全球贸易形势对黄金价格的影响 - 全球贸易形势变化成为黄金上涨的重要推手，中美日内瓦商贸谈判后国际金价从历史高位回撤近6%，但美国总统特朗普在关税问题上的反复导致市场焦虑情绪卷土重来 [1] - 花旗将三个月金价目标位调回至3500美元，但长期前景面临不利因素挑战 [1] - 机构将美国财政危局、美元弱势和实物需求旺盛视为短中期利多因素 [1] 花旗对黄金价格的短期与长期看法 - 花旗预测未来三个月黄金交易目标为3500美元，高于此前设定的3300美元，修正源于特朗普对欧盟关税威胁 [3] - 花旗对黄金长期前景持谨慎态度，因美国中期选举临近和美联储降息可能解除经济增长和相关股票风险，且个人和家庭持有的黄金处于近50年最高水平 [3] - 花旗预计金价将在当前水平附近震荡整理，2025年下半年区间交易潜力大，范围为3100美元至3500美元 [3] - 全球GDP约0.5%用于黄金，为近半世纪最高比例，高水平不确定性推动投资流入黄金，印度和中国等主要市场的金饰需求保持弹性 [4] 其他机构对黄金价格的看法 - 金价今年累计上涨超过20%，因地缘政治和特朗普关税政策的不确定性 [6] - 麦格理认为美国预算前景恶化可能推升通胀，黄金作为对冲工具受益，避险吸引力或使金价在第三季度飙升至历史新高 [7] - 穆迪将美国政府长期发行人和无担保债务发行人评级从Aaa下调至Aa1，警告财政赤字可能进一步推高政府债务和利息支出负担 [7] - 黄金支持的ETF有增持空间，实物市场（珠宝、金条、金币）需求保持坚挺 [7] 美元弱势对黄金的支撑 - 特朗普削弱美元的愿望可能成为贵金属的强劲顺风，黄金与美元呈反比关系 [8] - 美元指数疲软导致金价强劲上涨，黄金在美元走弱背景下成为更有效的投资组合多样化工具 [8] - 法国兴业银行指出特朗普政策对外汇市场产生破坏性影响，支持更便宜的美元 [8] 黄金市场的整体趋势 - 中美贸易谈判进展缓解贸易紧张局势，但经济不确定性和地缘政治紧张局势仍在加剧 [9] - 货币政策总体上仍倾向于宽松，美元年初以来的下行趋势未变，央行需求和投资者兴趣提高支撑黄金 [9] - 黄金可能在3200美元至3500美元范围内进一步盘整，基本趋势仍积极，预计几周内将进一步测试3500美元 [9]

现在针对尾盘做一个大概的展望，现在金价自3336这里反弹再度来到压制线附近，如果没有什么大的消息面刺激，那么尾盘大概还有一波下行，因为会受收 尾多单抛盘影响去试探3336的位置。如果金价收盘于3336之下，那么自高位3500到3440的趋势线压制还存在，下周主要关注3300到3360区间的收敛区间；反 之金价站稳3336的位置，那么下周的操作思路还是偏于看涨为主，3360（趋势线随时间的推移会降低点位）这个趋势线压制或许会失效。下周的具体操作思 路我会在周评中再做阐述的，大家继续关注即可。 没有不成功的投资，只有不成功的操作，秦氏金升浸染金融行业十余载，有丰富的实战操盘经验和独特的交易理念，我们拥有全球稳健的交易系统在这里， 对黄金、原油、等投资领域研究多年，具有扎实的理论基础和实战经验，擅长技术面消息面结合式操作，注重资金管理和风险控制，操作风格稳健果断，以 随和负责的性格与犀利果断的操作而被广大投资朋友认可。分析文章只是对市场未来可能的描述，只是观点的表达，不作为投资决策依据，投资有风险，交 易务必注意合理的仓位配置、资金管理和风险控制，无风控不交易，不要让交易失控！ 周五（5月23日），受美元走软和市场 ...

纸白银价格走势 - 纸白银价格最新报7.712元/克，跌幅0.12%，因特朗普推迟对欧盟征收关税后避险需求缓解 [1] - 纸白银延续前周触底回升之势，强势反弹收涨并重回5周均线上方，短期有望延续走强，上方压力关注7.75-7.80元/克，下方支撑看7.50-7.60元/克 [4] 美欧贸易谈判进展 - 特朗普将欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，此前与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后达成协议 [2] - 上周五特朗普恢复与欧盟为期90天的贸易谈判窗口，此前冯德莱恩主动联系，而此前特朗普称讨论毫无进展并建议从6月1日起征收50%关税 [2] - 欧盟委员会拒绝就美国贸易关税发表评论，等待欧盟贸易专员与美国贸易代表通电话 [2] 美国国债市场动态 - 美国20年期国债上周三拍卖遇冷，得标利率为5.047%，远高于市场预期和过去六次拍卖平均值 [3] - 总额160亿美元的20年期美债拍卖需求疲软，中标收益率高于交易员预期，20年期美债收益率冲上5.127% [3] - 分析师指出拍卖结果反映投资者对长期美债需求减弱，与"抛售美国"论调及财政疑虑相关，特朗普税改提案或使美国债务增加3万亿至5万亿美元 [3]

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 26 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美国众议院以一票优势通过特朗普减税降费法案，市场担心美国财政不可持 续风险，但美元汇率短期得到积极财政政策的提振，计价货币与避险需求的多空 因素影响使得伦敦黄金在 3300 美元/盎司附近窄幅波动；中国股市偏弱调整拖累 白银的工业属性预期，伦敦金银比值回到 100 上方。特朗普 2.0 新政推动全球政 经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升 但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维以中低仓位参与交易，但 ...

2025.05.26-05.30 黄金、白银 期货品种周报 黄金期货 Contents 01 中线行情分析 02 品种交易策略 03 相关数据情况 目录 中线行情分析 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声。 中线趋势判断 1 01 P A R T 趋势判断逻辑 上周黄金上涨主要受美元走弱、避险需求升温、宏观经济数据分化以及 市场对美联储政策的预期变化多重因素驱动。黄金短期面临政策预期修 正和技术面调整压力，但中长期而言，地缘政治风险的不确定性、全球 主要央行转向宽松政策及去美元化趋势加速，持续刺激央行购金需求， 多重动能仍将支撑金价上行。 2 建议观望。 中线策略建议 3 品种交易策略 n 上周策略回顾 黄金短期高位承压，建议观望。黄金主力合约2508下方支撑： 732－741，上方压力750－759。 n 本周策略建议 黄金逢低配置黄金看涨期权。黄金主力合约2508下方支撑：768 －772，上方压力810－814。 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 精选指标情况 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 相关数据情况 品种诊断情况 200.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铅、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、硅、多晶硅、锂等品种进行分析，认为宏观因素多变使铜等资源受追捧，各品种因自身供需、成本、宏观等因素表现不同，操作策略有逢低买入套保、逢高卖出套保、区间操作等[36][38][39] 根据相关目录分别进行总结 内外价差结构及比价 - 内盘展示SHFE金、银、铝、铜、锌、铅、不锈钢、镍等价差结构数据[4][7] - 外盘展示伦铜、铝、铅、锌、镍等价差结构及Comex与伦敦金、银、铜溢价数据[9][12] - 比价展示沪铜/伦铜等多种比价及除汇比价数据[19][27] - 进口盈亏展示铜、铝、铅、锌等现货进口盈亏数据[29][31] 各品种观点 贵金属 - 利率影响：美债收益率上涨，长端收益率跃升，美联储或有买入长端美债计划[36] - 通胀影响：通胀预期或走高[36] - 汇率影响：美元指数下降，短期内难有强势表现[36] - 避险需求：避险需求对金价支撑回升[36] - ETF持仓：黄金和白银ETF持仓上涨，中国央行增持黄金储备，CFTC投机多头净持仓下降[36] - 金银比价：建议逢低做多[36] - 评价/策略：谨慎偏多，黄金操作区间770 - 775元/克，白银操作区间7950 - 8000元/千克[36] 铜 - 矿端供应：长单谈判进行，TC价格小幅下降，供应预期偏紧[38] - 冶炼与进口：冶炼厂产出和进口情况有差异，废铜供应紧张[38] - 库存：国内外库存有不同变化[38] - 基差：升贴水报价抬升[38] - 消费：阶段性改善，企业按需采购[38] - 宏观：国内外宏观因素有变化[38] - 评价/策略：谨慎偏多，操作区间77000 - 77500元/吨[38] 铅 - 供应：原料紧缺与生产分化，开工率有变化[39] - 消费：五省铅蓄电池企业开工率稳定，市场呈现差异化格局[39] - 库存：社会库存下降，再生铅惜售[39] - 基差：市场交投平稳，报价混乱[39] - 利润：再生铅行业亏损严重[39] - 宏观：国内外宏观因素有变化[39] - 评价/策略：谨慎偏空，操作区间16920 - 16950元/吨[39] 铝 - 供应：运行产能平稳小增[41] - 消费：下游开工率下跌，消费可持续性存争议[41] - 库存：国内外去库顺畅[41] - 基差：现货升贴水走高[41] - 利润：生产成本和利润情况[41] - 评价/策略：中性，需关注社会库存变化[41] 氧化铝 - 供应：运行产能增加，供应将环比回升[42] - 铝土矿：价格上涨，矿商捂货[42] - 库存：全国氧化铝库存量减少[42] - 现货价格：主力价格和各地现货价格有变化[42] - 成本、利润：生产盈利，进口亏损[42] - 评价/策略：中性，供应过剩预期不改[42] 锌 - 供应：加工费持稳将上涨，供应暂无扰动[44] - 消费：镀锌企业开工率增加，其他有减少[45] - 库存：库存减少[45] - 基差：现货升水有修复[46] - 利润：冶炼利润平稳，积极性高[45] - 评价/策略：中性，需谨慎对待消费和库存情况[46] 镍 - 供应：镍矿格局偏紧，产量预计上涨[48] - 消费：下游接受程度不高，采购以刚需为主[48] - 库存：全球精炼镍显性库存小幅增加[48] - 基差：金川镍等升水有变化[48] - 利润：生产企业利润率和进口亏损情况[48] - 宏观：无明显影响[48] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[48] 不锈钢 - 供应：减产力度有限，供应充裕[50] - 消费：下游需求萎靡，消费表现一般[50] - 库存：300系不锈钢社会库存降幅明显[50] - 基差：无锡和佛山市场基差持平[50] - 利润：企业利润率情况[50] - 成本：高镍生铁和高碳铬铁价格有变化[50] - 宏观：无明显影响[50] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[50] 硅 - 供应：开炉数量减少，供应量或降低[53] - 消费：多晶硅需求弱，有机硅需求稳定，出口薄弱[53] - 库存：行业统计库存降低，仓单仍处高位[53] - 基差：现货价格下跌，升水情况[53] - 利润：生产成本或下调，多数企业亏损[53] - 宏观：无明显影响[52] - 评价/策略：中性，关注西南开炉对供需影响[52] 多晶硅 - 供应：厂家降负荷运行，产量增加有限[55] - 消费：下游产量环比下滑，采购意愿降低[55] - 库存：厂家库存降低，硅片库存增加[55] - 基差：现货成交少，基差不大[55] - 利润：成本小幅下移[55] - 评价/策略：中性，短期盘面宽幅震荡，区间操作[56] 锂 - 供应：产量略有下降，供应减停产预期增加[58] - 消费：正极材料产量维持高位，散单需求低迷[58] - 库存：整体库存增加，现货库存减少[58] - 基差：期货贴水电碳[58] - 利润：锂矿价格下行，部分厂家减停，盐湖提锂盈利缩窄[58] - 宏观：无明显影响[58] - 评价/策略：中性，若反弹可逢高卖出套保[58] 相关数据跟踪 - 贵金属：展示美债收益率、ETF持仓、CFTC持仓等数据[62][65] - 铜：展示TC价格指数、精废价差、库存等数据[75][78] - 铝：展示社会库存、升贴水、成本利润等数据[84][89] - 氧化铝：展示价格、库存、进口盈亏等数据[96][101] - 锌：展示价差、库存、加工费等数据[103][119] - 镍与不锈钢：展示升贴水、库存、利润率等数据[125][144] - 工业硅：展示价格走势、生产成本、库存等数据[147][153] - 多晶硅：展示价格走势、库存、供需平衡等数据[156] - 碳酸锂：展示库存、价格走势、产量等数据[159][161]

行业报告 | 行业研究周报 2025 年 05 月 24 日 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市（维持评级） | | 上次评级 | 强于大市 | 作者 -16% -8% 0% 8% 16% 24% 32% 2024-05 2024-09 2025-01 金属与材料 沪深300 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 行业走势图 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:宏观情 绪 回 暖 ，看 好基 本 金属 向 上修 复 》 2025-05-18 2 《 金 属 与 材 料 - 行 业 深 度 研 究:24&25Q1 总结：资源端金&铜领涨， 材料端盈利大幅提升》 2025-05-13 3 《金属与材料-行业研究周报:宏观 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 宏观情绪回暖，铜铝价格震荡修复，美国财政纪律松散使黄金再回升势，小金属中钨价因供应趋紧上行但需求相对偏弱，稀土永磁价格震荡且出口许可证办理中，各金属板块有不同表现和投资机会 [4][5][6][7] 根据相关目录分别总结 基本金属&贵金属 铜 - 本周（2025.5.16 - 2025.5.22）铜价重心下移，现货升水高位回落，国内市场电解铜现货库存增加，上海市场因进口铜清关流入量增加和下游采购谨慎而库存环比增加，广东市场因到货少和消费一般库存变动有限 [12] - 百川盈孚预计下周LME铜价运行区间9400 - 9650美元/吨，沪铜运行区间77000 - 79000元/吨，需求或小幅回落，国内库存拐点使铜价面临基本面压力增加，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源 [13] 铝 - 本周（2025.5.16 - 2025.5.22）铝价上涨，外盘、沪铝主力、华东和华南现货均价均上升，山东产能向云南转移，广西和四川复产，铝棒、铝板行业产量增加，氧化铝价格大幅上涨，预焙阳极采购价格持稳，火电电价小幅下跌，水电电价预计变化不大，电解铝理论成本增加，利润基本持稳，LME和中国铝库存均减少 [20][21] - 百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间19800 - 20600元/吨，建议关注中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等 [21][23] 贵金属 - 本周（5.16 - 5.22）金银价格涨跌互现，国内99.95%黄金市场均价较上周下跌1.00%，上海现货1白银市场均价较上周上涨0.43%，美国财政状况恶化和市场对美联储降息押注升温为黄金提供买盘动力，金银价格受贸易局势缓解预期影响波动大 [24] - 百川盈孚预计短期金银价格宽幅震荡调整，下周COMEX黄金主力合约价格运行在3000 - 3500美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在740 - 800元/克之间，COMEX白银价格运行30.0 - 35.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在8000 - 8500元/千克之间，黄金避险需求持续存在 [25] 铅 - 本周（2025.5.16 - 2025.5.22）铅价下跌，LmeS_铅3M一周结算均价、沪铅主力一周结算均价和百川盈孚指导价一周均价均下降 [28] - 百川盈孚预计伦铅价格运行在1900 - 2000美元/吨之间，沪铅主力运行在16500 - 17000元/吨之间，铅价震荡态势难改 [28] 锌 - 本周（2025.5.16 - 2025.5.22）锌价重心下移，0锌锭现货周均价较上周平均跌幅0.61%，美国经济前景不佳和避险情绪使锌价承压 [35] - 百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在21800 - 22800元/吨，伦锌运行区间在2600 - 2750美元/吨，锌价维持区间震荡，关注宏观风险，基本面偏空压制锌价 [35] 小金属 锂 - 本周（2025.5.16 - 2025.5.22）金属锂市场价格下行，工业级和电池级金属锂市场均价较上周均下跌2万元/吨，市场供应过剩和库存高企压力凸显 [39] 钴 - 钴原料：本周（2025.5.16 - 2025.5.22）钴精矿和钴中间品价格偏稳运行，供给端贸易商多数暂停出货，需求端交易氛围平淡，百川盈孚预计钴中间品现货价格与本周相比变化不大 [42] - 电解钴：本周（2025.5.16 - 2025.5.22）国内金属钴行情波动整理，99.8%电解钴价格较上周下调，电子盘钴价震荡下调，厂商开工下滑，贸易商出货意愿增强，终端企业按需采购，百川盈孚预计下周电解钴现货价格在22.4 - 25.0万元/吨区间波动调整 [43] 锡 - 本周（2025.5.16 - 2025.5.22）锡价走势先扬后抑，伦锡收盘较上周下跌，美国经济问题使锡价承压，国内锡精矿价格变动不大，加工费下调，佤邦和刚果（金）锡矿产出将缓解供应紧张，现货市场升水暂稳，成交疲软，下游补库意愿弱，伦锡库存减少 [49][50] 钨 - 本周（2025.5.16 - 2025.5.22）钨价上调，65度黑钨精矿、仲钨酸铵、70钨铁和碳化钨粉均价均较上周上调，原料供应商乐观但市场交易少，产业链上下游分歧大，各产品价格虽上调但面临不同问题，市场进入盘整阶段 [53][54][55] 钼 - 本周（2025.05.16 - 2025.05.22）钼市供需博弈，钼价全面推涨，钼精矿、氧化钼、钼铁、一级四钼酸铵和一级钼粉均价均上调，行情先胶着后因矿山招标、原料稀缺和国际价格回升而上涨，业者对后市预期乐观 [61] - 百川盈孚预计下周钼价稳中上行，钼精矿、氧化钼和钼铁市场短期内延续偏强态势 [62][65][66] 锑 - 本周（2025.5.16 - 2025.5.22）国内锑产品价格下跌，市场成交少，买卖观望谨慎，大厂报价稳、挺价，下游消耗前期库存，按需采买，市场有低价产品影响价格 [68][71] - 百川盈孚预计短期1锑锭价格僵持，维持在22 - 22.5万元/吨，锑价中长期受限制出口制度影响有支撑 [71] 镁 - 本周（2025.5.16 - 2025.5.22）金属镁市场价格整体下降，99.90%镁锭均价和陕西周均价均较上周下降，市场下游对高价接受度不足，采购谨慎，成交有限，后市关注下游需求和工厂开工情况 [73] 稀土 - 本周稀交所氧化镨钕平均价42.92万元/吨，氧化镝平均价格162.5万元/吨，现货方面轻稀土氧化镨钕下降1.3%，中重稀土氧化镝下降1.22%，磁材厂许可证办理使出口管制不利影响逐步消化，基本面有望改善，权益本周表现好，磁材有望受益机器人产业趋势，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、正海磁材、金力永磁等 [76]

黄金市场强势表现的核心驱动 - 全球经济疲软与避险情绪共振，形成"资金避风港效应"，黄金回报率在2025年4月显著超越美国股票，收益差距创两年新高 [1] - 美元疲软、地缘政治风险及经济数据波动（如美国原油库存意外增加）强化了黄金的避险属性，5月23日现货黄金价格坚守3300美元上方 [1] 历史数据对比与结构性优势 - 回溯过去十年，黄金在金融危机、通胀高企及地缘冲突期间均表现出超额收益，2025年市场环境与2018年贸易战时期类似但驱动因素更复杂 [3] - 美元疲软使以美元计价的黄金更"便宜"，刺激全球需求，美联储加息周期尾声下实际利率对黄金的压制减弱，产生"弹簧效应" [3][4] - 机构投资者黄金持仓占比仍低于历史峰值，暗示增配空间广阔 [5] 市场趋势的三大支撑因素 - 地缘政治风险（如中东冲突、能源供应链扰动）短期内难以消退，黄金的"保险溢价"将持续 [6] - 美国就业与通胀数据波动加剧，市场对经济"软着陆"的质疑推高避险需求，例如5月EIA原油库存数据意外反转 [6] - 新兴市场央行持续增持黄金储备，为价格提供长期性"隐形托底"，类似"大象入场"抑制下行风险 [7] 黄金投资策略框架 - 保值型投资者可关注实物黄金或ETF，收益型投资者需结合技术面与宏观事件，黄金占比建议控制在总资产的5%-15%，作为"投资组合的减震器" [10][11] - 地缘冲突爆发初期的48小时是布局窗口，3300美元为关键心理关口，突破后或打开3500美元空间，回踩3200美元支撑位可视为入场机会 [11][12] - 需警惕金价急涨后常有10%-15%的技术回调，避免情绪化交易和"FOMO效应" [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周受穆迪下调美国主权信用评级、中东地缘紧张局势升温以及特朗普减税法案引发的财政担忧推动，市场避险情绪升温，金价超跌反弹，白银受金价联动影响跟随反弹，但走势相对偏软 [7] - 中长期而言，美国债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，金价受避险需求和美元走软提振，黄金投资需求稳固；白银因关税局势不确定，金银比中枢上移，走势相关性下行，主要跟随黄金上涨 [7] - 操作上建议维持中长期逢低布局思路，短期内注意回调压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：穆迪下调美国主权信用评级、中东地缘紧张局势升温及特朗普减税法案引发财政担忧，推动市场避险情绪升温，金价超跌反弹；美国4月CPI和PPI数据延续降温趋势，5月标普全球PMI显著上行，但未来通胀上行风险仍存；美国劳动力市场维持韧性，美元周四短线走强，对金价形成一定压制；白银受金价联动影响跟随反弹，但因经济预期不确定性，金银比中枢上移，走势相对偏软，但白银需求仍具韧性 [7] - 行情展望：中长期金价受避险需求和美元走软提振，新兴国家央行购金需求及黄金ETF持续净流入表明黄金投资需求稳固；白银受关税局势影响，金银比中枢上移，走势相关性下行，主要跟随黄金上涨 [7] 期现市场 - 本周沪市和外盘COMEX黄金白银大幅收涨，截至2025 - 05 - 23，COMEX黄金报3324.7美元/盎司，环比上涨4.30%；沪金主力2508合约报780.10元/克，环比上涨3.76%；COMEX白银报33.38美元/盎司，环比上涨3.16%；沪银主力2508合约报8263元/千克，环比上涨1.95% [8][10] - 本周SPDR黄金ETF持仓量增加、SLV白银ETF持仓量减少，截至2025 - 05 - 22，SPDR黄金ETF持有量环比上涨0.44%，SLV白银ETF持仓量环比上涨0.55% [11][16] - 截至2025 - 05 - 13，COMEX黄金白银净持仓减少，COMEX黄金总持仓环比下跌2.56%，净持仓环比下跌0.79%；COMEX银总持仓环比下跌1.43%，净持仓环比下跌3.04% [17][19] - 本周沪市黄金基差走弱，白银基差走强，截至2025 - 05 - 23，黄金基差报 - 4.38元/克，环比下跌87.98%；白银基差报 - 19元/千克，环比上涨42.42% [21][23] - COMEX和沪市黄金白银库存增减不一 [24] 产业情况 - 白银产业：截至2025年3月底，白银进口数量略有下降，中国白银进口数量当月值环比下跌9.66%，银矿砂及其精矿进口数量当月值环比下跌20.47%；下游集成电路产量同比增速放缓，白银供需整体呈紧平衡状态 [30][34][36] - 黄金产业：本周黄金回收价和饰品价格维持上涨态势；黄金投资需求环比上升，截至2024 - 12 - 30，黄金工业需求环比上涨1.63%，投资需求合计环比下降5.69%，总需求环比上涨3.40%，珠宝首饰需求环比下降4.60% [41][47][49] 宏观及期权 - 本周美元指数震荡下行，10年美债收益率大幅上升 [50] - 10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率回升，SP500/COMEX金价比下降 [55]