能性低 但分析认为特朗普可能通过提前提名"影子主席"来影响货币政策[2] - 摩根大通CEO戴蒙警告干预美联储独立性可能产生负面后果 强调保持独立性对实现通胀目标和经济增长至关重要[2] 市场对美联储独立性的担忧 - 华尔街普遍认为干预美联储独立性可能严重影响全球资本流动 导致金融资产剧烈波动[3] - 主要风险包括投资者抛售美债 推高中长期债券利率 可能引发交易干扰和通胀反弹等问题[3] - 金融机构私下担忧政治压力会损害美联储公信力 独立性减弱将冲击市场信心[2][3]

美国政府预算盈余分析 - 6月实现单月预算盈余270亿美元 总收入5260亿美元 总支出4990亿美元 [2] - 关税收入同比激增 6月关税收入达266亿美元(去年同期67亿美元) 增幅近200亿美元 [5] - 钢铁/铝关税税率从25%上调至50%直接贡献盈余 芬太尼税等附加关税同步生效 [6][7] 关税政策核心动机 - 基准10%关税预计年增收2000亿美元 叠加额外关税目标年收入5000亿美元 [9][37] - 关税调整呈现随意性 钢铁关税突发上调显示收入导向优先于产业保护 [9][11] - 二级制裁威胁频出 拟对中印俄石油贸易征收100%-500%关税 违背既有框架协议 [38][39][40] 财政基本面与政策矛盾 - 联邦债务达37.1万亿美元 5月底财年赤字已累积1.4万亿美元 [9][12] - 降息诉求强烈 估算利率每降1%可节省3600亿美元利息支出 [25] - 单月盈余不具备持续性 2022-2024年间多次出现季节性盈余 [24] 经济连锁反应 - 关税成本转嫁明显 电子业2-4%毛利率无法消化20%关税 最终推高美国通胀 [28][29][31] - 货币与关税政策双重刺激恐加剧通胀 当前通胀率仍超2% [32][33] - 美联储人事变动风险 2026年新主席提名或改变货币政策立场 [34][35] 全球贸易格局演变 - 欧盟/印尼达成自贸协议 中日韩加速自贸谈判形成对比 [44] - 中国推进一带一路与两洋铁路基建 提供替代性贸易通道 [45] - 历史参照1930年《斯姆特-霍利关税法》曾引发全球贸易萎缩 [45]

分析师：强劲通胀会让英国央行降息更加谨慎 金十数据7月16日讯，英国通胀数据高于预期后，投资者略微下调了对英国央行8月降息的预期。英国6 月整体通胀率同比升至3.6%，高于5月的3.4%。伦敦证券交易所集团数据显示，市场对英国央行8月降 息的概率定价从本周初的88%降至83%。Capital.com的分析师丹妮拉・哈索恩在报告中表示，强劲的通 胀表现可能会让英国央行货币政策委员会成员在未来降息问题上更加谨慎。这次通胀数据的意外表现， 让英国央行的利率路径变得更为复杂。 ...

通胀数据 - 英国6月CPI同比上涨3.6%，较前值3.4%意外上升，创2024年1月以来最高水平，超出经济学家及央行维持不变的预期[1] - 通胀反弹主因机动车燃料价格降幅收窄，6月燃料价格同比仅小幅下跌，而去年同期降价幅度显著更大，基数效应推高整体通胀[1] - 服务业通胀率6月维持在4.7%高位，超出市场预期，食品与非酒精饮料价格同比上涨4.5%，成为推动CPI上升的重要分项[1] 央行政策 - 英国央行认为当前通胀上升具有暂时性，预计年底前将出现逆转，判断依据包括近期经济活动趋冷及劳动力市场疲软态势[1] - 央行行长安德鲁·贝利表示，自4月工党政府上调工资税及最低工资标准后，企业用工成本增加导致就业市场明显降温，岗位流失速度加快[2] - 若劳动力市场持续恶化，央行可能在8月7日货币政策委员会会议上降息25个基点，年内或再度行动，市场已消化该预期，交易员认为下次会议降息概率高达90%[2] 市场反应 - 通胀数据公布后，英镑对美元汇率短暂上涨0.2%，报1.3412美元[1] - 市场正密切关注英国经济"软着陆"可能性，服务业通胀黏性及食品价格持续高位构成挑战[2] - 未来政策走向取决于劳动力市场降温速度与通胀回落节奏的平衡，8月初利率决议成为关键观察窗口[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外部环境复杂，“对等关税”政策致全球经济不确定性加大，央行维持支持性货币政策，对期债价格有支撑，但“反内卷”政策使部分大宗商品价格走强，短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动或加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2509合约涨0.15%，持仓量减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，无套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行3.1bp，DR007利率上行4.51bp，GC007利率上行1.6bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行1.29bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为25.12bp [2] - 上一交易日美国10Y国债收益率上行7bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率上行1.4bp [2] 宏观消息 - 7月15日央行开展3425亿元7天期逆回购操作，当日690亿元逆回购及1000亿元MLF到期，单日全口径净投放1735亿元 [3] - 上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月份规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8% [3] - 中央城市工作会议时隔近十年后召开，指出我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主阶段，部署7个方面重点任务 [3] - 房地产企业化债工作有序推进，上半年到位资金降幅收窄，国内贷款同比增长0.6%，6月末全国商品房待售面积减少，连续四个月减少，但销售面积和价格同比仍下降 [3] - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，交易员预测美联储9月开始降息，年底前累计降息近两次 [3] - 英伟达恢复H20芯片在中国销售，推出面向中国市场全新且完全兼容GPU，创始人宣布推出新显卡RTX Pro [3] 行业信息 - 7月15日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种创逾一个月新高，1月期创2022年10月以来新低，银存间同业拆借加权平均利率1天期品种创逾一个月新高 [3] - 美债收益率集体上涨，主要受特朗普推进对等关税引发避险情绪上升、美国6月CPI数据高于预期、全球政府财政赤字担忧加剧及市场流动性趋紧等因素推动 [3] 评论及策略 - 国债期货价格普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行，央行公开市场操作净投放，Shibor短端品种上行，市场资金面收敛，央行开展买断式逆回购操作，当月净投放2000亿，为连续第2个月加量续作 [3] - 6月规模以上工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资同比增速回落，房地产投资同比增速降幅扩大，二手住宅价格环比继续回落，中央城市工作会议部署城市工作重点任务，稳地产政策出台预期增强 [3]

通胀数据与关税影响 - 美国6月消费者价格指数同比上涨2.7%，为2月以来最大同比涨幅，核心通胀率同比增长2.9% [1] - 家具价格环比上涨1%（5月为0.3%），家用电器价格环比上涨1.9%（5月为0.8%），衣物价格环比微升0.4% [1] - 进口产品关税负担正由美国企业和消费者承受，数据显示特朗普贸易政策已影响价格 [1] 新一轮关税的潜在影响 - 经济学家警告8月1日新关税或推高价格水平，平均关税率可能升至21%，触发"经济重大风险" [2] - 白宫试图淡化通胀数据影响，强调核心通胀率符合预期，特朗普称经济数据"非常好"且"没有通胀" [2] 美联储政策与政治压力 - 美联储本月可能维持利率不变，尽管特朗普施压要求降息并威胁解除美联储主席职务 [2][3] - 保守派经济师认为通胀若升至3%-4%将暴露政策失败，白宫需密切关注通胀水平 [3]