报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：偏空 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡 [2] 金融 - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：回落 [4] 贵金属 - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] 轻工 - 纸浆：震荡 [6] - 原木：震荡 [6] 油脂油料 - 豆油：震荡偏空 [6] - 棕油：震荡偏空 [6] - 菜油：震荡偏空 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 菜粕：震荡 [6] - 豆二：震荡 [6] - 豆一：震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：震荡 [8] 软商品 - 橡胶：震荡 [8] 聚酯 - PX：观望 [9] - PTA：观望 [9] - MEG：观望 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 报告对多个行业期货品种进行分析并给出投资评级，各品种受政策、供需、成本、市场情绪等因素影响，走势分化，投资者可参考评级结合市场情况决策 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：前期上涨动力减弱回归基本面，钢材需求走弱、铁水产量下降、港口库存偏高，建议持有空单 [2] - 煤焦：焦煤产量高、下游补库不足、铁水下滑，远月09合约走弱；焦炭成本降但钢厂提降、需求弱、库存增，整体跟随成材走势 [2] - 卷螺：前期上涨动力减弱，需求回落、供应高位、外需透支、地产回落，钢价偏空，库存去化或放缓 [2] - 玻璃：市场传言冷修减产产销好转，供应增、库存降，长期地产调整需求难升，关注需求恢复 [2] - 纯碱：基本面缺乏推涨动力，关注下游需求恢复情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：各指数表现不一，部分板块资金有流入流出，关注财政数据和市场情绪 [2][4] - 国债：市场利率盘整，走势窄幅震荡，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制转变，多属性影响价格，上涨逻辑未逆转，关注利率和关税政策 [4] 轻工 - 纸浆：成本支撑减弱、需求淡季，但纸厂涨价函提振情绪，预计震荡 [6] - 原木：出货量增加、到港或减少、库存累库，成本端利空减弱，基本面好转，预计震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油库存增加、增产周期，美生物燃料政策不确定，国内大豆到港增加，供应充裕、消费淡季，震荡偏空 [6] - 粕类：美豆新作库存趋紧，国内大豆到港增加、供应宽松，预计震荡 [6] - 豆二：中美贸易缓和、巴西出口提速、阿根廷减产担忧，国内到港多，预计震荡 [6] 农产品 - 生猪：出栏均重上升，需求季节性回落，二次育肥支撑价格，成本有支撑，预计震荡 [8] 软商品 - 橡胶：供应受天气扰动、进口量有变化，需求端轮胎企业开工率提升但需求未实质改善，预计震荡 [8] 聚酯 - PX：油价反弹、PX负荷震荡、需求回升、连续去库，预计跟随油价波动 [9] - PTA：油价窄幅波动，TA负荷回升、聚酯负荷回落，供需去库受原料影响 [9] - MEG：国产负荷下降、港口去库、聚酯负荷回落，原料端偏弱，盘面宽幅波动 [9] - PR：长丝减产拖累，考虑加工费跌幅有限 [9] - PF：油价上涨、PX供应偏紧，但下游订单不足、长丝或减产，预计偏弱整理 [9]

分[析Ta师ble_Report] 行 业 研 究 研 究 所 晨 会 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600-8630 邮箱：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱：f ...

黄金市场表现 - 黄金价格周三陷入盘整偏弱格局，现货黄金未能站稳3300美元，显示上方阻力依旧强劲 [1] - 特朗普推迟对欧盟征收50%关税至7月9日，短期内增强了风险偏好情绪，削弱了黄金避险需求 [1] - 贸易政策仍存在重大不确定性，加上美国财政状况持续恶化以及地缘政治风险持续，为金价提供部分支撑 [1] - 市场普遍预期美联储将在2025年降息两次，这一前景正逐渐被计入金价 [5] - "美丽法案"若得以通过，将加剧财政赤字，或对美元构成中期压力，从而为无收益黄金提供长期支撑 [5] - 4月份中国通过香港的黄金净进口量比3月份增加了一倍多，达到自2024年3月以来的最高水平 [5] 美国经济数据 - 美国4月耐用品订单下降6.3%，优于此前预期的-7.9%，但相较于上月修正值7.6%仍有较大差距 [2] - 核心订单（剔除运输因素）录得0.2%的增长，显示出一定的经济韧性 [2] - 美国5月消费者信心指数大幅反弹至98，创下近四年来最大单月涨幅 [2] - 美国公布的耐用品订单与消费者信心指数表现超出预期，为美元提供了有力支撑 [4] 美联储政策 - FOMC在5月7日的货币政策会议上，维持政策利率在4.25% - 4.50%不变，这已是今年连续第三次"按兵不动" [3] - 美联储主席鲍威尔延续了"不急于降息"的立场 [3] - 经济学家普遍认为，由于就业市场尚未出现明显压力迹象，美联储官员倾向于维持利率稳定 [3] - 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利表示，在明确提高关税如何影响价格稳定之前，利率应保持不变 [5] 地缘政治风险 - 特朗普周二就乌克兰问题发表言论称，俄罗斯拒绝停火是在"玩火"，而此前俄方展开了自全面入侵以来最为猛烈的空袭 [2] - 关于哈马斯接受美方斡旋停火协议的消息遭到以色列官员否认，这使得中东地区局势依旧充满变数 [2] 美国财政状况 - 美国国债收益率保持稳定，其中10年期美国国债收益率下跌6个基点至4.446%，美国实际收益率也下跌6个基点至2.116% [3] - 由于美国财政赤字不断增长，市场对美国资产的情绪依然脆弱 [3] - 穆迪将美国政府债务评级从AAA下调至AA1，这一举措凸显了市场对美国政府债务问题的担忧 [3] 技术分析 - 周二金价走势出现关键变化，于跌破短期上升趋势线后呈现出进一步回调态势 [5] - 当前金价正处于对4小时图200周期均线所在3295美元一线的测试阶段 [5] - 黄金行情初步的关键支撑区域位于3250 - 3245美元区间，若跌破此区间，价格目标将直指3200美元这一整数位关口 [6]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-5-28 避险需求缓和拖累⾦价 昨⽇，⽇本考虑削减⻓债发⾏计划，消费者信⼼超预期改善，贵⾦属下 挫。 重点资讯： 1）路透报导，相关人士对路透表示，欧盟官员已要求欧盟主要企业 和首席执行官提供其在美国投资计划的细节。在美国总统特朗普撤销 了威胁对欧盟进口商品加征高额关税的计划后，欧盟正准备推进与华 盛顿的贸易谈判。 2）中国国务院总理李强周二在马来西亚吉隆坡表示，当前经济全球 化正在经历前所未有的重大冲击，面对地缘冲突和对立对抗加剧， 必须坚持深化互信增进团结，面对保护主义和单边主义，要更加坚持 扩大开放，消除壁垒。 3）路透报导，相关人士周二对路透表示，在近期超长期公债收益率 急剧上升之后，日本将考虑削减超长期债券的发行量，决策者正试图 缓解市场对政府财政状况恶化的担忧。 价格逻辑： 黄金价格昨日下跌，午后跌破3,300美元关键支撑后持续承压，美市 盘初一度深陷负值区域。消息面上，日本在近期超长期公债收益率急 剧上升之后，将考虑削减超长期债券的发行量，决策者正试图缓解市 场对政府财政状况恶化的担忧。 基本面多空因素交织， ...

黄金价格波动与市场反应 价格变动 - 2025年5月27日晚间现货黄金跌破3300美元/盎司 单日跌幅达1.4% 较4月历史高位3509.9美元累计下跌约6% [1] - 国内周大福 老庙黄金等品牌足金饰品价格跌至987元/克 较4月高点回落超100元/克 [4] 驱动因素 - 避险需求锐减 中美及欧美关税谈判取得阶段性进展 中东局势缓和 资金从黄金转向美股等风险资产 [1] - 美元指数回升至99.6以上 创2023年3月以来最大单周涨幅 美联储官员释放鹰派信号 市场对2025年降息预期从累计降息53个基点缩减至47个基点 [3] - 技术性抛压加剧 金价失守3300美元关键心理关口后触发程序化交易止损 COMEX黄金期货未平仓合约单周减少12% 投机性多头仓位降幅达35% [3] - 全球宏观政策调整 中美达成《临时贸易争端缓解框架》 日本央行干预债市引发日元贬值 英国央行降息预期升温 [3] 市场连锁反应 消费与投资 - 深圳水贝市场出现抢购潮 A股黄金板块（山东黄金 赤峰黄金）单日跌幅超3% 黄金ETF单日净值下跌1.7% [4] 机构操作 - 全球最大黄金ETF（SPDR Gold Trust）逆势增持28吨黄金 显示长期配置型资金抄底 [5] - 短期交易型基金加速撤离 COMEX黄金看跌期权持仓量创历史新高 [5] 极端案例 - 浙江投资者贷款80万元购金（成本价830元/克） 半月亏损超7万元 [6] - 香港金银贸易场会员单位透露 5月16日晚间至少12个百万级账户因保证金不足被强制平仓 [6] 未来趋势 短期风险 - 技术面若失守3280美元支撑位 可能下探3135美元区间 极端情景下或测试3000美元关口 [7] 中长期支撑 - 2025年一季度全球央行黄金购买量同比激增170% BRIICS国家结算机制引入黄金权重提供结构性支撑 [8] - 美国联邦债务突破40万亿美元 利息支出占GDP比重升至4.5% 财政压力或倒逼货币政策转向宽松 [8] 投资建议 实物消费 - 优先选择深圳水贝批发市场（工费5-20元/克）或品牌促销产品 避开高溢价金饰（部分品牌加工费超200元/克） [9] 交易策略 - 普通投资者可分批建仓黄金ETF或银行积存金 配置比例控制在家庭资产5%-10% [10] 技术面关注 - 关键支撑位：3280美元（EMA20周期均线） 3135美元（斐波那契50%回撤位） [11] - 压力位：3342美元（5月27日开盘价） 3365美元（下降趋势线阻力） [11]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货下跌1.27%至3299.70美元/盎司，盘中一度跌至3283美元 [1] - 黄金ETF华夏下跌0.83%，近5日呈现高位震荡，并获得资金净申购9671万元 [1] - 黄金股ETF下跌2.04%，近5日获得资金净申购5781万元 [1] 市场驱动因素 - 美国与欧盟关税谈判出现缓和迹象，特朗普对欧盟加快贸易谈判进程表示鼓舞，避险需求降温导致金价承压 [1] - 白宫经济委员会主任哈塞特表示部分国家的关税可能降至10%或更低，与印度的贸易协议接近完成 [1] - 美国3月FHFA房价指数环比下降0.1%，预期为上升0.1%，前值修正为持平 [2] - 美国3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比上升4.1%，预期为上升4.5%，前值为上升4.5% [2] 行业与政策动态 - 佛罗里达州州长签署立法，承认黄金和白银为该州的法定货币，旨在保护居民免受美元贬值影响 [1] - 分析认为美欧贸易博弈与美俄制裁升温交织，支撑贵金属避险功能 [2] - 美国房价走弱强化滞胀交易，佛州立法提振黄金实物需求，但特朗普集团比特币储备计划可能阶段性分流资金 [2] 后市展望 - 黄金价格或维持震荡格局，若后续通胀数据稳固，美联储宽松节奏放缓可能抑制金价上行空间 [2] - 地缘政治与政策风险溢价仍对金价构成支撑 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 5 月 28 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 观望 | 美国经济预期转好，利空金价；地 | | | | | | 偏弱 | | 缘政治频发利多金价 | | | | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 短线看弱 | 上游强势，下游弱势，镍弱势运行 | | 镍 | 2507 | | | | | | 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：昨日金价高位回落，纽约金一度跌破 3300 美元，沪金一度跌破 770 元，美元指数和美债 价格触底回升，美股也呈现上涨态势。整体市场风险偏好回升，避险需求下降。美国 5 月消费者信心 指数升至 98 ...

金十数据5月27日讯，今日黄金期货价格暴跌，延续了周一特朗普推迟对欧盟征收关税后的跌幅。黄金 期货价格最新下跌2.1%，至每盎司3293.90美元附近，不过今年迄今仍上涨逾22%。澳新银行分析师在 一份报告中表示，有迹象表明，特朗普正在放松对欧盟贸易的立场，这削弱了避险需求。不过，澳新银 行说，美国不稳定的贸易政策给全球市场带来了不确定性，从长远来看，这应该会支持黄金的避险需 求。分析人士补充称，其他地缘政治热点可能进一步提振投资者需求，因为德国已经允许乌克兰使用援 助武器深入俄罗斯领土。 机构：期金价格因市场乐观情绪重燃而下滑，但仍处于高位 ...

报告基本信息 - 报告名称为锌期货日报 [1] - 报告日期为2025年5月27日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 特朗普暂缓对欧盟征收50%关税，将谈判延期至7月9日，其放松对欧盟强硬立场削弱避险需求；LME因假期休市一日，沪锌高开低走，主力2507收于22185元/吨，跌115，跌幅0.52%，放量增仓，持仓增4451手至118520手；本周TC环比上周持平，5 - 6月国内锌矿山产量季节性增加，加工费仍存上行空间，进口锌矿库存在35万吨以上，供给端宽松预期仍存，需求端淡旺季切换，关税政策缓和对锌下游提振有限，终端多持审慎态度；盘面重心下行，津市、广东现货升水走高，沪市升水持稳，现货成交较差；短期沪锌缺乏驱动，锌价低位波动 [7] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌2506开盘22360元/吨，收盘22405元/吨，最高22495元/吨，最低22305元/吨，跌85元，跌幅0.38%，持仓量44433手，持仓量变化 - 6837手；沪锌2507开盘22155元/吨，收盘22185元/吨，最高22300元/吨，最低22085元/吨，跌115元，跌幅0.52%，持仓量118520手，持仓量变化4451手；沪锌2508开盘22000元/吨，收盘22055元/吨，最高22160元/吨，最低21970元/吨，跌115元，跌幅0.52%，持仓量41156手，持仓量变化1942手 [7] 行业要闻 - 2025年5月26日0锌主流成交价集中在22590 - 22735元/吨，双燕成交于22790 - 22935元/吨，1锌主流成交于22520 - 22665元/吨；早盘市场对均价报价升水40 - 60元/吨，无对盘报价；第二交易时段，普通国产报价对2506合约升水250 - 260元/吨，SMC对2506合约升水230元/吨，高价品牌双燕对2506合约报价升水450元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在22620 - 22755元/吨左右，宁波常规品牌对2506合约报价升水265元/吨，对上海现货报价升水70元/吨，宁波地区主流对2506合约进行报价；第一时间段，麒麟对2506合约报价升水270元/吨，华联对2506合约报价送到升水330元/吨；第二时间段，贸易商持平上一时间段报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于22540 - 22730元/吨，紫金成交于22600 - 22760元/吨，1锌锭成交于22220 - 22370元/吨附近，葫芦岛报在25930元/吨，0锌普通对2506合约报升水200 - 250元/吨附近，紫金对2506合约报升水260 - 280元/吨附近，津市较沪市报平水附近；截止午市收盘，新紫对06合约报升水200 - 230元/吨左右，红烨对06合约报250元/吨附近，高价品牌紫金对06合约报升水260 - 280元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交于22515 - 22730元/吨，主流品牌对2507合约报价升水370元/吨，对上海现货贴水20元/吨，沪粤价差扩大；第一时间，持货商对麒麟、蒙自、兰锌报价升水390 - 400元/吨，第二时段，麒麟、蒙自、丹霞对网价升水400 - 440元/吨 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存（万吨）、LME锌库存（吨）相关图表，数据来源为Wind、SMM、建信期货研究发展部 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，工业需求压力下白银相对偏弱；偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”的套利交易 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普威胁提高欧盟对等关税税率、加征进口手机关税及禁止哈佛大学招收国际学生，令市场担忧贸易形势恶化，隔夜伦敦黄金一度冲高到3366美元/盎司；后特朗普同意推迟欧盟关税措施，金价小幅回落但仍在3300美元/盎司上方运行，部分得益于美元指数跌破90的提振 [4] - 上海金指收盘价778.54，跌0.36%；上海银指收盘价8300，涨0.20%；黄金T+D收盘价773.98，跌0.22%；白银T+D收盘价8240，跌0.05% [5] 中线行情 - 4月初特朗普对等关税措施引发全球市场剧震并打压金融资产，但因损害美元信用引发跨国资金抛离美国资产，三重避险需求推动4月22日伦敦金价突破3500美元/盎司；虽中美贸易和地缘政治形势缓和使金价回调，但中级上涨趋势仍良好 [5] - 特朗普改革决心不变，其谈判风格带来不确定性，全球贸易货币体系重组等冲击持续存在，金价上涨的长中期因素将继续存在，不过短期飙升和高市盈率使金价波动性增强 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普威胁6月1日起对欧盟商品征50%关税、对进口手机征25%关税，预计手机关税最迟6月底实施；还宣布美国钢铁公司和日本制铁将建立合作伙伴关系 [17] - 欧盟敦促美国在贸易谈判中保持尊重，特朗普同意将美欧贸易谈判最后期限延至7月9日 [17] - 俄军空袭乌克兰城市，造成至少12人死亡，特朗普表示不满并提出对俄实施更多制裁的可能性 [18] - 美国法官暂时阻止特朗普政府撤销哈佛大学招收国际学生资格的决定，特朗普政府可能上诉 [18]