美联储10月货币政策决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4.00% [1][3] - 宣布量化紧缩（QT）将在12月1日结束 [1][3] - 此次行动被描述为一次“谨慎的转向”，旨在放松政策但仍保持控制 [3] 政策前景与市场预期 - 市场目前预期12月再次降息的概率为68.6% [1][4] - 美联储主席鲍威尔拒绝提前承诺进一步行动，强调政策不会沿着预设路径前行 [1][3] - 10月的降息为美联储在数据稳定时暂停提供了空间，降低了继续降息的紧迫性 [6] 美元指数走势分析 - 美元指数自当日低点反弹，因交易员降低了对连续降息的预期 [8] - 美元指数在98.63–99.35的4小时公平价值缺口（FVG）区间内整理，当前倾向为中性偏多 [1][10] - 关键技术支撑位在98.63–98.80区间，若指数稳守该区域，可能反弹至99.35–99.70 [12] 未来关键影响因素 - 11月公布的CPI、就业与GDP数据将成为12月决策的关键依据 [6] - 若出现政府停摆导致数据发布延迟，将强化美联储“观望”的理由 [6] - 美元走势的触发因素包括鹰派或鸽派言论、风险情绪变化以及经济数据强弱 [12][14]

美联储利率决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00% [1] - 这是继9月之后美联储在2025年进行的第二次降息 [1] - 美联储宣布将从12月1日起停止每月缩减资产负债表，结束了自2022年开始的量化紧缩（QT）进程 [1] 利率决议内部意见与市场沟通 - 此次利率决议表决结果为10比2，并非全票通过 [1] - 美联储理事米兰（Miran）持反对意见，认为应降息50个基点 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德（Schmid）倾向于本月维持利率不变 [1] - 美联储主席鲍威尔警告称，不要想当然地认为12月会再次降息，表示12月会议"进一步降息远非定局" [1] 降息决策背景与未来展望 - 鲍威尔将10月的降息形容为一次"风险管理举措"，旨在使政策更接近中性立场 [2] - 由于美国政府持续停摆，获取关键经济数据受限，鲍威尔承认如果数据真空持续，美联储在12月决策时"保持更谨慎的态度将是合理的" [2] - 大华银行维持其原有预测，预计美联储将在今年12月的会议上再降息25个基点 [2] - 大华银行预测主要基于经济增长和就业面临的下行风险，特别是如果美国政府停摆时间延长至创纪录的水平 [2] 大华银行利率预测路径 - 大华银行预计到2025年底，联邦基金利率目标区间（上限）将达到3.75% [2] - 该行还预计美联储在2026年将有两次降息，使终端利率在2026年达到3.25% [2] - 鲍威尔言辞谨慎导致市场对12月降息的预期概率从"几乎确定"大幅降至67.1% [2] 未来会议安排 - 美联储下一次FOMC会议预计于12月9日至10日举行 [3]

货币政策决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00% [1] - 这是继9月之后在2025年进行的第二次降息 [1] - 表决结果为10比2，并非全票通过 [1] 资产负债表政策 - 美联储宣布从12月1日起停止每月缩减资产负债表 [1] - 此举结束了自2022年开始的量化紧缩进程 [1] 未来利率路径展望 - 大华银行研报指出美联储12月份仍有可能降息25个基点 [1] - 大华银行预测2026年或再进行两次降息 [1] 政策制定者分歧 - 美联储理事米兰持反对意见，认为应降息50个基点 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德持相反立场，倾向于本月维持利率不变 [1]

货币政策决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00% [1] - 美联储宣布自12月1日起停止缩减资产负债表，结束自2022年开始的量化紧缩进程 [1] - 利率决议表决结果为10比2，理事米兰主张降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德主张维持利率不变 [1] 未来政策展望 - 美联储主席鲍威尔称10月降息为“风险管理举措”，旨在使政策更接近中性立场 [2] - 鲍威尔警告12月会议“进一步降息远非定局”，市场对12月降息的预期概率从“几乎确定”降至67.1% [1][2] - 大华银行维持预测，预计美联储12月将再降息25个基点，2025年底联邦基金利率目标区间上限达3.75% [1][2] - 大华银行预计美联储2026年将进行两次降息，使终端利率达到3.25% [2] 决策背景与挑战 - 鲍威尔提到因美国政府持续停摆，获取关键经济数据受限 [2] - 大华银行预测基于经济增长和就业面临的下行风险，特别是如果美国政府停摆时间延长至创纪录水平 [2] - 鲍威尔承认若数据真空持续，美联储在12月决策时“保持更谨慎的态度将是合理的” [2] 后续会议安排 - 美联储下一次FOMC会议预计于12月9日至10日举行 [3]

美联储政策动向 - 美联储宣布重启有限国债购买并正式结束量化紧缩政策 [2] - 自12月1日起将抵押贷款支持证券到期资金全部再投资于国库券 [2] - 将维持每月最多350亿美元抵押贷款支持证券到期不展期的计划 [2] - 此举理论上利好国债价格并压低收益率 [2] - 达拉斯Comerica银行首席经济学家预计2026年3-9月间可能重启资产负债表扩张以匹配经济增长 [2] 市场预期与官员观点 - 美联储主席鲍威尔的"鹰派"言论短期内未能被新政策抵消 [2] - 市场对12月降息预期明显降温 [2] - 部分美联储官员存在鹰派情绪 鲍威尔可能面临更大压力抑制降息预期 [2] 国际白银行情 - 国际白银在亚盘时段交投于47.52一线下方 开盘于47.51美元/盎司 [1] - 白银价格暂报47.36美元/盎司 下跌0.33% [1] - 最高触及47.95美元/盎司 最低下探47.24美元/盎司 [1] - 盘内短线走势偏向看跌 [1] - 分析认为白银底部形态和基础明显 未来上涨空间较大 [2] - 基于市场表现和技术面 本周预计继续看涨至49.5目标点 [2] - 前期提示在46附近做多的策略维持不变 继续看多头的延续 [2]

货币政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.75%-4.00%，降息25个基点，为一年来首次连续第二次会议降息 [1] - 美联储决定从12月1日起结束缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩（QT）行动，持续三年半的缩表计划将告终 [1][2] - 自12月1日起，美联储将把所持全部国债的本金通过标售进行展期，并将所有机构证券本金支付额再投资于国库券，以短期国债替代到期的MBS持仓 [3] 未来政策指引与内部分歧 - 美联储主席鲍威尔表示，12月会议再次降息并非板上钉钉，政策没有预设路径，委员会成员对于12月如何行动存在明显分歧 [5][6] - 期货市场预计美联储12月会议继续降息25个基点的概率为91%，市场已几乎完全消化今年内合计降息三次的预期 [1][2] - FOMC某些成员认为，是时候暂停一下降息行动 [1][8] 经济状况评估 - 今年上半年GDP增长了1.6%，低于去年的2.4%，但政府停摆前数据显示经济活动增速可能比预期略好，主要反映更强劲的消费者支出 [6] - 就业增长自年初以来明显放缓，劳动力供应戏剧性地下降，就业面临的下行风险在最近几个月有所上升 [6][8] - 通胀仍然略高，较高的关税正推动某些商品类别的价格上涨，从而导致整体通胀上升，剔除关税的核心PCE可能处于2.3%或2.4% [1][8] 资产负债表管理 - 美联储长期以来的计划是在准备金水平略高于“充裕准备金”标准时停止缩表，目前已有明显迹象显示已达到该标准 [7] - 关于资产负债表的组成问题，美联储希望朝着久期更短的资产负债表调整，但这将是一个长期性、渐进的过程 [8] - 停止缩表的决定在华尔街大行预期之内，高盛、摩根大通等机构因近期货币市场出现流动性紧张迹象而预计联储将宣布停止缩表 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美东时间10月29日，美联储降息25基点，12月结束缩表，鲍威尔对12月降息预期态度偏鹰 [6][7] - 市场多品种走势受宏观事件和基本面因素共同影响，如中美元首会晤、“十五五”规划落地等宏观事件，以及各品种供需、库存、成本等基本面情况 [9][10][117][120][121] 根据相关目录分别进行总结 所长首推板块 - 期指：利多靴子落地，或震荡等待新驱动，关注11月中美关税谈判和南非G20峰会 [9][10] - 焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡，但需关注下游钢厂利润和动力煤价格对其上涨空间的抑制 [12][14] - 集运指数（欧线）：关注冲高回落风险，需关注11月货量接甩力度、港口拥堵对供给的影响及12月运力对涨幅的支撑 [13][15] - 生猪：近端调整未结束，中期弱势显现，近端震荡调整，远端产业定价逻辑或启动 [16] 各品种观点与策略 - 黄金：继续回落；白银：震荡反弹；铜：降息前景鹰派，限制价格上涨；锌：小幅反弹；铅：库存持续减少，支撑价格；锡：关注宏观影响；铝：区间震荡；氧化铝：小幅反弹；铸造铝合金：跟随电解铝；镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡；不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动；碳酸锂：基差持稳，偏强运行；工业硅：情绪提振，盘面亦有抬升；多晶硅：关注本周政策端发酵情况；铁矿石：偏强震荡；螺纹钢：宏观情绪推涨，钢价走势偏强震荡；热轧卷板：宏观情绪推涨，钢价走势偏强震荡；硅铁：反内卷情绪推动，偏强震荡；锰硅：反内卷情绪推动，偏强震荡；焦炭：偏强震荡；焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡；原木：震荡反复；对二甲苯：单边震荡市；PTA：关注反内卷会议结果，单边偏强；MEG：成本支撑，短期趋势偏强；橡胶：震荡偏强；合成橡胶：成本下移，但宏观偏强，震荡运行；沥青：跟随原油震荡运行；LLDPE：震荡为主；PP：短期止跌，中期震荡；烧碱：估值受压制；纸浆：震荡运行；玻璃：原片价格平稳；甲醇：短期震荡博弈；尿素：基本面有压力，宏观偏强，震荡博弈；苯乙烯：短期震荡为主；纯碱：现货市场变化不大；LPG：上行驱动有限，关注成本变动；丙烯：供需偏宽松，短期偏弱震荡；PVC：短期反弹；燃料油：环比前期转弱，波动继续放大；低硫燃料油：持续强于高硫，外盘现货高低硫价差再次反弹；短纤：短期反弹，多PF空PR；瓶片：短期反弹，多PF空PR；胶版印刷纸：低位震荡；纯苯：短期震荡为主；棕榈油：短期暂获支撑，警惕二次下探；豆油：美豆反弹，关注中美谈判结果；豆粕：震荡，等待中美元首会晤；豆一：震荡；玉米：震荡偏弱；白糖：震荡偏强；棉花：新棉成本上移支撑棉花期价；鸡蛋：维持调整；生猪：现货情绪回落，等待印证；花生：关注现货 [19][20][21] 各品种基本面跟踪及相关新闻 - 黄金、白银：给出昨日收盘价、日涨幅、夜盘收盘价、夜盘涨幅等基本面数据及宏观行业新闻 [22] - 铜：给出期货、现货相关价格、库存、价差等数据，以及宏观和产业新闻，如鲍威尔鹰派表态、中美元首会晤、部分公司铜产量情况等 [26] - 锌：给出沪锌主力收盘价、成交量、持仓量等数据及相关新闻，如中美元首将会晤 [29] - 铅：给出沪铅主力收盘价、成交量、持仓量等数据及宏观行业新闻，如美联储相关表态、中美元首会晤 [32][33] - 锡：给出期货、现货相关价格、库存、价差等数据及宏观行业新闻，如美联储降息、中美元首会晤等 [35][36] - 铝、氧化铝、铸造铝合金：给出期货市场、现货市场相关数据及综合快讯，如美联储降息、韩美敲定贸易协议 [39][40][41] - 镍、不锈钢：给出相关指标数据及宏观行业新闻，如印尼矿区相关事件、中国暂停对俄进口铜镍补贴等 [42] - 碳酸锂：给出盘面、基差等相关数据及宏观行业新闻，如碳酸锂指数价格上涨、某公司锂精矿生产销售情况 [45][46][47] - 工业硅、多晶硅：给出期货市场、基差、价格、利润、库存等数据及宏观行业新闻，如江西新能源机制电价竞价结果 [49][50][51] - 铁矿石：给出期货、现货价格、价差等数据及宏观行业新闻，如中美元首将会晤 [52] - 螺纹钢、热轧卷板：给出期货、现货价格、价差等数据及宏观行业新闻，如商务部支持商业地产项目发行REITs、“十五五”规划对钢铁行业要求等 [54][55][56] - 硅铁、锰硅：给出现货价格、价差等数据及宏观行业新闻，如硅铁、锰硅现货报价情况、部分钢厂采购情况 [59][60][61] - 焦炭、焦煤：给出期货、现货价格、价差等数据及宏观行业新闻，如中美元首将会晤 [63][64] - 原木：给出盘面、价差、现货市场价等数据及宏观行业新闻，如中美元首将会晤 [66][68] - 对二甲苯、PTA、MEG：给出期货、现货相关价格、价差、加工费等数据及市场动态，如PX价格反弹、MEG装置重启等 [70][71] - 橡胶：给出期货市场、价差、现货市场等数据及行业新闻，如青岛地区天胶库存情况、轮胎企业产能利用率情况 [76][77][78] - 合成橡胶：给出期货市场、价差、现货市场等数据及行业新闻，如顺丁橡胶库存情况、丁二烯港口库存情况 [79][80][81] - 沥青：给出期货、现货市场相关数据及市场资讯，如国内沥青企业产能利用率、出货量等情况 [83][94] - LLDPE：给出期货、基差月差、重要现货价格等数据及现货消息和市场状况分析，如市场价格弱势整理、供应和库存情况 [95][96] - PP：给出期货、价差、重要现货价格等数据及现货消息和市场状况分析，如市场窄幅波动、供应和需求情况 [99][100] - 烧碱：给出期货价格、现货价格、基差等数据及现货消息和市场状况分析，如山东液碱市场疲软、氧化铝企业对烧碱市场的影响 [103][104] - 纸浆：给出期货市场、价差、品种价格等数据及行业新闻，如进口纸浆市场“针弱阔稳”、下游纸张市场需求情况 [109][110][111] - 玻璃：给出期货、价差、重要现货价格等数据及现货消息，如国内纯碱市场淡稳 [113] - 甲醇：给出期货市场、基差、月差、现货价格等数据及现货消息和市场状况分析，如现货价格区域化窄幅调整、港口库存情况 [115][117] - 尿素：给出期货市场、基差、现货价格、供应端指标等数据及行业新闻和市场状况分析，如企业库存减少、基本面和宏观因素对价格的影响 [119][120][121] - 苯乙烯：给出期货、价差、现货价格等数据及现货消息，如空单止盈、纯苯和苯乙烯港口库存预期变化 [122][123] - 纯碱：给出期货、价差、重要现货价格等数据及现货消息，如国内纯碱市场淡稳 [127] - LPG、丙烯：给出期货价格、持仓成交、价差等数据及市场资讯，如11月CP纸货价格变化、国内装置检修计划 [132][136][137] - PVC：给出期货价格、现货价格、基差等数据及现货消息和市场状况分析，如现货市场僵持、基本面和宏观因素对价格的影响 [139] - 燃料油、低硫燃料油：给出期货、现货价格、价差等数据 [142] - 集运指数（欧线）：给出期货、运价指数等数据及宏观新闻和市场分析，如即期运费情况、供需面情况及不同合约策略 [144][153][154][155][156][157] - 短纤、瓶片：给出期货、价差、现货价格等数据及现货消息 [159][160] - 胶版印刷纸：给出现货市场、成本利润、期货等数据及行业新闻，如山东和广东市场双胶纸价格情况 [162][163][165] - 纯苯：给出期货、价差、现货价格、库存等数据及新闻，如江苏纯苯港口库存去库情况 [166][167] - 棕榈油、豆油：给出期货、现货价格、基差、价差等数据及宏观行业新闻，如巴基斯坦考虑增加印尼棕榈油进口、巴西大豆相关情况等 [170][171][173] - 豆粕、豆一：给出期货、现货价格、产业数据等数据及宏观行业新闻，如中国购进美豆、CBOT大豆市场情况 [182][184] - 玉米：给出重要现货价格、期货价格、成交、持仓等数据及宏观行业新闻，如北方和南方玉米价格情况 [186][187] - 白糖：给出价格、价差等数据及宏观行业新闻，如巴西食糖产量和出口情况、中国食糖产量和进口情况 [189][190] - 棉花：给出期货、现货价格、价差等数据及宏观行业新闻，如国内棉花现货交投、棉纺织企业概况及美棉上涨原因 [193][194] - 鸡蛋：给出期货、价差、产业链数据等数据 [197] - 生猪：给出价格、期货、价差等数据及市场信息，如越秀及扬翔新增交割库、全国饲料产量情况 [199][201] - 花生：给出重要现货价格、期货价格、成交、持仓等数据及现货市场聚焦情况，如河南、吉林、辽宁等地花生价格和上货量情况 [202][203]

货币政策决定 - 美联储宣布下调联邦基金利率目标区间25个基点至3.75%至4.00% [1] - 这是继9月17日降息25个基点后的再次降息 [1] - 降息决定基于经济活动温和扩张、就业增长放缓、失业率略有上升以及通胀率仍处于较高水平的评估 [1] - 12名委员中有10人投票赞成降息25个基点，1人支持维持利率不变，1人认为应降息50个基点 [1] 美联储内部观点分歧 - 堪萨斯联储主席施密德担忧过早或过度降息可能重燃通胀，使2%的长期目标难以实现 [2] - 理事米兰则认为就业市场疲软和货币市场流动性趋紧的压力要求更大力度的宽松政策 [2] - 对立的观点彰显了美联储内部在通胀与就业双重目标间做出判断的巨大分歧 [2] 对未来政策的指引 - 美联储主席鲍威尔表示12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉 [2] - 鲍威尔指出政府停摆导致经济数据缺失，可能构成暂停利率调整的理由，使12月会议存在政策悬念 [2][3] - 美联储表示在考虑进一步利率调整时将仔细评估最新数据、变化的经济前景及风险平衡 [1] 市场反应与预期变化 - 鲍威尔表态后美国国债收益率大幅上升，10年期美债收益率涨10.01个基点至4.0757%，2年期美债收益率涨10.82个基点至3.5980% [2] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率已从超过90%降至不足70% [4] - 摩根大通资产管理指出鲍威尔的表态迫使投资者重估未来降息路径，交易员已明显削减押注 [3] 资产负债表政策调整 - 美联储宣布自12月1日起结束资产负债表缩减操作 [4] - 目前美联储每月减持50亿美元美国国债和350亿美元机构抵押贷款支持证券（MBS） [4] - 此后MBS到期所回收的本金将全部再投资于短期美国国债 [4] - 自2022年启动缩表以来，美联储资产负债表已从近9万亿美元峰值缩减至约7.2万亿美元 [4]

货币政策决议 - 美国联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4.00% [1] - 这是继9月之后连续第二次会议降息 符合市场普遍预期 [1] - 决议获得多数委员支持 但两名成员投下反对票 凸显政策立场分化 出现"两极反对" [1] 经济评估与政策依据 - 经济活动以温和的速度扩张 就业增长今年以来明显放缓 失业率略有上升但截至8月仍处于较低水平 [2] - 通胀较年初有所上升 仍处于相对高位 [2] - 委员会重申双重使命 并强调近几个月就业方面的下行风险有所上升 构成此次降息的主要依据 [2] 资产负债表政策调整 - 自12月1日起结束资产负债表缩减操作 目前每月减持50亿美元美国国债和350亿美元机构抵押贷款支持证券 [3] - 此后 MBS到期所回收的本金将全部再投资于短期美国国债 标志着为期三年多的量化紧缩正式终结 [3] - 过去三年半 美联储证券持有规模累计减少2.2万亿美元 资产负债表占名义GDP比重从35%降至约21% [6] 未来政策前景与指引 - FOMC声明未对12月行动提供明确指引 重申将酌情调整货币政策立场 [4] - 美联储主席鲍威尔明确表示12月是否继续降息并非板上钉钉 甚至远非如此 [5] - 未来利率调整将基于最新数据 经济前景的变化以及风险平衡 政策无预设路径 [2][11] 劳动力市场状况 - 劳动力市场正在逐步降温但未出现加速疲软迹象 截至8月失业率为4.3%仍处低位 [8] - 新增就业显著放缓 部分原因在于劳动力供给大幅下降包括移民减少和劳动参与率下滑 [8] - 企业裁员公告增多尤其在AI相关领域已引起密切关注 但现有指标尚未显示急剧恶化 [8] 通胀形势评估 - 9月消费者价格指数表现比预料更加温和 若剔除关税影响当前核心PCE通胀率可能处于2.3%至2.4%区间 [9] - 受2024年多轮加征关税影响 商品价格回升推高整体通胀 9月总体及核心PCE均为2.8% [9] - 关税带来的通胀在基准情形下应属一次性价格水平上移 目前未观察到通胀预期脱锚迹象 [9] 数据可得性与决策环境 - 联邦政府停摆导致关键经济数据如9月非农就业报告延迟发布 将影响12月议息会议的决策环境 [4][10] - 若数据持续缺失 委员会可能采取更谨慎立场 但将依赖ADP就业 PriceStats价格指数等替代信息源 [10]

美联储10月议息会议核心观点 - 美联储如预期降息25个基点，但鲍威尔言论偏鹰派，暗示12月降息并非确定[1] - 美联储内部支持暂停降息的观点正在占据上风[1] - 降息节奏可能放缓，不宜对宽松空间抱过度乐观预期[1] 未来降息路径与空间 - 测算显示美联储在"自然情况"下仍有3次降息空间，对应长端利率3.8-4.0%[1] - 当前美国实际利率和自然利率之差为0.8%，再降息3次25个基点可使融资成本与投资回报率持平，对应名义中性利率3.5%[1] - 短期降息路径取决于政府关门事件的解决及新就业数据的披露，后续路径受通胀走势影响[1] 政策工具效果与考量 - 本轮降息的刺激效应或将弱于以往周期，部分原因在于"再融资效应"明显减弱[1] - 美联储宣布将于12月结束量化紧缩，但这更多是出于技术性考量，不宜过度解读[1] - 在政策利率仍具较大下调空间的情况下，购买非常规金融资产的必要性不大[1] 长期政策不确定性 - 新联储主席人选及美联储独立性是明年降息路径的最大变数[1] - 相关变数有可能加大2026年二季度后的政策不确定性[1]