港股市场表现 - 10月14日恒生指数下跌1.73%至25441.35点，恒生科技指数下跌3.62%至5923.26点，两大指数均连续7日下跌 [1] - 国企指数下跌1.55%至9079.16点，盘中医药股全线下挫，有色行业高开低走，半导体行业明显回调 [1] - 华虹半导体股价下跌超过13%，中芯国际下跌近8.5%，快手下跌近7%，百度集团下跌近5.5%，阿里巴巴下跌近4.5% [1] 南向资金动向 - 10月14日南向资金净买入港股86.03亿港元 [2] - 今年以来南向资金累计净买入额达11985.67亿港元，大幅超过去年全年净买入额 [2] 美股市场与中概股 - 隔夜美股道指上涨0.44%，标普500指数下跌0.16%，纳指下跌0.76% [3] - 沃尔玛股价上涨近5%，卡特彼勒上涨超4%，领涨道指 [3] - 万得美国科技七巨头指数下跌1.26%，英伟达下跌超4%，亚马逊下跌逾1% [3] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.95%，热门中概股普遍下跌 [3] 宏观经济与政策 - 美联储鲍威尔表示可能在未来数月内结束资产负债表缩减进程 [4] - CME FedWatch Tool显示美联储10月议息会议降息25个基点的概率达95.7% [4] 公司特定动态 - 百度世界2025大会定档11月13日举办，聚焦大模型技术深度、AI原生应用生态广度和出海战略 [4] - 10月14日港交所数据显示阿里巴巴沽空金额37.17亿港元，小米集团沽空金额26.34亿港元，腾讯控股沽空金额24.57亿港元 [5] 行业与板块观点 - 招商证券认为港股四季度可能先抑后扬，以AI为代表的中国科技业持续发展创新 [6] - 机构建议重点推荐科技/AI及互联网、有色金属等方向 [6] 投资工具 - 恒生科技指数ETF（513180）10月14日收跌2.78% [1] - 港股消费ETF（513230）打包电商与新消费赛道，港股科技ETF（513180）囊括中国核心AI资产 [7][8]

货币政策与利率前景 - 美联储主席鲍威尔暗示本月仍可能因就业市场疲软而降息，尽管存在通胀担忧 [1][2] - 鲍威尔重申不存在无风险的政策路径，降息过快可能导致通胀任务未完成，降息过慢则可能导致就业市场遭受惨痛损失 [1][2] - 鲍威尔表示自9月美联储会议以来，就业和通胀前景没有太大变化，这被解读为坚持今年内还有两次降息的预期 [1][3] 劳动力市场评估 - 鲍威尔指出劳动力市场活力不足且略显疲软，就业的下行风险似乎有所增加 [1] - 鲍威尔称劳动力市场略为供不应求，但劳动力的供给和需求都急剧下降，职位空缺数进一步下降很可能反映在失业率上升上 [1][2] - 在就业增长放缓的情况下失业率几乎没有变化，鲍威尔认为这非常引人注目，并指出失业率已经大幅下降 [2] - 劳动力增长放缓可能部分源于移民减少和劳动力参与率下降，特朗普政府的移民政策比许多人预期的强硬，劳动力增长和入境人数已急剧下降 [1][10] 资产负债表与流动性管理 - 鲍威尔预计美联储可能在未来几个月内停止缩减资产负债表（缩表） [1][4] - 美联储的计划是当准备金略高于充足水平时停止缩表，目前正密切关注各种指标以做出决定 [4][5] - 鲍威尔承认有迹象显示流动性正在逐步收紧，但美联储将采取谨慎措施避免出现2019年9月那样的货币市场紧张局面 [5] - 鲍威尔表示银行系统的准备金仍然充足，但随着回购利率上升，货币市场状况出现了一些收紧的迹象 [5] 通胀与外部因素 - 现有的数据和调查表明，商品价格上涨主要反映了关税，而非更广泛的通胀压力 [1] - 鲍威尔承认关税是一种风险，但对通胀产生缓慢且持续影响的担忧目前让位于劳动力市场的下行风险 [1] - 在政府关门造成官方数据缺失的情况下，准确解读价格尤其困难，民间数据无法取代官方统计数据的黄金标准 [8] 政策工具与资产构成 - 鲍威尔为准备金机制辩护，警告若美联储被剥夺支付准备金利息的能力，将失去对利率的控制并对市场造成更大破坏 [6] - 美联储在考虑调整资产持有构成，增持短期资产，但评论指出这并非新想法 [7] - 评论认为如果美国财政部增加发行短债而美联储购买其中相当一部分，相当于某种隐形的QE，但美债收益率曲线的主要驱动仍是政策预期而非净供应变化 [7] 数据依赖与政治立场 - 由于政府关门造成非农就业报告等官方数据缺失，美联储依赖州一级就业数据和ADP就业报告等民间数据作为补充，但无法取代官方数据 [8] - 美联储官员保持低调，远离政治，不与任何人来回争论，唯一目标是为公众做好工作，但承认决策是必须实时做出的紧急决定 [9] - 鲍威尔拒绝对特定资产价格（如金价）发表评论，并对人工智能（AI）的影响持谨慎态度，引用名言指出新技术未必能立即体现在生产力统计数据中 [9]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔暗示美国劳动力市场持续恶化，保留了本月降息的可能性[1] - 鲍威尔表示就业和通胀前景自9月会议以来没有太大变化，但政府关门前的数据显示经济增长可能比预期更稳健[2] - 由于就业下行风险增加，美联储在9月决定降息，以平衡就业和通胀双重目标的风险[3] - 鲍威尔指出降息过快可能导致通胀任务未完成，而降息过慢则可能导致就业市场遭受惨痛损失[5] - 经济学家评论称鲍威尔坚持9月会后公布的今年内还有两次降息预期，但未发出强烈的本月降息信号[6] 资产负债表政策 - 美联储可能在未来几个月内停止缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩行动[2][7] - 美联储长期计划是当准备金略高于充足水平时停止缩表，预计未来几个月内接近这一水平[40] - 自2022年6月以来，美联储已将资产负债表规模缩减2.2万亿美元，从GDP的35%降至略低于22%[40] - 美联储考虑调整资产持有构成，增持短期资产，但这不是新想法[12][13] - 美联储资产负债表负债总额为6.5万亿美元，其中95%由三类资产构成：2.4万亿美元美联储票据、3万亿美元准备金和8000亿美元财政部一般账户[21][22][23] 经济数据与市场状况 - 政府关门导致非农就业报告等官方数据缺失，美联储依赖民间部门数据如ADP就业报告，但这些无法取代官方统计数据[15][16] - 鲍威尔指出劳动力市场供略过于求，职位空缺数下降可能反映在失业率上，失业率可能开始上升[5] - 8月失业率保持低位，但工资增长大幅放缓，可能部分源于移民减少和劳动力参与率下降[2][46] - 截至8月的12个月内核心PCE通胀率为2.9%，较今年初略有升高，商品价格上涨主要反映关税而非更广泛的通胀压力[4][48] - 有迹象显示流动性逐步收紧，包括回购利率上升，但美联储计划避免出现2019年9月那样的货币市场紧张局面[8][40] 准备金制度与利率控制 - 美联储充足的准备金制度被证明非常有效，能在各种经济条件下控制政策利率[38][39] - 鲍威尔警告若美联储被剥夺支付准备金利息的能力，将失去对利率的控制，对市场造成更大破坏[11][43] - 美联储通过设定管理利率（准备金余额利率和隔夜逆回购利率）来控制政策利率，不受资产负债表规模影响[39] - 美联储自2008年以来上缴财政部的总额已超过9000亿美元，净收入暂时为负但不影响货币政策执行能力[43] - 抛售证券以恢复利率控制可能给国债市场带来压力，损害金融稳定，提高借贷成本[43] 资产购买计划回顾 - 2020年3月新冠疫情爆发时，美联储通过大规模购买证券恢复国债市场正常运转，购买速度在2020年6月放缓至每月1200亿美元[28][30] - 到2020年6月，资产购买速度放缓至每月1200亿美元，2020年12月FOMC表示将维持这一速度直至就业和通胀目标取得实质性进展[30][31] - 整个购买期间，美联储证券持有量增加4.6万亿美元，2021年11月宣布逐步停止购买，2022年3月中旬完成[32] - 事后看来，美联储本可以更早停止购买资产，但实时决策旨在防范下行风险，资产购买计划通过对资产负债表规模和久期的预期影响经济[35] - 购买机构MBS的主要目的与购买美国国债一样，是为了在政策利率受限制时缓解更广泛的金融环境[34][35]

在本月末美联储会议静默期前的最后一次经济和货币政策相关公开讲话中，美联储主席鲍威尔暗示，美 国的劳动力市场持续恶化，尽管政府关门影响了对经济的判断，仍保留了本月降息的可能性。他还称， 联储可能会在未来几个月内停止缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩（QT）行动。 在事先准备的讲稿中，出席全美商业经济协会（NABE）今年年会的鲍威尔表示，自上月美联储决策会 议以来，将近一个月时间内，美国的就业和通胀前景并没有多大改变。他说，虽然一些重要的经济数据 因美国联邦政府关门而推迟发布，但 "根据我们掌握的数据，可以公平地说，自四周前我们9月的会议以来，就业和通胀前景似乎没有太大变 化。" 紧接着鲍威尔指出，政府关门前的数据表明，经济增长可能比预期略为稳健。失业率8月保持低位，工 资增长大幅放缓，可能部分源于移民减少和劳动力参与率下降导致劳动力增长放缓。 "在这个活力不足且略显疲软的劳动力市场中，就业的下行风险似乎有所增加。" 鲍威尔在讲稿中重申，因为就业下行风险增加，联储对就业和通胀目标所面临风险平衡的评估改变，因 此9月决定降息。为了应对双重目标的紧张关系，"不存在毫无风险的政策路径"。他提到，现有的数据 和调查依然表 ...

贝尔德私人财富管理公司投资策略师Ross Mayfield评论称："市场正艰难判断事态将走向何方，如果特 朗普政府真打算再次升级紧张关系，那么以当前的估值水平来看，市场显得过于昂贵。尤其是在100% 关税和其他措施重新被摆上台面的情况下。" 鲍威尔当天表示，美联储长期推进的资产负债表缩减计划，也就是所谓的量化紧缩(QT)，可能即将接近 尾声。 道明证券策略师认为，鲍威尔为未来几个月结束量化紧缩铺平了道路。"我们预计美联储将在10月的政 策会议上宣布停止资产负债表缩减。"资产负债表可能会在一段时间内保持稳定，但如果年末压力过 大，可能会促使美联储在2026年重新开始购买国债，向市场注入流动性。 此外，鲍威尔在讲话中并未刻意打压市场普遍预期，即美联储可能在10月28日至29日的会议上再次降 息，尽管他同样没有明确认同这一预期。 MacroPolicy Perspectives创始人Julia Coronado表示："美联储10月份的降息已板上钉钉，没有什么能改变 劳动力市场仍存在下行风险的观点。" 鲍威尔也承认："现在几乎不存在无风险路径，因为通胀似乎仍在缓慢上升……但劳动力市场已经显露 出相当显著的下行风险。无 ...

Uh the yield on the 10-year back below 4% hitting the lowest level since September 17th. Let's get to senior economics reporter Steve Leeman for the biggest takeaways from the Fed chair. Um is that the oddest couple that you've ever I when I got I looked over and I said that's not that person looks like Kathy Wood. And then I looked closer and I said that is Kathy Wood.Do you know what her Bitcoin uh uh forecast was for. Do you know what price, Steve. No, I don't, Joe.2.4% million by 2000. It It just was th ...

根据摩根大通公司的说法，在公司纳税日和季度末，融资市场活动低迷，加上美联储的长期回购工具的 使用很少，表明"准备金似乎仍然充足"。"季末融资压力得到控制，回购条件比最近一次企业纳税日更 为疲软，"由Teresa Ho领导的摩根大通团队在周四的一份报告中表示。关注准备金水平之际，市场参与 者正在评估美联储缩减资产负债表或量化紧缩计划的结束日期。他们指出："我们认为QT没有理由不能 持续到年底。" ...

美元指数近期表现 - 美元指数在周五亚洲早盘报98 38，较开盘价98 46微跌0 08% [1] 影响美元走势的关键因素 - 美联储关于资产负债表规模的计划是影响美元走向的关键因素 [3] - 市场释放积极信号，各方对加快美联储资产负债表缩减进程持支持态度 [3] - 若美联储重新加快缩表速度，将通过调整资产规模带动金融体系流动性变化，进而影响市场利率水平 [3] 潜在货币政策影响 - 利率水平有望维持在较低位置，从而为经济增长提供助力 [3] - 流动性的逐步收紧会减弱降息本应带来的提振作用 [3] - "松利率、紧流动性"的组合可能削弱降息的市场宽松效应，并在中期内为美元提供支撑，对美元汇率形成利好 [3] 美元指数技术分析 - 美元指数当前短线阻力位于98 85-98 90区间，重要阻力位于99 10-99 15一带 [4] - 下方短线支持关注98 30-98 35区间，重要支持则落在98 00-98 05水平 [4] - 美元指数目前处于关键技术区间内波动，市场参与者正密切关注相关区间的突破信号以判断后续方向 [4]

【文/羽扇观金工作室 李琪】 随着流动性持续从金融体系中流出，美国银行业在美联储的储备余额已连续第7周下降，跌破3万亿美元 关口。 美联储数据显示，截至9月24日当周，美国银行储备减少约210亿美元，降至2.9997万亿美元，为今年1 月（2.89万亿美元）以来最低水平。 回购市场动荡期间的储备金水平彭博社 并且，随着逆回购工具（RRP）余额接近耗尽，商业银行存放于美联储的准备金也开始下降，而外国银 行持有的现金资产下降速度甚至快于美国本土银行。 与此同时，在美联储持续推行量化紧缩（QT）的背景下，流动性收紧正逐渐影响金融体系的日常运 作。为缓解潜在的市场波动，美联储已于今年早些时候通过减少每月到期债券的不续作规模来放慢缩表 节奏。 尽管美联储主席鲍威尔此前表示银行准备金水平依然充裕，但市场迹象显示，其规模正逼近最低安全水 平，这可能迫使美联储提前结束缩表计划。 此外，流动性收紧推动有效联邦基金利率小幅上升，本周升高1个基点至4.09%。尽管该利率仍处于4% 至4.25%的目标区间内，但其向区间上沿的移动预示融资成本存在上行压力，未来金融环境可能趋于紧 张。 分析人士指出，美联储若提前结束缩表，将使得美国融资 ...

在希望维持当前每年1000亿英镑的缩减节奏的英国央行货币政策决策者中，这位英国央行首席经济学家是唯一一位; 皮尔所主张的这一抛售节奏将意味着主动出售英国金边债(即英国国债)的力度大幅提升。 智通财经APP获悉，英国央行首席经济学家休·皮尔(Huw Pill)周二在接受媒体采访时表示，该央行应当更快地缩减在 量化宽松(QE)下累积的庞大债券资产负债表，因为如果市场出现紧张局势，它拥有可以支撑市场的强劲工具。整体而 言，英央行首席经济学家皮尔认为，市场比央行官员们所想象的要强劲得多，英国央行应该加快缩表步伐，并且如果 出现压力，央行有强劲工具来支撑市场。 英国央行首席经济学家休·皮尔表示，央行应该更快地缩减其债券资产负债表。皮尔认为，市场比其他官员想象的要强 劲，并且如果出现压力，央行有工具来支撑市场。 首席经济学家皮尔的这番鹰派态度，无疑令市场非常担忧——担忧在英国央行加速缩表以及长期限英国国债因预算赤 字压力而持续遭期限溢价主导的大规模抛售的情况下，"英国国债风暴"可能将再度席卷全球金融市场。 这轮"英国国债风暴"，本质上在于失去了英国央行这一超级买家之后，长端金边债(尤其30年期)在2025年屡遭市场抛 售 ...