政府经济预期与政策主张 - 特朗普政府预计美国经济将以3%的速度增长并保持繁荣 [2][7] - 政府以此为由敦促美联储继续降低利率 [2][7] - 财政部长顾问乔·拉沃尼亚称美国经济正经历一场由放松管制、促增长政策及资本支出推动的“没有通胀的繁荣” [2][7] 对美联储货币政策的观点 - 拉沃尼亚认为如果经济在供给侧增长基础上以3%速度增长将意味着更低的通胀 [2][7] - 他强调若经通胀调整后的利率不变，实际上是在进一步限制经济，因为通胀正在下降 [2][7] - 主张美联储应根据其对中性利率的估计以及利率敏感型活动依然异常疲软的事实来降低利率 [2][7] - 特朗普表示如果经济表现良好，他希望下一任美联储主席能降低利率 [2][7] - 特朗普在社交媒体称市场对好消息的反应已改变，担心利率会因“潜在”通胀而立即提高 [2][7] 当前经济数据与投资状况 - 美国第三季度整体GDP强劲，但商业投资增长放缓至2.8% [3][9] - 第三季度设备投资增长放缓至5.4% [3][9] - 尽管数据中心热潮涌动，但非住宅结构投资以6.3%的速度收缩 [3][9] - 拉沃尼亚将结构投资疲软归因于美联储将利率维持得过高 [4][10] 对未来增长的预测与主张 - 拉沃尼亚认为第四季度增长可能达到3%，并引用亚特兰大联储的计算读数 [5][10] - 他表示若该数字正确将使全年增长率略低于3%，并称“绝对可以实现3%类型的GDP增长，也许明年还会更多” [5][10] - 拉沃尼亚主张降低利率并对工厂实施费用化处理以刺激建设更多工厂，创造高薪建筑工作 [4][10] - 他指出人们高估了AI对GDP数据的影响，因为很多B2B支出不属于GDP的一部分 [5][10] 美联储内部动态与市场背景 - 由于美联储内部在让通胀回到2%目标上存在分歧，官员目前预计明年仅降息一次 [3][8] - 特朗普声称任何不同意其降息观点的人都永远不会成为美联储主席 [3][8]

美国2025年第三季度GDP数据解读 - 2025年第三季度美国实际GDP环比折年率为4.3%，显著高于前值3.8%和市场预期的3.3% [1] - 增长反弹主要由库存拖累收敛和净出口改善推动，实际经济动能并未增强 [1] - 核心PCE通胀环比折年率边际回升至2.9%，前值为2.6% [1] 消费表现分析 - 个人消费环比折年率升至3.5%，对GDP拉动2.39个百分点，高于二季度的1.68个百分点，但增速仍处于2024年下半年以来的中枢水平，未现趋势性抬升 [2] - 商品消费拉动GDP 0.66个百分点，其中耐用品贡献仅0.12个百分点，弱于二季度的0.17和2024年四季度的0.92，机动车及零部件消费由正0.23转为负0.17 [2] - 非耐用品消费贡献0.54个百分点，是商品端主要支撑 [2] - 服务消费拉动GDP 1.74个百分点，其中医疗服务贡献0.76个百分点，但餐饮住宿、交通服务及金融保险等服务贡献回落，服务端改善主要来自刚性支出 [2] 投资表现分析 - 私人投资总额对GDP拉动为-0.02个百分点，较二季度的-2.66明显改善，但剔除库存后，固定资产投资拉动仅为0.19个百分点，较二季度的0.77明显回落 [3] - 非住宅固定资产投资拉动为0.40个百分点，低于二季度的0.98和一季度的1.24，设备投资贡献0.29个百分点，较二季度回落 [3] - 知识产权投资拉动为0.30个百分点，较二季度的0.78显著下降，其中软件相关投入贡献由0.58大幅降至0.07，研发投入维持在0.23附近 [3] - 非住宅建筑投资对GDP形成0.19个百分点的负向拉动，商业地产和制造业厂房投资仍处下行区间 [3] 库存与净出口贡献 - 库存对GDP的负向拉动由二季度的3.44个百分点大幅收敛至0.22个百分点，表明企业仍处去库存阶段 [4] - 净出口对GDP形成1.59个百分点的正向贡献，其中出口贡献0.92个百分点，进口回落贡献0.67个百分点 [4] 市场预期与政策展望 - 受经济增速超预期影响，市场减少对2026年美联储降息的押注，CME观察数据显示2026年1月降息概率收敛 [4] - 美联储主席热门候选人哈塞特指出，若GDP增速维持在4%左右，新增就业有望回到每月10万至15万人的区间 [4] - 银河证券认为，三季度增长主要反映库存和贸易扰动消退，不足以改变就业边际走弱趋势，预计2026年仍存在约3次降息空间 [4]

宏观经济表现 - 2025年1-11月吉尔吉斯斯坦GDP达到1.63万亿索姆（约合186亿美元），同比增长10.2% [1] - 全国消费价格指数（CPI）上涨8.3% [1] 行业增长情况 - 工业产值整体保持增长，其中药品行业产值大幅增长90% [1] - 橡胶和塑料制品行业产值增长34.5% [1] - 木材、纸张和印刷品行业产值增长33.7% [1] - 建筑业产值增长29% [1] 对外贸易状况 - 2025年1-10月吉尔吉斯斯坦对外贸易总额约为128亿美元，同比减少10.6% [1] - 同期出口额同比下降38.2% [1] - 同期进口额同比下降0.3% [1]

宏观经济预测 - 欧亚开发银行预测吉尔吉斯斯坦2025年GDP将增长10.3% [1] - 分析人士指出吉尔吉斯斯坦经济将保持高增长 [1] 经济增长驱动因素 - 2025年1-10月金融机构贷款额同比增长52% 而2024年同期增长率仅为该数据的一半 [1] - 2025年1-10月零售额同比增长11.8% [1] - 2025年1-10月投资额同比增长19.9% [1] - 上述数据反映出消费和投资需求持续强劲增长 [1]

核心观点 - 当前美国经济呈现“脆弱增长”态势 其特点是GDP温和增长但就业市场停滞 同时通胀高于目标 经济前景面临双向风险[5][6][8] 劳动力市场与失业状况 - 初请失业金人数维持在约22.5万人的低位 远低于预示经济衰退的30万人警戒线[2] - 企业裁员率保持低位 这是支撑经济避免衰退的关键[1][3] - 就业增长疲软 月度增长基本持平甚至可能为负[3] - 失业率升至4.6% 已显著高于约4%的充分就业水平估计值[7] - 工资增长正在放缓 与失业率上升的情况一致[7] 经济增长与就业脱节 - 尽管GDP年化增长率为2.3% 但并未转化为显著的就业创造[4][5] - 若生产率增长在1.5%至2%之间 结合2%的GDP增长 将无法创造大量就业岗位[5] - 经济对消费者支出高度敏感 若消费者稍有退缩 可能导致失业增加并引发经济下行[8] 通货膨胀分析 - 官方CPI数据因政府停摆期间的统计假设而存在偏差 被低估[14] - 根据私营部门数据重新计算 CPI通胀率实际约为3% 明显高于美联储约2.2%-2.3%的目标[15] - 由于统计选择 未来一年的同比通胀数据可能持续偏向低位[15] 影响经济的潜在上行风险 - 可能有大量的货币和财政刺激政策出台 甚至超预期[9] - 可能通过新的和解法案提供经济刺激[9] - 最高法院对互惠关税的裁决可能导致部分关税取消 从而提振经济[9] - 美联储可能加大刺激力度 尽管其独立性存疑[10] 影响经济的潜在下行风险 - 人工智能在推动经济增长的同时 若带来高生产率增长但无就业创造 可能导致失业[10][11] - 若投资者对AI带来的生产率和盈利增长预期错误 股市可能回调 削弱由AI高股价和财富效应支撑的经济增长支柱[11][12]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收涨并录得日线4连涨 标普500指数创下收盘新高[1] - 道琼斯工业平均指数上涨0.16% 收于48442.41点[2] - 纳斯达克综合指数上涨0.57% 报23561.84点[2] - 标普500指数上涨0.46% 收于6909.79点[2] 科技股与龙头公司表现 - 科技股表现亮眼 万得美国科技七巨头指数上涨1.18%[2] - 英伟达股价大涨超3% 市值一夜增加1341亿美元（约合人民币9425亿元）[1] - 博通涨幅逾2% 谷歌、亚马逊涨超1% Meta、苹果、微软、奈飞均实现小幅上涨[2] - 特斯拉、英特尔股价略有下跌[2] 大宗商品市场 - LME铜期货价格突破每吨12000美元 创下历史首次[3] - 铜概念股集体走强 麦克莫兰铜金上涨2.49% Ero Copper上涨2.01%[3] - 国际金银价格续创历史新高 纽约尾盘现货黄金上涨1.02% 报4489.18美元/盎司[3] - COMEX黄金期货上涨1.02% 报4515美元/盎司 COMEX白银期货上涨4.44% 报71.61美元/盎司[3] - 铂金期货涨幅超9% 一度触及2341.90美元/盎司的历史高点[3] - WTI原油期货结算价上涨0.64% 报58.38美元/桶[3] - 布伦特原油期货结算价上涨0.50% 报62.38美元/桶[3] 重点个股与板块异动 - 诺和诺德股价大涨超7% 美国FDA批准了该公司首款口服GLP-1减肥药 预计2026年初上市[4] - 中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数下跌0.58%[4] - 阿特斯太阳能跌近12% 大全新能源、晶科能源等多只个股跌幅超3%[4] - 脑再生、硕迪生物等个股表现突出 涨幅分别逾14%和12%[4] - 加密货币市场遭遇重挫 比特币盘中一度跌至87000美元下方 近24小时全球超8万人爆仓[4] 宏观经济数据与政策动态 - 美国第三季度GDP环比按年率计算增长4.3% 高于第二季度3.8%的增速[5] - 美国总统特朗普表示希望新任美联储主席在市场表现良好时降低利率[5] - 据CME"美联储观察" 明年1月美联储维持利率不变的概率为86.7% 3月累计降息25个基点的概率为40.7%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美元持续回落，铜价格上涨，同时给出了铜的基本面数据和宏观及行业新闻等信息以辅助分析[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价93,930，日涨幅 -0.41%，夜盘收盘价94890，夜盘涨幅1.02%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,055，日涨幅1.21% [1] - 期货沪铜指数昨日成交260,740，较前日变动 -144,031，持仓635,670，较前日变动 -9,850；伦铜3M电子盘昨日成交26,306，较前日变动10,441，持仓342,000，较前日变动 -2,837 [1] - 沪铜昨日期货库存49,543，较前日变动1,001；伦铜昨日期货库存158,575，较前日变动825，注销仓单比30.82%，较前日变动 -1.98% [1] - LME铜升贴水昨日价差6.58，较前日变动1.85；保税区仓单升水昨日价差55，较前日变动7；保税区提单升水昨日价差54，较前日变动3；上海1光亮铜价格昨日为82,900，较前日变动200 [1] - 现货对期货近月价差昨日为 -215，较前日变动 -20；近月合约对连一合约价差昨日为 -190，较前日变动20；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为321 [1] - 上海铜现货对LMEcash价差昨日为 -1,562，较前日变动 -293；沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -1,006，较前日变动 -219；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为3,134，较前日变动 -1,426；再生铜进口盈亏昨日为 -946，较前日变动138 [1] 宏观及行业新闻 宏观方面 - 2026年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，进一步发挥房地产项目"白名单"制度作用，加快构建房地产发展新模式 [1] - 美国三季度GDP超预期增长4.3%创两年最快增速，美联储青睐通胀指标核心PCE增2.9%；10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但指标显示企业设备支出仍强劲；12月消费者信心连降五个月；劳动力市场复苏：ADP周均私人就业连续三周正增长 [1] 产业方面 - 嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目，扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位 [3] - 秘鲁国会批准将小规模矿商的临时许可证延长一年，至2026年年底 [3] - 2025年1 - 11月，哈萨克斯坦精炼铜产量同比增加2.5%，达到431,998吨 [3] 趋势强度 铜趋势强度为1，强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

宏观经济预测 - 克罗地亚经济预计在2025年增长约3.0%，2026年增长略放缓至2.8%，接近政府2.7%的官方预测 [1] - 2026年经济增长主要由公共支出和投资驱动，投资增速预计达4.8% [1] - 2026年个人消费增速预计将从2024年的6%显著放缓至2.7% [1] 通胀与工资 - 通货膨胀率预计在2025年为3.7%，2026年将维持在3.1%的高位 [2] - 高通胀与接近6%的工资增长预期相呼应 [2] 财政状况 - 三位经济学家预计2026年财政赤字将达GDP的3%，触及欧盟《马斯特里赫特条约》警戒线 [2] - 报告警示克罗地亚正处财政合规“危险边缘” [2] 对外贸易 - 2026年商品和服务出口总额预计将加速增长2.5%，2027年将增长3% [2] - 出口增长受最主要贸易伙伴和旅游客源市场德国经济预期相对乐观的影响 [2] - 服务出口疲软（三季度下滑）导致出口对2026年经济增长的贡献仅约2.5%，成为拖累因素 [1]

核心观点 - 美国第三季度GDP增长远超预期 但数据因政府停摆延迟发布 反映的是夏季的经济状况 与当前感受存在时滞[1][2] - 经济增长伴随通胀压力加剧 企业利润回升但投资转弱 报告显示经济过热且不均衡 而非广泛稳健的扩张[3] - 自9月以来 多个高频指标显示经济动能已放缓 包括汽车销售下滑、就业增长停滞及企业提及消费者财务压力增大[4] 经济增长数据 - 第三季度GDP年化增长率为4.3% 为约两年来最快增速[5] - 增长主要由消费者支出推动 其支出较第二季度显著增加 出口和政府支出也作出贡献[5] - 企业投资表现疲弱 这即使在整体增长强劲时也预示信心可能已开始减弱[5] 消费者与通胀情况 - 美联储青睐的通胀指标PCE在本季度较前一季度明显加速[3] - 高收入家庭因股市牛市和房地产权益充裕 继续推动消费 其不断增长的净资产使其能够忽略通胀和高借贷成本[6] - 企业利润出现反弹 表明公司仍能保护其利润率[3] 当前经济动能变化 - 汽车销售因价格上涨而下滑[4] - 就业增长已停滞或转为负增长[4] - 越来越多的公司在财报电话会议上指出消费者面临财务压力[4]

宏观经济表现 - 美国第三季度GDP增长数据表现强劲，达到4.3% [5] - 名义GDP增长率约为8% [1] - 经济在非衰退时期很少出现低于2%的增长率，而今年有望再次实现2%以上的增长 [3] 消费者支出 - 消费者支出增长超出预期，从预期的2.7%大幅上修至3.5% [1][2] - 消费者支出的强劲表现部分源于对7月、8月、9月月度数据的积极修正 [2] - 预计第四季度消费者支出增长将处于较高的1%区间或温和的2%区间 [23] 生产率与就业 - 在就业增长为2019年以来最疲弱季度的背景下，GDP实现4.3%的增长，表明生产率增长异常强劲 [5] - 生产率增长具有反通胀效应，但同时也意味着中性利率会更高 [6] 投资与人工智能 - 非国防类资本货物（不含飞机）投资增长0.5%，此前为1.1% [10] - 人工智能投资主要体现在三个领域：设备中的信息处理设备、建筑中的数据中心、知识产权产品中的软件 [12] - 上半年，上述三个领域的投资合计为GDP增长贡献了1个百分点，但该速度不可持续，第三季度投资水平有所调整并趋于正常化 [12][13] - 设备投资增长5.4%，知识产权产品投资在第二季度增长15%，第三季度增长5% [14] 美联储政策展望 - 当前市场预期美联储政策将“保持现状”，倾向于暂停加息并观察数据 [17] - 强劲的GDP数据加强了美联储在1月会议上暂停加息的理由 [18] - 联邦基金期货市场定价显示，1月降息概率仅为16%，3月降息概率为44%，4月降息概率约为60% [18] - 美联储政策将主要取决于失业率数据，若12月失业率升至4.7%或更高，则可能在1月采取行动 [19] 通胀情况 - 当前通胀压力主要来自商品领域，商品价格同比上涨约1.4%，但尚未明显传导至服务价格 [20] - 由于美国劳工统计局本月编制CPI的方式，需要等待数月或到1月才能获得更清晰的数据 [20] 财政与增长 - 经济增长是缓解财政赤字的唯一有利因素，目前未见显著降低赤字或债务的努力 [9] 市场反应 - 股市表现独立，此前已有显著上涨 [8] - 第三季度GDP数据对市场而言已是旧闻，因数据发布时已接近季度末 [15]