财务表现 - 第二季度营收72.4亿美元 略低于预期的73亿美元 [1] - 调整后每股收益43美分 低于分析师预期的53美分 [1] - 2025年EBIT预计6亿至8亿美元 较年初预期的17亿美元大幅下调 [1] - 经济动荡可能吞噬高达10亿美元的年度税前利润 [1] - 第三季度单位收入增幅预计-2%至2% 低于分析师预期的1.7%增长 [4] 业务运营 - 国内休闲旅行业务在第二季度趋于稳定 近期趋势显改善迹象 [1] - 托运行李收费措施效果超预期 未对航班运营造成负面影响 [3] - 基础经济舱产品表现不及预期 高价票乘客数量少于预期 导致机票折扣力度加大 [3] - 第二季度每座位英里收入下降近0.5个百分点 第三季度可能进一步下降1个百分点 [3] 战略转型 - 打破延续五十余年的"一刀切"商业模式 推出高端座位、指定座位服务及新登机流程 [2] - 2025年初进行史上首次员工停薪留职 [2] - 计划通过成本削减、新票价套餐及服务费增加收入 目标2025年EBIT 18亿美元 2026年43亿美元 [3] - 董事会批准20亿美元股票回购计划 预计两年内完成 [5] 行业对比 - 与美联航和达美航空相比 公司给出更谨慎的前景展望 [2] - 美联航和达美航空拥有全球航线网络及高端客舱产品优势 需求复苏可能使其超额完成2025年收益目标 [2] - 达美航空提到企业差旅需求改善 年底休闲旅行有望回暖 [2] - 截至周三收盘 公司股价年内累计上涨11% 跑赢标普超级综合航空指数7%的跌幅 [1]

美国总统特朗普7月10日宣布，将自8月1日起对从加拿大进口的商品征收35%关税。加拿大独立企业联 合会负责人丹.凯利近日在接受总台记者采访时表示，美国加征关税严重冲击加拿大企业经营活动，加 拿大企业界正在失去对美国的信任。据悉，加拿大约98%的公司都属于中小型企业，加拿大独立企业联 合会有约10万家中小企业成员。加拿大独立企业联合会今年4月的调查数据显示，加拿大许多中小企业 正在减少对美投资，转向本地供应商和市场，以降低经营风险。(央视新闻) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱基本面矿端，铜精矿TC现货指数小幅回升但仍运行与负值区间，港口库存略有增加，近期铜价回落拖拽铜矿报价小幅下移供给方面，国内供给量或将稳定小增需求方面，受季节性消费淡季影响，现货市场成交情绪较清淡库存方面，国内社会库存小幅积累，但仍处中低水位运行整体来看，沪铜基本面或处于供给小增，需求暂弱，但由于宏观政策利好加码，产业预期逐步修复期权方面，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,890.00元/吨，环比+300.00；LME3个月铜收盘价9,941.00美元/吨，环比+10.50 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-30.00元/吨，环比0.00；沪铜主力合约持仓量181,496.00手，环比+8601.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓7,155.00手，环比+6487.00；LME铜库存124,825.00吨，环比-25.00 [2] - 上期所阴极铜库存84,556.00吨，环比+3094.00；LME铜注销仓单17,525.00吨，环比+5275.00 [2] - 上期所阴极铜仓单16,183.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价79,795.00元/吨，环比+5.00；长江有色市场1铜现货价79,785.00元/吨，环比-20.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）65.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价48.50美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差-95.00元/吨，环比-295.00；LME铜升贴水（0 - 3）-52.36美元/吨，环比+15.88 [2] - 铜矿石及精矿进口量234.97万吨，环比-4.58；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-43.45美元/千吨，环比+0.34 [2] 上游情况 - 江西铜精矿70,120.00元/金属吨，环比-20.00；云南铜精矿70,820.00元/金属吨，环比-20.00 [2] - 南方粗铜加工费800.00元/吨，环比0.00；北方粗铜加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] - 精炼铜产量130.20万吨，环比+4.80；未锻轧铜及铜材进口量460,000.00吨，环比+30000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；上海1光亮铜线废铜价55,840.00元/吨，环比+100.00 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价640.00元/吨，环比0.00；上海2铜（94 - 96%）废铜价68,100.00元/吨，环比0.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比+11.85；电网基本建设投资完成额累计值2,911.00亿元，环比+871.14 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比+10423.72；集成电路当月产量4,505,785.40万块，环比+270785.40 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.65%，环比+0.06；沪铜40日历史波动率9.98%，环比-0.04 [2] - 当月平值IV隐含波动率12.68%，环比-0.0044；平值期权购沽比1.50，环比+0.0422 [2] 行业消息 - 特朗普表示将对大部分国家征收15%至50%的简单关税，若说服主要国家对美开放市场，愿放弃关税条款 [2] - 国家发改委主任郑栅洁称将采取措施健全国企民企协同发展体制机制，推动多方面合作 [2] - 国际货币基金组织指出美国加征关税将减少全球需求、加剧通胀等，可能导致地缘经济分裂加剧 [2] - 欧盟与美国正朝着达成15%关税协议迈进，欧盟可能接受，同时准备报复性关税方案 [2]

黄金期货行情 - 7月24日沪金主力合约收盘价778.74元/克，当日下跌1.60% [1] - 当日成交量331217手，持仓量213456手 [1] - 上海黄金现货价格775.10元/克，较期货主力贴水3.64元/克 [1] 地缘政治动态 - 俄罗斯与乌克兰7月23日在土耳其伊斯坦布尔举行40分钟会谈，战俘交换议题取得进展 [1] - 双方在停火条件和领导人会晤等关键问题上仍存在重大分歧 [1] 贵金属市场表现 - 前一交易日COMEX黄金期货下跌1.34%至3397.50美元/盎司 [2] - COMEX白银期货微跌0.09%至39.52美元/盎司 [2] 宏观经济因素 - 美日达成贸易协议降低政策不确定性，导致贵金属价格承压 [2] - 美国密歇根大学消费者信心指数创五个月新高 [2] - 通胀压力较小，美联储倾向于等待更多经济数据 [2] 价格展望 - COMEX黄金预计运行区间3200-3500美元/盎司 [2] - 沪金预计运行区间750-830元/克 [2] - COMEX白银预计运行区间34-40美元/盎司 [2] - 沪银预计运行区间8500-9600元/千克 [2]

特朗普“谈判2.0”策略 - 紧抓“中小”基本盘，初期聚焦越南、印尼、菲律宾等东南亚小国，对美出口依赖高易出成果[4] - 攻克欧洲和日本两个“桥头堡”国家，是美国贸易谈判关键抓手[4] - 利用时机和造势掌握谈判主动，如利用日本上议院选举窗口、中美会晤和美日协议施压欧盟[4] 美国与各国协议情况 - 对越南、印尼、菲律宾等征收高于10%关税（19%），要求“门户开放”，转口贸易关税40% [4] - 美国对日本征收15%关税（包括汽车），日本向美国投资5500亿美元[5] - 欧盟若达成协议可能是15%关税（涵盖汽车），部分产品免除关税，但谈判有变数[7] 中美谈判关注点 - 关税问题或讨论芬太尼关税和对等关税，完全取消难度大，可能维持现有水平暂缓或小幅调降[8] - 美国可能参考对越南、印尼转口贸易40%关税设置对中国出口关税，情景一是20%芬太尼关税和24%对等关税部分保留，二是20%芬太尼关税全保留，24%对等关税废除[8] - 供应链方面，美方可能需中方在稀土供应上给出承诺，其他经贸外潜在议题可能不在本次讨论[9]

美股市场表现 - 美股强势反弹 标普和纳斯达克指数多次刷新历史新高 形态上重回牛市格局 [1] - 摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊非常看好美股 认为美股正酝酿着新一轮牛市 [1] - 富国银行首席投资官Darrell Cronk指出多重利好因素有望推动美股在年底前再创新高 [1] - CFRA Research上调对标普500指数的目标价 看好该基准股指将在2025年剩余时间和2026年继续上涨 [1] 关税政策动态 - 美国总统特朗普宣布对除中国以外的70多个国家和地区暂停实施新关税90天 [3] - 特朗普签署行政令延长所谓"对等关税"暂缓期从原定的7月9日推迟到8月1日 [3] - 特朗普拟对超过150个美国次要贸易伙伴统一加征关税 税率区间调整至10%-15% [3] - 美国国内对激进关税政策的反对声此起彼伏 以加州为代表的多州明确表示反对 [3] - 6月美国消费者物价指数（CPI）同比上涨2.7% 环比上涨0.3% 涨幅比5月扩大 [3] 美联储货币政策 - 美联储理事沃勒发出对7月降息最明确的信号 认为关税带来的通胀都是暂时的 [4] - 旧金山联邦储备银行行长戴利表示如果关税影响小于预期 年底前再降息两次是合理的 [4] - 6月生产者价格指数（PPI）环比持平 远低于市场预期的0.2%增长 较5月修正后的0.3%涨幅显著回落 [4] - 6月PPI同比上涨2.3% 低于预期2.5%和前值2.6% 创2024年9月以来新低 [4] 技术面分析 - 道琼斯日线价格高点处于水平状态 形成新的上攻结构 短期有望上破45140一线 [5] - 纳斯达克日线均线多头排列 上升力度并未明显走弱 短期若不下破22600一线 则可能继续刷新历史新高 [5] - 标普日线处于真空区域 不存在实质性压力 上升浪形很可能延伸 可关注下方6200一线的支撑 [5]

行业数据 - 2025年第二季度二手工程机械价格呈现企稳迹象，尽管同比有所下降但月度价格保持相对平稳 [3] - 5月二手设备市场数据：建筑设备转售价值同比降3.26%，拍卖价值同比降12.03% [4] - 起重设备转售价值同比降0.90%，拍卖价值同比降10.40% [4] - 约翰迪尔建筑与林业部门第二季度销售额同比下滑23%至29亿美元 [6] - 卡特彼勒第二季度销售额同比减少10%至142亿美元，营业利润同比下降27% [7] 企业动态 - Volvo CE第二季度销售额同比下降6%至23.7亿美元，北美市场销售额下降17% [9] - 利氏兄弟完成收购J.M. Wood拍卖行，强化美国东南部市场布局 [10][11] - 中联重科为雅鲁藏布江下游水电工程提供定制化高端装备及7×24小时服务保障 [23][24][25] - 杭叉集团与曼尼通签署协议，将在法国成立锂电池合资企业，目标2030年电动产品销量占比达28% [31][32] - 上海振华重工新一代风电安装平台"电建志远"启航，配备120套自主设计升降单元 [34] 重点项目 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，预计拉动2000亿元工程机械需求 [48][49] - 甬舟高速复线二期获批，总投资156亿元，将建设世界最长海底双向六车道隧道（11.6公里） [51][52][54] - 湖北G4222和襄高速随州段获21.69亿元中央资金支持，计划2028年建成通车 [56][57][58] 技术合作 - 管道局与利氏兄弟联合举办国际拍卖会，成交设备170余台，覆盖170个国家 [11][12] - 南方路机与中材建设签署战略协议，将在北非、南美等市场开展技术及装备合作 [18][19][20] - 国家矿山安监局就《煤矿井下5G通信系统技术规范》公开征求意见 [46] - 山西省发布《井工煤矿人工智能视觉识别技术要求》，9月30日起实施 [47] 产品创新 - 美通重机中标北京首发高速5台清扫车订单，采用旋流式+AI智慧技术 [26] - 柳工509E摊铺机首次进入越南市场，完成40公分厚碎石基层摊铺 [27][28] - GENMA氧化铝卸船机海外累计卸载25万吨，智能减磨装置延长设备寿命 [41][42][43] - 徐工XE380GK挖掘机在宜君高铁站建设中实现建筑废料100%循环利用 [38][39][40]

纪要涉及的行业和公司 涉及宏观经济领域，涵盖美国、中国、欧元区、日本、英国等国家和地区，涉及的行业包括贸易、金融、房地产等；未提及具体公司 [1] 纪要提到的核心观点和论据 美国关税政策 - **观点**：美国关税上升，有效关税税率到2027年可能总共提高17个百分点，将推动美国核心PCE价格在未来几年累计上涨约1.7%，预计2025 - 2027年12月核心PCE通胀率分别为3.3%、2.7%、2.4%，同时未来三年GDP增速每年分别降低约1个百分点、0.4个百分点、0.3个百分点，关税预期有略向上的风险 [1] - **论据**：近期宣布对日本征收15%的关税，对菲律宾和印度尼西亚征收19%的关税，且成本向消费价格的传导略小于之前假设，较小的贸易逆差部分抵消了消费和投资下降对增长的拖累 [1] 央行政策 - **欧洲央行（ECB）** - **观点**：预计明天的欧洲央行会议利率不变，沟通方面变化有限，行长拉加德将重申政策处于良好状态，准备应对经济前景变化，欧洲央行宽松周期可能接近尾声，预计9月最后一次降息至1.75% [6] - **论据**：欧元区宏观数据与6月工作人员预测基本一致，今年剩余时间美国关税对欧元区增长预测有下行风险，但2026年因德国财政扩张带来的周期性回升和西班牙的持续强劲，对欧元区增长仍持乐观态度 [6] - **美联储（Fed）** - **观点**：美联储可能在9月再次降息，今年晚些时候再进行两次25个基点的降息，明年再进行两次25个基点的降息，终端利率为3 - 3.25%，这将压低国债收益率和美元，提振全球股市和黄金，但美联储独立性受到威胁可能给政策前景带来不确定性 [7] - **论据**：2025年上半年美国经济增长放缓，劳动力市场达到“停滞速度”的风险上升，增强了提前宽松的理由，但部分委员会成员希望确认关税影响是一次性价格水平冲击和/或有更多劳动力市场疲软的证据 [7] - **英国央行（BoE）** - **观点**：预计英国央行在8月7日的下次会议上降息，但鉴于近期通胀意外上升，将维持季度降息节奏更长时间，不再预计9月降息 [8][9] - **论据**：英国累计通缩进展和英国央行近期发出的更多降息信号 [8] 其他关注事项 - **美国房地产市场** - **观点**：预计今年剩余时间住宅投资增长仍将疲软，预计今年全国房价上涨0.2%，明年上涨0.8%（12月同比） [12] - **论据**：春季销售季节疲软，抵押贷款利率反弹导致住宅投资乏力，吸收强劲住房供应出现困难 [12] - **美国净移民** - **观点**：预计净移民逐渐放缓将使盈亏平衡率（维持失业率稳定所需的就业增长速度）到2025年底从目前估计的每月9万个降至每月7万个 [12] - **论据**：净移民从4月的年化60万人降至6月的50万人，预计将稳定在每年约50万人，低于疫情前每年100万人的趋势 [12] - **日本政治** - **观点**：预计现任执政联盟（自民党 + 公明党）的少数政府将继续执政，但与反对党合作对通过立法将变得更加关键，反对党关注削减消费税和增加社会保障措施的提案预示着未来财政政策有扩张倾向 [12] - **论据**：近期日本参议院选举导致执政联盟失去多数席位 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 提供了全球、美国、中国、欧元区等地区的GDP增长预测、利率预测、汇率预测、股市预测等关键经济和市场预测数据 [21] - 介绍了高盛的相关出版物，如《Top of Mind》《Exchanges at Goldman Sachs》《Macro at a Glance》 [25] - 包含大量关于公司的合规和披露信息，如分析师独立性声明、各地区监管披露、公司业务范围和授权情况、研究产品分发实体等内容 [26][29][33] - 对研究报告的使用和传播进行了限制，禁止未经授权的转售、再版、用于机器学习等行为 [48]

关税政策对美国汽车行业的影响 - 美国多家企业最新财报显示特朗普政府关税政策对美国企业造成沉重打击 汽车行业尤为明显 [1] - 通用汽车第二季度因关税政策损失11亿美元 斯泰兰蒂斯上半年净亏损可能达27亿美元 [1] - 多家企业将利润下滑归因于关税政策 表明是美国企业和消费者而非出口商承担成本 [1][2] 车企应对策略与行业趋势 - 汽车制造商目前选择自行消化关税成本 尚未将影响体现在产品售价上 [1] - 弗吉尼亚理工大学教授指出车企正为购车者提供补贴 侵蚀自身盈利能力 模式不可持续 [2] - 艾睿铂报告预测车企未来可能将80%关税成本转嫁给消费者 [2] 研究机构观点 - 德意志银行分析师认为宏观证据表明关税成本主要由美国人承担 [1] - 布鲁金斯学会报告指出提高关税可能对美国汽车制造业产生净负面影响 [2] - 美国全国公共广播电台称美国汽车制造商正经历关税之痛 [2]

关税政策调整 - 美国总统宣布将对世界大部分国家征收15%至50%的简单关税 [1] - 对日本关税税率为15% 日本向美国投资5500亿美元并开放汽车、卡车及农产品市场 [1] - 对菲律宾和印尼关税税率为19% 两国承诺对美国实施"零关税"和开放市场 [1] - 计划向150多个较小贸易伙伴设定统一关税税率 [1] - 7月初已对加拿大、墨西哥和欧盟征收高额关税 [1] 美欧贸易谈判 - 美国提出8月1日实施30%基准关税 欧盟表示不愿妥协并准备报复措施 [3] - 美国现行关税政策影响3800亿欧元欧盟出口商品 占欧盟对美出口70% [3] - 欧盟计划8月6日起对210亿欧元美国商品加征关税 并拟定更严厉反制预案 [5] - 欧盟筹备第三份反制清单 首次纳入服务业 计划对数字服务和在线广告征税 [5] 美国与其他国家贸易协议 - 美国与印尼达成贸易协定框架 印尼取消99%关税壁垒 美国工业、科技产品和农产品享受零关税 [3] - 印尼承诺购买150亿美元美国能源、45亿美元农产品及50架波音飞机 [3] 制药行业动态 - 美国威胁欧洲提高处方药价格 以减肥药司美格鲁肽为例指出欧洲药价远低于美国 [4] - 德国财长明确表示不愿以过高代价达成协议 [5]