行业观点 - 人工智能投资主题正从资本支出狂热的"童年期"迈入更为动荡、成熟的"成年期" [1] - 市场正对人工智能投资题材进行更严格、务实的评估 [1] 市场动态 - 动能股年底拉回是正常现象，也是健康的调整 [1] - 投资人正在用更严格的标准评估人工智能投资 [1] 投资评估焦点 - 投资人开始更仔细检视人工智能企业的资产负债表 [1] - 投资人开始更仔细检视人工智能企业的投资报酬潜力 [1] - 投资人开始更仔细检视人工智能企业可能面临的毛利压缩问题 [1] - 投资人开始更仔细检视人工智能企业面临的能源瓶颈问题 [1] - 上述从狂热到务实的评估转变被认为是健康的 [1]

行业规模与用户基础 - 中国网络文学海外活跃用户已扩展至约2亿，足迹遍布全球200多个国家和地区 [1] - 截至2025年10月31日，起点国际(WebNovel)全球累计访问用户已近4亿 [4] AI技术赋能翻译与分发 - AI技术在网文出海中的作用日益重要，突破了人工翻译的效率和规模限制 [3] - 多数平台的翻译作品中，AI翻译比例已超过50% [3] - 中国网文翻译出海作品总量已超13600部，多个语种的翻译规模达2024年同期的3.5倍 [3] - AI技术通过语义识别、关键词和用户偏好建模实现精准个性化推荐，帮助作品更好触达目标读者 [3] 海外本土创作生态 - 中文网文平台在海外以本地语言运营，形成内容付费、作者签约、读者互动的全链条 [4] - 起点国际(WebNovel)已培育孵化来自全球的近53万名作家、超82万部原创作品 [4] - 海外原创作品总量同比增长20%，其中阅读量突破千万级的爆款已达538部 [4] - 海外创作者融合中国文化与自身文化背景，使作品更贴近当地读者 [4] IP多模态开发与价值挖掘 - AI技术与海外创作繁荣加速了网文IP向漫画、动画、影视、游戏、衍生品等多模态内容转化 [6] - 《斗破苍穹》系列动画在YouTube播放量达11.8亿次，累计观看时长1.59亿小时，MyAnimeList评分8.44 [6] - 《诡秘之主》动画IMDb开分9.3，成为首个评分人次过万的国漫 [6] - 《大奉打更人》《凡人修仙传》《国色芳华》等多部影视剧在Netflix、Disney+等全球平台登顶榜单 [6] IP跨界合作与文旅出海 - 网文IP正在打破虚拟与现实的界限，例如《道诡异仙》与新加坡环球影城合作打造万圣节主题探险屋 [6] - 此类合作开创了网文IP文旅出海的新范式 [6] 文化认可与学术收录 - 《重生之将门毒后》等12部中国网文作品被大英图书馆收录，这是该馆自2022年以来第三次收录中国网络文学作品 [7] - 这标志着中国网文在全球学术和文化领域获得进一步认可 [7]

市场行情与指数表现 - 沪指开盘报3878.23点，上涨0.05%，深成指报13116.19点，上涨0.48%，创业板指报3134.8点，上涨0.89%，科创50指数报1314.75点，上涨0.67% [1] - 沪深两市合计成交额149.5亿元，全市场近3000只个股上涨 [1] - 北证50指数报1435.87点，上涨0.29% [2] 行业与概念板块动态 - 算力硬件方向反弹，CPO、存储器指数领涨，核聚变、6G、消费电子概念股活跃 [2] - 煤炭、贵金属、海运行业走弱 [2] - 新股优迅股份上市首日涨幅超过360% [2] 市场焦点个股表现 - 百大集团（6板）低开5.17% [2] - 商业航天概念股顺灏股份（15天8板）高开3.71%，西部材料（10天5板）高开2.07% [2] - 实控人变更的胜通能源（5板）竞价涨停，皮阿诺（4板）高开1.43% [2] - 大消费板块南京商旅（9天5板）竞价涨停，利群股份（3板）低开5.63% [2] - 医药股重药控股（7天4板）低开2.04%，美年健康（2板）高开4.65% [2] - 智能驾驶概念股浙江世宝（3板）低开3.89%，威帝股份（3天2板）高开0.38% [2] 政策与监管动态 - 国务院办公厅印发《关于全链条打击涉烟违法活动的意见》，要求高压严打境内涉烟违法活动，全方位加强电子烟监管 [3] - 商务部对欧委会密集发起《外国补贴条例》（FSR）调查表示强烈反对，将采取必要措施维护中国企业合法权益 [3] - 市场监管总局会议要求综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [3] - 吴清表示将扎实推进资本市场“十五五”规划编制和实施，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线 [3] 商品与资产价格 - 六福珠宝等官网显示，足铂999价格达到每克815元 [4] - 广期所铂期货主力合约12月18日收盘涨幅高达5.32% [4] - 特朗普媒体与科技集团(DJT)同意与一家Alphabet支持的核聚变能源公司进行全股票交易合并，交易总价值超过60亿美元 [4] - 美股早盘，DJT股价大幅飙升，涨幅一度接近40%，收盘暴涨41.93% [4] 机构观点 - 中信证券看好半导体设备行业的投资机遇，预计2025年/2026年全球半导体晶圆制造设备（WFE）市场规模将维持高个位数百分比同比增长 [5][6] - 中金公司预计2026年煤价将呈现前低后高走势，全年中枢可能与2025年基本持平 [7] - 华泰证券关注公募绩效考核优化，建议把握优质金融个股，银行推荐零售及财富管理标杆，券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的公司 [8]

交易概述 - 特朗普媒体与科技集团与TAE Technologies达成全股票交易合并，交易总价值超过60亿美元 [1] - 交易预计于2026年年中完成，每股TAE股票定价为53.89美元 [1] - 交易完成后，双方股东将各自拥有合并后公司约50%的股份 [1] - 根据协议，特朗普媒体与科技集团将在签约时向TAE提供最高2亿美元现金，并在首次提交注册文件时再追加1亿美元 [3] - 该交易已获得两家公司董事会批准 [3] 合并战略与目标 - 合并旨在结合特朗普媒体与科技集团“获取巨额资本的能力”与TAE的“领先聚变技术”，为人工智能技术提供电力支持 [3] - 合并后的公司计划于2026年选址并开始建设“全球首座公用事业规模聚变发电厂”，初期发电能力为50兆瓦 [3] - 未来将建设更多聚变电厂，整体发电能力预计在350至500兆瓦之间 [3] - 特朗普媒体与科技集团首席执行官表示，此次交易是向“革命性技术迈出重要一步，确保美国在全球能源领域的长期领先地位” [3] 公司背景与技术 - TAE Technologies成立于1998年，是全球最早的私人聚变能源公司之一，总部位于美国南加州 [3] - 公司旨在通过受控核聚变反应创造几乎无限的能源 [3] - TAE获得谷歌母公司Alphabet、雪佛龙、高盛及多家家族办公室支持 [3] - 经过25年以上的研发，公司已显著降低聚变反应堆的体积、成本及复杂度 [3] - TAE已筹集超过13亿美元的私人资金，计划以更低成本开发并销售新一代中性束系统 [5] 行业背景与驱动因素 - 2022年劳伦斯利弗莫尔国家实验室在聚变实验中首次实现净能量增益，推动了包括TAE在内的聚变行业发展 [4] - 全球人工智能热潮带来了能源需求的爆发式增长，支撑AI模型的庞大数据中心电力消耗极高 [4] - 公司押注聚变能源能够解决人工智能发展带来的能源挑战 [4] - 数周前美国能源部成立了首个聚变办公室，TAE首席执行官等人本月曾与美国能源部官员会面 [5] 市场反应与商业版图 - 交易宣布后，美股早盘特朗普媒体与科技集团股价大幅飙升，涨幅一度接近40% [1] - 自2017年以来，相关方一直在构建庞大而多元的商业帝国，涉及加密货币、通讯及金融产品等领域 [4] - 根据公司声明和证券文件，相关方连任后启动的业务已为家族创造至少40亿美元的收益及账面财富 [4] - 有分析师认为，TAE显然将获得重大的政治支持 [5]

案件基本情况 - 日本警方今年前9个月处理涉及18岁以下未成年人的深度伪造色情案件共79起 [1] - 案件受害者中初中生占比约52% 高中生占比约32% 小学生占比约5% [1] - 约80%的案件受害者是初中生或高中生 [1] - 约53%的案件由受害者的同学制作或传播深度伪造图像 [1] - 约6%的案件作案人是受害者通过社交媒体结识的人 另有6%由学校教职员工或其他学校学生实施 [1] - 约半数案件的作案人与受害者在同一所学校就读 [1] 作案手法与来源 - 用于生成深度伪造色情内容的照片通常取自毕业纪念册 [1] - 约18%的案件涉及使用生成式AI制作照片 [2] - 虽然约80%的案件无法明确识别生成图像的手法 但据信其中许多使用了人工智能技术 [2] 案件处理与趋势 - 这是日本警察厅首次就此类案件发布详细数据 [1] - 在79起案件中 警方对4起以涉嫌诽谤罪等为由展开刑事调查 另有6起对实施者给予行为矫正指导 [1] - 在日本 未经同意制作并传播色情图像构成侵权 涉案者还可能面临诉讼 [1] - 去年日本警方共处理了110起相关案件 [2] - 随着人工智能技术日益普及 公众对深度伪造传播色情内容行为的担忧日益加剧 [2] 技术定义与影响群体 - 深度伪造指用人工智能技术制作看起来真实度很高的视频 图片或音频片段 可将色情影像中的人物改变成另外一人的样貌 [1] - 这类犯罪事件大多针对女性和未成年人 [1]

公司战略与愿景 - 埃隆·马斯克对xAI的未来表示乐观，认为公司若能顺利挺过未来两到三年，就能战胜竞争对手 [1] - 马斯克强调，快速扩展算力和数据容量的能力是公司在“超级智能”竞争中致胜的关键，并最终有望让xAI成为最强大的AI公司 [1] 技术发展预期 - 根据消息人士援引马斯克的说法，xAI有可能在未来几年内实现通用人工智能，即达到或超越人类智能 [1] - 实现通用人工智能的时间点最早可能在2026年 [1]

业绩总结 - 公司首次公开发售所得款项净额总计20580万港元[3] - 所得款项净额2.058亿港元，已动用1.819亿港元，未动用2390万港元[4] 资金用途变更 - 原计划用于升级电商平台等的2390万港元所得款项未动用，变更用途为开发解决方案及投资AI芯片业务[3] 资金动用情况 - 招募新员工等已动用2060万港元，未动用0[4] - 推广电商平台等已动用4120万港元，未动用0[4] - 升级及维护电商平台已动用1730万港元，未动用2390万港元[4] - 研发已动用2060万港元，未动用0[4] - 潜在收购或投资已动用6170万港元，未动用0[4] - 一般营运资金已动用2050万港元，未动用0[4] 未来展望 - 开发智能终端等预计于2028年12月31日前动用2390万港元[4] 新策略 - 董事会决定将资金分配至集团与AI相关的举措[5]

美国11月非农就业数据 - 美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的4.5万人，而10月数据修正为减少10.5万人，预期为下降2.5万人 [1] - 美国11月失业率升至4.6%，高于市场预期的4.4%，为2021年9月以来新高 [1] - 8月和9月新增就业人数合计较修正前低3.3万人，其中8月数据从-0.4万人修正至-2.6万人，9月数据从11.9万人修正至10.8万人 [1] 政府部门就业与数据采集影响 - 10月非农就业下降主要源于政府部门大幅裁员16.2万个岗位，11月政府部门岗位又减少6000个 [1] - 由于美国政府停摆影响了10月的数据采集，10月数据被纳入本次就业报告中 [1] - 在过去数月中，由于官方数据发布受阻，经济学家不得不主要依赖滞后性的政府指标以及私营部门的替代数据来判断就业形势 [2] 劳动力市场特征与薪资增长 - 经济学家将当前的劳动力市场形容为一种“低裁员、低招聘”的状态，企业不愿意大量招聘新员工，部分原因在于认为许多工作任务可以由人工智能完成 [2] - 11月平均时薪环比仅增长0.1%，远低于市场预期的0.3%，同比增长3.5%，为2021年5月以来的最小年度涨幅 [2] - 劳动力供给受限，特朗普政府针对移民的政策减少了劳动力供给，使得潜在求职者数量下降 [1] 数据统计偏差与美联储政策考量 - 美联储主席鲍威尔警告，官方统计数据可能每月高估非农就业增长多达6万人，若此判断成立，自4月以来美国经济实际上可能每月减少约2万个岗位 [2] - 劳工部在统计就业时，估算新公司成立和倒闭带来的岗位变化，模型在当前经济环境下可能把真实的就业情况算得过于乐观 [3] - 此次公布的就业数据将是美联储1月下旬议息会议前决策层参考数据的一部分，劳动力市场降温是美联储上周决定降息的重要背景之一 [2] 消费支出与经济增长 - 10月零售销售环比持平，显示美国经济增长存在放缓迹象 [4] - 消费支出仍可能在短期内支撑经济增长，消费约占美国经济的三分之二，美国人并未大幅削减开支 [4] - 劳动力市场放缓与关税引发的高通胀双重冲击，仍对消费者支出构成潜在风险 [5]

全球股票策略核心观点 - 人工智能(AI)淘金热由充裕流动性推动，并主导了今年的投资格局 [1] - 有大量证据显示AI交易即将耗尽动能，核心假设为动能与盈利仍将延续至明年上半年，之后才到临界点 [1] - 将明年年中标普500指数目标定在7200点 [1] - 预计新兴市场行情将延续至明年，并将明年年中MSCI新兴市场指数目标定在1550点，较当前有12%上升空间 [1]

全球化工工程建设行业步入深度调整周期 - 全球化工行业结构性失衡导致供需错配，叠加建设及交付成本攀升推高资本回报门槛，致使化工项目合同数量与总金额同步锐减，2025年行业步入深度调整周期 [1] 化工板块合同金额大幅下滑 - 2025年初至统计节点，全球化工行业新授予及公示的EPC合同总金额仅76.5亿美元，较2024年的128亿美元下滑超40% [2] - 2024年的合同金额已较2023年的245亿美元近乎腰斩 [2] - 行业景气度低迷的核心驱动因素包括：地缘政治冲突加剧、关税壁垒频发、能源转型进程不及预期以及市场竞争白热化 [2] 头部企业业绩分化，化工业务承压 - 以沃利公司为例，截至6月30日，公司实现销售额120亿美元，同比增长4%，连续4年保持营收增长 [3] - 但其化工业务销售额同比下滑14%，至30.5亿美元，化工业务占公司总销售额的24% [3] - 地缘紧张局势、贸易政策波动、供应链瓶颈及持续通胀，显著抑制了客户的投资决策意愿与项目推进节奏 [3] - 埃克森美孚已确认搁置得克萨斯州贝敦炼油厂配套的氢能与合成氨工厂计划，该项目曾号称“规划产能全球最大的低碳氢能项目” [3] 能源转型项目大规模搁置或推迟 - 壳牌集团宣布彻底终止荷兰鹿特丹年产能82万吨的生物燃料工厂建设，原因为建设成本高企且市场竞争力不足 [4] - 阿联酋Fertiglobe集团推迟阿布扎比鲁韦斯100万吨/年的低碳氨项目，调整为“分阶段推进”模式，因全球低碳氨市场尚处培育期，监管框架待完善 [4] - 陶氏化学、北欧化工等企业纷纷取消或暂停塑料回收项目，核心顾虑为当前市场及监管环境下的项目财务可行性存疑 [4] - 德希尼布能源CEO坦言，尽管去年成功拿下印度全球最大绿氨项目合同，但能源转型领域合同授予并未形成持续放量趋势，公司业务进展不及预期 [4] 绿色业务尚未形成实质性拉动 - 工程建设企业已普遍跨界布局氢能、可再生燃料、CCUS等新兴领域，以降低对传统油气行业的依赖 [5] - 但绿色业务目前仅占EPC业务的极小份额，多数项目仍处于设计或前端工程设计阶段，且受政策影响极大，尚未形成实质性产能拉动 [5] 建设成本持续攀升成为紧迫挑战 - 标普报告预测，2025年起工程建设行业成本年增长率将升至4%~5% [6] - 其中钢材等原材料成本年涨幅2%~3%，设备及人工成本正成为项目建设成本攀升的核心驱动因素 [6] - 美国对进口钢材等材料加征关税、中东地缘动荡扰动全球供应链，进一步加剧了成本端压力 [6] 其他领域需求激增分流资源 - LNG、数据中心等领域对工程建设资源的需求激增，大幅推高了化工及能源转型项目的建设成本 [7] - 空气产品公司决定重新评估路易斯安那州价值45亿美元的蓝氢项目，甚至计划剥离项目中的CCUS及氨生产资产 [7] - 美国建设市场热度居高不下，数据中心等客户支付能力更强，分流了大量资源，阻碍了整个化工行业项目推进 [7]